华夏成长，华夏成长混合000001
华夏成长，华夏成长混合000001
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08月29日讯 华夏成长证券投资基金（简称：华夏成长混合，代码000001）08月26日净值下跌1.65%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0700元，累计净值为3.6310元。
华夏成长混合基金成立以来收益590.64%，今年以来收益-11.50%，近一月收益0.19%，近一年收益-11.07%，近三年收益10.77%。
华夏成长混合基金成立以来分红23次，累计分红金额103.60亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王泽实，自2021年09月16日管理该基金，任职期内收益-9.99%。
刘文成，自2021年09月16日管理该基金，任职期内收益-9.99%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有新雷能（持仓比例7.45%）、菲利华（持仓比例6.81%）、七一二（持仓比例3.91%）、钢研高纳（持仓比例3.55%）、药明康德（持仓比例3.15%）、中航高科（持仓比例2.73%）、中航沈飞（持仓比例2.54%）、雷电微力（持仓比例2.52%）、航发动力（持仓比例2.21%）、贵州茅台（持仓比例2.19%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2022年二季度，市场触底反弹。之前主要压制的外部因素包括俄乌战争以及美联储加息带来的不确定性逐渐过去。国内逐渐从疫情中恢复，上海、北京陆续在5月份恢复正常经济活动。二季度成长类资产、稳定成长的消费和医疗都有不错的表现。
医药方面，我们认为医药是一个长期值得投资的行业，中国的人口老龄化以及经济水平的发展构成了从需求端到支付端对医药行业的长期支撑。新的创新技术、产品的出现为行业带来新的需求。在二季度中，我们在板块调整的过程中，增加了创新以及创新产业链的配置比例，同时增加了部分消费医疗的配置。细分行业上，我们继续持有创新药产业链的CRO/CDMO、创新药品和创新器械等。同时我们也关注到医疗服务和消费医疗在板块调整过程中到了合理的估值水平，这类资产虽然暂时受到疫情的影响，但是经营的持续性更好，因此我们也增加了配置的比例。国内和海外疫情的影响逐渐减弱，我们减少了对于疫情受益方向的配置。
2022年军工行业成长阶段的研判仍然是稳健的兑现期，而市场的军工投资主流框架在发生深刻的变化，由强调短期的边际加速模型，渐渐向强调长期产业和季报数据验证的框架演化。22年的中报期成为短期关键的时间窗口，一方面是核心上市公司的业绩兑现，另一方面是国企改革方面的兑现。结合近期的产业调研与上市公司沟通，从赛道逻辑和景气度分化变动情况来看，导弹装备与航空发动机整体增速优于其他方向，航空装备围绕着核心型号有所变化，国防信息化景气度分化明显，陆军装备下半年有望落地。国企改革方面，我们更倾向于选择通过公司治理的优化与资产优化改善资产回报并带来EPS的上市公司，短期来看，军工国企改革更像是主题投资，电科集团、航天集团、中航工业、兵器集团均有案例落地，长期的业绩兑现仍然需要时间。
22年军工资产分化成为主流，我们将军工资产分类为四个象限，高景气度延续和低景气度转高的个股享受更高的估值支撑和股价弹性，而高景气度转低和低景气度延续的个股则可能面临估值杀跌的风险，目前具备确定性投资价值的属于高景气度延续与低景气度拐点的两类资产，这两类资产是我们重点选择的方向。
报告期内基金的业绩表现
去年底卖掉的公司，如今却要将其买回来，冰山冷热（000530.SZ）的奇怪操作让人起疑。
8月3日晚间，冰山冷热发布公告称，公司拟向交易对方收购三家公司部分股权，加码主业布局。预计本次交易构成重大资产重组。
这是一次关联交易。三家标的公司，两家是冰山冷热的参股公司，另一家标的公司也曾是参股公司，几个月前，公司将其出售。
同一标的，短短几个月之间卖出又买回，冰山冷热葫芦里卖的什么药？
此外，本次交易的主要对手方也是冰山冷热的关联方，其交易价格是否公允，尚未确定就已经受到了质疑。
此外，
重组关联方公司，冰山冷热能借此突围吗？
时隔8个月买回参股公司
业内知名的制冷设备公司冰山冷热筹划重组，引发高度关注。
据披露，冰山冷热拟通过支付现金方式，向三洋电机株式会社（以下简称“三洋电机”）购买松下压缩机（大连）有限公司（以下简称“松下压缩机”）60％股权和松下制冷（大连）有限公司（以下简称“松下制冷”）60％股权，向松下电器（中国）有限公司（以下简称“松下中国”）购买松下制冷40％股权和松下冷机系统（大连）有限公司（以下简称“松下冷机”）30％股权，向松下冷链（大连）有限公司（以下简称“松下冷链”）购买松下冷机25％股权。
上述公告显示，冰山冷热将收购松下制冷100％股权、松下压缩机60％股权、松下冷机55％股权。
截至目前，冰山冷热持有松下压缩机40％股权、松下冷机20％股权。那么，交易完成后，冰山冷热将持有松下制冷100％股权、松下压缩机100％股权、松下冷机75％股权，三家标的公司将全部纳入合并报表范围。
上述内容显示，本次交易的三家标的公司，两家目前为冰山冷热的参股公司，构成关联交易。实际上，另外一家标的公司松下制冷也曾是公司的参股公司。几个月前，冰山冷热将其所持股权出售给本次交易的对手方。
去年11月27日，冰山冷热发布公告称，为优化资产结构、助力主营业务改善，公司拟与松下中国签署股权转让协议，将所持松下制冷40％股权全部转让给松下中国。
公告显示，2020年及2021年上半年，松下制冷的净利润为601万元、-5863万元。
当时的交易，以截至2021年6月30日为评估基准日，松下制冷100％股权的评估值为4.37亿元，增值率为26.17％，40％股权的转让交易价格为1.75亿元。
资料显示，松下制冷的经营范围包括环保及能源综合利用的制冷制热设备、空调机械、环保机械及相关联的设备等的设计、生产、制造、销售、安装、售后服务及与此相关联的其他业务。
目前，冰山冷热未披露松下制冷的经营状况以及本次交易的估值情况，交易价格亦未确定。
时隔八个月，卖出又买进，冰山冷热为何要如此折腾？这中间是否有某种利益安排？
冰山冷热与标的公司、交易对方还存在错综复杂的关联关系。主要表现为，冰山冷热的控股股东大连冰山集团的董事、监事中有松下中国董事担任部分董事、监事，因此，松下中国为冰山冷热的关联法人。三洋电机株式会社持有冰山冷热8.72％股份，亦为公司的关联法人。松下冷链同样是冰山冷热关联方，冰山冷热及三洋电机株式会社分别持有其40％、60％股份。
此外，在日常经营中，冰山冷热与三家标的公司往来频繁。
冰山冷热在2021年年度报告中披露，当年，公司向松下压缩机、松下制冷和松下冷机三家公司采购商品金额分别为23.62万元、594.27万元、1.28万元，销售商品金额分别为2833.87万元、4383.95万元、3559.01万元。
巨额收购资金从何而来
冰山冷热本次筹划的重组，是否存在利益输送行为暂不可知，可以确定的是，公司需要大规模举债才能完成本次收购。
去年底，冰山冷热出售松下制冷时，其估值为4.37亿元。正常情况下，相较去年上半年亏损近6000万元而言，今年上半年，松下制冷的经营状况会有所好转。那么，本次交易，预计交易价格在5亿元左右。
2021年底，松下压缩机总资产为15.85亿元，净资产为11.57亿元，当年实现营业收入11.17亿元、净利润8370万元。据此判断，松下压缩机100％股权的估值超过12亿元，本次交易的价格至少为7.2亿元。
冰山冷热未披露松下冷机的资产状况及经营情况，wind数据显示，截至2020年底，松下冷机的总资产为6.88亿元、净资产1.90亿元，2020年的营业收入、净利润分别为6.84亿元、3246万元。
如果以2020年的数据来预估，松下冷机100％股权估值超过2.40亿元，那么，本次交易的价格为1.32亿元。
综上，保守估算，本次重组，冰山冷热至少需要支付13.52亿元才能完成本次交易。
显然，囊中羞涩的冰山冷热是无力支付这笔“巨款”的。
财报显示，截至2021年底，冰山冷热账面货币资金5.23亿元，其中，受限资金为0.84亿元，对应的债务为4.20亿元，其中，短期债务为2.70亿元。从这些数据看，账面的资金仅够还债及维持正常经营。
到今年3月底，公司的货币资金为3.95亿元，对应的债务为3.66亿元，其中，短期债务为2.16亿元。相较2021年底，今年一季度，公司财务状况并无明显改善。
那么，本次重组，需要高达近14亿元的资金从何而来？
从冰山冷热近期公告来看，公司并无股权融资计划，据此判断，公司需要举债来完成本次重组。届时，必将加剧公司财务压力。
冰山冷热存在财务压力与其自身的经营状况有关。
冰山冷热是一家老牌上市公司，1993年就已经登陆A股市场，至今已有30年。
wind数据显示，上市以来，公司实现的净利润累计数为24.82亿元，年均盈利仅为0.82亿元。
具体为，2018年至2021年，公司实现的净利润分别为1.11亿元、0.89亿元、0.21亿元、-2.69亿元，同比下降幅度为44.96％、19.36％、76.05％、1360.76％。2021年净利润一降到底，出现上市以来的*亏损。
同期，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为0.46亿元、0.21亿元、0.06亿元、-3.55亿元，同比分别下降72.21％、53.32％、71.37％、5893.56％。
根据*预告，今年上半年，冰山冷热预计盈利2400万元—2800万元，同比扭亏为盈，但这是靠出售子公司苏州冷王部分股权影响所致。
与研发投入相关的营业收入，2012年为15.22亿元，2021年为20.89亿元。由此可见，近10年间，公司的研发投入不增反降。
毫无疑问，冰山冷热试图借助本次重组突围，但恐怕有点难度。
08月31日讯 华夏成长证券投资基金（简称：华夏成长混合，代码000001）08月28日净值上涨1.56%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4310元，累计净值为3.8920元。
华夏成长混合基金成立以来收益754.64%，今年以来收益29.50%，近一月收益2.21%，近一年收益35.46%，近三年收益38.19%。
华夏成长混合基金成立以来分红21次，累计分红金额100.29亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为董阳阳，自2015年01月07日管理该基金，任职期内收益47.29%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有南极电商（持仓比例7.99%）、东山精密（持仓比例5.50%）、立讯精密（持仓比例4.58%）、东方雨虹（持仓比例4.41%）、沃森生物（持仓比例4.18%）、银泰黄金（持仓比例3.69%）、五粮液（持仓比例3.17%）、卫宁健康（持仓比例3.03%）、宁德时代（持仓比例2.98%）、航天发展（持仓比例2.82%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
国内宏观方面，1季度的疫情爆发导致经济阶段性压力较大，进入2季度以来，宏观指标逐步从疫情的停摆状态下改善，其中生产和投资改善幅度较大，基建和地产发力明显，制造业投资和消费偏弱。PMI分项中，新订单，特别是出口订单的改善明显。货币政策继续保持宽松力度，明确货币指标必须明显高于去年且融资成本必须进一步下行的目标。进入6月份后，央行在货币市场上没有再继续大幅宽松，而更偏向于“直达型”工具的应用。新增信贷显著高于去年同期，新增社融继续放量，M1增速连续回升。财政更加积极，赤字率、特别国债、专项债和财政预算规模等指标均比2019年有所提升，但需要关注的是在财政资金总量限制的背景下更多的是继续通过优化支出结构来完成积极财政的目标，投资方向上继续强调新基建、城镇化和轨道交通。
海外宏观方面，由于疫情控制不利，上半年全球经济增速陷入衰退状态，以美联储为代表的各国央行纷纷开启极度宽松的货币政策应对疫情，为市场提供流动性，虽然金融市场在各国央行的呵护下企稳，但实体经济改善仍需时日。
市场表现方面，2020上半年，市场出现波动加大、分化严重的特征。创业板指数涨幅超过30%，而上证50录得负收益。行业板块层面，医药、食品饮料、消费者服务涨幅居前，而银行、石油石化、钢铁、煤炭等行业落后。
报告期内，本基金加大了对消费电子、贵金属和医药的配置比例，保持了在建材、电商等细分领域成长股的长期持仓，减持了部分地产、化工持仓。
截至2020年6月30日，本基金份额净值为1.301元，本报告期份额净值增长率为17.74%，同期上证综指下跌2.15%，深证成指上涨14.97%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，我们认为宏观经济复苏的趋势虽然确定，但力度有限，主要是因为货币和财政政策虽然会继续维持目前的宽松程度，但不会继续加码，而海外需求短期内无法提供正向刺激。在宏观趋稳的判断下，盈利、无风险利率和风险偏好三个影响股价的因素中，盈利因素和风险偏好将占主导。我们认为市场在下半年不会出现指数层面的普涨，而更多地是阶段性、结构性机会，较高的波动率也会维持。后续我们的投资选股思路1）长期维度，继续集中布局消费（含医疗）和科技两大方向，力争对其中有长期价值的个股做有深度、持续的重点研究和投资；2）中期维度，宏观因素的变化和子行业景气度的变化是导致是否阶段性大幅超配或低配的线索，当置信度高时，会对部分子行业做较大的行业偏离，力争“锐”。其中会根据流动性、盈利及景气度和风险偏好等指标进行综合考虑；3）个股维度，更加看重盈利的质量和持续性，产业地位和壁垒的高低等长期指标。
01月23日讯 华夏成长证券投资基金（简称：华夏成长混合，代码000001）01月22日净值下跌1.68%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9350元，累计净值为3.3460元。
华夏成长混合基金成立以来收益433.37%，今年以来收益1.85%，近一月收益2.41%，近一年收益-19.40%，近三年收益-10.03%。
华夏成长混合基金成立以来分红20次，累计分红金额98.21亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为董阳阳，自2015年01月07日管理该基金，任职期内收益-6.51%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有二三四五（持仓比例6.05%）、南极电商（持仓比例4.99%）、吉艾科技（持仓比例4.78%）、万科A（持仓比例4.68%）、上海钢联（持仓比例3.46%）、泸州老窖（持仓比例3.03%）、大华股份（持仓比例2.99%）、中国平安（持仓比例2.40%）、五粮液（持仓比例2.23%）、贵州茅台（持仓比例2.10%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
4季度，国内方面，宏观经济加速下行，投资、消费和进出口都面临一定压力，房地产销售转负、社零失速明显，唯有基建投资稍有回升。中美摩擦不断加剧，导致出口在经过了为赶在关税开征前抢单的短暂加速后也回落明显。与此同时，政策面也出现了明显的转向：中央经济工作会议强调了要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的“六稳”工作，货币政策的提法由稳健中性转为稳健，流动性保持宽松，但流动性由货币市场向信用市场的传导机制仍未有效打通。国外方面，美股有见顶的迹象，道琼斯指数高位回撤接近20%。4季度，整体市场继续承压，风格特征不甚明显，上证综指、上证50和创业板指回撤幅度比较接近，均超过11%。板块方面，通信、地产、农林牧渔、电力及公用事业等体现了较强的防守性，跌幅较小。而食品饮料因其后周期属性、医药因为产业政策的调整、石油石化因为原油价格大幅下跌而在本季度跌幅居前。报告期内，本基金因为对未来基本面的前瞻性担忧而清空了对白酒板块的配置，降低了对大金融板块的配置比例，效果尚可。同时小幅增加了对软件和通信等与宏观经济相关度不高的高景气度板块配置，并提升了“自下而上”选出的重点个股的配置比例。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年12月31日，本基金份额净值为0.918元，本报告期份额净值增长率为-6.71%，同期上证综指下跌11.61%，深证成指下跌13.82%。
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