一对多基金(股票000501)一对多基金专户业务是指什么
一对多基金(股票000501)一对多基金专户业务是指什么
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罗青山/文
这是裸眼看财经的第 78篇文章1500字 | 全文阅读需7分钟
在基金市场上，基金产品和基金经理之间的关系，其实不全都是“一对一”的关系。基金经理“一拖多”或是“多拖一”，都还是蛮常见的。
“一拖多”这种情况，我们在以往的文章中已经分析过，很多新基金在完成建仓后，持仓机构跟老基金不断趋同，同一位基金经理管理的多只基金业绩也会相差无几。
“多拖一”就有点不一样了，多位基金经理同时管理一只基金产品，被多次写入新基金的宣传资料中。但是，采用双基金经理管理的基金，业绩真的会更好一些吗？
关于多位基金经理管理同一只基金的争议
“太扯了，两个基金经理管一只基金，两个人的投资思路怎么可能会合二为一嘛”，类似这样的非议，是笔者听到的最为普遍的不认可理由。
但当大家把这样的问题抛给基金公司时，他们一般会给出很多看似合理的解释：两位基金经理有明确的分工，能够呈现出“1+1＞2”的效果，不会出现意见“打架”的问题。
再聊到具体的分工上，一般会出现3种情况：
第一种，一个人做研究，一个人做决策。这种情况会偶尔出现，一般是一位研究总监搭配一位基金经理，前者提供股票池和投资建议，后者做出最终的投资决策。
第二种，一个人做股票，一个人做债券。这种情况是最常见的，在权益投资方面由股票基金经理决策，固收投资部分由债券基金经理负责，各管各的。
第三种，两位基金经理共同投资，分别负责不同的行业。很少见但存在，比如给一位基金经理50%的仓位，负责投消费，给另外一位基金经理，负责投科技。
实际上，无论是哪种情况，都会涉及到基金经理合作的有效性，即1+1是否＞2的问题。基金公司在宣传资料上说的那么好，但真实的情况如何？
第一种情况，前者提供的股票池后者就是看不上怎么办，两人的选股标准有很大分歧怎么办？
第二种情况，基金的持股仓位谁来负责，到底该配多少仓位的权益资产？
第三种情况，在不同行情下，两位基金经理的仓位如何分配？
单&双基金经理管理基金业绩对比
我们在上述内容中提到“1+1＞2”的问题，其实就是看两位基金经理各自负责的部分合起来，能不能有更好的业绩表现。这个业绩对比的参考系，就是单位基金经理管理基金的业绩。
为此，笔者选取了成立时间满5年的权益基金，做了一组数据统计。
拥有数据统计的1317只基金产品中，有1026只是由单基金经理管理，有281只是由两位及两位基金经理管理。两批产品的业绩对比
快看看我们得到了一个怎样的结果！双基金经理管理的基金，在短期、中期、长期业绩上的表现，居然全部跑输了单基金经理管理的基金业绩。
当然，这背后可能有一些原因，比如双基金经理管理的基金会给固收资产更高的比例，等等。但投资者最终买账的还是业绩，没有好的业绩，这一切理由都是借口。
双基金经理制的基金已然“不香了”
市场存在一种魔力，会逐渐淘汰业绩差的产品，不断向*的基金产品集中。这个“自然选择”的规则对于单&双基金经理管理的基金，同样适用。
我们同样做了详细的数据处理，列出了双基金经理管理的基金在近几年的规模变化，持有人数据变化：
为了巩固这个结论，我们也做了单基金经理管理的基金在近几年的规模变化、持有人数据变化情况：
结果一目了然，跟5年前相比，单基金经理管理的基金在规模和持有人数量上有了长足的进步。但双基金经理管理的基金，正在被资金和持有人抛弃。
不过，这并不代表所有的双基金经理管理的基金业绩相对较差、被抛弃，只是对比了平均水平，代表整个行业的基本情况。
换句话说，无论是单基金经理还是双基金经理管理的基金，都有很*的产品，不仅净值回撤低，还能持续地为持有人带来稳健的回报。
End
9月13日丨鄂武商Ａ(000501.SZ)公布，公司为实现购买南昌苏宁广场1-4地块和1-5地块项目资产需要，拟以该项目土地使用权及在建工程提供抵押，适时转现房抵押，向兴业银行股份有限公司武汉分行申请贷款不超过19.8亿元，贷款期限不超过7年。
2021年9月13日，公司召开第九届十一次董事会审议通过《关于以收购资产抵押贷款的议案》。根据《深圳证券交易所股票上市规则》及《公司章程》的相关规定，本次抵押贷款事项在公司董事会决策权限内，无需提交股东大会审议批准。此次资产抵押不构成关联交易，未构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
公司目前拟收购南昌苏宁广场1-4地块和1-5地块项目资产，待收购资产过户至公司名下后，公司办理抵押手续，以南昌苏宁广场1-4地块和1-5地块项目土地使用权及在建工程向兴业武汉分行提供抵押，适时转现房抵押。该项目位于江西省南昌市东湖区八一广场原省政府大院地块，是南昌老城区最核心区域和南昌市商业的黄金地段。项目总占地面积约77.97亩，总建筑面积约31.21万平方米。经测算，项目总收购价格为33亿元。该项目定位为集聚*品零售、娱乐体验、生活时尚、文化艺术、健康生活及餐饮美食等于一体的城市大型商业综合体。
后资管新规时代，许多老产品的问题仍待暴露。
资管风铃获悉，鹏华基金子公司鹏华资产管理有限公司管理发行的“鹏华聚鑫”系列固收产品目前已出现兑付逾期，该产品共计25期，总规模接近40亿元，目前涉及的投资者人数为2000多人，并且分布在全国各地。
蹊跷的是，在鹏华聚鑫出现违约后，出面与投资者沟通兑付方案的并非鹏华资产主导，而是工商银行，甚至工行还曾提出将资管份额置换成银行理财产品的解决方案。而无论是工行还是鹏华资产，均以种种理由拒绝向投资者提供鹏华聚鑫的定期报告。
从目前该事件的一系列细节来看，鹏华资产的此次逾期事件背后，有可能仍然是一起由银行代销、投向银行资产、并且由大行获取主要受益、承担主要风险的“假集合”产品，而鹏华资产或在其中扮演通道者。
事实上，券商资管和基金子公司以“一对多”专户开展通道业务早已被明令禁止，而发生在资管新规后的此次“假集合”事件，很有可能成为一场顶风作案，无疑将成为不同资管产品互相嵌套所带来权责风险的鲜明脚注。
1·逾期的鹏华聚鑫
发生逾期的鹏华聚鑫，早在2017年就开始销售。
据资管风铃获悉，此番暴露流动性的一批产品，起始时间为2020年1-2月份，而到期时间为同年7-8月份，期限为6个月。
事实上，在鹏华聚鑫这一较为“标准”的期限安排背后，仍然指向了分离定价、期限错配的类资金池操作的可能性。
而对于4.1％的“比较业绩基准”，多位投资者透露，代销机构在向其推介该产品时曾有暗示该产品可以保本保收益，但受限于监管政策不可体现在产品合同中。
事实上，自资管新规取消“预期收益率”等可能引发刚性兑付的产品要素后，不少资管机构都采用业绩比较基准的方法来代替此前“预期收益率”的功能。
“其实换汤不换药，还是用一个预先明确的数字来向投资者暗示收益。”北京一家券商资管人士对此指出。
从基金合同来看，鹏华聚鑫也仍然是一只可以投资非标资产的计划。据产品说明书披露，该产品投资范围包括“具有业绩比较基准的各类证券投资类资产管理计划”，如信托计划、证券公司资产管理计划、基金及基金子公司资产管理计划、期货资产管理计划。
“无论是信托还是券商、基金的资管，都可以再投向非标。”上述券商资管人士表示“不排除目前违约的只是负债端的产品，这个产品还会投资用来持有非标资产的新计划，并且通过两者进行嵌套。”
在嵌套模式中，一旦底层非标资产出现质量问题，显然也将导致产品兑付出现逾期。
此外，鹏华聚鑫发生兑付逾期背后还有另一种可能，那就是其持仓中的部分高收益债出现了违约，进而导致其兑付流动性的丧失。
有接近鹏华聚鑫人士透露，该产品持仓中的一部分或持有已经陷入兑付问题的海航债，进而导致产品违约。
2·疑似的“假集合”
在鹏华聚鑫的逾期背后，相关的处置兑付方案却并非由鹏华资产主导，而是代销机构工商银行。
在产品延期支付及后来的逾期过程中，工商银行曾提出多种兑付方案与投资者协商，而根据目前*的方案，是工行于2020年10月20日兑付该产品本金的50％，其余50％通过转换理财等方式延后一年兑付。
在沟通过程中，部分工行工作人员给出的解决方式是要求投资者在10月11日前签订“小协议”。
该小协议为工商银行拿出的一份紧急兑付方案，方案中指出本月20日兑付本金50％，48％转为工商银行理财产品，剩下的2％作为收益且一年后兑付。
“并且这份‘小协议”不能带回去，签订后20号前兑付一半，剩下的投入资金转入工行理财产品，预计一年之后回本。“一位投资人对
不过，对于工商银行给出的上述方案，已经有部分投资人已经同意并签署了该方案。
不少投资者对资管风铃表示，工行及鹏华资管人士均强调签订他们给的协议是投资人*的选择，否则就只能等到底层资产变现退出后兑付。
在该方案的沟通过程中，部分投资者试图向鹏华资产及工行索要鹏华聚鑫的定期报告查看资金使用情况，但均因各种理由遭到拒绝。
工行表示定期报告需要向鹏华资产索要，而当投资在向鹏华资产索要鹏华聚鑫定期报告时，也被告知相关报告只能提供给工商银行。
华东一位投资人表示，“我去的时候工行和鹏华资管相关人士均在场，但沟通过程中只同意给产品说明书，现在资金的投向、跟之前的宣传不一致等问题一概解答不了。”
从可投非标到标准化的期限安排，从4.1％的业绩比较基准到作为代销机构的工行出面提出解决方案，鹏华聚鑫极有可能是一只假集合产品。
所谓假集合，是指资管机构发行一对多集合资管计划，交由银行进行代销，并根据该行的投资建议进行投资，相当于该产品的资产端和负债端均来自于银行，资管机构仅在其中提供通道服务，在资管收入上，银行也将拿去更大的比例，而资管机构只赚取通道费。
银行开展假集合的主要目的，是通过滚动发行的资管产品将部分非标业务及不良资产养在表外，一方面能够优化体内报表，另一方面通过表外业务能够提高自身盈利能力。
此前，一些银行曾多与信托公司合作开展假集合业务，后因底层资产的暴雷而陷入权责纠纷。
如果鹏华聚鑫查实是一场假集合之下的逾期兑付，鹏华资产也大概率无法避免被追责。因为无论早在2014年，还是后来的资管新规，利用一对多集合产品从事通道业务一直是被禁止的违规活动。
事实上，资管新规后，不少银行和资管机构之间的暧昧动作也在发生新变化，鹏华聚鑫或许绝非诸多问题项目中的孤例，但在这场离奇的风波中，我们仍然能看到管理人在信息披露义务上的撇清责任，能看到代销机构在风险暴露后的揶揄与苟且，还能可以看到资管新规之后无法被打破的刚性兑付和嵌套难题。
作为机构投资者和高净值人群常用的理财方式，基金专户被誉为公募基金业务体系“皇冠上的明珠”。
基金专户业务，又称特定客户资产管理业务。是指基金管理公司向特定客户募集资金或接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。
简单来说，基金专户实质是一种私募产品，相当于“公募中的私募”，给了公募基金跨界发展的空间。专户理财走的是差异化、个性化的道路，其主要魅力是由投研能力雄厚的基金公司为高端客户提供定制化的服务。
基金专户的发展
2008年1月1日，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》实施，基金专户“一对一”业务拉开序幕。这是专门为超高净值客户/机构客户量身定制的单一客户委托专户产品，起初门槛为5000万元。
2009年新的试点办法又增加了基金“一对多”专户业务，为投资者提供了门槛较低的选择。单个“一对多”账户人数上限为200人，每个客户准入门槛不得低于100万，有效填补了公募基金与一对一专户体量之间的空白。作为一项全新理财业务的开闸，“一对多”专户受到了公募基金的高度重视，基金公司开始广泛募集人手扩容专户部门，不仅在新推出的“一对多”产品上配置了精兵强将，大部分公募基金中的骨干精英被抽调至专户部门。
2012年证监会对基金法又进行了大的修改，为基金管理公司开展专户业务创造了相对宽松的环境：一是允许基金专户除投资上市公司股票、债券和衍生品外，还可投资公募基金和非上市的股权、债权、收益权等资产，拓宽了基金专户业务的投资范围；二是费率管制的取消，固定管理费用和业绩报酬均由资产管理人与资产委托人共同约定；三是专户产品的流动性也有所提高，为专户挖掘不同投资期限的投资者提供了条件。调整后的监管准则正式放开了基金公司普通专户业务的投资范围，基金专户行业迎来了高速发展时期。
2017年至今，资管新规落地，专户行业发展步入调整后的新阶段。截至2020年12月31日，基金公司普通专户业务存续产品6507只，管理资产规模4.66万亿元。
基金专户的特点及优势
对于市场上的私募基金和公募基金，大多数投资者可能都对他们有一定的了解。那么基金专户又有哪些特点呢？
1、以*收益为目标
基金专户同私募基金一样，追求*收益，关注风险、注重控制回撤。专户产品对安全性和收益稳定性有着较高的要求，设置了明确的止损线，很多专户产品的止损线（或称清仓线）甚至比私募基金水平（一般为0.75元）还要高，达到0.85元甚至0.9元，一旦跌破止损线，则需根据约定规则进行处理。
2、较为灵活的仓位控制
不像公募基金那样设计严格的股票仓位下限，基金专户多为混合型灵活配置品种，股票投资范围可以从0%到***，也可以投资债券、衍生品、基金、权证等，堪称公募队伍里最灵活的快艇。
3、基金公司的内部监管和投资实力
基金公司通常拥有较为严格的内部监督，风控、监察稽核部门对专户产品实施较为全面的内部监管。基金公司也可以根据自身安排，对产品风险收益特征做出一定限制。同时，作为买方市场，基金公司不仅可以分享券商等卖方的研究成果，身后还有专业的研究人员作为强大的后盾支持，专户产品可以共享公司内部研究资源和投研实力。
我们将三者的异同简单整理了上表，总结来看，
相对公募基金而言，专户产品*的优点就是仓位灵活，更能够把握住投资市场瞬息万变的机会。同时，在追求*收益的理念下，专户理财产品可以有效地控制市场风险。
相对私募基金而言，专户产品的相对优势又体现在基金公司的内部监管和投资实力，公募基金公司的专户产品可以共享公司内部研究资源，且往往具有更严格更系统的风控规范。
二季度怎么配置资产
一季度收官，春节假期成了分水岭。就全球重要股市而言，A股一季度领跌全球。从经济增长数据来看，经济依然处于复苏进程但速度放缓。在拜登上台、美国疫情好转+财政刺激预期、大宗商品短期供需错位等的影响下，美债收益率大幅上行，引发流动性宽松预期收敛，成为一季度各类资产价格的一大波动源。
2021年第二季度，受益于疫苗接种提速、财政货币刺激延续、经济活动对疫情冲击更具韧性，二季度全球经济有望加速复苏，但分化将继续主导全球经济复苏格局，各国内部不同行业和群体恢复程度也将继续分化。从国内来看，二季度经济增速环比依然相对稳定，政策组合为货币稳、信用收。
2021年，疫情影响可能“渐行渐远”但退出节奏并不均衡，增长与政策可能“一进一退、此消彼长”，共同影响大类资产表现排序与节奏。我们从不预判强势资产，因为资产轮动速度正在加快。即将过去的疫情可能会有若干“后遗症”，由奢入俭难，疫情期间充裕的流动性掩盖了债务等问题，但随着疫情的好转，旧矛盾与新问题可能会再次浮现，都将成为扰动市场的因素。在此背景下，对投资者大类资产配置的灵活性要求更高。
《孙子兵法》有云，兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。股票市场虽然已经诞生400多年，投资却依然没有*公式。巴菲特的“好公司，好价格”广为传播，然而绝大部分人不是卡在前半句，就是做错后半句。但是无论时代如何变化、市场情绪如何波动，投资方法长期有效的基石不会变，即正确的前提、正确的事实和正确的逻辑。而持有正确投资方法论的专业机构，不管是拥有“独门秘籍”的私募管理人，还是拥有“精兵强将”的基金专户，都可以成为您投资路上的同行伙伴。
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