炒股太难?小编带你从零经验变为炒股大神,今天为各位分享《「广发增强债券」st昌鱼》,是否对你有帮助呢?
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导读:曾经有人问我,股票基金经理之间的差异很大,但是做固定收益的基金经理似乎看不出太大差异。我们认为,这可能是一种认知误区。仅从产品类型的差异度,固定收益的产品层次更丰富,风险收益特征对比明显,涉及的细分资产类别也更多。因而,基金经理在投资策略和风格上的差异度也更大。比如,我们这一次访谈的广发基金方抗,就是一位很特别的基金经理。
方抗是一位经验丰富的基金经理,与债券结缘已有13年。入行前5年,他先后在交通银行、南京银行从事授信管理员、债券交易等工作;2013年至2021年,他在中银基金担任基金经理助理、基金经理,先后管理货币基金、一级债基、中长期纯债等不同类型的产品。2021年5月,他加入广发基金债券投资部,目前管理中长期纯债、中短债等产品。
回溯13年的从业经历,2008年和2013年是方抗职业生涯的两个重要节点。2008年,他在入行时经历全球金融危机,2013年又遇到银行间市场罕见的“钱荒”。这两件事,深深影响了方抗,让他始终把风险控制放在第一位。
因而,谈及自己的投资理念时,方抗强调要敬畏市场,顺势而为。这一点,和大部分相信均值回归的基金经理略有不同。方抗说,他相信周期的力量,但同时也认为顺势做右侧的胜率更高。
在低利率的市场环境中,如何挖掘基本面好、票息高的信用债是在投资圈备受关注的话题。对此,方抗给出的解释是“不用怀疑大家的智商,而是要怀疑自己的智商。”诙谐的表达背后,折射的正是他敬畏市场的投资理念。在其看来,高收益品种背后,基本面很可能有一些瑕疵。
谈及日常爱好,方抗也与其他人有所不同。除了跑步,他比较喜欢射箭。“射箭要做好,不是简单的开弓射箭。先是站立的姿势和握弓的高低,再到举弓时的直线连接,最后还需要极度专注的瞄准。整个过程,必须在一个很安静的状态下完成。安静不是表面的安静,还需要内心的宁静。”方抗说,这也是射箭和足球、篮球等运动的区别。
在投资上,方抗也像一名射箭手,在每一个动作上做到静心专注。他认为,如果射箭中总是盯着别人的成绩,会影响自己的表现。而且,若是在某一次出现比较大的失误,也会影响最终成绩。延伸至固定收益产品的管理,只要不犯大错,就已经赢在起跑线。
以下,我们先分享一些来自方抗的投资“金句”:
1.我的性格偏保守,从业经历让我深刻感受到风险控制的重要性。所以,我在投资上,也一直把风控放在很重要的位置上。
2.(投资)要敬畏市场、顺势而为,这是最重要的。
3.投资是一场“赢得输家的游戏”,只要不犯大错,已经赢在了起跑线。
4.纯债投资上,我会偏右侧一些,一方面确定性更高,另一方面心态也会更好。
5.有了风险预算之后,再细分到具体的资产,防范每一类资产波动带来的回撤冲击。
6.我觉得当一个债券的收益率明显比同等级或者同类型高出很多时,肯定是在某一方面有硬伤。不用怀疑大家的智商,只能怀疑自己的智商。
7.静下心来射箭,心平气和,专注于做自己的事情,最终出来的成绩会更好。
8.从价值维度考虑,在自己能力圈范围内做投资,可能短期表现不一定很出彩,但是放长看,大概率不会有特别大的失误出现。
从风控起步
深耕债市十三载
朱昂:你是如何走上固收投资这条路的?
方抗 2008年毕业后,我的第一份工作是在交通银行的金融市场部,岗位职责是中台的三重风险管控,包括市场风险、信用风险、交易对手的风险。可以说,我最早接触固定收益投资,就是从风险角度入门的,这对我日后建立对金融市场的看法,起到了很大影响。大家都知道,2008年发生了全球金融危机,我属于刚入行就见证了罕见的银行违约和市场流动性危机。
2009年,我从交通银行跳槽到了南京银行,岗位从原来中台的角色转到前台,更加贴近投资。那时,南京银行已经建立大前台的概念,让我接触到了不同的固收品种,从资金、债券到同业、票据等都有全面的交易介入。那段经历,让我对金融市场的各种产品都有了比较全面的了解。
第三段经历是2013年去了中银基金,在那里工作了8年。在这8年间,我管理过货币基金、一级债基和纯债基金。比较巧的是,2013年5月,我刚去了中银基金1个月,银行间市场就出现了“钱荒”事件,这也是自2008年金融危机后,我亲身经历的又一次危机。当时,货币基金的规模在很短时间内出现大幅缩水,短端资金利率快速飙升。这一次经历,让我再次意识到风控的重要性。
我的性格偏保守,而过往的从业经历也让我深刻感受到风险控制的重要性,所以我在投资上,也一直把风控放在很重要的位置。比如说,我做了那么多年投资,对信用下沉一直持偏保守的态度,更倾向于在大类资产配置上做出一些超额收益。
另外,我始终对组合的回撤看得比较重,这和我的从业经历有关,属于对回撤厌恶度比较高的投资者。
朱昂:你是如何看待固定收益的投资?
方抗 相比于股票型基金,固定收益产品有类*收益的特征,持有人也更多是抱着追求*收益而来的,所以固定收益投资会从*收益出发,要让组合持仓的风险暴露和产品的目标收益相匹配。
两大投资原则:
敬畏市场,尊重常识
朱昂:你的投资框架是怎么样的?
方抗 首先要敬畏市场、顺势而为,这是最重要的。投资是一场“赢得输家的游戏”,只要不犯大错,已经赢在了起跑线。有些产品净值出现超预期的回撤,很可能在敬畏市场方面做得不够。
举个例子,2013年“钱荒”事件之后,市场整体情绪还是比较脆弱的。到了2013年四季度,经济基本面出现走弱迹象。这时候,做多债券的赔率是可以的,但由于市场情绪还处在熊市中,做多的节奏要顺应市场的情绪。
许多人或许只记得2013年5月的“钱荒”,事实上还有一轮比较快速的回调发生在当年四季度。当时M2和贷款增速已经出现下行,信贷的拐点已经出现,但资金面在年底再次收紧,导致债券收益率年底又出现了快速上行,债券收益率真正见顶是在2014年初。如果我们没有考虑市场情绪,仅从基本面出发去抄底,很可能扛不过2013年底的下跌而止损,从而导致净值会比较难看。
所以,在纯债投资上,我会偏右侧一些,确定性更高,心态也会更好。
其次要尊重常识,保持冷静。我举个例子,2016年前三季度,我管理的货币基金规模一直在持续增长,利率水平也很低,和最近两年的市场环境有点类似。当时由于委外扩容、社融增速低迷,资金面一直很宽松,十年期国债收益率跌破2.7%,甚至有人喊出零利率。
到了2016年四季度,随着社融增速逐步回升,以及人民币贬值压力的加大,央行开始了新一轮的货币紧缩周期,导致收益率曲线出现大幅上行。从常识看,当时实际GDP增速并不低,*利率水平和过去十年的利率中枢就不应该有特别大的偏离。许多人都会说,这一次不一样了。事实上,历史一次次告诉我们,要相信常识。
类似的情况近年来也有出现。例如,2020年疫情发生,二季度资金成本降到了1%以下的时候,我把组合的杠杆和久期都降到很低的位置,背后的逻辑就在于无论是疫情,还是极度宽松的货币环境,肯定不是常态。这个操作,也帮我躲过了三季度的市场快速回调。
从风险预算出发
构建完善的回撤管理体系
朱昂:确实,我看到你管理产品都有一个共性,*回撤都比较小,比如广发增强债券,在你任职期间*回撤只有0.88%,能否谈谈这是如何实现的?
方抗 我觉得,要想把产品净值回撤管理好,可以拆解为四个步骤:
1)根据产品的目标收益和回撤控制要求,设定风险预算,把风险预算作为组合的指导方针。比如说,假如产品的目标收益率在4%到4.5%之间,对应*回撤不能超过1.5%,那么1.5%就是这个产品的风险预算;
2)有了风险预算之后,再细分到具体的资产,预估每一类资产波动可能带来的回撤冲击。对于纯债资产而言,震荡市中收益率波动一般不会超过50bp,那么要知道收益率如果上行50个BP,会对组合带来多大的冲击,然后在纯债的久期上做好防范。去年三季度末,我就把转债仓位降到5个点以内。当时转债指数仍在上行通道,但整体估值偏高,而历史上每年转债指数的*回撤都在10%附近,这意味着如果给转债仓位的风险预算是回撤不要超0.5%,那么仓位*不要超过5个点。基于此,我主动调降了转债占比。今年以来,转债指数出现大幅回撤,但我管理的组合回撤较小。
3)左侧布局,对收益和回撤进行平衡。回到前面说的转债,这类资产的*优势是向下有债底保护,向上兼具正股的弹性,因此转债更适合在熊市左侧布局。一方面未来的收益率目标相对明确,另一方面转债的*下跌空间相对比较容易测算,在*价格偏低时配置的风险收益比较好,这个时候只要控制好加仓节奏,往往都会不输时间,为组合取得比较好的*收益贡献。
4)行业层面有所管控,严控个券集中度。行业偏离是信用策略最重要的超额收益来源,我会做适当的行业偏离,但前提是要有足够强的基本面逻辑和可验证的定量数据来支撑,确保偏配的行业未来1到2年没有太大风险。从中观行业维度观测,*的不确定是行业政策的变化,因此,一旦政策出现比较大的边际变化,我会迅速调整相关行业的信用债配置权重。另外,即使不出现信用违约,由于各种事件冲击,个券的估值波动也是难免的,因此,在个券占比上我也会考虑集中度的问题。
朱昂:在纯债投资中,利率和久期是比较重要的收益来源,能否分享这方面的代表案例?
方抗 我在2019年底的时候,认为库存周期已经基本见底,后面新一轮经济修复的潜能是比较明显的。于是,我把组合的久期下调到2年左右,在债券基金中属于中性偏低的位置。
到了2020年春节,国内出现新冠疫情,春节后的第一个交易日,市场出现大幅波动。我当时无法预判疫情会持续多长时间,但这个突发情况肯定是把经济复苏的节奏打破了,于是把组合久期调整到3年以上。
我们无法预测疫情结束的时间,但有些标志性事件是可以观察的。2020年4月底,确定了当年“两会”召开的时间,意味着短期国内疫情得到了比较全面的控制。所以,我五一长假回来,就把长久期利率债都减掉了,将收益落袋为安。事后看,随着疫情管控的放松,社融同比增速快速反弹,五月中旬开始资金利率也逐步上行,债券收益率也开启了一轮明显的上行周期。
加久期的操作,我以2020年12月为例。当时,“永煤事件”对市场情绪的冲击较大,地方国企融资短时间内大幅收紧,央行的货币政策开始转向,短端资金利率明显下行。当时30年国债收益率回到3.8%以上,从中长期配置看投资价值也开始显现,因此我适度加仓了30年期国债,这块交易型的仓位对组合净值的贡献也很明显。
朱昂:许多人经常会谈到“个券精选”,找到有明显超额收益的个券,你是怎么做的?
方抗 关于这一点,还是回到我的投资原则上:敬畏市场。我觉得当一个债券的收益率明显比同等级或者同类型高出很多时,肯定是在某一方面有硬伤。不用怀疑大家的智商,只能怀疑自己的智商。
在目前这个*利率偏低的位置,挖掘信用利差的性价比是非常低的。这么多年,市场一次次用教训告诉我们这个朴素的道理。
比如说2016年*利率很低,通过挖掘票息高的信用债确实能在短期提供比较高的静态收益,但在随后两三年里,当时的所谓高收益债接连出现信用违约,最后拣了芝麻丢了西瓜,这种教训还是很惨痛的。
投资如同射箭
少犯错误 积小胜为大胜
朱昂:工作之外,你有什么兴趣爱好吗?
方抗 没有疫情时,我会射射箭,每周射箭一两次。射箭是放松大脑很好的方式,要求专注度比较高,相当于给大脑一个放空期。另外,我也喜欢运动,每周都会跑步和游泳。
朱昂:感觉射箭是一个很特别的爱好,怎么会有这样一个爱好?
方抗 也是机缘巧合,我家附近刚好有一家射箭馆,抱着好奇心去训练,发现这个运动对上手要求不高,不需要投入很多时间就能上手。而且,这项运动能平抑自己的情绪。
射箭可以让大脑放松,对着靶子射的时候,尽量不考虑其他事情。
朱昂:你觉得射箭和投资有什么相似的地方?
方抗 最重要的一点就是戒骄戒躁,保持冷静,关注自己。
有时候旁边有个人跟你一起射箭,如果他射得很好,你老是想看看他、跟他做比较,反倒使自己压力很大,经常有可能脱靶。如果你不去关注别人,自己默默地一箭、一箭地射,心平气和,专注于做自己的事情,最终射出来的成绩会更好。
另外,要想每局射出好成绩,一定不能有大的失误,如果有一发箭脱靶了,后面想追回来就很难。这和管理固定收益产品比较像,这类产品的属性决定了业绩弹性不会很大,这就要求我们少犯错误,保持良好的心态,做好每一次的投资决策,积小胜为大胜。
如果心情比较浮躁时,一个人在射箭馆射射箭,可以平复自己的情绪。对投资来讲也是一样的,其实在市场狂热时,大家都觉得有泡沫,但为什么还有人往里面冲?可能是觉得想要把行情从鱼头吃到鱼尾,如果不吃,别人吃,就会落后很多。
如果我们能从价值的维度考虑,在自己能力圈范围内做决策,可能短期在某个阶段会比较难受,但是放长看,大概率不会有特别大的失误出现。
朱昂:投资中有什么压力特别大的时候吗?你又是如何面对的?
方抗 压力*的时候是2016年底面对的流动性风险。那时候管理的货币基金规模比较大,而且是以机构投资者为主。当时,资金面在短期内迅速收紧,短端利率大幅上行,由此导致两方面的难题:一是资产的负偏离迅速上升,二是机构赎回对规模的冲击引发了负反馈。
那段时间,白天要结合机构的赎回安排各种交易,晚上计算货币基金的流动性和风控等各种指标,以更加精细化的管理来保证产品的平稳运行。那是从业以来压力*的阶段,但也让我更深刻地认识到,对于固收产品而言,精细化管理真得非常重要。
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(006517) 南方吉元短债债券A:发行日期2018-11-05至2018-11-16,债券型基金,基金管理人是南方基金管理股份有限公司
(006518) 南方吉元短债债券C:发行日期2018-11-05至2018-11-16,债券型基金,基金管理人是南方基金管理股份有限公司
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(006013) 易方达鑫转招利混合A:发行日期2018-11-05至2019-01-25,偏债型基金,基金管理人是易方达基金管理有限公司
(006014) 易方达鑫转招利混合C:发行日期2018-11-05至2019-01-25,偏债型基金,基金管理人是易方达基金管理有限公司
(006597) 国泰利享中短债债券A:发行日期2018-11-05至2018-11-27,债券型基金,基金管理人是国泰基金管理有限公司
(006598) 国泰利享中短债债券C:发行日期2018-11-05至2018-11-27,债券型基金,基金管理人是国泰基金管理有限公司
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开放式基金发行截止日
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(005512) 中信建投稳福债券C:发行日期2018-08-06至2018-11-05,债券型基金,基金管理人是中信建投基金管理有限公司
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(006571) 中金金元债券C:发行日期2018-10-29至2018-11-05,债券型基金,基金管理人是中金基金管理有限公司
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(160609) 鹏华货币B:基金收益支付日:2018-11-01,基金收益结转份额日:2018-11-01,基金结转份额可赎回起始日:2018-11-05基金再投资份额到帐日:2018-11-02,
恢复交易日
(002192) 东方鼎新灵活配置混合:大额定期定额投资,连续停牌,停牌起始日:2016-08-30,恢复交易日:2018-11-05
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(003588) 东吴增鑫宝货币A:大额转换转入,连续停牌,停牌起始日:2018-10-29,恢复交易日:2018-11-05
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(001196) 东方鼎新灵活配置混合:大额定期定额投资,连续停牌,停牌起始日:2016-08-30,恢复交易日:2018-11-05
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(000191) 富国信用债债券A:直销柜台大额定期定额投资,连续停牌,停牌起始日:2018-04-09,恢复交易日:2018-11-05
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(002669) 康达新材:未刊登重要事项(未如期刊登临时公告),连续停牌,停牌起始日:2018-10-15,恢复交易日:2018-11-05
(300049) 福瑞股份:拟筹划重大资产重组,连续停牌,停牌起始日:2018-11-02,恢复交易日:2018-11-05
(002680) ST长生:未如期刊登定期报告,连续停牌,停牌起始日:2018-09-03,恢复交易日:2018-11-05
(240003) 华宝宝康债券:大额定期定额投资,连续停牌,停牌起始日:2018-10-24,恢复交易日:2018-11-05
(240003) 华宝宝康债券:大额转换转入,连续停牌,停牌起始日:2018-10-24,恢复交易日:2018-11-05
(150237) 鹏华环保分级A:因刊登重要事项公告,连续停牌,停牌起始日:2018-11-02,恢复交易日:2018-11-05
(600579) 天华院:因刊登重要事项公告,连续停牌,停牌起始日:2018-10-26,恢复交易日:2018-11-05
(150227) 鹏华银行分级A:因刊登重要事项公告,连续停牌,停牌起始日:2018-11-01,恢复交易日:2018-11-05
(002459) 天业通联:未刊登重要事项(未如期刊登临时公告),连续停牌,停牌起始日:2018-07-19,恢复交易日:2018-11-05
(002607) 亚夏汽车:因刊登重要事项公告,连续停牌,停牌起始日:2018-10-26,恢复交易日:2018-11-05
(002197) 证通电子:未刊登重要事项(未如期刊登临时公告),连续停牌,停牌起始日:2018-10-22,恢复交易日:2018-11-05
红利发放日
(300261) 雅本化学:2018年中期分红,10派0.400000000(含税),税后10派0.400000红利发放日
登记日
(601375) 中原证券:2018年中期分红,10派0.100000000(含税),税后10派0.100000登记日
除权除息日
(300261) 雅本化学:2018年中期分红,10派0.400000000(含税),税后10派0.400000除权日
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公告送出日期:2018年12月11日
1.公告基本信息
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2.其他需要提示的事项
本公司决定自2018年12月12日起,将本基金调整为暂停投资者单日单账户通过申购(含定期定额和不定额投资业务)及转换转入合计超过100,000元(不含)的大额业务。如单日单个基金账户合计申购(含定期定额和不定额投资业务)及转换转入本基金金额超过100,000元(不含),本基金注册登记人将有权确认失败。
在本基金暂停大额申购(含定期定额和不定额投资业务)及转换转入业务期间,其它业务正常办理。本基金恢复办理大额申购(含定期定额和不定额投资业务)及转换转入业务的具体时间将另行公告。
如有疑问,请拨打本公司客户服务热线95105828(免长途费)或020-83936999,或登陆本公司网站www.gffunds.com.cn获取相关信息。
特此公告。
广发基金管理有限公司
2018年12月11日
广发基金管理有限公司
关于广发鑫惠纯债定期开放债券型发起式证券投资基金分红公告
公告送出日期:2018年12月11日
1 公告基本信息
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2 与分红相关的其他信息
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3 其他需要提示的事项
1、权益登记日申请申购的基金份额不享有本次分红权益,权益登记日申请赎回的基金份额享有本次分红权益。
2、对于未选择具体分红方式的投资者,本基金默认的分红方式为现金方式。
3、投资者可以在基金开放日的交易时间内到销售网点修改分红方式,本次分红确认的方式将按照投资者在权益登记日之前(不含2018年12月13日)最后一次选择的分红方式为准。请投资者到销售网点或通过本公司客户服务中心:95105828(免长途话费)确认分红方式是否正确,如不正确或希望修改分红方式的,请务必在规定时间前到销售网点办理变更手续。
4、建议基金份额持有人在修改分红方式后,在T+2日(申请修改分红方式之日为T日)后(含T+2日)向销售网点或本公司确认分红方式的修改是否成功。
风险提示:本基金分红并不改变本基金的风险收益特征,也不会因此降低基金投资风险或提高基金投资收益。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证*收益。敬请投资人注意投资风险。投资者欲了解有关分红的情况,可到办理业务的当地销售网点查询,也可以登录本公司网站(www.gffunds.com.cn)或拨打本公司客户服务电话:95105828(免长途话费)咨询相关事宜。
广发基金管理有限公司关于广发汇立定期开放债券型发起式证券投资基金提前结束募集的公告
广发汇立定期开放债券型发起式证券投资基金(以下简称“本基金”,基金代码:006137)根据2018年6月15日中国证监会证监许可[2018]990号文准予募集注册。本基金已于2018年12月7日开始募集,原定募集截止日为2019年1月7日。根据统计,本基金募集的基金份额总额和认购户数均已达到基金合同生效的备案条件。
为了更好的保护投资人利益,根据中国证监会的有关规定以及《广发汇立定期开放债券型发起式证券投资基金基金合同》和《广发汇立定期开放债券型发起式证券投资基金招募说明书》等文件的相关约定,经与基金托管人杭州银行股份有限公司协商一致,本基金管理人决定提前结束本基金的募集,即本基金2018年12月10日当日的有效认购申请将全部予以确认,并自2018年12月11日起不再接受认购申请。
投资者可登陆本公司网站(www.gffunds.com.cn)查询相关信息或拨打客户服务电话(95105828)咨询相关事宜。