钢研高纳股票（601668中国建筑）
钢研高纳股票（601668中国建筑）
2021-11-29国盛证券有限责任公司余平,王琪对钢研高纳进行研究并发布了研究报告《打造中国PCC，中国高温合金平台型龙头乘风起航》，本报告对钢研高纳给出买入评级，当前股价为57.77元。
钢研高纳(300034)
PCC：全球高温合金平台型领军企业，巴菲特2016年以372亿美金私有化PCC。PCC是一家涵盖高温合金材料、加工（熔模铸造与锻造）的两机零部件企业。PCC立足下游两机订单持续增长，两机空间大、壁垒高等特征铸就优质的商业模式，2006-2015年PCC净利润和经营性现金流C*R达到17.78%和24.85%。
PCC成长路径主要有：1、深耕主业，打造高温合金平台型企业，从材料到加工深度布局全球两机产业；2、内生与外延并重，平台化布局打造航空零部件生产体系；3、扩展应用，抓住燃气轮机和工业领域市场需求。
钢研高纳：战略清晰，旨在打造中国PCC，是国内稀有的能够成为PCC的高温合金平台型企业。钢研高纳已经成为国内高端和新型高温材料制品生产规模*的企业之一，不仅大力拓展航空航天发动机与大型发电设备领域，而且还不断向冶金、化工、玻璃制造等领域进行拓展。2021年1-9月，钢研高纳实现营收（14.25亿元， 33.39%），归母净利润（2.53亿元， 94.75%），整体毛利率30.38%，净利率19.20%。钢研高纳战略目标清晰，旨在打造中国PCC，基础与优势在于：
1、自身基础：深耕高温合金研发与生产60年，是国内全面布局变形、铸造、粉末等型号，且从材料到加工成品产业链全布局的稀有的平台型企业。公司共研制各类高温合金120余种，其中变形高温合金90余种，粉末高温合金10余种，均占全国该类型合金80%以上。钢研高纳已深度参与两机高温合金产业链，铸造/变形/新型高温合金在两机领域均有较高市占率，将显著受益于两机行业需求的持续增长。
2、行业东风：全面备战能力建设打造高温合金万亿赛道。1）以WS-10为代表的主力型号批产提速，会给公司大单品带来很好的规模效应；2）众多航发新型号进入密集定型批产阶段；3）实战化训练强度加大背景下维修后市场正在快速打开，深度布局航发维修市场的钢研高纳有望大幅受益；4）国产商用航发批产将带来更大成长空间。
3、成长路径：类似PCC成长路径，主业、外延、产业链延伸多举并重，有望打造中国PCC。
1）主业方面，聚焦两机领域，以高温合金材料为核心，打造高温合金材料 产品的平台型公司，内生增长紧抓航空发动机市场爆发式需求，从新型号渗透，到维修市场快速扩大，都可以带来巨大成长空间。
2）外延方面，并购青岛新力通向高温合金离心铸管及静态铸件领域进行拓展，打开石化和冶金行业市场。
3）产业链延伸方面，子公司河北德凯自2019年打开国际宇航市场，是目前国内航空航天领域铝合金熔模铸造技术水平*、钛合金铸造技术国内*、国内*可以实现工业化镁合金熔模铸造和生产的企业；2021年战略布局金属增材制造粉末等业务领域，为公司未来发展提供新动能。
投资建议：钢研高纳旨在成为中国两机领域的PCC，以高温合金材料为核心，横纵平台化拓展产业链和价值链，成长路径清晰、空间大，尤其是乘行业东风，借助其平台型产品布局，将获得快速成长。我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为3.51亿元、5.83亿元、8.11亿元，对应PE分别为76X、46X、33X，*覆盖，给予”买入”评级。
风险提示：1）公司产品产业化进程不及预期；2）军品价格下降幅度过大。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为49.62；证券之星估值分析工具显示，钢研高纳（300034）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1~5星，*5星)
