丽江旅游股吧（要式证券）
丽江旅游股吧（要式证券）
智通财经APP得悉丽江旅行股吧，浙商证券发布研究报告称丽江旅行股吧，予宋城演艺(300144.SZ)“增持”评级丽江旅行股吧，估计2021-23年完结归母净利润5.3/13.1/17.9亿元，EPS为0.2/0.5/0.68元/股，PE为71x/29x/21x，予23年30xPE，目标价20.54元/股，折现到22年对应目标价19.27元/股。
浙商证券首要观念如下：
财务数据优异：盈余才能强，财物负债率低，运营活动现金流高增
2010-2019年，公司年均毛利率、净利率、ROE别离为69%、41%和11%。公司财物负债率低，2010年至2021年前三季度，公司财物负债率安稳在20%以下。此外，公司正常运营年份运营活动现金流随同项目数量扩张进步，2010-2019年运营活动现金流C*R达23%。
公司为主题公园旅行演艺肯定龙头，旅行演艺职业疫情期间迎供需双侧革新，久远来看职业仍大有可为
公司重财物项目运营方式为“主题公园 演艺”方式，比较一般演艺企业，以主题公园为载体能削减表演本钱及引流本钱高的问题，比较传统旅行企业，公司以文明演艺构成差异化竞赛，削减对大型游乐设备的依靠，下降运维本钱。在旅行演艺职业，主题公园旅行演艺票房高于剧场旅行演艺及实景旅行演艺，其间宋城的千古情系列占主题公园旅行演艺票房的67%，优势显着。疫情危中存机，推进旅行演艺职业供需革新。
供应端，一方面，疫情导致中小旅行演艺企业出清，竞赛格式优化，另一方面，疫情导致景区间歇性闭园，旅行演艺企业被迫进入“休整期”，进行园区改造及著作晋级，反过来优化产品供应。
需求端，客户结构产生改动，由以团客为主转向以散客为主，有利于旅行演艺职业进步下流议价才能，此外，疫情导致游客旅行半径缩短，周边游炽热，为旅行演艺企业发明了本地游客需求。
长时刻来看，该行以为，文明赋能及科技加持下，“沉溺式”表演的完结将为旅行演艺职业发明生长时机，此外，旅行演艺向演艺谷的转型以及整个工业系统的完善亦为开展关键。
轻财物项目落地速度快，盈余安稳，获当地政府支撑
公司轻财物项目从签约到落地一般需求1年至2年多的时刻，落地速度快。轻财物项目以往合作方多为国有控股的旅行出资公司，由政府出资，宋城输出品牌，在为公司盈余的一起促进当地服务业的开展，改进商场环境，受当地欢迎。轻财物项目盈余才能强，规划策划费(不含管理费)的毛利率2018-2019年安稳在95%以上。公司现在在营3个轻财物项目，其间宁乡项目将于2022年到期，现在已完结5年的续签，后续落地的延安千古情也将奉献成绩增量。
区位、产品、营销为公司重财物项目中心竞赛力
区位：公司重财物项目选址遵从大选址(一二线旅行目的地) 小选址(项目详细的区位方位、交通等)准则。公司重财物项目选址于杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界等抢手旅行目的地，项目地间隔周边闻名景点或市中心近。此外，公司二轮扩张项目全体较一轮项目游客量更大，商场潜力大。
产品：公司千古情发明团队具有较强的商场适应才能，千古情系列口碑杰出，千古情在桂林、丽江、杭州群众点评均坚持了4.8分以上的高分，比照当地实景表演《形象》系列著作得分更高，2019年丽江宋城项目营收为同期《形象丽江》收入的1.8倍。公司注重产品发明，于2020年建立立异部对景区各方面进行立异，并对发明人才施行高薪鼓励，2021年7月公告以百万年薪招聘发明人才。2020年，公司推出主打低端商场的《爱在》系列，与主打高端的千古情系列构成互补，丰厚产品层次，后续体现可期。
营销：一方面，公司出售途径广泛，包含传统旅行社方式、线上网络出售方式、终端和门店直销方式。另一方面，公司结合节庆活动如泼水节、国庆节、元旦等对景区进行推行，创始了“我回”、“万人同唱一首歌”等特征活动，未来公司方案对各景区活动进行统一规划及投进，将增强品牌影响力。
增量：疫情好转促进存量项目流量康复，增量项目落地后体现可期，城市演艺有望成为异地扩张新逻辑
公司已有重财物项目和轻财物项目在正常运营年份体现安稳，疫情好转后将为公司成绩供给有力保证，2019下半年开业的张家界项目、2020年新增的西安及上海项目成绩有更大弹性。此外，考虑到公司重财物项目的异地仿制经历丰厚，方案于2021年下半年或2022年头落地的佛山项目、方案于2022年落地的西塘项目有望供给安稳成绩增量。2023年将落地的珠海项目为演艺谷方式，参阅法国狂人国主题公园的建造经历，珠海项目有望发明较以往项目更高的游客回访率及客流量。上海项目为公司初次测验城市演艺，开业以来月均收入较以往项目更高，久远来看，城市演艺或可成为异地扩张新逻辑。
涨价：演艺王国及演艺谷方式创涨价关键
产品价格首要受演艺内容和客户结构的影响，演艺王国、演艺谷方式的演艺内容、园区业态愈加丰厚，有利于涨价。一方面，在演艺内容逐步丰厚的基础上，公司将构成多元化、多层次的票价系统，区分出高净值人群，进步客单价。此外，餐饮、酒店等二销收入的添加也将进步客单价。另一方面，在演艺谷及演艺王国方式下，散客占比进步，公司将进步对下流的议价才能。公司以杭州大本营作为演艺王国实验项目，转型成效凸显，2020年，杭州宋城国庆中秋黄金周散客收入占比到达85%，商业自营收入进步***，人均客单价进步30多元。此外，较2019H1，2021H1杭州宋城散客康复率超越***，非门票收入占比大幅进步。西塘、珠海项目别离方案于2022、2023年落地，建造为演艺谷方式。
危险提示：疫情重复;严重自然灾害危险;安全事故危险;项目异地扩张速度不及预期;新项目落地作用不及预期。
