江淮汽车股份，江淮汽车股份深度分析*
江淮汽车股份，江淮汽车股份深度分析*
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公司代码：600418 公司简称：江淮汽车
一重要提示
1本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读年度报告全文。
2本公司董事会、监事会及董事、监事、*管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。
3公司全体董事出席董事会会议。
4容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。
5经董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案
经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计，母公司2019年度实现净利润-165,098,008.30元，不提取法定盈余公积和任意盈余公积，加上上年度未分配利润3,099,709,970.44元，可供投资者分配的利润为2,934,611,962.14元。鉴于本年度公司归属于上市公司股东的净利润为106,014,967.55元，公司拟以2019年12月31日总股本1,893,312,117股为基数，向公司全体股东每10股派发现金股利0.17元（含税），共计32,186,305.99元，占公司当年归属于上市公司股东净利润的30.36%，且不超过累计可分配利润，剩余未分配利润结转至下年度。
二公司基本情况
1公司简介
2报告期公司主要业务简介
(一)主要业务
公司是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商，公司产品主要是整车和客车底盘，其中整车产品分为乘用车和商用车，乘用车包括SUV、MPV、轿车、IEV纯电动乘用车等产品，商用车包括轻型货车、重型货车、多功能商用车、客车等产品
（二）经营模式
报告期内，公司深化技术创新，强化变革调整，持续践行“六化”要求，大力推进产品升级、技术进步和工艺革新，积极践行营销创新，强化合资合作，有利于进一步增强公司综合竞争力。在零部件采购环节，公司采取自配+外购模式，其中乘用车发动机自配率基本达***，商用车发动机自配率逐步提升。公司坚持开发和培育“规模与效益、质量与成本协调平衡，持续协同发展”的高水平零部件供应商，与主要供应商形成战略合作伙伴关系。在生产制造环节，公司不断优化产品结构和产业布局，形成整车生产基地和发动机、齿轮箱等核心零部件生产基地。在销售服务环节，公司整车主要采取代理销售模式，通过经销商为客户提供整车、零部件销售和售后服务。海外市场方面，构建了以授权海外经销商经销公司产品、委托国内的外贸企业代理出口和在海外建立子公司直接经营三种业务模式为主的主要销售网络结构。
（三）汽车行业发展状况
据中汽协数据，2019年国内汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，产销量同比分别下降7.5%和8.2%，产销量降幅比上年分别扩大3.3和5.4个百分点。其中乘用车产销分别完成2136万辆和2144.4万辆，产销量同比分别下降9.2%和9.6%；商用车产销好于乘用车，商用车产销分别完成436万辆和432.4万辆，产量同比增长1.9%，销量下降1.1%。
2019年，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。其中纯电动汽车生产完成102万辆，同比增长3.4%；销售完成97.2万辆，同比下降1.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成22.0万辆和23.2万辆，同比分别下降22.5%和14.5%；燃料电池汽车产销分别完成2833辆和2737辆，同比分别增长85.5%和79.2%。
3公司主要会计数据和财务指标
3.1近3年的主要会计数据和财务指标
单位：元 币种：人民币
3.2报告期分季度的主要会计数据
单位：元 币种：人民币
季度数据与已披露定期报告数据差异说明
□适用 √不适用
4股本及股东情况
4.1普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10 名股东持股情况表
单位: 股
4.2公司与控股股东之间的产权及控制关系的方框图
√适用 □不适用
4.3公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
√适用 □不适用
4.4报告期末公司优先股股东总数及前10 名股东情况
□适用 √不适用
5公司债券情况
□适用 √不适用
三经营情况讨论与分析
1报告期内主要经营情况
2019年公司销售各类汽车及底盘42.12万辆，同比下降8.91%，实现营业总收入473.62亿元，同比下降5.58%，实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，实现扭亏。
2导致暂停上市的原因
□适用 √不适用
3面临终止上市的情况和原因
□适用 √不适用
4公司对会计政策、会计估计变更原因及影响的分析说明
√适用 □不适用
2019年4月30日，财政部发布的《关于修订印发2019年度一般企业财务报表格式的通知》（财会【2019】6号），要求对已执行新金融工具准则但未执行新收入准则和新租赁准则的企业应按如下规定编制财务报表：
资产负债表中将“应收票据及应收账款” 行项目拆分为“应收票据”及“应收账款”；增加“应收款项融资”项目，反映资产负债表日以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收票据和应收账款等；将“应付票据及应付账款” 行项目拆分为“应付票据”及“应付账款”。
利润表中在投资收益项目下增加“以摊余成本计量的金融资产终止确认收益（损失以“-”号填列）”的明细项目。
2019年9月19日，财政部发布了《关于修订印发《合并财务报表格式（2019版）》的通知》（财会【2019】16号），与财会【2019】6号配套执行。
本公司根据财会【2019】6号、财会【2019】16号规定的财务报表格式编制比较报表，并采用追溯调整法变更了相关财务报表列报。
2018年 12 月 31 日受影响的合并资产负债表和母公司资产负债表
财政部于2017年3月31日分别发布了《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》（财会【2017】7号）、《企业会计准则第23号—金融资产转移》（财会【2017】8号）、《企业会计准则第24号—套期会计》（财会【2017】9号），于2017年5月2日发布了《企业会计准则第37号—金融工具列报》（财会【2017】14号）（上述准则以下统称“新金融工具准则”）。要求境内上市企业自2019年1月1日起执行新金融工具准则。本公司于2019年1月1日执行上述新金融工具准则，对会计政策的相关内容进行调整，详见附注五、10。
2019年1月1日之前的金融工具确认和计量与新金融工具准则要求不一致的，本公司按照新金融工具准则的规定，对金融工具的分类和计量（含减值）进行追溯调整，将金融工具原账面价值和在新金融工具准则施行日（即2019年1月1日）的新账面价值之间的差额计入2019年1月1日的留存收益或其他综合收益。同时，本公司未对比较财务报表数据进行调整。详见附注五、41。
2019年5月9日，财政部发布《企业会计准则第7号—非货币性资产交换》（财会【2019】8号），根据要求，本公司对2019年1月1日至执行日之间发生的非货币性资产交换，根据本准则进行调整，对2019年1月1日之前发生的非货币性资产交换，不进行追溯调整，本公司于2019年6月10日起执行本准则。
2019年5月16日，财政部发布《企业会计准则第12号—债务重组》（财会【2019】9号），根据要求，本公司对2019年1月1日至执行日之间发生的债务重组，根据本准则进行调整，对2019年1月1日之前发生的债务重组，不进行追溯调整，本公司于2019年6月17日起执行本准则。
5公司对重大会计差错更正原因及影响的分析说明
□适用 √不适用
6与上年度财务报告相比，对财务报表合并范围发生变化的，公司应当作出具体说明。
√适用□不适用
（1）本公司本期纳入合并范围的子公司
（2）本公司本期合并财务报表范围变化
① 本期新增子公司：
截至2019年12月31日止，武汉和行、天津和行、长*瑞、青岛和行尚未收到股东出资款。
② 本期减少子公司
本期新增及减少子公司的具体情况详见本附注八“合并范围的变更”。
董事长：安进
董事会批准报送日期：2020年3月18日
07月08日讯 招商中证商品指数基金(LOF)基金07月07日上涨1.31%，现价1.604元，成交12.37万元。当前本基金场外净值为1.6317元，环比上个交易日上涨1.03%，场内价格溢价率为-0.41%。
本基金为上市可交易型股票型基金、指数型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨4.19%，近3个月本基金净值上涨4.69%，近6月本基金净值上涨1.45%，近1年本基金净值上涨19.59%，成立以来本基金累计净值为1.7702元。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为侯昊，自2017年09月05日管理该基金，任职期内收益31.09%。
邓童，自2021年12月02日管理该基金，任职期内收益0.39%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有兖矿能源（持仓比例1.55%）、山西焦煤（持仓比例1.48%）、潞安环能（持仓比例1.46%）、淮北矿业（持仓比例1.45%）、天邦股份（持仓比例1.40%）、电投能源（持仓比例1.36%）、温氏股份（持仓比例1.28%）、中国神华（持仓比例1.28%）、陕西煤业（持仓比例1.24%）、中煤能源（持仓比例1.24%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
报告期中证大宗商品股票指数下跌3.92%，好于全市场表现，尤其煤炭和养殖板块表现较好，在滞涨周期商品投资具备超额收益，本季度基金基本实现了跟踪指数。
报告期内基金的业绩表现
经济日报- 王跃跃
在安进“超期服役”的四年里，江淮汽车稳住了原有业务的基本盘，轻型车业务还实现了对细分市场的引领；“引入”大众汽车探索深化大型国企混改新模式；与蔚来合力填补了中国高端新能源汽车的空白……一系列创新又务实的布局，让江淮汽车拓展出更丰富的发展空间；也让新任管理团队拥有足够的信心和勇气，带领江淮人在百年未有之大变局中继续逐梦前行。
昨天（4月7日）安进正式卸任安徽江淮汽车集团董事长之职。当天，江淮汽车官方发布消息称，“项兴初任安徽江淮汽车集团控股有限公司党委书记，提名任董事长；安进不再担任安徽江淮汽车集团控股有限公司党委书记、委员、董事长职务”。
自1975年入厂，安进在江淮汽车工作整整47年。技术出身的他，从合肥客车总厂总质办主任起步，历任江淮汽车研究所副所长、所长，江淮汽车技术中心主任，江汽股份总经理等。
安进（资料图片）
2012年2月，安进升任江淮汽车董事长。彼时，江淮汽车的乘用车业务正遭遇业绩下滑；隔年（2013年），旗下同悦轿车又因质量问题被***315晚会“点名”，令企业的发展雪上加霜。重压之下，安进带领管理团队狠抓产品质量和客户体验。诚恳的态度和过硬的品质，让江淮汽车迅速赢回了市场和消费者的信心。在整体车市并不乐观的大背景下，江淮汽车的业绩连续两年保持增长。数据显示，2015年、2016年，江淮汽车的销量（含底盘）分别为58.79万辆、64.33万辆，同比分别增长26.5%、9.43%。
带领江淮汽车成功逆袭之后，年届花甲的安进本可以在2017年激流勇退。可是，在车市“下行压力”不断加大的行业背景下，以智能、网联、电动和共享为代表的“新四化”浪潮又在快速席卷整个汽车行业，这让江淮汽车面临更严峻的挑战和更大的不确定性。为了确保江淮汽车在大变革时期不迷失方向、不错失重大机会，安徽省国资委决定让江淮汽车的“灵魂人物”安进继续掌舵护航。
不忘初心，稳住基本盘
虽然有长达57的历史，但江淮汽车的发展还是在上世纪90年代以后，尤其是在1993年，企业的汽车产销量超过1万辆以后。当时，以轻型车起步的跃进（南汽）、庆铃、江铃、金杯（华晨集团旗下）等一批地方汽车国企，都曾做得风生水起。资料显示，1994年，几家车企的销量都超过万辆，市场份额大多高于百分之一。
20多年过去，与江淮汽车同期“出道”的南汽、江铃已经分别被上汽、长安兼并重组，金杯也在2017年底与雷诺组建合资公司。依旧保持着“自由之身”的庆铃，或许*可比性。1994年，江淮汽车的销量是庆铃销量的58.27%；且自主开发的江淮轻型卡车和客车底盘，远不及庆铃引进的五十铃系列产品。但到2020年，庆铃集团基本上还是一家传统的商用车企业，年销汽车45869辆。相比之下，江淮汽车（含底盘）在2020年的销量达45.34万辆，是庆铃集团近10倍。
“强烈的产业报国信念、顽强的艰苦奋斗和抗争精神，以及坚持自主创新的道路，贯穿了江淮汽车发展的始终”，安进此前在回忆当年手工打造*台客车底盘的情景时直言，“在发展历程中，江淮汽车每跨一个大步子，其实当时的条件都是不具备的。没有艰苦奋斗，就没有今天的江淮汽车”。
江淮轻卡产品图
在滚滚的历史洪流中，江淮汽车以“底盘精神”实干，无愧时代赋予的契机。在过去9年时间里，安进带领的江淮汽车，始终不忘造车初心，一直坚持“乘商并举、特色突出”，稳住了基本盘、实现了稳中有进。其中，江淮汽车的商用车板块，完全依靠自主研发，并凭借过硬的卡车底盘技术，在轻卡市场中占据着举足轻重的地位。
合作创新，引入新模式
2017年以来，在汽车市场“下行压力”不断加大，加之科技与产业变革的蓬勃兴起，让汽车产业迎来百年未有之大变局。受此冲击，江淮汽车近年来的市场表现低于预期。对此，由安进带领的江淮汽车没有敝帚自珍，更没有讳疾忌医；而是通过引入两股外部力量推进改革，实现一次脱胎换骨的变化。
“当前国际环境日趋复杂，不稳定性、不确定性增强，汽车行业应该增强风险和机遇意识，在危机中育新机，于变局中开新局，通过深化开放合作，实现互利共赢”，安进此前曾多次强调，“江淮汽车协调两种资源，实现更加强劲的可持续发展”。
2017年6月，江淮与大众签署合资协议，成立江淮大众汽车有限公司。到去年12月，大众增持合资公司的股份至75%，顺利完成对江淮大众的战略投资。“2020年对江淮汽车而言是我们进一步与大众汽车探讨深化合作的一年，也是实现未来品牌战略落地，按下转型升级键的关键一年”，安进坦言，“现在我们等于是完成了和大众公司在一起推动我们江淮汽车国有企业混改”。
在“绑定”大众集团探索深化企业混合所有制改革的同时，安进带领的江淮汽车还开创性地与造车新势力——蔚来汽车开展“互联网+智造”合作。2016年之初，在业界尚处于质疑、研讨、争论之际，江淮汽车宣布与蔚来汽车达成代工合作。双方联合打造国内自主品牌首条高端全铝车身生产线，并突破了轻量化制造和大规模生产的技术瓶颈，相继生产出ES8、ES6等多款纯电动车，填补了中国高端新能源汽车的空白。到江淮汽车官方发布安进不再任职的2021年4月7日，江淮蔚来已有10万辆新能源车下线。
在安进“超期服役”的四年里，江淮汽车持续坚持“乘商并举”，稳住了原有业务的基本盘，轻型车业务还实现了对细分市场的引领；“引入”大众汽车作为战略合作伙伴，探索深化大型国企混改新模式；与蔚来合力打造了国内自主品牌首条高端全铝车身生产线的*智造工厂，填补了中国高端新能源汽车的空白……一系列创新又务实的布局，让江淮汽车拓展出更丰富的发展空间；也让新任管理团队拥有足够的信心和勇气，带领江淮人在百年未有之大变局中继续逐梦前行。（经济日报-
它跟其他自主品牌车企不一样，它最强的是商用车；它又跟其他自主品牌车企一样，经受着销量利润双下滑的考验。然而对江淮汽车而言，暴风雨似乎来得更加猛烈些。
8月26日晚间，老牌国企江淮汽车发布2019年中期业绩报告。
翌日，江淮汽车高开高走，当日报收4.96元/股，上涨1.85%；同时叠加国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》利好消息影响，江淮汽车8月28日继续上扬2.22%，然而随后两个交易日，该股连续下挫，截至上周收盘，报4.87元/股，回到业绩发布当日水平。
政策利好无疑是当前暗淡车市中的一针强心剂，但这股药效能维持多久不得而知，举步维艰的造车企业能守得云开见月明吗？对上市车企而言，还是要将远光放长远，打铁还需自身硬。
回到江淮汽车，为何营收创新高，净利润却回到10年前水平？其目前的市场处境如何？乘用车业务还有没有翻牌的可能？“商乘并举”的江淮汽车未来前景怎样……接下来汽车K线将就资本市场和广大股民关心的十个问题，基于其半年业绩进行分析。
1问：江淮汽车上半年业绩表现如何？
商用车销量降幅超过乘用车，净利润一夜回到解放前，整体盈利能力下降。
半年报数据显示，2019年上半年，江淮汽车营业收入270亿元，同比增长13.88%，为其上市十八年来同期*；而归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比下降23.46%，是其近十年来*值，进入历史底部区间；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.64亿元，同比扭亏，去年同期为亏损4.37亿元；基本每股收益0.07元，同比下降22.22%。
笔者查阅历史数据发现，江淮汽车2008年与2009年上半年净利润约为1.67亿元和1.14亿元，随后年份同期均未低于3亿元，直到近两年，其净利润重新回到1亿元左右区间。
江淮汽车主要从事商用车、乘用车、客车底盘及动力总成的研发、制造及销售，第一大股东为安徽江淮汽车集团控股有限公司（简称“江汽集团控股”，国有法人，持股比例为25.23%）。
根据江淮汽车7月5日发布的产销快报，其上半年累计产销为23.78万辆和23.52万辆，同比分别下滑6.65%和6.78%。其中乘用车销售9.52万辆，同比下降4.5%；商用车销售14万辆，同比下降8.3%，而同时期商用车行业整体水平为下滑4.1%。
在新能源领域，江淮汽车上半年累计销售新能源汽车3.91万辆，同比增长95.01%，主要是因为2018年基数较低。
商用车业务是江淮汽车重要收入来源，2018年该板块占据江淮汽车总营收的42%，毛利率达10.81%，远高于乘用车板块毛利率4.12%；然而其上半年累计销量不及去年同期，以及增速跑输行业平均水平的现实，恐怕将给江淮汽车下半年发展蒙上阴影。
2问：江淮汽车经营质量和财务状况怎样？
应收账款增长率不及营收增长率，赊销严重；短期偿债能力承压。
截至2019年6月30日，江淮汽车总资产为494.81亿元，同比增长2.53%；其中流动资产占比54.4%为269.17亿元，非流动资产占比45.6%为225.64亿元。
值得注意的是，在江淮汽车流动资产构成中，应收账款达到66.96亿元，占流动资产的四分之一，占总资产的13.53%，显示出当前其市场处境并不乐观。此外，江淮汽车应收账款增长率为55%，远高于营业收入增长率13.88%，说明其营业收入中的大部分属于赊销，资金回笼较慢；也预示着企业利润来源有可能并非真金白银，只是帐上富贵。
商场有句谚语说：“推销是徒弟，能收款的才是真正的师父。”在市场环境不好的情况下，企业若单纯为了提高销售额，迁就买方诸多要求而使应收账款显著增多，是一种非常危险的做法。
同时，江淮汽车截至6月30日货币资金为82.71亿元，其中36.54亿元受限，受限比例高达44%，主要包含银行承兑汇票保证金33.63亿元，以及汽车消费贷款保证金2.06亿元。
截至本报告期末，江淮汽车总负债为355.91亿元，同比增长7.5%；其中流动负债占比85.67%为304.92亿元；非流动负债占比为14.33%为51亿元。根据以上数据可以计算出江淮汽车速动比率（速动资产/流动负债）仅为80.17%，短期偿债能力承压。
此外，江淮汽车期末资产负债率为71.93%，相比去年同期增加3.34个百分点，负债情况不乐观。
另一方面，今年上半年，江淮汽车经营活动产生产生的现金流量净额为-10.69亿元，而同期净利润为1.25亿元，亦从侧面反映出其经营过程中应收账款过多。
值得警惕的是，江淮汽车经营活动现金流从2016年开始已连续三年为负，企业造血能力薄弱。
3问：江淮汽车运营成本及主要费用支出情况如何？
营业成本同比增长11%；研发费用与开发支出双降；近12亿销售费用没有令销量止跌。
上半年，江淮汽车营业成本为239.87亿元，同比增长11.44%，小于营收增幅；销售费用、管理费用和财务费用分别增长22.54%、0.55%和153.99%，达到11.59亿元、8.51亿元和1.66亿元。
根据半年报披露，财务费用大幅增长主要是因为本期利息收入减少所致；笔者查阅数据发现，其利息收入减少了约6500万元；而销售费用增长应该与促销活动增多和广告宣传力度加大有关；销售费用增长20%而同期销量却下滑6.78%，看来江淮汽车的市场处境确实严峻。
此外，江淮汽车上半年投入研发费用5.3亿元，同比下滑15.3%，占营业收入比例为1.96%；根据半年报披露，主要是研发费用项目下设计费和试验检验费同比上期分别下滑60%和54%至0.19亿元和0.32亿元。
其开发支出亦同比大幅下滑18.9%至7.5亿元，占营业收入比例为2.8%，其中乘用车项目开发支出和商用车项目支出分别为3.88亿元和2.04亿元，其余用于发动机项目和变速箱项目开发。
虽然国内车企目前面临的经营压力普遍较大，但笔者认为即使在艰难的时候研发支出亦不可大幅缩减。因为一方面研发新技术、新材料或新工艺是为下一阶段的竞争做准备，短期削减研发费用可能会让业绩数字好看，但长期来看，无异于饮鸩止渴；另一方面，大幅削减研发费用，会不会让前期努力付诸东流？
然而，笔者并不排除下半年江淮汽车加大研发投入的可能。2016年至2018年江淮汽车研发总投入分别为21.58亿元、19.97亿元和21.31亿元。相比之下，长安汽车近三年研发总投入分别为32.03亿元、36.31亿元和38.23亿元；比亚迪为45.22亿元、62.66亿元和85.36亿元；长城汽车则为31.8亿元、33.65亿元和39.59亿元。
根据江淮汽车在2018年报问询函中的回复，其统计出可比公司近三年平均研发总投入为18.74亿元、21.07亿元和25.29亿元，因此江淮汽车虽然近三年研发投入相对稳定，但年度增幅低于同行业公司平均水平。
4问：江淮汽车收入来源有哪些？
半年报数据显示，上半年，江淮汽车通过销售各类汽车及底盘23.52万辆，取得主营业务收入255.3亿元，占总收入的比例为94.5%，意味着江淮汽车聚焦主营业务，上半年整体毛利率为10.72%。
轻型货车和SUV分别是商用车领域和乘用车领域销量*的车型，分别达到10.38万辆和4.87万辆；其中前者同比下滑6.07%，后者同比增长8.58%。
回顾江淮汽车实行“商乘并举”的这些年，2016年可以算是其发展历史上的一个高光时刻，依托小型SUV瑞风S3，年产销均突破60万辆，净利润高达11.62亿元；但从2017年开始，销量和业绩进入下行轨道。
从今年上半年的销量成绩看，其恐怕难以完成50万-60万辆的销量目标。
作为一家较早布局新能源的汽车企业，新能源补贴也是收入的重要来源，然而随着补贴过渡期结束，这一收入将大幅缩水。今年上半年，江淮汽车计入当期损益的政府补助为2.78亿元，只有去年同期7亿元的40%；另外其将来自中央和地方财政部门的新能源汽车补贴款63.19亿元计入其他应收款项，依据国家电动车补助政策，预计4年内收取补助。
其次，作为一家拥有众多合营及联营企业的公司，江淮汽车上半年长期股权投资权益法下确认的投资收益为1.15万元，同比增长26%，其中来自合营企业瑞福德（主营汽车金融）的投资收益为1亿元，来自江淮大众的投资收益为361.54万元（去年同期为亏损），江淮汽车分别在两家合资企业中持股50%。
另外一家重要合营企业即康明斯动力。2018年底，江淮汽车与康明斯公司宣布双方各持股50%的合资企业——安徽康明斯动力有限公司正式成立。合资公司将对合肥生产基地进行升级改造，引入康明斯全新B系列产品平台，以更好地迎接国六标准实施。其实两者已有20多年合作历史；康明斯轻、中、重型发动机广泛配装于江淮汽车不同车型，应用在国内及海外市场。
虽然成立时间不久，但康明斯动力上半年已实现营业收入9亿元，而江淮汽车从中获得投资收益29万元，潜力可期。
还有一点值得关注的是，江淮汽车子公司安凯股份（SZ:000868）。江淮汽车直接持有后者25.2%股权，是其第一大股东，对安凯股份的生产经营具有控制权，因此纳入合并报表范围。安凯股份目前处于“ST”阶段，处境不利。根据财报数据，截至6月30日，其资产负债率高达93%，已接近资不抵债边缘；上半年净利润仅为0.25亿元。
现阶段，江淮汽车主营业务面临着较为严峻的市场形势，加之新能源补贴大打折扣，将直接影响其业绩指标；其在半年报中多次提及的江淮大众目前看并不能为其带来可观收益，旗下安凯股份也像是一块烫手的山芋忙于自救。
5问：江淮汽车行业地位如何？
商用车和乘用车领域的冰火两重天。
如前文所述，商用车是江淮汽车核心基础业务。2018年，国内轻卡销量为189.5万辆；同期江淮轻卡销售19.18万辆，落后福田汽车排名第二，市场份额达到10.12%；并且连续14年位列轻卡出口市场第一名。
目前江铃轻卡有定位高端的帅铃、中高端骏铃和高性价比康铃三大产品系列。去年5月，江淮第300万辆轻卡下线，其市场占有率可见一斑。
今年上半年，江淮轻卡车型销量已超过10万辆，占据商用车总销量的74%，成为支柱型产品。
根据去年年报数据，江淮商用车实现营收212.47亿元，实现销量24.9万辆，由此可得出其单车售价在8.5万左右；主销车型轻卡系列产能利用率超过80%。
数据江淮汽车2018年年报
然而在乘用车领域，江淮汽车存在感比较差。今年上半年，其乘用车累计销量为9.52万辆；去年全年销量则为19.7万辆，可能还不及其他车企单个品牌的销量，且去年工厂产能利用率只有45%。
其实也不难理解，路面上随处可见标着“JAC”轰鸣而过的大卡车，但是乘用车却寥寥无几。这可能是因为江淮这一品牌在消费者心目中形成了固有认知，人们很难将柔软舒适，造型前卫的乘用车与高大威猛、以载货为主的卡车联系在一起，毕竟两者有着不同的制造工艺和功能诉求点。此外，江淮乘用车在发展之初遭遇品质危机，基本上很难再将形象树立起来。
6问：企业管理层是否诚信有为？
现年62岁的安进是江淮汽车董事长，已担任这一职位7年时间，或许即将面临退休，即便如此，董事长接班人也基本没有悬念，即现任总经理项兴初。
在安进任职期间，江淮汽车曾在2014年和2019年出现两次造假行为，虽然不应将责任全部推卸到安进身上，但这不可避免地成为了其任期的污点。
自上任来，安进在江淮汽车乘用车和新能源领域大刀阔斧、倾尽全力，然而乘用车业务并没有成为江淮汽车新的增长点，反而成为拖累，因“生锈门”被***点名对其形成重挫；在新能源领域上，江淮汽车在发展过程中对补贴形成了过度依赖；并且坚持走中低端路线的江淮新能源汽车很难获得私人市场青睐。
无疾而终也许是*的遗憾。
最近一段时间，江淮汽车总经理项兴初频现媒体报道中，对江淮汽车未来发展规划款款而谈，这也许是在蓄势。他宣称，“无论跟谁合作，自己的特色只能增强不能减弱。不照搬某一家企业、某些成功范例，而是结合自身情况，有效、可持续创新，尤其是在核心技术上，我们下了非常大的功夫”。
他表示，年底江淮汽车将推出*A级轿车，明年推出*新SUV；在A级小型车上，原则上不再做燃油车。到2020年，江淮汽车新能源车型将占总销量的25%；2025年这一比例提升至30%。
产品最有发言权，市场将客观印证。江淮大众推出的车型为何迟迟不上市，西亚特品牌是否能如期引入，“做精做优乘用车”是要聚焦A级车，提高性价比？诸多问题等待江淮汽车一一解决实现。
7问：江淮汽车及其子公司舆情监测
上半年江淮汽车主要因为两件事陷入过舆论漩涡。
一是5月初，江淮汽车针对媒体报道北京市生态环境局拟对江淮汽车涉嫌机动车生产企业对污染控制装置以次充好，冒充排放检验合格产品出厂销售的行为进行重大处罚举行听证等内容发布澄清公告，表示当时尚无定论，将积极配合调查。
两个月后，江淮汽车发布公告称收到上述监管部门出具的《行政处罚决定书》，罚没款共计1.7亿元，因其3辆新车检测结果中的车载诊断系统（简称 OBD 系统）功能性检测不符合标准要求，却“以次充好”出厂销售。江淮汽车表示涉事车辆共计765辆，目前该款车型已停产。
然而事情并未就此了结，而是继续发酵。8月5日，江淮汽车称其递交的撤销或变更《行政处罚决定书》的复议申请文件已经获得相关部门受理。
笔者认为，不论这件事最终审议结果如何，将自己卷入排放门并非无风起浪。上市公司的形象和名誉已经受到损害，江淮汽车要做的应该是以后如何杜绝相似事件的发生。更何况大众汽车已经“名声在外”，江淮大众要想“撇清关系”，这种事情就更不能发生了。
这笔1.7亿元的款项已经体现在江淮汽车上半年报表中的营业外支出科目，为公司带来较大的一次性利润影响。
二是关于近期江淮纯电动SUV iEV6S自燃起火事件。针对此事江淮汽车官方已进行了回应，表示本次事故未造成人员伤亡，具体事故原因为车内运载的有问题的摩托车电瓶发生自燃，从而导致车内起火，与车辆本身无关。
看来只是虚惊一场，江淮汽车果断表示“这锅我不背”。
其实早在2016年，就有媒体曝出一辆江淮iEV5在三里屯附近发生自燃，推测起火原因为高温自燃。2018年，江淮汽车发布召回公告，共计召回4248辆江淮iEV5纯电动车，原因是车辆使用过程中，电池包电气部件可能发生局部过热，导致电池热失控，存在安全隐患。
这对选择江淮汽车为其代工的蔚来而言，是不是躺枪了？
8问：公司战略&产品战略
战略方向清晰；寄望与大众合作创收；进入网约车市场。
2016年，江淮汽车发布了十三五发展规划，确立了“做强做大商用车、做精做优乘用车，大力发展新能源车和智能网联技术”的战略方向。
还记得安进上任不久在接受搜狐采访时表示，“无论什么时候我都很清楚，江淮商用车不能丢，也不能弱化，只能强化。有了商用车，江淮就有发展的前提、底气和基础。这也是江淮跟其他自主品牌企业不一样的地方。”
商用车在江淮汽车发展战略中占据重要位置。据江淮汽车轻型商用车营销公司总经理张先华介绍，江淮轻卡三大平台在备战国六的前提下，正在调整定位；到2020年，江淮轻卡希望在全球范围内达到30万辆年销量目标，其中，帅铃目标为5万辆，骏铃目标为10万辆，康铃目标为10万辆。2016年，旗下轻卡已*实现年销20万辆。
为此，江淮轻卡投入28亿建设了智能化的新港制造基地；安徽康明斯将为江淮轻卡提供强有力的“心脏”；而1000多家的售后服务网点也将成为江淮轻卡的竞争力。
在乘用车和新能源领域，江淮汽车将与大众合作开发纯电平台，计划于2021年前引进西雅特品牌；其与大众共线生产的*纯电动SUV iEVS4已上市；而江淮大众全新品牌思皓*纯电动车型 E20x 预计在2019年下半年上市。
据悉，江淮规划了S.A.F.E产品布局，将建立以iEVS4为代表的运动型SUV品线；建立以iEVA50、iEVA60等车型组成的A级车序列；另外还有F系列的高端平台车型和E系列A00级别经济型产品。
此外，江淮汽车还积极布局网约车领域，和行约车已于2019年1月正式上线。和行约车将全部使用江淮汽车旗下新能源车型，首批交付的车辆为纯电动紧凑车型iEVA50。根据规划，其希望在三年内达到自有车型5万辆，覆盖全国主要城市。
9问：券商机构如何看待江淮汽车上半年业绩？
8月29日，中金公司表示，江淮汽车上半年业绩超出预期，预测受益于商用车毛利率持续增长，公司毛利率将持续回升。
中金认为江淮汽车需要通过调整自身产品结构和产品策略实现自身盈利能力恢复，从而争取更多话语权和资源支持。
因此分别上调其2019年和2020年净利润44.1%和41.3%至2.26亿元和4.75亿元；维持中性评级和目标价5.61元。
笔者目前仅找到一家券商机构的看法，也许不具有代表性，仅供读者参考。
10问：江淮汽车的未来前景怎样？
7月，江淮汽车销量为27555辆，同比下滑27.29%，乘用车板块同比下滑52%，其中轿车销量同比下滑77%；只有轻型货车销量过万并实现较高同比增幅。
7月也成为今年以来江淮汽车销量最差的一个月份。从下列销量K线图中可以直观看出，7月数据的断崖式下跌。
即使项兴初在泰达论坛上高呼海外市场是自主品牌汽车机遇，但从江淮汽车出口数据来看，1-7月累计出口量只有2.86万辆，同比下滑45.94%，这走出去的机遇要如何把握？
结合江淮汽车整体情况来看，唯有轻卡一枝独秀，商用车板块是江淮汽车的基础和最后壁垒。好在随着“大吨小标”事件对轻卡市场的影响逐渐减弱，以及汽车下乡、皮卡进城等政策利好，也许会给江淮汽车商用车业务带来积极影响。
然而，明年即将取消商用车外资股比限制，这对江淮汽车来说将变得更加棘手，包括大众在内的外资商用车相信不会放过中国这一潜力市场。
在乘用车领域，江淮汽车已被边缘化。虽然SUV、轿车和MPV都有布局，且有近20款车型（含新能源），但所有车型加起来7月销量也没有过万。
笔者认为，如果江淮汽车想在乘用车市场立足的话，一是要精简产品系列，潜心主攻重点车型，提升品质，车不在多在精；二是新能源方面，虽然已进入网约车领域，但这并不是蓝海，很多车企都有了自己的出行公司和业务，这一市场也将很快变得激烈；再者与大众合资已经没有什么传播价值了，资本市场和投资者的耐心恐怕很快就要被耗干了。
行有不得，反求诸己。市场将变得更加无情，需要知晓什么是自己的立根之本。笔者认为江淮汽车需要做减法。
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