期货鸡蛋杠杆比例（股票600*）
期货鸡蛋杠杆比例（股票600*）
套利的确定性与价格收敛机制密切相关。由规则强制收敛的套利确定性* (比如由交割规则强制收敛的期现套利)；由市场引导收敛的套利确定性次之 (比如基本面套利)；没有收敛机制的套利确定性最弱 (大多数统计套利)。
这里讨论的鸡蛋套利是个基本面套利，而不是统计套利。从两个方面加以区分：
(1) 统计套利的参数通常是从历史数据回归出来；而基本面套利的参数是从基本面推导出来，历史数据仅仅用于证伪。
(2) 本次套利的收敛机制是：作为养殖大户，一般都知道 9月份鸡蛋会贵。如果养殖户被动等到9月份，在现货市场卖出鸡蛋，那么万一饲料价格大涨，可就挣不到什么钱了。反之，如果主动利目前期货市场对鸡蛋和饲料的定价差做套利，就可以锁定9月份的鸡蛋利润。这个套利实际上是站在养殖户的立场上做的。目前到9月份还有半年的时间，时间足够市场机制发挥作用，引导蛋鸡养殖毛利回归。
手里有鸡场的养殖户，在套利规模与产量匹配的情况下是0风险。而投机者则有被逼仓的风险。
=========== 原帖 ============
先上头寸：空2手 JD1609 (鸡蛋), 多2手C1609 (玉米)，多1手 M1609 (豆粕)。
持仓理由如下：
(1) 供需关系：鸡蛋作为日常消费品，需求模式一直比较稳定：每年在端午节(5月) 和中秋节(9月) 会出现两个小高峰，春节前后(2月)会出现低谷。前些年价格能够反映需求的变化，但是最近几年由于集约养殖比例增大，以及鸡蛋期货上市，价格模式已经越来越不明显。由于需求稳定，所以价格通常由供给 (产蛋成本) 决定。
(2) 产蛋成本： 蛋鸡养殖的主要成本包括：鸡苗、饲料、水、电、人工、防疫等费用。收入方面，除了卖鸡蛋，还有卖鸡粪以及蛋鸡淘汰以后变卖的收入。一只蛋鸡从鸡苗到产蛋到退役，整个过程经历17个月。这期间，产蛋 37.5斤；支出项为：饲料约 122.7斤，鸡苗价格3元，防疫费3元，水电费0.5元；除鸡蛋外收入项：鸡粪 3.4元，淘汰鸡出售 16.4元。
鸡蛋盈亏平衡点=((饲料费用 鸡苗成本 防疫费 水电费-鸡粪收入-淘汰鸡收入))/37.5
其中：饲料费用 = 122.7 * 饲料价格；
代入常数项，鸡蛋盈亏平衡点(元/斤)=3.272* 饲料价格 – 0.354
(3) 饲料价格：蛋鸡饲料的典型配方是：
玉米 62%, 豆粕 31%，预混料 (麦麸、磷酸氢钙、石粉、食盐、其他添加剂等) 7%。预混料价格大约在 2.5元/斤。因此，一斤饲料的价格 = 0.62*玉米价格 0.31*豆粕价格 0.175。代入盈亏平衡点公式：
鸡蛋盈亏平衡点 (元/斤) = 2.02864*玉米价格 1.01432*豆粕价格 0.2186
鸡蛋盈亏平衡点(元/吨) = 2.02864*玉米(元/吨) 1.01432*豆粕(元/吨) 437.2
(4) 历史数据验证：农产品的主力合约通常是1,5,9月合约。用上述公式计算鸡蛋的每日理论价格，并定义 delta = 理论价格 – 实际价格。作图：
可以观察到，价差均值在 -240.9。每500KG 240.9 可以理解为蛋鸡养殖的人工成本，在计算盈亏平衡点时有意省略了。
价差的1分位在 -583, 9分位在 166.02，均值在 -240。以1609合约作为套利标的，价差作图如下：
我在 2015-12-25日开的仓位，当时价差在 -600左右， 目前已缩小到 -450。目标是均值 -240，还有 210点的空间。如果后续 1609 价差再进入-580 之下，会继续加仓。以保证金投入比例计算，收益空间约为 46%。若降低一半杠杆预防极端炒作，则收益空间下降为 23%。
(5) 风险因素：如果出现类似2014年7月”火箭蛋” 的炒作行情，则本套利会出现巨大损失。然而，即使是 2014年7月炒作的 JD1409合约，在最极端情况下价差达到 -1000，在进入交割月之前的最后交易日 (2014-8-29)日，价差仍然恢复到了 -347。
by 集思录用户：carryon
