新股市值配售，新股市值配售条件
新股市值配售，新股市值配售条件
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全国政协委员王国海。
红网时刻3月8日
“注册制改革已经凝聚了广泛共识，有望较快全面推行，将促进更多企业在科创板和创业板上市，并延伸至主板。”在今年全国两会上，住湘全国政协委员王国海提交提案，建议废除新股市值配售制度，完善科创板和创业板注册制，为推进全面注册制减轻阻力。
王国海表示，核准制下，监管层直接负责IPO审核，对发行人的投资价值作出实质性判断和背书，同时人为压低发行价。这成为投资者盲目跟风“打新”、炒新的制度基础，结果导致市值配售的“打新”中签率远低于其他国家资本市场的中签率，而中小投资者由于账户市值低（90%不足50万元，无法“打新”科创版），中签率更是只有万分之一左右。
注册制下，IPO定价将完全自由化、市场化，大批公司涌入A股，破发、退市将成为常态，“打新”不再是稳赚不赔的零风险投资，炒新风险更大。2021年开端，新股涨停数正明显下降，不少新股上市几天后便出现破发现象。
“废除‘市值配售’制度，对标国际规则，允许场内外所有有实缴资金的投资者参与，按实缴资金申购新股，资金冻结利息划归投资者保护基金，同时提醒投资者在申购新股前需要认真研究公司基本面，不能再以为‘打新’是福利，理性评估风险。”王国海说。
同时，随着科创板和创业板近两年发展迅速，市值不断创新高，但也存在较多公司科技含量低、盈利前景弱等问题。
王国海建议，一是加强证监会与交易所在注册与审核环节的协调，规范沪深交易所审核权，避免双重审批。二是完善科创板和创业板在上市条件上各有定位、相互补充的适度竞争格局。“目前科创板已将估值不足10亿元的科创企业排除在门外，创业板则应继续保持对成长型创新创业企业的包容态度，甚至优先与新三板转板机制对接，将其打造为一个适合成长型企业上市的高效通道。”
在严格信息披露与退市制度方面，王国海认为，目前，券商等中介机构提供的报告更多是数据罗列且难有结论，其重大性、角色有效性得不到充分体现，不少信息披露流于形式，有必要在强化中介机构责任方面加大力度。
同时，在注册制下，预披露时间可考虑进一步提前。“延长预披露时间，让拟上市公司受到更多市场主体的关注，增加公司财务造假被发现可能性，遏制造假动机，提升造假成本。”王国海还建议，坚决执行“史上最严退市制度”，形成上市公司有进有出、优胜劣汰的市场生态环境。
05月28日讯 金元顺安成长动力灵活配置混合型证券投资基金（简称：金元顺安成长动力灵活配置混合，代码620002）05月27日净值下跌1.90%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0830元，累计净值为1.3030元。
金元顺安成长动力灵活配置混合基金成立以来收益30.58%，今年以来收益-2.70%，近一月收益-1.55%，近一年收益20.47%，近三年收益12.81%。
金元顺安成长动力灵活配置混合基金成立以来分红4次，累计分红金额0.24亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为贾丽杰，自2018年03月26日管理该基金，任职期内收益7.65%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有东方雨虹（持仓比例5.13%）、生益科技（持仓比例4.74%）、东山精密（持仓比例4.72%）、深南电路（持仓比例4.69%）、中际旭创（持仓比例4.29%）、复星医药（持仓比例4.00%）、浙江医药（持仓比例3.74%）、烽火通信（持仓比例3.58%）、闻泰科技（持仓比例3.58%）、长亮科技（持仓比例3.34%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，因资本市场受到疫情冲击而剧烈震荡，我们在科技板块快速上涨之后，对持仓进行了适当调整。在调减半导体和消费电子板块的同时，增配医疗器械、建筑建材和必选消费等。报告期内，市场震荡下跌，本基金在经历前期快速上涨后，因对科技板块的配置比例相对较高，在一季度后期不可避免跟随市场调整，但是整体回撤可控。股票仓位始终保持在70%左右，行业集中度适中，个股以具备可持续成长性的行业龙头为主。
目前国内新冠疫情已经趋于稳定，防控重心已经切换至防控境外输入以及加快疫苗研发。全球疫情继续扩散，欧美国家纷纷加大检测及加强防控，有望于二季度陆续出现新增确诊拐点，同时，全球已经做好了长期防控疫情的准备。在美联储、欧盟纷纷发力后，短期全球流动性危机风险已经基本消除，全球市场仍处于反弹通道中，短期以震荡为主。国内，央行一季度内连续两次降准，货币政策出台节奏加快，后续需继续关注跟踪货币政策落地、财政扶持和刺激政策落地情况。我们对市场的判断是A股短期表现出较强的韧性、估值角度又具备中长期配置价值。当前国内输入性压力已通过闭环防控有所缓解，近期复产复工节奏明显加快，跟踪数据显示，餐饮类消费者服务型行业已有明显复苏，逆周期调节推动建筑建材、工程机械等行业加快复工复产，海外疫情对进出口影响预计仍将持续，但部分企业出口转内需的转型可以部分缓解出口和就业层面的压力。所以，有效拉动内需、加快复产复工、加大对中小企业的扶持、加快推进传统基建和新基建建设预计仍是全年政策的着力点，也是我们当年仓位配置的核心。当前仓位仍以新基建（通信和云计算等）为主、同时加大了刚需消费、建筑建材等行业配置，在配置优势行业的基础上我们精选了基本面*、现金流相对稳定的个股。我们始终强调我们的投资策略是在高景气度的行业精选基本面*、高成长的公司，虽然部分股票短期也会跟随市场出现调整，但是相对市场仍然表现出一定防御性，当前估值合理，中长期成长空间大，我们会继续持有。
截至报告期末金元顺安成长动力混合型证券投资基金份额净值为1.052元；
近期最引人瞩目的是每年底的重要工作会议，此次会议时隔多年后再度将“稳经济”提上首位，让人感觉有点回到了15年，也预示着明年整体市场的风格将更为均衡。而同时，全面注册制也被提上日程，IPO制度几十年来多次变革，终于来到了全面注册制，这是一次重大的飞跃，也是一种进步。
与此同时，近期多个IPO破发却成为市场话题，新股破发本身不是坏事，这是市场化的一种表现，但市值配售下的新股破发却让人有种骨鲠在喉的感觉。
A股市值配售以往是在审核制下实行，审核制意味着IPO公司有监管的背书，公司质地、发行价格都有“保证”，新股发行实际上成为了一种福利，因此打新成为一种无风险的收益来源，市值配售也就成为了散户的福音，感觉上有点像30年前的包分配，父母工作承袭制度，虽然不利于社会发展，但对当事人总也算是良苦用心吧。
但随着注册制的实行，新股不再稀缺，发行从质地到定价都需要市场化，此时监管退到幕后，中介全面前置，此时买方应直接与卖方对话，而作为最重要的散户买方却依然以“包分配”的心态在进行认购，对发行企业市盈率不管多贵、发行价格不管多高、发行质地不管多烂，一律照单全收，此时的福利成为祸地也就在所难免。
既然是注册制，那就是市场化，哪有一个市场卖方注册制、买方包分配的，畸形的制度必然造就畸形的投资者，最后成为畸形的市场。
市值配售作为一种过渡政策早就应该退出历史舞台，看似散户打新的机会少了，实则是负责任的人多了，机构与大户拿着真金白银与中介机构进行定价博弈，这本身有风险，更是对IPO企业全方位的一次博弈，而这些是市场未来发展的根本。
说到这，突然想到当下的地产，限购、限价政策在全国很多城市已经快十年了，一个市场化的商品，有了限购、限价怎么能够良性发展，开发商的土地需要拍卖、资金需要利息，而最终的商品不能自由买卖定价，这些畸形的政策恐怕也是时候改一改了。
注册制要来了，市值配售该退了吧！
最后祝大家投资路上一帆风顺 买卖同源 知行合一！
边风炜
2021年12月17日
11月15日，中国多层次资本市场建设又将迎来里程碑事件——筹备了两个多月的北交所正式开市。截至11月12日，北交所的相关基本业务规则已全部发布。总体来看，北交所的相关规则延续了全国股转系统精选层行之有效的制度安排，并按照试点注册制、上市公司监管和交易所职责相关的上位法进行了调整优化。
无论是已经有新三板交易经验的“老手”，还是刚开通北交所权限的“新手”，在玩转北交所之前，都需要将相关“游戏规则”弄懂吃透。对此，《》
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打新规则与精选层有何不同？
北交所发布的《发行与承销细则》中对打新配售规则进行了重大调整，将余股配售规则由“按时间优先”调整为“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。简而言之，北交所今后打新的总原则可概括为：比例配售+申购数量优先、申购数量相同的时间优先。
具体而言，北交所新股申购分配的主要流程为，当网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中，不足100股的部分，汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。
另外，新规也明确北交所延续精选层的多元化定价机制，即公开发行股票可选择直接定价、网上竞价或网下询价等方式确定发行价格。采用直接定价或竞价方式的，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。在北交所设立初期，网上申购仍采用全额缴付申购资金机制，后期根据运行情况和市场需求择机选用缴付申购保证金或以其他方式参与申购。
值得一提的是，相比A股的新股市值配售规则，在满足北交所开户门槛的前提下，参与北交所打新无需配相应的底仓。而这一点，比较类似现在的可转债打新，投资者有相关交易权限就可以参与。
有多位行业人士分析认为，上述打新新规出台后，原来精选层打新“买100股、拼手速”的套路将在北交所失去市场，因为即使其他投资者只申购200股，也要比“买100股”在新股分配顺序上优先。
由于“买100股”的策略失效，投资者今后在北交所的新股申购时，需特别注意资金分配的问题。例如，今年10月8日到10月18日的短短11天内，总共有12只、4批精选层新股启动网上申购，这就导致在新股申购时出现了资金分流的现象。
那么，投资者应该怎样及时调整北交所的打新策略呢？董秘一家人创始人崔彦军向《》
北交所差异化定位体现在哪儿？
相比科创板聚焦于六大战略新兴行业，且对公司的科技含量有较高的要求，创业板对上市公司所属行业设置负面清单，北交所对上市公司所属行业的包容性更高。
北交所为以下几类企业的上市敞开了大门：（一）具有稳定、高效盈利模式的盈利型企业；（二）盈利模式清晰、业务快速发展、已初步具有盈利能力的成长型企业；（三）具有一定研发能力且研发成果已初步实现业务收入的研发型企业；（四）市场高度认可、研发创新能力强的创新型企业。
开源证券认为，北交所具有服务创新型中小企业的市场定位，本质在于拓宽中小企业上市路径，全方面服务不同行业属性及成长阶段的中小企业，意在提升制度包容性和*性。
北交所在新股发行制度上主要有以下几个特征：
1.北交所的上市公司须来自在股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司。
2.与科创板、创业板相同的是，北交所接受同股不同权的企业公开发行，但对红筹、VIE架构企业的上市目前尚不确定。
3.北交所企业的发行定价方式包括直接定价、网上竞价、询价三种，相比科创板、创业板，新增了网上竞价这一方式。
4.在交易所申报受理时间的设置上，科创板规定，交易所自受理拟上市企业注册申请文件之日起3个月内形成审核意见；而北交所则规定，交易所自受理拟上市企业注册申请文件之日起2个月内形成审核意见。北交所的整个审核流程包括，拟上市企业的申请文件受理、审核部门问询、上市委员会审议、出具审核意见4个环节。在此之后，中国证监会将在20个工作日内对发行人的注册申请作出决定。
投资者门槛有哪些特殊设置？
从现行规则来看，北交所的投资者准入门槛与科创板齐平，即开通交易权限前20个交易日资产日均不低于人民币50万元，且拥有2年以上证券投资经验。
开源证券认为，北交所将投资者门槛从100万降到50万主要出于两方面考虑：一是横向比较了风险。将在北交所上市的公司是专精特新的中小企业，虽然具有业绩波动大、业绩不稳定等风险，但是横向比较金融衍生品交易、期货期权等交易风险客观上还是相对低的，所以可以适当降低投资者门槛。二是降低投资者门槛可以增加板块流动性。目前新三板精选层符合100万门槛的投资者数量达175万户，降低门槛可以让更多投资者参与北交所股票交易，为上市企业开拓更广泛融资渠道，在增加市场流动性的同时提高溢价。
除此之外，多数券商还要求，投资者在开通北交所交易权限时，其北交所股票交易知识测试分数应达到80分及以上。有些券商还对投资者的风险等级，和是否存在不良诚信记录有要求。
值得一提的是，为了防范垫资开户等行为，一些券商对于部分账户资产存在异动的客户会暂不开通其北交所交易权限。
需要指出的是，如果在北交所权限开通时遇到问题，投资者不必着急，可以先咨询开户营业部的客户经理寻找解决办法。
北交所限售制度有何不同？
根据北交所上市规则，北交所的限售制度主要体现在以下4方面：
1.上市公司控股股东、实际控制人及其亲属，以及上市前直接持有10%以上股份的股东或虽未直接持有但可实际支配10%以上股份表决权的相关主体，持有或控制的本公司向不特定合格投资者公开发行前的股份，自公开发行并上市之日起12个月内不得转让或委托他人代为管理。
2.上市公司董事、监事、*管理人员持有的本公司股份，按照《公司法》规定，自上市之日起12个月内不得转让，在任职期间每年转让的股份不超过其所持本公司股份总数的25%，离职后6个月内不得转让。
3.发行人*管理人员、核心员工通过专项资产计划、员工持股计划等参与战略配售取得的股份，自公开发行并上市之日起12个月内不得转让或委托他人代为管理。其他投资者参与战略配售取得的股份，自公开发行并上市之日起6个月内不得转让或委托他人代为管理。
4.公司上市时未盈利的，在实现盈利前，控股股东、实际控制人、董事、监事、*管理人员自公司股票上市之日起2个完整会计年度内，不得减持公开发行并上市前股份；公司实现盈利后，可以自当年年度报告披露后次日起减持公开发行并上市前股份，但应遵守本节相关规定。
此外，北交所上市规则还对其他限售情况进行了规定：
1.控股股东、持股5%以上股东（大股东）、实际控制人、董监高因涉嫌证券期货违法犯罪，在被中国证监会及其派出机构立案调查或者被司法机关立案侦查期间，以及行政处罚决定、刑事判决作出后未满6个月的；因违反北交所业务规则，被公开谴责未满3个月的，不得减持其所持有的本公司股份。
2.上市公司可能触及重大违法强制退市情形的，自相关行政处罚事先告知书或司法裁判作出之日起至公司股票终止上市并摘牌或重大违法强制退市情形消除，公司控股股东、实际控制人及董监高不得减持股份。
与A股类似的是，北交所也对大股东、董监高的减持行为有预披露要求。根据规定，上市公司大股东、实际控制人、董监高计划通过集中竞价交易减持其所持有本公司股份的，应当及时通知公司，并按照下列规定履行信息披露义务：在*卖出股份的15个交易日前预先披露减持计划，每次披露的减持时间区间不得超过6个月；拟在3个月内卖出股份总数超过公司股份总数1%的，除按照上述规定履行披露义务外，还应当在*卖出的30个交易日前预先披露减持计划。
值得一提的是，实际控制人、大股东通过北交所和全国股转系统的竞价或做市交易买入本公司股份，其减持不适用上述规定。
北交所交易规则有哪些特点？
从《北京证券交易所交易规则（试行）》来看，北交所交易规则的设计基本上沿用了精选层原有的规则。相关交易规则要点概括
1.竞价交易申报规则。限价委托时，投资者单笔申报数量应当不低于100股，单笔申报100股起以1股递增，即单笔可以申报101股、102股（以此类推），但不能超过100万股；卖出时不足100股的部分一次性申报卖出。
2.大宗交易。单笔申报数量不低于10万股，或者交易金额不低于100万元人民币，可以采用大宗交易。申报时间为每个交易日的9：15~11：30、13：00~15：30，成交确认时间为15：00~15：30。
有价格涨跌幅限制的股票：大宗交易的成交价格由买卖双方在当日价格涨跌幅限制范围内确定。
无价格涨跌幅限制的股票：大宗交易的成交价格不高于前收盘价的130%或当日已成交的*价格中的较高者，且不低于前收盘价的70%或当日已成交的*价格中的较低者。
3.涨跌幅限制。北交所对股票交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%。价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。其中，向不特定合格投资者公开发行的股票上市交易首日（不包括上市公司增发的股票），或退市整理期首日，不设涨跌幅限制。
精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，平移当日其股票交易实施30%的涨跌幅限制，以精选层最后一个交易日收盘价为其前收盘价。
4.“价格笼子”设置。为了控制交易中的实时波动，科创板和创业板都设置了“价格笼子”的调控机制，北交所也不例外。
投资者在北交所连续竞价阶段需满足：买入价格不高于买入基准价格的105%或买入基准价格以上10个最小价格变动单位（以孰高为准）；卖出价格不低于卖出基准价格的95%或卖出基准价格以下10个最小价格变动单位（以孰低为准）。北交所股票交易的申报价格最小变动单位为0.01元人民币。
5.临时停牌制度。无价格涨跌幅限制的股票竞价交易出现下列情形之一的，北交所可以对其实施盘中临时停牌：盘中交易价格较当日开盘价*上涨或下跌达到或超过30%的；盘中交易价格较当日开盘价*上涨或下跌达到或超过60%的。单次临时停牌的持续时间为10分钟，股票停牌时间跨越14：57的，于14：57复牌并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。
退市规则有哪些特殊设置？
北交所上市规则中明确了主动退市与强制退市安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类四类情形，构建了多元丰富的退市指标组合。
一、交易类强制退市
上市公司连续60个交易日出现下列情形之一的：股票每日收盘价均低于每股面值；股东人数均少于200人；按照北交所上市规则第2.1.3条第*第四项规定上市的公司，股票交易市值均低于3亿元；北交所认定的其他情形。
二、财务类强制退市
上市公司出现下列情形之一的（一年风险警示，两年退市，指标不交叉适用）：净利润为负且营业收入低于5000万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为准，营业收入应当扣除不具备商业实质的收入）；期末净资产为负值；年度财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见；证监会及其派出机构行政处罚决定书表明公司已披露的最近一个会计年度经审计的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，导致该年度相关财务指标实际已触及第1、2项情形的；北交所认定的其他情形。
三、规范类强制退市
上市公司出现下列情形之一的，北交所对其股票实施退市风险警示：（一）未在法定期限内披露年度报告或者中期报告，且在公司股票停牌2个月内仍未披露；（二）半数以上董事无法保证公司所披露年度报告或中期报告的真实性、准确性和完整性，且未在法定期限内改正，此后股票停牌2个月内仍未改正；（三）财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会及其派出机构责令改正，但公司未在要求期限内改正，且在公司股票停牌2个月内仍未改正；（四）信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所限期改正但公司未在规定期限内改正，且公司在股票停牌2个月内仍未改正；（五）公司股本总额或公众股东持股比例发生变化，导致连续60个交易日不再具备上市条件，且公司在股票停牌1个月内仍未解决；（六）公司可能被依法强制解散；（七）法院依法受理公司重整、和解或破产清算申请；（八）本所认定的其他情形。
1.以上第（一）至（四）项情形被实施退市风险警示之日起2个月内未改正的，强制退市；
2.第（五）项情形被实施退市风险警示后6个月内未解决，强制退市；
3.第（六）、（七）项情形股票被实施退市风险警示的，公司依法被吊销营业执照、被责令关闭或者被撤销等强制解散条件成熟，或者法院裁定公司破产，强制退市。
四、重大违法类强制退市
上市公司出现下列情形之一的：（一）涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为被追究法律责任，导致上市公司或其主要子公司依法被吊销营业执照、责令关闭或者被撤销，依法被吊销主营业务生产经营许可证，或存在丧失继续生产经营法律资格的其他情形；（二）上市公司公开发行并上市，申请或者披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被中国证监会及其派出机构依据《证券法》第一百八十一条作出行政处罚决定，或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪生效判决；（三）上市公司发行股份购买资产并构成重组上市，申请或者披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，被中国证监会及其派出机构依据《证券法》第一百八十一条作出行政处罚决定，或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪生效判决；（四）上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，根据中国证监会及其派出机构行政处罚决定认定的事实，导致连续会计年度财务类指标已实际触及财务类强制退市的退市标准；（五）北交所认定的其他情形。
那么，上市公司在北交所退市之后，可以有哪些去向呢？
根据北交所上市规则，上市公司股票终止上市后，符合全国股转系统挂牌条件或进入创新层条件的，可以转入相应层级挂牌交易；不符合全国股转系统挂牌条件，且股东人数超过200人的，转入全国股转公司代为管理的退市公司板块，其股份转让和信息披露按相关规定办理。
值得一提的是，北交所被强制退市的公司也有15个交易日的退市整理期。
此外，北交所的公司退市之后还可以重新上市。根据北交所上市规则，上市公司股票终止上市后，其终止上市情形已消除，符合重新上市条件的可以向北交所申请重新上市，重新上市条件由北交所另行规定。
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