博道基金(港股中国平安)博道基金*分析
博道基金(港股中国平安)博道基金*分析
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根据市场公开信息及8月24日披露的机构调研信息，博道基金近期对5家上市公司进行了调研，相关名单
1）明月镜片（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：83.27）
个股亮点：国内领先的综合类眼镜镜片生产商，“明月镜片”品牌具有良好的品牌形象及市场知名度；公司主营眼镜镜片、镜片原料（树脂原料）、成镜、镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售，具备完善的产业链及一站式服务体系。
2）慕思股份（证券之星综合指标：3.5星；市盈率：23.0）
个股亮点：公司主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫为公司核心产品。
3）广联达（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：73.77）
个股亮点：持有考拉征信3%股份，标的为国家许可个人征信业务机构，也是首个成立专注于大数据征信模型研究的专业实验室的征信机构；标的公司此前因核验业务涉嫌“侵犯公民个人信息”被公安机关立案调查；建筑业互联网平台服务商龙头，国内第一个完成纯内生SaaS转型的公司；致力于成为全球第一的数字建筑产业平台和服务提供商；持有考拉征信10.8%股份，标的为国家许可个人征信业务机构，也是首个成立专注于大数据征信模型研究的专业实验室的征信机构，产业新金融业务坚持产融互促、产融结合思路，紧紧围绕建筑产业供应链金融场景。
4）科大国创（证券之星综合指标：2星；市盈率：48.37）
个股亮点：公司在云平台上已有成熟的产品和解决方案，如智慧物流云服务SaaS平台、中小企业工业云平台、国创天演PaaS平台，计算/存储/网络虑拟化IaaS产品和解决方案等；中科大系；相关股东：中科大资产，持股3.51%；主营行业电信、电力和金融软件；国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商；公司大数据应用平台及解决方案主要应用于政府、交通、电力、教育、医疗等行业领域，功能主要包括大数据采集、大数据预处理、大数据存储及管理、大数据分析及挖掘、大数据可视化，并结合行业业务特征形成面向行业领域的大数据应用解决方案；20年“安徽省信用大数据平台建设项目”被国家发改委列为数字经济试点重大工程。
5）科大讯飞（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：61.87）
个股亮点：公司在全球1024开发者节上*发起虚拟人交互平台1.0，实现多模感知、情感贯穿、多维表达、自主定制；讯飞将用情感贯穿从文本语义到语气强调，再到面部表情等等的后台逻辑，致力让每个人能够在虚拟世界中感受到一个真实的助手，真实的合作伙伴；公司在云计算方面有深厚的积淀与基础，从底层基础设施，到中台支撑以及深度学习服务平台和AI能力服务平台的多层次综合型云计算平台，为开放平台、智能硬件平台和广告营销平台提供稳定可靠的服务；智慧教育龙头公司；通过覆盖教、学、考、管四大主场景的智慧教育全栈产品体系，创造数字化和智能化教与学环境；*人工智能学习辅助产品讯飞学习机，覆盖小学至高中的12年学习阶段；20年教育领域收入41.87亿元，营收占比32.14%。
博道基金成立于2017年，截至目前，资产规模(全部)192.05亿元，排名108/189；资产规模(非货币)192.03亿元，排名99/189；管理基金数37只，排名102/189；旗下基金经理7人，排名116/189。旗下最近一年表现*的基金产品为博道安远6个月定开混合，*单位净值为1.25，近一年增长5.11%。
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AI快讯，中国平安港股跌超7%，股价刷新2017年6月以来新低。
北京7月29日讯 （
据新华财经，数据显示，年初以来截至7月26日，6家“私转公”基金公司的主动权益型产品规模加权收益率约-11.94%。其中，博道基金管理有限公司（简称：博道基金）规模加权收益率为-12.24%。
截至2022年7月27日，33只年内净值下跌的基金中，*跌幅3.10%，*跌幅22.91%，其中有22只基金跌幅超过10%。包括4只指数型基金，分别是博道中证500增强A、博道中证500增强C、博道沪深300增强A、博道沪深300增强C，这4只指数型基金今年来也均下跌10%以上。
博道睿见一年持有期混合是博道基金旗下*跌幅超过20%的基金，该基金成立于2020年12月8日，买入确认后锁定期12个月。截至2022年7月27日，其成立来收益率为-16.38%，累计净值为0.8362元。
分季度来看，博道睿见一年持有期混合的主要下跌区间集中在今年一季度，单季跌幅达22.52%，远超同期同类基金平均跌幅及沪深300指数跌幅。
截至今年一季度末，博道睿见一年持有期混合股票资产占基金总资产的比例达93.01%。其前十大重仓股分别是艾为电子、美团、兆易创新、顺丰控股、腾讯控股、博雅生物、贵州茅台、金山办公、思瑞浦、舜宇光学科技。
进入二季度，基金经理进行了一定的调仓，对顺丰控股加仓使之上升至第一大重仓股，美团依旧位列第二大重仓股，腾讯控股、兆易创新、金山办公、思瑞浦、艾为电子仍然在前十大重仓股行列，另外三只重仓股则变更为中微公司、韵达股份、卫宁健康。
博道睿见一年持有期混合成立至今一直由基金经理史伟独立管理，且在此期间史伟不存在一拖多现象。不过，其任职回报仅-16.38%。
资料显示，史伟2001年9月至2002年12月担任东方证券股份有限公司研究员，2003年1月至2008年3月担任华宝兴业基金管理有限公司研究员、基金经理，2008年4月至2013年6月先后担任交银施罗德基金管理有限公司基金经理、权益投资部副总经理，2013年7月至2017年7月担任上海博道投资管理有限公司*合伙人、股票投资总监。2017年8月加入博道基金管理有限公司，现任副总经理，同时兼任私募资产管理计划投资经理。
博道基金旗下基金年内业绩一览
数据同花顺（规模截止日期：2022年6月30日）
与量化结缘
正念：“能说说您是如何与量化投资结缘的吗？”
杨梦："其实毕业时候我获得的工作机会是偏行业研究的，但是，在实习期间很偶然的一个机会，当时的领导让我去尝试一个量化课题，其实我之前从来没有接触过量化，但是在研究的过程中，量化投资这种方法的科学性我觉得有深深震撼到我，而且它很符合我自己的思维习惯，可以很有效率地去做事情，这太适合我的性格了。
我至今还清晰记得第一次用计算机编程时的感受，我可以迅速地处理那么大量的数据，可以非常有效率的去复现一些投资逻辑、做数据测试，最后形成一个策略，这是很有成就感的事情。
都说“兴趣是*的老师”，我是感觉我和量化是一拍即合，当时将本来一个月的任务用一周的时间就完成了，也是从此走上了量化研究和投资的道路。"
正念：喜欢又擅长，这是人生*的选择，对于投资者，也一样。
写在前面
各位正念投资的读者大家好，今天我们访谈的嘉宾是博道基金的杨梦女士。如果您有留意的话，截至2021年9月24日，今年以来，在所有217只指数增强基金产品中，杨梦管理的博道中证500指数增强A产品凭借40.51%的收益位列第一名！在正念观察的122只中证500指数及指数增强基金中，同样*！她是如何做到的？为何如此强大？未来是否能够持续？带着这样的问题，欢迎打开今天的文章。
杨梦说：
“量化投资赚的是“宽度”的钱。主动管理赚的是“精度”的钱。”
“如果把主动基金经理形容为“鱼叉”捕鱼，那量化基金经理就是“渔网”捕鱼。”
“从长期来看，公募主动量化产品存在的意义在哪里？我认为是提供了一类基金产品，让想长期持有的基民，以更好的心态坚持到终点，真正做到长期持有。”
“震荡市比较适合量化投资，比如今年。”
"'不动如山'保持纪律性的量化投资，不会因人心情的变化而犯明显错误，在时间的日积月累中会收获让人满意的效果。”
◆◆◆
傲视群雄的中证500
我们给出第一组数据，截至2021年9月24日。
今年以来中证500指数上涨15.91%，全市场一共有5278只权益基金份额（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型），其中跑赢中证500指数的有1026只（占比19.44%），而绝大部分主动管理基金经理跑输；虽然*收益达到94.52%，但是*收益-24.72%，而中位数收益只有3.53%。
请大家感受一下主动管理基金收益率分布的既视感，选到头部基金是一件小概率事件。
如果，今年您选择投资了中证500指数基金，恭喜您，已经战胜绝大部分主动基金经理；如果您恰巧选中了杨梦管理的博道中证500指数增强基金，那就厉害了，因为这只基金今年跑赢96%的主动权益基金经理（开森不开森！）
01
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一眼洞穿
让我们来看一看强大的博道中证500指数增强是如何炼成的（收益区间取产品3个月建仓期结束至今）
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基金经理档案
个人简介
浙江大学经济学硕士，具有10年证券、基金从业经验。曾先后任职于农银汇理基金和华泰资管，从事量化研究工作。2014年加入博道投资，先后担任投资经理助理、投资经理等岗位，当前任公司研究部副总经理、首席量化分析师、基金经理。
管理基金
截至2021年6月30日，杨梦女士在管基金8只，规模合计49.63亿元：
包括2个沪深300指数增强类产品（博道沪深300指数增强和博道叁佰智航）、2个中证500指数增强类产品（博道中证500指数增强和博道伍佰智航）、3个量化多头产品（博道远航、博道久航和博道启航）以及1个风格增强产品（博道消费智航）。
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代表作——博道中证500指数增强基金
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累计收益
博道中证500指数增强基金成立于2019年1月3日，自基金成立之日起就由杨梦独立管理。截至2021年9月24日，已经运作2.7年，累计收益157.64%，在117只增强指数基金中排名第8；今年以来取得了40.51%的*收益，在213只增强基金中排名第1。
正念：这个业绩，在指数增强领域，*的*！
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单年度收益
每一年都战胜中证500指数，我们算了一下成立以来超额收益的年化波动率，只有5.16%（2019/4/3-2021/9/24)，超额非常稳定。
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规模变化
我们看到2021Q2之前，规模稳定在4-5亿，2021Q2，规模快速增加到14.6亿，具体A类份额和C类份额规模都有较大的增加。
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关于投资框架
正念：我们最感兴趣的问题是，您是如何做到如此之高的超额？而且，如何让这个超额收益如此稳定？
杨 梦：
超额收益的创造背后依赖的是一套非常庞大的量化多因子模型运作体系，分为前台，中台和后台。其中前台是通过多因子模型完成收益预测，中台通过组合优化模型完成股票持仓构建，后台完成日常交易和归因监控。
具体来说，前台主要是解决收益预测的部分，大家可以理解为我们的模型要完成一个主动选股的研究部要完成的工作，只不过差别是我们不是通过人工的分析，而是通过一套多因子模型的方式来完成对全市场所有的股票打分。
那么打好分后就进入中台，主动选股的基金经理通常会选择重仓持有看好的股票，而量化则是将把握*的、最看好的前N只股票进行配置，打分高的权重高一点，然后在行业和风格上做均衡配置。
这里重点要提的一点是，博道的指数+产品，一般都是跟基准保持相对中性，不会特别做行业的偏离和市值的偏离。最后的组合一般持股数量在上百只，会相对分散一点，所以才能呈现出来超额收益波动比较小的特性。
最后是后台部分，主要是日常交易、绩效归因等等事务性相关的部分。
正念：那么，您打分的频率或者调整的频率是怎样的？
杨梦：量化模型每个交易日都会扫描全市场股票，根据因子给每家公司打分，模型会根据打分情况，对比现有持仓，生成交易清单，卖出打分低的公司，换入打分高的公司。因此，每个交易日只会更换小部分公司。
正念：多因子模型大部分量化投资都会应用，维持行业中性也很常见，核心是不是还是应该在具体的策略上？
杨梦：每家的多因子模型都是不同的，因子库的差异是核心。
05
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关于超额收益来源
正念：我们知道，指数基金的超额收益一般来自打新和个股阿尔法两个方面，这两个方向的贡献各有多少？
杨梦：去年打新的贡献稍微多一点，今年的超额收益绝大部分都来自于个股的阿尔法。
正念：个股阿尔法是核心。
06
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关于市场风格
正念：我们发现，2020年6月之后，博道中证500指数增强基金的超额收益快速增加，为什么？
杨梦：一方面是模型本来就有相对适合和不适合的环境，另一方面是我们也在不断的升级迭代模型，去年下半年以来这个升级迭代也开始显现效果。
◆◆◆
正念：什么样的市场风格更适合您的投资策略？
杨 梦：
如果市场大部分个股下跌，少部分权重股上涨，类似于我们经历过的2019-2020年市场*风格，这种情况对量化投资是极不友好的。
反之，风格百花齐放的市场中量化策略会有更好的表现。
比如今年，相较于往年强势行业的一枝独秀，今年A股市场热点更为分散，特别适合宽度选股的量化投资方式。
大家可以回顾一下，春节前的市场是相对极端的“一九”行情，大部分股票是下跌的，但指数全线飘红；节后反过来，大部分股票是上涨的，但是指数可能震荡，整个市场步入宽度活跃的环境，绝大部分股票相对来说都挺活跃、都有机会，这其实就很适合量化投资的方式。
◆◆◆
因为量化投资是宽度持股，重在胜率；如果只有少数股票能涨，哪怕都被我选中到组合里，但因为组合持股数量多，其实整体很难有很可观的超额收益。
但是，如果是大部分股票都活跃有机会就不一样了，我们可以在这里面去寻找丰富的机会，这个时候量化的优势就出来了。
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关于胜率
正念：说到胜率，我们做了一个统计，从2019年1月3日博道中证500指数基金成立，到2021年9月24日，一共经历了31个月，月胜率达到80%以上 ，如此高的胜率，您是如何做到的？
杨 梦：
博道基金源自私募。我们在私募的时候，第一只产品就是量化选股产品，所以在量化模型方面积累了丰富的经验。
而且，我们的量化体系还是比较善于根据市场及同业动态不断进行进化和升级，尤其是对基本面的因子进行深入的逻辑挖掘，并不断迭代，更有效的发挥选股优势。
同时，也借助了一些AI算法，来助力量价类因子的升级。
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关于偏离度
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行业偏离
正念：我们在市场上发现一些指数基金，他们都是借偏股混合或者灵活配置的壳，但实际运作的是指数增强的策略，这样做的优势是在行业偏离和个股偏离度上不受指数基金的法规约束，不知道博道中证500指数增强基金是否有类似的操作？
杨梦：我们行业是基本上维持中性的（中信一级行业），在行业上不做暴露和风格偏移，可以使得产品表现和对应指数的收益风险特征更加吻合，更加有利于大家利用指数增强这个类产品作为资产配置的工具。
正念：刚好，我们这里也做了一个统计（数据来自2021年中报），确实如您所说，行业上没有太大偏离，以2021上半年报数据为例，正偏离*的行业是化工，比指数超配2.81%，负偏离*的是计算机，比指数低配2.74%。
正念：在维持行业中性的前提下还能做到如此之高的超额收益，这是正念佩服的地方，也是所有投资者应该重视和珍惜的地方。
02
个股偏离
正念：我们统计了一下，根据博道中证500指数增强基金2021年中报，298只持有个股中有179只不是中证500成分股，占比达到60%；同样，2020年底，这个数据是52%，而且，在124只非中证500成分股中，有18只是沪深300成分股，32只是中证1000成分股，剩余74只应该是更小的票了，请问这种操作思路是怎样的？
杨梦：应该按照权重来统计，根据合同约定，我们持股的权重必须80%以上来自于指数成分股，实际上我们也是满足要求的。总体来说，我们的组合跟中证500指数基本上维持市值中性。
正念：又学到了一个基本常识。
09
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关于回撤控制和信息比率
我们可以看到，博道中证500指数增强A的*回撤发生在2019年8月11日，-17.26%，小于同期中证500指数-21.65%的*回撤；另外，几乎在所有的时点，回撤控制都是小于中证500指数的。
正念：您的回撤控制是如何做的？我们发现您并没有择时的操作，股票仓位始终维持在90%以上。
杨梦：指数增强的产品是没法做择时操作的，因为合同规定的仓位范围是90%-95%，回撤小于指数一方面是因为仓位是93%左右，另一方面是靠选股的超额收益。
◆◆◆
正念：有没有计算过自己的信息比例，能达到多少？
杨梦：从成立满3个月以来，截至到2021年8月底，大约是6.8。
正念：好高！（点击了解什么是信息比例）
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关于规模
正念：有没有考虑过控制单只基金的规模？因为我们都知道规模过大会摊薄打新收益。
杨 梦：
我们当然不希望产品超额的累积依赖于打新，所以不会基于打新的角度去控制规模，但是会基于减少大额申赎冲击、维护持有人利益的角度去控制规模，所以500指增已经限制大额申购。
另外，策略的容量主要是日均成交占比决定的，但是不同的模型每日交易的股票其实不太一样，所以我们会根据每个不同的产品做不同的安排。目前，其实依托于同样一套模型的其它产品都还在正常申赎。
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博道叁佰智航A
01
业绩展示
我们发现有一只杨梦管理的博道叁佰智航A，虽然是一只普通股票型基金，但是业绩比较基准是“沪深300指数收益率*95%+同期银行活期存款利率（税后）*5%”，似乎也是一只沪深300指数增强产品，而且业绩很好：
今年以来，取得6.36%的*收益，同期沪深300指数下跌6.53%；
近1年取得20.11%的*收益，同期沪深300指数上涨6.06%；
近2年取得69.48%的*收益，同期沪深300指数上涨23.25%；
成立以来取得84.85%的*收益，同期沪深300指数上涨34.76%；
正念关注的141只沪深300指数增强基金份额做了比较，今年以来，博道叁佰的智航A排到第2名，和第1名相差不到1%。而且这只基金到2021年6月末的规模只有2.46亿，打新优势明显，如果您在考虑入手一只沪深300指数增强，也许这会是一个好的选择。
正念：这是产品是否也是沪深300指数增强的策略？
杨梦：是的，是严格按照300增强模型来做的，和标准的300指增的区别是不用受成分股比例的约束。
正念：又学到了一个基本常识。
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关于主动和被动
正念：我看博道基金旗下有两类偏股型产品，既有主动管理型基金，也有主动量化，也就是您所管理的博道指数+系列，您如何看待两者之间的关系？
杨 梦：
量化投资是借助计算机用数量化的方法进行决策，赚的是“宽度”的钱。主动管理是人为主观进行决策，赚的是“精度”的钱。如果把主动基金经理形容为“鱼叉”捕鱼，那量化基金经理就是“渔网”捕鱼。
两种方式不存在*的优劣，如果做主动管理，你会对标的做深入研究，比如对它的行业前景、公司前景有非常深入的研究，可以做到胜率很高。
而量化注重宽度，量化投资经理一般不去深入研究某个具体股票，而是根据获取的财务状况和交易行为等数据，给每个上市公司贴上标签，最终选择标签优质的股票构成一个投资组合。
而且量化的方式具有高度纪律性，模型一旦设立好就严格按模型执行，不会因为我对市场的主观感觉去改变投资结果，是一个非常科学的纪律化的过程。
正念：您自己的钱在这两者之间是如何分配的？
杨梦：我自己的钱也的确是分散配置，一部分配置在我管理的几个产品中，还配置了一些我司的主动产品。
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关于客户体验
正念：您觉得您的产品适合什么样的投资者？或者说希望给投资者什么样的投资体验？
杨 梦：
目前我管理的都是指数增强类的产品，这类产品因为风格鲜明，超额收益波动相对较小，可预期性较强，比较适合投资者作为资产配置组合里的底仓品种，也适合作为定投的品种。
从事量化工作这么多年，我也会想，公募量化的从业价值到底在哪里？这里也有一些心得体会和大家分享。
我们做过数据的详细分析，从长期来看，公募主动管理型产品相较宽基指数，能够给投资者提供大约年化6%左右的超额收益，但是，超额收益有3个σ（西格玛，即标准差，表示数据相对于平均值的分散程度）的波动范围。
而公募量化产品，尤其是指数增强类产品，它能够给投资者提供的大约年化4-5%左右的超额收益，但是，只有1个西格玛的波动范围。
这1个西格玛有什么意义？
如果跑到终点看收益，可能大家差别不是那么大，但是，3个σ的体验和1个σ的体验*不一样，一个过程中波动很大，仿佛坐了一次过山车，一个波动更小，体检更加平稳。
大家都买过基金，如果波动太大你肯定很难熬，很有可能中途就下车了，难以坚持到终点，常说基金赚钱基民不赚钱，很多时候就是因为中间拿不住。
那么，我认为这1个σ其实就是公募主动量化产品存在的意义：以比较小的超额收益波动，让想长期持有的基民以更好的心态坚持到终点，真正做到长期持有。
博道指数+产品的愿景就是希望以较低超额收益波动，为投资者提供超越指数的长期有竞争力的超额回报。
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正念：有没有什么投资建议讲给您的持有人？
杨 梦：
希望投资人更多以长期资产配置而不是短期择时的心态参与指数增强类产品的投资。
另外，定投是大家参与指数增强基金非常好的一个方法，一个是匹配大家的现金流。它不受人情绪的影响，意味着你长期对权益市场持续性的投入。
随着时间的积累，过十年回过来看的时候，很可能会给你带来惊喜，所以投资贵在坚持和长期。
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闲聊篇
正念：您平时有什么爱好吗？
杨梦：在家喜欢做烘焙。
正念：有没有投资方面的书籍推荐给投资者？
杨梦：如果是量化方面的，推荐《积极组合投资管理》，如果是主动方面的，推荐张磊的《价值》。
正念：人生理想和目标？
杨梦：希望可以给投资者创造长期的有竞争力的超额回报和*回报。
ZHENGNIAN
写 在 最 后
各位，读到这里，相应您已经对杨梦和她的量化投资理念有了一定程度的了解。
基于多年的积累，杨梦及其团队已经开发出一套全面、有效的基于量化的投资策略。她管理的指数增强产品正在持续、稳定的为投资者带来超额收益。
我们无法向大家展示具体的投资策略，因为那是核心机密。但是，已经从投资框架、胜率、规模、偏离度、适合的场景等方面再次印证了这套投资方法的有效性。
◆◆◆
指数投资相对于主动管理基金更容易去区分和判断，超额收益是否明显？是否可持续？这并不需要太长的时间。
搞清楚适用场景，这对帮助我们判断提供了更好的决策依据。那么，如果您希望入手一只中证500指数增强基金，博道中证500指数增强应该是一个很好的选择（已经限购，每日*申购金额2万元），如何要再配一只沪深300指增产品，当然不要忘记博道叁佰智航A。
今天的内容先分享到这里了，读完本文《博道基金》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多博道基金、港股中国平安相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
