大秦转债(001195)大秦转债购买
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震荡之后或继续向上——2022年8月十大转债——固收专题-20220802
1、市场回顾：从“V型”反转到震荡调整
2022年以来，市场整体走势可以概括为从“V型”反转到震荡，转债表现好于正股。市场调整出现在2022年初至4月末，主要是由于疫情反复、俄乌冲突、美联储开启加息周期。市场反弹从2022年4月26日起，主要是因为前期内外部环境的改善，市场预期已经比较充分。2022年7月以来，市场开始进入震荡调整期，反映了市场对下半年稳增长预期较低。
2、市场展望：震荡之后或继续向上
2022年下半年有望实现稳增长。我们认为政府稳增长意愿仍然强烈，居民部门代表的经济明显改善，疫情对经济影响可控，2022年下半年经济在2021年低基数情况下能够实现较高增长，转债市场震荡之后或继续向上。
当前转债估值整体仍处于高位，但结构有所分化。转债整体*价格仍高，但大型转债的价格较低，仍然是可以接受的水平；转债整体溢价率仍高，但高评级、大规模转债上行幅度较小；当前转债总体股性和债性都不是太好，更偏向均衡。
转债供需整体平衡。待发行/上市的转债数量和规模仍较大，公募基金成为转债最重要的机构投资者，转债投资成为基金提高业绩的重要手段。
3、2022年8月十大转债：关注稳增长和大消费
我们对下半年经济的判断是能够实现稳增长，市场当前的表现隐含了对未来经济基本面的悲观预期，而我们预期未来经济能够实现较高增长，形成了预期差；如果下半年GDP能到5.5％，将会超出市场预期。我们建议关注稳增长和大消费。
稳增长是全年的主线。基金二季度已经增持了银行转债；政治局会议强调“保交楼”，我们预计下半年房地产能够边际回升，建议关注围绕稳增长展开的基建产业链、地产产业链，地产产业链上的建筑、建材、家电、家居等行业中具有性价比的转债标的值得关注，银行主要关注股性较强、业绩增长较快的城商行。
消费受到疫情反复的影响，近来震荡调整，“动态清零”政策能有效实现防疫和稳增长的平衡，把对经济的影响降到*，疫情对消费的影响有限；居民部门恢复超预期，社会消费品零售总额和失业率恢复较快。消费下半年可能强复苏。我们推荐消费相关转债，如食品饮料、轻工纺服、农林牧渔、商贸零售、医药等行业转债，自下而上优选正股逻辑坚实的个券。
以行业和公司的基本面为基础，结合转债的价格、估值、余额等因素，以下转债组合有望受益：龙大转债、三花转债、珀莱转债、科伦转债、苏银转债、兴业转债、川投转债、温氏转债、大秦转债、精工转债。
风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；国内外通胀恶化；企业经营变化超预期。
10月28日讯 工银瑞信农业产业股票型证券投资基金（简称：工银农业产业股票，代码001195）公布*净值，上涨1.77%。本基金单位净值为1.267元，累计净值为1.267元。
工银瑞信农业产业股票型证券投资基金成立于2015-05-26，业绩比较基准为“中信一级行业指数:农林牧渔*85.00% + 中债综合财富(总值)指数*15.00%”。本基金成立以来收益27.08%，今年以来收益65.62%，近一月收益6.47%，近一年收益62.23%，近三年收益94.62%。近一年，本基金排名同类（142/760），成立以来，本基金排名同类（638/924）。
定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为42.53%，近两年定投该基金的收益为73.50%，近三年定投该基金的收益为84.40%，近五年定投该基金的收益为96.71%。（点此查看定投排行）
基金经理为杨柯，自2015年05月26日管理该基金，任职期内收益27.08%。
*定期报告显示，该基金前十大重仓股为春风动力（持仓比例7.79% ）、海大集团（持仓比例6.25% ）、瑞普生物（持仓比例4.96% ）、隆平高科（持仓比例3.96% ）、迈瑞医疗（持仓比例3.38% ）、普莱柯（持仓比例3.15% ）、牧原股份（持仓比例3.07% ）、北大荒（持仓比例2.77% ）、扬农化工（持仓比例2.75% ）、大北农（持仓比例2.75% ），合计占资金总资产的比例为40.83%，整体持股集中度（中）。
*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为牧原股份（持仓比例8.29% ）、瑞普生物（持仓比例6.20% ）、海大集团（持仓比例5.93% ）、春风动力（持仓比例4.90% ）、普莱柯（持仓比例4.25% ）、新希望（持仓比例3.72% ）、迈瑞医疗（持仓比例3.64% ）、扬农化工（持仓比例3.17% ）、山西汾酒（持仓比例3.06% ）、大北农（持仓比例2.97% ），合计占资金总资产的比例为46.13%，整体持股集中度（中）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年6月，宏观层面货币流动性从宽松逐步转向均衡，货币政策对股票市场估值贝塔的影响，从来都是累计变量而非瞬时变量，基于此，本基金三季度减持了高估值且业绩增速有放缓迹象的行业和公司。8月，A股近4000家上市公司2020年中报公布完毕，板块业绩增速比较来看，不及2019年中报和三季报靓丽。
上半年报告中提到，本基金减持养殖，并同期加仓动物疫苗、农药、种植、农机。该投资计划，在二季度、三季度都得到了贯彻执行。
此前报告中，一直提到本基金投资策略坚持三个方向：赚取板块性业绩增长的业绩阿尔法的钱，特别是每年4月至10月的财报发布期；赚取货币政策或财政政策放松带来的市场贝塔的钱；赚取各行业龙头白马因为行业周期低谷带来估值足够便宜的钱。
2020年三季报报告中，第一次呈现本基金从2017年开始坚守并逐步完善的投资策略的完整版本：1）股性层面最重要的决策变量是，即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，我们都会认真研读所有A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是，货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。
业绩增速持续性判断的定性分析，主要是两方面：1）全球化市场、年轻人认可、新产品周期。这三要素比浅显地谈大空间、大赛道要更为管用。2）竞争格局的判断，主要是研、产、销的分析。行业蓝海期，产（品控）销（渠道力）比研发更重要。当企业赚钱活下来之后，再来谈研发、产品服务创新能力。行业收入规模发展到足够大之后，才会诞生专业的生产环节企业，部分企业也就可以专注于研发和渠道建设，例如半导体、手机、医药、服装制鞋。
报告期内，本基金净值增长率为17.24%，业绩比较基准收益率为-0.54%。
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明天320亿的大秦转债就要来了，这么一只巨无霸，又是一只不能主动下修的票，很多人说这次中签率肯定***了，而且不少担心破发。
大秦铁路竟然有网下申购这还真没想到，是没自信还是给网下大佬送肉？如果没有记错的话距离上一次的网下发行应该是4月份的搜特转债了，当时网下申购户数2945户。
大秦转债按照当前的转股价值来看吃点小肉没有问题，即便未来正股可能回落，破发概率也极低。
据大秦转债发行公告显示，中国铁路太原局集团有限公司将计划全额参与本次可转债优先配售：
目前公司的主要股东持股占比：
太原局集团占比61.7%，前十名股东总计占比81.88%，这次股东配售比例应该会比较高。
假设股东配售80%，扣除配售后，网下和网上合计占比20%即64亿，大秦转债的安全性比当时的搜于特要高，去年网下申购户数*时有近一万户参与。
本次网下参与户数假设6000户，顶格认购不超过30亿，网下顶格申购预计中150万，按照上市首日6%个点利润计算，网下单账户获利7.2万左右。
假设网上认购38亿计算，预计中签率在0.46签，这波网下参与资金对中签率影响较大，最终结果还是要看网下申购占比情况，个人更倾向于中签率往低了走。
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大秦转债：（正股代码：601006，配债代码：764006）
集思录
评级：AAA评级，可转债评级越高越好。
发行规模：320亿，规模大，可转债规模越大流动性越好。
回售条款：有
下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。
转股价值：
大秦铁路周五收盘价6.77，转股价7.66，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/7.66*6.77=88.38，转股价值较低，可转债转股价值越高越好。
到期价值（保本线）：
到期价值=票面利率+赎回价=0.2+0.5+1+1.8+2.6+108=114.1，票面利息尚可。
纯债价值（*线）：
按中债企业债测算AAA级别6年期即期收益率4.0502%，纯债价值简化计算89.91，纯债价值较好。
公司简介：
大秦铁路属于铁路运输业，实际控制人国铁集团。公司是全国承担“西煤东运”任务的重要煤炭铁路运输企业之一，居于重要地位，货物发送量持续增长，整体盈利能力很强，债务负担轻。
公司成立于2004年，上市时间2006年8月。目前公司市值1006.48亿，有息负债率6.59%，当前市盈率PE9.603，市净率PB0.866。
2020年第三季度报告公告：
2020年前三季度公司营业收入较上年同比下降12.02%，归属上市公司股东净利润同比下降26.37%。
主要风险：
1、煤炭消费及运输需求波动对公司煤炭货运收入影响较大。
2、受疫情影响，2020年一季度公司运输收入有所下降。
募集资金用途：
最近半年股价走势图：
相似转债：
开盘预测：
当前溢价率13.15%，结合AAA评级、相似的转债、正股质地等综合因素目前给予20%的溢价率，预计开盘为：88.38*1.2=106，需考虑一定的抛压。
中签预测：
假设原始股东配售80%，网上申购按38.4亿计算，预计顶格申购单账户中384000/830/1000=0.46签，中签率较高。
个人操作：尚可申购。（顶格申购—尚可申购—无意见—不建议）
大秦铁路(601006.SH)发布公告，公司可转债“大秦转债”(转债代码：113044)自2021年6月18日起至2026年12月13日可进行转股，转股价格为人民币7.66元/股。
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