002180(华夏蓝筹核心混合型)002180纳思达业绩
002180(华夏蓝筹核心混合型)002180纳思达业绩
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1、002180
买入
国产打印机龙头全产业链布局，自主品牌成长可期
公司成立于2000年，通过自主研发及并购，已实现“打印机+耗材”全产业链布局。打印机领域，“奔图+利盟”双品牌协同，搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。收购品牌利盟主要覆盖欧美市场并辐射全球，2021年经营发展稳中向好;自主品牌奔图电子主要覆盖发展中国家市场并辐射全球，近几年实现较快成长。根据赛迪顾问数据，2020年全球打印机市场、耗材市场规模为421.2亿美元、518亿美元，奔图打印机2017~2020年销量由44.5万台增加到177.3万台，实现高速增长，但2020年销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4%，成长空间大、天花板高。受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、国产化替代、自主品牌优势等综合因素，奔图打印机成长性值得期待。另外，打印耗材行业采用剃须刀模式，即打印机厂商通过销售低毛利的打印设备，提高其市场保有量，带动配套高毛利耗材的持续销售，进而实现长期稳定盈利。纳思达依托格之格、欣格等原生业务，收购中润靖杰、拓佳、欣威等耗材公司，已经形成“原装+兼容”耗材的行业领先格局。“奔图+利盟”打印机市场份额的提升，会同步带动耗材业务的成长。
IC设计能力厚积薄发，溢出效应显现
公司从耗材芯片切入IC设计领域，已从事芯片设计近二十年，2015年、2020年两度获大基金投资。目前，公司主要芯片产品及解决方案已涵盖打印机主控SoC、蓝牙芯片、安全芯片平台、通用MCU。从发展历程看，打印机、耗材业务是孵化芯片设计能力的载体;打印机主控SoC与通用MCU基因同源，芯片业务从打印机向多领域拓展的溢出效应显现。从成长逻辑看，公司通用耗材芯片已成为世界龙头，未来将持续领先，短期内仍为芯片板块的压舱石;打印机主控SoC芯片，一方面支撑打印机核心自主能力可控，另一方面为拓展非打印机芯片业务输送了人才及技术;通用MCU市场前景广阔，根据MorganStanleyResearch，2020年32位MCU市场规模约104亿美元、5年C*R约11%，公司产品布局32位MCU*赛道，积极布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域应用，已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货，受益MCU市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升，32位通用MCU业务有望成为新的增长极。
投资建议
考虑到奔图电子全年全口径并表，我们预计公司2021年~2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元，EPS分别为1.19/1.61/2.28元，对应PE分别为36倍、27倍和19倍，维持“买入-A”投资评级。6个月目标价49元。
风险提示：市场开拓不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。
运达股份2022中报显示，公司主营收入67.76亿元，同比上升32.89%；归母净利润2.95亿元，同比上升45.26%；扣非净利润2.69亿元，同比上升35.99%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入33.62亿元，同比上升10.82%；单季度归母净利润1.83亿元，同比上升56.29%；单季度扣非净利润1.79亿元，同比上升51.2%；负债率86.79%，投资收益1662.63万元，财务费用-2768.64万元，毛利率19.01%。
本期共有3个新进十大流通股东，中国建设银行股份有限公司-华夏兴和混合型证券投资基金 持股642.9234万股，占流通股比例2.08%，中国民生银行股份有限公司-中邮新思路灵活配置混合型证券投资基金 持股387.731万股，占流通股比例1.26%，交通银行-华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF) 持股280.024万股，占流通股比例0.91%；共有6股东持股数增加，中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品增加227.4382万股，该股东持股占流通股比例2.97%，中节能实业发展有限公司增加225.0万股，该股东持股占流通股比例1.94%，中节能科技投资有限公司增加169.8042万股，该股东持股占流通股比例1.47%，中国银行股份有限公司-国投瑞银新能源混合型证券投资基金增加138.0608万股，该股东持股占流通股比例1.19%，中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红增加132.9632万股，该股东持股占流通股比例1.15%，方正证券-中信银行-方正证券金立方一年持有期混合型集合资产管理计划增加135.9958万股，该股东持股占流通股比例1.09%；共有1股东持股数减少，香港中央结算有限公司减少357.6024万股，该股东持股占流通股比例1.88%；
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8月29日盘中消息，10点55分纳思达（002180）封跌停板。目前价格45.59，下跌9.99%。其所属行业半导体目前上涨。领涨股为拓荆科技。该股为半导体，物联网，国产芯片概念热股，当日半导体概念上涨0.19%，物联网概念上涨0.1%，国产芯片概念上涨0.03%。
资金流向数据方面，8月26日主力资金净流出3799.34万元，游资资金净流入2295.96万元，散户资金净流入1503.38万元。
近5日资金流向一览
纳思达主要指标及行业内排名
纳思达（002180）个股
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买入
国产打印机龙头全产业链布局，自主品牌成长可期
公司成立于2000年，通过自主研发及并购，已实现“打印机+耗材”全产业链布局。打印机领域，“奔图+利盟”双品牌协同，搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。收购品牌利盟主要覆盖欧美市场并辐射全球，2021年经营发展稳中向好;自主品牌奔图电子主要覆盖发展中国家市场并辐射全球，近几年实现较快成长。根据赛迪顾问数据，2020年全球打印机市场、耗材市场规模为421.2亿美元、518亿美元，奔图打印机2017~2020年销量由44.5万台增加到177.3万台，实现高速增长，但2020年销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4%，成长空间大、天花板高。受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、国产化替代、自主品牌优势等综合因素，奔图打印机成长性值得期待。另外，打印耗材行业采用剃须刀模式，即打印机厂商通过销售低毛利的打印设备，提高其市场保有量，带动配套高毛利耗材的持续销售，进而实现长期稳定盈利。纳思达依托格之格、欣格等原生业务，收购中润靖杰、拓佳、欣威等耗材公司，已经形成“原装+兼容”耗材的行业领先格局。“奔图+利盟”打印机市场份额的提升，会同步带动耗材业务的成长。
IC设计能力厚积薄发，溢出效应显现
公司从耗材芯片切入IC设计领域，已从事芯片设计近二十年，2015年、2020年两度获大基金投资。目前，公司主要芯片产品及解决方案已涵盖打印机主控SoC、蓝牙芯片、安全芯片平台、通用MCU。从发展历程看，打印机、耗材业务是孵化芯片设计能力的载体;打印机主控SoC与通用MCU基因同源，芯片业务从打印机向多领域拓展的溢出效应显现。从成长逻辑看，公司通用耗材芯片已成为世界龙头，未来将持续领先，短期内仍为芯片板块的压舱石;打印机主控SoC芯片，一方面支撑打印机核心自主能力可控，另一方面为拓展非打印机芯片业务输送了人才及技术;通用MCU市场前景广阔，根据MorganStanleyResearch，2020年32位MCU市场规模约104亿美元、5年C*R约11%，公司产品布局32位MCU*赛道，积极布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域应用，已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货，受益MCU市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升，32位通用MCU业务有望成为新的增长极。
投资建议
考虑到奔图电子全年全口径并表，我们预计公司2021年~2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元，EPS分别为1.19/1.61/2.28元，对应PE分别为36倍、27倍和19倍，维持“买入-A”投资评级。6个月目标价49元。
风险提示：市场开拓不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。
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