嘉实稳健混合，嘉实稳健混合值得持有吗
嘉实稳健混合，嘉实稳健混合值得持有吗
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03月26日讯 嘉实稳健开放式证券投资基金（简称：嘉实稳健混合，代码070003）03月25日净值上涨2.66%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2730元，累计净值为3.4600元。
嘉实稳健混合基金成立以来收益390.42%，今年以来收益-4.45%，近一月收益-9.20%，近一年收益9.97%，近三年收益14.33%。
嘉实稳健混合基金成立以来分红16次，累计分红金额8.97亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张淼，自2015年02月17日管理该基金，任职期内收益24.83%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有中国平安（持仓比例5.36%）、招商银行（持仓比例5.08%）、贵州茅台（持仓比例4.30%）、中国国旅（持仓比例3.89%）、立讯精密（持仓比例3.80%）、伊利股份（持仓比例3.66%）、万科A（持仓比例3.32%）、中兴通 持仓比例3.30%）、星宇股份（持仓比例3.03%）、新华保险（持仓比例2.95%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
四季度中央经济工作会议召开并定调2020年经济政策部署，在秉承前期政治局会议以稳为纲的基础上提供了更饱满的政策细节，对地产、财政、货币、产业政策的部署预计将有效托举经济实现平稳下行（降低失速风险）并继续维持合理充裕的流动性格局，这样的组合对权益市场而言应该说提供了比较友好的政策环境。另一方面，中美通过达成第一阶段协议止住了两年来贸易战烈度直升不降的惯性，对中美双方乃至全球各主要经济体的增速拖累有望带来一定程度修复，对A股而言外围环境的不确定性得以下降。在此背景下，市场延续了3季度的结构性行情，科技板块表现靓丽。
我们一直看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下消费升级和制造升级的大机会，在某些细分领域，中国企业的技术已经逐渐接近全球先进水平，开始进入全球供应链。另外随着5G的建设，新一轮科技周期开启，中国科技领域进口替代空间巨大，制造业的优势初步显现，因此我们4季度在保留了部分消费类持仓的情况下，增加了电子、计算机以及新能源车的配置。
2017年成分水岭
Wind数据显示，自2003年民生银行发行第一只银行可转债以来，已有14家银行发行了15只可转债，其中民生银行还于2013年再度发行了一只可转债，成为截至目前（9月3日）*发行过两只可转债的银行。目前，15只可转债中，有7只已经退市，市场上还有8只银行可转债，余额共计为985.45亿元。
银行可转债发行节奏近年明显加快。2003年民生银行“试水”后，仅招商银行在次年发行一只可转债，此后5年多都没有银行可转债发行，直到2010年中国银行、工商银行发行了百亿级的可转债。此后两年多时间，银行转债发行再次“开天窗”。在2013年民生银行发行了第二只可转债后，又间隔4年才出现新发行的银行可转债，即2017年光大银行和宁波银行发行的两只可转债。
2017年成为“分水岭”，自此以后，银行可转债发行速度明显提升。2017年至今，不仅每年都有银行可转债发行，2018年发行数量也创下纪录，多达5只。今年以来，虽然只有3只银行可转债成功发行，但发行规模已创下历年之最，达860亿元。
目前，浦发银行的可转债发行预案已获发审委批准，发行规模预计为500亿元。此外，截至9月3日，紫金银行和青农商行可转债预案已经通过股东大会，交通银行可转债预案已获证监会核准，三只可转债发行总规模预计为695亿元。
目前，银行可转债不仅发行节奏加快，转股也越来越“迅速”。8月21日，平银转债公告称将实施强赎，这距离其发行仅7个月、上市仅6个月，进入转股期还不到1个月，创下银行可转债存续时间的最短纪录。据华泰证券张继强团队统计，如果以“存续时间/发行期限”计算转股速度，银行可转债表现出加速特征。“例如，中行4.7年、工行4.4年，民生二期则仅2.2年、宁波银行1.7年、常熟银行1.3年，到了平安银行甚至在进入转股期后第19天即公告强赎，用时仅0.6年。”该团队指出：“背后的关键还是股市表现。”
进可攻退可守
分析人士指出，近年来银行前赴后继地发行可转债，最主要原因是监管标准趋严背景下银行需要补充资本金。
光大证券固收团队认为，银行可转债发行规模显著提升，主要原因是商业银行为了满足巴塞尔协议III的要求，通过可转债来补充核心一级资本金。
当前，对于上市银行来说，可以直接补充核心资本的方式有增发、配股。就增发而言，会对股价造成负面冲击，而且还面临股价破净。此外，根据证监会修订发布的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，申请增发相应间隔原则上不得少于6个月。而配股由于失败风险高等原因，并非上市银行直接补充核心资本的*。
相比之下，可转债既不会冲击二级市场，也没有发行间隔6个月的限制。而且，可转债发行规模较大，历年发行的可转债中，百亿级占一半以上，*也有20亿元的发行规模。这意味着一旦转股成功，银行核心资本将得到大量补充。而事实上，银行转债至今尚未出现转股失败案例。
另一方面，即使转股不成功，由于票息较低，转债的融资成本也低于金融债，发行银行也“不亏”。
或迎来发行“窗口期”
分析人士认为，供给缺口叠加债市投资机会成本降低，高性价比的银行可转债将受到投资者青睐，同时，增量资金入市也提高了市场的承载力，上市银行发行可转债正当其时。
张继强团队认为，当前市场缺乏筹码，净供给缺口急需补充。“靠小盘品种根本无力填补平银转债、宁行转债等强赎造成的净供给缺口。‘久旱必期甘霖’，百亿级别的银行可转债才是解决当下可转债市场结构问题的好办法。”
近期，A股市场走势呈现反弹态势。分析人士认为，此时可以利用可转债埋伏股市行情。张继强团队指出，在当前债市机会成本较低的背景之下，估值如果合理，银行可转债不缺少需求。
新进入者如职业年金、银行理财、养老金等机构提高了市场的承载力。“优质且规模可观的银行可转债势必受到转债投资者的欢迎。”张继强团队指出。从半年报业绩来看，银行股表现比较突出。据光大证券固定收益团队计算，发行可转债的12个主要行业中，2019年第二季度仅4个行业的归母净利润同比增速较上季度有所提升，银行就是其中之一。
当前，可转债估值处于高位。张继强团队认为，高估值在一定程度上会提高新发可转债的上市定位，这既降低了发行难度，也对大股东有利。 视觉中国图片
02月12日讯 嘉实稳健开放式证券投资基金（简称：嘉实稳健混合，代码070003）02月11日净值上涨1.51%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0770元，累计净值为3.0430元。
嘉实稳健混合基金成立以来收益311.91%，今年以来收益6.32%，近一月收益5.38%，近一年收益-12.08%，近三年收益7.44%。
嘉实稳健混合基金成立以来分红15次，累计分红金额8.75亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张淼，自2015年02月17日管理该基金，任职期内收益4.85%。
归凯，自2018年07月18日管理该基金，任职期内收益-4.10%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有招商银行（持仓比例5.66%）、中国平安（持仓比例4.07%）、华东医药（持仓比例3.92%）、新华保险（持仓比例3.86%）、华测检测（持仓比例3.10%）、中国国旅（持仓比例3.04%）、永辉超市（持仓比例2.97%）、万科A（持仓比例2.84%）、中国神华（持仓比例2.83%）、伊利股份（持仓比例2.68%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
4季度国内宏观经济数据全面下行，规模以上工业企业利润同比增速下滑，12月份制造业PMI掉到枯荣分界线以下，M1、M2、社融增速持续下滑，企业中长期贷款依旧低迷。在中美贸易摩擦不断升级之后，G20习特会的结果使得市场悲观预期有所缓和，但贸易战没有结束，市场担忧犹存，加上美国经济处于此轮周期复苏高点，?股市见顶回落，A股在4季度经过了短暂的平静之后于年底继续下跌。我们在3季报中提到国内政策向宽松方向演进，但此次政策不是大水漫灌，经济基本面很难在一个季度之后见底回升，在经济基本面尚未见底之前，市场很难大幅回升，从统计数据来看，4季度到明年1季度是股权质押、商誉风险*的阶段，加上全球的不确定性因素，虽然政策在托底，但市场可能仍然会面临一个振荡期，因此在4季度组合仓位有所降低，等待合适时机再加仓。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.013元；本报告期基金份额净值增长率为-10.27%，业绩比较基准收益率为-6.20%。
07月17日讯 嘉实稳健开放式证券投资基金（简称：嘉实稳健混合，代码070003）07月16日净值下跌3.42%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.5510元，累计净值为4.0230元。
嘉实稳健混合基金成立以来收益497.52%，今年以来收益16.42%，近一月收益9.46%，近一年收益25.99%，近三年收益34.65%。
嘉实稳健混合基金成立以来分红16次，累计分红金额8.97亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张淼，自2015年02月17日管理该基金，任职期内收益52.09%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有招商银行（持仓比例4.99%）、中国平安（持仓比例4.96%）、五粮液（持仓比例4.31%）、贵州茅台（持仓比例4.23%）、伊利股份（持仓比例4.04%）、格力电器（持仓比例3.10%）、保利地产（持仓比例3.10%）、星宇股份（持仓比例3.06%）、万科A（持仓比例3.03%）、海大集团（持仓比例3.02%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年1季度，一场突如其来的流行病新型冠状肺炎（COVID-19）席卷全球，中国和欧美主要经济体从?1?月下旬至今先后陷入接近停摆状态。全球经济在?1?季度已经实质上进入深度衰退。我们原来对于中国抗击疫情比较有信心，认为疫情不会改变经济发展趋势，只是短期影响了节奏，并且在政府的有力措施下能够很快缓解，因此一直没有对组合配置进行大的方向上的调整，直至疫情全球蔓延，组合对部分消费电子、新能源等板块进行了减持，增加了部分汽车及零部件、医药、农业、食品饮料等低估值板块的配置。但由于外资流出影响下的大市值股票调整较多，1季度上证50指数下跌12.2%，沪深300指数下跌10.02%，组合持仓以大市值股票为主，报告期内净值下跌5.2%。
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