博时价值(660004)博时价值增长净值

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• 1、博时价值

• 2、660004

• 3、博时价值增长净值

• 4、博时价值增长

2021年，“价值派”基金经理们似乎进入了“至暗时刻”。多位“价值派”公募、私募基金经理遭到质疑甚至嘲讽，包括张坤、曹名长、裘国根、但斌、林园等等。

7月，网传有某券商首席分析师公开在微信大群diss张坤：“猛烈抱团白酒，对社会价值观影响太坏了，作为清华理工科的毕业生，还是要多反思反省。”

8月份，一封写给头部私募高毅资产董事长邱国鹭的信在网上传开。在信中，投资者指责邱国鹭业绩不佳，抨击价值投资是“保护伞”“遮羞布”。

日前，在网易财经的访谈中，博时基金首席策略分析师魏凤春称：“只要是合理合法赚到钱都叫价值投资……而不在于持有时间是多久。”

魏凤春在访谈中给了价值投资一个新的“定义”：只要合理合法获得价值，就是价值投资。

魏凤春认为，传统的“价值投资”板块消费板块调整时间会很长，新能源将成新的核心资产是未来的主赛道，医美行业蕴藏巨大的价值中概互联未来走势乐观 这个赛道不能忘记“三孩”政策是战略性决定 中国消费也会随之变化。

作为国内老牌头部公募基金质疑，博时基金近年可谓“大象起飞”，增速迅猛。8月27日，博时基金股东招商证券发布2021年半年度报告，公告显示，博时基金上半年实现营业收入27.54亿元，同比增48.84％；实现净利润8.05亿元，同比增61.06％。截至6月末，博时基金总资产97.56亿元，净资产61.64亿元。

1 合理合法赚到钱都叫价值投资

魏凤春看好新能源、科技领域的成长股，他认为，这就是“价值投资”，“不要轻易换赛道”，“只是刚刚开始”。

“现在很多人对价值投资有误区，认为买便宜的长期持有就是价值投资。首先每个人对价值投资有不同的看法，第二资金的来源不一样的，只要是合理合法赚到钱都叫价值投资。”魏凤春认为，在一定时间内，根据资金的性质，按照最小的回撤获取*的收益，就是价值投资，而不在于持有时间是多久。

魏凤春认为，说A股板块轮动像电风扇一样是不准确的，从年初到现在八个月整个投资的方向很清晰：首先是“周期复辟”，之后进行调整，第二就是以新能源车、半导体为代表的板块，第三是白酒为代表的消费服务先调整后反弹，反弹之后再调整。旧的开始逐步被大家放弃，新的大家在逐步接受。从基金经理的行为来看，方向非常清楚，主流没有特别大的转换，是支流反复的在转。

魏凤春表示，目前A股没有切换点，继续围绕代表中国未来的板块，特别是中国“十四五规划”所确定的以强国、制造业为代表的明确方向。中国未来就是“四化”：新型工业化、数字化、新型城镇化和新型的农业现代化。新“四化”对应的新能源车、半导体、锂、钴，还有一些硬科技，包括机床在内，都是资本市场践行的方向。

魏凤春表示，今年还剩4个月，一是跌的比较多的消费股会有反弹，但是力度很小，第二涨得比较高的成长股会继续涨，下半年不要轻易换赛道，在考虑明年或者后年，更不要换主赛道了，因为今年这些指数的涨幅放在过去类似的行情中只是刚刚开始，持有的新板块可以继续关注。

对于近期遭遇大幅调整的港美股中概互联网龙头，魏凤春表示，过去十年全球发展最快的技术是互联网技术，互联网和金融、房地产、医疗甚至和基本的饮食相结合，慢慢开始扩张，迅速形成很多巨头，一方面巨头创造了很多社会价值，也产生了垄断，调整以后特别值得被看好，香港这些中概股为代表的板块，只要调整完了之后，未来会有更好的发展，而且发展的量或者从股价的表现来看会非常惊人。

博时基金近期屡屡看多科技赛道。

9月10日，博时基金主办的“投资科技，重仓中国未来”主题分享会在深圳落下帷幕。由博时基金董事总经理曾鹏率领肖瑞瑾、郭晓林、黄继晨、赵易、齐宁等组成的“博时科技投资天团”悉数亮相分享科技投资的机遇与策略。

根据博时基金在分享会上的介绍， 截至2021年6月30日，由曾鹏管理的博时特许 价值A成立以来总回报达420.65％（同期业绩比较基准61.65％），由曾鹏、肖瑞瑾、黄继晨共同管理的博时科创主题3年封闭基金成立以来总回报达130.14％（同期业绩比较基准60.00％），由曾鹏、肖瑞瑾、赵易共同管理的博时科技创新A成立以来总回报达101.70％（同期业绩比较基准38.89％），由郭晓林管理的博时互联网主题基金经理任职总回报达135.58％（业绩比较基准45.13％）。

不过，如果只看博时重仓科技赛道的部分明星基金，或许存在“幸存者偏差”。因为如果统计博时旗下全部混合型和偏股型基金，可以发现，对比市场同类产品，无论是近年来还是长期以来，博时基金的业绩并不存在显著优势。

在天天基金网，可以查询到博时基金的 产品信息 ：

博时基金股票型产品收益对比

可以发现，近一年以来，博时旗下股票型基金平均收益为27.36％，市场同类平均为24.49％。近三年以来，博时旗下股票型基金平均收益为89.09％，市场同类平均为106.10％。

博时基金混合型产品收益对比

近一年以来，博时旗下混合型基金平均收益为15.93％，市场同类平均为23.66％。近三年以来，博时旗下股票型基金平均收益为97.14％，市场同类平均为102.06％。

2 价值投资≠低估值

今年以来“价值派”基金经理遭到质疑。

“公募一哥”易方达张坤在报告中坦言，称“回首自己以往的判断，发现有不少错误。”“未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”东方港湾、林园等多家百亿私募出现较大回撤回撤，东方港湾但斌因业绩不佳道歉，一封写给高毅资产邱国鹭的信在网上传开。

纵观今年的市场，市场短期？格与一些“价投派”基金经理所布局的板块不匹配。但不能否认的是，从三五年维度看，他们通过配置低估的优质企业获得中长期较好业绩。

重阳投资基金经理、*策略师谭伟认为，价值投资不能简单的认为就是低估值投资。价值投资有两个关键属性：一是基于公司最基本的产生未来现金流的能力研判其内在价值；二是在当前股价明显低于这个内在价值时买入该公司的股票。在他看来，价值股和成长股都有“价值”，也有“价格”，价值投资的核心就在于判断上市公司内在价值与当前价格是否相匹配，如果不匹配，就酝酿了投资机会或者投资风险。在重阳投资的分析框架中，只要公司当前股价严重低于其内在价值，就是买入的机会，反之就要卖出。因此，研究的核心在于判断公司的合理内在价值。

汉和资本认为，价值投资是以实业投资的角度去审视上市公司，长期伴随企业发展，通过持有上市公司所有权的一部分，获益于其不断创造价值的过程。企业的价值是由企业商业模式、组织架构、团队成员、产品力、研发能力、销售能力、品牌力等诸多因素共同决定的，对于企业价值的考量也需要通盘考虑会对价值内核产生影响的方方面面。

瀚川投资总经理陶冶认为，成长的本质就是价值的发现，只不过处于发现的不同阶段、认知的不同程度时会有不同的特征。研究成长，根本上是在研究未来一定时期的价值形成机制，他们在成长因素挖掘上会投入大量精力，但不会脱离价值的解释体系而去空洞地定义成长。

08月09日讯 农银汇理策略价值混合型证券投资基金（简称：农银策略价值混合，代码660004）08月08日净值上涨2.38%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.9505元，累计净值为1.9505元。

农银策略价值混合基金成立以来收益95.11%，今年以来收益23.11%，近一月收益4.47%，近一年收益9.78%，近三年收益17.71%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为陈富权，自2015年06月06日管理该基金，任职期内收益-18.54%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有隆基股份（持仓比例3.45%）、中公教育（持仓比例3.07%）、五粮液（持仓比例3.05%）、泰格医药（持仓比例2.83%）、先导智能（持仓比例2.82%）、中新赛克（持仓比例2.75%）、通威股份（持仓比例2.59%）、贵州茅台（持仓比例2.29%）、广联达（持仓比例2.20%）、珀莱雅（持仓比例2.18%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

二季度初，市场在经济数据企稳、3月信贷超预期后逐步筑顶。在3月中旬中央政治局会议后，市场对流动性的边际收紧预期进一步加强，高beta行业开始加速下跌，季报较好的食品饮料和家电等板块则相对抗跌。本基金在配置上有较多的TMT，在市场下跌过程中出现较大回撤。5月市场在月初中美谈判破裂后大幅下跌，之后缩量震荡。本基金在电子和通信上的配置由于受贸易战影响，也出现一定回调，但重点配置的光伏表现较佳，总体表现尚可。6月市场指数在月中美国关税听证会、月末中美G20会晤等重要事件不明朗的情况下，表现震荡。行业表现上，食品饮料等消费类资产抱团现象越发明显，总体表现较佳。养殖板块受猪价脉冲上涨后逐步回落影响，表现最差。本基金在资产配置上以均衡为主，重点配置食品饮料、金融、光伏新能源、养殖等板块，期间增配了食品饮料及云计算相关标的，减配中小市值股票。

截至本报告期末本基金份额净值为1.8768元；本报告期基金份额净值增长率为-3.99%，业绩比较基准收益率为-0.61%。

03月13日讯 博时价值增长贰号证券投资基金（简称：博时价值增长贰号混合，代码050201）03月12日净值上涨2.60%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.6710元，累计净值为2.1260元。

博时价值增长贰号混合基金成立以来收益89.58%，今年以来收益30.29%，近一月收益20.47%，近一年收益-0.30%，近三年收益5.01%。

博时价值增长贰号混合基金成立以来分红2次，累计分红金额48.18亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为蒋娜，自2017年11月13日管理该基金，任职期内收益1.21%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有华泰证券（持仓比例3.16%）、华夏幸福（持仓比例3.11%）、太阳纸业（持仓比例3.09%）、光环新网（持仓比例2.79%）、迈瑞医疗（持仓比例2.68%）、宝信软件（持仓比例2.45%）、格力电器（持仓比例2.40%）、完美世界（持仓比例2.12%）、农业银行（持仓比例1.98%）、山东黄金（持仓比例1.71%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

报告期内，组合主要从A股纳入MSCI的大背景出发，针对MSCIA股国际通指数进行了仓位和结构调整。2018年四季度，A股在极端复杂的内外环境下出现了大幅回撤。尽管政策从四季度开始明显修正，从实体经济到资本市场，都出台了如减税、纾困、金融稳定等诸多措施，但由于外部环境的持续恶化、内部企业盈利下滑的压力凸显，以蓝筹白马为主的股票依然出现明显回调。相对来说，之前被悲观预期压制的行业如券商、传媒等，反而走出了相对收益。18年对于主动权益投资而言可谓是“至暗时刻”。投资者对于大类资产配置的生疏，使得全年维度看，真正重要的两大变量（中美冲突及去杠杆政策）的负面影响被长期低估；而外部环境的和产业政策的变化，又让多个行业、多个个股“爆雷”，并直接构成投资者的组合亏损。展望2019，我们有如下几点看法：第一，2019年宏观的基本盘是：经济处于下行中期，拐点未至。首先，总需求指标存在较大的压力；基建触底、但上行空间有限（主因是财政实力的问题和地方政府意愿的问题），地产进入明确的下行通道；出口至少在1H19面临较大的透支压力。其次，前瞻的货币指标还在寻底过程中，M1/M2/TSF都还在下滑通道中；但未来1-2个季度存在触底的可能性，主要诱因是专项债扩容和影子银行的松绑。最后，企业盈利处于下行通道，但由于本轮企业本质上在去杠杆，加上供给侧改革的效果，企业盈利的表现会比2011年之后工业品崩盘的周期要好。第二，虽然宏观向下，但2019年的政策环境相对友好，整体处于放松周期当中。货币政策已经明确进入拐点；财政及基建政策已经在拐点右侧，19年专项债发行可能有“较大幅度的提升”，此外政策对“影子银行”的定位进行了重新表述；地产政策处于拐点位置，自上而下的政策尚未变化，但自下而上的“因城施策”实际上已经是边际的松动；资本市场政策在经历了几年的收紧后，随着科创板等政策推出，可能已经处于新一轮创新周期的左侧。这样的宏观+货币+政策组合，与2012年的环境有很多相似之处。第三，2019对投资者最有利的因素是估值。尽管企业盈利还有下调的可能、并可能带来白马股的进一步杀跌，但从市净率等指标来看，已经有大量的股票进入了历史*的10%分位，这样的估值水平本身就是一种保护。特别在MSCI提升A股权重等因素引导下，外资增配A股资产已经是大势所趋，上千亿的被动资金和更大体量的主动资金增配，对于本身质地优异、模式具有全球稀缺性的标的来说，会是较强的支持。2019年我们一定能发现比18年更多的机会、而不是风险。第四，2019年以及往后，随着中国经济减速、全球科技创新周期性减速、以及中美关系的不确定性，未来几年“量”能有增长的行业是最稀缺的。例如：1）接近或实现平价之后的光伏、新能源车，主要投资逻辑从拿补贴变成自发的商业需求，在竞争格局好的环节会有非常大的机会；2）随着底层技术进步之后，开始有大量的行业应用及落地，特别是经济增速放缓之后能够帮助企业提升效率的服务等；3）另外，2015年炒作的成长行业和股票，大逻辑确实代表新经济的未来，但可能发生在了错误的时间、错误的标的上。但经历了3年的持续杀跌，我们认为当前时点值得重新梳理，有多少公司在真实落地当时的愿景，一旦其中有市值与业务进展匹配的公司，将成为未来几年的核心标的。部分互联网金融的公司具有这一潜质。放眼更长的阶段，我们从18年底开始有一个担忧和一个思考，这两个问题可能会对之后3-5年的资本市场都产生深远影响。一个担忧是，过去几年居民杠杆率快速提升，是否会带来挤出效应？我们观察到，以居民负债/GDP或居民负债/可支配收入来衡量的居民杠杆率，已经经历了10年的快速提升，虽然*水平低于美国和日本的顶峰水平，但其斜率和持续时间已经接近美国97-07年、以及日本70-80年代。那么这带来两个问题，第一是地产扩张的边界在哪里？从过去几年城镇婚姻登记的数量来看，刚需并没有变得更多，可能未来每年地产销售的中枢就在10亿平米；但我们经历了数年15亿平米/年的地产销售后，本轮地产政策即使有放松，还能有多大效果？这是决定19年经济下滑速度、以及之后经济复苏路径的重大变量。第二是在居民杠杆率大幅提升后，我们担心目前居民处于“有资产无现金”的状态，可能会对家庭的其他支出产生挤出效应，这对于未来2-3年消费升级的逻辑、保险渗透率的逻辑，都会形成挑战。一个思考是，政府行为逻辑到底在发生什么变化、对资本市场会产生什么影响？过去研究政府行为及经济影响，在资本市场的映射上，2018年遇到了多个挑战，比如：1）公平和效率谁更优先？资本市场认为的“应该有”的政策，和最后政府决策的实际考虑出现偏差；2）在经济增速放缓、人力成本提升的情况下，“既要……又要……”的阶段性目标遇到的约束和挑战越来越大，比如既要保持定力不走老路、又要保持短期经济稳定；3）央地关系变化的背景下，地方政府行为逻辑和政令传导机制发生了剧变，导致不同政策的最终效果与市场预期出现差异。2018年我们对于这些问题，至少观察到了如下的现象。第一，在某些领域，“公平”的重要性已经超越了“效率”。比如在就业、社保等议题上，政府支付的压力越来越大、但政府兜底的责任还在强化；从这个角度来看，医保局等新的管理机构压缩药价的动力非常强、加强社保征收力度和规范度的动力也非常强，近期一系列的行业变化也就很容易理解。我们认为未来3-5年这样的趋势只会加强，因此一切与公共支出相关的生意，都面临利润率下降甚至蛋糕压缩的压力。第二，“既要又要”当中，事实上任意一个目标都是无法抛弃的，能做的变化是政府决策机制的透明化、减小因信息不对称、财权事权不对称产生的风险。比如，目前比较清晰的趋势是地方的隐性融资越来越严格、但如专项债等“正门”正在打开，中央政府能够更清晰地看到地方政府如何花钱；将来是否有可能由中央或省级政府来承担逆周期调控性质的基建支出、而降低低级别政府承担的类似职能？政府在2019年对基建以多大力度扶持、以何种方式提升透明度，将对市场的长期信心、以及对银行股的长期估值有重大影响。综上，我们在2019年将以更乐观的态度参与市场，在“量”有成长的行业上持续投入，跟踪2019年宏观的演进并寻找与2012年类似的宏观驱动机会，同时在我们担忧和思考的方向上持续观察、规避潜在风险，最终力争为投资者创造更好的回报。

截至2018年12月31日，本基金基金份额净值为0.515元，份额累计净值为1.970元。报告期内,本基金基金份额净值增长率为-4.81%，同期业绩基准增长率-7.79%。

可立克（002782）7月29日披露2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业总收入10.38亿元，同比增长39.43%；归母净利润6172.25万元，同比增长42.56%；扣非净利润5919.78万元，同比增长155.98%；经营活动产生的现金流量净额为-8578.36万元，上年同期为-1.04亿元；报告期内，可立克基本每股收益为0.1303元，加权平均净资产收益率为4.10%。

半年报显示，公司主营开发、生产经营高低频变压器、电源产品及相关电子零配件、ADSL话音分离器、电感、滤波器、电路板(不含印刷电路板)、连接器、镇流器及电脑周边产品；从事货物及技术进出口(不含分销、国家专营专控商品)；普通货运；自有物业租赁(艺华花园)。

根据半年报，公司第二季度实现营业总收入5.74亿元，同比增长39.67%，环比增长23.41%；归母净利润4116.52万元，同比增长69.63%，环比增长100.25%；扣非净利润3984.96万元，同比增长278.41%，环比增长105.96%。

2022年上半年，公司毛利率为16.96%，同比下降1.42个百分点；净利率为5.94%，较上年同期上升0.13个百分点。从单季度指标来看，2022年第二季度公司毛利率为17.90%，同比上升0.29个百分点，环比上升2.09个百分点；净利率为7.18%，较上年同期上升1.27个百分点，较上一季度上升2.76个百分点。

2022年第二季度，公司净资产收益率为2.73%，同比上升1.08个百分点，环比上升1.35个百分点。

2022上半年，公司经营活动现金流净额为-8578.36万元，同比增加1857.88万元；筹资活动现金流净额5312.46万元，同比增加1.29亿元；投资活动现金流净额-3.30亿元，上年同期为-3888.31万元。

2022年上半年，公司营业收入现金比为86.87%，净现比为-138.98%。

从应收账款账龄结构来看，截至2022年6月30日，公司账龄在1年以内的应收账款余额为7.27亿元，较上年末增长2.08亿元，占应收账款总额比例为99.15%，较上年末上升0.33个百分点。

从存货变动来看，截至2022年上半年末，公司存货账面余额为3.37亿元，占净资产的22.15%，较上年末增加1514.87万元。其中，存货跌价准备为967.44万元，计提比例为2.88%。

偿债能力方面，公司2022年二季度末资产负债率为33.16%，相比上年末增加4.13个百分点；有息资产负债率为9.11%，相比上年末增加3.38个百分点。

半年报显示，2022年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为汇添富成长领先混合型证券投资基金、深圳展博投资管理有限公司-展博多策略2号基金、香港中央结算有限公司、张玉华、冲积金选中国优势行业1号私募证券投资基金、冲积积极成长1号私募证券投资基金、博时价值增长证券投资基金。

筹码集中度方面，截至2022年二季度末，公司股东总户数为2.8万户，较一季度末下降了6615户，降幅19.13%；户均持股市值由一季度末的15.01万元上升至29.06万元，增幅为93.60%。

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