国泰金马(msci扩大纳a股)国泰金马基金净值020005
国泰金马(msci扩大纳a股)国泰金马基金净值020005
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02月18日讯 国泰金马稳健回报证券投资基金（简称：国泰金马稳健混合，代码020005）02月15日净值下跌2.08%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8480元，累计净值为4.1890元。
国泰金马稳健混合基金成立以来收益330.17%，今年以来收益11.14%，近一月收益7.34%，近一年收益-13.55%，近三年收益39.60%。
国泰金马稳健混合基金成立以来分红4次，累计分红金额2.68亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为李恒，自2017年01月26日管理该基金，任职期内收益16.58%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例9.48%）、三诺生物（持仓比例7.25%）、泸州老窖（持仓比例7.18%）、中国平安（持仓比例5.12%）、美的集团（持仓比例5.01%）、三一重工（持仓比例4.84%）、口子窖（持仓比例4.24%）、吉祥航空（持仓比例3.87%）、招商银行（持仓比例3.50%）、新华保险（持仓比例3.33%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2018年四季度以来，宏观经济走势放缓，中美贸易摩擦出现缓和的迹象，而国内宏观经济政策已经明确走向积极扩张。在对未来较为悲观的预期下，股票市场四季度延续了前期的下跌趋势，尤其是前期较为强势的金融消费等行业领域也出现了明显的补跌现象，对本基金的持仓造成一定损失。基于对长期*收益空间的追求，本基金对部分持仓进行了优化，重点增持了教育出版、交通运输等领域已经下跌较为充分，估值性价比凸显的个股。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2018年第四季度的净值增长率为-15.97%，同期业绩比较基准收益率为-6.38%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年一季度，宏观经济走势可能继续趋弱但出现硬着陆的可能性不大，预计宏观经济政策的将更加积极。而股票市场经过过去一年较为充分的下跌，预期相对悲观。未来的选股我们将进一步聚焦两个方向，其一是各行业领域具备强大竞争力的优质企业，这部分股票在较悲观的宏观预期下不少已经相对历史比较便宜，当前是较好的中长期买入时点；其二是在熊市中估值已经大幅压缩进而出现明显低估的个股。虽然如果基于趋势性和政策的博弈层面，市场预计仍会出现一定波动，但我们认为当前的市场整体已经处于较低的位置，精选部分未来或具备较好的*收益投资机会的个股。（点击查看更多基金异动）
5月28日收盘后，MSCI公布的A股扩容第一阶段新纳入和剔除个股名单将正式生效。随着近期市场波动加剧，对于MSCI纳入A股的相关误读时有传出。对此，MSCI的官方信息进行了分析和澄清，同时，MSCI中国研究部主管魏震对部分问题向第一财经进行了*解释。
5月14日一早，MSCI公布了2019年5月的半年度指数审议结果，以及A股扩容第一阶段新纳入和剔除的个股名单，18只大盘创业板股*亮相。此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。
误读1：市场波动将影响“三步走”纳入决定
鉴于外部不确定性继续，A股震荡，有观点甚至认为这可能会影响MSCI扩大纳入A股的决定。
但答案是否定的。早在3月1日MSCI举行的线上媒体会上，MSCI 指数政策委员会主席布赖恩（Remy Briand）就表示：“这三阶段的纳入是没有其他条件附加的，必然会在指定的时间发生。”
言下之意，无论市场如何波动，都不会影响纳入决策，而可能发生变化的只是届时季度审议时被剔除或新增纳入的个股。
“目前所发生的季度调整则是MSCI例行的再平衡事项，来决定哪些个股需要被添加，哪些需要被删除（例如出现任意停牌现象等）。”布赖恩此前称。
在“三步走”完成后，如果A股要在20%的纳入因子基础上继续扩容，届时市场波动的考量也并非主要因素，关键在于海外投资者的体验，即能否顺畅进出市场、交易假期的不同是否造成不便、衍生品工具是否可以方便获取等等。
误读2：市场波动会导致个股被剔除
在市场波动下，投资者担忧暴涨暴跌是否会导致个股被剔除，这一理解过于片面。
除非是长期停牌（导致投资者无法买卖股票、无法有效管理风险），市场波动并不会导致MSCI剔除个股。
此外，另一个会导致个股被剔除的原因则是该股票触及外资持股上限，此时海外投资者无法继续买入个股。例如，今年3月初，大族激光（002008.SZ）触及持股上限而被MSCI剔除。多位基金经理提及，如果某只股票正好是某些基金的重仓股，那么会对单一基金造成一定影响。未来如果大面积股票面临这样的问题，进一步放开持股上限是必要的。部分基金也表示正在和MSCI进行沟通，但目前无需过度担忧这一情况。据测算，3月时，外资持有股本比例超过13%的仅约18只股票。
不过，市场波动可能会导致部分股票市值出现波动，例如大盘股的市值收缩为中盘股，这类股票将不能满足作为A股大盘股被纳入MSCI相关指数的条件；此外，中盘股的市值可能进一步收缩。而到11月，即第三步纳入时，MSCI会将符合条件的中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）纳入，此时已非中盘股的股票将不再符合条件。但是，在不影响市值的情况下，单纯的涨跌或投资者情绪变化并不会导致个股被剔除。
误读3：“四大问题”一定要全部解决才能继续扩大纳入
今年3月时，MSCI正式宣布了扩大纳入因子的决定，当时MSCI方面表示，如果要在未来几年进一步争取剩余的80%纳入因子，关键在于要使一些机制和做法更加与国际标准接轨，四大关键分别是：提升外资机构对于对冲、衍生工具的可获得性，满足风控需求；使中国境内较短的交割结算周期与国际接轨；逐步向使用综合交易账户机制过渡；化解互联互通机制下的假期风险问题。
有观点认为，上述四大问题看似很难在短期内解决，而如果不尽快全部解决，A股的进一步纳入肯定没戏。
然而，这类观点也并不切合实际。MSCI方面认为，随着A股纳入因子的不断扩大，此前被忽略的问题也会不断突出。不过，5月底指数调仓后A股在MSCI新兴市场指数中的占比预估仅1.76%，即使“三步走”完成后，占比也仅约4%。
魏震对第一财经
魏震称，中国监管层已经在完善衍生品方面取得进展。例如，3月11日，港交所与MSCI签订授权协议，拟在获得监管批准后并因应市况推出MSCI中国A股指数期货合约，MSCI中国A股指数涵盖可通过沪深港通买卖交易的大型及中型A股。目前，正式推出的时间表尚未确定，但海外投资者对该期货反馈积极。
至于MSCI在3月时提出的中国资金交割周期短的问题，这给海外投资者的资金周转造成了一定影响。MSCI方面表示，中国现在实行的是股票T+1、资金T+0的交割结算制度，而国际市场普遍是股票、资金T+2货银对付的交割结算制度。外资如果要加仓A股，有时可能需要先把其他市场股票卖掉，但是，在不同交割结算制度下，外资卖了其他市场股票后，需要等待两天资金才能到账，但A股这边可能就已经需要付钱了，这种割裂有可能导致资金周转问题。
“当然，这种周转问题可以通过融资或其他方式解决，但这可能加大投资成本和对手风险，”魏震表示，“A股结算周期沿用了20多年，如果要在短期变为T+2的资金结算制度，证券、银行系统都要改，难度较大。”
误读4：北向资金流出后难以逆转
近期，伴随着A股调整，年初以来一度以每日50亿元净流入的北向资金开始持续转为净流出，5月14日当日，北向资金净流出105.87亿元，创单日净流出历史次高。市场也开始担忧，此前说的长期外资净流入的态势是否会被彻底逆转？
魏震认为，北上资金的流出流入是非常正常的，资金流动是投资者根据基本面和市场情绪变化所作出的主动决策。“如果资金进来了但不能流出，反而限制了长期资金的进入。”他称。
此外，外资长期净流入的态势并不会因为短期波动而逆转。首先，全球机构对A股都处于“超低配”的状态，随着MSCI不断扩大纳入因子，外资更多的配置A股将是大势所趋，至少被动资金是有这样的需求的。就主动基金而言，可以选择不配置A股，例如可以配置同类H股以达到跟踪基准的类似效果，但当A股已经成为其业绩基准中不可忽视的一部分，主动基金很难对A股熟视无睹，需要逐步加大投研和布局。
魏震提及，就名义GDP而言，2018年中国GDP已是全世界的16%。根据IMF估计，五年后这一比例约20%，接近美国；而以购买力平价（PPP）计算， 2014年中国就已经超过美国，五年后将是美国的1.5倍。与之相适配，投资者在其全球配置中增加中国股票配置将是一个理性选择。
03月06日讯 国泰金马稳健回报证券投资基金（简称：国泰金马稳健回报，代码020005）03月05日净值上涨2.97%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0740元，累计净值为5.6140元。
国泰金马稳健回报基金成立以来收益510.72%，今年以来收益2.29%，近一月收益11.76%，近一年收益27.26%，近三年收益59.64%。
国泰金马稳健回报基金成立以来分红5次，累计分红金额4.14亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为李恒，自2017年01月26日管理该基金，任职期内收益65.51%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例9.58%）、美的集团（持仓比例7.77%）、口子窖（持仓比例7.18%）、三一重工（持仓比例7.11%）、中国平安（持仓比例6.01%）、老板电器（持仓比例4.84%）、徐工机械（持仓比例4.74%）、五粮液（持仓比例4.59%）、招商银行（持仓比例4.50%）、泸州老窖（持仓比例4.43%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年四季度市场延续了全年以来的趋势，风险偏好继续提升，市场整体有所上涨，部分高风险偏好类资产表现较好。本基金立足于长期价值成长，对于长期持仓的股票保持持续的研究，不针对短期的波动进行频繁操作。对部分低估的制造业个股进行了增持。
本基金在2019年第四季度的净值增长率为5.94%，同期业绩比较基准收益率为3.74%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
A股市场今年以来整体收益较为不错，其中一个重要原因是2018年市场较为悲观，市场跌幅较大，悲观预期在市场已充分反映，年初起点位于较低水平。站在目前时点，我们认为局部已有过热的现象，需要予以一定警惕。放眼长远，市场整体位置依然不高，有较多可以选择的投资机会。我们看好中国*企业的长期成长，但并不意味着需要为成长付出过高的溢价，更关注价格合理的优质资产。我们认为传统行业中长期投资机会依然比较显著。主要原因在于较多行业存在竞争格局的显著改善，同时仍存在需求的温和增长。我们继续看好消费、高端制造、医疗健康、金融等领域的优质企业中长期的投资机会。（点击查看更多基金异动）
截止2022年二季度末，基金经理李恒旗下共管理8只基金，本季度表现*的为国泰金马稳健混合A（020005），季度净值涨14.81%。
李恒在担任国泰景气行业灵活配置混合（003593）基金经理的任职期间累计任职回报212.0%，平均年化收益率为31.07%。期间重仓股调仓次数共有49次，其中盈利次数为36次，胜率为73.47%；翻倍级别收益有2次，翻倍率为4.08%。
以下为李恒所任职基金的部分重仓股调仓案例：
重仓股调仓示例详解：
1、泸州老窖（000568）翻倍案例：
李恒管理的国泰金马稳健混合A基金在17年1季度买入泸州老窖，已连续持有5年又2个季度。持有期间的估算收益率为390.42%，持有期间泸州老窖在2017年到2021年的年报归属净利润增幅达211.01%。
2、宁德时代（300750）调仓案例：
李恒管理的国泰景气行业灵活配置混合基金在20年3季度买入宁德时代，在持有3个季度后在21年2季度卖出。持有期间的估算收益率为96.62%，持有期间宁德时代在2020年到2021年的年报归属净利润增幅达185.34%。
3、三一重工（600031）折戟案例：
李恒管理的国泰金福三个月定开混合基金在21年1季度买入三一重工，已连续持有1年又2个季度。持有期间的估算收益率为-53.17%，持有期间三一重工在2020年到2021年的年报营业总收入增幅达6.82%。
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