长城品牌优选净值，长城品牌优选200008*净值
长城品牌优选净值，长城品牌优选200008*净值
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01月24日讯 长城品牌优选混合型证券投资基金（简称：长城品牌优选混合，代码200008）01月23日净值下跌3.54%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4151元，累计净值为1.5781元。
长城品牌优选混合基金成立以来收益58.49%，今年以来收益-3.79%，近一月收益-0.05%，近一年收益47.05%，近三年收益44.62%。
长城品牌优选混合基金成立以来分红3次，累计分红金额4.30亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为杨建华，自2013年06月18日管理该基金，任职期内收益122.16%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有泸州老窖（持仓比例9.23%）、五粮液（持仓比例9.21%）、贵州茅台（持仓比例9.06%）、格力电器（持仓比例7.64%）、口子窖（持仓比例6.56%）、古井贡酒（持仓比例5.70%）、宁波银行（持仓比例4.68%）、今世缘（持仓比例4.35%）、青岛啤酒（持仓比例3.83%）、伊利股份（持仓比例3.51%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
四季度，中美贸易摩擦显著缓解，并在年末初步达成第一阶段协议，受此影响，人民币汇率企稳回升。国内宏观经济也初现企稳迹象，流动性仍然较为宽松，外资持续流入，证券市场风险偏好持续上升。受益于供需持续改善的建材、新技术新产品推动业绩改善预期的电子、传媒，国企改革、治理结构改善的家电、低估值的房地产等均有良好表现。报告期本基金将配置重心仍然主要集中在大消费板块，适度增加了更具性价比的银行、地产的配置权重，减持了短期估值偏高，政策不友好的医药板块。受到部分医药股的不佳表现的拖累，净值表现比较平淡。
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本文目录
1、今天的基金
2、基金业绩
3、基金的基本情况
4、投资风格
5、基金经理
6、基金经理后市布局
【P1 今天的基金】
基金代码：002001
基金名称：华夏回报混合A
基金公司：华夏基金
基金标签：分红*，*收益
适合对象：非激进派投资
基金经理：蔡向阳、林青泽
华夏回报自2003-09-05成立以来收益：2055.24%，累积分红98次，累积分红3.2992元/份
华夏回报二号自2006-08-14成立以来收益：994.47%，累积分红70次，累积分红2.3604元/份
要说基金分红，左手到右手，对投资者有什么好处的话，可以看之前的文章：
2020-09-11：
*基金分红榜单TOP20（9月更新版）
2020-04-15：
这些年分红最多的基金，值得围观！
【P2 基金的业绩】
看最近3年的性价比很不错，夏普：近1年是3.13，近2年2.45，近3年1.32
看业绩的话，近3年的阶段涨幅来看，业绩不是*秀的，不过整体在四分位的1/2至1/4
如果说业绩不够亮眼的话，要看下超业绩基准的话，业绩基准是：同期一年期定期存款利率。那超越的业绩已经很不少了！
【P3 基金的基本情况】
基金类型：混合型
风险等级：中高风险
基金规模：163.05亿元（2020-12-31）
成 立 日：2003-09-05
业绩基准：同期一年期定期存款利率
1、基金评级
上海证券三年期和五年期的*评级是5星，上海证券评级是综合夏普比率、选股能力和择时能力来评级的。
招商证券是3星，招商证券评级是对基金单位净值增长率进行单一指标排名。
2、截至2020-12-31，华夏回报混合A期末净资产163.05亿元，2019-12-31是124.07亿元，最近3年一直是百亿基金规模。
3、截止2020-12-31，基金持有股票占比是61.96%，这个比例是回报最近1年一直维持的比例。在2018-12-31，股票比例是47.74%，2015-09-30是20.77%
华夏回报投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%，股票的投资比例不超 过95%。股票部分投资风格为价值型，投资于价值型股票的比例不低于80%。
4、投资策略
在股票市场处于低风险区域或预期股票市场趋于上涨时，基金将采取积极的做法， 主要投资于股票市场
在股票市场处于高风险区域或预期股票市场趋于下跌时，将采取保守的做法，大幅减少股票投资比例，甚至不再持有股票，而主要投资于债券市场，以回避股票市场下跌 的系统性风险，避免组合损失。
【P4 投资风格】
基金换手率很低，属于精选个股并长期持有型，整体偏好是白酒+医药
虽然换手率在刚开始任职的2015-2016是在1-2倍，本身就不算高，但是最近3年的换手率更低，1倍以内。全市场的基金经理的平均换手率在3倍左右。
从2018年以来，这3年12个报告期的华夏回报前十持股看，持股很稳定，对得住上面的低换手。
持有12个报告期的是：五粮液，茅台，美的
五粮液的占比是9.52，茅台是8.53，美的是6.23
持有10-11个报告期的是：山西汾酒7.85，爱尔眼科6.18，欧派家居1.48
其他的持股也在5个报告期以上：
洋河6.75，中国中免4.95，长春高新3.82，迈瑞医疗3.02
扣除2020-12-31的前十持仓，华夏回报还持有的10-20持股看：持有占比已经很小了。
按照2020-06-30的基金持有股票的详细数据看，*的是中南建设2.6
海螺水泥2.07，保利地产1.97，格力1.71。这些持有都是地产周期
【P5 基金经理】
基金经理：蔡向阳、林青泽
基金经理任职：
蔡向阳：6年又264天，任职回报231.66%
林青泽(参与管理)：1年又184天，任职回报78.18%
蔡向阳的投资逻辑之前写过，主要看管理回报以来，*的回撤是在2018年的下半年。
华夏基金蔡向阳：*投资逻辑及管理的几只基金分析
收益回撤和持仓有关，在2015年3季报显示，华夏回报混合A股票占比仅20.77%，较当年2季度的48%降低了28%，整个2015年的收益是22.28%，因为2015年三四季度的减仓布局，在次年的2016年，华夏回报的收益是-3.58%，在2018年的回撤是-16.81%
当然了，华夏回报包括二号在2017年踩雷了ST节能，原名是神雾节能，持仓比重并不大。
2016年四季度是0.43%，2017年二季度是有1.04%，2017年四季度还有0.57%
【P6 基金经理后市布局】
在华夏回报的四季度前十持仓股中，整体上：
增持：基本面触底回升的医药个股，
减持：基本面不达预期的顺周期个股。
截止2020-12-31的持仓：
酒：五粮液、茅台、山西汾酒、洋河股份
医药：爱尔眼科、长春高新、迈瑞医疗
其他：美的集团、中国中免、欧派家居（上期是海螺水泥）
长期看，基金以“自下而上”选择ROE高、壁垒高、增长持续性强的 个股为主，主要集中在消费、医药、高端制造业等领域
提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！
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创作方向：基金投资分析；单只基金及基金持仓股分析，基金经理分析，投资感悟和理财配置。
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有些许白发的杨建华，高挑、瘦削、俊逸，看上去特别像一位哲人。“他是一个特别谦逊低调的人，虽然有自己的独立办公室，但是很少会待在办公室里。绝大部分时间，他都是和其他的基金经理们一样，坐在开放式办公室的工位上。他非常愿意和同事们讨论交流，从来不摆架子，也不会以权威的姿态和投研同事相处。”长城基金的一位员工如此评价杨建华。
杨建华，现任长城基金管理有限公司副总经理、投资总监兼基金管理部总经理，同时担任长城品牌优选混合型基金经理。
“发现一个好公司，在合适的时机投资了它，并且为持有人带来了收益，这是投资生涯中最能给我带来成就感的事情。”报考北大物理系时想当科学家，后来阴差阳错学了力学的杨建华，在公募基金领域找到了自己的人生价值。杨建华2001年加入长城基金，一干就是18年。“对于投资，我确实是非常热爱，不然不可能干这么长时间。”杨建华说。
有数据统计显示，在可统计的2102位公募基金经理中，任职十年以上的基金经理不到4%，若以算数平均收益率计算，杨建华在其中*；以几何平均收益率计算，杨建华在其中位居第十二位。
风格稳定不漂移
长城品牌优选混合基金，属于较高风险的证券投资基金产品，截至11月28日，该基金年内上涨56.92%，在同类产品中稳居前5%；过去6年来收益率达123.2%，超过对标基准70%，同期沪深300涨幅59.68%。从整体看，市场趋势性机会并不多，但长城品牌优选6年来成绩单依然靓丽，这自然让人联想到“拿手绝活”这四个字。
说到拿手绝活，杨建华笑笑，“也没有什么绝活，可以说这只产品的定位非常好，定位于‘充分挖掘具有品牌优势的上市公司持续成长产生的投资机会’。这个定位具有很好的前瞻性，要求所投资的企业首先具备品牌影响力。从近几年来的情况来看，价值成长股得到市场应有的尊重，这只基金获得较好的回报，也是比较自然的事情。”
从近几年的持仓变化看，长城品牌优选聚焦核心资产的趋势越来越明显。从三季报看，前四大重仓股贵州茅台、五粮液、泸州老窖、格力电器合计占基金净值的34.21%。对此，杨建华解释道，“公司鼓励基金经理专注和集中于做自己喜欢和擅长的事情，投资风格要更加鲜明，稳定不漂移。这是我们一直在努力的方向，将来长城品牌优选的风格也会更加趋于稳定。过去在投资当中，可能很多板块都会有所涉及，近几年来，从我个人的角度而言，更倾向于大消费、医药、医疗等行业。”
长城品牌优选招募说明书显示，该基金的投资策略为运用长城基金成长优势评估系统在具备品牌优势的上市公司中选择标的，构建并动态优化投资组合，综合运用市场占有率、盈利能力及潜在并购价值等三项主要指标判断品牌企业创造超额利润的能力，采用PEG等指标考察企业的持续成长价值。重点选择各行业中的优势品牌企业，结合企业的持续成长预期，优选具备估值潜力的公司构建投资组合。
“这是个股筛选的方法。通常而言，我比较喜欢具有这样一些共同特点的股票，譬如业绩相对稳定、盈利可以预测、现金流比较好、ROE水平比较高、管理层比较*的公司，沿着这些方向再去严选个股。符合标准的股票不多，持股集中度相对就会比以前高。”杨建华对
去年以来，A股爆雷事件频出，踩雷即意味着投资损失，投资越集中，踩雷的损失就会越大。 长城品牌优选持仓集中度比较高，杨建华是否担心过踩雷？
“我主要是从基本面和自己擅长的领域去选股，没有抓黑马股的侥幸心理。虽然有个别股票曾经在中美贸易问题上受到一些影响，但持仓比较少，并且很快就卖掉了，基本上没有造成影响。去年爆出的其他的雷都没有踩过。”杨建华说。
对于风险的防范和把控也离不开长城基金严格的风控体系的功劳，长城基金风险管理部负责人对
如何变道超车
经济增长减速，龙头公司优势凸显。杨建华举例说，车在慢速行驶时，加塞超车并不容易，但快速行驶中情况就大不一样了，因为车和车之间拉开距离，只要看得准、技术好、有胆量，就容易超车。在整个GDP减速换挡、追求高质量增长阶段，龙头公司发展反而更有利，从这几年上市公司的财报中不难看出，龙头公司在走上坡路。
“2012年之后，投资市场格局开始发生明显变化，市场越来越看重价值，随着经济由高速增长向高质量发展不断深入，这种趋势越来越明显。加杠杆、扩产能的模式越来越难获得市场青睐，尤其是15年股灾之后，市场的表现逐步印证了这一判断。长城基金对市场的预判是比较提前的。”杨建华进一步解释说：“市场化、法制化、专业化，防风险，‘三化一防’越来越得到资本市场重视，监管层从上到下都在致力于打造一个更加有韧性、有活力的市场，这也很大程度上保证了真正有价值的股票得到市场应有的尊重。”
除了国内市场愈来愈有效，外资投资方式对国内投资者开拓眼界也发挥了积极作用，以前只是闷头研究自己的股票，外资来了之后，抬头看世界显得越来越现实和必要，国内投资者开始用外资视角来评估中国核心资产。杨建华对此深有体会；“外资开放对资本市场影响很大。比如有的食品企业，外资给出60倍的估值，我们觉得估值60倍不一定是合理的，但是市场对它们的偏好却非常明显。对于偏消费属性的业绩长期稳定增长的行业龙头，按照目前的普遍观点，只要人类存在，需求都是一直存在的，那么他们就应该是永续存在的，市场对于这类公司的估值的容忍度很高，偏好也很明显，放在以前这是很难理解的。”
具体到如何选行业，从几个维度考量公司，杨建华也有不一样的理解。“我心目中的好公司，第一就是要有一个好的赛道，所处的行业是一个好行业。有一些行业天生就是比较分散、很难集中，有一些行业很容易裂变出小公司来，竞争格局不容易出现强整合效应。第二是要有*的管理层，好赛道是基础，*的管理层是支柱。比如一个行业，如果是靠效率取胜的，就需要有很好的管理效率、很好的成本控制能力；如果是靠创新取胜的，就需要能敏锐地把握住新的热点、新的发展机会。*管理层是很难量化的但最核心的是要专注于主业，不能什么钱都想挣。第三是核心竞争优势，固然，*的管理层是一种竞争优势，除此之外，一定还要有一些独特的优势，比如品牌优势、渠道网络优势、技术创新优势、专利优势、技术垄断优势、自然资源垄断优势等等，而且这种优势还要能够长期保持下去，甚至通过努力这种独特性优势会不断扩大。
龙头白酒股可按类债券定价
“在他看来，低估值和蓝筹，并不是必然联系在一起的，他过往思考最多的是关于估值的问题，现在坚定不移的相信‘核心资产’的价值，认为对于足够好的投资标的可以容忍更高的估值。”公司内部员工对杨建华的评价在长城品牌优选三季报中不难找到注脚。
从三季报看，长城品牌优势前三大重仓股悉数为白酒股，无疑，在单只基金中如此重配白酒龙头，确实不多见。杨建华对此并没有讳莫如深。“从文化、定价机制、以及海外投资风格等方面看，白酒龙头值得特别关注。”
梳理一下中国传统文化的关键词，“喝白酒”无疑是离 C位最近的。中国人情感偏内敛，常常酒后吐真言，喝白酒既是文化传统，也是情感诉求和刚性需求，这种局面在长时间内不会改变。需求是品牌效应提升的重要前提，也是增强白酒龙头企业定价能力的重要前提。在持续高压反腐之后，高端白酒的消费量已经比较符合真正的市场需求，从长期来看，随着消费的不断升级，龙头白酒企业价值还有提升空间，尤其是业绩增速高于国外同类企业的公司。杨建华在分析了龙头白酒市场的之后，拿美国市场做比较，“从美国市场判断中国白酒股，不难发现中国白酒龙头比外国的可比较股票还好。”
谈起美国市场，杨建华分析了巴菲特长期投资可口可乐的原因。过去十年可口可乐的业绩是下降的，但股价仍涨了很多倍，其中重要原因是现金流好，每年分红。美国市场对业绩非常平稳、现金流特别好、分红也特别稳定的公司，是可按照类债券定价的，跟无风险收益率是密切相关的。而分红再投资——就是拿当期现金分红再投资该股票——这种复利的赚钱效应非常大。可口可乐一直在涨，这也与美国的无风险收益率不断下行分不开。
“A股市场一些业绩很稳定且不断增长的白酒龙头股可按类债券定价，可按照无风险收益的倒数估值，可口可乐在美国可以估值到30倍，中国无风险收益率比美国要高一些，估值应该低一些，但中国的利率一定是一个下行趋势，未来白酒龙头会变得越来越好”杨建华对白酒龙头未来充满信心。
长城基金对白酒行业的重配起步很早，在2007年前后，长城基金就开始战略“买酒”，2012年，在塑化剂事件和反腐叠加影响下，白酒股价跌得惨不忍睹，有的投资者抛弃了白酒股，长城基金反而坚定地持有。对于白酒股是否会长期持有，答案是肯定的，杨建华说，“对白酒龙头股，只有估值出现泡沫才会卖，但现在还远远未到。”
“他的投资风格和他的个人风格很像，简洁明快。对于看好的股票，敢于重仓持有，长期持有。”长城基金的员工评价是对杨建华投资风格最直观的概括。
不太相信奇迹
谈到为什么没有踩雷时，杨建华曾解释过：主要是两点，相信逻辑和相信常识。“我不太相信奇迹，对世界首创的东西都比较谨慎，尤其是一些实业产品。”
讲逻辑其实很简单，就是要有说服力，必须能够前后验证。比如说公司技术特别好，那么就需要交代清楚技术从哪里来，这个技术到底是投入多少，为什么你买到了别人买不到。杨建华进一步解释称，“比如一种药出口到柬埔寨，毛利率、净利率出奇的高，这不符合常识，这就值得怀疑。有家去年爆雷的公司曾经来路演，但经过我们上下游求证，产品到底谁在用，真的找不着。”
对于国外的大师也不能盲从，也要适时而变。之前学巴菲特，后来学彼得林奇，现在显然芒格更受欢迎。国外大师的观点要与中国所处的经济发展阶段结合在一起才具有意义。杨建华对海外所谓大师的投资风格有独到的理解，巴菲特以前是格雷厄姆学派的，就是买便宜的公司，注重安全边际，在巴菲特和芒格长时间交往之后，芒格对巴菲特的投资理念产生了很大影响。芒格也是自己在不断地学习摸索中形成了自己的投资逻辑，就是以一个合理的价格买一个*的公司，并一直持有，长期带来的回报会更加可观，这种投资理念逐渐成为西方主流投资理念。
“特别强调事物的辩证性，不会以非此即彼的眼光来看待投资，也不会轻易对及市场上流行的一些观点和看法下结论。”内部员工对杨建华的“辩证法”深有感触。
09月14日讯 长城品牌优选混合型证券投资基金（简称：长城品牌优选混合，代码200008）09月11日净值上涨2.26%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.0957元，累计净值为2.2587元。
长城品牌优选混合基金成立以来收益134.72%，今年以来收益42.48%，近一月收益4.34%，近一年收益48.98%，近三年收益75.70%。
长城品牌优选混合基金成立以来分红3次，累计分红金额4.30亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为杨建华，自2013年06月18日管理该基金，任职期内收益229.02%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例9.44%）、五粮液（持仓比例9.11%）、泸州老窖（持仓比例9.06%）、山西汾酒（持仓比例7.98%）、格力电器（持仓比例7.58%）、古井贡酒（持仓比例5.37%）、海尔智家（持仓比例4.39%）、青岛啤酒（持仓比例3.86%）、今世缘（持仓比例3.75%）、建设机械（持仓比例3.53%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年，春节前后突如其来的疫情给国内外经济、居民生活和资本市场都带来了深刻影响。在国内，经过中央和各级政府、广大人民群众的共同努力，付出了巨大的代价，疫情得到了有效防控，并且成功经受了五一、端午等假期的考验，尽管部分地区如吉林、北京、新疆等有局部疫情复发，境外输入病例时有发生，但是由于应对得力，最终都得到了较好的控制。国内经济在疫情得到控制、财政政策、货币政策协调配合下得到了有效恢复，4月份全国发电量已经转正，5月份增速加快。中采PMI连续4个月处于扩张区间。反观国外，疫情发展不断反复，部分国家防控效率较低，措施不够有力，疫情没有得到有效控制，对经济、社会产生较大影响，并且对我国经济的外部需求、供应链安全都产生一定影响。为应对疫情对经济的影响，全球主要经济体都采用了财政、货币扩张政策，美联储大幅度降息、对因疫情而失业的居民和企业直接补贴。国内资本市场尽管阶段性受到疫情带来的恐慌情绪的影响，但是总体运行态势没有发生变化，无风险收益率维持低位，理财产品打破刚兑，资本市场的赚钱效应，都不断引导居民增加对权益资产的配置，爆款公募基金产品频现，国内资本市场总体上震荡走高，而结构分化愈发显著。
报告期本基金将配置重心仍然主要集中在大消费板块等蓝筹股，适度增加了医药、机械、农业、建材、新能源的关注，减持了部分基本面恶化的个股，也对受到宏观经济走势及经济政策影响较大的地产、银行进行了减持。国内疫情的爆发对消费尤其是可选消费短期影响较大，但是并不改变其长期竞争格局和持续消费升级的大趋势，其中具备品牌竞争力的个股在疫情后经营快速恢复，股价也有良好表现。
本报告期基金份额净值增长率为16.23%，业绩比较基准收益率为2.13%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，我们判断国内疫情得到有效控制，疫情防控渐趋常态化，经济活动基本恢复正常，财政政策积极有为，货币政策总体宽松，资本市场外部环境友好，流动性充裕。而海外疫情仍在发酵，除非疫苗研发进度超预期，并且疗效显著，否则防控形势仍然严峻。美联储宽松的货币政策仍未到退出时，因此全球流动性仍然维持宽松。
我们对国内资本市场的中长期看法没有发生改变。本届监管层持续推进资本市场的市场化、专业化、法制化、国际化，是资本市场长期健康发展的保证。随着注册制的进一步实施，退市力度的不断加强，海外优质公司的回归，资本市场进入优胜劣汰的良性循环中。我们对国内权益市场的长期发展充满信心。展望下半年，国内市场预计稳中向好，增量资金不断入市，居民理财资金的配置需求仍在进行中。下半年市场仍然大有可为。但是短期需要面临着整体估值水平不高、局部估值水平偏高的矛盾，自下而上选择个股的难度在增加。但是我们认为随着时间的推移，这些矛盾会被逐步化解。
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