002832(000737)002832比音勒芬股票股吧
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4月15日丨比音勒芬(002832.SZ)发布2021年年度报告，实现营业收入27.20亿元，同比增长18.09%；归属于上市公司股东的净利润6.25亿元，同比增长25.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.80亿元，同比增长25.26%；经营活动产生的现金流量净额8.98亿元，同比增长40.93%；基本每股收益1.15元，拟每10股派发现金红利3元(含税)。
11月25日丨南风化工(000737.SZ)公布，公司根据核准文件的要求积极推进本次重大资产重组实施事宜：截至公告日，此次重大资产重组已完成置入资产山西北方铜业有限公司(“北方铜业”)***股权过户手续及相关工商变更登记，北方铜业已成为公司的全资子公司；截至公告日，相关方已签署《南风化工集团股份有限公司与运城市南风物资贸易有限公司、中条山有色金属集团有限公司关于重大资产重组之置出资产交割确认书》，自置出资产交割日起，公司即被视为已经履行完毕此次交易项下置出资产交付义务，置出资产的全部权利、义务、责任和风险均已实质性转移至中条山有色金属集团有限公司(“中条山集团”)。
智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，比音勒芬(002832.SZ)通过持续深耕运动时尚领域，打造了*的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周转效率提升势头也非常明显，未来成长空间充分，预计21-23年归母净利润6.08/7.88/9.87亿，对应增速27%/30%/25%，对应PE 24/18/15X，看好赛道及成长性，维持“买入”评级。
事件：公司公布中报，报告内收入10.22亿(+33%)，归母净利2.45亿(+52%)，单Q2收入4.9亿(+22%)，归母净利9484万元(+48%)，接近此前业绩预告上限，展现强劲增长势头;同时存货*值同比环比继续下降，周转效率有效提升。
浙商证券主要观点
产品力持续领先，直营及电商高增带动强劲收入增长。
分渠道看上半年收入增长：1)直营继续展现强劲单店增长：上半年收入同增40%至7.7亿元，高增来自强产品力驱动以及零售环境复苏带来的强劲同店增长，以及渠道数量的持续增加(21H1达到500家,同比增11%)，收入增长同时毛利率同比提升6.1pp至74.3%，主要来自零售折扣率的有效提升;
2)电商延续高增：继2020年疫情下公司积极引流线下VIP至线上消费带来20年线上收入同增508%至9825万元后，21年上半年电商继续保持高增，收入增长41%至5669万元，同时货品结构优化带动折扣恢复，毛利率同比提升26pp至52%，向疫情前水平贴近;
3)加盟增长主要在下半年释放：21H1加盟发货收入同比增长11%，主要来自门店数量增长的带动(21H1门店数量达到507家，+11%)，上半年主要为春夏货品发货，订货时间为2020年8月，当时出于渠道库存安全考量加盟商订货较为保守，但从21年2月举行的秋冬订货会来看加盟商已恢复积极增长，我们预计下半年加盟发货收入增长将较上半年有提速。
上半年公司整体渠道1007家，较年初净增为28家，全年来看净增门店规模有望达到150家左右，门店快速增长来自于产品和品牌力支撑下的渠道高利润，以经销商草根调研来看比音勒芬品牌经营利润率可以达到20%水准，在男装品牌领域非常*。
收入利润快速增长同时存货周转效率持续提升。
随着收入增长、各渠道毛利率的显著提振以及渠道提效带来的费用杠杆，公司上半年归母净利增长达到52%，同时在直营与电商占比持续提升、店铺数量持续增加的背景下，上半年存货*值仍实现同比9.4%下降至6亿元，周转效率进一步提升，21H1经营性现金流达到4.54亿元(+185%)，展现高质量增长。
第三期员工持股计划完成购买，可转债暂不提前赎回。
截至2/26公司三期员工持股计划完成购买。累计通过二级市场集中竞价方式以1.1亿元购买公司股份649.5万股(占公司股本1.24%)，成交均价为16.93元/股，锁定期至2022/2/26。本次员工持股计划参与员工不超过1320人，其中董监高6人，包括总经理申金冬、财务总监唐新乔、董秘陈阳、副总经理金芬林等，董事长谢秉政先生承诺若计划到期股票全部变现后可分配金额低于初始认购本金扣除利息后的金额，将对差额部分承担补足义务，侧面体现对公司业务长期发展信心。
风险提示：疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期。
东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎近期对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《*运动休闲服饰龙头，高尔夫品类重塑第二增长曲线》，本报告对比音勒芬给出买入评级，认为其目标价位为30.89元，当前股价为22.23元，预期上涨幅度为38.96%。
比音勒芬(002832)
核心观点
比音勒芬为国内*运动休闲服饰龙头。比音勒芬品牌以高尔夫运动为核心，专注于高端运动休闲服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理。根据全国大型零售企业商品销售调查统计结果显示，比音勒芬高尔夫服装连续五年（2017-2021）综合市场占有率第一位，比音勒芬 T 恤连续五年取得“同类产品综合占有率第一”。公司于 2003 年在广州正式成立，2016 年底在深交所成功上市。
我们认为公司品牌成功的关键因素包括：1）运动时尚赛道的高景气是比音成功的重要基础。根据前瞻产业研究院数据，2021 年国内运动服饰市场规模为 3,718 亿元，其中 2013-2019 和 2019-2021 年复合增速分别为 15.5%和 7.8%，均大幅高于服饰行业平均增速。另一方面在运动服饰领域运动时尚蔚然成风，以 Lululemon、FILA和中国李宁等为代表的品牌呈现出相对行业更好的成长性。2）卡位中高端目标人群痛点，是近年来业绩持续快速增长的根本原因。在发展初期，公司利用高尔夫品类作为切入点，成功抓住目标客群，之后围绕高尔夫先后推出了生活、时尚品类和故宫联名系列，不断延伸品牌内涵和扩展消费场景，大获成功。我们认为品牌让核心客群保持较高粘性的原因包括：a、通过强调面料、版型和设计带来的“*感”和附加值，锁定忠实用户；b、VIP 运营增强目标客群体验；c、线下渠道更为下沉，满足低线城市中高端人群需求。
重新发力高尔夫品类，深挖*运动时尚赛道，打造第二增长曲线。我们认为随着国民消费的升级、行业的变迁和品牌的成熟，公司高尔夫品类已具备独立开店的基础，此举既能进一步提升高端人群触达，也将成为未来门店和规模扩张的新增长。具体来看：1）高尔夫行业已进入发展新阶段：2017 年，国内高尔夫行业整治完成，行业逐步走向大众化、年轻化，众多运动时尚品牌例如露露柠檬、迪桑特等也在积极拓展高尔夫品类，赛道景气度提升。2）公司在高尔夫领域的龙头地位稳固，为独立开店奠定良好基础。公司在国内率先提出“生活高尔夫”理念，并且通过赞助专业赛事、针对性的品牌投放的手段夯实行业地位。3）公司紧跟国潮机遇，以高尔夫为抓手深挖*运动时尚赛道，进一步提升品牌势能，并获得更大的发展空间。
盈利预测与投资建议
我们预测公司 2022-2024 年每股收益为 1.40、1.74、2.13 元，参照可比公司平均估值，给予公司 2022 年 22 倍 PE，对应目标价 30.89 元，*给予“买入”评级！
风险提示：存货减值风险，经济减速，疫情反复，时尚潮流的快速变化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.13亿，根据现价换算的预测PE为15.55。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为33.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比音勒芬（002832）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）
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