克明食品(克明食品*消息今天)
克明食品(克明食品*消息今天)
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东方证券股份有限公司谢宁铃,叶书怀,蔡琪,周翰近期对克明食品进行研究并发布了研究报告《品类拓展结构优化，面条龙头踏步前行》，本报告对克明食品给出买入评级，认为其目标价位为14.00元，当前股价为11.8元，预期上涨幅度为18.64%。
克明食品(002661)
近四十载奋力拼搏，克明食品拾级而上。克明食品是国内挂面行业特别是中高端挂面领域龙头企业，成立以来已有近40年的发展历史；2017年公司收购五谷道场，入局方便食品领域。公司为家族控股企业，股权较为稳定；2022年6月公告定增预案，陈宏等人的持股比例有望进一步上升，新老交接稳步推进。公司前期推出员工持股计划，有助于提升公司经营活力。公司业务以面条为主，主要定位中高端；面粉业务主要用于自供，多余量对外出售；方便食品以五谷道场为核心，同时也包括湿面业务等。公司营收稳定增长，2021年达43.3亿元，15-21C*R+15%。
挂面行业集中度提升，多元化需求引领扩容。2021年，我国挂面行业规模达到约700亿元；传统挂面定位于30岁及以上人群以及低收入人群，受益老龄化及城镇化趋势，预计行业仍有增量空间。顺应差异化消费需求，行业发展多元化产品，例如儿童面、鲜湿面等，有望改善产品结构，推动价格提升。竞争格局方面，2021年挂面行业的超市综合权数中，陈克明以19.2%的份额领先。伴随原材料价格上涨带来的成本压力，且食品安全监管趋严，大批小企业迅速出清，大型企业依靠品牌、资本、技术优势提升份额，行业集中度提升。方便食品行业规模近5000亿，市场空间大；在健康化趋势下，非油炸产品等逐步发展，方便食品格局有望重塑。
产品结构逐步优化，方便食品新品迭出。拆分量价，2013年-2021年，公司面条业务增长主要依赖于量增，2021年底公司再次对产品进行提价，预计将推动公司面条进入量价齐升的区间。经营策略上，公司将经营重心从高性价比产品转向高毛利产品，包括高端挂面、方便食品等；同时，公司推动面条和面粉产能扩张，面粉自给率提升，有助于改善公司综合毛利率水平。边际上，小麦价格有下降趋势，有助于降低公司生产成本。公司持续加码方便食品业务，推出多款新品，包括熟湿面、自热米饭等，有望推动方便食品业务加速发展。公司持续强化全国化市场布局，推动渠道深入布局至乡镇级市场；营销层面加大广告投入，助力品牌形象提升。
我们预测公司22-24年的每股收益分别为0.50、0.58和0.70元。我们选取A股和H股的米面粮油、方便食品上市公司作为可比公司，根据可比公司调整后平均估值水平，给予公司22年28倍PE，对应目标价14.00元，*覆盖给予买入评级。
风险提示：竞争加剧的风险、原材料成本大幅上涨的风险、方便食品发展不及预期的风险、销量增长不及预期导致产能利用率不足的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券刘冉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利8830万，根据现价换算的预测PE为7.97。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，克明食品（002661）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）
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近日，克明食品披露了2022年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元-1.17亿元，同比增长80.89%-171.33%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润0.70亿元-1.05亿元，同比增长242.55%-413.83%。
根据克明食品2022年一季报，第一季度实现营收10.98亿元，同比微降-0.61%，归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比下降29.11%。由此估算，克明食品第二季度归属于上市公司股东的净利润约为0.18亿元-0.57亿元，与2021年同期亏损0.42亿元相比，同比增长约0.60亿元-0.99亿元，实现了良好改善。
对于业绩增长的原因，克明面业公告显示，主要有两个方面的原因：
第一，2022年上半年，国内部分地区疫情反复，行业需求增大，公司作为物资保供企业，以高度的社会责任感，积极保产保供，同时依托公司树立的良好品牌形象，持续加大广告宣传力度，积极投身公益活动，主营产品的销量及收入同比增加；
第二，2022年上半年，面对小麦价格持续上涨，公司通过优化品项结构、发挥“小一体化”优势，主营产品的毛利率反而同比上升。
据了解，近年来克明食品进行全产业链建设稳固面条主业，在挂面产能扩张的同时，实现面粉产能自建，目前公司在全国拥有河南盐津、遂平、湖南长沙、南昌、湖北武汉、新疆乌鲁木齐、河北深州、山东德州、浙江嘉兴、四川成都等10大生产基地。2020年，遂平面粉厂投产经营，订单种植配合遂平周边优质原粮收购，目前公司面粉自供比例接近 ***。
克明食品2021年报显示，面条产品营收占据克明食品总营收比重为57.09%，是克明食品的主力产品；面粉产品营收占据克明食品总营收比重16.69%。面条的原材料是面粉，占生产成本的80%左右，而面粉的原材料是小麦，小麦价格上涨将直接影响面条的生产成本。
2021年下半年以来，我国小麦价格出现明显上涨。根据 wind 数据，2021年初小麦价格为2470元/吨左右，2021年底达到2850元/吨以上，涨幅超过15%。2022年以来，由于俄乌冲突等因素，小麦价格继续上涨，截至2022年7月初，小麦价格超过3100元/吨，年内涨幅接近10%，同比增长20%以上。
国海证券研报显示，对于只有不到30%毛利的面条企业而言，原材料成本上涨直接蚕食了公司的利润。再加上2020年疫情导致的居家和渠道囤货因素减退，收入减少，因此从2021年第二季度以来，克明食品利润端面临较大的压力。但是2022年上半年，克明食品通过优化产品结构，发挥“小一体化”优势，主营产品的毛利率反而同比上升。
展望2022年下半年，预计小麦价格继续上涨的概率降低，有利于克明食品净利润率的持续改善。
此前，克明食品曾在互动平台表示，受新冠疫情反复及小麦成本持续上涨双重影响，原依靠低价优势获得部分市场的中小挂面厂家加速了退出进程，挂面行业未来有望从低质的数量竞争向高质量差异化竞争转变。根据目前的情况预计，公司2022年市场占有率特别是高端市场占有率，有望进一步提升。
克明食品2022年2月7日在深交所互动易中披露，截至2021年12月31日公司股东户数为4.49万户，较上期（2021年12月10日）减少485户，减幅为1.07%。
克明食品股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年12月31日农林牧渔行业上市公司平均股东户数为5.49万户。其中，公司股东户数处于2.5万~4.5万区间占比*，为31.68%，克明食品也处在该区间范围内。
农林牧渔行业股东户数分布
股东户数与股价
自2021年11月19日以来，公司股东户数连续3期下降，截至目前减幅为4.84%。2021年11月19日至2021年12月31日区间股价上涨0.08%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2021年12月31日，公司*总股本为3.37亿股，其中流通股本为3.31亿股。户均持有流通股数量由上期的7281股上升至7360股，户均流通市值8.71万元。
户均持股金额
克明食品户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年12月31日，农林牧渔行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为19.85万元。其中，25.74%的公司户均持有流通股市值在8.5万~16万区间内，克明食品也处在该区间范围内。
农林牧渔行业户均流通市值分布
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
克明食品预计2022H1实现归母净利润7800-11700万元，同比增长80.89%-171.33%，预计实现扣非净利润为7000-10500万元，同比增长242.55%-413.83%。
2022Q2公司归母净利润约0.18-0.57亿元，去年同期亏损0.42亿元，即同比增长约0.60-0.99亿元。2022年上半年，由于国内部分地区疫情反复，行业需求增大，公司作为物资保供企业，积极保产保供，主营产品的销量及收入同比增加，导致业绩明显增长。
挂面的原材料是面粉，占生产成本的80%左右，而面粉的原材料是小麦，小麦价格上涨将直接影响挂面的生产成本。去年下半年以来，我国小麦价格出现明显上涨。根据wind数据，2021年初小麦价格为2470元/吨左右，到2021年底达到2850元/吨以上，涨幅超过15%。今年以来，小麦价格继续上涨，截至2022年7月初，小麦价格超过3100元/吨，年内涨幅接近10%，同比增长20%以上。对于只有不到30%毛利的面条企业而言，原材料成本上涨直接蚕食了公司的利润。再加上2020年疫情导致的居家和渠道囤货因素减退，收入减少，因此从2021Q2以来，公司利润端面临较大的压力。但是今年上半年公司通过优化产品结构，发挥“小一体化”优势，主营产品的毛利率反而同比上升。展望下半年，我们预计小麦价格继续上涨的概率降低，有利于公司净利润率的持续改善。
公司6月发布非公开发行预案，公司实际控制人陈克明的子女和配偶将以不超过4.23亿元现金参与公司的非公开发行，并且承诺发行结束日起36个月不转让其认购的股票。本次公开发行后，陈克明及其家族成员将合计控制公司39.14%的表决权，进一步提升对公司的掌控力，彰显对公司未来发展的信心。
疫情期间公司各品项订单量明显增加，今年公司主动优化产品结构，聚焦高端产品，利润弹性显现。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.54/0.61/0.68元，对应PE分别为22/19/17倍，*覆盖给予“增持”评级(基于审慎性考虑，暂不考虑本次发行股份摊薄因素的影响)。
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