泰格医药公司简介(600843)
泰格医药公司简介(600843)
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泰格医药相关阅读：
《国内临床CRO龙头泰格医药》
1. 公司基本情况
泰格医药是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO），为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案，保证研究质量、降低研发风险、缩短研发周期、节约研发经费，推进产品市场化进程，让患者早日用上更新、更优的医药和医疗产品。公司提供服务主要包括临床试验技术服务和临床试验相关服务及实验室服务。
临床试验技术服务：公司提供创新药物、仿制药及医疗器械临床试验运营服务以及与临床试验直接相关的配套服务，包括临床试验与临床运营、临床药理、注册与法规事务、科学事务、医学翻译、药物警戒、真实世界研究、第三方稽查与培训、GMP认证咨询等服务。
临床试验相关服务及实验室服务：公司提供在药物开发过程中的相关服务及实验室服务，包括数据管理及统计分析、临床试验现场管理、受试者招募、医学影像以及实验室服务。
2. 公司发展历程
泰格医药成立于2004 年；2010 年进行股份制改革；2012 年于深交所上市；2014年收购方达控股大部分权益；2020年H股上市。
3. 市场空间及潜力
详见：《CXO产业链》
随着研发支出持续增长，项目难度和复杂性不断提高，成本控制及研发风险管理的要求加强，以及新兴生物技术公司研发外包的意愿强烈等多重因素的驱动，预计全球CRO行业将得以进一步发展。依托于庞大人口基数带来的充足临床资源和巨大的未获满足的医疗需求，同时由于创新药投资的扩大、监管要求日益完善且日趋严谨、对多元化及一站式CRO服务的需求以及跨境临床试验项目不断增加等多重有利因素影响，中国CRO行业增速预计将超过其他国家和地区。
近年来，中国医疗健康行业的政策趋势仍将继续聚焦于创新性、可及性与可负担性。就监管层面而言，注册及临床试验的相关法律法规将进一步符合现行ICH-GCP标准，更加强调以患者为中心的药物开发和研发项目的临床价值。CRO行业将不断创新发展以满足行业需求，保持行业持续竞争力。在全球化的大环境下，生物制药与医疗器械公司将开展更多的海外临床试验和国际多中心临床试验，因而需要临床CRO帮助他们管理在海外进行的临床试验和多区域临床试验，并指导其遵守各国不同的药物管理法规和监管政策等规定。在研发创新有效的药物过程中，临床CRO将采用更先进技术，以便能更好地帮助客户处理复杂且前所未有的研发挑战；充分利用更先进的技术，提高临床CRO的数字化水平，并促进对已有数据资源的充分利用。
在行业的大背景下，公司能够凭借在中国临床CRO行业的市场地位及多元的服务从市场竞争中脱颖而出，并继续保持*的行业竞争力，同时公司仍需为CRO行业在中国乃至全球的变革做好充分准备。
4. 竞争格局及优势：公司在口碑、客户资源和人才资源三个方面形成了自己的壁垒，具备一定的规模优势
全球CRO 行业集中度高，竞争激烈。全球CRO 行业竞争激烈，约有1000 多家从事医药外包服务的公司，大型CRO 公司主要集中于欧美地区。前瞻产业研究院数据显示，2018年全球前八大CRO 公司市场份额占比约为43%，前三大公司占比约31%，全球CRO 行业市场集中度高。
国内CRO 行业集中度较低，综合型企业少，有待进一步发展。据前瞻产业研究院2019 年统计，我国主要CRO 公司市场份额占比仅31.86%，行业集中度较全球平均水平低。从公司类型看，50%为临床CRO 公司，47%为临床前CRO 公司，仅有3%的公司为综合型CRO公司，企业规模和综合能力有待进一步发展。
临床前及临床CRO 为轻资产，重人才的行业，根据过去几年的数据发现，员工数和公司收入有着非常强的相关性，人才是公司提供服务的基本要素，同时也是公司的核心竞争力，公司根据自身业务需求，每年都在不断扩大团队员工数量，近年公司员工都保持了良好的增长趋势。
公司口碑优势明显。临床试验是一个长期的过程，从拿到临床默示许可到注册上市，*创新药大约要经历6-8 年的时间才能真正上市，所以客户的信任至关重要，公司和客户属于战略合作关系，而非短期的买卖关系，只有真正帮助客户解决临床阶段存在的问题，客户才会持续和公司保持长期的合作关系。
公司收入排名前20大客户中有6家是跨国大药企，有16家是上市公司。公司来自于领先的国内制药公司、跨国制药公司和中国大型生物科技公司等客户的收入均有显著增长。2021年公司收入前十大客户保留率达***。随着中国政策对国内创新药的大力促进和鼓励，中国未来几年将会迎来创新药爆发；中国加入ICH 以后，国外的药企在中国开展的临床试验也越来越多，泰格医药凭借着多年以来建立的良好行业口碑，确立了临床CRO 的龙头地位。
5. 成长驱动和态势
临床实验技术服务是泰格医药的核心业务，主要由母公司主体、DreamCIS 等子公司完成。在国内创新药浪潮和海外申报国内临床的增加等有利因素驱动下，未来对于临床CRO的需求越来越大；同时，中国的创新药企业开始参与到全球的创新药市场的竞争，对于海外申报、国际多中心临床试验的需求也逐渐在变多，这些因素会驱动泰格大临床业务持续增长。
临床试验相关服务：数理统计以美斯达为基础，快速整合嘉兴泰格等资源，持续扩充团队提升服务能力；SMO 服务新兴业务行业需求大，持续扩充团队提升服务能力；实验室服务由方达控股开展，方达控股港股上市后，具有充足资金进行业务拓展，中美两地服务能力有望持续提升，实现快速增长。
布局医疗器械赛道。2017 年，泰格医药收购了国内第一家医疗器械CRO 公司捷通泰瑞，在医疗器械临床CRO 的细分领域里，捷通泰瑞是中国领先的医疗器械(含体外诊断产品)法规事务及临床研究CRO，覆盖医疗器械各领域全生命周期。捷通泰瑞与来自30 多个国家的1700 多家医疗器械研发及生产企业建立了长期合作关系。依托母公司泰格医药的资源，泰格捷通在中国大陆主要城市、中国香港、中国台湾设有138 个服务网点。此外，也在韩国、日本、马来西亚、美国、欧洲等15 个国家和地区设立海外服务网点，从中国走向全球。
股权投资：渐成规模有望持续稳定增长：公司长期为创新药研发提供全方位一体化的临床阶段服务，在与新药研发客户的深度合作中逐步建立并丰富了创新药项目的识别与投资能力，依托CRO 平台优势，通过直接战略投资与和领先的投资基金合作的方式，对境内外优质的创新生物制药及医疗器械初创企业进行投资，已是53 家创新型公司及医疗健康行业内公司的战略投资者和35 支投资基金的有限合伙人。近年来投资收益逐步形成规模并持续稳定增长，逐步成为公司业绩中稳定可持续增长的一部分。
新增合同订单快速增长，在手订单项目充足。临床CRO 业务是订单制的，根据公司每年的新增合同订单的增速，可以对公司未来收入的增长趋势有个初步的指引。2021年公司新增订单96.45亿元，截止2020年末公司累计114.05亿元。
6. 财务分析
截止2021年末，公司总资产237.41亿元，股东权益206.05亿元，负债31.36亿元，公司资产负债率13.21%；负债方面，流动负债24.13亿元，流动负债占比76.95%，非流动负债7.23亿元，占比23.05%；资产方面，流动资产108.52亿元，占比45.71%，非流动资产128.89亿元，占比54.29%。
2016-2021年，营业收入由11.75亿元增长至52.14亿元，复合增长率34.72%，2021年实现营收同比增长63.35%；归母净利润由1.41亿元增长至28.74亿元，复合增长率82.75%，2021年实现归母净利润同比增长64.23%；扣非归母净利润由0.98亿元增长至12.32亿元，复合增长率65.91%，2021年实现扣非归母净利润同比增长74.01%；经营活动现金流由1.92亿元增长至14.24亿元，复合增长率49.29%，2021年实现经营活动现金流同比增长42.54%。
分产品来看，2021年临床试验技术服务实现营收同比增长97.05%至29.94亿元，占比57.42%，毛利率减少5.36pp至44.77%；临床试验相关服务及实验室服务实现营收同比增长32.39%至21.94亿元，占比42.08%，毛利率减少3.11pp至41.48%；其他业务服务实现营收同比增长63.12%至2617.14万元，占比0.50%。
2021年公司前五大客户实现营收10.64亿元，占比20.41%，其中第一大客户实现营收3.52亿元，占比6.75%。
2021年公司研发投入2.12亿元，占比4.06%；截止2021年末公司研发人员同比增加26.84%至827人，占比9.93%。
7. 生意特性
查理芒格：长期来看，股价年收益率等于净资产收益率。
所以，净资产收益率是一门生意研究的重中之重。从杜邦分析拆解三种生意模型，第一种是它做的事别人做不了(差异化，无形资产、经济商誉，需关注企业的天花板)，第二种它做的事比别人做的更好且能重复做(规模效应，资产的扩张，需关注随着规模的扩张利润率的提升)，第三种杠杆型。
CXO*的逻辑在于“降低成本”，符合第二种生意模型。所以CXO这门生意我们关注的重点在于企业的规模效应，由上图可知，公司资产周转率呈下降趋势，主要是由于公司资产规模的扩张，目前公司资产周转率0.24，具体16年高值还有较大的提升空间。
公司毛利率呈上升趋势，期间费用率的下降使得公司利润率提高到相对较高的水平。2021年毛利率下滑，需关注后续毛利率是否会持续下降以及利润率是否下降。
目前公司资产负债率13.21%，继续提升空间。
综上所述，公司目前加权ROE 17.48%，有望提升至*水平。
8. 估值及机构盈利预测
PE-TTM 31.68，位于近3年低位；PB 5.02，位于近3年低位，低PE低PB组合(相对)。
根据机构一致性预测，2024年泰格医药业绩增速在26.77%左右，EPS为5.85元，18-23年5年复合增长率43.40%。目前股价104.38元，对应2024年估值是PE 17.84倍，PEG 0.67。
9. 主要的风险
公司是否会被列入美国商务部列入“未经证实名单”，这是需要关注的重点，如果真的发生，那么就是杀逻辑，而不是杀估值的问题。
10月29日丨上工申贝(600843.SH)公布，2021年第三季度，公司实现营业收入为7.55亿元，同比减少8.39%；归属于上市公司股东的净利润为680.57万元，同比减少66.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为415.75万元，同比减少59.46%；基本每股收益为0.0073元/股。
在A股打拼了近8年、高瓴资本热捧的泰格医药于7月19日通过了港交所聆讯，据传本周将开始招股。大家都说泰格医药是国内CRO(药物研发外包服务)龙头企业，但我们似乎已经知道国内的CRO龙头企业是药明康德、康龙化成，但为什么还称泰格为国内CRO龙头企业呢？另外，泰格医药又有什么过人之处让高瓴资本两次购买其股份呢？
截至2020年一季度，高瓴资本持有泰格医药750万股份，占比总股本1%，截至7月22日收市高瓴持仓市值达8.41亿元。实际上早在2018年6月高瓴资本就*买入500万股泰格医药，可以说这笔交易至今收益颇丰。
根据不完全统计，在CRO/CMO行业，高瓴资本不仅只投资了泰格医药一家，还投资了药明康德、方达控股、药明生物、凯莱英等同赛道公司。光在CRO/CMO行业，高瓴资本至今累计持仓市值就已经超过150亿港元。
数据新浪财经，富途证券整理
为了更加清晰地了解泰格医药到底是一家什么样的企业，我们可以先从医药外包行业开始。接下来我们将了解医药外包行业诞生的背景、行业的产业链和产业价值链，这样我们便可以了解到泰格医药所处的行业赛道是否值得我们关注和投资。最后，我们再详细地分析泰格医药的情况。
医药外包行业
1）医药外包行业定义
通过合同形式为制药企业、医疗机构、中小医药医疗器械研发的企业，以协助制药及生物科技公司设计、执行及管理其研发项目，减低其营运风险，并加速安全有效药物及医疗器械的开发。
2）医药外包行业解决行业痛点
新药研发主要分早期探索-临床前研究-临床前试验阶段-审批上市等四个主要阶段，过去传统的医药企业必须从头到尾把这四个阶段全部完成，走完这一套流程大概需要10年和10亿美元以上。
数据动脉网，富途证券整理
但是，随着全球新药研发及销售市场竞争的日益激烈、新药研发时间成本及支出不断提高、仿制药对原研药的冲击，大型药企开始难以获得高额利润。根据德勤《2019医药创新药回报评价》，新药的研发回报率从2019年的10%直线下降到2019年的1.8%，但研发成本从2010年的11.9%上升到19.8%。
国内外大型制药企业为了缩短研发周期、控制成本、同时降低研发风险，他们把更多的精力投到疾病机理研究、新药靶点发现等早期阶段，后续的研发等相关服务便由医药外包公司负责。
CRO机构主要服务包括研发中晚期及开发阶段涉及的药物化合物筛选及研发、数据采集分析、临床、委托生产或加工等产业链环节委托给医药研发服务企业。
3）医药外包行业特点
a）CRO偏向于劳动密集型行业。产能和成本是衡量CRO企业经营能力的重要指标。近年来，源于CRO/ CDMO 市场的繁荣，头部企业订单均处于溢出状态，因此产能成为制约公司发展的重要因素。其员工数量作为CRO/CDMO产能的间接指标，增速往往和公司收入增长呈现较强的正相关关系。
b）与创新药、仿制药、生物仿制药市场的发展密切相关。美国是全球第一大制药市场，中国是第二大市场。近几年中国医药市场快速发展，另外中国拥有相对充足的高素质医学专业技术人才，两者的结合使中国的医药外包行业得以快速发展。
4）医药外包产业链&产业价值链
境外外包全球销售额排名靠前的外包服务公司主要有IQVIA（原昆泰）、Covance（科文斯）等。IQVIA（昆泰）是世界上*的CRO 组织，Charles River（查尔斯河实验室）是安全性评价龙头公司。
本土外包国内知名外包公司有药明康德、康龙化成、泰格医药、博济医药等。其中康龙化成和药明康德具备大规模的实验室化学服务能力，泰格医药和博济医药业务专注于临床期药物开发服务，凯莱英和博腾股份业务专注于CDMO药物开发阶段的工艺研发及生产业务（CDMO简单理解，就是外包生产）。
根据新药研发领域中客户服务阶段的不同，医药研发服务一般分为合同研发服务（CRO）、合同生产业务/合同生产研发业务（CMO/CDMO）。根据下图，CRO又可以细分为药物筛选、药物研究、药物评价、临床I-III期CRO，其中临床阶段CRO是最为关键的阶段，占新药研发费用的约70%。
数据昭衍新药公司公告，富途证券整理
4）医药外包行业规模
2019年，临床合同CRO研究机构市场占药品合同研究机构市场*部分，占全球药品合同研究机构市场总额64.9%。同样，在中国临床合同CRO研究机构市场占了中国药品合同研究机构市场总额 54.4%。
数据弗若斯特沙利文报告，富途证券整理
根据以上的行业分析，我们大概了解医药外包行业的产生是解决控制新药研发成本、缩短研发周期等问题。我们知道在医药外包的细分领域里，产业链价值*的是临床CRO（泰格医药所处领域），接下来我们为大家详细介绍泰格医药这家公司。
泰格医药
一、公司概况
公司是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO），为全球医药和医疗器械创新企业提供综合全面的临床研究服务与解决方案，目的是协助全球药企和医疗器械企业降低研发风险、缩短研发周期、节约研发经费，推进产品市场化进程。（与药企不是竞争关系，而是合作共赢关系）
二、发展历程
泰格医药在2004年开始成立，2012年在A股的创业板上市，2020年7月在香港上市。2014年收购方达控股Frontage Labs（提供医药和农药实验室相关服务），2015年方达控股在港上市。2015年收购韩国*的合同研究机构Dream CIS，2020年5月Dream CIS在韩国证券交易所上市。
在过去的16年里，泰格医药通过不断收购和成立相关的子公司完善其临床CRO业务。截至2019年年报，泰格医药共有66家子公司，重要子公司均占*控股权。
三、核心业务
根据下图，我们可以知道泰格医药的定位是细分领域规模*的“临床CRO”。
数据东莞证券研究所，富途证券整理
泰格医药的临床CRO业务又进一步细分为 临床试验技术服务 和 临床试验相关服务及实验室服务。
数据泰格医药招股说明书，富途证券整理
这两项业务的增速均比较快。公司2019年临床研究相关服务和临床试验技术服务营收占比分别为51%和48%。从2017年至2019年，临床研究相关服务营收从8.2亿元上升到14.46亿元，C*R为32%。技术服务营收从8.2亿元上升到13.47亿元，C*R为28%。
数据wind，富途证券整理
1）临床试验相关咨询服务
主要包括数据管理及统计分析、临床试验现场管理SMO及受试者招募、医学影像以及子公司方达控股提供的实验室服务。从2014年至2019年，相关咨询服务营收从3.34亿元上升到14.46亿元，C*R为34.06%，近几年临床试验相关咨询服务毛利率维持48%附近水平。
未来随着临床阶段订单上升，分析数据量增加和SMO管理需求产能上升影响，相关咨询服务有望继续维持30%以上增长率。
2）临床技术服务
临床试验技术服务包括I到IV期临床试验、医疗器械临床研究、医学注册、BE等。从2014年至2019年，技术服务营收从2.77亿元上升到13.47亿元，C*R为37.21%，2019年临床试验技术毛利率为43.80%，同比提升5.23%，为近几年*突破40%水平线。（毛利率是公司核心壁垒的重要参考指标）
泰格医药的技术服务增速高于临床CRO行业增速，未来随着一致性评价推进和创新药临床试验数量提升等利好因素影响，技术服务有望继续保持高增长。
四、财务分析
公司营收和净利润快速增长。2019年公司营业总收入28.03亿元，同比增长22%，从2010年至2019年，公司营收从1.23亿元增长至28.03亿元，C*R为41.53%，营收增长长期跑赢CRO行业增速。
2019年公司归母净利润8.42亿元，同比增长78.24%；从2010年至2019年，公司归母净利润从0.32亿元增长至8.42亿元，获得了数十倍的利润增幅。
国内收入占比提升，国内一致性评价带来大量临床试验需求的订单，公司国内营收和利润占比近年来快速提升。从营收角度看，2019年，国内营收16亿元，同比+29.66%；国外营收12亿元，同比+12.85%，国内增速明显高于国外增速。从利润角度看，2019年国内和国外分别实现利润12.34亿元和10.66亿元，分别同比+70.91%和+10.47%。
由于国内BE试验和创新药临床需求大增，未来国内业务增量有望维持高增长，而国外业务有望维持稳定增长。从2014年至2019年，国内营收占比从35.41%提升至57.08%，利润占比从29.76%提升至53.65%，整体来看国内业务业绩占比已超过半数。
（注：一致性评价是指对已批准上市的仿制药，仿制药与原研药品质量和疗效一致的原则）
盈利能力稳步提升，三费控制得当。2019年公司毛利率达到46.48%，同比+3.37%；2019年净利率达到34.79%，同比+12.76%，毛利率和净利率提升主要是由于营收大增和投资收益上升。
三费方面，2019年销售费用率为2.89%，管理费用率为12.49%，财务费用率为0.36%，三费总体水平比2018年下降了0.57%，主要是管理费用率的下降。（临床CRO属于劳动密集型行业，管理费用里的人力成本占比*。2019年员工数量同比增加27%，但管理费用率下降，说明公司的人力管理水平明显提高。）
五、泰格医药与同行业对比
根据下图，以下境内公司里有临床CRO业务的公司为药明康德、泰格医药和博济医药，我们将对这三家公司进行相关行业数据对比。虽然这三家公司都有临床CRO业务，但他们的公司的业务却有所不同。
其中，药明康德的业务从临床前CRO到CDMO，提供全方位、一体化的新药研发和生产服务。泰格医药只专注于临床CRO业务，具有行业领先的强大质量控制标准，质量管理体系涵盖项目的每个阶段。博济医药的业务有临床前的安全性评价和临床CRO。
从营业收入来看，药明康德的营收规模是*的（临床前CRO增速明显），泰格医药2019年的营收为28亿元，同比增速为22%，博济医药的营收规模现目前阶段非常小，增速较快。从扣非净利润分析，泰格医药表现*，同比增速达56%，药明康德和博济医药的两家增速为负值。
数据wind，富途证券整理
泰格医药的毛利率和净利率在三家公司中表现*，其提升主要是由于营收大增和投资收益上升。
数据wind，富途证券整理
正如我们前文所提到的，CRO偏向于劳动密集型行业，因此产能和成本是衡量CRO企业经营能力的重要指标。其员工数量作为CRO/CDMO产能的间接指标，其增速往往和公司收入增长呈现较强的正相关关系。
从下图我们可以看出，泰格医药的员工增速是最快的，间接反映其公司在未来几年订单增长情况以及公司对未来的发展充满信心。泰格医药2019年人均收入小幅下降(右图)，我们认为主要源于过手费下降导致的收入结构调整；
数据wind，富途证券整理
总结
高瓴资本在这CRO/CMO黄金赛道累计持仓市值就已经超过150亿港元，医药外包行业的诞生是为了解决控制新药研发成本、缩短研发周期等问题。中国是全球第二大制药市场，同时也拥有相对充足的医学专业人才，两者的结合使得中国的医药外包行业快速发展。另外，医药外包行业主要分为临床前CRO、临床CRO、CDMO等，其中临床阶段CRO是最为关键的阶段，占新药研发费用的约70%。
了解整个医药外包产业链之后，我们知道泰格医药是国内CRO(药物研发外包服务)龙头企业，但只是CRO里的一个细分领域的龙头，且处于产业链价值*的临床CRO领域。泰格医药只专注于临床CRO，通过不断收购和成立相关的子公司完善其临床CRO业务。这也是为什么我们会在同行业对比里看到其毛利率、净利率、扣非净利润和员工增速均表现*。
编辑/elisa
风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
【编者按】本文从券商分析师角度看本次疫情对CRO企业的影响。高盛以及国内的券商分析师均认为，疫情对CRO企业的长期影响有限，但短期的业绩冲击仍然会在今年一季报中有所反映。
本文来源于研发客，作者徐唯佳；经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。
随着武汉方舱医院的撤离以及大多数企业的复工复产，中国逐渐进入新型冠状病毒的后疫情时代。而本次疫情对中国经济和各行业的影响，或许才刚刚开始。
麦肯锡在最近的一份报告中提到，从短期来看，医疗资源紧缺、医务人员工作量超负荷、患者对感染风险的担忧等一系列因素，都将对新药研发带来负面影响，比如现有临床试验推进困难、新的试验启动推迟、获批时间可能延长等。作为新药研发环节中的多家国内CRO企业，正在经受疫情带来的考验。
两大龙头获高盛“买入”评级
过去一个月中，高盛密集调研了国内三家CRO 企业，就疫情带来的影响做出了评价与分析。从调研后的结果来看，总体而言疫情对CRO企业长期基本面的影响比较有限。这一观点与今年2月中旬国信证券研究报告的判断基本一致。
实际上，在疫情发生之后，两家CRO龙头企业药明康德和泰格医药很快启动了业务持续性计划。两家公司在武汉均设有分支机构。其中，泰格在武汉主要为数统人员和临床试验服务人员，药明康德在武汉设有分公司，约有2000名员工，占员工总数的10%。药明康德管理层在接受高盛的调研时表示，上海、天津、南通的分部可以在相同标准下提供类似的实验室服务，因此可以作为武汉的备用点。在疫情不断变化的过程中，公司的业务运营可能会出现暂时的变化，但基本面仍保持不变。泰格医药在武汉的大多数员工从事统计，其余则为临床试验服务（CRC、CRA、PM）。
泰格医药的管理层在接受高盛的访谈时表示，公司在生物统计方面的业务以及正在进行的临床试验项目并未受到太大影响。一方面，数据管理、统计分析等业务可通过在线完成。另一方面，疫情开始后，泰格随即与申办方和医院共同就各个研究项目制定了灵活的解决方案，比如安排患者线上随访，将试验药物邮寄给无法到医院进行给药的受试者。截止到目前，正在进行中的项目没有中断患者给药。
不过，高盛在调研报告中也提到，疫情对泰格医药在湖北省17家医院正在进行的约50项临床试验的影响仍有待评估。此外，由于考虑到医院优先治疗新冠病毒感染患者，以及受试者招募存在一定的困难，新的临床试验项目的启动可能会有所延迟。
虽然原计划的新药临床试验放缓脚步，但与此同时，这两家国内CRO巨头在疫情中也承担了重要的角色。目前，瑞德西韦的临床研究正在进行之中，泰格医药与药明康德旗下津石医药分别以CRO和SMO的身份参与其中。尽管免费提供服务并不会对公司的业绩增长带来利好，但可能有助于参与到更多新冠病毒治疗候选药物的临床试验中。过去一个月，业界普遍的观点认为，随着疫情在中国得到有效控制，与之相关的药物研究和开发也会淡出视线。而在疫情向全球扩散的局面之下，*治疗药物的问世也变得更为急迫。作为最早参与新冠病毒治疗候选药物研发的企业，泰格医药和津石医药或许会有一些经验上的优势。
《研发客》还留意到，基于对未来长期业绩的看好，高盛在二月对两家公司给出了“买入”评级，药明康德12个月的目标价定为93.23港元，泰格医药的目标价定为74.3元。而随着国内疫情逐步平稳，两地资本市场复苏，CRO医疗企业成为市场重拾信心的急先锋。在机构大举买入的推动下，两家公司的股价表现强势，药明康德更是一度上涨至114元人民币，远超高盛当初设定的目标价。但随着市场对于疫情后亢奋的情绪逐渐回归理性，两家公司股价都出现一定幅度回落，回调幅度接近20%，相当于2019年10月的股价水平。
在深港两地上市的另一家CRO龙头企业康龙化成，被认为是本次受疫情影响较小的机构之一。一方面，其在武汉没有实验室，更重要的是，公司在中国开展的临床研究服务仅占总收入的2%，因此对整体的影响并不突出。不过，由于绝大多数服务在英国和美国开展以及近期欧美多国疫情暴发，《研发客》认为，康龙化成在海外的业务是否受到牵连还需要重新评估。据康龙化成的管理层估计，虽然FTE服务和FFS服务会出现短暂的损失或延误，但不会打乱公司长期的发展计划。
不过，尽管高盛以及国内的券商分析师均认为疫情对CRO企业的长期影响有限，但短期的业绩冲击仍然会在今年一季报中有所反映。
CRO企业市值赶超药企
目前全球临床CRO市场占整个CRO市场的比重大约60%，渗透率大约45%，而在中国整体的市场比重超过30%。在药政改革、药企加大研发投入，以及国内一二级资本市场融资活跃的背景之下，与药企同生共长的中国CRO企业在这两年迎来了高速发展期。今年2月末，泰格医药公布了2019年的业绩快报，营业收入超过28亿元，比上年同期增长22.71%；归属净利润8.47亿元，比上年同期增长79.55%。而2018年度，公司的归属净利润增长了56.86%。可见，2019年泰格医药利润增速相当惊人。康龙化成在2019年度同样表现不俗，刚刚公布的业绩快报显示，全年实营业总收入37.57亿元，比去年同期增长29.20%；归属净利润5.4亿元，比去年同期增长64.30%。
一般情况下，CRO企业的收入来自药企的“反哺”，因此规模通常不及药企。不过，近几年CRO企业市值赶超药企成为了中国市场的独有现象。
目前，药明康德在沪港两地的总市值曾一度超过1700亿港元，赶超翰森制药。令中国生物、复星医药这些在香港上市的大药企望其项背，而那些没有盈利的biotech公司更是短期内难以追赶。而就在本周，泰格医药赴港上市的计划又有了新的消息。据悉，公司拟发行H股并申请在港交所主板挂牌上市，H股拟发行数量不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前），并授予承销商不超过前述发行H股股数15%的超额配售权。一旦上市成功，三家CRO 巨头将齐聚沪港两地资本市场。
未来向左走向右走
在传统医药研发外包服务的商业模式下，CRO企业的收入来自药企的研发支出，而药企的研发支出来源自身的收入。从某种程度上，这也限制了CRO企业的发展。因此，在强大的现金流支持下，投资与收购已经成为中国CRO企业扩张的重要手段，以寻求产业链的延伸。
在今年2月接受高盛调研时泰格医药管理层表示，公司将继续积极寻求在美国、欧盟和日本的并购目标。通过内部增长和并购，在未来几年发展成为全球临床研发外包服务机构，并利用在中国及亚洲的优势，在全球扩张中与中国生物制药公司共同成长。同时，密切关注CRO产业链整合的机会。2015年泰格医药收购了韩国CRO 公司DreamCIS，2020年2月28日，泰格医药公告称中国证监会国际合作部对其分拆DreamCIS境外上市事宜无异议，DreamCIS将可能在韩国上市。
同样的，康龙化成也在积极寻找全球扩张的机遇。公司并购战略的重点在增加新的服务能力，比如CMC、CRO等方面，以构建全方位的服务平台。
药明康德在全球范围的投资从未停歇。不过，与收购CRO相关业务有所不同，药明康德一直积极参与药企的投资。最近，旗下子公司药明基金一期拟出资3000万美元入股北海康成， 获得13.11%股份。安信证券的医药分析师认为，如果CRO企业选择与药企合作，这将产生新的商业模式Success-based（也可称作CRO-Venture或Risk-sharing）。但潜在的风险包括：在投资和临床研究之间无法设立防火墙，CRO公司在进行临床研究时，其独立性、客观性可能会存在一定的风险。并且，这种新的模式在二级市场并不容易估值。但是，如果CRO企业选择向药企妥协，提供传统的研发服务，那发展规模最终会受到一定的限制。
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