市净率mrq(市净率mrq和lyr是什么意思)
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近日，睿创微纳发出公告，*公开发行限售股2500万股于2021年12月27日上市流通，占公司总股份比例为5.62％。按计划，剩余的18887.14万股网友分享限售股将于2022年7月解禁。
2020年8月以来，随着所持有的网友分享限售股解禁，多名董监高持续减持股份，截至当前，共减持744.27万股，合计套现超6.5亿元。
2021年8月底以来，睿创微纳股价波动明显。8月30日，公司前复权股价曾涨至129.48元/股的高位，但11月9日，股价又一度跌至66.87元/股，几乎腰斩。截至12月29日收盘，公司市盈率PE（TTM）和市净率PB（MRQ）仍高于“电子设备和仪器”行业中位值。
2021年以来，睿创微纳单季度的营收和归母净利润同比增速较往期明显下降，当年第三季度的业绩更是同比下滑。此外，12月，公司完成收购无锡华测56.253％股权，上交所曾就该标的公司业绩下滑等问题发出问询。
2021年以来单季业绩增速下滑明显 销售及研发费用拖累盈利能力
睿创微纳是一家从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业，公司产品主要包括红外探测器芯片、热成像机芯模组、红外热像仪整机等。
相较于往年各期，2021年以来，睿创微纳单季的营收和归母净利润增速呈现出明显的下滑趋势。今年第三季度，公司的营收和归母净利润分别为3.38亿元和1.05亿元，同比分别下降12％和33％。
图1：2019Q3至2021Q3睿创微纳单季营收、归母净利润
今年以来睿创微纳的业绩增速下滑，一方面与去年同期基期数据大幅增长有关。2020年，公司的营收和归母净利润分别为15.61亿元和5.84亿元，同比分别增长128.06％和189.12％。
另一方面，2021年以来，公司归母净利润的同比增速小于营收增速，主要系公司销售费用率和研发费用率明显上升。
睿创微纳单季销售费用率、研发费用率
2021年上半年，睿创微纳产生研发费用1.25亿元，同比增长超八成，增幅远高于当期营收25.54％的同比增速。
报告期间，公司产生销售费用2997.89万元，同比增长179.22％，增幅远高于同期营收增速，在营销方面的大量投入或未能有效转化为营收。2020年7月，公司提出限制性股票激励计划，以主营收入增长为*的考核标准。2020年9月18日，公司向109名激励对象共授予436万股，授予价格为20元/股，远低于当前股价。
睿创微纳激励计划业绩考核要求
数据显示，*授予的限售性股票的第一个归属期的业绩考核要求已达成，归属比例为25％，109名激励对象将有极大可能获得归属股票109万股。但2021年上半年，公司主营收入为8.63亿元，同比增长约25％，第二个归属期的考核要求或较难达成。
净利润现金含量较低 或需关注存货跌价和应收账款坏账风险
观察发现，2019年至2021年上半年，睿创微纳净利润现金含量持续较低，主要系报告各期存货和以应收账款为主的经营性应收项目均发生较大金额的增加，一定程度上占用了营运资金。
图4：2019H1至2021H1睿创微纳净利润现金含量
2019年至2021年上半年，随着睿创微纳存货和应收账款的增加，公司各期发生的存货跌价准备和应收账款坏账损失逐渐扩大，或需关注对其盈利能力产生的不利影响。
图5：2019H1至2021H1睿创微纳应收账款坏账损失、存货跌价损失
多名董监高连续减持 曾发生违规减持
2020年7月22日，江斌、赵芳彦等睿创微纳的多名董监高或其一致行动人所持有的网友分享限售股份解禁，随后至今，下列董监高多次计划并实施减持公司股票，合计减持744.27万股，合计套现超6.5亿元。
图6：2020年至今睿创微纳董监高减持股票情况
观察减持期间发现，上述董监高两度减持股票的时候均大致正值公司股价上升期。根据减持金额和减持股数测算，所有董监高减持股票的平均价格约为90元/股。截至2021年12月29日收盘，公司前复权的股价为76.57元/股。
图7：2020年8月至今睿创微纳前复权股价变动
2020年9月至10月，睿创微纳披露了其董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监赵芳彦和监事陈文祥分别违规减持公司股票8万股和5000股，成交金额分别为680.12万元和42.58万元。为此，上述两名高管辞职。
9月以来股价几乎腰斩 2500万股刚解禁
2021年8月30日，睿创微纳前复权股价曾涨至129.48元/股，为近三年*位，但随后股价呈波动下滑趋势，至11月9日，股价一度跌至66.87元/股，几乎腰斩。但截至12月29日收盘，公司股价为76.57元/股，对应的市盈率PB（TTM）和市净率PB（MRQ）分别为62.74倍和10.36倍，均高于所属“电子设备和仪器”行业的中位值42.35倍和4.10倍。
当前市场给予公司较高的估值，但2021年以来公司业绩增速明显下滑且收购的子公司业绩欠佳，或难支撑其市值。
2021年12月初，睿创微纳以自有资金2.81亿元获得无锡华测56.253％股权。2021年上半年末，标的公司的资产净额为2.53亿元，交易时的估值为5亿元，增值幅度较大，但实际业绩表现或难支撑高估值。2020年以来，无锡华策因与其供应商的合同纠纷而导致营收下滑。
图8：2018年至2021H1无锡华测营业收入
在睿创微纳股价承压的背景下，2021年12月27日，公司网友分享限售股2500万股上市流通，届时是否会引发又一波减持浪潮或待解。
里昂发布研究报告称，重申京东方精电(00710.HK)“买入”评级，目标价由20港元上调至23港元。日前发盈喜公告，预期中期盈利将同比增长140%至180%。该行认为，随着盈利增长、利润率扩张以及可能纳入深港通的估值重估，股价仍有上行空间。
截至2022年7月21日收盘，京东方精电(00710.HK)报收于16.7元，下跌3.69%，换手率0.38%，成交量280.81万股，成交额4770.42万元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有4家投行给出买入评级，近90天的目标均价为14.72。富昌金融集团*一份研报给予京东方精电买入评级，目标价18。
机构评级详情
京东方精电市值123.01亿元，在光学光电子行业中排名第2。主要指标
近期，盐津铺子发布公告称，拟调整股权激励计划中的部分业绩考核目标，其中对于2021年度目标不作调整，而对于2022年、2023年业绩目标的营收、净利润增速进行了较大幅度下调，或与公司2021年的业绩下滑有关。
另外，一向以自主制造保证食品安全标榜的盐津铺子，在2021年11月被深圳市市场监督管理局的抽样检查中被查出铅含量超标，引发关注。
2021年，公司股价出现“过山车”行情，在公司出具中报、三季报时多次触发股票交易异常波动。截至2022年1月11日收盘，盐津铺子股价收于81.81元/股，市盈率（TTM）达到81.06倍，远高于同行业平均水平。
社区团购等新零售渠道冲击下 2021年股权激励业绩目标或难达成
盐津铺子主要从事小品类休闲食品的研发、生产和销售，当前销售产品主要有“盐津铺子”系列咸味休闲零食和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品。
2021年4月，盐津铺子向32名激励对象授予限制性股票223.67万股，占公司股本总数的1.73％，授予价格为53.37元/股。
近期，公司发布公告称，结合目前外部客观环境变化和公司实际情况，拟调整股权激励计划中的部分业绩考核目标。公告显示，盐津铺子未改变其2021年的业绩目标，而对于2022年、2023年业绩目标进行了较大幅度下调。
图1：盐津铺子股权激励业绩考核目标调整前后情况
业绩目标的下调，或与公司2021年的业绩下滑有关。2021年三季报显示，公司前三季度累计实现收入16.28亿元，同比增长13.48％；扣非后净利润0.25亿元，同比下降82.12％。
2017年以来盐津铺子营收、扣非净利润
单季度数据方面，公司2021年三个季度营收增速分别为27.45％、-1.86％、15.3％；第二、三季度的扣非后净利润较去年同期均有下降，其中第二季度更是出现了净亏损。
盐津铺子将业绩下滑的原因主要归结于对市场环境的误判，其表示公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。
数据显示，2021年前三季度公司销售费用共计4.56亿元，占总收入的28.02％。同期，申万三级零食业销售费用率平均值为19.27％，盐津铺子仅次于来伊份的33.91％，位列第二。
从目前情况来看，盐津铺子2021年股权激励业绩考核目标或较难完成。
自主制造也难逃食安问题 旗下产品查出铅含量超标
目前，较多休闲食品企业采用代工模式生产，产品质量受制于代工厂，品控难免不出现问题。以三只松鼠为例，在2021年“双十一”促销过后，多名消费者投诉三只松鼠的手撕面包、坚果等产品变质发霉。相较之下，盐津铺子一直强调公司长期坚持自主制造，保证产品的食品安全，但实际情况却不尽人意。
根据深圳市市场监督管理局在2021年11月发布的食品安全抽样检验情况通报，盐津铺子生产的黑糖话梅（话化类蜜饯）被检出铅（以Pb计）含量检测值为3.27（mg/kg），达到限量值的3倍以上。
深圳市市场监督管理局抽样检验结果
翻阅公开资料发现，这并非公司第一次爆出食品安全问题。2017年，福建省食药监局抽检3批次水果制品发现，标示为盐津铺子生产的甘甜话梅检出安赛蜜（乙酰磺胺酸钾）；2018年，湖南省市场监督管理局关于食品安全监督抽检17批次食品不合格情况的通告显示，标称盐津铺子生产的山椒凤爪（辐照食品）检出脱氢乙酸及其钠盐（以脱氢乙酸计）项目不符合食品安全标准要求。
股价上演过山车 当前估值是否过高？
伴随着盐津铺子的2021年业绩波动，公司股价出现“过山车”行情。
图4：2021年至今盐津铺子股价走势
2021年4月下旬，公司股价*涨至144.47元/股的高点后，股价步入下行通道，到7月中旬公布半年报后更是出现断崖式下跌，*跌至50.5元/股。
为稳定股价，公司实际控制人、部分董事、*管理人员提交拟增持公司股份计划的告知函，称其计划增持公司股票不低于5000万元。但至2021年10月19日，增持期间时间过半，公司高管仅增持1万股，成交均价为55.05元/股，增持总额不到总计划的2％。
在此期间，机构股东大幅减持。数据显示，盐津铺子的机构持股股东从中报末的44家减少至三季度末的7家，总持股比例减少约6.62％，其中基金持股全部清空为0。
持续3个月的低位横盘后，随着公司披露三季报，盐津铺子股价迎来新一轮上涨，连续6个交易日累计涨幅超过60％。
图5：2022年1月11日申万三级零食业估值指标
值得一提的是，盐津铺子的业绩体量处于行业中等水平，但其市盈率要远超业内同行。截至2022年1月11日收盘，盐津铺子股价报81.81元/股，市盈率（TTM）81.06倍。同日，申万三级零食业的市盈率（TTM）、市净率（MRQ）排名中，盐津铺子位列第一，且远超其他企业。公司当前经营情况是否匹配如此高的估值，或需打一个问号。
齐鲁银行上市即将满三个月，股价表现却不尽人意。
齐鲁银行于6月18日登录A股，在录得六连板之后，该行的股价开始持续下跌，截至9月15日收盘，该行报收5.97元/股，较*点跌逾50%，且濒临破净。
2021年上半年，该行的归母净利润虽然保持增长，但增速在行业中排在中下水平。在此情况下，截至9月15日收盘，该行的PB及PE仍然高于行业水平，估值承压。
面对股价的大幅下降，齐鲁银行表示已经制定了股价稳定预案，未来一旦触发，将启动回购、增持等措施。
股价濒临破净破发
根据招股书显示，齐鲁银行的每股发行价格为5.36元，截至2020年末，该行的发行前每股净资产为5.36元，发行后的每股净资产为5.35元。
*财报显示，截至2021年6月末，该行的每股净资产为5.7元/股，较上年末提升0.34元。其每股净资产的提升与该行上半年的IPO、发行永续债以及留存收益提升有关。
齐鲁银行6月18日在上交所挂牌上市，发行约4.58亿股，其形成的股本溢价约19.58亿元，从而使得该行的资本公积由年初的63.49亿元增长至2021年6月末的83.07亿元。另外，该行于3月29日成功发行25亿元永续债，导致其他权益工具出现明显增长。除此之外，由于上半年净利润的增长，该行的未分配利润增加约14.72亿元。
由于以上几方面因素使得齐鲁银行的每股净资产出现提升，截至2021年9月15日收盘，该行股价仅为5.97元/股，不仅濒临破净也濒临破发。
股价高位“腰斩” 部分追高资金或遭深度套牢
齐鲁银行在上市后虽然录得六连板，但成交量及换手率在第三个交易日便有明显放大迹象。
数据显示，6月22日该行的换手率为27.31%，成交金额为11.56亿元。六连板的最后两个交易日，该行的成交额分别为32.22亿元和20.26亿元，换手率分别达65.90%和36.21%，累计换手率超过***。
齐鲁银行上市前六个交易日表现
在六连板之后，该行的股价随即出现连续跌停，此后持续下跌。截至9月15日收盘，齐鲁银行的股价较高点相比已下跌超过50%，股价遭遇“腰斩”，部分追高资金或被深度套牢。
从估值来看，自上市以来该行估值一直维持在高位，甚至一度超越招商银行、宁波银行、平安银行等大型商业银行。
数据显示，在录得六连板的下一个交易日，齐鲁银行股价开盘后不久便跌停，当日收盘后，该行的PB(MRQ)为2.24倍，PE(LYR)为20.35倍，是同日所有上市银行中PB和PE*的银行。
截至6月28日收盘上市银行PB及PE情况
上半年净利润增速排在行业中下游 或仍面临估值压力
目前，银行业的估值整体偏低，截至9月15日收盘，A股41家上市银行中有33家的银行的市净率小于1，市净率中位数在0.75倍左右；市盈率的中位数也仅有7.29倍。而齐鲁银行在大幅下跌之后其PB(MRQ)依然有1.04倍，PE(LYR)为10.86倍，依然高于行业水平。
从*的财报数据来看，齐鲁银行2021上半年实现归母净利润14.72亿元，同比增长11.93%，虽然保持了增长趋势，但与其他上市银行相比，增速排在中下游。
另外，截至2021年6月末该行的加权平均净资产收益率为6.485%，较上年同期增加0.16个百分点，在上市银行中处于中等水平。
上市银行归母净利润、归母净利润同比增速及加权ROE(2021年中报)
近几年银行业整体在进行零售转型，零售业务尤其是个人贷款业务对银行未来的发展影响较大。对于头部大型银行来说，资产规模及资产质量优势较为明显，部分中小则会受制约发展较慢。
财报显示，截至2021年6月末，齐鲁银行资产总额为4029.54亿元，城商行中仅高于西安银行和厦门银行。资产质量方面，该行整体不良贷款率虽然较上年末下降0.04个百分点至1.39%，但个人贷款受房地产政策调控及疫情影响，不良贷款率较上年末上升0.05个百分点。
目前来看，齐鲁银行的盈利能力在上市银行中并不具备较强竞争力，未来或仍面临估值压力。
或将触发稳定股价措施
股价大幅下跌后，齐鲁银行的稳定股价措施或将被触发。
招股书中显示，该行A 股股票上市后三年内，如非因不可抗力因素所致，该行A股股票连续20个交易日的收盘价均低于最近一期经审计的每股净资产，则会触发稳定股价措施。但因利润分配、资本公积金转增股本、增发、配股等情况导致该行净资产或股份总数出现变化的，则每股净资产相应进行调整。目前，该行最近一期经审计的每股净资产为5.35元/股。具体的稳定股价的措施有回购、持股5%以上股东增持以及董监高增持三种。
面对股价的下跌，齐鲁银行的回应较为积极，该行在业绩说明会上表示，为保护齐鲁银行股东特别是中小股东权益，该行已制定了稳定股价预案，未来将密切关注股价走势，根据实际情况适时采取积极措施，由该行、持股5%以上的股东、董事和*管理人员履行稳定股价义务。同时，该行董监高及近亲属、发行前合计持股超过51%的股东、持股超过5万股的内部职工股东均自愿签署了上市后股份锁定36个月的承诺。
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