独角兽基金，独角兽基金*净值
独角兽基金，独角兽基金*净值
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金融投资报
历时三年，曾经备受关注的6只战略配售基金即将结束运作迎来转型。7月5日起，易方达、招商、南方、汇添富、华夏、嘉实旗下的战略配置基金将进入转型过渡期，并开放赎回，但不可申购，8月3日起将转型为新的LOF基金，并可正常申赎。
在过去的三年运作中，意欲分享独角兽企业收益的6只战略配售基金，平均累计收益率17.96%，单只基金年化回报*不超过8%，*约3.4%，不少投资者对于这一收益水平并不满意。
6只基金转型前后差异明显
根据基金发布的转型相关安排，6只战略配售基金封闭运作期届满后将进入转型过渡期，转型过渡期自2021年7月5日起至2021年8月2日止。转型过渡期内，场内、场外基金份额均可赎回，但不能申购，转托管业务及场内基金份额的二级市场交易正常办理。过渡期结束后，持有人如果未选择赎回，则将自8月3日起转为转型后的基金份额。
从具体的转型方案看，易方达3年封闭运作战略配售（LOF）将更名为易方达科润混合（LOF）；招商3年封闭运作战略配售（LOF）将转为招商瑞智优选灵活配置混合（LOF）,嘉实3年封闭运作战略配配售（LOF）将转为嘉实产业优选灵活配置混合（LOF），南方3年封闭运作战略配售（LOF）将转为南方优势产业灵活配置混合（LOF），汇添富3年封闭运作战略配售（LOF）将转为汇添富核心精选灵活配置混合（LOF），华夏3年封闭运作战略配售（LOF）将转为华夏兴融灵活配置混合（LOF）。
转型之后，基金在运作方式、费率、投资、申购与赎回安排等方面均与转型前具有显著差异。
以南方3年封闭运作战略配售为例，该基金将更名为“南方优势产业灵活配置混合型证券投资基金（LOF），场内简称由“南方配售”变更为“优势产业”。
从投资组合来看，转型后，基金可以投资于股票（含存托凭证）资产投资比例为30%-95%，港股通股票*投资比例不得超过股票资产的50%，而转型前在封闭运作期内股票投资占基金资产的0-***。
费率方面，转型后管理费按前一日基金资产净值的1.5%年费率计提，托管费按0.25%的年费率计提，而转型前6只战略配售基金的管理费率和托管费率均为0.1%和0.03%。
又如，易方达3年封闭运作战略配售，在封闭运作期内股票投资占基金资产的0-***；而转型之后，投资的股票资产占基金资产的比例为60%-95%，与南方的转型方案又有明显的不同。因此，是否继续持有，投资者还要具体察看基金转型方案以及相关管理人的能力。
收益率较低投资者不满意
值得一提的是，对于过去三年的运作管理，部分投资者并不满意。有投资者公开晒出赎回申请，也有投资者表示，“三年下来，还不如银行存款呀？！”这也显示投资者对战略配售基金收益率水平不认可。事实上，战略配售基金成立之初的目标在于分享独角兽企业的收益，但从结果来看，并没有达到投资者预期。此外，6只战略配售基金大幅跑输同期权益类基金的表现。
Wind数据显示，自2018年7月5日成立，至2021年7月2日，汇添富3年战略配售、嘉实3年战略配售、南方3年战略配售、招商3年战略配售、易方达3年战略配售和华夏3年战略配售成立以来的回报分别为24.53%、22.22%、17.14%、16.71%、16.61%和10.55%，年化回报率分别为7.59%、6.92%、5.42%、5.29%、5.26%、3.4%，同期银行三年定期基准利率为2.75%。
虽说跑赢了银行存款利率，但战略配售基金在发行之初是瞄准了一批优质企业的IPO项目，既可以买像BAT这样海外上市企业发行的CDR，还可以投资宁德时代、药明康德这些在A股上市的独角兽IPO，其中签率达***，远高于个人打新的中签率，其代价就是要锁定三年。
那为何战略配售基金表现不尽如人意呢？有基金官方客服给予投资者的回复是， “产品成立之初，大家对战略配售都很期待，但CDR被叫停后，在投资上确实不占优势了，封闭运作期内，股票投资部分以战略配售方式进行投资。”，“在股票投资方面，主要通过战略配售的形式投资重点公司IPO项目，在前期的大涨行情中跟其他普通的混合基金比较起来，确实不占优势。”
回顾战略配售基金成立的当年，A股市场持续调整，赚钱效应惨淡，不少权益类基金亏损明显，瞄准独角兽打新的战略配售基金一出，投资者充满期待也在情理之中。然而随后CDR发行被叫停，战略配售基金的投资标的减少，再加上2019、2020年A股市场出现明显牛市行情，权益类基金连续两年平均收益率超40%，在这样的好成绩下，战略配售基金的表现就不值一提了，有基民感概，“没有对比就没有伤害”。
从现存规模看，截止去年年末，合计还有280万户持有人持有战略配售基金，截至今年一季度末，招商战略配售、易方达战略配售、南方战略配售、汇添富战略配售、嘉实战略配售、华夏战略配售的规模分别290.50亿元、283.99亿元、209.67亿元、178.23亿元、146.49亿元和127.27亿元。
作为当年的爆款基金，上投摩根亚太优势混合(QDII)曾创下首日认购规模突破千亿元的历史记录。然而，成立将近15年，该产品已累计亏损近百亿元，*净值约为0.86元，基金规模也缩水超九成。
图1：上投摩根亚太优势混合(QDII)成立以来单位净值走势
研究显示，除了市场大势的影响，仓位控制、市场判断等方面的因素导致了这只QDII基金出海失败。然而，接近百亿元的亏损并不影响上投摩根从中获得高额的报酬，自成立以来基金合计收取管理费用超20亿元。
证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，督促销售机构持续完善内部考核激励机制，将销售保有规模、投资者长期收益纳入考核指标体系。以上投摩根亚太优势混合(QDII)为鉴，基金于市场高位之际迅速建仓的投研决策是否勤勉尽责？“重网友分享、轻持营”的现象未来是否应该改变？
首只“千亿”爆款基金 成立15年累亏近百亿元
2007年10月，我国面向海外投资渠道QDII正式获批，第一批“出海”基金共计4只。其中，上投摩根亚太优势混合(QDII)作为首只提出以亚太市场为投资目标区域的股票型投资基金，曾创下首日认购规模突破千亿元的历史记录，配售比为25.8%。
然而，在创下发行纪录之后，上投摩根亚太优势混合(QDII)的业绩表现却不尽人意。随着2008年金融危机的爆发，基金遭受重创。2008年末，上投摩根亚太优势混合(QDII)跌破0.4元关口，以0.383元的单位净值进入“三毛”基金行列。
此后，基金表现虽有所回暖，但受创立时高位建仓因素的影响，上投摩根亚太优势混合(QDII)净值多年在0.6元附近徘徊，至今依然亏损14.37%。这意味着如果一个投资者2007年发行时申购该基金，持有近15年仍亏损超过一成。
上投摩根亚太优势混合(QDII)业绩表现
截至2021年末，上投摩根亚太优势混合(QDII)以97.31亿元的累计亏损成为四只首批出海的基金系QDII中的“垫底”产品。
上投摩根亚太优势混合(QDII)历史净利润（亿元）
金融危机前夕高位建仓 投研能力存疑
上投摩根亚太优势混合(QDII)出海的失败，固然与基金发行时市场处于高位有关，但也与基金仓位控制、市场判断等因素密切相关。
基金于2007年10月正式成立，而2007年年报显示，刚运作满两个月的上投摩根亚太优势混合(QDII)已在市场高位之际基本完成建仓，股票持仓占基金总资产的比例达到91.02%，彼时基金净值还位于0.895元。
2008年初，金融危机的海啸已初现端倪，上投摩根亚太优势混合(QDII)在一季报中作出判断：“大跌后，亚股投资价值相对浮现，整体股市已呈现筑底回温走势”，基金选择保85%以上的股票持仓，并集中投资于港股、韩国等地股市。
图4：2007-2008年首批QDII基金股票市值占基金资产净值比（%）
不仅如此，上投摩根亚太优势混合(QDII)还于2008年二季度逆势增仓，股票市值占基金资产净值比例增至89.99%，成为当时仓位*的基金系QDII产品。随着2008年金融海啸的到来，亚太地区也成为反应较为强烈的“震中”之一，上投摩根亚太优势混合(QDII)年内跌幅达到57.2%，期内利润亏损152亿元，不仅远远跑输全球各大股指，同时也成为已经出海的基金系QDII中下跌幅度*的产品。
除高位建仓之外，对海外市场判断欠佳是其净值落后的一大因素。
根据投资目标，上投摩根亚太优势混合(QDII)混合主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业，投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、港股、印度及新加坡等区域证券市场(日本除外)，分散投资风险并追求基金资产稳定增值。
图5：上投摩根亚太优势混合(QDII)混合近五年重仓地区占基金净值比例（%）
虽然QDII基金宗旨是投资于多个资本市场，有效分散风险，不过港股仍是上投摩根亚太优势混合(QDII)投资的市场。研究基金持股发现，自成立以来上投摩根亚太优势混合(QDII)偏好大盘蓝筹股，包括中国建设银行、中国农业银行等金融股。
然而，在2008年次贷危机中，金融业遭受重创，这在一定程度上加大了上投摩根亚太优势混合(QDII)净值的下滑。此外，基金当时主攻的韩国及澳大利亚在金融危机里下跌幅度同样惊人。
此后，虽然基金表现有所回暖，但2021年上投摩根亚太优势混合(QDII)再度下跌12.10%。
基民亏钱，基金公司赚钱：坐收23亿元管理费
作为曾经“一日售罄”的爆款基金，在发行之初铺天盖地的营销、狂热的市场氛围褪去后，其业绩只剩“一地鸡毛”。截至2022年一季度末，上投摩根亚太优势混合(QDII)基金的规模，已经从最初的近300亿元，跌落至27.15亿元左右。
虽然基民亏钱，基金公司却并不赔本。自成立到今年一季度末，上投摩根共从这只基金收取了23.44亿元的管理费。
事实上，在外方股东摩根资产管理的支持下，上投摩根是国内最早布局海外投资的基金公司之一。相比之下，公司长期业绩则显得不尽人意，截至5月10日，其旗下管理的QDII产品中，除上投摩根亚太优势混合(QDII)外，上投摩根全球天然资源、上投摩根恒生科技ETF自成立以来总回报仍为负。
其中，与上投摩根亚太优势混合(QDII)一样，同属于张军管理的上投摩根全球天然资源基金，成立十年以来累计亏损3.01%，跑输业绩基准超60%。基金首募规模4.13亿元，目前资产净值只剩下1.12亿元。
2022年4月26日，证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，督促销售机构持续完善内部考核激励机制，严禁短期激励行为，将销售保有规模、投资者长期收益纳入考核指标体系。以上投摩根亚太优势混合(QDII)为鉴，公募基金公司“重网友分享、轻持营”的现象未来是否应该改变？
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瞄准独角兽企业战略配售的首批基金产品获批。
6月6日下午，（）
具体来看，此次获得首批批文的产品分别来自6家基金公司——华夏基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、汇添富基金、招商基金。
“战略配售基金的推出，是公募产品的重要创新，也是普惠金融的又一次实践。普通投资者可以通过战略配售基金，成为知名科技企业的战略投资者，享受和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权，未来可能实现投资小米、京东、阿里等*科技创新企业的梦想，布局价值显著。”一家基金公司人士向表示。
最快6月11日投资者就可以开始认购
获得批文后，产品发行工作也将随机展开，华夏基金方面向表示，华夏战略配售基金（以下简称华夏战略配售，基金代码501186）将很快启动发售，预计最快6月11日投资者就可以开始认购，但具体情况需以基金公司招募说明书为准。
南方基金也向表示，“或将于近期募集。”
从目前销售渠道传出的初步计划来看，招行或主要销售招商基金，建行或主要销售易方达，中行或主要销售嘉实，工行或销售另3家——华夏、南方、汇添富，上述发行事项都需等最终发行公告。
“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称，是新股发行阶段的一种股票配售方式，该方式以锁定持股为代价获得优先认购新股的权利，赢得其他绝大部分投资者所没有的投资机会。
根据中国证监会*一次修订的《证券发行承销与管理办法》，*公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票，并规定战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月。
此外，此前有消息称，境外上市的红筹科技公司将在沪深股市通过CDR（存托凭证）发行，而存托凭证（CDR）可以根据需要进行战略配售。
由于首批战略配售公募基金的资金将重点投资于中国存托凭证（CDR）的战略配售环节，因此，业内也称之为“独角兽基金”。
据悉，每只基金产品的募资规模上限可能为500亿元，下限可能为50亿元，封闭期为3年，6家公募基金的募资规模总上限约为3000亿元，具体信息以基金招募说明书为准。
对于投资者而言，新产品会怎样改变自己的投资呢？
按照有关规定，可参与战略配售的战略投资者必须是指符合国家法律、法规和规定要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。所以目前可参与战略配售的只有部分机构投资者，但是通过战略配售基金，个人也可以间接参与战略配售。
此外，在新股发行期间，战略配售额度是独立于网上配售、网下配售比例单独计算的，通过战略配售可以以更高概率获配优质公司股票。由此，战略配售基金也被认为是普惠金融的又一示范。
一家基金公司人士表示，对于看好科技行业的投资者而言，可以通过战略配售基金低门槛参与符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业和战略性新兴产业投资，获得创新企业稀缺投资机会。
那什么是CDR呢？
存托凭证（DepositoryReceipt，简称DR），又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。美国的存托凭证简称ADR。简单说，ADR是一种类似股票的投资工具。在现有法律限制的情况下，通过中间银行“购买打包发售”的流程，来打通境内资金投资境外股票的道路。中国存托凭证简称CDR，从原理上与ADR大体相同。
6只3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金的批文（在澎湃APP内点击查看大图）
战略配售是否值得投资
业内人士表示，随着市场的发展，符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的新经济企业将越来越多选择引入战略投资者，进行战略配售，伴随着海外中概股回归A股，战略配售也可能成为越来越多创新龙头企业的选择。
比如前不久发行的富士康工业互联网股份有限公司（601138）在IPO阶段就引入了战略配售，初始战略配售份额达30%，20家战略投资者共认购了81亿元，配售对象包括大型国企、大型保险和*投资基金等。根据wind数据统计发现，目前已经实施过战略配售的股票一般都具备较强的盈利能力，长期投资价值明显。
据悉，华夏战略配售基金将以战略配售股票为主要投资标的，通过战略配售方式参与那些具有发展潜力的优质公司的长期持续发展，分享公司成长及价值实现。
华夏基金首席策略分析师轩伟表示，近期IPO制度迎来重大变革，许多海外创新龙头上市公司将以IPO或CDR形式加速回归A股。伴随着国家各项支持新兴产业发展的政策的不断落地，以创新技术型企业为代表的新经济企业迎来良好的发展机遇。以工业富联为代表的战略配售或成为后续新经济企业上市IPO或CDR发行的典型样本，战略配售基金投资前景广阔。
南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博表示，做战略投资者就相当于做基石投资，基金公司可凭借其完善的投研体系，通过对IPO公司基本面、盈利模式、发展前景进行分析，战略性投资具有价值创造能力和发展潜力的企业，获取长期收益。公募基金参与“战略配售”投资，将为普通投资者开辟一条崭新、便捷的参与战略配售的通道。
“引入战略配售具有多方面意义。一是让更多人享受到创新企业优质、稀缺资源的红利；二是更有利于公司未来上市后二级市场的维稳，保护中小投资者的利益。”另一位市场人士称。
随着三季报的披露完毕，成立于今年7月的战略配售基金（即独角兽基金）的首轮业绩也浮出水面。尤其是在国内资本市场推迟CDR发行之后，在暂时失去原有投资标的的基础上，这些独角兽基金具体的配仓选择引发市场关注。
10月26日，汇添富发布旗下产品“汇添富3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”（LOF）（以下简称“汇添富配售”）的三季度报告，报告显示，截至三季度末，汇添富配售投资债券的比例为93.35%。同日发布公告的嘉实配售、华夏配售和南方配售的债券投资比例也分别达到91.61%、96.54%和97.15%。而另两只独角兽基金，易方达配售的投债比例高达98.04%，招商配售的比例则为65.89%。
就三季度的投资策略来看，基金经理普遍表示，彼时正处于成立初期，为获取稳定收益，主要以债券和现金管理类资产为主。如汇添富配售基金经理就表示，在债券建仓策略上主要从3年运作的角度来考虑，品种上选择流动性好、信用安全性高的债券，重点配置交易所的公司债券和银行间的同业存单，少量配置利率债券以及中期票据。
嘉实配售基金经理也表示，在三季度本着稳健投资原则，以固收类投资为主，构建高信用等级高流动性组合，主要配置存单、利率债及高等级信用债，并通过不同期限正逆回购套利获取收益增厚。
从业绩方面来看，6只产品在三季度皆取得了正收益，分别实现净值增长1%左右。公告数据显示，截至三季度末，南方配售业绩*，净值增长率达到了1.1%，而汇添富配售、招商配售、嘉实配售、易方达配售和华夏配售则分别为0.59%、0.7%、0.77%、0.87%和0.92%。截至10月26日，6只独角兽基金的净值增长幅度更是全部提高至1%以上，其中，为首的是华夏配售，成立以来的净值增长率达到1.6%。
净值的增长也随之带动了产品规模的扩大，Wind数据显示，截至目前，6只独角兽基金的规模都出现了不同比例的增长，累计规模达到了1062.58亿元，较首募规模的1049.19亿元增加了13.39亿元，增幅为1.28%。
在一位大型基金公司人员看来，相较于其他类型公募基金产品，战略配售基金从投资标的和投资价值方面都属于稀有品种。由于目前公募市场中，仅有该类型基金可以参与上市公司战略配售，且普通投资者也仅有这一种方式可以参与到战略配售当中。因此，战略配售基金具有一定的普惠性。
也有分析人士表示，近年来，以信息技术为代表的新一轮科技和产业革命正在蓬勃兴起，但是，由于以往资本市场制度限制以及宏观改革措施尚未跟上，一批处于引领地位的创新企业已经在境外上市，同时第二批快速成长的创新企业也在筹划上市。而支持这类企业股票在境内发行上市，将有利于增强境内市场国际化水平和全球影响力，提升境内上市公司质量，也使境内投资者能够新时代经济发展的成果。
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