300502，300502新易盛深度分析

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• 2、易方达蓝筹精选混合(005827

• 3、300502新易盛股吧

• 4、300502新易盛深度分析

4月21日晚间，新易盛（300502.SZ）发布2021年年报。公司去年实现营业收入29.08亿元，同比增加45.57%；归母净利润6.62亿元，同比增加34.6%。

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产品毛利率下滑，境外营收增长明显

新易盛是一家光模块厂商，主营业务为光模块的研发、生产和销售。所谓光模块，是一种用于数据传输的元器件，其功能就是实现光信号与电信号之间的相互转换，主要应用在以基站、接入网和传输网为代表的电信领域，以及以数据中心为代表的数据通讯领域。

随着产品放量，近些年新易盛的业绩表现也不错，营业收入已经连续三年保持两位数的增长，2019年、2020年的归母净利润增速则突破了***。2019年、2020年，新易盛营收分别同比增长53.28%、71.52%，归母净利润分别同比增长568.68%、131.03%。

对比来看，2021年新易盛的营收和净利润增速则在放缓。同时，产品毛利率也出现了下滑，2021年新易盛点对点光模块产品毛利率同比下滑了近五个百分点，该产品的营收占新易盛去年营业收入的97.66%。

分境内外销售情况来看，2021年新易盛的海外收入增长明显，达到22.43亿元，同比增长105.91%，而国内销售收入则同比下滑了近30%。

同时随着产品的逐渐放量，新易盛的产能利用正在趋于饱和。2021年新易盛点对点光模块在产能为742万只的基础上，实际产量达到了756万只。

2020年，新易盛曾向特定对象发行股票募资建设新的生产线。截至2021年末，高速率光模块生产线募投项目投资进度为36.26%。

境外参股公司净利润出现亏损

从行业市场需求来看，5G建设已处高峰。中国移动（600941.SH）3月底接受机构调研时表示，公司2022年5G投资约1100亿元，比去年略有下降，预计明年起5G投资不再增长并呈现逐步下降趋势。

而数据中心逐渐成为光模块的主要应用领域之一。新易盛在年报中引用Dell'Oro*的预测报告称，全球以太网交换机数据中心市场预计将在2021年到2026年以近两位数的年复合增长率增长。

新易盛在新建生产线的同时也在不断加大研发投入。2021年，新易盛研发投入为1.08亿元，同比增长27.43%。而公司的2022年一季度报告显示，报告期内公司研发费用同比增长了107.75%。

此外，新易盛还谋求通过并购的方式来增强公司的研发及生产能力。去年8月，新易盛发布公告称，拟在交割时收购境外参股公司Alpine的剩余股权。年报透露，今年4月15日，公司收到四川省发展和改革委员会发布的《境外投资项目备案通知书》，该交易还需在四川省外汇管理局指定银行办理境外直接投资外汇登记，以及完成交易协议中约定的剩余交割条件，目前正在有序推进中。

新易盛表示，通过本次收购，公司将深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争。不过

2021年公司产品毛利率为何出现下滑？Alpine为何由盈转亏？为此，4月22日，《》

300502新易盛股吧

8月25日丨新易盛(300502.SZ)公布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入约14.41亿元，同比增长72.28%；归属于上市公司股东的净利润约3.23亿元，同比增长68.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3.02亿元，同比增长59.87%；基本每股收益0.64元/股。

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予新易盛(300502.SZ)“优大于市”评级，预计21-23年归母净利润7.04/8.89/10.76亿元，EPS为1.39/1.75/2.12元。参考可比公司估值，予21年PE30-35x，对应合理价值区间41.7-48.65元。

事件：新易盛发布半年报，期内收入14亿元(同比增72%)，归母净利润3.2亿元(同比增69%)，毛利率33%(同比减5PCT)。单Q2收入8亿元(同比增44%)，归母净利润2.1亿元(同比增56%)，毛利率35%(同比减4PCT)。

海通证券主要观点

费用整体平稳，存货大增。

销售费用0.2亿元(同比增54%)，管理费用0.1亿元(同比减17%)，财务费用-0.1亿元(同比减195%)，研发投入0.3亿元(同比减15%)。存货11亿元(同比增89%)。

产品不断突破。

2021年上半年公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件、硅光模块、800G高速光模块相关研发项目取得多项突破，高速率产品销售占比持续提升;公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样400GQSFP-DDDR4硅光模块及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合;随着数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开，将会给光模块行业带来全新的市场机遇。

并购发力硅光，打开成长空间。

根据公司8月26日发布的关于收购境外参股公司股权的公告，新易盛拟在交割时收购境外参股公司Alpine。标的公司以产品研发为核心，具有竞争力的产品包括：1)拥有自主开发的nCP4™硅光子技术平台，提供单波长100G光学解决方案，DWDM,CWDM和LAN-WDM连接方案，可应用于高速40公里DCI(二层网络扩展)和高密度数据中心互连;

2)研发及生产可部署于5G无线网络前传、中传和回传应用和DCI应用的领先PAM4光模块。标的公司2020年和2021年1-4月的收入分别为0.74亿元和0.38亿元，净利润分别为342万元和43万元。本次交易的资金来源为公司自有资金，收购总价不超过0.44亿美元。

风险提示：客户拓展低于预期，上游原材料短缺及涨价影响产品利润率。

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