海富通股票混合怎么样(德赛西威股吧)
海富通股票混合怎么样(德赛西威股吧)
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新浪财经讯 近日，收到用户投诉，在支付宝购买了海富通基金的产品海富通股票混合，近日来发现估值跌多涨少，怀疑该基金有异常违法的行为 。对此，编者查阅了该只产品近期表现，截止3月24日，近1月区间回报-25.20%，近1周区间回报-6.14%。较同类产品表现跌幅较大。或是用户投诉主要原因。
对此，海富通基金回应表示：海富通股票混合的投资运作是合法合规的，目前是正常运作状态。受海内外疫情影响，近期股市震荡加剧，本基金所重点投资的科技股也有较大幅度回撤，致使本基金净值有一定回撤。但我们认为，市场短期波动不改企业中长期发展的前景，相信在一个价格比较合理的位置去投资一些能够代表未来的、大空间的赛道中的*企业，从长期来看能够获得较好的回报。
另外，一些平台在交易日内提供的“净值估算”不等于当日净值。“净值估算”大多是根据已经披露的季报中的重仓股来预测的。海富通股票*披露的持仓数据截至2019年12月31日，目前已经是三月底，期间基金经理会根据自己的操作思路进行适度的调整，上季度的持仓数据已经不能准确的反应基金目前的运作情况，请以每日晚间公布的净值数据为准，“净值估算”并非管理人提供的数据。
海富通股票混合近1月区间回报-25.20% 重仓股下跌或是主因
该产品成立于2005年07月29日，*规模：44.69亿，单位净值：1.0390，累计净值2.9880元。历史回报表现可见，截止3月24日，今年以来收益率8.57%，同类排名58/995。自2月25日之后，回报呈现震荡下行趋势。近1月区间回报-25.20%，近1周区间回报-6.14%。较同类产品表现跌幅较大。在最近1年里，该基金的下行风险为18.24%， 大于 同类平均； 年化波动率为32.10%， 大于同类平均； 综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为高。
数据新浪基金数据库
1年风险分析 数据wind 截止日期：2020-03-24
十大重仓股看，金山办公(235.890, 17.89, 8.21%)近1个月跌幅超1%，中孚信息(80.180, 2.82,3.65%)区间跌幅10.53%；东方通(47.220, 0.76, 1.64%)区间跌幅16.06%；兆易创新(251.300, 7.19,2.95%)区间跌幅38.09%，歌尔股份(17.080, 1.55, 9.98%)区间跌幅34.83%；卓易信息(94.790, 2.61,2.83%)区间跌幅31.72%；圣邦股份(251.800, -4.10, -1.60%)区间跌幅28.75%，韦尔股份(148.700,11.36, 8.27%)区间跌幅32.63%；芯源微(118.600, 1.90, 1.63%)区间跌幅5.86%；水晶光电(14.230,0.75, 5.56%)区间跌幅27.63%。
数据Wind
海富通股票成立以来净值增长361.65% 现任基金经理吕越超年化17.28%
根据wind数据，该产品自2005年07月29日至今，总回报为361.65%，年化回报10.99%，超越沪深300指数(3722.518, 97.40, 2.69%)(3722.5181, 97.40, 2.69%)表现，未超过偏股混合型基金平均表现。
数据wind 截止日期：2020年3月24日
历任基金经理9人，人均任职年限1.89年。现任基金经理吕越超自2016年11月25日管理至今，任期总回报70.05%，任期年化回报17.28%。同类排名22/506。
数据wind 截止日期：2020年3月24日
根据2019年12月31日重仓股看，信息传输、软件和信息技术服务业持仓较上期比重上升，制造业较上一期减持-3.35%。
此前媒体采访，吕越超表示，疫情并不改变科技成长股的基本面逻辑，即便是部分细分子行业的供给和需求受到短期的阶段性扰动，横向比较来看，科技产业的基本面是受疫情影响最小的，过去一年我们多次公开表示看好科技类资产。如果板块因为市场极端情绪的宣泄出现调整，一定要抓住这样黄金配置时间窗口，科技创新和科技自立，将始终是21世纪中国社会发展的一大主线，也是权益投资不能忽视的战略方向。
经纬恒润，科创板新“贵”，以华丽惊艳的姿态走来，却惨遭市场抛弃。
1/3弃购，金额达4亿，创下科创板弃购金额新高，同时也刷新A股史上第四弃购纪录。而前三是大央企、银行巨头，其自然是比不了。
除了经纬恒润，近期还有不少新股也相继出现弃购，比如今天盘后拓荆科技爆出1.1亿元的大规模弃购，一时之间，让人不禁有种新一轮新股弃购潮来了的感觉。
巨额弃购规模自然意味着对上市后表现没信心，叠加近期新股频频大幅破发，经纬恒润还未上市就吓懵了一众中签缴款的散户，股吧中有股民急哭：别说了，我八折甩卖，谁要？
有人说，不止中签股民哭晕，承销商被迫包销近4亿，还有1亿战略配售等着，某券商一哥这次也难逃人财两空。
但它会做亏本生意吗？
募资50亿，定价121元/股，对应发行PE高达244倍，其实已经给出答案了。
赢家，也并不止经纬恒润。
在精心设计的资本游戏下，只要能把“东西”包装卖出去，背后的资本就是赢家，留下的买家，能否挑到好货，恐怕就只能凭运气了。
01 百倍估值的背后
行业平均市盈率130倍，已经很高，若非超级蓝海赛道，肯定会被认为高估。但经纬恒润发行市盈率PE高达244倍，远超同行不说，与计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）行业平均40倍PE对比，更是高出近5倍。
估值高不是罪，只要有充足的未来高增长预期和确定性就行，但并不是所有来上市的公司都具备。
追根溯源，我们先谈谈公司的主营业务。按照招股书的描述，经纬恒润的业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和*别智能驾驶整体解决方案。
听起来高大上，但撕开华丽的标签，经纬恒润真正的核心产品就一个，控制器。
控制器是汽车电子的常用零部件，要说技术含量，其实真没见得有多高，和芯片比起来，更是直接被*。
实际上，经纬恒润更像是传统制造业，利润根源来源于控制器的生产，并没有高大上到哪里。
当然，公司也有一些亮点，比如现在大热的ADAS（辅助驾驶） 产品。按照公司的宣传，ADAS 产品是中国乘用车新车前视系统前十名供应商中*一家中国企业，在自主品牌乘用车市场中位居市场第二，在国内重型牵引车搭载量位居市场第一。
但仔细一看，是国内第一没错，但全球排名去到第八，市场份额占比仅3.6％，存在感并没太高。
当然，也得承认，经纬恒润所处的赛道是有增长的，尤其是新能源汽车渗透率不断攀升、辅助驾驶、自动驾驶应用不断提升的当下。但赛道好不代表一定能吃到增长红利，因为这个赛道云集了很多竞争对手。除了博世、大陆集团、安波福、采埃孚等国际知名Tier1企业之外，经纬恒润还面临着华为、德赛西威等国产Tier1企业的竞争，而随着几年ADAS相关功能法规标准的陆续落地执行，市场竞争还将更加激烈。
从客户结构上看，经纬恒润存在过度依赖大客户的风险，来自前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重分别为50.49％、52.57％、48.91％。
举个例子，一汽是经纬恒润最为重要的客户，其产品在红旗和解放品牌中均有搭载。然而，中国一汽与东软集团、东软睿驰共同成立了联合创新中心，共同在整车设计、智能网联、软件开发、汽车电子等领域进行合作，而在红旗*推出的部分车型当中，东软集团已经拿到了5G Box的量产项目。另外，部分红旗车型未来几年也将在ADAS供应商上进行切换，这将对经纬恒润的业绩造成一定的潜在冲击。
更重要的是，一汽的这些车型，销量并不高，而ADAS最重要的应用—新能源汽车，一汽也没有太多建树，反而到大热的电动车企，像特斯拉、比亚迪、蔚小理，经纬恒润的业务比例并不高。
作为中游供应商，日子好不好过，很大程度上取决于跟下游客户的绑定，如果进入了销量预期充足的车企行列，基本可以说是躺赢，这些车企销量节节攀升，自己的日子也会越过越好，就像当年苹果产业链那些公司一样。
至少从客户结构上，经纬恒润没有给我们眼前一亮。
从财务数据上看，上市前两年，公司是增收不增利。营收不断增长，净利润却呈现“过山车”，2019年在营收实现增长的情况下，净利润出现大幅度下滑，亏损近6000万元。
好不容易上市前业绩报告漂亮了一些，但公司今年一季度业绩却出现大幅亏损预警。公司的公告披露，预计2022年1-3月业绩首亏，归属净利润约-4000万元至-2000万元，同比下降161.87％至223.74％，营业收入约6.6亿元至7.2亿元，同比下降1.18％至9.41％，扣非净利润约-8000万元至-6000万元，同比下降290.28％至353.71％。
虽说有扣非来解释，但从毛利率下滑情况来看，公司过得并不好。2018年至今，公司毛利率逐年下滑。
市占率排名靠后，客户结构一般，竞争又趋于白热化，还没真正上市盈利数据就变差，经纬恒润要怎么证明自己的未来业绩能够获得高增长，能够和200多倍的估值相匹配？
既然基本面一般，IPO计划募资却高达50亿元，并且以如此高估值来上市，这是怎样的信心和野心？
02 新股破发寒潮汹涌
虽然经纬恒润尚未上市，但从天量弃购结果和当前新股破发大潮下，可能也难以避免这一情况。
2022年以来，95只年内上市的新股中，已有25只首日破发，占比26％。
尤其科创板的破发极为频繁，且带有杀伤力。以昨日登上科创板的唯捷创芯、海创药业为例，
开盘集体破发，收盘海创药业跌近30％，唯捷创芯下跌36.04％，创下年内上市新股跌幅之最。
除了市场环境恶化之外，高估值定价无疑是上市公司破发的原罪。
自去年9月注册制新股询价新规正式落地发布以来，科创板IPO的抱团压价现象也早已改善，随之而来的是，股票定价和估值大幅攀升，导致投行的保荐承销费出现了翻倍的盛况。
大家可以翻看这两年A股尤其科创板的上市发行估值情况，几乎没有了以往大家默认维持在二十多倍的矜持。
更关键的是规则的变化。询价新规中最重要的变化，就是将询价时*报价剔除比例由此前的“不低于10％”调整为“不超过3％”，实践中一般是1％。然后再按照相应规则对剩余报价的中位数和加权平均数处理，得出最终发行价。
仔细看，经纬恒润*报价剔除比例中被剔除掉的1％，报价竟然达196.88元，相比于正式的发行价121竟然高出62％。另外，初步询价剔除无效报价后拟申购数量总和是发行股份数量的100倍。
无利不起早。背后是有资金非常看好公司，还是刻意把报价往上提，串通抬价呢？
如果真是如此，那么联合抱团抬价的背后，到底又有着怎样的谜团？
众所周知，一家公司去上市，最名正言顺的目的是为了融资扩大生产规模做大做强，实现更高的收入和利润回馈股东和社会。但从资本的角度，其实上市也是实现退出的最关键一环，如果能卖个好价钱，那自然最完美。
这其中，谁*获益，最终由谁来埋单？
各位就自行脑补吧。
APP
德法交界处的阿登山脉遍是峡谷，崇山峻岭、树木丛生，道路狭窄逶迤，完全是易守难攻的天险。
1940年，此时的法军目光依然聚焦于马奇诺防线对面的东路集团军群，猜测希特勒可能会猛烈进攻马奇诺防线。对于阿登山脉，法军并没有过多部署。
而德国准备的，却是一场穿越阿登山脉的闪电战。只用了两天，德军便攻下了法国*要塞城市色当。
这是1940年的法国战役，也是吕越超多年研究人类战争史以来感悟最深的一场。
“德国人通过详细的勘查，最后通过了两个装甲军，映射在投资上就是通过详细的研究发现了巨大的预期差。”
1
“家国情怀”这四个字贯穿了吕越超的投资与人生。
吕越超大三的时候看了《大国崛起》的纪录片。当时20岁的他感悟颇深：“大航海时代欧洲有些弹丸之地的小国都能够阶段性的称霸世界，靠的是制度创新释放出来的巨大活力，而在制度创新的过程中，资本市场发挥了很核心的作用。”
于是，他从机械与动力工程学转去读了金融学。“金融是现代经济的命脉，尤其在优化资源配置方面。”
“公募基金经理的职责就是给老百姓管钱，帮助中国最广大的普通人民群众实现资产的保值增值。
我们认为权益投资的本质是对社会发展趋势和企业家精神的追随，前瞻性的寻找创新产业趋势下*企业的投资机会，某种意义上也在助力中国经济的转型升级，这也是我们投资风格更偏成长的一个原因。”
2019年是吕越超业绩十分亮眼的一年，该年吕越超所管理的海富通股票混合取得了81.59%的正收益，而同期沪深300仅上涨36.07%、业绩比较基准仅上涨30.08%。
而“国运”则是这一成绩的*层驱动力。
“个人认为国运某种意义上说就是每一个国民的精神状态的加总，那两年我们访谈了很多被美国制裁的高科技公司，我发现了一个普遍的现象让我很感动：
这些企业员工的精神状态都很好，大家都会半开玩笑地说，能上实体清单说明我们*，困难肯定有，但是我们不怕，我们相信一定能克服困难前进。
这就是我们中国的国运往上走的一个体现，也是促成我当时显著提高半导体投资比重的因素之一。”
2
生于军人+教师的家庭的吕越超，非常喜欢研究战争史。
他认为，战争和投资很像，都是人类博弈最为激烈的两种群体性竞争活动，都有着同等结果的严肃性。
通过多年对战争史的研究与思考，吕越超也有一套独特的投资世界观：
第一，先进的指导思想是最重要的。第二，做好扎实的基础准备工作，对于投资来讲，就是基本面的研究永远都是非常重要的。第三，永远要把握主要矛盾。第四，在精神上要做到无我。
在这样一套世界观的指导下，吕越超不断地寻找大产业趋势和*的企业。他以渗透率为指标对行业的生命周期进行划分，分为萌芽期、幻灭期、快速成长期、成熟期和衰退期，剔除掉幻灭期和衰退期，其中权益投资可以参与的萌芽期、快速成长期、成熟期，分别定义为主题投资、成长投资和周期投资。
截至2022年7月8日，其管理时间最长的海富通股票混合基金过去6年已经取得了143.08%的任职回报，超越基准117.14个百分点，近五年同类排名72/351，近三年排名58/453，近一年排名53/982。数据银河证券、Wind，分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。
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吕越超本人也有着军人一样的性格：犀利、纯粹、踏实。
他觉得，投资就像打仗，基金经理就像前线的指挥官，要带领着部队向前冲。古今中外的将帅中，他最欣赏粟裕将军：
有人评价粟裕打的都是“神仙仗”，粟裕将军指挥作战战术灵活巧妙，作风硬朗大胆，有很多值得我们成长基金经理学习和借鉴的地方，同时他还是一个拥有极高道德水准的革命前辈，淡泊名利，胸怀宽广，人格魅力值得钦佩。
《士兵突击》是他非常喜欢的一部电视剧，作为一个理想主义者，他坦言这部剧是他的精神家园。
“剧中钢七连会给每一名新入连的士兵举行入连仪式，仪式上，士兵都会大声解答班长的提问，自己是钢七连第多少名士兵，然后班长会告诉新兵，在钢七连的历史上，一共有多少人曾经是钢七连的士兵，一共有多少人为国捐躯，最后全连人一起大声朗诵钢七连的连歌。
因为会唱这首歌的人，都已经在一次激烈的战斗中全部为国捐躯了，但是几十年过去了，无论是将军还是列兵，只要曾经是钢七连的一员，就都会背诵这首无声的连歌。
我想，这就是革命精神的一种传承，可能很多烈士没有看到革命胜利的那一天，但是他们还是坚定的去做他们认为对的事情，义务反顾的选择向前冲。
我觉得做投资也是一样，你会面对很多各方面的压力，但只要坚持做对的事情就问心无愧。
《士兵突击》中的许三多，高连长这样评价他：“我认识一个人，他每做一件小事的时候，他都像救命稻草一样抓着，有一天我一看，嚯，好家伙，他抱着的是已经让我仰望的参天大树了。”
这也是吕越超的生活态度：认认真真地积累，但行好事，莫问前程。
聪明投资者整理了与吕越超的访谈全文，与你分享：
战争和投资很像
聪投：谈谈你的投资框架？
吕越超：我的思想体系分世界观、方法论和实践三部分。
世界观是思想体系的基础，用来指导方法论和实践。世界观通常是通过演绎和归纳两种方法取得的。
从演绎的视角，量子力学和行为金融学这些自然科学和社会科学最前沿的理论都在揭示着一个哲学层面共性的事情，那就是世界是不确定的，人对世界的认知是有限的，而人的认知和客观存在之间存在着复杂的耦合关系。
从归纳的视角，我个人比较喜欢研究战争，因为战争和投资很像，都是人类博弈最为激烈的两种群体性竞争活动，战争比投资的历史长得多。我们研究投资经常会去看国外投资大师的书，但这些投资大师讲来讲去无非是过去几百年的历史，战争则伴随着整个人类的文明史，战争史比国外的投资书籍更具思想的深度和广度。
我研究人类战争史，有这么几点肤浅的总结：
第一，先进的指导思想是最重要的；
第二，做好扎实的基础准备工作，对于投资来讲，基本面的研究永远都是非常重要的；
第三，永远要把握主要矛盾；
第四，在精神上要做到无我。
这就是我从演绎和归纳两个视角陈述的基本世界观，在世界观的基础上是方法论，方法论分为战略和战术两个层次。
从战略的层面讲，个人认为，权益投资的本质是对于社会发展趋势和企业家精神的追随，寻找大的产业趋势和其中*秀的企业永远是第一要务。
过去20年，*的产业趋势是中国的城镇化，十四亿中国人的城镇化率从35%用了20年的时间提高了30个点，我们用了20年的时间，走过了西方国家可能50-100年走过的路。这个过程衍生出来的是泛房地产产业链的繁荣。
我们做过一个统计，从2004年到2021年2月份核心资产泡沫破裂之前的高点，泛房地产产业链中，某白酒龙头涨了600倍，某家电龙头涨了150倍，中游制造龙头涨了30-90倍不等。这是什么概念呢？过去20年，大家都觉得买啥都不如买房，尤其是一线城市的房子，大家都觉得是核心资产。
一线城市的房价，过去20年就涨了不到十倍，远低于上述公司的股价涨幅，这说明，大产业趋势下*秀的企业永远是一个时代最核心、*质的核心资产。
从战术的层面如何实操？我们以渗透率为指标，对于行业所处生命周期的不同位置进行划分，分为萌芽期、快速成长期、成熟期、幻灭期、衰退期。从投资的角度，肯定要回避掉幻灭和衰退期，剩下的就是萌芽期、快速成长期、成熟期，分别对应主题投资、成长投资、周期投资。
这三种不同的投资有不同的指导思想，适用于不同的市场环境，我们有三个不同的模型来具体指导这三种投资。
聪投：个股、行业、择时对超额收益的贡献度？
吕越超：历史统计行业配置大约占20%左右，个股选择大约占80%左右，择时对我们超额收益的贡献不明显。
为什么德国能打赢法国？
聪投：您刚刚提到您比较喜欢研究战争，历史上有什么战争是您比较感兴趣的、有感悟的？
吕越超：二战时候的德法战役，这场战役的结果是德国胜法国。
当然德国作为非正义的一方，最终走向失败是历史的必然，但单从局部这一场战役，纯粹从军事的角度来讲，德国有很多可取之处。
在这场战争之前，当时主流的观察家都认为德国无法战胜法国，德国的兵力规模，坦克火炮等装备数量都不及英法联军，当时的法国陆军被认为是欧洲第一陆军，但是德国还是战胜了法国，并且胜得干净利落，不到两个月时间就让法国投降了。
为什么会出现这样的情况？首先是作战的指导思想上存在代差。
二战后期，大家会看到装甲集群的作战和空军大规模的应用，但在二战的初期这还不是主导，主流思想还是延续一战时的主导思想——堑壕战。
法国修建马奇诺防线，认为机枪和战壕还是陆战的主要形态，但是德国的指导思想已经显著超前。
德军的坦克数量虽然比法军少，只有2000辆坦克，但是德军充分意识到坦克无与伦比的机动能力，把这2000辆坦克集中到了10个装甲师里，这十个装甲师就是德国陆军进攻的拳头。
而反观法国，指导思想则落后得多，但他们认为坦克是配合步兵作战使用的，所以把坦克分散到基层的步兵连，导致他们在坦克数量和质量上的阶段性优势并没有发挥出来。
第二是基础准备工作的巨大差别。
法国修建的马奇诺防线在法国北部，是一个平原区域，用于够阻碍德国的机械化部队。
但是在法德相接触的阿登山脉地区，法国就没有做重兵的防线，因为那里丛林沟壑密布，法国想当然地认为装甲机械部队是没有办法通过的，不可能成为德军的主要进攻方向。
德国的古德里安和曼施坦因，这两位后来的德国陆军元帅，当时还只是少将，他们在阿登山脉通过详细的勘察，找到一条勉强能够通过一辆坦克的羊肠小路，就是靠这样一条羊肠小路，德国人用近乎瞒天过海的方式，在很短的时间里，通过了两个装甲军。
1940年5月12日的清晨，在阿登山脉背后的色当要塞驻守的法国士兵一觉醒来，面前从天而降的，是两个德国的装甲军，法国人的防线很快崩溃了，德军攻占了色当要塞，并强渡了马斯河，进入了辽阔平坦的法兰西平原纵横驰骋。
这个时候，古德里安的第19装甲军的推进速度不但令盟军措手不及，而且也令德军统帅部不安，由于担心进攻部队推进太快而遭遇法军的两面夹击的风险，德军统帅部曾两度下令古德里安暂停前进，但他不惜以辞职抗争。
禁令解出后，他的速度比以前还快，以至于在路上遇到一股股溃散的法军士兵，都不愿耽搁时间去俘虏法军，仅用扩音器喊：“我们没有时间俘虏你们，你们要放下武器，离开道路，免得挡路。”
这就是一个*将领的特质，永远知道战场上的主要矛盾是什么。奇兵突破了法国防线后，如果用最短的时间抵达英吉利海峡，那么整个英法联军的后路就被彻底切断。
如果希特勒这时能够任由他的手下去纵横驰骋，后来可能就没有敦刻尔克大撤退，或者说盟军又要用更长的时间、付出更高的代价战胜德国。但是后来又出现了希特勒的迷之操作：
在古德里安的部队离抵达敦刻尔克港不到十公里的地方的时候，希特勒命令陆军装甲部队停止进攻，命令戈林元帅领导的空军展开对敦刻尔克港的轰炸，德国空军的轰炸并未消灭英法联军的有生力量，英法联军随机成功实施敦刻尔克大撤退，为后续的对德作战保留了有生力量。
希特勒为什么这么做历史上众说纷纭，但我们认为这可能与他对相关将领的感情亲疏可能有一定的关系，个人主观因素使他错失了歼灭英法联军最后有生力量的*时机。
这场战役在投资上有什么启示？体现了之前提到的四个思路：
首先就是先进的指导思想永远是第一位的。德法两国对于战争形态进化的理解不同，指导思想上的代差使得德军在战场上占尽先机，而法军则被动挨打。
第二，德国人通过详细的勘查，最终在法国人认为不适合机械化部队通过的阿登山区通过了两个装甲军，这个故事映射到投资上就是通过详细的基本面研究发现了巨大的预期差。
第三，古德里安为了加快进攻的速度，甚至无暇俘虏身边溃退的法军，我们说不谋全局者不足谋一域，一个*的将领永远知道战局中的主要矛盾是什么，我们做投资也应该这样。
第四，就是在精神上做到无我，希特勒在战役的最后关头任人唯亲，错失了消灭英法联军最后有生力量的良机，为后来的失败埋下了伏笔，这对我们在投资上的是有很大的启示的，那就是要在精神上做到无我，时刻秉持着业务为大，求真务实的心态。
成长的宿命是高波动？
要追求风险和收益相均衡的原则
聪投：您是比较偏成长风格的，很多时候这种风格的波动会比较大，你怎么平衡波动和收益？
吕越超：这涉及的是一个风险控制的问题，我们认为要做好以下几个方面的工作：
首先，要坚持“守正”的价值观，坚持在能够持续给社会带来正外部性的行业中寻找投资机会，高度重视对于拟投资企业的ESG评估；
其次，在具体的组合管理方面要贯彻风险和收益相均衡的原则。无论是大类资产配置，行业配置和个股投资，都是如此；
第三，在认知能力的建设方面，要贯彻与时俱进的原则。可能有些时候，基金经理会觉得持仓的标的性价比很高，但市场表现却不尽如人意，这有可能就是自己的认知与市场的变化和产业的进化出现了脱节。
基金经理要不断的与时俱进，不断的学习，不断的更新自己的知识结构和方法论框架，这样认知能力才不会和市场脱节，进而避免因为认知上的重大偏差给组合管理带来风险。
怎么发现别人看不见的机会？
聪投：您刚刚在讲那个战争的例子时，提到找到一条羊肠小路然后突破，可不可以结合您的投资例子，谈谈您是怎么发现别人看不见的机会的？
吕越超：举一个时间比较久的例子，我应该是市场上第一批投资新能源汽车的基金经理之一。2015年，当时市场的主要关注点都还在“双创”、计算机和互联网+上，但我当时就关注了新能源汽车行业。
为什么关注它？我发现那时国家政策对这个行业的大力扶持，购车的补贴非常丰厚，你去买一台新能源车，算上补贴之后的经济账非常划算，尤其对于运营类的车辆，这个现象催生了行业需求的爆发式增长。
另外，我始终关注渗透率这个指标，虽然当时成长的主流声音都是在关注TMT，但在2015年的那个时点，我觉得智能手机的渗透率已经很高了，移动互联网的红利可能接近了尾声，但新能源车就不一样，新能源车替代燃油车的渗透率连1%都没有。
再结合我们前面讲的大局观和价值观，它是一个环境友好的产业，同时还能帮助中国实现技术上的弯道超车，是一个很阳光的事情，所以我在那个时候开始关注新能源车行业。
落实到公司，有一个公司我在半年的时间就重仓赚了将近五倍，而且那是在2015年的下半年，已经开始转入熊市，指数那半年是下跌的。
这个公司是新能源的材料的供应商，当时市场对于它的业务并没有给出很好的预期，普遍觉得这东西不赚钱。
当时非常主流的一个观点是，这个产品日本有大量的闲置产能，成本是12万/吨，如果价格涨到12万日本的产能就开出来了供应就不缺了，价格就掉下来了。市场认为这个产品的价格就是10-12万之间波动，这个公司的业务没有太大的弹性。
我当时做的事情有点类似于古德里安和曼斯坦因去阿登山脉做详细勘察，我去大学的电子图书馆找了好多文献资料来研究这个材料的生产工艺，结论是扩产是有周期的，就算马上去扩，产品出来也是一年以后了，所以日本的产能不是说开就开。
再通过详细测算，结合对电动车的产量的初步预判，我做了个供需平衡表的测算，发现它中间有个巨大的供需的缺口，而且这个缺口是在2016年的上半年之前解决不了的。
最后，这个产品的价格半年时间从10万涨到了45万，远远超过了当时的乐观预期，这个公司后来的业绩也大幅超预期，为我们创造了丰厚的投资收益。
聪投：平均来看，您持有一家公司的时长大概是多久？
吕越超：这个没有*的概念，还是结合行业公司的基本面和我们的投资框架具体问题具体分析，过去几年有不少公司我们拿了两三年以上，有几倍甚至更高的投资收益。
在碳中和的时代，能源由资源属性变成制造业属性
聪投：下半年以及未来1-2年的投资主线是什么？
吕越超：产业角度的大方向上，一个是考虑碳中和为代表的新能源方向，一个是重新定义汽车的浪潮。这两个都是大级别的产业趋势。
其他比如军工、电子、机械、化工等，也都会有一些结构性的机会值得不断的去挖掘。
聪投：最近新能源一枝独秀，在早期的逻辑里大家认为是估值修复，你现在觉得是修复到原来的水平了吗？以及下一步新能源怎么走？
吕越超：今年市场有三波下跌，第一波是美债收益率的上行；第二波是俄乌冲突；3月份上海疫情，引发又一轮下跌。现在这三个因素，一个已经基本控制住了，后面两个也是时间问题，所以市场整体修复今年的跌幅，大概率是能够看到的。
新能源为什么好？剔除掉市场自身修复的原因，基本面也超预期。无论是说光伏的装机，还是新能源汽车的销量，以及风电的招标，都是超预期。
做权益投资，始终要思考未来的产业趋势是什么。过去20年中国*的产业趋势是城镇化，现在，我们认为碳中和新能源是可以比肩过去房地产的重要产业趋势。
从微观角度来讲，技术进步正在驱动新能源诸多细分子行业进入产品力驱动的内生性增长阶段，较低的渗透率决定了增长的持续期会很长。
想象一下这样一个场景：家里屋顶上挂着太阳能电池板，墙上挂着储能的系统，开着电动车，自己就能实现电力的自发自用，甚至还有多余的电可以上网。
C端这样的场景变化有很强的生命力，这样的生活方式对很多人有吸引力。
从更宏观的维度讲，碳中和是为数不多目前的中美欧能够达成共识的发展方向，虽然各自的出发点不一样，但大家在这个方向上的分歧是最少的。
除此之外，对于我们国家而言，发展碳中和还有非常深的战略考虑。
泛新能源相关产业的蓬勃发展，将推动能源从石油定义能源时代的资源属性向新能源碳中和时代的制造业属性演变，这将深刻改变全球的格局，由于我国在制造业领域在全球产业竞争中的明显优势，因此大力发展新能源产业的战略意义不言而喻。
聪投：您觉得新能源估值高吗？
吕越超：如果以PEG的这个角度来讲，我们认为新能源的很多公司和全市场的其他资产相比，并没有高估，有些环节甚至可能还有所低估。
复盘2017与2021的新能源投资
聪投：你投资新能源的时间比较长，2017年左右投资新能源比较多，2019、2020年投资半导体比较多，2021年又是在新能源这边。2017年和2021年投资新能源的逻辑有没有什么变化？
吕越超：从2015年下半年到2017年，我们一直是重仓配置在新能源的，TMT是低配的，因为那时我觉得中国移动互联网的红利已经结束了，新的创新周期还在孕育，TMT的创新周期处在一个青黄不接的时间点，所以应该是变化不大，甚至是在走下坡路的。
但是到了2018年、2019年的时候，我们开始去配TMT，新能源配得少。主要就是在2018年的时候，我发现这个行业的竞争格局是在恶化的。
当时我在减仓的时候说过，新能源这个行业要经历一轮光伏行业2012-2015年经历的事情，就是行业第一波高速增长之后开始吸引大量的玩家进来，开始一轮洗牌，等到座次排定的时候，企业盈利才开始改善。
这个信号发生在2020年三四季度，那个时候新能源车的量还没开始显著起来，收入还没开始改善，但利润已经开始改善，这个时候竞争格局就出清了。
而这个过程当中，TMT行业发生了变化。2018年，美国把中兴通讯列入“实体清单”，2019年又制裁华为。这都强烈地刺激了中国人发展科技的决心。
我觉得国运就是每一个国民的精神状态的加总。那两年因为被美国制裁，我们当时访谈了很多科技类公司，尤其是这些被制裁的公司。
我当时发现了一种普遍的现象让我很感动：这些企业员工的精神状态都很好，大家都会半开玩笑地说，能上实体清单说明我们*，困难肯定有，但是我们不怕，我们相信一定能克服困难前进。
这就是我们中国的国运往上走的一个体现，也是促成我当时显著提高半导体投资比重的因素之一。
煤炭是传统能源行业里扩产周期最长的
聪投：您还买过煤炭？
吕越超：煤炭和碳中和的产业趋势是相关的。
当年汽车开始在大街小巷出现，大规模替代马车的时候，马车的价格反而是上涨的。因为大家都不去生产马车，供给减少了，价格反而上涨了，经济学里讲价格由供需关系来决定，这就是一个典型的案例。
煤炭行业也是一样。
煤价上涨除了俄乌战争导致全球能源价格高企这个阶段性因素外，最本质的原因就是在碳中和的大背景下，过去几年这个行业国内外都在去产能，新增供给是在减少的。
煤炭行业又是所有的传统周期性行业里面扩产周期最长的，国内新开一个矿大概要三到五年的时间，国外的时间更长，而且在全球碳中和的大背景下，新增产能投资的意愿又是比较低的，这就决定了这个行业的景气周期的持续性可能会比市场想的要长。
以前的军工偏向于主题投资，现在是价值投资
聪投：怎么看军工板块？
吕越超：军工要从需求和供给两个角度讲。
需求的话，从2020年的中期开始，需求有一个加速。
我们必然会保持和我们国家经济实力、政治实力、人口规模相匹配的国防的能力。从这个角度来讲，军工和医药是很像的，都是在提供一种社会公共品。所以从需求的角度来讲，是不用太担忧增长的持续性的。
我们看到行业需求在2020年下半年之后有一个显著的加速，虽然基数变高后面增速可能会有所放缓，但是增长的持续性还是会不错的。
另外从供给的角度来讲，随着国家军民融合战略和“小核心、大协作”的产业组织方式变革的持续推进，供给格局变化带来的投资机会也将是异彩纷呈的。
以前的军工偏向于主题投资，现在更偏价值投资，赚的都是产业趋势下*企业业绩增长的钱。
投资要精神上“无我”，保持平和心态
聪投：从业经历中有没有至暗时刻，怎么熬过来的？
吕越超：2020年比较困难，那年业绩也不太好。我投成长比较多，过去这些年价值股占优年份更多，但是我基本上每年业绩都靠前，2020年是我*排在后50%的年份。
客观原因是那年我各方面状态不太好，另外还是前面讲到的世界观中的第四点“精神上的无我”没做好。
几点反思：
第一，精神上要做到无我。那年太执着于在科技自立的方向上的投资，长期没错，但从短期来讲，客户的体验会受影响，作为公募基金经理，还是要照顾持有人体验，要多考虑市场在想什么，要在个人的想法情绪和市场之间寻求好平衡；
第二，每天要修炼自己的心性，进化自己的思想。基金经理就像一个职业的运动员，情绪、身体状态等都会影响职业表现，所以每天要修炼自己的心性，进化自己的思想，保持平和的心态，最重要的是让自己各方面都一直处在比较好的状态。
第三，保持平和心态。2020年之前我个性上还比较争强好胜，有时候可能会过于追求短期*的优异表现，在组合的配置上进攻性很强，从那之后我可能不太去追求短期*排名，组合构建上保持充足的战略灵活性，心态放的比较平和，保持一种细水长流的长跑心态。
科技股投资跟随自身产业发展趋势，不用太在意宏观
聪投：最近美联储加息，大家对经济衰退的担忧陷入到比较狂热的状态，今年一些科技股的投资者也卷入暴跌。您对科技股未来的前景悲观吗？
吕越超：科技股的投资跟消费或者周期还不太一样。它受宏观经济周期的影响偏小，尤其在成长阶段。
成长投资的理论基础就是，从长期来看，技术进步是经济增长最核心的驱动力，没有之一。
落到微观实操上，科技行业的供给创新创造了需求，这些行业景气度是很高的，新能源汽车也一样，虽然疫情时受到冲击，但解封之后需求起来最快的还是新能源汽车。
所以我们认为，科技股的投资，更多的还是跟随它自身产业发展的趋势，对宏观其实不用过于在意。
以前我像《士兵突击》里的伍六一，现在更像袁朗
聪投：您本科是机械与动力工程学，硕士为金融学，为何跨了专业？
吕越超：我大三的时候看了***的纪录片《大国崛起》，当时的感受是，大航海时代欧洲有些弹丸小国都能够阶段性的称霸世界，靠的是制度创新释放出来的巨大活力。
在制度创新的过程中，资本市场发挥了很核心的作用，金融是现代经济的命脉，尤其在优化资源配置方面。
这个纪录片对我触动比较大，于是我放弃了原来的专业，转向了一个空间更加广阔的领域。
聪投：用三个词形容你自己?
吕越超：执着、犀利、踏实。以前我觉得自己很像《士兵突击》里的伍六一，现在更像袁朗。
聪投：比较推崇的投资大师，或者欣赏的军事人物？
吕越超：个人认为投资都有时代性，尤其是主动权益投资，基金经理年化收益率的数据离不开他所处的时代，我们现在处在一个伟大的时代和国家，除了关注研究海外的投资大师外，向国内*的基金经理同行学习也很重要。
军事方面，古今中外的将帅中，我个人最欣赏粟裕将军。有人评价粟裕打的都是“神仙仗”，粟裕将军指挥作战战术灵活巧妙，作风硬朗大胆，有很多值得我们成长基金经理学习和借鉴的地方，同时他还是一个拥有极高道德水准的革命前辈，淡泊名利，胸怀宽广，人格魅力值得钦佩。
注：基金经理所管理同类产品及长期业绩
1）海富通股票2017-2021年度净值增长率分别是19.37%,-22.95%, 81.59%，24.56%，27.07%，业绩比较基准收益率分别是 9.00%, -24.32%，30.08%，24.19%，0.90%。期间历任基金经理：吕越超（2016/11至今）。
2）海富通科技创新混合A类份额2020-2021年度净值增长率分别是19.10%、28.70%，业绩比较基准收益率分别是37.02%、1.78%。2020年度业绩为自合同生效日2020-3-10起计算。期间历任基金经理：吕越超（2020/3至今）。
3）海富通成长甄选混合2020-2021年度A类份额净值增长率分别是12.82%、45.75%，业绩比较基准收益率是9.19%、-0.09%。数据基金定期报告，2020年度业绩为自基金合同生效日（2020.9.27）起计算。期间历任基金经理：吕越超（2020.9.27至今）。
基金有风险，投资须谨慎。
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新浪财经讯 近日，收到用户投诉，在支付宝购买了海富通基金的产品海富通股票混合，近日来发现估值跌多涨少，怀疑该基金有异常违法的行为 。对此，编者查阅了该只产品近期表现，截止3月24日，近1月区间回报-25.20%，近1周区间回报-6.14%。较同类产品表现跌幅较大。或是用户投诉主要原因。
对此，海富通基金回应表示：海富通股票混合的投资运作是合法合规的，目前是正常运作状态。受海内外疫情影响，近期股市震荡加剧，本基金所重点投资的科技股也有较大幅度回撤，致使本基金净值有一定回撤。但我们认为，市场短期波动不改企业中长期发展的前景，相信在一个价格比较合理的位置去投资一些能够代表未来的、大空间的赛道中的*企业，从长期来看能够获得较好的回报。
另外，一些平台在交易日内提供的“净值估算”不等于当日净值。“净值估算”大多是根据已经披露的季报中的重仓股来预测的。海富通股票*披露的持仓数据截至2019年12月31日，目前已经是三月底，期间基金经理会根据自己的操作思路进行适度的调整，上季度的持仓数据已经不能准确的反应基金目前的运作情况，请以每日晚间公布的净值数据为准，“净值估算”并非管理人提供的数据。
海富通股票混合近1月区间回报-25.20% 重仓股下跌或是主因
该产品成立于2005年07月29日，*规模：44.69亿，单位净值：1.0390，累计净值2.9880元。历史回报表现可见，截止3月24日，今年以来收益率8.57%，同类排名58/995。自2月25日之后，回报呈现震荡下行趋势。近1月区间回报-25.20%，近1周区间回报-6.14%。较同类产品表现跌幅较大。在最近1年里，该基金的下行风险为18.24%， 大于 同类平均； 年化波动率为32.10%， 大于同类平均； 综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为高。
数据新浪基金数据库
1年风险分析 数据wind 截止日期：2020-03-24
十大重仓股看，金山办公(235.890, 17.89, 8.21%)近1个月跌幅超1%，中孚信息(80.180, 2.82,3.65%)区间跌幅10.53%；东方通(47.220, 0.76, 1.64%)区间跌幅16.06%；兆易创新(251.300, 7.19,2.95%)区间跌幅38.09%，歌尔股份(17.080, 1.55, 9.98%)区间跌幅34.83%；卓易信息(94.790, 2.61,2.83%)区间跌幅31.72%；圣邦股份(251.800, -4.10, -1.60%)区间跌幅28.75%，韦尔股份(148.700,11.36, 8.27%)区间跌幅32.63%；芯源微(118.600, 1.90, 1.63%)区间跌幅5.86%；水晶光电(14.230,0.75, 5.56%)区间跌幅27.63%。
数据Wind
海富通股票成立以来净值增长361.65% 现任基金经理吕越超年化17.28%
根据wind数据，该产品自2005年07月29日至今，总回报为361.65%，年化回报10.99%，超越沪深300指数(3722.518, 97.40, 2.69%)(3722.5181, 97.40, 2.69%)表现，未超过偏股混合型基金平均表现。
数据wind 截止日期：2020年3月24日
历任基金经理9人，人均任职年限1.89年。现任基金经理吕越超自2016年11月25日管理至今，任期总回报70.05%，任期年化回报17.28%。同类排名22/506。
数据wind 截止日期：2020年3月24日
根据2019年12月31日重仓股看，信息传输、软件和信息技术服务业持仓较上期比重上升，制造业较上一期减持-3.35%。
此前媒体采访，吕越超表示，疫情并不改变科技成长股的基本面逻辑，即便是部分细分子行业的供给和需求受到短期的阶段性扰动，横向比较来看，科技产业的基本面是受疫情影响最小的，过去一年我们多次公开表示看好科技类资产。如果板块因为市场极端情绪的宣泄出现调整，一定要抓住这样黄金配置时间窗口，科技创新和科技自立，将始终是21世纪中国社会发展的一大主线，也是权益投资不能忽视的战略方向。
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