金种子酒(*st股票一览表)
金种子酒(*st股票一览表)
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巨头对于金种子酒的战略投资更像是一场各取所需的交易。
超级重磅。几近被边缘化的“绩差生”金种子酒（ 600199.SH）迎来了“金主爸爸”。被财大气粗的华润集团看中，瞬间冲上热搜。
如此闪电般操作惊呆各路投资者。当然，一同被惊叹的，还有一众金种子酒股民。股吧中原本的谩骂看空情绪不再，股价“意淫”也已经到40元起步。
2月16日晚间，金种子酒发布公告称，公司控股股东金种子集团拟引入战略投资者华润战略投资有限公司（以下简称“华润战投”），后者也将获得金种子集团49％股权。
消息公布后，2月17日金种子酒股价直接一字涨停板。需要注意的是，就在16日午后开盘，金种子酒股价便出现异动直至封死涨停，市场质疑有消息提前泄露嫌疑，但金种子酒却予以否认。
事实上，华润入驻金种子酒的传闻由来已久，早在2021年7月市场就有此传闻。
查股网
当下股权事项已落地，投资者更加关注的，是“巨无霸”华润相中金种子背后的考量。
引入战投已是“迫在眉睫”
金种子拟引入战投一事其实并不新鲜，早在2014就有消息传出，只不过传闻主角是复星集团。
2014年的白酒行业还深陷低迷期。不少酒企亟待外部资本驰援缓解经营压力，这其中就包括舍得酒业（ 600702.SH）、金种子酒。市场中也不时传出有机构对酒企的并购消息。
如当年9月就传出复星集团将从金种子集团手中接手金种子酒近1/3的股票。按照当时金种子集团32.07％的持股比例，复星集团有望获得大约10％的股权，成为金种子酒第二大股东。
事情进展很快，甚至金种子酒在当年9月1日还进行停牌筹划重大重组事项。然而最终因为某些原因致使重组落空，复星入驻一事也告一段落。
虽然引入复星告吹，但糟糕的经营状况使金种子酒一直存在引入战投的预期。即便经历了2016年以来白酒行业的复苏，金种子酒的经营依旧没能得到改善，甚至亏损情况愈演愈烈。
近期金种子酒再次发布了2021年的预亏公告。预计扣非归母净利润-1.8亿到-2.1亿。
需要注意的是，近年来金种子酒扣非净利润连年下降，从2012年*的5.61亿到2019—2021年连续三年的大幅亏损，没有看到任何好转迹象。
数据 金种子酒财报
如果不是2020年非经常性损益项目将净利润“扶正”，则很可能面临退市风险。而促使归母净利转正的是一笔政府征地补偿款。
而看金种子的销售和管理费用，尤其是销售费用，除了2012年没有超过净利润，剩余几年都是大幅超越，还包括过高的管理费用。很难想象当下金种子的经营管理已经到了何种程度。
图表 金种子酒财报
从营收角度看也十分明显。自2012年的上一轮的繁荣周期后，营收规模便一路下降，至近两年已经腰斩。
数据 金种子酒财报
营收净利数据的惨淡反应的是金种子市场竞争力不断弱化。作为徽酒的一员，金种子酒的市场地位远不如同为徽酒的古井贡酒（ 000596.SZ）、口子窖（ 603589.SH）和迎驾贡酒（ 603198.SH）。同时市占率还在不断下降。
据西南证券研究显示，2020年徽酒“四朵金花”市占率近50％。古井贡酒作为徽酒龙头市占率达24％，口子窖、迎驾贡酒、金种子分别为13％、8％、4％。而2016年金种子酒市占率为5％，4年时间市占率下降了1％。
同时金种子酒是典型的区域性白酒，以中低端酒为主。在各大酒企纷纷发力全国化背景下，金种子酒想要走出去十分困难，2020年省内占比高达85.06％。
随着“茅五泸”等川黔强品牌不断入侵，以及洋河股份（ 002304.SZ）、今世缘（ 603369.SH）等传统“劲邻”的蚕食，徽酒省内市场更趋于白热化，如果不采取主动进攻措施，较为弱势金种子酒生存环境必将不断恶化。
因此可以想象，引入外部战投已经到了迫在眉睫的地步。
同时，即使在如此经营状态下，公司仍旧提出了2025年50亿销售目标，相当于2020年营收的5倍。以目前状况看，如果不进行大力度变革，这几乎是不可能完成的任务。
傍身华润欲“翻身”
虽然公司宣称引入战投并不涉及控股股东的变化，但极其相近的股权比例也易让人产生大股东后续可能的变更猜想。
变更前上市公司金种子酒控股股东为金种子集团，持股27.10％，其控股股东为阜阳投资发展集团有限公司（简称“阜阳投发”），是阜阳国资委控股。
交易完成后，华润将成为金种子酒第二大股东，按照49％的持股比例，华润将持股上市公司13.28％股权，与控股股东13.82％持股占比相差无几。前十大股东的其它股东除了基金外，都是个人投资者。
因此极其相近的股权比例更多的只是为了保住金种子酒国资控股地位，在日常经营管理上华润已经具备极高的话语权。
企查查
笔者致电金种子酒证券事务部询问引入华润战投初衷。其工作人员表示，希望借助华润渠道和品牌影响力实现金种子酒营销管理方面的突破，具体请以公司公告为准。
华润入驻对金种子酒是实打实的利好。华润是国内多元化综合型的“巨无霸”企业，旗下业务横跨消费品、金融、地产、医药、电力燃气等等多个领域。
2021年华润集团实现营收7692亿，净利润601亿，总资产也*突破了2万亿大关。
金种子酒真正看中的，是华润的渠道。包括全国化营销网络和融资渠道，还包括品牌影响力、管理经验等等。
营销渠道是当下金种子最为迫切的。有了华润全国化渠道的加持，才会更快地破局省内。而华润一大核心优势就是全国化营销渠道，旗下不同消费品类渠道互补性非常强。
华润旗下的大消费板块主要涉足零售、啤酒、食品和饮料，零售、啤酒业务规模均为*。旗下如华润啤酒、华润五丰、怡宝、太平洋咖啡、华润万家等，都是知名的全国化品牌。
首先是华润啤酒（ 0291.HK）。华润啤酒市场份额超30％，市占率*。在全国覆盖近600万个零售终端。
旗下华润万家是华润零售业务主力军。在全国范围内拥有超3300家门店，布局超过113个地级以上城市。在中国连锁经营协会发布的《2019年中国超市百强榜单》中，华润万家的销售额*。
另外华润瓶装水业务也当仁不让。据观研天下研报数据，2021年怡宝市场占率为21.3％，仅次于农夫山泉的26.5％。其终端网点数量超170万个（这还是2018年的数据）。
华润的渠道与白酒类，尤其是主打中低端的金种子有很强的互补性。像啤酒、桶装水这样的大众消费品种渠道，对金种子产品的带动自然也不必多说。
在经营上可以参考同2018年参股汾酒一样的套路。
2018年之前汾酒主要营收还在省内，占比接近6成，华润参股后借助华润的全国营销网络（当然还有汾酒自身市场开拓因素），全国化快速扩张，截至2021年三季度，省外市场占比已达6成。
除了经营方面，当然还有融资、管理等方面助力。所以更深层意义在于，对于当下金种子酒的经营状况，华润的入驻相当于对金种子酒做了一个全方位立体的大手术。
华润的“野心”
近年来华润在白酒领域动作频频，主要是在收并购上。相对于啤酒，华润大消费板块白酒业务占比较小。
而在毛利率上白酒远超啤酒及瓶装水，白酒产品线补充不论是对华润业务线和利润规模帮助都非常大。未来不排除还会有相关并购行为。
更为关键的，随着参股标的业绩的改善，华润的资本运作还能获得可观的收益。尤其在汾酒一战中收益颇丰。
华润白酒领域股权资本运作从山西汾酒（ 600809.SH）开始。2018年2月，华润以51.6亿受让山西汾酒11.45％股权，每股转让价52.04元。
而截至2022年2月17日收盘，山西汾酒市值3625.81亿，对应华润股权价值415.16亿。
四年时间，华润股权增值363.56亿，收益率达704.57％。
同时在2021年8月，华润与鼎晖投资联合收购山东景芝共计60％股权，其中华润占40％，鼎晖占20％。
而山东景芝的资产并购之路并不平坦。在华润之前，景芝曾一度向外界递出股权橄榄枝。先后有今世缘、*ST亚星 （ 600319.SH）参与竞逐，但都无果而终。
需要注意的是，参与竞逐的上述两家都是上市企业，景芝原本设想是通过资产注入的方式实现“曲线上市”。因此华润此次入驻金种子酒就有了另一层意味。
因此可能存在资产注入金种子酒上市预期，完成对白酒类业务的整合。当然这也是后话了。
对于金种子酒股价怎么看？这也是投资者最为关心的问题。
汾酒和金种子酒市场地位不同，参照意义并不是太大。可参考复星收购舍得和金徽酒（ 603919.SH）案例。尤其是金徽酒。作为区域地产酒，金徽酒与金种子酒市场地位较为相似。
在复星分别发布收购舍得和金徽酒公告后，二者股价*涨幅为195％和318％。因此可以预见的是，在华润这个巨人的衬托下，金种子酒短期股价上涨脚步不会停歇。
证券时报•统计显示，截至7月13日，共有9只ST股公布了上半年业绩预告，业绩预告类型显示，预盈公司共有1家，预增公司有3家，预亏公司有2家。
业绩预计亏损的ST公司中，预计亏损金额最多的是ST联建，上半年预计最小亏损额为0.35亿元，其次是ST獐子岛、*ST御银，预计亏损金额分别为0.10亿元、0.08亿元。（）
ST股业绩预告明细
| 代码 | 简称 | 业绩预告 类型 | 预计净利润 上限（万元） | 预计净利润 下限（万元） | 今年以来 涨跌幅 （%） | 行业 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 000525 | ST红太阳 | 预增 | 63800.00 | 61000.00 | 55.34 | 基础化工 |
| 002102 | ST冠福 | 预增 | 60000.00 | 52000.00 | -12.94 | 医药生物 |
| 600382 | ST广珠 | 预降 | 24220.00 | 24220.00 | -12.96 | 综合 |
| 000571 | ST大洲 | 预盈 | 9000.00 | 7000.00 | -9.58 | 煤炭 |
| 000616 | ST海投 | 预增 | 6260.27 | 4173.52 | -33.33 | 房地产 |
| 600615 | *ST丰华 | 预亏 | -290.00 | -420.00 | -12.63 | 有色金属 |
| 002177 | *ST御银 | 减亏 | -800.00 | -1200.00 | -62.23 | 计算机 |
| 002069 | ST獐子岛 | 减亏 | -1000.00 | -2000.00 | 16.72 | 农林牧渔 |
| 300269 | ST联建 | 预亏 | -3500.00 | -5200.00 | -14.32 | 传媒 |
注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
财报解析
业绩预告、业绩暴增、预增、预亏、预降、业绩大增
金种子酒发布业绩预告，预计2022年1-6月亏损5200万元至5800万元，同比上年增40.65%至46.79%。
公告中解释本次业绩变动的原因为：
公司本次业绩预亏主要原因：一是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利相对较低；二是由于上半年国内疫情防控等原因，导致销量下降所致。
金种子酒2022一季报显示，公司主营收入3.45亿元，同比上升17.05%；归母净利润-1254.5万元，同比上升74.21%；扣非净利润-2208.53万元，同比上升60.46%；负债率25.89%，投资收益32.28万元，财务费用-462.03万元，毛利率34.6%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。近3个月融资净流出1546.95万，融资余额减少；融券净流入2257.11万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金种子酒（600199）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）
继扣非净利润连续亏损三年后，金种子酒上半年仍然无法摆脱亏损的困境，好消息是，公司控股股东金种子集团引入战投尘埃落定。
不过，虽然“华润系”高管入主金种子酒，但能让金种子酒脱胎换骨还有待考验，毕竟金种子酒除了连续亏损之外，还存在其他不可忽略的问题。
预亏高达7000万，*不再
近日，金种子酒发布2022半年度业绩预亏公告，上半年归母净利润亏损为5200万元至5800万元，扣非归母净利润亏损6400万元至7000万元。
对于亏损原因，金种子酒在公告中表示：一是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利相对较低；二是由于上半年国内疫情防控等原因，导致销量下降所致。
据短平快解读了解，2019年至2021年，金种子酒扣非归母净利润均为亏损，分别为2.28亿元、1.14亿元、1.96亿元，再加上上半年亏损的0.64亿元。在短短三年半的时间里，金种子酒亏损金额累计达6.02亿元，对比绝大部分实现盈利的同行，连年亏损的成绩单显得十分突兀。
拉长时间线来看，金种子酒营业收入在2012年取得*值，为22.94亿元，同比分别增长30.03%，此后连续数年，金种子酒营业收入持续下滑至2017年的12.90亿元，累计降幅约44%。
2018年，金种子酒营业收入同比有所增长，为13.15亿元，但次年大幅下滑至9.14亿元，最近两年，金种子酒营业收入有所增长，分别为10.38亿元、12.11亿元，不过，早已不再*。
此外，金种子酒酒业的毛利率快速下滑，2018年、2019年酒业毛利率分别高达61.42%、57.30%，而最近两年则分别为42.02%、42.05%。主要原因是白酒行业竞争持续加剧，消费者需求向中高端、次高端和高端白酒集中，而金种子酒以销售中低端白酒为主，且由于原材料价格上涨等原因，让其毛利率不断下降。
奇怪的是，近两年来，金种子酒白酒业务营业收入有所增长，分别为5.92亿元、7.38亿元，然而运费居然较此前两年大幅下降。
根据金种子酒回复函，2020年至2021年，其白酒营业成本（剔除运费）分别为3.39亿元、4.23亿元，而根据年报，其白酒营业成本则分别为3.43亿元、4.28亿元，两者之差为对应的运费，金额分别为433万元、431万元。
进一步查询年报发现，金种子酒2018年、2019年的运费分别为1675.66万元、1555.86万元，为何金种子酒在白酒业务收入增长的同时，运费金额反而大幅下降，这是否合理呢？
在过去的2021年，虽然金种子酒营业收入同比增长达16.70%，但应收账款、存货增长则更为快速，分别为1.43亿元、13.42亿元，同比分别增长59.77%、38.44%。对此，上交所要求金种子酒说明应收账款增幅远超营业收入增幅的原因及合理性。
2021年，金种子酒白酒业务、医药板块业务应收账款同比分别增加3522.90万元、2405.62万元，同比分别增长37.12%、33.08%。
对于白酒业务，金种子酒称，一方面，公司2021年度为推广新品金种子馥合香，给予新品经销商一定的账期支持；另一方面，白酒销售具有季节性特征，经销商一般12月份开始为春节备货，公司会给与合作较好、信誉较好的经销商一定的赊销额度及账期。而对于医药板块业务，金种子酒称系下游原料客户较为强势所致。
白酒业务要给经销商扶持，而医药板块则下游原料客户更为强势，再加上连年亏损，金种子酒颇不容易。
“空降”高层，面临难题
在金种子酒深陷亏损泥潭之际，金种子酒控股股东金种子集团的*股东阜阳投发引入战略投资者。
2月16日，阜阳投发与华润集团附属企业华润战投签署股权转让协议，约定将金种子集团49%股权转让给华润战投，本次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组。
交易完成后，金种子酒的控股股东仍为金种子集团，但金种子集团则新增华润战投作为第二大股东。本次交易在二级市场引起巨大反响，金种子酒录得5个涨停板。
6月24日，金种子集团股权交易完成相关审批，并已经完成工商变更登记手续，变更后股权结构如下。
金种子酒称金种子集团股权变更不会导致公司主营业务发生重大变化，然而，伴随着华润战投的入股，金种子集团、金种子酒均迎来人事大变动。
具体来看，金种子集团方面，董事会选举贾光明为董事长，聘任陈萌担任总经理，聘任周明喜担任财务负责人兼财务总监；聘任申庆辉担任财务副总监。
金种子酒方面，聘任何秀侠为总经理，聘任金昊为财务总监，聘任何武勇为副总经理，这意味着这些“空降”高层将担负起金种子酒经营发展的重任。
据短平快解读了解，，何秀侠、金昊、何武勇三人的履历多与华润雪花啤酒相关，但这些高管从啤酒跨界至白酒，能否带领金种子酒实现营收、净利润的突破，还有待时间验证。虽说同属快消品，但始终隔行如隔山，更重要的是，金种子酒面临着三大困境。
困境一，中*酒规模快速下滑。2018年至2020年，金种子酒中*酒的营业收入持续下滑，分别为6.35亿元、3.82亿元、2.59亿元，虽然2021年营业收入增长至3.43亿元，但规模与2018年相差较大。
此外，金种子酒中*酒的毛利率持续下滑，从2018年66.36%快速下滑至2021年的51.8%，累计下滑14.56%。销售规模、毛利率双双下滑的背后，金种子酒中*酒的地位可想而知。
困境二，无法摘掉“低端”之帽。近两年，金种子酒中高端酒的收入规模不及普通白酒，无疑会让消费者为金种子酒打上“低端”的标签，继而让其在高端白酒的推广道路上困难重重。
为了改变这种情况，金种子酒研发了新品类白酒馥合香，定位200-600元并加快推广，于2021年取得1.18亿元的销售额，但培育市场还需要一个过程。
困境三，产品主销安徽省，竞争压力大。2018年至2021年，金种子酒省内销售收入总体呈现下降趋势，分别为7.27亿元、4.2亿元、5.03亿元、6.49亿元，占比分别为83.04%、82.20%、85.06%、87.88%，可见，金种子酒高度依赖安徽市场。
然而，安徽省的白酒市场竞争激烈，除了有金种子酒、古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒“四朵金花”之外，还有着高炉家酒、宣酒、文王贡酒、皖酒等一大批区域品牌。近年来，随着贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、剑南春、郎酒、水井坊等一大批川酒、黔酒、苏酒在中高端市场的渗透，导致安徽省内白酒企业在中低端市场过度竞争，使中低端白酒市场毛利大大降低。
在内有强敌、外有列强的不利条件之下，金种子酒省内的毛利率逐年下滑，2018年至2021年的数据分别为45.87%、34.85%、25.78%、27.36%，累计下滑18.51%。另外，金种子酒省内的经销商数量逐年锐减，从388家下降至351家，其中2021年净减少27家经销商。
如何在激烈的白酒竞争中，让金种子酒摆脱上述“泥淖”，是“华润系”领导班子需要直面的难题。未来，金种子酒能否脱胎换骨，短平快解读将持续关注。
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