北京当升材料科技股份有限公司，北京当升材料科技有限公司
北京当升材料科技股份有限公司，北京当升材料科技有限公司
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容百科技与当升科技被称为三元正极材料领域的“双龙头”。
过去五年间，这两大龙头上演了多轮彼此的 “超越之战”。尤其在2021年，这两大龙头可谓 “出尽风头” ——营收与净利润均实现超***以上高速增长，且纷纷刷新历史*纪录。
当然，目前容百科技的 “风头” 似乎更猛一些。截止7月6日收盘，容百科技总市值634.78亿元，当升科技总市值为529.29亿元。
而当升科技背景更为深厚一些：当升科技成立于1998年，生于北京，属于中央国有企业，于2010年4月登陆深交所；容百科技成立于2014年，生于浙江宁波，属于民营企业，于2019年7月登陆上交所。
两家龙头企业其实还颇有一些渊源：容百科技的实控人兼董事长白厚善曾于2001年12月至2012年3月任当升科技的法人、董事、总经理，在其带领下，当升科技迅速成长为一家全球领先的锂电正极材料供应商，到2010年时，当升科技的市场占有率已经达到了世界第二、国内第一，成为了当时名副其实的行业龙头。
如今从市场占有率及产能布局上，容百科技在白厚善的带领下再次完成了一次飞跃，2021年其在三元正极材料领域市场占有率达为14%，力压当升科技（12%）位列出货量排行榜第一位，截止2021年末容百科技产能已增至12万吨，是当升科技的2.92倍。
纵观新能源产业风云二十年，城头变换大王旗。往往企业一个战略的转变，一次行动的快慢都可能影响未来企业在产业格局中的地位，我们不说产业十年、二十年不变，谁又敢说稳坐头把交椅三年、五年之久呢？
而且企业的真正实力也不仅仅体现在产能与营收规模上，为了让读者对容百、当升有一个更清晰、直接、深入的了解，24潮团队仔细择取两者在创收、盈利、扩张、资本、员工效率等多个维度数据进行了对比分析，希望对读者能有参考价值。
五年河东，五年河西，产业变化之快确实超过很多人的想象。
5年前，在营收层面当升科技还占据一定优势，2017年其营业收入规模较容百科技高出近15%；而到了2021年当升科技营收规模仅是容百科技的80.50%。
据24潮统计，在2017-2021年这五年间，容百科技与当升科技年营收规模分别增长了445.98%、282.67%。可见容百科技实现了更快速的增长，而且容百科技也是三元正极材料领域首家年营收突破100亿元大关的企业。
另外据湖南裕能招股书披露：2021年容百科技与当升科技在三元正极材料领域的市场占有率分别为14%、12%，分别位列出货量排行榜第一、第二位。
在我们过往分析中，多次提到由于下游动力电池领域已经形成寡头格局，正极材料生产商们普遍存在着 “大客户依赖” 的现象及风险。
比如据高工锂电统计，2019年-2021年国内前五大动力锂电池厂商的市场占有率分别为80.3%、83.5%和82.4%；其中，排名前两位的宁德时代和比亚迪的市场占有率合计分别达到69.1%、61.9%和69.9%。
在这样的形势下，作为三元正极材料领域的龙头企业容百与当升是否面临这一问题呢？
笔者分析发现，容百科技对大客户的依赖尤为明显，而当升科技客户则较为分散，几乎不存在大客户依赖的现象及风险。
据24潮统计，过去五年间（2017-2021年）容百科技对前五大客户销售占比一直在50%以上，近三年销售占比更是高达80%以上，可见其对前五大客户的依赖度在快速增长中；反观当升科技，五年间其前五大客户销售占比从未超过50%，2021年已进一步降至43.17%。
从对第一客户销售数据看，容百科技对大客户依赖的风险还在加速聚集。比如据笔者统计，近五年间容百科技对第一大客户的销售占比已经由2017年的19.62%增至2021年的63.08%；而当升科技五年间对第一大客户销售占比却从未超过16%，2021年已降至13.13%。
显然，容百科技已对该客户形成了较严重依赖。
有业内人士向24潮表示，当升科技的经营策略是尽量避免客户过于集中的情况出现。若客户过于集中，一则不利于企业长期健康发展，二则某些大客户给供应商预留的毛利空间也着实太低，多做无益。
事实上，过于依赖大客户的容百科技盈利质量确实要低于当升科技，详见下文 “盈利规模与盈利质量对决”。
实际上，从商业竞争的角度分析，过度于依赖某一方，还往往意味着企业在商业谈判中可能失去一定的话语权。
众所周知，在正常的商业合作中，企业为了保证合同的正常履行，减少经营风险，一般会向客户收取一定比例的 “定金”（预收款），在财报中对应的是 “合同负债” 这一指标，所以我们通过分析 “合同负债” 规模及变化，可以了解企业企业订单变化情况，以及企业在于客户合作中话语权的强弱。
以宁德时代为列，截止2022年3月末宁德时代 “合同负债” 规模达150.50亿元，同比增长了85.23%，这说明其客户订单还在快速增加，且充分说明其对下游拥有很强的话语权。
而在这方面，容百科技明显弱于当升科技。
以*财报披露数据为例，截止2022年3月末，容百科技 “合同负债” 仅为0.21亿元，同比下降了43.24%；而当升科技 “合同负债” 规模为1.03亿元，同比增长了53.73%。相比之下，当升科技对下游客户具有更强的话语权，且订单似乎更为充足。
那么当升科技对下游客户拥有更强话语权的秘诀是什么呢？
笔者分析认为，这与其成功的国际化布局有很大关系。
如下表所示，在2017年-2021年这五年间，容百科技海外销售收入增速近乎停滞，尽管2021年其海外收入同比增长了86.89%，但仍较高峰期（2018年）下降了64.81%；而当升科技五年间海外销售规模增长了458.26%。
从海外销售收入占比看，五年间，容百科技海外销售收入占比由2017年的6.11%降至2021年的1.12%，下降了4.99个百分点；而当升科技海外销售占比则由22.43%升至32.72%，上涨了10.29个百分点。
上述业内人士对24潮表示，当升科技在国际化方面确实投入了很多精力，尤其在日韩等国家都有很深的布局，目前都取得了实质性突破。
当升科技也在2021年报称，“公司积极开拓全球客户渠道，目前全球前十大锂电巨头均是公司客户，涵盖中国、日本、韩国、欧美等全球多个国家和地区，产品覆盖全球主要的终端市场。”
另外，东吴证券发布研报称，当升科技2022年全年海外客户占比预计为70%+，其中SK及美国一线电动车企贡献主要增量。
尽管容百科技营收规模在数年前就已超越当升科技，但若论赚钱能力，还是当升科技更胜一筹。
据24潮统计，在2017年-2021年及2022年一季度这一期间，容百科技合计创收283.32亿元，合计创造净利润17.32亿元，净利润率为6.11%；同期当升科技合计创收与净利润分别为230.06亿元、22.24亿元，净利润率为9.67%。显然当升科技盈利能力更强。
即便是在2021年及2022年一季度，容百科技在营收规模及增速双双占据优势的情况下，其净利润仍要远低于当升科技，以一季度数据为例，容百科技营收规模是当升科技的1.35倍，但净利润却仅为当升科技的75.19%，两者赚钱能力强弱一目了然。
具体到三元正极材料产品，当升科技的盈利能力也占据明显优势，以2021年数据为例，容百科技与当升科技正极材料产品销售毛利率分别为15.51%和18.24%，当升科技较容百科技高出了2.73个百分点。
而2022年两者盈利能力之间的差距可能还在进一步加大。综合东吴证券、开源证券等券商分析判断：2022年一季度容百科技产品单吨净利约在1.6-1.7 万元/吨左右，环比下滑 20%左右，预计全年单吨净利维持 1.3-1.5 万元/吨左右，同比持平；而当升科技一季度单吨净利在2万以上，第二、第三季度单吨净利可能在3万元左右。
笔者在分析企业盈利状况时，经常还会参考一个重要指标 “经营活动产生的现金流量净额”，该指标即代表着企业自身造血能力的强弱，也从另一个方面佐证企业盈利质量的高低。
因为不论企业账面上赚的再多，若是没有拿到真金白银，也最多只是 “纸上富贵”。
而笔者通过分析数据发现，两大龙头间的造血能力及盈利质量实有天壤之别。
据24潮统计，2017年-2021年及2022年一季度，容百科技合计创造净利润17.32亿元，而同期经营现金流净额合计仅为-6.63亿元，处于资金净流出状态。
尤其是在2021年其净利润同比增长333.97%情况下，其造血力却不升反降，经营现金流净额却由2020年的7.08亿元降至-1.92亿元。
相比之下，当升科技拥有更强的造血能力。
比如，据24潮统计，2017年-2021年及2022年一季度当升科技创造净利润22.24亿元，期间经营现金流净额合计为23.80亿元，一直处于资金净流入状态。
此外，笔者通常会采用 “净现比” 这一指标来衡量企业盈利质量的高低，“净现比” 指的是经营现金流量净额与净利润的比率。通常来讲，该比值略高于1为宜，比率越高，企业盈利质量越高。
据24潮统计，2021年以来容百科技 “净现比” 已降至负数，远低于同期当升科技，两者差距非常明显。
更加凶猛的扩张战略或许是容百科技快速崛起、强大的秘诀之一。
据24潮统计，2017年-2021年及2022年一季度容百科技 “购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 合计为44.29亿元，是当升科技同期的2.38倍。
具体到产能层面，容百科技已构建了巨大的产能优势。
如下表所示，2017年末容百科技与当升科技的产能规模还在伯仲之间，均是刚破万吨规模，而到了2021年末容百科技产能已增至12万吨，已是当升科技的2.92倍。
根据容百科技的战略规划：预计 2022年公司正极产能预计将达到25万吨，到2025 年，公司将扩大高镍正极产能至60万吨以上规模！
而当升科技则在2021年财报中表示：“公司加快磷酸铁锂产能布局，在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段；在加快国内产能建设的同时，公司启动了欧洲首期年产10万吨锂电新材料产业基地项目，成为国内率先进入欧洲本土建设产能的正极材料企业。”
若仅看后一段话，当升科技将产能扩建至欧洲无疑国际化战略极好的一次延伸。然而前一段话所提到的 “加快磷酸铁锂产能布局” 则令人感到疑惑。市场颇多观点认为，磷酸铁锂正极材料有产能过剩之嫌，反倒是高镍三元仍有较大增长空间。
如证券时报于今年2月发布的题为《500万吨产能在路上，磷酸铁锂过剩“灰犀牛”还远吗》的文章指出，“
而兴业证券发布于今年4月的一则研报称：“目前磷酸铁锂电芯已经接近理论能量密度上限，三元电芯量产能量密度已经达到250wh/kg以上，实验室样品已经突破300wh/kg，相比之下更具进步空间。成本角度考量，随着能量密度的不断提升，极限测算下三元电芯和磷酸铁锂电芯单Wh 成本差距有望从0.09元缩小至0.01元，成本差距随技术进步有望逐步弥合。”
或许，同行的另一则消息对我们也有启发。6月14日，华友钴业(603799.SH)发布关于控股子公司终止股权收购意向暨关联交易的公告，称：“为进一步集中优势资源，提高资金使用效率，聚焦新能源锂电三元材料产业链，股份公司拟终止在磷酸铁锂材料领域的布局；经与华友控股充分友好协商，公司决定终止通过控股子公司巴莫科技收购圣钒科技***股权事宜。”
如今一个向左，一个向右，两种不同的扩张路劲，很可能带来不同的经营成果，孰胜孰败？我们拭目以待。
在重资产的行当，企业一般都依靠负债扩张，所以我们在关注企业扩张的同时，更要重点关注企业资产负债率的变化。
一般来说，负债扩张对企业来说是一把双刃剑，在行业景气度较高时，企业依靠负债扩张可以在激烈的市场斗争中抢得先机；但如果行业竞争加剧，过度的负债扩张可能导致企业资金链断裂，加剧企业经营风险，这类故事在企业发展史上比比皆是。
笔者分析数据发现，容百科技产能快速增长的同时，其资产负债率的变化也非常惊人。如下表所示，2021年末容百科技资产负债率为63.04%，同比增长了36.23个百分点，2022年末其资产负债率再次攀升至68.42%，笔者认为，近乎持续刷新历史记录的增长趋势应当引起企业管理层的高度警惕与重视。
相比之下，当升科技的财务结构则更为稳健，截止2022年3月末其资产负债率仅为38.98%，较容百科技低了29.44个百分点。
另据笔者统计，容百科技速动比率已降至1一下，2022年3月末容百科技速动比率为0.92，远低于当升科技的1.96，说明容当升科技拥有更强的偿债能力。
笔者需要说明的是，虽然风险在聚集，但目前容百科技还并不存在偿债风险，截止2022年3月末其拥有资金储备38.14亿元，（剔除长短期有息负债后）资金净值为18.49亿元，处于净现金状态。
但是，其与当升科技之间的资本实力已不可同日而语。据笔者统计，截止2022年3月末当升科技资金净值达73.69亿元，是容百科技的3.99倍。
企业竞争的本质还是人才之争。而企业员工规模及效率的变化也是企业综合实力重要的体现方式之一。
如下表所示，过去五年间容百科技员工规模增长了273.96%，而同期当升科技员工规模仅增长58.82%，截止2021年末容百科技与当升科技员工规模分别为3519人和1315人，前者是后者的2.68倍。
但在员工创收效率层面则是另一番景象了。
24潮统计数据显示，过去五年间，当升科技员工 “人均创收” 一直高于容百科技，且两者间的差距还在加大，2017年当升科技员工年人均创收为273.85万元，较容百科技高出21.86%，到了2021年当升科技人均创收增至670.28万元，较容百科技高出近73.79%。
有意思的是，当升科技员工人均薪酬也一直要高于容百科技，且同样有差距加大的趋势。
据24潮统计，在2017年-2021年五年间当升科技人均薪酬约增长了86.59%，而同期容百科技人均薪酬仅约增长了24.63%。2021年当升科技与容百科技人均薪酬约为28.38万元、16.80万元，前者较后者高出68.93%。
莎士比亚说: “一千个观众眼中有一千个哈姆雷特。” 那么，谁才是你心中的三元正极老大？
04月29日讯 汇添富消费行业混合型证券投资基金（简称：汇添富消费行业混合，代码000083）04月28日净值上涨1.55%，引起投资者关注。当前基金单位净值为5.0580元，累计净值为5.0580元。
汇添富消费行业混合基金成立以来收益405.80%，今年以来收益6.84%，近一月收益10.36%，近一年收益26.67%，近三年收益103.30%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为胡昕炜，自2016年04月08日管理该基金，任职期内收益134.28%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例9.40%）、五粮液（持仓比例7.04%）、长春高新（持仓比例4.99%）、顺鑫农业（持仓比例4.79%）、招商积余（持仓比例4.76%）、美的集团（持仓比例3.15%）、格力电器（持仓比例2.85%）、绝味食品（持仓比例2.83%）、南极电商（持仓比例2.57%）、立讯精密（持仓比例2.22%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年第一季度，受新冠肺炎疫情的影响，A股市场波动较大，整体上震荡走低，行业分化也比较明显。农林牧渔、医药生物等行业涨幅较大，家电、采掘、休闲服务等行业跌幅靠前。
本基金在2020年第一季度的投资中继续聚焦于消费中的优质公司。考虑到新冠肺炎疫情对部分行业带来的不确定性，以及国内外的防控形势变化，我们也对持仓进行了动态调整。展望未来，尽管新冠肺炎疫情对短期经济增长和资本市场带来了阶段性扰动，但我们相信，疫情过去之后，中国宏观经济将重新回到正常增长的轨道，消费升级仍然会是经济转型增长的重要驱动力。我们认为消费行业在当前仍是A股市场性价比*、*吸引力的板块之一。我们将一如既往，勤勉尽责，寻找受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司，淡化短期波动，着眼于中长期，投资质地*、管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。
2020年第一季度，本基金净值下跌2.37%，业绩基准下跌3.98%。同期沪深300指数下跌10.02%，中小板指下跌1.94%，创业板指上涨4.10%。
截至本报告期末本基金份额净值为4.622元；本报告期基金份额净值增长率为-2.37%，业绩比较基准收益率为-3.98%。
《金证研》北方资本中心 宋初/作者 出云 三石/风控
回溯历史，新乡天力锂能股份有限公司（以下简称“天力锂能”）的上市之路或一波三折。自被受理以来，天力锂能历经了4次中止上市审核，接受了深交所5轮问询，更新了9版申报稿。直至2022年3月7日，天力锂能才提交注册。
观天力锂能背后，天力锂能的授权发明专利数量在同行中“吊车尾”，而前核心技术人员蔡碧博参与了天力锂能所有核心技术的研发，却在上市前夕“出走”，令人唏嘘。另一方面，天力锂能的独立董事兼任“同业”公司的独立董事，或难独立履职。
问题并未结束，交易期间，天力锂能三元材料一家主要外协厂商的质量管理体系认证曾被暂停，且该供应商2019-2021年撑起超四千万元采购额。此外，天力锂能或还存在对逾六千万元的应收账款转让选择性披露的异象。
一、发明专利数在同行中垫底，核心技术人员上市前夕“出走”
创新是企业成长的内在动力，人才是企业创新的“基石”。然而，天力锂能的授权发明专利数处同行末尾，且核心技术人员在上市前夕“出走”。
1.1 2019-2021年收现比皆不足1，2020起处于“失血”状态
据招股书，2019-2021年，天力锂能的营业收入分别为10.12亿元、12.43亿元、16.63亿元。同期，天力锂能的净利润分别为7,140.33万元、5,711.91万元、8,485万元。
据招股书，天力锂能经营活动产生的现金流量净额分别为6,601.68万元、-4,124.22万元、-14,413.7万元。天力锂能的经营活动现金流入小计分别为3.11亿元、2.27亿元、2.99亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，天力锂能的收现比分别为0.31、0.18、0.18。2019年，天力锂能的净现比为0.92。
由此可见，2019-2021年，天力锂能收现比均小于1。2019年，天力锂能的净现比亦不足1，且自2020年起，天力锂能经营活动产生的现金流量净额告负。
此外，天力锂能还存在授权发明专利数落后同行的情况。
1.2 截至签署日2022年3月30日，授权发明专利数同行垫底
据天力锂能于2022年3月30日签署的招股说明书注册稿（以下简称“招股书”），天力锂能共选取5家同行业可比公司，分别为宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称“容百科技”）、北京当升材料科技股份有限公司（以下简称“当升科技”）、湖南杉杉能源科技股份有限公司（以下简称“杉杉能源”）、湖南长远锂科股份有限公司（以下简称“长远锂科”）、厦门厦钨新能源材料股份有限公司（以下简称“厦钨新能”）。
据招股书，截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能共取得授权发明专利6项。
据招股书，容百科技获得的授权发明专利的数量为60项；当升科技获得的授权发明专利的数量为46项；长远锂科获得的授权发明专利的数量为67项；杉杉能源获得的授权发明专利的数量为35项；厦钨新能获得的授权发明专利的数量为51项。
值得注意的是，以上发明专利数量取自于各公司的定期报告及招股说明书，杉杉能源发明专利数量取自于杉杉股份2020年年度报告披露的正极材料发明专利。
可以看出，截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能取得的授权发明专利数量垫底同行。
不仅如此，天力锂能的前核心技术人员蔡碧博，于天力锂能上市申报“前夕”离职。
1.3 彼时任副总经理的蔡碧博，于被认定为核心技术人员后的一个月离职
据招股书，截至招股书签署日2022年3月30日，蔡碧博系天力锂能的第九大自然人股东，其持有天力锂能0.92%的股份。
然而，蔡碧博作为天力锂能的第九大自然人股东，身兼数职，却于天力锂能申请上市“前夕”离职。
据招股书，2020年3月27日，天力锂能认定蔡碧博为其核心技术人员之一。2020年4月30日，蔡碧博因个人原因辞去天力锂能董事职务。2020年5月29日，蔡碧博因个人原因辞任天力锂能副总经理职务，亦不担任天力锂能其他职务，且不再作为天力锂能核心技术人员。
据天力锂能于2021年12月20日签署的《天力锂能关于申请股票*公开发行并上市进展公告》，2020年7月1日，天力锂能向深交所提交了上市的申报材料。
即是说，天力锂能的前核心技术人员蔡碧博，在天力锂能申报上市前3个月内，辞去其在天力锂能担任的所有职务。
需要关注的是，天力锂能称，蔡碧博离职前主要管理统筹研发工作，并不负责具体研发项目的执行。然而，天力锂能后又称拥有的全部6项核心技术，均包含蔡碧博在天力锂能的研发成果。
1.4 天力锂能全部六项核心技术，均包含蔡碧博的研发成果
据天力锂能于2021年10月21日签署的《关于天力锂能*公开发行股票并在创业板上市申请文件的第四轮审核问询函的回复》（以下简称“四轮问询回复”），蔡碧博离职前，主要管理统筹天力锂能的研发工作，并不负责具体研发项目的执行。
据天力锂能于2015年7月29日签署的公开转让说明书（以下简称“公转书”），截至公转书签署日2015年7月29日，蔡碧博担任天力锂能的副总经理，主管天力锂能的生产、技术。2011年10月至2015年7月29日，蔡碧博在新乡市天力能源材料有限公司（天力锂能前身，以下简称“天力有限”）、天力锂能先后担任技术部长、生产总监、副总经理、董事等职务。
据招股书，截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能已授权的发明专利中，蔡碧博作为发明人的专利共5项。
根据《金证研》北方资本中心研究，截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能取得的授权发明专利中，蔡碧博作为发明人的授权发明专利数量占83.33%。
此外，天力锂能拥有的全部6项核心技术，均包含蔡碧博在天力锂能的研发成果。
据招股书，截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能共拥有6项核心技术，分别为“多元前驱体精确控制技术”、“高容量、高压实多元正极材料的生产技术”、“高一致性湿法混合技术”、“二次球型三元正极材料表面修饰与缺陷态重构技术”、“单晶型高镍三元材料的控制合成技术”、“单晶型高电压三元材料的控制合成技术”。而该6项核心技术，均涉及到蔡碧博在天力锂能的研发成果。
上述情形表明，截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能的授权发明专利数量处行业末尾。与此同时，曾任天力锂能董事、副总经理的前核心技术人员蔡碧博，于天力锂能上市 “前夕”离职。
另外，天力锂能的独立董事，或兼职“同业”公司。
二、独立董事唐有根兼任“同业”公司独董，或难独立履职
就独立董事制度而言，独立董事发挥作用的核心是独立性。而2020年，天力锂能的独立董事唐有根在外兼职的企业，与天力锂能的业务或相似。
2.1 2020年3月起，独立董事唐有根在外兼任长远锂科独立董事
据天力锂能于2020年3月12日签署的《天力锂能董事任命公告》，2020年3月11日，天力锂能董事会选举唐有根为独立董事。
据招股书，2020年3月至招股书签署日2022年3月30日，唐有根担任天力锂能的独立董事，任期为2021年6月7日至2024年6月6日。2020年3月至招股书签署日2022年3月30日，唐有根兼任长远锂科的独立董事。
即2020年3月至招股书签署日2022年3月30日，唐有根同时担任天力锂能、长远锂科的独立董事。
然而，长远锂科与天力锂能营业收入的主要组成部分均为三元材料。
2.2 三元正极材料收入占天力锂能营收超九成，占长远锂科营收超八成
据长远锂科于2021年8月5日签署的招股说明书（以下简称“长远锂科招股书”），长远锂科主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售，主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等。
据长远锂科招股书，2018-2020年，长远锂科三元正极材料的销售收入分别为16.81亿元、23.77亿元、16.99亿元。同期，长远锂科的营业收入分别为26.39亿元、27.66亿元、20.11亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，长远锂科三元正极材料的销售收入，占其当期营业收入的比例分别为63.7%、85.93%、84.51%。
可见，2019-2020年，长远锂科三元正极材料的销售收入，占长远锂科当期营业收入的比重均超八成。
与此同时，天力锂能三元材料的销售收入占营业收入的比例超九成。
据招股书，天力锂能主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售，其产品包括多种系列的三元材料。其中，三元正极材料或三元材料，主要指以镍盐、钴盐、锰盐或镍盐、钴盐、铝盐为原料制成的三元复合正极材料。
据招股书，2019-2021年，天力锂能三元材料的销售收入分别为9.83亿元、12.34亿元、16.34亿元。同期，天力锂能的营业收入分别为10.12亿元、12.43亿元、16.63亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，天力锂能三元材料的销售收入，占其当期营业收入的比例分别为97.12%、99.3%、98.27%。
也就是说，报告期内，三元材料均为天力锂能贡献超九成的营业收入。
另一方面，天力锂能亦选取长远锂科，作为其同行可比公司。
2.3 天力锂能与长远锂科产品类型存重叠，且双方产品“无本质差别”
据招股书，天力锂能主要面向小动力市场，其直接竞争对手主要为小动力市场的三元材料厂商。鉴于主打小动力市场的三元材料厂商尚未上市或者挂牌，无法取得公开数据，天力锂能出于数据的可获取性，选择新能源汽车领域的三元材料厂商，作为同行业可比公司。其中，天力锂能选取在新能源汽车领域从事三元材料业务的长远锂科作为可比公司。
需要说明的是，天力锂能与长远锂科的产品类型部分相同。
据招股书，截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能的产品包括NCM333、NCM523、NCM622、NCM811等多种系列，几乎涵盖三元材料全部类型。
据长远锂科招股书，截至长远锂科招股书签署日2021年8月5日，长远锂科的单晶产品覆盖NCM523、NCM622、NCM811等类型。
据招股书，天力锂能称从材料成分、生产工艺、同类产品技术参数等角度看，天力锂能产品与同行业可比公司产品不存在本质差别。
即是说，天力锂能与长远锂科的主要产品均为三元正极材料，且产品型号存在重叠。同时，天力锂能与长远锂科的产品从技术参数角度看不存在本质差别。
不仅如此，长远锂科为新能源汽车领域的厂商，而报告期内，天力锂能新能源汽车用正极材料的销售收入合计超两亿元。
2.4 天力锂能与长远锂科产品应用领域，均涉及新能源汽车
据招股书，2019-2021年，天力锂能生产的三元材料主要应用于电动自行车及电动工具等小动力领域，其次为新能源汽车领域。同期，天力锂能营业收入的增长主要来源于，下游电动自行车领域用锂电池续需求的增加。
据长远锂科招股书，长远锂科主要从事高效电池正极材料生产制造业务，营业收入主要来源于锂电池正极材料。锂电池正极材料下游主要应用于电动汽车、3C、储能等领域。
事实上，报告期内，天力锂能新能源汽车用正极材料的销售收入合计超两亿元。
据招股书，2019-2021年，天力锂能新能源汽车用正极材料的销售收入分别为1.1亿元、0.21亿元、1.27亿元，占天力锂能当期营业收入的比例分别为10.9%、1.71%、7.62%。
根据《金证研》北方资本中心研究，报告期内，天力锂能新能源汽车用正极材料的销售收入合计为2.58亿元。
据招股书，天力锂能面对新能源汽车领域的巨大市场空间，逐步接触了专注于新能源汽车动力电池的生产企业。截至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能已持续两年，小批量供应部分小中试产品，希望在电动汽车领域进一步取得突破。2021年起，天力锂能开始正式向专注于电动汽车领域的下游客户供货。
这意味着，长远锂科为新能源汽车领域的三元材料厂商，报告期内，天力锂能新能源汽车用正极材料的销售收入达2.58亿元。
需要说明的是，在天力锂能于长远锂科业务存在重叠的情况下，应当独立履职的独立董事唐有根，同时兼职上述两家企业，或难勤勉尽责。
2.5 独立董事应独立履职，不受其他与上市企业存在利害关系的单位影响
据《上市公司独立董事规则》第六条，独立董事必须具有独立性。独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。
据《上市公司独立董事规则》第十三条，独立董事的提名人在提名前应当征得被提名人的同意。提名人应当充分了解被提名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全部兼职等情况，并对其担任独立董事的资格和独立性发表意见。被提名人应当就其本人与上市公司之间，不存在任何影响其独立客观判断的关系发表公开声明。
换言之，唐有根作为天力锂能的独立董事，同时担任长远锂科的独立董事。然而，天力锂能与长远锂科的主要产品均为三元材料，且双方三元材料的产品型号存在重叠。并且，天力锂能与长远锂科的下游市场亦存在重叠，均包含新能源汽车市场。至此，天力锂能的独立董事唐有根，兼任“同业”公司独董，又能否独立履职？不得而知。
问题尚未结束，天力锂能三元材料一家主要外协加工厂商的质量管理体系认证，或曾在交易期间被暂停。
三、外协厂商撑起超四千万元采购额，交易期间质量管理体系认证被暂停
交易期间，天力锂能外协供应商的质量管理体系认证证书，或曾被暂停。
3.1 2019-2021年，与外协供应商乾运新材累计交易逾四千万元
据招股书，报告期内，天力锂能三元材料的主要外协加工厂商包括山东乾运高科新材料有限公司（以下简称“乾运新材”）。
据招股书，2019-2021年，天力锂能向乾运新材支付的委托加工费分别为514.99万元、2,311.66万元、1,330.99万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，天力锂能对乾运新材委托加工费的合计金额为4,157.64万元。
需要指出的是，在与天力锂能发生交易期间，乾运新材的质量管理体系认证曾被暂停。
3.2 与天力锂能交易期间，乾运新材质量管理体系认证曾被暂停
据全国认证认可信息公共服务平台，截至查询日2022年4月25日，乾运新材仅有一项质量管理体系认证。该认证覆盖的业务范围为镍钴锰酸锂正极材料的研发、生产、销售，证书编号为05318Q32868R0M，颁证日期及初次获证日期均为2018年12月18日，证书到期日为2021年12月17日。
该证书的变化历史轨迹显示，2019年12月17日，该证书的状态由有效变更为暂停；2020年4月22日，该证书的状态由暂停变更为有效。且截至查询日2022年4月25日，该证书处于过期失效状态。
据招股书，NCM即镍钴锰酸锂，指以镍盐、钴盐、锰盐为原料制成的三元材料。
换言之，乾运新材的质量管理体系认证覆盖的业务范围，与天力锂能委托其加工的产品范围重叠。
即是说，交易期间，2019年12月17日至2020年4月22日，及2021年12月17日至2021年12月31日，天力锂能的外协加工供应商乾运新材的质量管理体系认证被暂停或为失效状态。
3.3 质量管理体系认证证书处于暂停及撤销状态，或因跟踪监督不符认可条件
据商务部公开信息，质量管理体系认证是为了促进国际贸易而发布的，是买卖双方对质量的一种认可。同时，通过质量管理体系认证，已经成为企业产品质量、工作质量的一种证明。
据《认证认可条例》第二条及第四十七条，本条例所称认证，是指由认证机构证明产品、服务、管理体系符合相关技术规范、相关技术规范的强制性要求或者标准的合格评定活动。认可机构应当对取得认可的机构和人员实施有效的跟踪监督，定期对取得认可的机构进行复评审，以验证其是否持续符合认可条件。取得认可的机构和人员不再符合认可条件的，认可机构应当撤销认可证书，并予公布。
据国家认监委于2016年8月5日发布的《质量管理体系认证规则》，被认证机构暂停认证证书的情形中包括：（1）质量管理体系持续或严重不满足认证要求，包括对质量管理体系运行有效性要求的。（2）不承担、履行认证合同约定的责任和义务的。（3）被有关执法监管部门责令停业整顿的。（4）持有的与质量管理体系范围有关的行政许可证明、资质证书、强制性认证证书等过期失效，重新提交的申请已被受理但尚未换证的。（5）主动请求暂停的。（6）其他应当暂停认证证书的。
此外，被认证机构撤销认证证书的情形包括：（1）被注销或撤销法律地位证明文件的。（2）被国家质量监督检验检疫总局列入质量信用严重失信企业名单。（3）拒绝配合认证监管部门实施的监督检查，或者对有关事项的询问和调查提供了虚假材料或信息的。（4）拒绝接受国家产品质量监督抽查的。（5）出现重大的产品和服务等质量安全事故，经执法监管部门确认是获证组织违规造成的。（6）有其他严重违反法律法规行为的。（7）暂停认证证书的期限已满但导致暂停的问题未得到解决或纠正的。（8）没有运行质量管理体系或者已不具备运行条件的。（9）不按相关规定正确引用和宣传获得的认证信息，造成严重影响或后果，或者认证机构已要求其纠正但超过2个月仍未纠正的。（10）其他应当撤销认证证书的。
上述情形表明，交易期间，天力锂能三元材料的主要外协供应商，乾运新材的质量管理体系认证证书一度暂停且过期失效；交易后，五龙动力的质量管理体系认证证书遭撤销。值得注意的是，天力锂能与委托乾运新材及五龙动力加工的产品，正是上述质量管理体系认证范围之内的产品。
至此，天力锂能外协厂商乾运新材的质量管理体系认证证书，在交易期间被暂停，个中缘由或值得考究。
问题尚未结束，天力锂能在其招股书中或未详尽披露其应收账款转让的情况。
四、逾六千万元应收账款转让“躲猫猫”，信息披露质量或“打折”
信息披露为投资者了解上市企业的重要窗口，而天力锂能对逾六千万元的应收账款转让隐而未宣。
4.1 2021年，签订的应收账款转让合同金额累计至少逾三千万元
据央行征信中心，2021年11月12日，天力锂能与建行东莞分行登记了融资合同号码为RZBH440770000202100269、登记证明编号为13846875001655942048的应收账款转让协议。该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、建行东莞分行，登记到期日为2022年11月11日，融资合同金额为700万元。
2021年11月22日，天力锂能与建行苏高支行登记了融资合同号码为RZBH3229886002021N0015、登记证明编号为13947396001668673361的应收账款转让协议，该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、建行苏高支行，登记到期日为2022年11月21日，融资合同金额为1,500万元。
2021年11月22日，天力锂能与建行苏高支行登记了融资合同号码为RZBH3229886002021N0015、登记证明编号为13947399001668673648的应收账款转让协议。该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、建行苏高支行，登记到期日为2022年11月21日，融资合同金额为1,000万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，截至查询日2022年6月27日，2021年，天力锂能签订的应收账款转让合同的累计金额逾三千万元。
需要指出的是，自报告期末2021年12月31日至招股书签署日2022年3月30日，天力锂能签订的应收账款转让合同金额亦逾三千万元。
4.2 2022年1月1日-3月30日，签订应收账款转让金额亦至少逾三千万元
据央行征信中心，2022年1月6日，天力锂能与建行东莞分行登记了融资合同号码为RZBH4407700002022N0010、登记证明编号为14893828001780327736的应收账款转让协议。该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、建行东莞分行，登记到期日为2023年1月5日，融资合同金额为440.28万元。
2022年1月17日，天力锂能与建行东莞分行登记了融资合同号码为RZBH4407700002022N0010、登记证明编号为15040572001798763461的应收账款转让协议。该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、建行东莞分行，登记到期日为2023年1月16日，融资合同金额为598.61万元。
2022年1月17日，天力锂能与建行东莞分行登记了融资合同号码为RZBH4407700002022N0010、登记证明编号为15040583001798764612的应收账款转让协议。该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、建行东莞分行，登记到期日为2023年1月16日，融资合同的金额为125.68万元。
2022年1月19日，天力锂能与建行东莞分行登记了融资合同号码为RZBH4407700002022N0010、登记证明编号为15077347001803460085的应收账款转让协议。该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、建行东莞分行，登记到期日为2023年1月18日，融资合同的金额为1,000万元。
2022年2月14日，天力锂能与中原银行股份有限公司新乡分行（以下简称“中原银行新乡分行”）登记了融资合同号码为中原银（新乡）保理字2022第210004号、登记证明编号为15366303001838979761的应收账款转让协议。该协议的转让方与受让方分别为天力锂能、中原银行新乡分行，登记到期日为2025年6月13日，融资合同金额为1,000万元，转让财产价值为1,319.84万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，截至查询日2022年6月27日，2021年及2022年1月1日-3月30日期间，天力锂能签订的应收账款转让的累计金额为6,364.56万元。
然而，据招股书，天力锂能对其应收账款转让事项，只字未提。
4.3 天力锂能对上述应收账款转让事项，只字未提
据招股书，天力锂能在招股书中并未提及上述应收账款转让事项。
据证监会公告〔2015〕32号文件第八十条，发行人应扼要披露最近一期末的主要债项，包括主要的银行借款，对内部人员和关联方的负债，主要合同承诺的债务、或有债项的金额、期限、成本，票据贴现、抵押及担保等形成的或有负债情况。有逾期未偿还债项的，应说明其金额、利率、贷款资金用途、未按期偿还的原因、预计还款期等。
其次，该文件第九十七条规定，发行人目前存在重大担保、诉讼、其他或有事项和重大期后事项的，应说明对发行人财务状况、盈利能力及持续经营的影响。
对此，天力锂能对上述超六千万元的应收账款转让或隐而未宣，信披质量存疑。
雾失楼台，月迷津渡。种种问题摆在面前，天力锂能能否向市场释放信心？
7月6日,“我的元宇宙主场·工体元宇宙GTVerse发布会”在北京举行。发布会上,主办方中赫集团邀请了行业*、头部企业精英、业内知名学者专家以及众多优质合作伙伴,共同发布GTVerse众多成果,分享元宇宙相关应用落户工体项目的瑰丽前景,为线上线下广大受众奉上一场行业盛宴。
工体元宇宙Gongti Metaverse (简称“GTVerse”)是以数实融合体验消费为核心场景,以工体区域客流和北京国安观众球迷私域流量为核心锚点,以地理位置服务LBS为核心基石,以数字底座、智能中台、全域数据、5G专网、混合云和多形态智能终端为核心要素,由中赫携手入驻工体机构、北京国安合作伙伴等生态伙伴建设运营的新型B2C混合现实互联网社交平台。
中赫集团董事长周金辉在发布会上致辞,“工体元宇宙不是一个简单的概念,它与其他众多元宇宙项目的不同之处在于它是建立在实实在在的工体之上。中赫能够有幸投资建设运营新工体,我们深感使命光荣、责任重大。我们将满怀敬畏之心,不遗余力地将新工体打造成为北京的城市地标、文体名片和活力中心!同时也要让新工体成为与各位*伙伴共生、共享、共发展的开放平台。”
(中赫集团董事长周金辉)
中赫集团副总裁、工体元宇宙GTVerse创始人、首席架构师葛颀在会上发布了「工体元宇宙GTVerse白皮书及原型系统」。葛颀详细介绍了工体元宇宙GTVerse白皮书的研究背景及架构。在中赫文体产业项目实体资源一体化运营的赋能下,工体元宇宙GTVerse拥有独特和优质的数字资源和海量私域流量,形成与互联网广域流量的良性互动,通过全域流量变现、商业数据洞察与运营预测、数字资产交易与管理、数字活动策展与推广等服务,获得来自B端客户和C端消费者的稳定和高增长性回报,实现元宇宙、B端客户和C端消费者的共赢式发展。工体元宇宙也将变成每一位用户的元宇宙主场,基于在智慧工体平台上的全域数据,部署的智能中台和基于算法的个性化引擎,为每一个人打造属于自己的新型B2C的混合现实的互联网社交平台。
(中赫集团副总裁葛颀)
现场展示了与世界知名虚拟现实社交软件开发商vTime公司联合为新工体量身打造的原型系统,由银河威尔科技公司自主研发的三维交互式直播产品-GVR“第二现场”还将北京国安青训U19梯队在北京高鑫训练基地的训练实况同步至发布会现场。包括这两家公司在内的19家数字科技行业领军企业都是工体元宇宙GTVerse生态联盟的创始合作伙伴。
(高鑫训练基地“第二现场”)
此后,由中赫集团发起的“工体元宇宙GTVerse联合创新实验室”(简称“GTVerse实验室”)举行了揭牌仪式,中国移动、腾讯、咪咕、北京邮电大学、特斯联、达闼、银河威尔等合作伙伴和高通等头部创新企业共同参与和见证。该项目旨在共同建设国际*、中国领先的元宇宙研发与应用示范实验室,打造集聚“产学研用”多方资源的综合服务平台。该实验室自2021年12月正式组建以来,围绕XR、体育、文化等领域开展了基于工体元宇宙GTVerse的联合研发工作,已完成多项领先型的研发成果。
(工体元宇宙GTVerse联合创新实验室揭牌仪式)
在GTVerse实验室成果发布环节,中赫集团首先联合高通和中国移动研究院发布了「5G无界XR赛事体验方案」。该方案基于5G切片提供的高速率低时延传输,在XR头显设备与边缘云之间协同实现分离式渲染,面向大型负载场景为XR用户打造不受线缆束缚的沉浸式体验,有望赋能场馆的智慧管理与服务、全景自由视角赛事直播、沉浸式观赛等创新体育应用。三方还在发布会现场联合演示了基于5G切片端边协同的分离渲染无界XR技术,展示了5G+XR“业务-网络-算力”一体化解决方案的成熟性,以及在智慧体育场景中商用落地的潜力。
(高通公司中国区研发总经理徐晧发布「5G无界XR赛事体验方案」)
此外,中赫与中国移动咪咕联合发布了「GPU边缘云一体化方案」,以算力网络构建工体元宇宙立体化超级云网,云化引擎驱动工体元宇宙全场景基础能力,应用生态赋能工体元宇宙全业务深度整合。
(中赫与中国移动咪咕联合发布GPU边缘云一体化方案)
中赫与特斯联联合发布了AIoT智能机器人综合解决方案。作为超大型城市公园综合体,工体区域没有围墙,24 小时向公众开放,单层动线超过2 公里,对自动驾驶、V2X 和接待、消毒、载客、快递、球场巡检等智能服务机器人需求巨大, MEC 基于地理位置的部署策略将通过实时获取无线网络信息和位置信息来提供更加*的厘米级增强型服务。
(中赫与特斯联联合发布AIoT智能机器人综合解决方案)
发布会的另一大看点是「北京国安数字人」的发布,北京国安足球俱乐部也成为了国内首批进军元宇宙领域的职业足球俱乐部。“我们希望通过纪念俱乐部成立30周年的这一历史节点,以及推出首个官方数字人的契机,与球迷共同创造新的群体记忆。”北京国安足球俱乐部总经理李明介绍道。
(北京国安数字人Gleo亮相)
发布会还邀请到了北京大学中国战略研究中心研究员、中国传媒大学国家治理研究院研究员邵春堡、中国移动研究院院长黄宇红、腾讯公司副总裁、政企业务总裁李强、华中科技大学电子信息与通信学院院长、达闼董事长黄晓庆,以及vTime首席执行官Clemens Wangerin等嘉宾出席,并发表主题演讲。
(五位发表主题演讲的嘉宾)
发布会的最后,通信产业报总编辑辛鹏俊邀请了中国电信集团有限公司住建事业部副总裁胡杰、联通在线信息科技有限公司副总经理及CTO常剑、北京邮电大学交互技术与体验系统文化和旅游部重点实验室副主任陈洪、GSMA大中华区战略合作总经理庞策、新智元创始人&CEO杨静和中赫集团商务拓展总监朱晨阳等业界代表展开了题为“元宇宙六人谈-从海市蜃楼到知行合一”的圆桌高峰论坛,就人类生活数字化下半场,聚焦于元宇宙的首批价值场景、应用实践及未来发展等进行了探讨,并对表达了对工体元宇宙GTVerse的期待。此次活动全程直播技术保障服务由曾在2022年北京冬奥会上为科技冬奥保驾护航的北京国际云转播科技有限公司提供。
(圆桌高峰论坛)
工体元宇宙GTVerse已启动创始合作伙伴、理事合作伙伴等招募工作,将于2022年年底前完成元宇宙架构研发和测试平台搭建工作,2023年将启动面向B端客户和C端友好消费者的灰度内测,以运营为导向开启数实融合体验消费的新型B2C混合现实互联网社交平台。工体元宇宙GTVerse将赋能新工体成为全球首家以“数字和实体融合体验消费”为核心竞争力的特大型城市公园综合体,助力新工体实现“城市地标”“文体名片”和“活力中心”的战略定位,打造元宇宙行业应用场景先导示范项目,为全球体育文化场馆和城市更新的数字化升级输出模板。
千龙网
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