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1、银华基金官网
本文
李晓星
“当新冠疫情接近尾声的时候，超额储蓄都会转变成消费，同时叠加低基数的效应，我们非常看好中长期维度的消费复苏。”
●代表产品：银华心怡、银华心诚、银华心佳、银华心享等
●看好方向：消费、基建、地产链
上半年总结
回顾上半年，在我们的投资方法框架内，我们做对了一些事情，也做错了一些事情。从仓位上来说，由于市场并没有进入到高估的区域，从年初开始我们一直维持了高仓位，在市场下行阶段，也受了一些伤。在4-5月市场大幅下跌的时候，市场的估值水位大幅下降，我们在高仓位的基础上持续加仓至接近满仓。从结构上来说：值得总结经验的是由于担心俄乌冲突带来的全球供应链条的割裂，我们减持电动车上游时间过早，在4月份光伏的大跌中并没有选择加仓，错失了一些机会；在市场大幅下跌的时候，我们选择增持了可选消费、地产链、军工、计算机和自动化等行业，目前看可选消费、地产链、军工和自动化已经取得了不错的收益，我们相信随着信创和人工智能政策的相继落地，未来计算机的表现也是可以值得期待的。
下半年展望
对于国内的经济前景，我个人是非常乐观的。地产的全面放松、基建项目端和融资端的发力、多维度的支持消费，尽管由于海外需求的问题出口数据可能逐步走弱，但总体来看，我们看好中国经济的v型反转。如果看的更远一点，与新冠疫情的斗争，相信我们终将取得最后的胜利。在面对不确定性的时候，居民普遍大幅提高了储蓄率，较疫情前增长较多。当新冠疫情接近尾声的时候，超额储蓄都会转变成消费，同时叠加低基数的效应，我们非常看好中长期维度的消费复苏。目前市场很多人质疑居民的消费能力在降低，但结合超额储蓄率的大幅上升，我们认为主要是消费意愿的问题，而整体居民的消费能力一直在提升，当对未来的预期平稳后，消费将迎来反弹，这个是我们与市场一些看法的*不同。
行业看法
展望下半年，我们的持仓变得更为均衡。我们看好国内经济复苏，特别是融资驱动的基建和政策驱动的房地产，我们适当提升了跟投资相关的价值股的配置比例。从中长期维度来说，我们看好消费复苏，我们继续提升了消费股的配置比例。对于出口来说，低技术与高耗能产品有向东南亚等低成本国家转移的轻微趋势，而高技术产品的份额因为一些西方国家设置的贸易壁垒有流失到欧美、日韩以及东南亚国家的一些轻微倾向，同时叠加欧美需求的大概率下降，我们对于外需相关的公司，对于风险我们也给予了更多的关注。同时，由于我们认为中国经济将逐步上台阶，下半年甚至明年，流动性或无法比上半年更宽松，边际上对于高估值股票不利，我们适当减持了估值透支了未来成长性的一些股票。
杂谈
“在龟兔赛跑中，能够做那只乌龟，就已经很不容易了。把别人的标准当作目标，就好像一生都是奔着别人而去的，但其实按照自己的节奏，慢慢走，也能走到终点。不求完美，但求完整，完成远比完美更重要。能够做一个完整的普通人，也依然是很好的一生。”
基金经理也都是普通人，在市场波动的时候，内心也会害怕、也会怀疑、也会彷徨，平时勤勉积累的调研与研究成果是为了在关键时刻组合不会漏水，但过度依赖个人独立的投资与研究来持续战胜市场，从概率上来说，并不是一个长期胜率很高的事情。基金公司整体投研平台的水平将会发挥越来越重要的作用，深入挖掘基于基本面的投资机会，坚持长期投资、价值投资的投资理念，努力持续提升投资业绩，提高客户满意度，实现基金业绩和持有人盈利驱动的规模增长才是长久之计。
焦巍
“在真相和方向都难以判读把握，情绪面主导的市场中，反脆弱是我们重点思考和布局调整的方向。”
●代表产品：银华富裕、银华富利等
●看好方向：消费升级
叠加从去年至今的各种事件和组合的被冲击情况，基金经理深深认识到，一个组合的长期稳定性取决其对各种随机性冲击的抵抗能力。人性决定了一旦看到随机性事件，就会心生畏惧并反应过度，结果导致黑天鹅事件的发生。应对这种情绪的*方法，对于管理人而言，是把组合建立在坚如磐石的商业模式和持续分红能力基础之上，而不是选择最风口的景气行业和敏锐的产业链跟踪。我们反思了组合在医药和白酒在同样面对政策不确定性和需求打击的脆弱测试表现，认定只有客户分布越广泛，议价对象越分散的商业模式才能持久恒远。因此，本基金的主要持仓今后将主要分布在TO C端为主有自身品牌壁垒和长期DCF基础的公司上。
要学会适应黑天鹅事件并利用其牟利的机会。脆弱的事物喜欢安宁的环境，而能够反脆弱的事物则从混乱中成长。我们对新兴产业的把握跟踪能力不足，并不代表我们只能苟存于不变的经济环境。反之，一个做减法的组合同样应该能够利用波动实现成长。这就决定了在波动低估期分红和现金流的重要性。因此，哑铃型配置慢慢成为我们调整的方向。在二季度的持仓中，我们增加了有成长性的银行和有价格弹性并且能够分红的小部分资源股配置。
在这种配置下，我们的组合可能会显得老旧并缺乏新意。但反脆弱意味着旧的事物要胜过新的事物。从管理人在2015年的教训角度，市场倾向于将未来过度技术化，并低估将轮子装上旅行箱，好酒多蒸馏一次而不留痕这种似乎毫无技术含量的事情。叠加过去管理人在超出能力圈范围的损失，我们坚定意识到，只有耐心才能治愈我们在投资上的新事物狂热症。本基金管理人不断提醒自己，人性的本能总是会放大现在缩小未来的影响，而抵抗噪音的*方式就是对各种负面社会现象的生动描述和伟大科技的震撼未来通通加以独立思考并配之以钝感力和愿意孤独的态度。
贾鹏
“考虑到股票市场的估值合理、经济见底回升，我们对国内市场中长期的前景，仍然保持乐观。”
●代表产品：银华多元视野、银华多元动力、银华远景等
●看好方向：消费、电子硬件创新、金融和周期
在结构上，由于内需相对外需走强，我们看好消费板块。消费里面，有两类好的投资机会。一类是竞争格局良好的细分行业的龙头公司，虽然增速不一定很快，但是穿越周期的能力强，永续增长的确定性高，食品饮料里面的不少细分板块有类似的特征。另一类，在这两年疫情的背景下，一些跟出行相关的服务行业，出现了比较明显的供给收缩，比如酒店、餐饮等等，等到行业需求恢复的时候，行业可能会出现一定的供不应求。行业里面的龙头公司，疫情中还保持了整成的扩张，利润弹性会更大一些。当然，不太有利的一点是，有些公司的股价表现非常强劲，已经对这种弹性进行了一定的定价。在未来一段时间，疫情的反复，还会对消费行业造成扰动，也给长期资金带来了布局的机会。
科技行业的景气度，发生了比较大的分化。新能源行业的高景气，从2020年开始，已经进入到第三个年头了。从渗透率来看，能源转型还处于早中期阶段，新能源在长维度上看，空间仍然很大。当然，对一个好了三年的行业，我们自然要挑剔一些，对潜在的风险考虑的多一些。不论是光伏还是电动车，有一些环节的供给在21年开始大幅增加，22年供需发生逆转的可能性在提升，这个领域是需要精选个股的。汽车行业是下半年的当红炸子鸡，在所有行业的景气度排名，非常靠前；当然，到了第四季度，很多人会开始重新审视22年的景气度，这也意味着，当估值比较高之后，股价的波动会加大。科技行业，创新永不熄灭，这是行业的魅力所在。以电子为例，今年以来的基本面仍在下行阶段，股价表现也很差，目前还属于投资的左侧。不过，一些新的硬件创新，也处在实现量产的临界点，这也是我们未来关注的重要方向。
在金融和周期行业，这并不是市场的关注焦点，但恰恰是这样，能带来一些获取收益的机会。地产行业的温和复苏，是可以预见的；在过去两年，大部分公司在债务压力下，不断收缩战线，只有少数公司保持了合理的拿地力度，这就意味着，行业的竞争格局，在未来会发生变化，这少数公司，能保持相对好的销售增长。另外，保险行业，我们也在适当关注。在过去的2021年，大部分保险公司，对代理人进行了大幅度的清虚，很多公司的代理人数量，下滑的幅度是非常大的。如果我们相信，保险需求能稳定在现在的水平上，甚至出现小幅上行的可能，行业的供需状况，也会发生好转的可能。考虑到这里面的公司，估值已经非常便宜，现在虽然处于偏左侧的位置，我们还是会投入研究力量的。
王海峰
“在三季度，从股债性价比的情况来看，整体权益市场的机会大于风险。”
●代表产品：银华鑫盛、银华鑫锐等
●看好方向：顺周期方向和价值股
受到四月份上海等地的疫情影响，国内经济出现明显下行，随着二季度后期疫情控制，经济也同步出现回暖。CPI逐步回升，尤其是食品项上行势头明显，下半年有望继续推升。国内利率相对平稳，体现了政策对于经济的呵护，但是海外通胀超预期，美国加息缩表加速，海外利率大幅上行，下半年可能依旧对全球市场风险偏好构成压力。前期跌幅较大的成长性板块出现了加速下跌，稳增长类的价值股表现较好。随着上海疫情的改善，情绪出现了逆转，因此市场也出现了快速的反弹，而且结构上前期超跌的抱团成长股出现了报复性的反弹，尤其是在汽车产业刺激政策的推动下，整个汽车产业链表现出色，而前期表现较好的价值股则成为资金抽取的集中地，股价表现平平。
我们依旧以均衡风格为主，选择当下非热点的板块进行左侧的布局。在三季度，从股债性价比的情况来看，整体权益市场的机会大于风险。基于我们对下半年经济运行的判断，我们依旧以价值股和顺周期的各个行业为主要配置方向。除此之外，基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，我们将自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。
刘辉、王利刚
“基于对投资环境、市场和行业的思考，我们的投资思路可能会按照多考虑风险的谨慎思路来进行。其中，对于成长端、价值端资产以及通胀型资产会分别予以不同的管理思路。”
●代表产品：银华内需、银华创业板两年定开等
●看好方向：农业（种业）、石油黄金等通胀资产、基建稳增长方向、新能源以及科技股和医药股中的部分个股
对于成长端资产，在经过过去二、三年以拔高估值为主的上涨后，或将进入调整期。在静态估值较高、历史涨幅较大的状态下，抵御通胀上行经济形态下的全市场均衡估值下移具备一定难度。
在价值端资产方面，2022年可能存在一定的投资机会，至少有相对收益的优势。价值端资产中的相当大部分，已经完成较长的下跌过程。伴随后续可能还有的下跌的考验和确认，都属于整个市场新力量的酝酿。从较长时间维度来看，过去三年成长赛道估值不断推升、价值方向估值不断压缩的过程，是在塑造新的不平衡，这种不平衡的张力扩张到一定的程度，既塑造了投资风险，也创造了新的投资机会。有生命的机体，往往有内在平衡的能力和需要，证券市场也如此。在内外动能转弱的大环境下，践行稳经济的政策转向和由此的预期转向，为内在的变化提供了实现的可能。
未来的投资，我们需要综合考虑中国稳增长政策转向发力的趋势、节奏、后续影响。后续内外客观环境的严峻是显而易见的，通胀会压缩货币手段的空间，财政手段会在某些条件下，成为稳定经济的重要力量。基于对投资环境、市场和行业的思考，我们的投资思路可能会按照多考虑风险的谨慎思路来进行，其中，对于成长端、价值端资产以及通胀型资产会分别予以不同的管理思路。
具体来看，首先，我们会继续维持农业的配置，主要是种业，生物农业对产业链的重塑带来产业投资机会，同时，种植方向也是抗通胀的代表性方向。其次，我们会继续维持石油黄金等通胀资产的配置。其三，我们会进一步加大对于基建稳增长方向的关注，以作为我们低估值低位置品种方向的主线。最后，我们会维持新能源、科技股和医药股中少数具有较强清晰成长特征且估值不高的个股的少量配置。但加大配置的时机，需等待再次大幅震荡。
唐能
“我们认为调整组合结构更重要，积极寻找机会比被动防守更加有利。”
●代表产品：银华科创主题3年、银华瑞泰、银华和谐等
●看好方向：新能源车、地产产业链和消费
展望三季度，疫情缓解后，政策市明显，短期市场向上的动能是比较强的。进入三季度，短期利率有所回升，十年期国债收益率也有所上升，因为基数原因三季度末CPI有可能破3%，但是总体指标可控，国内市场还在一个相对舒服的阶段，三季度增量财政发力，汽车基建受益，地产疫后量有所回升，按揭贷消费贷全线宽松，地产有望走过艰难时刻。三季度新能源车、地产产业链和消费有可能是比较好的方向。从当前市场位置来看，我们认为调整组合结构更重要，积极寻找机会比被动防守更加有利。很多优质公司α逻辑很强，不需要行业大幅增长，只需要行业不再持续下滑，就能实现非常强的超额收益。长期仍然看好市场，看好创新成长的长期机会，特别是 市场出现大幅调整的时候不能太悲观，智能手机和移动互联网主导了过去十年的创新，市场在震荡中酝酿下一个十年的大机遇。
薄官辉
“展望第三季度，我们认为经济有望快速恢复，是权益投资*的阶段。”
●代表产品：银华中国梦30、银华消费主题等
●看好方向：消费（食品饮料、家具家电、生物医药等）、新能源、互联网企业
疫情的影响是暂时的，政府的措施得当，疫情过后的经济恢复也是必然的，而市场的短期调整给我们带了重新布局的机会，这些更多是在传统产业上，比如食品饮料、家具家电、生物医药等。
穿透黑天鹅事件带来的影响，有些变动是行业发展的必然，比如智能化、新能源化。俄乌冲突严重影响了全球能源格局，推高了传统能源的价格，也助推新能源的发展。汽车的电动化、智能化和网联化也是历史的趋势。在能源的来源革新以及电动化再次加深的大历史背景下，产业的发展在科技进步的加持下将会给我们带来更多的投资机会，这些主要分布在光伏、风能和锂电池产业链中，并且与新能源汽车电动化和智能化产业进化密切相关。从更深层次来说，新能源汽车的发展不仅仅代表了我国汽车产业的崛起，更说明了中国经济正在告别地产依赖，成功的在世界汽车产业发展中获得一席之地，正如我国家电、手机、太阳能等行业经历的成长历程一样，也证明中国经济的产业升级获得了重大的进步。
国内经济的改革和发展也带来一系列的投资机会。改革和发展是国内经济发展的主要任务，当对互联网资本无序扩张、网络安全的治理逐步取得一定的成果后，行业内的优质企业将迎来再次发展的良机。随着平台经济监管回归常态，数字经济建设持续推进，互联网企业也有望带来修复的投资机会。
贲兴振
“重点看好包括受益于疫情防控形势向好，消费场景恢复叠加低渗透率，成长确定性和估值匹配度较好，或者有低估值保护的投资主线。”
●代表产品：银华行业轮动、银华混改红利等
●看好方向：医药、军工、金融、地产和地产链、高端白酒、调味品等
二季度市场的估值水平越来越有安全边际，从中长期看可能会带来高胜率和高赔率的系统性机会。在市场疲软时组合领先于市场，在市场繁荣时要在有可承受的波动风险内增加相应的锐度是我们的投资目标。
经过两个月的反弹，我们判断接下来价值因子占优，复工复产从生产向内需渗透。美债和原油价格仍然在相对较高的位置，市场估值不属于可以单边向上有利的情形。考虑估值均值回归因素可以降低组合波动，想获取更多超额收益，产业趋势和景气度很重要。综合观察景气度热门行业市场周期位置、对行业格局和供需关系可能出现的边际变化以及科创板解禁高峰的到来，对股价及交易拥挤的热门赛道均不太有利。考虑安全边际后，重点看好包括受益于疫情防控形势向好，消费场景恢复叠加低渗透率，成长确定性和估值匹配度较好，或者有低估值保护的投资主线。
王浩
“眼下是股票投资，尤其是成长股投资的蜜月期。”
●代表产品：银华互联网主题、银华兴盛等
●看好方向：低碳化、智能化、国产化
经验表明，复苏早期是股票市场的蜜月期，目前是典型的经济复苏早期状态，流动性宽松的环境已经体现，财政政策的效果还有待观察，这是股票市场的蜜月期，是估值提升阻力最小的阶段，尤其是成长股受益*。后续的市场走势取决于宏观经济复苏的进度和美联储缩表的程度，由于居民杠杆率过高压制了房地产复苏的空间，未来宏观复苏的节奏争议较大，但眼下确实是股票投资，尤其是成长股投资的蜜月期。我们依然坚信，低碳化、智能化、国产化是产业升级的主旋律，也是创造财富的源泉，是我们最看好的方向。
方建
“重点关注未来3到5年增长最确定、最快的行业，并且重点关注这些行业里的龙头公司。”
●代表产品：银华智荟内在价值、银华新锐成长等
●看好方向：新能源车、光伏、风电、半导体
站在当前时点，我们相对乐观。究其原因，主要在于，市场流动性充裕，经济也在逐渐恢复生机。同时，居民资产从房地产向股权资产转移的大势已成，资产荒是存在的。因而，市场中优质的资产，将会持续性受到追捧。在3季度，我们仍然看好新能源车，特别是上游稀缺的资源和下游*的品牌；持续看好绿色能源的蓬勃发展，如光伏、风电以及它们的储能配套；同时，我们密切关注消费的复苏机会以及半导体国产化的进展。展望3季度，我们将保持积极，乐观应对，坚守“优质赛道、核心龙头”：重点关注未来3到5年增长最确定、最快的行业，并且重点关注这些行业里的龙头公司。坚守投资初心“挣公司业绩的钱而不是估值的钱”，力争为持有人创造持续的超额收益。
孙蓓琳
“我们对未来一段时间的A股市场相对乐观，结构性行情有望持续。”
●代表产品：银华聚利、银华积极成长、银华大数据等
●看好方向：消费、能源运输、新能源中的海风以及储能行业
随着上海解封、各地防疫政策更加灵活化，我们判断经济最差的时候应该过去，流动性的释放以及各种稳定经济政策的影响将逐步发挥作用，未来经济会进入弱复苏的状态。对中国比较有利的另一个方面则是由于美联储加息预期的增强以及俄乌战争的影响，欧洲经济以及美国经济承受着较大的放缓压力，在这个经济前景的担忧下，工业金属价格大幅下跌，这使得国内在一季度曾经高企的通胀压力将得到极大的缓解。中国市场将迎来一段通胀下行、经济上行的时间窗口，这对股票市场也是一个比较有利的状态。基于以上判断，我们对未来一段时间的A股市场相对乐观，结构性行情有望持续
从行业角度来看，疫情期间受损的消费板块有望逐步好转，我们看好消费板块中的龙头企业，也看好新兴消费领域的成长股，因此中长期进入价值区间的龙头企业是我们较为看好的方向。能源价格高企依然是目前全球经济难以解决的问题，这也是过去多年全球碳中和与ESG导向下能源企业减少资本开支带来的必然结果。如果能源价格高企难以缓解，那么能源相关的领域可能会继续维持较高的景气度，我们相对更加看好能源运输、新能源中的海风以及储能行业的长期发展空间，也将在相关行业中积极寻找更多的投资机会。
胡银玉
“继续深入研究企业的内在价值，多去挖掘内在价值被低估的品种。”
●代表产品：银华长丰等
●看好方向：消费和医药、经济稳增长、石油
在第二季度，我们延续了第一季度稳健的操作风格，有效防止净值在上半年出现较大的波动，尤其是在4月市场大幅下跌的阶段净值回撤得到了有效控制。站在二季度末，我们认为宏观层面各种扰动影响*的阶段基本已过去，资本市场将迎来信心恢复的阶段，因此我们主动提高了组合的股票仓位。我们重点看好以下几个方向：
第一、消费和医药板块。消费板块我们相对最看好的是中高端白酒，过去几年国内局部疫情的反复考验下，白酒龙头企业的盈利仍然表现出较强的韧性，在各地疫情得到全面有效控制后，随着消费场景的恢复，预期中高端白酒的销售数据会得到持续改善。医药板块中，我们看好的方向也是偏消费类的品种，这些子行业一方面受益于消费场景的修复，同时也受益于消费升级催生的各种医疗消费新需求。因此，消费和医药这两个前期受到疫情扰动的板块，在组合中继续得到了增配。
第二、经济稳增长相关的板块。其中，银行仍然是稳增长板块中我们看好的方向。在今年稳增长的背景下，我们认为银行在稳定经济大盘中仍会发挥重要的作用。只要相信接下来国内的经济复苏是确定的，那么就能预期银行有确定性的业绩增长。同时，我们还看好基建板块在稳定经济大盘中发挥的重要作用，随着各种专项债、金融债等项目的逐步落实，基建有望在未来一段时间维持较高的景气度，相关龙头企业的估值也具备了很强的吸引力。
第三、石油相关产业链。目前国际油价相对高企，固然有俄乌战争冲突的刺激作用，但更重要的是，即便一些国家在持续抛售战略库存，全球范围的石油总库存在传统消费淡季总体仍然出现了持续下滑。由于石油开采周期较长，目前即使全球大幅扩大资本支出，短期可能也很难弥补需求缺口，在全球经济不出现显著衰退的假设下，石油相关产业链有望在接下来一段时间维持较高的景气度。同时，在这种背景下，部分与石油产业链相关的化工品，由于供给格局逐步向好，加上成本端有显著的支撑，也有望迎来较为持续的景气周期。
向伊达
“我们会继续坚守成长行业，根据企业所处的产业的不同发展阶段，我们继续采取‘守正出奇’的投资策略。”
●代表产品：银华盛利
●看好方向：绿色基建、数字基建、国防军工
二季度市场走出了非常戏剧性的深V行情，市场的情绪和预期都经历了大幅的波动。在前半程，我们还是保持了“投资项好于消费项”的思路，在我国国家安全、能源安全、科技安全、信息安全的战略方向下，优先看好大B端和G端投资项中的绿色基建（光伏、风电、电力运营商）、数字基建（国产半导体、国产软件、云计算）、 国防军工，这三个方向的投资具有需求刚性，甚至部分具有逆周期属性。
对于三季度及下半年的资本市场，我们保持整体乐观的态度，市场尤其可能利于成长股，在成长股内部可能也会相较于5、6月份来说机会更加均衡。我们认为，在没有观察到需求侧的数据出现明显问题的情况下，市场回调是投资者加仓的机会。
因此我们会继续坚守成长行业，根据企业所处的产业的不同发展阶段，我们继续采取“守正出奇”的投资策略。在我们认为供给侧格局已经相对清晰明确的成长行业里，我们采取“守正”的策略——重仓持有龙头。尽管采取这种“守正”的策略意味着我们会放弃一些阶段性的机会，但是我们发现在格局清晰、快速成长的行业中，重仓“守正”的策略可以让我们在中期不牺牲收益率的情况下，降低了组合的回撤。在“守正”的基础盘上，我们可以相对从容的将研究精力花在新兴的、前瞻的、市场关注度还不高的行业，在这些方向上“出奇”来谋求获得更多超额收益。对于这类未来成长确定性非常高、行业增速会明显快于其他行业，但是格局还在变化中的机会，我们会用“出奇”的策略，降低个股的权重，在多环节都布局，并且后续密切跟踪变化。
从长期维度，我们继续看好科技成长行业。我们相信在加强自主能力的科技革命、能源革命，保证我国科技安全、能源安全的背景之下，科技、新能源行业的成长逻辑并不是昙花一现，而是具有若干年的持续性，并且其中已经出现了诸多*公司，可以充分享受行业红利，并持续提升自己的壁垒，保证更加稳定的盈利性。从中观的角度，我们也确实发现多个行业，比如电动车、国产半导体、AI人工智能、物联网等，已经跨过了渗透率拐点，迎来了渗透率加速提升的创新爆发期。
基金经理观点原文在基金2022年第二季度报告-“报告期内基金投资策略和运作分析”部分，感兴趣的朋友们也可登录银华基金官方网站（www.yhfund.com.cn）-信息披露版块进行下载阅读！资料银华基金官网，基金2022年二季度定期报告（内容截至2022.6.30）。
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特此公告。
银华基金管理股份有限公司
2019年07月12日
我们考察基金经理时，大部分时候是关注【选股能力】。然而，绝大部分基金既可以投股票，还可以投债券，或者持有现金。其中股票还包括了A股和港股，债券还包括了利率债、信用债、可转债等。
因此，一个全面的基金经理应该同时具备大类资产配置能力（含择时）、选股能力和选债能力。
但是这种基金经理是非常稀缺的，毕竟投资范围太广了，对知识和经验的要求非常高，即使很多从业十几年的基金经理也不敢说自己是全能的。同时擅长这些的*基金经理应该数不出超过15个。
实际情况是：大部分偏股的基金经理都较少配债，有时候基金经理即使持有现金也不去投资债券，因为他们不懂。
比如，下图是某个基金的资产配置情况，很多时候基金经理宁愿持有现金也不太配置债券，这对资金效率是一种浪费。
大部分偏债的基金经理，在选股时都比较依赖基金公司支持，他们主要决定配多少比例股票，但不擅长具体选股，也是因为不懂。
我们都知道股和债都有周期，不可能一直表现好。往往还会有跷跷板效应。如果基金经理同时擅长选股、选债和大类资产配置，就能更好适应各种不同的市场环境，持续稳定的创造投资回报。
此外，三项全能的经理也需要一只灵活配置的基金，*股票、债券的仓位都可以灵活调整，投资范围较广，这样便于基金经理发挥，这样的基金也就非常适合作为组合底仓，长期持有。
今天，就为大家盘点几位“三项全能”的基金经理，以及他们合适的基金。
一、博时基金·过钧
过钧是A股最有资历的顶流固收基金经理，从业经验20多年，任基金经理也有17年余经验，资历排全行业第3。
他的代表作博时信用债，名叫“信用债”，其实是一个比较激进的二级债基，2021二季报显示，股票仓位顶格配置19.96%，可转债占比高达77.46%，信用债占比不到9%。
翻看历史持仓，基本上一直保持了这种积极的重配股票和可转债的配置，这也是过钧的特点——积极的利用各种大类资产创造收益，尤其擅长可转债。不过波动率并不会特别高，因为他对可转债的选择还是偏稳健的。
代表作博时信用债2009-6-10成立，过钧从该基金成立以来一直独立管理该基金，长达12年以上，是市场上稀有的长情基金。全市场管理单一基金任职时间10年+且任职年化10%+的基金经理仅26人；其中，偏债型基金经理仅4人，而过钧任职年化第一。
截止目前（2021年10月22日，下同）取得了269.15%的收益，在同期97只偏债基金中*！年化收益率11.13%，年化波动率12.35%。大幅战胜了沪深300，同期为67.53%。
过钧的资产配置能力很强：2014年牛市，他通过20%股票顶格配置+70%以上可转债配置，跟上了牛市涨幅。
到2015Q1，他又将股票仓位降为13%，可转债仓位降到6%，提前落单为安，保住了收益果实。2015年*回撤仅7%，同期沪深300*回撤42%！
2018年熊市，他在保持20%股票仓位和20%可转债仓位的情况下，通过超配利率债，做波段和调整久期，依然取得了3.94%的正收益。
过钧的股票投资强调行业均衡配置，逆向投资。2021Q2股票持仓（见下图）均衡分散，偏向小盘股，转债的持仓以金融系为主，偏稳健。
过钧的另一个特点是每次的定期报告都会写很多，并且讲的非常好，值得学习和参考，我每期必看。
过钧是近年来卸任了大批曾经管理的基金，目前只管理了3只，规模仅78.87亿，这个规模简直太香了，有机会创造更多超额收益。
过钧还管理了一直灵活配置型基金“博时新收益”，并且去年开始逐渐加仓了权益，成功把握住了今年小盘股的行情，今年以来取得了28.40%的收益，市场排名靠前。
2021年中报显示，该基金规模仅3.7亿，其中机构占比94.5%，*是还没被市场发现的香馍馍。
优选基金：博时新收益（灵活配置型基金，股票仓位：0-95%）
二、易方达基金·张清华
张清华是固收出身，有7年多的投资经验，是易方达固收的领军人物。
他的代表作易方达安心回报（二级债基），从2013-12-23至今，取得了236.26%，年化回报16.73%。
甚至战胜了沪深300，同期为117.71%。在406只偏债基金中同期排名第二（第一是过钧）。体现了极强的综合能力。
张清华的特点是长期高仓位持有股票，股票投资风格跟随市场变化；灵活配置可转债，敢于运用杠杆；积极配置信用债。
张清华的资产配置能力极强。易方达安心回报虽然股票仓位只能20%，但是他积极利用可转债加杠杆跟上了牛市涨幅。又在2015年6月*的减仓。仅此一役，2015年就跑赢沪深300指数24%。
期间可转债仓位：
2014Q4为118.52%
2015Q1为53.54%
2015Q2为3.21%，实现完美逃顶。
他的易方达新收益2018年底之前断断续续由张清华和林森共同管理，一直保持低仓位，当股市2016年、2018年下跌的时候，都获得了正收益。然后在2018年底*加仓。
期间股票仓位：
2018Q3为13.77%，
2018Q4为49.58%，
2019Q1为75.77%，之后一直保持高仓位运行，充分享受了本轮牛市。2021二季度股票仓位75%。
如果把易方达新收益当成一只偏股基金来看，从2019-1-1至今，取得了218.13%，同期排名153/1851，同期沪深300为64.74%。说明债券出生的张清华，管理股基能力也很强。
*不完美的就是管理规模，张清华目前总管理规模高达1201亿。即使只计算权益管理规模，也有300多亿，这么大的规模，想再要在牛市中迅速减仓是很难的。
优选基金：易方达新收益（灵活配置型基金，规模110亿，股票仓位：0-95%）
三、兴证全球基金·董承非
最近，600亿顶流大佬董承非离职是一个热点话题，稀缺的全能经理又少了一位，虽然他离职了，但我还是想介绍一下，因为他的能力太稀缺了。
除了投资股票和债券，基金创造收益的方法其实还有很多，比如配售、定增、打新、股指期货、套利等。要说市场上谁的“武艺”最全面，那一定是董承非。
董承非，2003年大学毕业就加入兴证全球基金，从研究员逐步成长为现在的副总经理，其实年纪并不大（1977年），但已经是一员老将了，有14年的投资经验。
董承非的特点是收益来源很多，他注重大类资产风险收益比，充分利用股票、债券、可转债、股指期货、大宗商品等投资品种，并采用定增、大宗交易、套利、择时等灵活的投资方法，为基金创造收益。因此他的基金有长期收益好、波动回撤低的特点。
代表作兴全趋势(163402)，也是兴证全球的*基之一，2005.11成立以来，在两位大佬王晓明和董承非的主要管理下，至今已取得16年24倍的收益。
其中，董承非2013年接手，管理近8年，取得321.08%的收益，同期排名29/136，年化收益率19.66%，年化波动率非常低，仅17.6%，夏普比率是偏股基金中*的基金之一。
他的另一只基金兴全新视野，拥有业内几乎最为“宽松”的配置空间：股票为0-95%、债券0-***、权证0-3%、资产支持证券0-20%、股指期货0-10%、债券回购0-40%。
该基金在2015年7月1日的（牛市高点）发行，到2015年底，居然还取得了3.4%的正收益，而同期沪深300收益为-12.27%。
董承非对多种投资品种、投资方法和投资工具的驾轻就熟，是他同时取得业绩好和低波动的重要原因。也是市场上非常稀缺的“低波动+高收益”基金经理，难以被超越，离职了非常可惜。
不过他后续去了私募，应该能更好的发挥。因为私募的投资范围更大，投资工具更多，会更有利于董承非发挥。
四、银华基金·贾鹏
贾鹏是北京大学、香港大学双硕士学位。历任宏观策略研究员和行业研究员。
贾鹏有7年的投资经验，既管过债基，练就了自上而下的宏观思维;也管过股基，培养了自下而上的微观思维。
债基和股基的投资理念，有时候是矛盾的。职业生涯中，贾鹏敢于自我革命，做了两次较大的进化：从【注重*收益】转变为【追求长期收益】、从【自上而下为主】转变为【自下而上为主】。
代表作银华多元视野，是一只灵活配置型基金，股票比例为0%-95%。贾鹏于2016年5月19日任职,2019年之前会做一些仓位调整，2019年之后，一直保持了高仓位运作。
截止10-22，收益率为190%，年化收益率为21.65%，同期排名225|1407。
上图也能看出，其绝大部分超额收益，也都是来自于2018年投资理念进化之后。
目前贾鹏的投资理念是，先做资产配置，从资产之间的性价比出发，找到相对估值比较便宜的资产。再会根据不同的市场环境和市场阶段，以及行业景气度变化情挑选行业配置。
确定了大类资产和行业之后，主要精力放在自下而上选股上，看增长空间、竞争格局、行业景气度和估值，重视商业模式和管理层，追求风险与收益的平衡，行业均衡配置。
2021Q2持仓，股票仓位占82.4%，以医药消费科技新能源的龙头公司为主。债券占比5.48%，以国债为主。
优选基金：银华多元视野（灵活配置型基金，规模5.41亿，股票仓位：0-95%）
五、招商基金·王景
王景从业经验丰富，2003年入行，有近10年的投资经验，是招商基金的头牌基金经理。
她先后管理过二级债基、避险策略基金、灵活配置型、股票型等不同类型的基金，既有宏观经济的研究能力，又有深度研究公司的能力，能力圈广泛。
2014年，她管理的股基和债基，分别获得了股票金牛奖和债券金牛奖，全市场仅此一位获此殊荣。
曾经（2011-2015）管理的二级债券基金代表作是招商安瑞进取债券，累计回报79.20%，同期排名16|202（前8%）。
2015年起，王景不再管理债券基金，专注于权益类产品。
偏股基金代表作是招商制造业混合，2015年12月2日任职至今，累计回报224.98%，年化回报22.13%，同期排名41|1219（前3.5%）。作为一只制造业主题基金，能取得如此好的收益，挺厉害的。
从内部做的收益归因看，资产配置、行业配置和个股选择各贡献了三分之一。
王景擅长做资产配置，从历史仓位来看，几次择时都挺准确，贡献了一定的超额收益，她的诀窍是把握周期和流动性。
不过王景并没有对择时形成路径依赖，2017年，她发现外资进入后，市场越来越注重选股，于是减少了择时频率，仓位变动较小，长期保持高仓位运作。
王景一直用“木桶理论”要求自己，认为决定长期收益率的是最短的板，因此必须不断的学习、补短板，提升长期综合能力。这也是为什么她的能力如此均衡和全面。
王景投资风格主要是关注变化、偏好长景气的行业，均衡配置，个股选择上，比较关注企业长期竞争力，尤其是对靠技术驱动形成领先优势的企业。
不足之处也是管理规模太大了，目前9只基金，637亿，尤其是近两年，一下子增加了7只基金，几百亿的规模，恐怕需要一定的时间去适应。
优选基金：招商3年封闭瑞利混合(可场内购买，规模6亿，可投港股，股票仓位0－95%)。
结语：其实还有傅友兴、邬传雁、徐荔蓉、李崟、林森等基金经理也都具备文章提到的3项全能，但由于他们管理的基金主要是股债平衡型基金或偏股型基金，没有办法灵活调整，因此没有纳入本次盘点。
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