股票和债券有什么区别和联系(股票基金债券的区别)
股票和债券有什么区别和联系(股票基金债券的区别)
本文目录一览：
关注“栖卷雲研”——启智 共富 享赢
债券和股票是现在金融市场上最为基础的两类资产。股票，大多数人都有了解或参与，但债券由于接触机会少，参与门槛高，大部分人没有太多的概念。债券市场是一个专业的市场，涉及很多品种、很多环节、多种策略，今天我们只是通过此文初步了解债券市场。
一、债券的基本概况
债券，其实是一种“标准化的债权凭证”。债券和我们生活中借钱时写的借条类似，写明期限、利率、规模等要素，只是借钱的人现在变成了企业、政府、银行等法人机构，面向的群体也不再只是自然人，而是投资机构。同时，这个“借条”有统一标准的条款设计，借款人和债权信息充分公开披露，在专门的交易场所如上交所进行交易流通，且该凭证可以等分成若干份。
二、债券类型
按照债券发行人或者叫融资人划分，债券的类型包括财政部发行的国债、地方政府债、金融债、企业债、公司债等多种债券。
市场上更常用的债券分类是按照是否存在信用风险，将债券分为信用债和利率债两大类别。信用债，顾名思义，是存在信用风险（违约不还钱）的债券，由企业发行（包括金融机构发行的债券），具体有中期票据、短融、超短融、公司债、企业债等形式。利率债则是没有信用风险，只有利率波动风险的债券，包括国债、地方政府债、政策性金融债。
三、外部评级。
评级是债券信息披露的重要内容之一，分为主体评级和债项评级。
主体评级是对债券发行人信用资质的评级，而债项评级针对的则是这一只债券的评级。国债、政策性金融债等利率债没有信用风险，不需要对其进行信用评级。这里所说的评级，是针对企业发行的信用债。而之所以要对信用债进行主体/债项评级，是因为企业发行债券要面向市场上多个机构投资者，而这些机构投资者对企业的经营、现金流与盈利能力不可能完全了解，所以必须要有一个标准来反映企业的信用资质，来尽可能填补这种信息的不对称。
现在中国债券市场的债券评级由中诚信、中债资信、东方金诚、联合资信、大公国际、新世纪这六家评级机构来评定。不同评级机构对主体、债项的信用等级划分大致相同。一般来说，国内的主体信用评级划分为三等九级：aaa、aa、a、bbb、bb、b、ccc、cc、c，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级，但不包括aaa+。
债项评级则是在融资主体的评级基础上，增加对债务要素的考量，如期限、债券类别、是否有担保或增信等特征进行区分。
虽然一般情况下评级越高，表示信用风险越小，但由于国内评级企业除了中债资信，其他均是发行人付费的模式，为了抢占评级市场，这些评级机构给出的债券和主体评级往往会偏高。这种偏高的情况，让很多金融机构并不信任外部信用评级体系，而倾向于建立自己的信用评级体系，自己评定债券的信用风险。
四、债券市场
债券市场就是指债券的发行与交易场所。我国的债券市场分为场内市场和场外市场两个体系，其中场内市场是指交易所市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所；场外市场则包括银行间债券市场、银行柜台市场。在这些债券市场中，银行间市场是中国债券市场的主体。
（一） 银行间债券市场。
银行间市场是一个大宗交易市场或者说批发市场，顾名思义，就是每次交易规模都非常大，最少也在千万以上，所以一般都是资金量比较大的机构投资者参与，个人投资者由于资金量和资质等原因，没办法参与其中。
我们假设有一家公募基金A，它准备进入银行间市场投资债券。那么它首先需要按照人民银行的入市指导文件，准备相关的材料。央行在对材料进行形式审查，确认各类材料的真实性和完整性后，给A机构发布允许入市通知。
银行间债券市场是一个场外交易市场，场外交易市场不像股票市场，直接在系统里面输入想买的股票代码、买入价格，系统就能自动帮你寻找交易对手成交。在场外市场做交易，需要像买菜一样，自己去询价找交易对手。一般来说，金融机构在银行间市场找交易对手有四种方式：
1）利用自身的资源，直接和关系好的金融机构达到交易；
2）通过专门的货币中介来寻找交易对手。货币中介，简单理解是专门帮助各类金融机构撮合交易的中介机构，目前银行间市场有平安利顺、中诚宝捷思、上海国际、天津信唐、上海国利五家。金融机构向货币中介报出想买的债券、价格、量等要素，然后货币中介去市场上找符合要求的卖方，促成双方达成交易。
3）通过其他金融机构寻找交易对手。部分机构也会担任货币中介的角色，撮合其他金融机构达成债券买卖交易。
4）通过做市商来达成交易。做市商也是一个中介，但他和货币中介只能介绍其他交易对手不同，做市商自己有“库存”，自己可以担任交易对手，对外报出买卖价格。A机构如果觉得做市商报出的价格合适，它可以直接向做市商买入1亿的国债，A机构如果后面想卖了，也可以找做市商。找到交易对手协商好了之后，A机构和交易的对手方（假设是B机构）需要在外汇交易中心的交易系统上输入这次交易的相关信息。交易系统自动生成结算指令，A、B双方各自进行确认。确认过后，这场交易对他们而言，实际就已经完成了。
之后的工作是托管和资金清算等中后台部门的工作。中债登（因为买的是国债）在中央债券薄记系统上借记A的债券托管账户（表示A持有债券的增加），贷记B的债券托管账户（表示B持有的债券减少）。资金的划转，则是在央行的支付系统上进行，A机构和B机构指定的资金清算银行通过支付系统将A资金账户上的资金转到B账户名下。债券和资金交割完成后，系统会生成交割单作为这次债券交易结算成功的凭证，这样整个债券买卖交易流程就真正的结束了。
（二） 交易所债券市场
和银行间市场不同，交易所市场是一个零售市场。较低的进入门槛让个人投资者和机构投资者都能够参与其中。
交易所市场竞价系统上的现券交易与银行间市场*的不同，在于交易所市场实行“连续竞价、集中竞价”的交易方式，即投资者不用自己去寻找交易对手。
1）A如果想要卖出100万的国债，它只需要通过证券公司将自己的报价上传到竞价撮合平台。如果平台上有机构愿意接受A的报价，那么平台会自动撮合这笔交易成交。如果没有，A就需要一直等待，直到交易成交；如果一直没有找到对手方，A的交易就失败了。这种由交易所自动撮合平台，按照价格进行撮合交易的方式就是连续竞价。
2）在某一段时间里，有很多市场机构均向交易所平台提交了自己的买卖申请，平台统计后发现，按100元的价格，会有1000万的交易达成，按照99元的价格会有980万的交易达成，按102元的价格，会有900万的交易达成。平台为了实现更大的交易规模，会将价格定在100元。这种先把所有报价集中在一起，算出*成交量后确定交易价格的方式便是集合竞价。A在通过证券公司将买入订单上传后，后续主要由系统自发进行。如果订单成交，那么证券公司从A的资金账户上划出一笔交易资金，同时在A的证券账户上借记债券，表明A拥有了债券的所有权。
除了竞价系统上的连续竞价和集合竞价外，在大宗交易系统和固定收益平台上的现券交易方式会更加多样。固定收益平台上的投资者进行现券交易的方式主要有：
1）A机构直接和其他投资者在场外谈好之后，在固定交易平台上进行交易，这一点和银行间的询价交易很类似。
2）通过一级交易商（做市商）来达成交易。一级交易商有自己的“库存”，可以在市场上同时报出买卖价格，同时买进、卖出。
3）A机构在平台上发出消息说明自己的交易需求，比如需要买进1000万国债。别的投资者看到后，根据自己的条件，决定是否与A进行联系并交易。大宗交易平台，相对来说要比固定收益平台更局限一些。A如果想按照某一价格买进1000万国债，只能在大宗交易平台上发布消息，等待有缘人（愿意按照A的价格卖1000万国债给A的人）。只有找到的有缘人，A才能够达成交易。至于A持有现券的收益，在银行间市场部分已经进行了说明，不在重复讲述。不过，交易所市场的竞价撮合制度相比于一对一询价的银行间市场效率会高一些，交易所债券市场表现也相对活跃些。
五、债券的收益
债券的收益有票息和资本利得两种实现方式，下面我们举例来说明。
A机构买入1亿元的国债，在持有该债券的期间，A机构能够获得该债券的利息收入。如果A一直持有到期，那么在每一个付息日，A都能收到按票面利率计算的利息。即使A在这一过程中将债券转让了出去，A也有权力让受让方支付A持有期间的应计利息。这便是我们常说的票息收入。如果1个月后，10年期国债的价格上涨了，那么A可以直接把这1亿元的国债卖掉，获得买卖价差收入，我们称之为资本利得。
资本利得和票息收入，一起构成了金融机构投资债券的主要收益。在这种一对一询价交易的模式下，银行间市场的债券交易，活跃度与换手率都要比股票交易低得多，大部分债券在被金融机构认购持有之后，都不会再出现在市场上交易。只有部分品种的债券，因为存量规模大，持有的人多，寻找交易对手方便，其交易才会比较活跃。这种债券，就是我们常说的活跃券。不同债券有不同的交易特征，会形成不同的投资策略，下期我们来说一说常用的债券投资策略。
基础设施公募REITs与股票有何不同？
如果说股票是“公司上市”后发行的有价证券，公募REITs可以被形象地理解为“资产上市”后发行的有价证券。投资人通过持有REITs基金份额，间接成为了基础设施项目的“股东”，且基金上市之后也会有交易报价，与股票投资有异曲同工之妙。
不同于股票，公募REITs具有以下特点：首先，公募REITs市场波动相对较小。公募REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位价值波动性原则上相对有限。其次，公募REITs收益的增长空间相对有限。从物业运营角度来看，出现物业收入大幅增长或维持持续性高增长的可能性较小。在此基础上，公募REITs具有较高的分红比例。公募REITs设有强制分红比例，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，收益分配机制相较股票更为严格。
基础设施公募REITs与债券有何不同？
一方面，公募REITs没有固定利息回报，其收益主要依靠资产本身的现金流产生能力，以及资产增值带来的份额价值提升预期，会有一定的变动。另一方面，公募REITs本息没有主体信用担保，依赖于资产本身的运营。因此，受基金管理人及资产运营管理机构能力的影响，存在由于运营等因素造成单位价值下跌的风险。
基础设施公募REITs与普通公募基金有何不同？
不同于普通公募基金，公募REITs具有以下特点：一是资金投向不同。公募REITs产品以拥有持续、稳定经营现金流的一个或数个基础设施项目作为底层基础资产，而普通公募基金主要投资标的为分散化配置的股票、债券等。二是收益来源不同。公募REITs收益来源主要为底层资产经营收益和物业资产增值收益，而普通主动型公募基金除股息、利息收益外，还包括通过灵活调整投资组合获取的资本利得，指数型公募基金的收益情况则取决于指数表现。三是产品定位不同。公募REITs借助发行人、管理人在基础设施项目运营及投资管理领域的专业优势及资源积累，通过运营维护基础设施项目，来获得基金价值的不断提升，而普通主动型公募基金主要依靠基金管理人的主动投资能力，通过灵活配置资产，实现投资收益。
资料深圳证监局投保处
风险提示:本报告的信息来源于已公开的资料及合法获得的外部报告资料，我公司对信息的准确性或者完整性不作出任何保证。本报告不构成投资建议。本公司及与本公司有关联的任何个人均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资人购买基金前应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征.并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相匹配。基金有风险，投资需谨慎!
股票是以股份公司形式组织起来的企业所发行的有价证券，是发给入股人的所有权证书。认购股票者即成为公司的股东，有权了解公司的经营情况，参加公司管理，有权按股份从公司利润中分取红利。股息的多少取决于公司的盈利状况。股东不得退股，只能在交易所转让。股份制作为现代企业组织形式，正在我国试行，它既是企业筹集社会资金的方式，又是企业所有权与经营权分离的有效形式。
债券，也是一种有价证券的形式，是由债务人签发的债务证明书，有企业债券和国家公债两种。持券人可以凭券定期获得利息，到期索回本金。债券和股票的区别是：债券到期要交还本金，其利息通常是事先规定的，而股票的股息要随企业的经营状况而定。国债又称“公债”，是国家举借的各种债务的总称，是国家通过信用吸收资金的一种方式。包括內债和外债。內债是国家在国内举借的公债。国内公债的性质是由国家的性质决定的。资本主义国家的国内公债，是国家预算收入的一个经常性项目，主要用于弥补预算赤字。它的还本付息最终要靠增税来支付，实质是税收的预征，是对劳动人民进行剥削的一种形式。社会主义国家的国内公债是筹集建设资金的一种辅助手段，主要用于经济建设。它的还本付息来源于社会主义经济增长的积累。劳动人民认购公债是支援国家建设的爱国行为，也是储蓄的一种形式。外债是国家向国外举借的债务。我国既向一些发展中国家提供贷款，也按平等互利原则借用外债，以加快经济建设步伐。
摘要
在去年的报告《开辟超额收益新战场：PEG的误区、规律与选股》中， 我们就PEG的适用性进行了重点研究。 其实不管是PEG、还是股债收益差模型，从理论和实战的角度来说，都只适用于业绩可持续的相对稳定的龙头公司和指数，比如消费核心资产、300、50等，但大部分成长和周期类的行业和公司都不适用。
本篇报告我们就此结论在做一些展开，并更新目前主要指数股债收益差的数据，看看哪些已经接近-2X标准差的极端位置。
核心结论：
1. 股债收益差指标背后的含义
第一，计算公式：10年期国债收益率-指数股息率（过去12个月滚动股息）。通过滚动3年均值与标准差构建股债差“均值+/-1、均值+/-2X倍标准差”通道。
① 构建“均值+/-1、+/-2X标准差”的通道，本质反应股债收益差的概率分布。正态分布中（μ-σ，μ+σ）概率面积为68％；（μ-2σ，μ+2σ）为95％。
② 关键点：计算股债收益差的均值和标准差，采用3年的滚动周期，主要是考虑到了国内宏观经济周期很多都有3年一周期的规律，比如信用周期。
第二，所代表的含义：大类资产配置的角度，考虑股票和债券之间的性价比关系。① 当股债收益差运行到+2X标准差，该指数性价比大幅降低，债券的性价比开始提升。②当股债收益差运行到-2X标准差，该指数性价比大幅提升。
2. 股债收益差指标适用于哪些资产
2.1. 理论角度：对估值敏感度高的资产或可PEG的资产
首先，股债收益差所代表估值的位置，指标有效性的前提是一个指数或行业对估值的敏感度较高。换言之，估值高低对指数或行业的涨跌幅有指导意义。
其次，关于估值敏感性这一点，与PEG的适用性是相通的——都是指向盈利相对稳定、可DCF的核心资产。PEG指标的使用前提是持续盈利、稳定增长。
关于股债收益差模型的适用性，理论层面的分析总结来说：
（1）基本面变化大、波动大的板块和公司，对估值不敏感或者说估值没有band，不可DCF或PEG，一般也不适用股债收益差指标。比如科创板、周期指数。
（2）但是盈利相对稳定的板块和公司，对估值非常敏感，估值有一个波动的band，这类资产可DCF或PEG，一般也适用股债收益差指标。比如上证50、沪深300、申万消费、医药生物、食品饮料、漂亮50、中证500等。
（3）但是随着基本面波动性减弱之后，以往部分不适用于的行业和公司，适用性也会慢慢提升。比如创业板指、消费电子等。
2.2. 数据结果：宽基指数以及消费属性强的行业适用性较好
（1）股债收益差对于多数宽基指数、消费指数，都适用。
（2）股债收益差适用的行业类型：主要是盈利相对稳定、不会大起大落的行业。① 一般是消费属性较强的行业，比如医药、食品饮料。②制造和成长行业中，成熟度较高、波动性较弱的行业也较满足要求，比如消费电子、元件、轻工等。
（2）股债收益差不适用的行业类型，主要有4类：① 盈利波动大的周期行业。典型的比如煤炭、钢铁、化工、养殖等周期行业。②高增速的成长行业。若是在盈利向上阶段，市场更在意的是增速，股债差上方的-1X或-2X压力位的规律性较差；若是在盈利回落阶段，则市场更关注安全边际，此时，下方-2X标准差有较好的支撑。典型的比如军工、计算机、半导体。③ 高分红但估值下台阶的行业。这类行业一般股息率稳定性较好但行业成长性较弱，且可能存在估值下台阶的情形。典型的比如银行、地产、公用事业等。④成份数量少或集中度过高的行业。若行业由于行业集中度过高或者成份数量较少，股息率受个别龙头分红的影响而大起大落。典型的比如白电、食品加工。
2.3. 股债收益差角度：当前哪些行业进入高性价比区域
（1）指数：接近-2X标准差的有：沪深300、万得全A、上证指数、深证100，假设利率和股息不变，上述指数距离-2X的跌幅还有8.9％、4.9％、5.0％、5.5％。
（2）行业：逐步向-2X标准差靠近的有：申万消费、医药生物、消费电子、电子元件、轻工制造、机械设备。位于-1X附近的有：内地消费、食品饮料。
A股市场近期快速下跌之后，多个宽基指数和行业指数的“股债收益差”进一步向-2X标准差靠近。本文我们更加系统的阐述：股债收益差指标背后的含义，哪些行业适用于这个模型，这与PEG指标的适用性有何相通之外，以及哪些行业已开始有较高性价比。
01 股债收益差指标背后的含义
第一，计算公式：10年期国债收益率-指数股息率（过去12个月滚动股息）。通过滚动3年均值与标准差构建股债差“均值+/-1倍标准差”、“均值+/-2X标准差”的通道。在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局。
① 构建“均值+/-1、+/-2X标准差”的通道，本质反应股债收益差的概率分布。正态分布中（μ-σ，μ+σ）概率面积为68％；（μ-2σ，μ+2σ）为95％。也就是说，在理想状态下，指数仅有5％的概率运行在通道之外。
② 关键点：计算股债收益差的均值和标准差，均采用短期滚动的方式。否则指标有效性大打折扣。我们采用3年的滚动周期，主要是考虑到了国内宏观经济周期很多都有3年一周期的规律，比如信用周期、库存周期、盈利周期等。
第二，所代表的含义：大类资产配置、股票估值、均值回归。
（1）大类资产配置的角度：考虑股票和债券之间的性价比关系。因此，股债收益差每次在极值点的位置上（+/-2X标准差），都是隐含了债券和股票性价比可能开始逆转的时点。
① 当股债收益差运行到+2X标准差附近的时候，意味着该指数的性价比大幅降低，进入下跌趋势，而同时债券的性价比开始明显提升。
② 当股债收益差运行到-2X标准差附近的时候，意味着该指数的性价比大幅提升，进入开始酝酿机会的阶段，而同时债券的性价比开始下降。
（2）股票估值的角度：考虑了利率水平和分红能力之后的估值处于历史什么样的分位，当估值达到极限位置之后会有均值回归的趋势。
第三，以沪深300股债收益差为例：
① 从历史规律看，当股债收益差接近-2X标准差，随后市场大概率会有反弹（甚至反转）。比如，2014年下半年、2016年上半年、2018年底、2020年初、2020年3月下旬。
② 其中，以2020年3月这一次来看，股票市场跌幅不大，但由于债券收益率显著回落，所导致的股债收益差大幅下降，这样的情况并不多，典型的还有2014年下半年。这是一种间接的资产荒逻辑，在固收类资产收益率不断降低或者维持低位的同时，市场整体有较为充裕的流动性，但暂时还没有很快通过逆周期政策发力进入到实体经济，于是权益资产的吸引力就体现出来。
③而当股债收益差接近+2X标准差的时候，随后都会产生一定风险，比如，2015年中、2018年初、2021年春节前，背后是经济下行、利率开始下行、沪深300盈利预期回落，于是债券走牛、沪深300趋势回落。
02 股债收益差指标适用于哪些资产
2.1.理论角度：对估值敏感度高的资产或可PEG的资产
首先，股债收益差所代表估值的位置，指标有效性的前提是一个指数或行业对估值的敏感度较高。换言之，估值高低对指数或行业的涨跌幅有指导意义。
至于哪种类型的公司股价表现对估值敏感，哪种对估值不敏感，可通过历史数据回测分析。具体回测方法：
第一步，每年初PB分位数分10组，第1组到第10组，PB分位数依次由高到低。
第二步，将各年度每组扣非增速分为十档：>；100％ 、50％~100％、 30％~50％ 、20％~30％ 、10％~20％ 、0％~10％ 、-10％~0％、 -20％~-10％ 、-50％~-20％ 、<；-50％ 。
第三步，统计2005年-2020年每组成份股涨幅的中位数，再取各组的平均值。
结论：
（1）高增长区间（>；30％）：买入估值高低，对于未来一年股价涨幅排名没有区分度。【下图红色方框】
（2）中等增速区间（0~30％）：买入估值高低，对于未来一年股价有较强的区分度，第6-10组的涨幅明显好于第1-5组。【下图中间三行】——中等增速区间的估值敏感度高。
（3）负增长区间（<；0％）：无论买入估值高低，都一样跑输。【下图蓝色方框】
其次，关于估值敏感性这一点，与PEG的适用性是相通的——都是指向盈利相对稳定、可DCF的核心资产。
市场普遍所理解的“PEG=1是合理的估值，小于1会比较好”并不准确，也不完备。我们采用各年度涨幅分组分析：如下图，全市场每年的涨跌幅高低与PEG的高低并没有稳定的关系，甚至很多时候，PEG高的分组对应的涨幅越高，这是由于大部分A股年度涨幅取决于G而非PEG
PEG指标的使用前提是持续盈利、稳定增长（可预测性），即能用DCF估值的公司，才能算PEG。因为理论上来说，PEG中的PE是用DCF贴现出来的合理PE估值。
而用DCF贴现出来的合理PE估值，又会受到不同时代的不同宏观环境的影响，即受到不同利率环境的影响，合理PE不同，那么合理的PEG也就自然不同。
因此，PEG的用途应当在于横向比较不同类型核心资产的相对性价比。而大部分A股中的非头部核心资产，即增长持续性不确定或有周期性的资产，不应当使用PEG来衡量贵贱。这类公司当年的表现，更多取决于G，而非PEG。
关于股债收益差模型的适用性，理论层面的分析总结来说：
（1）基本面变化大和波动大的板块和公司，对估值不敏感或者说估值没有band，不可DCF或PEG，一般也不适用股债收益差指标。比如创业板、科创板、中证1000、国证2000，TMT指数、周期指数，这些指数的估值区间不明显，不适用于股债收益差这一指标。
（2）但是盈利相对稳定的板块和公司，对估值非常敏感，估值有一个波动的band，这类资产可DCF或PEG，一般也适用股债收益差指标。比如上证50、沪深300、申万消费、医药生物、食品饮料、漂亮50等，这些指数的估值区间相对明显，因此更适用于股债收益差这一指标。
（3）但是随着基本面波动性减弱之后，以往部分不适用于的行业和公司，适用性也会慢慢提升。比如创业板指、消费电子等。另外，中证500指数介于（1）和（2）之间，成份结构中有较多周期和成长权重，盈利和估值稳定性不如沪深300但优于中证1000或国证2000。因此，中证500在-2X标准差的位置也会表现出反弹或反转的走势，但通常停留的时间相对较长，或者多次试探-2X支撑位。
2.2. 数据角度：宽基指数以及消费属性强的行业适用性较好
关于股债收益差模型的适用性，数据层面的分析总结来说：
（相关指数和行业的股债收益差走势图详见第3部分附表）
（1）股债收益差对于多数全市场指数、宽基指数、消费指数，都适用。
（2）股债收益差适用的行业类型，主要是盈利相对稳定、不会大起大落的行业。
① 满足这类特性的行业一般是消费属性较强的行业，比如医药、食品饮料等。
② 制造和成长行业中，部分成熟度较高、盈利波动性较弱的细分行业也较满足模型要求，比如消费电子、电子元件、轻工制造等。
（2）股债收益差不适用的行业类型，主要有4类：
① 盈利波动大的周期行业。典型的比如煤炭、钢铁、化工、养殖等周期行业。其中，有色、机械的规律性好一些，原因可能在于有色和机械的细分行业差异较大（其中也有一些消费性和成长性较好的细分），平滑了盈利波动性。
② 高增速的成长行业。这类行业需分阶段看：若是在盈利向上阶段，市场更在意的是增速或前向估值，对当前的股息率或估值关注度较低，股债差上方的-1X或-2X压力位的规律性较差；若是在盈利回落阶段，则市场更关注当下估值的安全边际，此时，下方-2X标准差一般能带来较好的支撑。典型的比如军工、计算机、半导体。
③ 高分红但估值下台阶的行业。这类行业一般股息率稳定性较好但行业成长性较弱，且可能存在估值下台阶的情形。典型的比如银行、地产、公用事业等行业。
④成份数量少或集中度过高的行业。若行业由于行业集中度过高或者成份数量较少，股息率受个别龙头分红的影响而大起大落，导致股债差的走势不可测。典型的比如白电、食品加工等行业。
2.3.股债收益差角度：当前哪些指数或行业进入高性价比区域
（1）指数层面，目前接近-2X标准差位置有：沪深300、万得全A、上证指数、深证100，假设利率和股息不变，上述指数距离-2X标准差的跌幅还有8.9％、4.9％、5.0％、5.5％。
（2）在股债收益差模型适用的行业中：
目前，逐步向-2X标准差位置靠近的行业，主要有：申万消费、医药生物、消费电子、电子元件、轻工制造、机械设备等。
另外，位于-1X标准差附近的行业，主要有：内地消费、食品饮料。至少从安全边际来看，这些行业值得重点跟踪。
附
具体指数、行业的股债收益差
风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。
今天的内容先分享到这里了，读完本文《股票和债券有什么区别和联系》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多股票和债券有什么区别和联系、股票基金债券的区别相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
