科思科技(珠江控股)
科思科技(珠江控股)
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10月27日晚间，科思科技（688788，SH）发布了三季报，2021前三季度营收5.68亿元，同比增长65.96%，归属母公司股东净利润2.06亿元，同比增长351.97%；其中第三季度营收1.15亿元，同比增长143.25%，净利润2287.67万元。
虽然三季度业绩大增，但近2个月，科思科技股价进入下跌通道，每股价格由*193元下跌至目前130元左右，跌去三分之一市值。《》
与此同时，10月22日，科思科技合计26名股东，对应2890.91万股的限售股股份开始上市流通，占公司股本总数的38.27%。其中，属于梁宏建持有的股份达到了1749.37万股，占公司总股本的23.16%。公告显示，梁宏建的身份除了是持股5%以上股东外，还在科思科技担任董事、副总经理和核心技术人员。
需要注意的是，科思科技存在应收账款居高不下的问题，其多个报告期末的应收账款期末余额甚至高于对应报告期内的营业总收入，因此有坏账及流动资金短缺的风险。
研发投入拉低2020年净利润
科思科技是军用电子信息装备的重要供应商，主要包括指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端等产品，业务主要通过参与部队、军工研究院所以及军工企业组织的招投标、竞争性谈判以及委托研制获得订单。
从营收规模的增长来看，2017年~2019年，科思科技分别实现营业收入3366.04万元、5.51亿元以及6.74亿元，年复合增长率达到347.60%；净利润则分别是-3678.68万元、2.05亿元以及2.16亿元，“受益于公司的技术优势和持续的研发投入，近年来公司业务规模迅速增长”，科思科技在招股意向书中如是解释。
不过，上市首年，科思科技未能延续迅速增长的势头，根据其此前发布的年报，2020年科思科技实现营业收入6.55亿元，同比微幅下滑2.88%，同时，实现净利润1.77亿元，同比更是减少了18.77%。
年报中，科思科技表示，营业收入较上年同期略微下降2.88%，原因之一是指挥控制信息处理设备部分订单延后至2021年第一季度签订。
订单延后可以理解，投资者关注的是，这是否会成为常见现象，未来有无可能出现类似情形？对此，科思科技回复称，“因特殊情况影响，2020年度有部分订单延后，不是常态。”
同时，据科思科技介绍，受军方采购计划的影响，军方通常采用预算管理制度、集中采购制度，一般上半年进行项目预算审批，下半年组织实施采购。公司12月份交付验收的合同较为集中。
对于净利润的大幅下滑，科思科技则表示，主要原因是公司持续加大研发投入。
“研发投入的回报是不是无法预测的？公司怎么把控风险？”在8月初的投资者交流会上，也有投资者对此提出疑问。
对此，科思科技称，“一个企业的发展需要持续的研发投入，很多大公司的产品很早就开始研发了，但是近年来才开始产生收入。公司看重的是未来市场宽广的领域，像通讯等领域，公司投了很多年。一个高科技企业在研发阶段不大规模投入是没有未来的。”
对于后续在产品方向上的思考，科思科技在投资者交流中表示，智能化、无人化是行业大趋势，公司在几年前就开始布局智能无线通信领域，市场广阔，“除了智能无线电以外，公司还有些新的技术也在陆续开发，所以能看到公司的研发投入持续上升，团队也在增加。公司的布局随着具体产品逐步落地会慢慢呈现出来，可以关注公司的研发投入和团队建设，来判断公司的未来发展。”
6.55亿元营收形成5.88亿元应收款
《》
今年三季报显示，截至报告期末，科思科技的应收账款已经接近9.33亿元，而其半年报也披露，账龄为1年以内的应收账款期末账面余额为6.39亿元。
此外，从2020年报来看，当年实现营业收入6.55亿元的科思科技，1年内应收账款期末账面余额达到5.88亿元，换句话说，当年的销售中，仅有7000万元左右拿到货款。
受此影响，科思科技每个报告期内经营活动产生的现金流量净额并不好看。根据招股意向书，其2017年~2019年经营活动产生的现金流量净额分别是-3470.49万元、-5960.47万元、-2.46亿元；同时，三个报告期末的货币资金余额分别是4588.41万元、6692.33万元、2454.58万元。根据招股书，2018年、2019年，科思科技取得数额不小的借款及股权、债权融资。
对于应收账款及经营活动中产生的现金流问题，投资者也较为关注，并在交流活动中几次提问。
对此，科思科技回复称，公司应收账款账面余额相对较大，主要是由武器装备采购模式决定的。公司将产品交付一级供应商后，一般还需要一级供应商进行较长的时间总装生产。受预算执行进度和产品总装生产进度影响，结算周期普遍较长。
据科思科技介绍，国防军工武器装备通常由军队提出需求，作为最终购买者向一级供应商即总体单位下达采购订单。一级供应商会根据武器装备的不同生产过程以及所需配套产品，对采购订单进行分解，然后向二级供应商即配套单位下达采购订单。、
此外，科思科技也表示，采购具有较强的计划性，受此影响，公司收入存在明显的季节性特征。一般情况下，每年下半年，特别是第四季度是装备交付的高峰期。
易方达等基金陆续减持
股东层面上，《》
在半年报中，易方达国防军工报告期内减持了21.12万股，截至报告期末持有科思科技约87.47万股，位列第六大股东、第一大流通股东。但根据日前披露的三季度报，易方达国防军工已经退出前十大股东席位，而截至三季度末科思科技的第十大流通股东持股数为13.49万股，因此，易方达国防军工在第三季度至少减持了73万股。
此外，科思科技2020年报显示，汇丰晋信智造先锋是第二大流通股东，当时持股数为29.37万股。但在半年报末时，其持持股数量减少至15.56万股，是报告期末第七大流通股东；目前，该股东同样未出现在三季度报告披露的前十大股东名单中。
进入第四季度，科思科技的限售股股东也迎来了解禁的日子。
根据科思科技在10月22日发布的部分限售股上市流通公告，本次上市流通的限售股为*公开发行部分限售股及部分战略配售限售股，其中战略配售部分涉及股东数量为2名，对应股票数量91.11万股，占公司股本总数的1.21%；网友分享上市部分涉及股东数量为24名，对应股票数量2799.80万股，占公司股本总数的37.07%。
需要注意的是，本次限售股上市流通，科思科技的董事、副总经理和核心技术人员梁宏建占了主要部分，梁宏建持有限售股约1749.37万股，占公司总股本的23.16%，是科思科技第二大股东，根据限售股上市流通明细清单，其持股此次将全部解禁。
对此，科思科技并未正面回复，只是解释称，“梁宏建先生已在公司招股说明书中公开承诺，其在担任公司董事和*管理人员期间，将向公司申报所持有的公司的股份及其变动情况，每年转让公司股份不超过其持有的公司股份总数的25%；离职后半年内，不转让本人所持有的公司股份。”
10月26日，
珠江股份（600684）公告，2021年10月26日，公司接到控股股东广州珠江实业集团有限公司的通知，根据《广州市国资委关于将广州珠江实业集团有限公司90%国有产权无偿划转至广州市人民政府的通知》要求，以2020年12月31日为划转基准日，将珠实集团90%国有产权从广州市水务投资集团有限公司无偿划转至广州市人民政府。本次国有产权无偿划转事项的实施不会导致公司直接控股股东和实际控制人发生变化；本次划转后，广州市水务投资集团有限公司不再间接持有公司股权。
上市一周年的科思科技（688788，SH）在10月27日晚间发布了三季报。2021年前三季度，公司营收5.68亿元，同比增长65.96%，净利润同比增长351.97%。
虽然三季度业绩大增，但近2个月内，科思科技股价进入下跌通道，每股价格由*193元下跌至目前130元左右，跌去三分之一市值。《》
与此同时，10月22日起，科思科技合计26名股东，对应2890.91万股的限售股股份开始上市流通，占公司股本总数的38.27%。
上市首秀即*，两天大跌30%。科创板次新股科思科技近日的股价走势，令一众股民大呼“看不懂”。
在前一日出现20%跌停后，12月29日，科思科技股价继续跳水。当日，科思科技以128.11元/股报收，当日跌幅达到12.49%。也即，连续两日之间，持有科思科技的股民们遭遇了“30CM”暴击。
实际上，近期科思科技股价一直在“跌跌不休”。在短短不到20个交易日中，科思科技的股价已经近乎腰斩，从月初的245元/股一路下挫，如今不足130元/股，情况颇为惨烈。
然而，在股价暴跌的背后，科思科技基本面并未出现明显变化，亦未有重大负面消息爆出。遭遇投资损失的大量股民则在各个平台纷纷向上市公司及董秘提问，要求说明是否隐瞒重大利空。
值得关注的是，科思科技这只科创板次新股在上市以来便遭遇了大量的机构调研。而龙虎榜数据显示，机构资金连续两年正在疯狂出逃。且此前曾有数家券商研报给予买入评级，对于目标股价也颇有信心。不过，目前相关研报在公开平台上已难觅踪迹。
科思科技遭遇“无理由暴跌”
除了大消费行业外，军工行业在近期被多家机构所公开看好，“下一个白酒”等口号不绝于耳。然而，近期“军工新秀”科思科技的股价大跌，令市场颇为意外。
在前一日突然出现20%跌停后，12月29日，科思科技股价继续跳水。在以138元/股低开后，科思科技一路走低，跌幅一度超过15%，*触及120.63元/股。
当日，科思科技最终以128.11元/股报收，跌幅12.49%。当日成交量3.16万手，成交额4.08亿元。也即，连续两日之间，持有科思科技的股民们遭遇了“30CM”暴击。
12月29日盘后，科思科技发布股票交易异常波动公告称，经自查，公司近期日常经营情况正常，公司董事、监事、*管理人员均正常履职，未发生重大变化。截至公告披露日，上市公司及控股股东、实际控制人均不存在应披露而未披露的重大信息。公司未发现对公司股票交易价格可能产生较大影响的媒体报道或市场传闻，未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。
的确，在股价暴跌的背后，科思科技基本面并未出现明显变化，亦未有负面消息产生。这样的“无理由暴跌”，更令市场和投资者们“坐不住”，各种小道消息也纷纷传出，如业绩下滑、遭遇海外禁令、机构联手打压等等。
与此同时，出现投资损失的大量股民则在各个平台纷纷向上市公司及董秘提问，要求说明是否隐瞒重大利空，以及税款是否按时足额缴纳、在手订单数量、是否虚增利润，甚至涉及“周末传闻董事长被抓”等消息，要求董秘予以证实。
对于近期股价的“跌跌不休”，科思科技在上证互动e平台上表示，关于近期公司股价波动，公司非常理解股东的感受，股价的波动受宏观经济、市场行情、公司经营情况、以及投资者预期、主力之间的博弈等多种因素影响。敬请广大投资者审慎决策，注意风险。
对于公司业务、财务数据及其他利空消息方面，科思科技则回复称，公司经营正常，各项目有序推进。相关财务数据严格按照企业会计准则及信息披露规则等法律法规和监管规则编制，经会计师事务所审计并出具了标准无保留意见。
此外，12月25日，科思科技曾在上证互动e平台上回复投资者称，其原材料中芯片存在境外采购的情况。在当前海外制裁形势严峻的背景下，这一情况也被部分投资者认为是两日暴跌的原因之一。
机构资金正在出逃
龙虎榜上大量机构资金现身，叠加近期多家机构的调研，股民们的轮番质疑似乎并非空穴来风。
12月28日，科思科技因属于有价格涨跌幅限制的日收盘价格跌幅达到15%的前五只证券而登上龙虎榜。科思科技当日报收146.40元，大跌20.00%，换手率20.49%，振幅19.45%，成交额5.42亿元。
龙虎榜数据显示，当日共有三个机构席位出现在龙虎榜单上，分别位列买二、卖一、卖三，合计净卖出4707.39万元。
在股价再次跳水后，12月29日，科思科技再度登上龙虎榜，原因是“连续三个交易日内,跌幅偏离值累计达30%”。在此次榜单中，机构出逃的身影更加明显，卖出前三均为机构专用席位，合计卖出占比超过10%。
此外，今年10月底以来，不到两个月的时间里，科思科技已经连番接受近二十场机构调研，其中多家公募、券商调研数量不止一次，如信达澳银基金、海通证券、东方阿尔法等。
从科思科技公布的调研问题及解答来看，内容较为平淡且重复率颇高，如公司业务发展历程介绍、指挥控制信息处理设备、信息处理终端及专用模块等主要业务介绍、公司未来发展规划等等。
值得关注的是，对于科思科技这只科创板新股，此前曾有数家券商发布深度研报并给予买入评级，对于目标股价也颇有信心。不过，目前相关研报在公开平台上已难觅踪迹。
例如，长城证券两名分析师曾在11月下旬发布关于科思科技名为“聚焦军用信息处理设备，领衔受益国防信息化需求”的深度报告，并给出强烈推荐（*）。
类似地，海通证券的研报名称为“军用电子信息装备后起之秀，高成长有望延续”。研报中称，综合考虑科思科技未来的高成长性，给予2020年55-60倍PE估值，对应合理价值区间为220.44-240.48元，*覆盖，给予“优于大市”评级。
硬核军工为何跌跌不休？
2020年下半年以来，在汽车、食品饮料、有色金属等行业受到资金追捧的同时，军工行业也走出了一波强势行情，整体表现不俗。科思科技作为刚刚上市两月有余的次新股，近期在基本面未有明显变动的情况下出现股价大幅跳水，实在令人纳罕。
公开信息显示，科思科技成立于2004年2月，主要从事军用电子信息装备及相关模块的研发、生产和销售。2020年三季报显示，科思科技前三季度营业总收入为3.42亿元，同比增长53.68%；归母净利润4547.71万元，同比增长120.51%。
在主营业务上，科思科技介绍，在国防信息化建设中，其参与了指挥控制信息处理系统、军用雷达信息处理系统、军用模拟训练系统、火力控制系统、反坦克导弹武器系统、侦察系统等军用装备系统的研制，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化装备。
今年10月22日，科思科技正式登陆科创板市场，股票代码“688788”，保荐券商为中天国富证券。在此次发行中，科思科技发行价为106.04元/股，公开发行1663.1354万股，占发行后总股本的22.02%，共募资超20亿元。
在过百元的高发行价之下，上市首日，科思科技涨势颇为惊人，盘中一度飙涨132%，高达249.80元/股。10月22日，科思科技以219.51元/股报收，市值达到165.8亿元。不过，从后续表现来看，科思科技股价可算是“上市即*”，近期更是一路下跌。
值得一提的是，在多个平台上，均有投资者讨论关于董事长行贿、董事长被抓等负面传闻。对此，科思科技回复称，全体董监高均正常履职。
公开信息显示，科思科技目前的董事长、总经理、法定代表人均为刘建德。除此之外，刘建德还为科思科技的实控人和第一股东，持有科思科技37.93%股份。刘建德系 2019 中国科技创新*企业家、深圳市高层次专业人才、深圳市南山区“领航人才”，长期从事军用电子信息装备的研发及相关管理工作。
在发布股票交易异常波动公告之外，科思科技也晒出了刘建德本人回函。在回函中刘建德声明，作为控股股东及实控人，其不存在关于科思科技应披露而未披露的重大事项，其本人及一致行动人在异常波动期间不存在买卖公司股票的行为。
科思科技大跌的秘密源头到底何在？“跌跌不休”的趋势何时能够止住？市场将持续观察。
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