天坛生物*消息(320007)
天坛生物*消息(320007)
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天坛生物近日即将发布2022年半年报，根据7月14日发布的业绩快报，归属净利润盈利3.845亿元，同比增长14.14%。
业绩快报公告中对经营业绩和财务状况情况的说明：
2022年上半年，主要受销量增加影响，公司营业收入较上年同期增加4.37%，受销量增加以及2021年6月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加14.14%。
天坛生物主营业务：以健康人血浆、经特异免疫的人血浆为原材料和采用基因重组技术研发、生产血液制品,开展血液制品经营业务。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为26.62。
12月31日讯 诺安成长混合型证券投资基金（简称：诺安成长混合，代码320007）12月30日净值上涨1.98%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.1170元，累计净值为2.5620元。
诺安成长混合基金成立以来收益216.28%，今年以来收益22.44%，近一月收益-3.11%，近一年收益24.60%，近三年收益232.86%。
诺安成长混合基金成立以来分红4次，累计分红金额4.94亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为蔡嵩松，自2019年02月20日管理该基金，任职期内收益194.43%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有圣邦股份（持仓比例9.85%）、韦尔股份（持仓比例9.75%）、卓胜微（持仓比例9.57%）、北方华创（持仓比例9.34%）、兆易创新（持仓比例9.17%）、三安光电（持仓比例9.16%）、中芯国际（持仓比例8.08%）、中微公司（持仓比例7.83%）、北京君正（持仓比例4.80%）、沪硅产业（持仓比例4.77%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
伴随着芯片板块的中报披露，超高的业绩增速彻底点燃市场，整个7月对我们之前提到的产业的高景气与股价的剪刀差越来越大的修复进行了完美演绎，板块在7月底达到高点。在经历一波急涨之后，8、9月持续回落，市场对行业景气度的担忧拖累板块的走势。行业运行到现在这个位置，性价比已经比较好，叠加三季报即将来临，业绩预期继续向好。本轮半导体行业的景气度根源在于科技创新，创新需求侧的提升是线性向上的，而产能资本开支的扩张是非线性的，这就导致了供给侧和需求侧的矛盾。而新冠疫情、美国对中国科技的封锁等因素又使之加剧，短期之内这一矛盾无法缓解，只能在新增产能陆续达产之后再动态观察供需关系。现在还远未到担忧行业景气周期结束的时候，观察时间窗口在明年下半年。
在行业景气度持续向好的背景下，随着产业关键技术的突破越来越近，继续重点关注四季度芯片板块机会。
报告期内基金的业绩表现
张坤
3月30日凌晨，“千亿顶流”易方达基金副总经理张坤管理的基金悉数发布2021年报，其持仓中的隐形重仓股和*观点也随之出炉。
据
增加金融、消费等配置，降低医药等
易方达蓝筹精选是张坤在管4只基金中规模*的一只，截至2021年末，基金资产净值为676.23亿元。该基金的持股变化具有一定的代表性。
2021年年报显示，易方达蓝筹精选的股票仓位基本稳定，张坤对结构进行了调整。行业方面，增加了金融、消费等行业的配置，降低了医药等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
基金重仓股历来是投资者最为关注的。该基金截至2021年末股票仓位为94.23%，共持有股票84只。第1到10位个股持仓，占基金净值的比例为88.2%。
具体到个股，易方达蓝筹精选期末前十大重仓股并没有新面孔，仍然是腾讯控股（00700.HK）、海康威视（002415.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、招商银行（600036.SH，03968.HK）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、香港交易所（00388.HK）、伊利股份（600887.SH）、平安银行（000001.SZ）。
不过，由于基金的前十大重仓股股票此前已在2020年四季报中披露，因此在基金年报中，更值得关注的是基金经理的隐形重仓股。
2021年年报显示，易方达蓝筹精选排名第11至第20名的隐形重仓股包括：美团（03690.HK）、泡泡玛特、分众传媒、、片仔癀（600436.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、天坛生物（600161.SH）、通策医疗（600763.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）。上述11至20位个股的合计持仓占基金净值比达6.32%。
其中，泡泡玛特、分众传媒、均为新晋上榜。美团、爱尔眼科、天坛生物、通策医疗均遭到大幅减持。
截至2021年末，易方达蓝筹精选的份额净值为2.5825元，2021年份额净值增长率为-9.89%，同期业绩比较基准收益率为-7.05%。
此外，易方达优质企业三年持有排名第11至第20名的隐形重仓股包括：美团、泡泡玛特、分众传媒、、蒙牛乳业、爱尔眼科、时代电气、通策医疗、锦欣生殖（01951.HK）、宏华数科。
其中，泡泡玛特、分众传媒、、蒙牛乳业、时代电气和宏华数科均是“新面孔”。
减持方面的标的也与易方达蓝筹精选较为重合，为美团、爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖。
截至2021年末，易方达优质企业三年持有基金份额净值为1.2535元，2021年份额净值增长率为-8.22%，同期业绩比较基准收益率为-7.05%。
两只国际（QDII）股票型基金方面，易方达优质精选排名第11至第20名的个股包括：阿里巴巴（09988.HK）、美团、网易（09999.HK）、泡泡玛特、蒙牛乳业、百胜中国（09987.HK）、山西汾酒（600809.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、天坛生物（600161.SH）、三棵树（603737.SH）。
易方达亚洲精选排名第11至第20名的个股包括：网易、泡泡玛特、中国海洋石油（0083.HK）、中国财险（02328.HK）、拼多多（PDD.US）、百胜中国、中国神华（01088.HK）、锦欣生殖、雍禾医疗（02279.HK）、桑德国际（00967.HK）、中国动物保健品（00940.HK）。
“企业的价值是其生命周期内所有自由现金流的折现”
展望未来，张坤在年报中表示，始终相信企业的价值是其生命周期内所有自由现金流的折现。
从年度来看，张坤认为，自由现金流往往受到资本开支节奏、运营资本波动等因素的影响，经常呈现出较大的波动。因此，投资者经常用净利润（及其增速）或者收入（及其增速），甚至产能（及其增速）作为近似变量进行估值。这在一定程度上是合理的，因为自由现金流的转化过程为“收入->净利润->自由现金流”。
“然而无法忽视的是，既然是近似变量，就无法做到***代表。上述的每一步转化都可能出现不顺畅的情况。”张坤举例称，例如从收入到净利润的转化可能会受到竞争加剧的影响，呈现增收不增利的情况；从净利润到自由现金流的转化可能会受到资本开支过大但最终利用率不足、运营资本占用越来越多等因素的影响。
因此，张坤表示，“当我们习惯了用收入、净利润这些代理变量对企业进行估值时，还需要考虑这些代理变量向自由现金流这个本质变量转化过程中的潜在不顺畅可能。我想，这可能也是亚马逊号召其投资者直接关注其自由现金流的原因之一。”
张坤进一步指出，在研究公司时，自由现金流始终是其最关注的财务指标之一。虽然年度之间会有波动，但拉长到5-10年的维度，一个公司能否为股东创造充沛的自由现金流并不难分辨。进一步从底层来说，一个企业生产的产品多大程度被其客户所渴望，是否具有*的商业模式、是否具有护城河使其在长周期内维持良好的竞争格局，这些都是使收入能够顺畅转化为净利润然后转化为自由现金流的重要决定因素。
“作为管理人，我们始终感受肩上的责任重大。”张坤这样写道，基金的资产属于每位持有人，对于每位持有人，实际上持有的是基金持有的上市公司股权的一部分。我们会始终与持有人站在一起，力争找到一部分优质的上市公司，其能产生充沛的自由现金流，并且产生的自由现金流能随时间增长。这样才能使公司的股权价值随着时间增长，继而在足够长的时间内，最终体现到基金的净值增长中。
太平洋证券股份有限公司盛丽华近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《Q2高速增长超预期，成长逻辑持续兑现中》，本报告对天坛生物给出买入评级，认为其目标价位为31.00元，当前股价为21.05元，预期上涨幅度为47.27%。
天坛生物(600161)
事件： 公司公布 2022 年半年度业绩预告，预计 2022 年上半年实现收入 18.91 亿元（ +4.37%），归母净利润 3.85 亿元（ +14.14%），扣非归母净利润 3.74 亿元（ 12.85%）。考虑到 21 年子公司成都蓉生股权比例提升的影响，利润端同比口径，可参考利润总额口径， 22 年上半年利润总额 6.22 亿元（ +7.85%）。
Q2 单季度业绩增长超预期。 归母净利润增速快于收入增速，主要有 2021 年 6 月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响。同比口径的利润增速，可以参考利润总额口径+7.85%。 Q1、Q2 分别实现营业收入 7.05 亿元、 11.86 亿元,同比 2021 年分别增长-16.8%、 20.9%， Q1、 Q2 分别实现归母净利润 1.25 亿元、 2.59 亿元，分别同比增长-17.5%、 40.0%， Q2 业绩增长超预期。 Q1 收入下滑与 Q2收入快速增长情况并存，预计与公司终端发货确认收入时间点，以及部分重点区域疫情影响减小有关，整体来看行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。根据 2021 年采浆量情况推算，以及新批浆站情况，预计 2022 年血制品整体供给保持良好的增长。
公司采浆量成长逻辑持续兑现中。 天坛生物 22 年新设 8 个浆站（贵州江口、贵州凤冈、贵州黎平、贵州罗甸、阳新武生、洪湖武生、农安上生、榆树上生），区域分布于贵州、湖北阳新、湖北洪湖、吉林农安和吉林榆树。 22 年新获批 8 个浆站，加上 21 年新获批 15 个浆站，目前公司浆站（含分站）数为 82 家。浆站持续获批，进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力，天坛采浆量具备持续成长性。
人凝血因子 VIII 已获批，吨浆利润提升逻辑兑现中。 根据公告，人凝血因子 VIII 已获批，成都蓉生永安基地已完成试生产， 22 年下半年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产，业绩有望提升。按照我们的测算，预计吨浆收入大幅增加，预计大部分能转为利润，吨浆利润有望大幅提升。其他品种，重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于 2023 年内获批上市。
投资建议： 目前估值 340 亿元左右，下行空间有限，成长逻辑持续兑现中（投浆量提升+吨浆利润提升），增速有望提升。 21 年新获批15 个浆站有望在 22 年贡献增量。 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 8.65 亿元、 10.64 亿元和 13.14 亿元，对应 PE 分别为40X/32X/26X 倍，继续给予“买入”评级。
风险提示： 安全性生产风险，产品推广不及预期风险，业绩风险，浆站拓展不及预期风险，竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.85亿，根据现价换算的预测PE为44.13。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为22.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天坛生物（600161）行业内竞争力的护城河*，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）
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