南华商品指数，南华商品指数什么意思
南华商品指数，南华商品指数什么意思
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华商基金资产配置部
本周（7月4日-8日）表现方面，沪深300为-0.85%，创业板指+1.28%，国内金价-3.15%，南华商品指数-3.77%。今年以来，沪深300下跌10.36%，港股跌幅相对更小，原油大涨，黄金和债券微幅上涨。
市场点评：
大盘在长达连续两个多月的持续反弹后，上行趋势有所放缓。虽然目前市场担忧的地缘持续冲突、美股持续调整等风险暂时没有出现继续恶化，但需要关注的是，二季度末过后，上市公司季度财报即将密集披露，在二季度经济下行压力较大情况下，预计整体业绩压力可能较大。下周还将是通胀、金融数据密集发布的时点，在猪周期带动下，预计通胀压力或仍将对市场风险偏好有所扰动。
后市展望：
短期上涨动能或继续衰减，市场底部可能不容易一蹴而就，且市场估值已经修复至中等水平。从我们跟踪的一系列择时指标来看，量价方面，市场在上涨过程中放出天量后逐渐缩量，可能需要有所修整。聪明资金方面，北向资金在持续净流入后，继续边际加大流入的压力有所增大。而在偏中长期的信号里，估值方面，4月底市场可能已跌至极高性价比区间，可比多次历史大底附近，但历史大底附近往往也有反复，且目前估值可能已经修复至中等水平。宏观基本面方面，在信贷或通胀未显著改善前，宏观周期仍对避险资产相对有利，虽然在地产销售有所好转和基建发力带动下，信贷可能有所修复，但复苏弹性尚存较大不确定性。
风险提示：以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。
洲明科技(300232.SZ)公告，公司控股股东、实际控制人林洺锋通过深圳证券交易所大宗交易系统向第一期事业合伙人持股计划转让了个人所直接持有的公司无限售流通股共1080万股，占剔除公司回购股份数量后总股本的0.99%。
南华商品指数下跌0.01%，除了能化板块下跌0.06%，其他所有板块均有所上涨，*涨幅金属板块上涨0.17%。豆油主力合约涨幅*为1.22%，鸡蛋主力合约跌幅*为1.55%。
5日多头重仓螺纹钢下跌0.03%，5日空头重仓豆一下跌0.15%。10日多头重仓螺纹钢下跌0.03%，10日空头重仓黄金下跌1.27%。增强对冲指数(5日)和增强对冲指数(10日)均上涨。
注释：
1.文中的涨跌幅为(今日收盘价-昨日收盘价)与昨日收盘价的比值.
2.文中的贡献度为涨跌幅和权重的乘积.
3.南华商品指数剔除了商品合约换月时的价差，反映了投资商品期货的真实收益率.
以上内容由曹扬慧提供(投资咨询证号：Z0000505)
南华研究
南华期货研究所 曹扬慧、唐缙格
2021年第四季度第一个月已经结束，以2020年第一季度末为基期来看，南华商品指数总体中枢上移。板块指数中，南华工业品指数、南华能化指数、南华金属指数与综合指数的趋势接近，在2021年总体趋势向上但出现两轮较明显的高位回落，而南华农产品与南华贵金属指数走势则较为独立。总体而言南华商品指数所代表的国内商品期货市场价格总体中枢的上移，归根结底来自于全球宽松货币政策带来的巨额流动性叠加海内外供需错配。
图1：南华分类指数走势（以2020年第一季度末为基期）
资料南华研究、Wind
金属板块震荡下行
分板块来看，南华金属指数自2020年以来上涨幅度遥遥领先，直到今年5月12日高点回调，随后持续震荡未再突破。而能化指数则后来居上，从8月份开始快速拉升，达到2000以上的高点后回落，在10月份三周内上演过山车行情。截至10月27日，南华能化指数收于1759点，回到9月底指数水平，回吐10月全部涨幅。南华工业品指数由于其权重构成介于南华金属指数和南华能化指数之间，其涨跌基本跟随后两者指数，当前受能化品涨跌影响更大。
金属指数的上涨与回落主要受铁矿石的主导，南华金属指数中铁矿石占比21.74%，仅次于螺纹钢24.18%是权重第二大品种。20年3月份以来南华铁矿石指数自1963上涨至5月12日*点6187，随后5个月内跌至3678，回到20年12月的水平。此轮回落与铁矿石进口供应增加、下游房地产及基建需求下降和整个钢铁行业限产措施减少钢厂需求有关。未来产业压缩转型将持续，终端房地产进入低迷期，钢铁行业扩张周期或将结束，预计铁矿石需求持续减少。其他金属镍、铜、锌表现较为平稳，沪铝小幅上涨后回落。未来新能源产业对金属原材料的需求有一定的增长空间，但其增量还未可与房产基建带动的需求相提并论。
南华金属指数内部构成品种近期走势
资料南华研究、Wind
能化板块：政策出台煤炭深跌
能化指数涨跌主要受动力煤及煤化工链条品种推动。从权重构成上看南华能化指数中虽然原油和橡胶两个品种占比较大，合计权重近30%，但8月份以来，原油及橡胶未有明显的趋势行情，而动力煤、焦煤、焦炭、甲醇、乙二醇则表现出较大的趋势行情。将8月以来能化指数分为两个阶段，第一阶段8月至10月中旬，能化指数涨势汹汹，累计上涨27%，其中按照单品种指数涨幅乘以能化指数内部权重计算的贡献率来衡量，贡献率排名前五的品种分别是动力煤、焦煤、原油、焦炭、甲醇，合计贡献了23%的涨幅，占能化指数涨幅85%以上。而第二阶段10月18日至10月27日，能化指数连续下跌12.5%，其中跌幅贡献前五分别是动力煤、焦炭、焦煤、甲醇、乙二醇，合计贡献9%的跌幅，占能化指数跌幅的72%。
南华能化指数分阶段涨跌贡献度
资料南华研究
本轮煤炭三兄弟大幅波动的原因总的还是跟疫情引起的需求变化以及能源结构转型下的政策约束有关。供应方面供给弹性减弱，煤炭环保检查和安全生产压制供给，需求方面工业生产用电需求增加，夏季水电弱，冬季用电提前，叠加双碳、能耗双控政策的压力，煤炭期现价格大涨。煤炭价格上涨过度引起下游成本抬高，给电力供应及冬季供暖造成压力，引发监管单位出手干预，煤化工链条品种应声下跌，带领南华能化指数下探。最近一周动力煤价格快速下跌使得ZC历史波动率中枢由0.4左右升至1.2，其他能化相关品种波动率也出现上涨。
图4：能化相关品种指数年化波动率（20均日）
资料南华研究
农产品逆势上涨
与能化指数、工业品指数、金属指数相比，南华农产品指数在近期其他分类指数的下跌中呈现相反的上涨势头。9月中至今南华农产品指数上涨12%，其中苹果的贡献度*，南华苹果指数自9月初以来累计上涨40%左右，其次是三大油脂和棉花。受今年天气、自然灾害影响，鲜果、粮食产量和质量下滑。油脂类供应偏紧，国内消费进入旺季。棉花需求旺盛。此外近期期货市场能源和原材料品种的震荡也使得一部分资金流向农产品市场避险。农产品价格的上涨给未来CPI上行带来一定压力。
图5：南华农产品指数涨跌贡献度
资料南华研究
贵金属及展望
南华贵金属指数自20年8月至今处于下跌通道中，贵金属走势主要跟随美联储Taper预期的进展，随着美国经济复苏推进，Taper确定性加强，贵金属价格稳中有降。美联储*的议息会议已经初步确定了Taper和加息时间。预计年底至明年一季度，Taper的推出收缩美元在全球的流动性，美元指数上升，对整个国内大宗商品价格有压制作用。但Taper对大宗商品的降温未必会非常显著。全球各国追求环保减碳造成能源要素价格上升将在很长一段时间内支撑大宗商品尤其是能源类商品的价格水平。
重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。
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