恒生电子年报(恒大理财)
恒生电子年报(恒大理财)
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中国网财经4月29日讯
据年报，2020年，恒生电子实现营业收入41.73亿元，同比增长7.77%，实现净利润13.22亿元，同比下降6.65%，扣非净利润为7.44亿元，同比下降17.56%。报告期内，该公司加权平均净资产收益率29.02%，基本每股收益1.2700元，总资产99.71亿元，总负债49.33亿元，资产负债率49.48%，现金流净额为13.70亿元，现金流净增加额为0.52亿元。
恒生电子称“净利润下降主要原因系公司报告期内执行新收入准则，对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入，从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权时点确认收入。”
值得关注的是，恒生电子或存在靠非经常性损益增厚业绩的情况。年报显示，恒生电子2020年非经常性损益合计5.88亿元，2019年该项总额约为5.26亿元，2018年1.29亿元。恒生电子2018—2020年净利润分别为6.45亿元、14.16亿元、13.22亿元，非经常性损益占净利润比例分别为20%、37%、44%。
值得一提的是，外界一直对恒生电子此前子公司收天价罚单一事较为关注，此前曾有媒体对“恒生电子现金流充足，子公司却拖欠罚款多年未缴清，并试图让子公司破产清算逃避罚款”提出质疑。但恒生电子并未回应。
公开资料显示，2016年，证监会下发行政处罚决定书(〔2016〕123 号)，拟对恒生网络(现“骆峰网络”)非法经营证券业务案作出行政处罚，该公司被没收违法所得约1.1亿元，并处以3.30亿元罚款；恒生网络董事长刘曙峰、总经理官晓岚被警告并分别处以30万元罚款。
在证监会开出处罚后的三年时间里，恒生网络(现“骆峰网络”)仅缴纳了2000多万罚款。2018 年 3 月 8 日，恒生网络收到北京市西城区人民法院的(2018)京 0102 执 2080 号)执行裁定书，显示，截至2018年3月9日，恒生网络已缴付所涉罚没款人民币22,650,000元，尚未缴付人民币 416,817,490.68 元，货币资金余额为人民币 497,256.39 元(未经审计),截至 2017 年末净资产金额约为人民币-4.21 亿元。 目前，恒生网络已无法正常持续运营，处于净资产不足以偿付所涉罚没款的状态。
直至被裁定破产，骆峰网络仍有4.26亿元的负债，资产不足以清偿全部债务。据裁判文书网2020年7月24日公布的《杭州骆峰网络技术服务有限公司合同、无因管理、不当得利纠纷破产民事裁定书》，骆峰公司提交的会计财务报表显示，截止2020年4月，公司资产合计1378054.89元，公司负债合计426088571.34元，公司净资产合计-424710516.45元。骆峰公司称其已于2016年12月停止经营，目前已无员工。法院认为：因骆峰公司经法院强制执行不能清偿到期债务，且其资产不足以清偿全部债务，故其破产原因具备。裁定受理杭州骆峰网络技术服务有限公司的破产清算申请。
本次年报中，恒生电子“处置子公司驼峰网络”获得的“非流动资产处置损益”为3.44亿元。此外，该栏目数据还显示出，恒生电子2020年“持有及处置交易性金融资产产生的收益”同比下降50%。
截自恒生电子2020年年报 中国网财经
中国网财经
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在恒大的努力下，这位投资者只要再活两百多年，就可以拿回本金了！
这大概是今年听到最滑稽的故事了。
最近，某网友发了一张截图调侃恒大理财兑付上了热榜：“恒大欠了我2000万，法院判了后，每个月还我8000元，要还200多年。”
漫画 说财猫绘
准确来说，是要还2500个月，也就是208.33年。横跨了两个世纪，但是200多年之后，恒大还活着吗？
不过，这哥们还是挺壕的，能够拿得出2000万去投资，而且这账户余额羡煞旁人。
图源自微博
法律上有一个原则——生存权大于债权。
以前我以为意思是：不能让人拿命抵债。
这回才知道，是要生存的够久，才能拿回债。
从上述网友提供的交易信息截图来看，很明显，转账的公司就是此前爆雷的恒大金服。
这是恒大理财产品爆雷之后的续集，只不过恒大还要演多少集，投资者们完全没底。
过去这一年，恒大成为地产人茶余饭后的谈资，几乎每天都提心吊胆的投资人也开始习惯了恒大的风格，调侃归调侃，但恒大理财最近又出了“新状况”，此前提出的兑付方案又要变，因此才有了上述这张截图。
恒大在消磨投资人的信心，但无可奈何的是，这场涉及万亿负债重组的游戏里，许老板还需要更多时间平衡各方的利益。
十全十美的结局几乎是不可能的，总有一方是损失的，比如被恒大理财“白嫖”了多年的投资者们。
说变就变
恒大理财兑付再遇难
恒大变脸的速度，都赶得上川剧了。
从一开始承诺的兑付百万元，到如今连“零头”都不足，恒大近10亿已经逾期、规模在300-400亿的理财产品，始终得不到*解决。
去年9月，恒大给过第一版理财产品的兑付方案，包括现金分期兑付、实物资产兑付和冲抵购房尾款兑付，这一方案主要针对已经到期的理财产品。
以彼时出台的现金分期兑付方案来看，恒大承诺：理财产品到期后不再计息，到期当月的最后一个工作日支付10%金额，此后每满三个月的最后一个工作支付10%，直至偿还完毕。
至少，恒大还是努力过的，先本后息，并且优先第三方投资人兑付，恒大员工及亲属暂不予以兑付。
到了去年9月底，恒大集团在官网发布消息称，已于9月30日完成首期10%的兑付，相关款项已经发到相应投资人账户。起码是恒大以实际行动，给了投资者一点信心的，并且相信许家印的那一句——
“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有。”
截图在恒大集团官网
按照第一版兑付方案，恒大理财原本需于2021年12月31日兑付下一笔“10%”。
投资人等得脖子都长了，还没等到银行卡的到账信息，却收获了一纸恒大理财的“新版”兑付方案。
直白地翻译过来，就是暂时不够钱还，所以减少兑付金额，2021年12月、今年1至2月，每月向投资人兑付的本金只有8千元，并且后续兑付方案将于2022年3月下旬公布，也就是目前的兑付方案可能还会改变。
若以开头那位“壕哥”举例，恒大欠他2000万元，按第一版的现金兑付方案应该是200万元，但这一变，恒大在近三个月内（2021年12月至2022年2月）只需给“壕哥”共计2.4万元即可。
也难怪投资人不买账。谁能预料到，两个月之后的恒大，会不会又是另一副样子。
截图自恒大理财官网
恒大变脸的原因，不外乎就是没钱。因恒大财富投资的项目资金回笼不理想，导致原兑付方案难以实施。
于是，今年1月初，广州恒大总部楼底下又出现了一批又一批的理财投资者，但最终都无果。
在去年末公布的*版兑付方案中，恒大理财表示，将通过通过转让、拍卖、设立信托计划、诉讼等多种途径，加快各类资产的处置变现，所得资金将全部用于投资产品的兑付。
但资产处置，目前还没见到大的动作。
房企理财产品
“就不该趟这浑水”
2021年，人们被套牢的东西里面，一定会有房子、理财和股票的一席之地。
房子或许还值钱，至少有使用和居住价值；股票即便亏损，还可以及时止损，尽早清仓解套；但理财就不一样了，尤其是房企的理财产品，钱本来都不够用，房企还欠了一堆债务，如何兼顾得了理财产品的兑付？
这个年，估计许老板也是很发愁。不管是对投资人来说，还是对许老板来说，就不该趟这（房企理财产品）浑水。
至少目前来看，过往用了这一手段融资的开发商，其理财产品兑付基本都陷入危机，比如佳兆业、阳光城、奥园以及宝能。
这些爆雷的理财产品中，又属恒大的理财产品发行规模*。
据天眼查信息显示，恒大互联网信息服务（深圳）有限公司前身为恒大互联网金融服务（深圳）有限公司，成立于2015年12月，至今也有7年时间。而在2020年11月末，其在一般经营项目的介绍中，将“金融”的表达通通抹去。
说财猫截图自天眼查
房企过去融资渠道多元化，自融成为其表外债务下潜藏的一角，等到露出水面的一天，就如冰山般巨大。
近几年已经鲜少看到房企发行理财产品，但不代表过去埋下的“坑”不需要负责。
为了回款偿债，危险系数较高的房企最近在争先恐后地处置资产，卖资产成了房企今年开年的一道靓丽风景线。谁又能在下一轮游戏中存活下来呢？
3月30日，恒生电子披露年报，公司2021年实现营业收入54.97亿元，同比增长31.73%；净利润14.64亿元，同比增长10.73%；基本每股收益1.01元。公司拟每10股送红股3股并派现1元(含税)。
2021年报里还有哪些重要数据呢？
2021年报恒生电子营业收入快速增长、净利润有所增长、毛利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长和非经营活动的其他利润的增长或损失的减少带来。"软件"产品是恒生电子营业收入和盈利的主要构成，同样是营业收入增长及盈利增长的主要原因。
但恒生电子2021年报核心利润严重下滑。恒生电子虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑。经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差，需要强化经营活动的盈利能力。
2021年报恒生电子核心利润率降低，主要源于毛利率的降低和研发费用率的提高。毛利率发生下滑，且对公司盈利能力产生较大影响。恒生电子2021年报核心利润获现率111%，较2020年变现能力有所下滑，其中上游议价能力增强，对下游议价能力明显减弱。
恒生电子经营活动现金净流入大幅度缩水，不过从现金充足率角度看，经营活动产生的现金流入能够覆盖利息、分红等必要现金支出。
2021年12月31日恒生电子总资产120.80亿元，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。投资资产配置较高，且主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。
与2021年09月30日相比，资产规模有所增长，增长主要是由于投资资产、货币资金、经营资产的增长。恒生电子在经营资产配置上，固定资产占比*。2021年12月31日恒生电子货币资金17.28亿元，货币资金规模快速增长。2021年12月31日，恒生电子其他产能类资产的主要构成是投资性房地产。
恒生电子2021年报筹资活动现金流入快速增加。恒生电子在投资资产的配置上以金融性投资为主，理财属性较强。投资资产的增长源于长期股权投资和金融性投资的共同增长。
2021年报恒生电子ROE28.56%，较2020年报股东回报水平基本稳定。2021年报恒生电子总资产回报水平基本稳定、股东权益撬动资产的能力基本稳定，但经营资产报酬率有所恶化，主要是因为核心利润率的下滑。
恒生电子扩张性资本支出比例39.33%，产能有所扩张，较2020年报基本稳定，
图表：恒生电子资金信号图
数据截至：2022年4月18日，市值罗盘APP
除了对恒生电子的财报进行八大维度的深挖外，关键指标还与金山办公进行了对比。
图表：关键指标A股概览（部分已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月18日，市值参谋@和恒数据
图表：软件开发每股指标排名（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年4月18日，市值参谋@和恒数据
本文摘自《市值参谋-恒生电子与金山办公2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读恒生电子2021年报》，罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。
维度一 规模对比
我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。
恒生电子2022年04月15日市值559.78亿元，远低于金山办公市值。
2021年12月31日恒生电子总资产120.80亿元，高于金山办公（104.26亿元）。2021年报恒生电子营业总收入54.97亿元远高于金山办公（32.80亿元）。净利润14.90亿元，远高于金山办公（10.69亿元）。
维度二 业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。
2021年报恒生电子净利润增速9.31%，远低于金山办公（20.57%）。
2021年报恒生电子营业收入增速31.73%，远低于金山办公（45.07%）。
2021年报恒生电子核心利润增速-27.88%，远低于金山办公（25.56%）。
恒生电子费用支出快速增长，导致经营活动的盈利下滑，需注意控费。
恒生电子经营活动盈利较去年同期严重下滑。恒生电子经营活动盈利增速与金山办公有明显差距。费用支出快速增长导致经营活动的盈利下滑，需要关注费用控制。
恒生电子经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。
维度三 现金流健康程度
从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进⾏判断。
从恒生电子2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金5.62亿元，经营活动净流入34.25亿元，投资活动净流出14.59亿元，筹资活动净流出8.00亿元，其他现金净流出565.23万元，三年累计净流入11.61亿元，期末现金17.23亿元。
2021年报核心利润获现率111%。恒生电子经营活动变现能力低于金山办公。
恒生电子暂未对2021年进行分红，三年累计分红5.30亿元。恒生电子利润分红率与金山办公基本持平。
恒生电子经营活动变现能力较去年同期下滑。
维度四 资产配置
从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。
2021年12月31日恒生电子总资产120.80亿元。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。
较2021年09月30日，恒生电子资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于投资资产、货币资金、经营资产的增长。
维度五 股东回报
首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。
2021年报恒生电子ROE28.56%，较2020年报股东回报水平基本稳定。
维度六 经营活动
以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。
2021年报恒生电子经营资产报酬率18.41%。较2020年报，经营资产报酬率有所恶化。经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。恒生电子经营资产报酬率低于金山办公，其较低的经营资产报酬率来源较低的经营资产周转率和核心利润率。
2021年报恒生电子核心利润率10.23%。较去年同期经营活动盈利能力降低。恒生电子2021年报较2020年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低和研发费用率的提高，需要对相关活动的变动原因进行分析并进行相关的经营管理改善。恒生电子核心利润率低于金山办公（21.55%）11.32个百分点。
2021年报恒生电子经营资产周转率1.80次，较去年同期有所恶化。恒生电子经营资产周转速度低于金山办公。
与去年同期相比，经营资产报酬率下滑20.20个百分点。恒生电子经营资产报酬率与金山办公有一定差距。
与去年同期相比，恒生电子经营活动盈利能力下滑8.46个百分点。恒生电子经营活动盈利能力与金山办公有一定差距。与去年同期相比，毛利率下滑4.10个百分点。
较去年同期，经营资产周转速度有所恶化。恒生电子经营资产周转速度低于金山办公。较去年同期，存货周转速度有所下滑。较去年同期，商业债权周转速度有所下滑。
维度七 投资活动
对公司投资活动进⾏分析，将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。
恒生电子2021年报投资活动资金流出61.86亿元。投资流出集中在理财等投资，占比86.55%。2019年报到本期投资活动累计资金流出226.14亿元。近三年投资流出集中在理财等投资，占比92.10%。
恒生电子2021年报产能投入6.84亿元，处置33.57万元，折旧摊销损耗1.03亿元，新增净投入5.81亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例39.33%，产能有所扩张。与金山办公相比，恒生电子扩张性资本支出比例较低。
恒生电子长期股权投资11.11亿元，较2021年09月30日快速增长。其总资产占比较2021年09月30日基本稳定。恒生电子对长期股权投资的配置明显高于金山办公。
投资支付的现金53.54亿元，收回投资收到的现金56.71亿元，公司短期投资活动活跃。
恒生电子长期股权投资发生减值损失。
恒生电子理财等投资性资产收益率降低。
维度八 筹资活动
对公司筹资活动进行分析，将投资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。
经营活动与投资活动资金净流入5.33亿元，无资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流入19.67亿元，无资金缺口。筹资活动现金流入19.24亿元，其中股权流入1.04亿元，债权流入14.58亿元，债权净流入3.03亿元，公司可能正在进行非必要融资。
恒生电子金融负债率4.64%，较2020年12月31日提高2.11个百分点。金山办公金融负债率0.83%，恒生电子金融负债水平高于金山办公。
图：恒生电子估值曲线，市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，恒生电子估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
恒生电子2021年报显示，公司主营收入54.97亿元，同比上升31.73%；归母净利润14.64亿元，同比上升10.73%；扣非净利润9.47亿元，同比上升29.03%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入23.76亿元，同比上升29.5%；单季度归母净利润7.8亿元，同比下降13.02%；单季度扣非净利润6.72亿元，同比上升41.6%；负债率48.55%，投资收益2.76亿元，财务费用-90.6万元，毛利率72.99%。
共有2股东增持，香港中央结算有限公司增持5499.819万股，该股东持股占流通股比例15.31%，中国工商银行股份有限公司-广发多因子灵活配置混合型证券投资基金增持95.0304万股，该股东持股占流通股比例0.88%；共有3股东减持，彭政纲减持112.52万股，该股东持股占流通股比例1.03%，招商银行股份有限公司-交银施罗德新成长混合型证券投资基金减持79.9702万股，该股东持股占流通股比例1.0%，陈鸿减持40.5万股，该股东持股占流通股比例0.82%；
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