漫步者股票(000524岭南控股股吧)

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• 1、漫步者股票

• 2、000524岭南控股股吧

• 3、漫步者股票股吧

• 4、漫步者股票个股点评

​文 ✎ 林夏淅

编辑 ✎ 邢昀

十个交易日六个涨停板，本来在资本市场不温不火的漫步者2019年成了“快步者”。

作为A股市场“无线耳机”概念龙头股，今年以来漫步者股价涨幅高达488%，位列A股上市公司近一年涨幅前十，其总市值从32.14亿元增长至169亿元。

创始人张文东的身价也水涨船高，从10.10亿元变为了53.21亿元，增长了四倍多。

股价一路爆炒至高位，持有公司股份的创始人前妻等核心股东都不约而同选择减持。高位套现，质疑声随之而来，这也让其他投资者对漫步者后续走势充满了猜测。

▵ 公司官网

市界从财务层面分析，当前漫步者股价主要由无线蓝牙耳机业务的增长支撑，但与此同时，其音箱业务和净化器业务的萎靡不振，也在拖累业绩，整体盈利水平难以支撑当前的市盈率。

01

核心股东高位减持为哪般？

2010年，作为国产自主品牌音响企业第一股，漫步者成功登陆资本市场。

公司此前一直深耕音响领域，业绩四平八稳。数据显示，上市第二年，漫步者的扣非净利润就发生了明显的下滑，2017年开始业绩波动较大。

漫不经心的业绩背后，公司在资本市场上表现总体也平平无奇。

而2019年公司股价上升进入”快车道“。12月4日开始，漫步者连续五个涨停板，股价从15.8元/股攀升至25.44元/股，增长了61.01%。

一边是股价攀升，一边是核心股东们高位减持。

12月9日，公司第二大股东肖敏成功高位套现1.37亿元。肖敏，创始人张文东创业前在北京理工大学教书时的学生，也是漫步者目前的董事兼副总经理，长期负责公司的研发工作。两人因为共同的音乐爱好开始在音响领域创业。

12月10日又有四位股东公告了减持计划，其中王晓红是张文东的前妻，两人在2009年离婚，目前她在公司内担任董事、人力部经理和审计委员会成员。今年以来，王晓红曾以不到6元/股的价格低位，累计抛售了1185.53万股股票。

另外三位计划减持的股东张文昇、邓隆木和温煜分别是创始人张文东的弟弟以及公司的两位副总裁。张文昇手中股票是2013年增持所得，邓隆木和温煜的则是2017年公司以股权激励形式给予。

2015年5月至6月的股价高峰期，漫步者也发生过一次套路十分相似的减持，肖敏、张文东的前老丈人王九魁和校友苏钢，分别在当时套现了3.46亿元、2.42亿元和1.53亿元，合计金额达到7.41亿元。

核心股东高位频繁减持的举动，无疑备受市场关注，虽然公司公告股东出于个人资金需求，但市场解读颇多。市界分析来看：

首先，创始人张文东对于减持一直相对谨慎低调，仅在2013年有过两次小幅减持，减持的市值约为2300万元。目前他仍然持有公司31.44%的股份。

其次，当前减持完成之后，张文东、肖敏、王晓红三人的合计持股比例仍然高达60.7%。公司流通盘总体不大，所以这一轮减持或许也有想借机活跃交易，吸引更多资金炒作股票的意思。

市界就核心股东高位减持问题咨询漫步者，截至发稿并没有收到对方回复。

02

音箱颓靡 ，净化器夭折

今年漫步者确实迎来了被市场爆炒的好题材——TWS耳机（True Wireless Stereo，无线立体声）。

做音响起家的漫步者，此前在音响领域的业绩增长遇到了比较大的瓶颈，开始探索拓展其他领域。

2012年，漫步者以976.93万元的对价，收购了日本静电耳机的鼻祖企业STAX Ltd.***的股权。

2016年，漫步者第二次对海外耳机制造企业出手，以400万美元购买美国平板耳机制造商Audeze LLC约18.18%的股份。

两次收购海外耳机制造企业，为日后生产蓝牙耳机提供充分的技术支持。在接下来Airpods吹起的无线耳机热潮中，漫步者抓住了机会，旗下耳机业务开始了高速的增长。

从2011年的0.16亿元增至2018年的3.58亿元，漫步者耳机业务收入实现了56.07%的年复合增长率，贡献的收入占比也从2011年的1.91%上升至2018年的40.6%。2019年三季报显示，由于耳机业务收入的增长，营业收入再次同比增长了30.13%。

在耳机业务快速增长的映衬下，漫步者传统音箱业务和新涉足的净化器业务，却显得十分萎靡不振。

2010年上市时，其音箱业务收入占总收入比重超过95%。彼时，漫步者的音箱在国内的市占率已连续多年保持在25%上下，位居行业第一，全中国每卖出四台音箱，就有一台是漫步者所产。

但很快，情况发生了转变。

从销量来看，2014年开始，漫步者电子产品总销量在震荡下滑。

并且，在上图总销量中，耳机还在占据着越来越高的比例，如果单看音箱的销量，下滑幅度将更大。

从销售额来看，漫步者音箱业务收入从2012年开始进入下坡道，在2019年半年报中，多媒体音箱业务以2.31亿元的收入刷新了同期数据的新低。

这些年，漫步者音箱原有的市场，都去了哪里？

IDC数据显示，2019年第三季度全球智能音箱市场出货量达到2860万台，同比增长44.9%。其中，亚马逊智能音箱以1040万台出货量位列第一，中国的阿里巴巴、百度和小米分别以390万台、370万台和340万台的出货量位居第二、第三和第五。

天猫精灵、小度和小爱音箱，在淘宝上最畅销的*产品，月销量分别达到10万多、1万多和4万多。相比之下，漫步者在淘宝上销量*的*音箱，也只有5000多的月销量，略显惨淡。

▵ 小度音响

曾经多媒体音箱时代的霸主地位，似乎正随着智能音箱时代的到来而被终结。

除此之外，同样在拖后腿的，还有漫步者2015年开展的新业务——空气净化器。

在投入了大量的研发，储备了大量存货之后，漫步者的空气净化器业务收入从2015年的429.32万元增长至2017年的5146.57万元，但一切向好的局面戛然而止。

2018年空气净化器仅实现了1410.19万元的收入，同比下滑72.6%，毛利率也从最初的66.44%一步步降至54.23%。负责净化器制造销售和研发的东莞子公司，在连续亏损五年之后，距离盈利还是遥遥无期。

不仅如此，漫步者2018年大幅下滑的扣非净利润，也是由于当年计提的大额存货跌价准备，虽然年报中并未说明具体是哪类产品提了减值，但大概率与突然下滑的净化器销量不无关系。

直到今年10月23日，漫步者发布2019年第三季度报中，大额的资产减值损失再次出现，并且明确了是由于空气净化器系列产品的滞销，所导致的大额存货跌价。

03

业绩不足，市盈率虚高

在音箱业务和净化器业务的拖累之下，漫步者耳机业务带来的业绩增长，也被磨平了许多。而在这样的情况下，财务费用和投资收益，成为了支撑漫步者净利润的重要来源。

2010年A股上市时，漫步者募集到了12.4亿元的资金，扣除发行费用后，还超出原计划7.4亿元。

除了动用其中的1.2亿元偿还银行借款、增资子公司以及补充流动资金，剩下的超募资金就一直被用于投资稳健型的银行理财产品，并且每年都能够带来大量的利息收入和投资收益，甚至超过了主营业务带来的收益。

尤其是从业绩下滑的2012年开始，这部分收益占净利润的比重迅速提升，且长期在40%至70%之间徘徊，2018年甚至高达91.35%，为平滑和支撑利润起到了重要作用。

对此，张文东曾在采访中表示，不会拿着超募资金乱投资。

但大额资金宁可放在银行拿利息，也没能找到回报率更大的投资项目，是否也在一定程度上表明公司主营业务空间有限？

原音箱业务萎靡不振，新生净化器业务正在不断扩大亏损，只能依靠耳机业务收入和投资理财收益续命的漫步者，在这一轮股价上涨之后，市盈率竟然已高达212.4倍，远超张文东曾经对标的竞争对手罗技（30.4倍）。

25年前为满足自己耳朵而造音箱的张文东应该想不到，自己把多媒体音箱做到国内市占率第一的位置，也没带来股价飞涨，却靠着无线蓝牙耳机迎来身价暴涨。

但耳机业务能给漫步者带来多久的繁荣，还尚未可知。

可以肯定的是，前有森海塞尔、铁三角、Bose、JBL等专业级别的耳机品牌，后有苹果、华为、小米等以手机配套形式出售耳机的企业，下大力气投入耳机红海的漫步者，应该很难再有“漫步”的闲情。

而一旦没有稳定业绩支撑，虚高的市盈率也很快就会跌落。

3月23日丨岭南控股(000524.SZ)公布，广州产投及其全资子公司国发资本，计划自减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股票。广州产投及国发资本此次合计减持数量不超过2010.6258万股，即不超过公司股份总数的3%。

如遇送股、资本公积金转增股本、配股等股本除权除息事项的，上述拟减持股份数量将做相应调整。

化身“快步者”的漫步者无疑是近期市场最吸引眼球的个股。

12月9日，漫步者再度涨停，这已经是漫步者连续4个交易日涨停。从11月27日启动第二波上涨以来，漫步者“九连阳”，累计涨幅达到了76.56%，期间收获5个涨停板。在这一波上涨之后，漫步者市值达到了137.11亿元，其年内涨幅也达到了376.62%。

Wind

机构、游资共舞 第二大股东减持

回顾漫步者的第二波上涨，堪称荡气回肠。自11月27日启动第二波上涨以来，9个交易日有8个交易日登上龙虎榜，近乎“明牌”式的操作也可以看到漫步者在化身“快步者”后的这一波上涨是如何发生的。

11月27日，漫步者上涨7.10%，当日成交额为9.35亿元，换手率为23.47%。当天的大幅上涨由机构主导，3个机构席位占据买入席位前三，分别买入了5537.98万元、3196.93万元、2210.65万元，机构合计买入1.09亿元。

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11月28日，漫步者涨停，当日成交额为9.6亿元，机构席位未有操作，而一线游资开始进驻漫步者，成为当日涨停的主要推手，财通证券临安西苑路证券营业部买入5554.90万元，中信证券上海溧阳路证券营业部买入3854.75万元。

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11月29日，漫步者低开，当日下跌0.45%，而机构席位仍未有操作，在28日进驻的财通证券临安西苑路证券营业部清仓卖出5461.56万元，亏损93.34万元退出，遗憾错过后续漫步者化身“快步者”的行情。中信证券上海溧阳路证券营业部卖出2379.94万元，卖出绝大部分仓位。

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12月2日，漫步者上涨3.19%，成交额为11亿元，当日龙虎榜未有大资金入场，入场游资均为做T，在买入的同时也在卖出，而当日漫步者也是全天保持震荡。

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12月3日，漫步者低开继续保持震荡，全天下跌0.32%，成交额为8.26亿元，量能有所缩量，而当日也是近9个交易日漫步者*一日没登上龙虎榜的交易日。

12月4日，漫步者开始化身“快步者”，开启“四连板”征程，当日漫步者低开高走上演涨停，成交额达到12.5亿元。龙虎榜显示，机构席位仍未有操作，而甚少登上龙虎榜的方正证券上海虹口保定路证券营业部成为当日涨停的主要推手，当日买入3765.83万元。

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12月5日，漫步者高开高走再度涨停，同时成交量显著缩量，仅为7.88亿元。龙虎榜显示，一线游资大举加仓，华鑫证券南昌红谷中大道证券营业部买入4054.57万元，未有卖出动作，光大证券深圳金田路买入2103.20万元，小幅卖出9.55万元，同时在4日买入3765.83万元的方正证券上海虹口保定路证券营业部浮盈加仓，在5日买入了822.89万元，未有卖出操作。而自11月27日买入的机构席位终于有了止盈操作，卖出了1743.17万元，未有买入操作。

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12月6日，漫步者高开高走继续涨停，当日成交额为11.9亿元。一线游资继续成为上涨推手，华鑫证券南昌红谷中大道证券营业部在前一交易日净买入4054.57万元的基础上继续买入2334.95万元，同时未有卖出操作，两个交易日该营业部净买入了6389.52万元。当日的买一席位海通证券蚌埠中荣街证券营业部买入了2836.05万元，小幅卖出29.03万元。

在当日的卖出席位中，机构继续止盈操作，4日主封涨停并在5日加仓的方正证券上海虹口保定路营业部也出现止盈操作，三个机构席位均未有买入操作，分别净卖出了7734.27万元、2472.83万元、2077.65万元，合计净卖出1.23亿元，方正证券上海虹口保定路证券营业部卖出3006.02万元，小幅买入0.61万元。

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12月9日，漫步者继续涨停，全天成交20.4亿元，成交额创历史天量，全天涨停多次打开，最终在尾盘回封涨停，资金争夺激烈。一线游资继续扮演涨停的主要推手，但相比4日和5日涨停的推手已显得没那么义无反顾，买入前五席位均有一定卖出操作，买一席位的一线游资国泰君安证券上海江苏路证券营业部买入3468.87万元，卖二席位的国泰君安证券南京太平南路证券营业部买入了2234.19万元。卖出席位方面，在这8个出现龙虎榜的交易日中从未露脸的招商证券厦门湖滨东路证券营业部卖出了1.37亿元，小幅买入了3.43万元。华鑫证券南昌红谷中大道证券营业部、机构席位、海通证券蚌埠中荣街证券营业部、方正证券上海虹口保定路营业部均出现止盈操作，分别卖出了3865.94万元、3425.22万元、3089.34万元、2631.96万元。

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回顾漫步者的这一轮上涨，在游资的接力助推涨停下，从交易角度而言，机构堪称*赢家。从11月27日建仓到12月9日出货完毕，机构11月27日买入的1.09亿元到12月9日出货完毕时已达到了1.79亿元，9个交易日完成建仓到清仓动作，盈利0.7亿元，盈利幅度达到64.22%。

而方正证券上海虹口保定路证券营业部也盈利明显，4日、5日合计建仓4588.72万元，而其6日和9日累计净卖出5636.92万元，4个交易日基本完成建仓到清仓的动作，盈利超千万元，盈利幅度为23.5%。同时是大赢家的还有华鑫证券南昌红谷中大道证券营业部、海通证券蚌埠中荣街证券营业部等等。

最遗憾的莫过于财通证券临安西苑路证券营业部了，11月28日建仓时买入5554.90万元，在11月29日即清仓卖出5461.56万元，亏损93.34万元退出。

还有一个*赢家为招商证券厦门湖滨东路证券营业部，9日招商证券厦门湖滨东路证券营业部卖出了1.37亿元，以9日的涨停价计算，约为590.8万股。从漫步者3季报来看，仅有前三大流通股股东持有的流通股股数超过了500万股。而在11月14日，漫步者公告称，公司第二大股东肖敏计划以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份数量不超过11855300股（占目前公司总股本比例2%）。分析人士表示，招商证券厦门湖滨东路证券营业部应为股东减持席位。

Wind

第二个东方通信？

今年以来，漫步者已累计上涨376.62%，近60个交易日，漫步者累计上涨256.39%，漫步者的凌厉走势令投资者想到了东方通信。去年年末到今年年初，东方通信曾在5个月时间内走出10倍股行情。

在漫步者股吧中，有人喊出“东方漫步者”，还有一个漫步者能成为10倍牛股的热帖。

而从漫步者的基本面而言，漫步者在12月8日发布的关于股票交易异常波动的公告中表示，2019年10月23日，公司披露了《2019年第三季度报告》，对2019年度经营业绩进行了预测，预计2019年归属于上市公司股东的净利润变动区间9075.67万元-11211.12万元，变动幅度为+70%至+110%，截至目前不存在需要修正的情形。同时漫步者也公布了以下情况说明和不存在应披露而未披露信息的声明。

漫步者公告

而漫步者的大幅上涨与TWS耳机火热离不开，与漫步者同属TWS板块的雷柏科技也走出了“三连板”。

对于漫步者，国信证券在研报中表示，公司是TWS产业链中位数不多具有自主品牌和核心技术能力的公司。伴随着TWS产业的爆发，公司业绩增速逐季加速，有望迎来新一轮成长期。预计19/20/21年净利润1.12/3.11/4.49亿元，同比增速110%/176%/44.3%，EPS0.19/0.52/0.75元。按照TWS明年行业主要标的30-35倍估值计算，一年期公司合理价15.6-18.2元。

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