大成基金(600822)
大成基金(600822)
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7月15日，国家统计局发布2021年上半年国民经济运行情况，我国国内生产总值（GDP）为532167亿元，按不变价格计算，同比增长12.7％，两年平均增长5.3％。在国民经济稳定恢复的同时，A股市场维持震荡局面。据多位基金经理表示，A股震荡局面将继续演绎。
权益类基金整体收益率放缓，科技类产品增速明显，消费服务类产品有所回调。据同花顺iFinD数据显示，近6个月来，股票型产品平均收益率为5.17％，收益率中位数为3.25％。同时，股票型产品数量共计1750只，近6个月来共有1140只产品上涨，占比65.14％。
我们注意到，大成基金股票型产品收益率弱于市场整体表现，旗下亏损产品较多，多只产品跑输业绩比较基准。与此同时，在基金市场火热背景下，大成基金排名不进反退，规模增长在行业中明显落后。
公私募保持乐观，大成股票弱势依旧
A股市场经过春节后回调，整体市场保持震荡局面，基金整体收益率波动较大。不过，基金公司对市场仍然保持乐观判断，普遍认为这轮慢牛行情可以延续。诺德基金公司应颖认为，A股市场是一个慢普涨的过程，下半年结构性的行情或将持续。
今年以来，新能源、半导体代表的成长性资产增幅明显，而2020年受追捧的消费服务类资产有所回调，保险与地产类资产低于预期。其中，截止7月16日，诺安成长混合近3个月涨幅28.54％，而大成消费主题混合近3个月涨幅8.75％。
或是对消费资产保持乐观，大成基金于5月24日还成立了大成消费精选股票。目前，该产品募集规模为6.63亿元，所任基金经理为张烨。
有分析指出，随着国民经济稳定恢复及疫苗接种人数持续增加，我国下半年线下消费和服务有望加速增长。数据显示，今年前5个月，我国社会消费品零售总额同比增长25.7％，考虑到去年基数较低，两年平均增长4.3％，与2019年同期仍有一定差距。
我们注意到，就股票型产品而言，大成基金与行业形势相比仍然表现弱势。截止7月16日，其旗下股票型产品共计20只（合并计算，含场内），近6个月来有8只产品负增长，亏损产品占比40％，与行业同类亏损比例34.86％大体持平。
如果看整体收益率，大成基金股票型产品弱势明显。截止7月16日，大成基金股票型产品近6个月来平均收益率为1.90％，明显低于同类平均值的5.17％，也低于同类中位数的3.25％。
在此之间，大成科技消费股票、大成睿鑫股票、大成高新技术产业股票等产品近6个月以来跑低业绩比较基准。其中，大成科技消费股票近6个月收益率-3.77％，低于业绩比较基准的-1.03％；近1年收益率7.28％，低于业绩比较基准的18.77％。
规模排名不进反退，“迷你”基金收益落后
大成基金作为“老十家”之一，近些年来发展速度较慢，目前管理规模属于中型基金公司，被众多后起之秀超越。截止7月16日，其管理规模为2022.16亿元，较2020年年末的1988.91亿元增长1.67％。
2021年以来，公募基金延续去年行情，市场规模持续增长。据基金业协会公布数据，截止5月31日，公募基金数量共计8061只，净值合计229090.66亿元，较2020年末增长30175.75亿元。
在公募规模继续增长的背景下，大成基金规模增长明显落后。“逆水行舟，不进则退”。截止目前，其在行业中排名为31位，较2020年末的29位有所回落，先前的位置被万家基金所代替。
大成基金规模增长不力的背后，“迷你”基金迭出。据同花顺iFinD数据显示，以A/C份额分拆计算，大成基金旗下规模小于1亿元的产品共计90只，占比41.86％，合计规模仅为26.67亿元，平均每只产品规模不足3000万元。其中，股票型产品共计15只，混合型产品共计25只。也就是说，共有40只权益类产品沦为“迷你”基金。
我们发现，近6个月来，大成基金旗下负增长的产品共计20只（合并计算），其中有15只产品为“迷你”基金，且以权益类产品为主。
基金经理夏高恐难担重任
在亏损的“迷你”基金中，苏秉毅所管理的大成智惠量化多策略混合亏损尤为突出，近1年来收益率为-13.28％，近6个月收益率低至-16.30％。值得注意的是，该产品近1年来业绩比较基准为4.74％。
实际上，苏秉毅管理大成智惠量化多策略混合时长仅为80天。在此之前，该产品基金经理为夏高，夏高管理时间4年有余，任职回报仅为30％左右，不仅落后于同行同类产品，还落后于大盘收益率。
从历史持仓来看，大成智惠量化多策略混合对股票持仓颇不稳定。2018年至2020年中期，股票持仓超过90％；至2020年末，股票持仓骤降为0，而债券持仓84.91％；至2021年一季度，股票持仓再度升至87.57％。考虑到苏秉毅在2021年4月末才开始管理该产品，如此股票持仓显然是夏高的操作。
据天天基金网显示，基金经理夏高任职时长为6年又224天，现管理规模为37.22亿元。目前，其共计管理6只产品，其中4只产品为指数基金，收益率*的产品为大成中证红利指数，近1年来收益率超过18％。
不过，夏高似乎以指数型产品见长，所管理的混合型产品表现不佳。近1年来，其所管理的大成*收益策略混合、大成动态量化混合均录得亏损，其中大成*收益策略混合亏损幅度超过10％。
值得注意的是，大成*收益策略混合成立于2015年9月份，自成立以来一直陷入亏损状态，“*收益”可谓名不副实。夏高管理该产品时长为289天，任职回报率-8.30％，难改该产品亏损局面。
大成基金作为“老十家”之一，近些年来发展裹足不前，规模排民仅为31位，甚至未能进入第二梯度。相比之下，南方基金、华夏基金、博时基金及嘉实基金同样作为“老十家”，现已位居基金规模第一梯队。对其后续发展，我们将持续关注。
4月29日丨上海物贸(600822.SH)公布2021年年度报告，公司实现营业收入65.67亿元，同比下降16.41%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长28.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3529.56万元，同比下降30.34%；基本每股收益0.30元。
关于旗下部分基金估值调整情况的公告
根据中国证券监督管理委员会公告[2017] 13号《关于证券投资基金估值业务的指导意见》等有关规定，大成基金管理有限公司（以下简称“本公司”）与基金托管人协商一致，自2018年7月24日起，对本公司旗下证券投资基金（ETF基金除外）持有的股票“康泰生物（代码：300601）”进行估值调整，调整后的估值价格为46.94元。
待以上股票其交易体现了活跃市场交易特征后，将恢复采用当日收盘价格进行估值，届时不再另行公告。
风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。敬请投资人注意投资风险。
特此公告
大成基金管理有限公司
二〇一八年七月二十五日
关于大成景源灵活配置混合型证券投资
基金恢复大额申购（含定期定额申购）及基金转换转入业务公告
公告送出日期：2018年7月25日
1.公告基本信息
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2.其他需要提示的事项
1、为满足广大投资者的投资需求，本公司决定:自2018年7月26日起取消单个账户申购（含定期定额申购）、基金转换转入大成景源灵活配置混合型证券投资基金的金额累计（含该账户存量份额市值）应不超过5万元（含本数）的限制。
2、投资者可通过以下途径咨询有关详情：
(1)大成基金管理有限公司网站：www.dcfund.com.cn
(2)大成基金管理有限公司客户服务热线：400-888-5558（免长途通话费用）
大成基金管理有限公司
2018年7月25日
稳增长政策持续发力背景下，近期A股有所回暖。不过，由于前期连续4个月的下跌，主动权益类基金的业绩已经受到拖累。
除了年内业绩普遍出现亏损，从近3年来的业绩表现来看，主动权益类基金之间的业绩差距进一步扩大。
根据Wind数据，截至2022年5月18日，共有41只主动权益类基金（不同份额分开计算，下同）最近3年的收益率翻了2倍以上；同时，共有90只基金最近3年的收益率为负数，其中有8只基金的亏损幅度超过20%。
《中国经营报》
41只基金3年赚2倍
伴随市场不断变化，基金经理投资能力的分化愈加明显。
以同时包含了牛市、震荡市阶段的3年期业绩为例，Wind数据显示，截至2022年5月18日，在有可比数据的2961只主动权益类基金中，最近3年收益率达到***以上的基金共有513只，其中，农银汇理新能源主题基金最近3年实现了321.78%的收益率，也是目前全市场*一只最近3年业绩翻了3倍的基金。此外，最近3年业绩实现2倍以上增长的基金共有40只。
除了农银汇理新能源主题基金，截至5月18日，在最近3年业绩超过200%的基金中，国投瑞银先进制造A、汇丰晋信低碳先锋A（普通股票）、大成新锐产业（偏股混合）等5只基金的收益率分别超过250%。同期，普通股票型基金、偏股混合型基金的平均收益率分别为68.63%和62.00%。
可以看到，近3年业绩排名靠前的基金，大部分都重仓了新能源、先进制造或是消费等板块。
同时，截至5月18日，最近3年收益率为负数的主动权益类基金共有90只。其中，国融融银C（灵活配置型）、长安鑫禧C（灵活配置型）、东方多策略C（灵活配置型）最近3年的收益率为-33.43%、-27.41%、-27.01%，同期，灵活配置型基金的平均收益率为51.47%，这3只基金也是主动权益类基金中，最近3年业绩表现最差的产品。
从基金的持仓情况来看，这3只灵活配置型基金有一个共同特点，即在2019年～2020年期间，曾有多个季度高配债券低配股票或是单纯地低配股票。众所周知，灵活配置型基金的*特点即为股票仓位比较灵活，一般而言，其股票仓位调整范围在0～90%区间。
“灵活配置型基金要求基金经理能够根据经济、市场变化作出资产类别加减仓决定。如果在市场行情向好时，基金不能够及时调高股票仓位，极有可能错过上涨行情。抑或是基金经理调整仓位时，却赶上了市场下跌行情。这些操作都有可能导致灵活配置型基金的表现不及其他偏股型基金。”一位基金研究员向
上述基金研究员谈到，影响主动权益类基金业绩表现的因素主要包括基金经理的择时能力、选择行业及个股的能力。“首先，要看（基金经理）能否准确预判市场变化，如果择时能力较强，会降低回撤，增加收益；其次，基金经理选股能力越强，超额收益相对越高；另外，基金经理选择重仓较优异的行业个股，投资胜率也更高，当然基金的业绩表现，有时也会受到基金成立时间的影响。”他进一步解释。
不过，在普通股票型、偏股混合型基金中，同样存在最近3年收益率为负的产品。例如，光大精选（偏股混合）最近3年的收益率为-17.86%，跑输偏股混合型基金的平均收益率。
绩优基金业绩好还抗跌
值得一提的是，在今年的市场环境下，部分前两年业绩排名靠前的主动权益类基金也遭遇了业绩“滑铁卢”。抛开受制于投资范围约束的主题（行业）基金，可以从不同行业板块中选股的全市场基金，多数也未能逃过一劫。如此背景下，基金经理控制回撤的能力成为市场关注的焦点。
并且，最近3年业绩排名靠前的主动权益类基金（TOP100）中，近半数基金今年年内的下跌幅度超过20%。
对此，上海证券基金评价研究中心*分析师池云飞向
格上旗下金樟投资研究员王祎也指出，截至5月16日，偏股混合型基金收益中位数为-21.84%，*回撤中位数为-26.96%，普通股票型基金收益中位数为-21.66%，*回撤中位数为-27.40%。不难发现，在今年持续下跌的市场环境下，大部分偏股基金的回撤幅度都超过20%。而近3年业绩排名靠前的基金，大部分都超配主流赛道，包括新能源、消费、医药、先进制造等板块，故而在今年遭遇了较大回撤。
“对于主动权益类基金经理而言，在具备中长期成长性的主流赛道已经被充分定价并存在交易拥挤的市场环境之下，何时止盈，如何持续挖掘新机会是持续存在的挑战。”王祎认为。
不过，最近3年业绩较好的主动权益类基金中，仍然不乏业绩较为稳定的产品。兼顾最近3年业绩及今年年内的业绩来看，工银瑞信战略转型主题A、华商新趋势优选、广发睿毅领先A、创金合信资源主题A等基金不仅3年期业绩较好，也表现出较强的“抗跌”属性。
以创金合信资源主题A为例，截至2022年5月18日，该基金最近3年的收益率为171.76%，今年年内的收益率为-6.46%。在持仓方面，该基金前十大重仓股长期聚焦在材料、能源板块，个股的变化较小。
创金合信资源主题A基金经理李游指出，过去几个月，上游资源板块收益非常明显，但配置该板块的*时间点已经过去。通常上游资源配置的*时间点，是在市场风险偏好急速下行的时期，如今年前4个月，在这个过程中，一些低估值、高分红的标的受到市场追捧，表现相对较好。但随着市场风险因素逐渐解除，风险偏好抬升，成长风格将会回归。
谈及控制回撤的方法，李游表示：“对于不同产品，操作策略有所不同。创金合信资源主题是股票型基金，作为一个工具型产品，本身需要高集中度、高仓位，减仓或者风格漂移会使产品失去意义。在高仓位的情况下，我会基于不同行业所处周期的位置做一些调整。对于聚焦中游制造的产品，我在投资过程中不太追求择时。一般而言，如果能预测到一些比较确定的风险因素，比如预测可能会达到30%左右的回撤，仓位控制和结构控制是必要的。”
他进一步指出，现阶段有些“灰犀牛”变成了“黑天鹅”，诸如疫情反复、俄乌冲突这些因素往往很难预料，所以在今年以来的这轮回撤中，通过择时做防守有点像一个伪命题。如果能够预测到需要做防守，但回撤只有大约10%～20%，这时候做仓位上的控制没有必要，因为反弹行情的初期变化非常快，如果减仓，可能会错失机会。
当然，阶段性业绩表现只是判断基金经理投资能力稳定性的一个方面。池云飞指出，对于基金业绩的稳定性，可以通过计算长期的胜率、*回撤、卡玛比率（Calmar Ratio）等传统指标来判断。同时，也可以通过基金评级来判断，包括上海证券基金评级在内的很多主流评级机构都会同时考虑基金的历史风险收益能力和收益稳定性。
王祎则提到：“考察基金业绩稳定性时，我们倾向于剔除市场因素，使用包括相对于基准的超额收益、相对于基准的回撤等相对指标来判断。”
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