600859股票(600990四创电子股吧)
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1、600859股票
智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，看好王府井(600859.SH)换股吸收合并首商股份。受益于两强合一，缔结线下商业巨擘，维持王府井“买入”评级。
中信证券指出，由于公司 2020 年切换新收入准则且考虑公司：1)吸收合并首商股份后整体规模增加;2)面对疫情冲击，恢复超预期;3)免税业务未来对业绩的正向拉动作用，上调公司 2020-22 年营业收入预测为 79.4 亿/134.9 亿/170.5 亿元(原预测为：75.6 亿/95.7 亿/134.8 亿元)，同比-70.4%/+69.8%/+26.4%;调整归属净利润预测为 4.2 亿/10.2 亿/14.7 亿元(原预测为 0.5 亿/11.4 亿/17.3 亿元)，对应 EPS 预测分别为 0.54/1.32/1.89 元。维持“买入”评级。
中信证券主要观点
事件：王府井换股吸收合并首商股份，意在：1)缓解同业竞争、获得优质网点资源、提升规模和市占率;2)吸收社会资本、推动混合所有制改革。公司免税业务稳步推进，以传统业务和免税业务为两翼，巩固存量市场，拓展增量市场，业绩有望持续提升，进一步巩固线下零售龙头地位。
公司公告向首商股份股东发行 A 股股票换股吸收合并首商股份，并募集配套资金不超过 40 亿元。根据《重组管理办法》规定以及双方协商，王府井换股定价 33.54 元/股，对应市值 260 亿元，对应 2019 年 PE：29X，对应 2020 年 PE： 65X;首商股份换股定价 10.21 元/股，对应市值 67 亿元，对应 2019 年 PE： 17X，对应 2020 年 PE：-180X。每 1 股首商股份股票可换得 0.3044 股王府井股票;参与本次换股的首商股份股票为 6.6 亿股，则王府井本次换股吸收合并发行的股票数量为 2.0 亿股;吸收合并完成后，王府井或其全资子公司将承继首商股份的全部资产、负债、业务、人员等一切权力和义务。同时，王府井向首旅集团等特定投资者非公开发行 A 股股票募集配套资金不超过 40 亿元，募集资金用于免税业务及其他项目建设、补充流动资金、偿还债务及支付本次交易的中介机构费用。
受疫情导致的客流下滑影响，王府井和首商股份业绩均出现同比下滑。根据公司业绩预告，预计 2020 年王府井归属净利润 3.6 亿~4.4 亿元，同比-62%~-54%;扣非归属净利润 3.8 亿~4.6 亿元，同比-59%~-50%;主要由于疫情使线下客流大幅下滑。预计 2020 年首商股份归属净利润-4500 万~-3000 万元(2019A：4.0 亿元)，扣非归属净利润-7000 万~-5000 万元(2019A：3.3 亿元)，主要由于疫情影响、对供应商和租户进行租金减免以及金街购物广场关店。预计 2021 年，疫情缓和将利于公司业绩迅速恢复。
王府井合并首商股份将：1)解决双方同业竞争问题;2)进一步巩固公司优质网点优势;3)提升公司规模和市占率;4)吸收社会资本，推动混合所有制改革。截至 2020/12/31，王府井拥有 55 家门店，经营面积 328.1 万平米;其中自有物业门店 19 家，建筑面积 137.4 万平米;并具有王府井百货、王府井购物中心、王府井奥莱、赛特奥莱等知名品牌。截至 2020/9/30，首商股份拥有 454 家门店，建筑面积约 80 万平米;其中自有物业门店 6 家，建筑面积 22.7 万平米;并具有燕莎商城、燕莎奥莱、西单商场等知名品牌。强强联合将有助于解决同业竞争、巩固公司优质物业和网点优势、提升规模和市占率。
“有税+免税”有望双轮驱动公司业绩加速成长。2020/6/10，公司公告获得免税品经营资质;2021/1/16，公司公告出资成立海南免税品经营公司和海南日用免税品经营公司，用于经营海南省岛内免税品和日用免税品业务;预计未来免税业务将是公司重要的的主营业务，“有税+免税”双轮驱动业绩增长。
风险因素：与首商股份业务整合不达预期;免税对行货存在一定程度的分流;互联网新业态冲击加剧。
挖贝网3月8日，四创电子（600990）董事会收到公司总经理张春城的书面辞职报告，因工作调整，张春城提出辞去公司总经理职务。张春城辞职报告自送达公司董事会之日起生效。
2020年公司披露年报显示，张春城从公司获得的税前报酬总额87.02万元。
公司2021年第三季度报告显示，2021年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为23,117,802.75元，较上年同期扭亏为盈。
挖贝网资料显示，四创电子主要从事雷达产业、智慧产业、能源产业，主要包括气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达、印制板及微波组件等相关雷达配套件、智慧城市、应急指挥通信系统、智能交通系统、粮食安全智能装备、各类特种车辆改装和房车、露营地、电源等相关业务。
王府井(600859.SH)发布公告，公司已参与竞购聚源信诚(天津)投资管理有限公司在北京产权交易所公开挂牌出售的海南奥特莱斯旅业开发有限公司***股权事项，并已被确认为本次竞购的受让方。股权转让价格1.6亿元，同时承担股东借款本息7.77亿元。
目前国内奥特莱斯业态成长迅猛，市场空间广阔。海南省未来要立足海南自由贸易港建设，打造国际知名度假天堂、康养天堂、购物天堂和会展高地，初步建成国际旅游消费中心。为抓住这一历史机遇，公司将加快旗下各业态在海南地区的整体发展，所有项目的布局立足现在，放眼未来，根据不同销售对象、不同商圈特质、不同物业现状，形成不同业态组合、业态融合的新形式，形成强大的竞争优势与影响力。
华安证券股份有限公司近期对王府井进行研究并发布了研究报告《有税业务夯实基本盘，免税业务打造新的增长极》，本报告对王府井给出买入评级，当前股价为23.68元。
王府井(600859)
零售行业：多方冲击致“内忧外患”困境，改革升级寻破局之路
短期来看，疫情反复仍为线下经营恢复期内*扰动因素，从2022上半年疫情对物流的影响看出，疫情“局部爆发”造成线上销售同样难以“独善其身”。但随着城市对突发疫情的适应性增强，疫后恢复时间缩短叠加补偿性消费动力足，我们认为疫情冲击后的修复有望形成窄幅上行态势，不宜过度悲观。越过短期，我们认为更应关注零售行业在中长期维度上的变化与坚持。透过供需拆分，可以看到行业在承压背景下仍存机遇与挑战，关键在于如何突破自身桎梏，更好地迎合并创造需求。（1）需求端：Z世代逐渐成为消费主力，需求多样化的同时淡化对各层级品牌的固有印象，国潮消费、兴趣消费等应运兴起。（2）供给端：a.传统零售：受线上挤压急需转型，路径可选但不局限于“零售＋服务”、全渠道建设、切入品牌端等等；b.电商平台开始布局线下渠道，提升消费体验感，逐渐向非标品类渗透。
有税业务：转型升级改善业态结构，线上线下融合发展
线下渠道：公司以奥特莱斯、购物中心2种业态为核心，进行门店拓展。2021年，分别实现营收分别为16.07亿元（+30.53%）、20.61亿元（+19.79%），分别占公司零售业务营收的12%（+3pct）和16%（+1pct）。收入增长除了疫后修复外，与公司线下转型升级息息相关。公司聚焦品牌与服务双维度，品牌方面，加强与重点品牌资源对接，提升运营效率；服务方面，创新服务管理，发挥引流作用，优化客户体验。线上渠道：公司开通了微信、微博、抖音、小红书等多个入口，通过线上商城、短视频与直播带货等运营模式触达消费者，提高转换率和复购率。2021年公司在微信私域和抖音公域直播场次合计2478场，观看量1164万人次，实现线上销售超10亿元。
免税行业：市场空间潜力巨大，行业竞争持续优化
空间：（1）口岸免税是国内主流免税渠道，2019年口岸免税店市场规模为342亿元，占比为68.3%。由于疫情影响出入境，2020、2021年口岸免税店市场规模分别为57亿元（-83.3%）、19亿元（-66.7%），后续随着疫情可控，出入境政策逐步放宽，有望实现较大反弹。（2）离岛免税：2020.7离岛免税新政实施，叠加疫情爆发限制出入境加速消费回流，离岛免税销售额放量增长，2021年达到494.70(+80.0%)亿元。后续随着疫情修复带动旅游业复苏，以及海南岛加快自贸港和国际旅游消费中心建设，有望带动离岛免税持续增长。经测算2024年离岛免税销售规模有望达到1440~2208亿元。（3）市内免税：市内免税政策限制较多，制约了市内免税的发展，2021年市内免税规模约6亿元，占比为1.2%。2020.3国家出台市内免税支持政策，随着后续市内免税政策进一步落实，我国市内免税市场有望释放巨大潜力。竞争格局：中免凭借先发优势形成了规模壁垒，建立了覆盖全国的免税物流配送体系，建立了直采渠道，竞争优势显着，2021年中免国内免税市占率86.0%。为了鼓励免税行业适度竞争，国家新发免税牌照，并放开了离岛免税经营资质，免税运营商在规模、流量、效率等方面竞争加剧。? 免税业务：内部+外部资源协同，助力免税业务发展
公司发挥自身产业链资源与集团资源的协同作用：（1）公司有望将有税业务上积累的位置优势、品牌资源、运营能力迁移到免税业务：①位置：公司百货、购物中心门店占据北京、武汉、成都等热门城市核心商圈，有望布局免税业务；②品牌资源：公司与全球众多知名零售品牌商形成了长期稳定的战略合作关系，搭建了自营业务市场化采购运营管理体系，有望打造独特的免税品类供应链，形成差异化的商品力。③运营：公司持续强化线上运营能力的建设，整合线上线下系统，公司有望在免税业务上复制全渠道经营模式，同时打通会员体系，为免税业务引流。
（2）控股股东资源丰富赋能免税业务：2021.9北京环球影城正式营业，预计每年为通州带来1200万人次客流量。首旅集团通过首寰投资间接控股北京环球影城，公司有望在北京环球影城布局市内免税业务。公司主要通过合资获取外部资源：公司与海南橡胶合资成立免税公司，海南橡胶背靠国资委，控股股东海垦集团“地产+旅游康养+仓储物流”资源丰富，有望协同免税业务发展。
投资建议
短期来看，百货转型效果显着，购物中心、奥特莱斯、专业店、超市等业态持续拓展，叠加线上渠道多触点引流，有税业务有望稳定增长；长期来看，免税门店逐步落地，凭借有税业务竞争优势、控股股东赋能、合资方资源优势，免税业务有望成为公司新的增长点。我们预计公司2022~2024年EPS分别为1.16、1.25、1.35元/股，对应当前股价PE分别为20、19、18倍。*覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
局部地区疫情反复；免税业务进展不及预期；行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑慧琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.1亿，根据现价换算的预测PE为29.6。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，王府井（600859）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，未来营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）
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