美的电器股票(步长制药股票)
美的电器股票(步长制药股票)
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读创/深圳商报
“ 在美的，*的不变就是变。”或许正是因为美的创始人何享健的这句话，美的集团近几年一直在主动求变，从家电企业转型成为业务多元的科技集团。
而受疫情影响，家电行业整体进入阵痛期。此前，美的集团陷入“裁员”风波，董事长方洪波坦言，“未来三年，行业将迎来前所未有的寒冬，公司面临的*挑战是不确定性，要稳字当头。”
近日，美的集团就国内渠道变革进展、ToB业务领域扩张发展及楼宇科技所处行业的整体规模与增长前景等方面接受了多家机构的调研。
去年电商销售占比45%以上
进一步发展核心To B业务
美的集团称，公司坚决推动垂直效率提升和横向协同效率提升，围绕用户需求加速零售能力发育和零售转型。
具体来看，通过直营零售变革，不断推进线下渠道的“垂直效率提升”，已有超过90%的线下专卖体系零售商可向美的直接下单采购，完成代理商向运营商的转型，不断优化全渠道库存效率，存销比降低20%；通过组织架构变革有效支撑“横向协同效率提升”，通过强化运营中心实现“运中主战”和全品类深度协同融合，通过运营中心的公司化运作实现“一个美的”面向市场，确保用户服务和体验的一致性。
数据显示，2021年，美的电商销售占比继续保持在45%以上。
2021年底，美的重新规划业务架构，从原先的四大板块调整为五大业务板块，即智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务。除传统主业智能家居业务外，其余均为To B业务。
在To B业务方面，美的称，在专注ToC业务“数一战略”的存量升级同时，在国内国际双 循环和双碳战略的背景下，公司要把握住国产替代和产业升级的机遇，面向ToB转型实现增量创造，坚定点燃第二引擎，既要着力发展机器人与自动化、楼宇科技、能源管理、智能出行等核心ToB业务，还要进一步推动安得智联、美云智数、万东医疗以及美智光电等数字化创新业务的转型升级。
从目前来看，美的想要在To B业务上产生规模性的回报仍需较长时间。2021年，剔除内部交易的美的To B业务贡献了750亿元营收，在总营收中占比达到22%。
值得注意的是，将To B业务视作重要增长点，这与欧美家电企业西门子的变革方式有所相似。
掘金“楼宇科技”
分羹“智能家居”
2020年开始，美的楼宇科技进军电梯、楼宇自控领域，打造集硬件与软件集成的“智慧楼宇生态”闭环，先后发布美控战略、数智电梯战略。
在楼宇科技所处行业的增长前景方面，美的集团信心满满。
数据显示，2021年国内中央空调不含税销售收入为1,232亿元，同比增长25%，其中内销占比约为90%，过去5年产业复合年均增长率为9%，中央空调应用领域主要分为住宅、商业、工业、公共建筑等，按业务类型分，To B业务销售占比在 70%以上，收入规模接近千亿元。
2021年，国内电梯、自动扶梯及升降机的产量为155万台，同比增长17%，以内销为主，近5年复合年均增长率为10%，保持稳健扩张趋势，从主要厂商2020年的经营数据来看，如结合单台电梯设备出厂均价与维保业务综合考虑，单台电梯对应的产值在20万元左右， 国内电梯设备对应的年市场规模大概在2,500-3,000亿元，电梯产业规模更加庞大。
据悉，楼宇智能化目前市场规模相对较小，2021年约为71亿元，如果中央空调、电梯这种设备型业务是楼宇建筑中的“器官”，那么楼控则是楼宇建筑中的“神经系统”，通过连接控制各类设备，实现楼宇建筑的高效低碳运行，楼控决定着楼宇建筑整体解决方案能力的高低。整体来看，智慧楼宇产业仅国内收入规模就有近4,000 亿元，且对应的是收入口径，行业复合年均增长率大概率在 5%-10%之间。
除去家电销售，面对不断增大的智能家居市场，美的集团也希望分得一杯羹。
2021 年，美的升级用户智慧生活方式，建立全屋智能解决方案C2M数字平台，完成美云销、美的到家、美的云货架等平台并上线个性化全屋解决方案。
目前，美的全屋智能化终端已覆盖国内近700家门店。2021年全屋空间场景方案销售达到18万单，实现交易额超过140亿元。此外，美的基于用户、环境和设备数据，打造覆盖多类产品的“空气云管家”智能算法功能。2021年，美的智能云管家月活跃用户同比增长超过450%。
控股增资万东医疗
谈医疗业务发展前景
今年3月，万东医疗发布公告称，非公开发行A股股票1.62亿股，募集资金总额20.62亿元；控股股东美的集团全额认购，持股比例由29.09%上升至45.46%。
万东作为我国医用 X 射线机行业龙头企业及医学影像设备行业领先企业，具备夯实的技术基础和市场基础，其旗下的“万里云”平台更是走在了 医学影像大数据云平台的行业前端。
美的集团表示，希望藉由本次交易助力上市公司抓住“国产替代”的历史机遇，通过进一步在核心技术上取得重大突破，推进医疗资源下沉基层，更好地服务广大人民群众，推动中国医疗健康产业的发展。
据2022年一季报，美的业绩略有回暖，实现营收909.4亿元，同比增长9.54%，归属净利润为71.78亿元，同比增长10.97%，毛利率为22.18%。然而与同业相比，美的表现却稍显平庸。同时期，格力、海尔归属净利润增速分别为16.28%、15.12%，毛利率继续碾压美的。
显然，在大时代背景下，转型中的美的仍需经历时间的考验。
审读：喻方华
步长制药明星光环褪色
作为曾经的“明星股”，步长制药（603858）曾头顶“最贵新股”光环。然而，步长制药上市后的表现却让投资者大跌眼镜。从上市后的业绩变脸，再到近期公司股价跌破发行价，步长制药的明星光环正在褪色。对于那些曾把步长制药当做价值投资标的选择长期坚守的投资者而言，现如今等来的只是惨遭被套。
股价惨遭破发
曾经的“最贵新股”在上市一年之后却惨遭破发，步长制药上市后的股价表现出乎了太多人的预料。
12月7日，步长制药连发两则控股股东补充质押公告。在公司控股股东无奈补充质押的背后，是步长制药“跌跌不休”的股价。其中，网友分享限售股解禁无疑起到了助推作用，11月20日步长制药约有2.58亿股的限售股上市流通，占公司股本总数的37.846%。
继去年在11月29日盘中创出155.41元/股的*价之后，步长制药股价就踏上了漫漫熊途。尤其自今年11月以来步长制药的股价更是连连走低，在股价持续承压的情形下，以后复权形式统计，步长制药最终在今年11月29日以55.8元/股的收盘价跌破了55.88元/股的发行价。而公司股票破发则意味着，当初有幸中签而未选择卖出公司股票的投资者现如今已经被套。
在跌破发行价之后，步长制药股价仍在承压，12月6日盘中以51.3元/股（不复权）创下上市以来*价，相较于发行价折价近8.2%。以步长制药总股本6.82亿股计算，51.3元/股的*价格对应的市值约为350亿元，而在上市后步长制药的*市值曾高达约1060亿元，也就是说，在一年的时间里步长制药的市值便蒸发了约710亿元。
上市后业绩变脸
令投资者不解的是，上市前步长制药业绩曾稳定增长，但在上市后却突然变脸。
步长制药于2016年11月18日在上交所上市，从事中成药研发、生产和销售，其主营业务收入主要集中在心脑血管治疗领域的脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个产品。
财务数据显示，2013-2015年步长制药实现营业收入分别约为85.9亿元、103亿元以及117亿元；当期对应实现归属净利润分别约为11.7亿元、13.2亿元以及35.4亿元。不难看出，无论营业收入还是归属净利润均处于逐年增长态势，但步长制药在上市后披露的首份年报就出现了营收增速放缓、归属净利润同比暴跌近五成的尴尬情形。
对于业绩变脸的原因，步长制药曾在2016年业绩预减公告中披露称，由于2015年获得投资收益约17亿元，而2016年未再发生此类交易。不过，即便是以扣非后归属净利润指标来看，步长制药在上市后经营业绩同样出现承压迹象。在2016年，步长制药实现扣非后归属净利润约15.4亿元，同比下滑7.16%。
此外，步长制药今年以来的业绩表现也不尽如人意。其中，在今年前三季度步长制药实现营业收入约为94.46亿元，同比上涨4.92%；当期对应实现归属净利润约为11.3亿元，同比下降10.2%。
市场及学术推广费居高不下
无论在上市前还是上市后，步长制药居高不下的市场及学术推广费一直备受争议。
根据步长制药披露的招股书显示，公司2013-2015年市场及学术推广费用分别约为44.66亿元、51.83亿元以及58.41亿元，占同期销售费用总额的比例达89.69%、86.79%、88.87%；销售费用分别占同期营业收入的57.96%、57.79%、56.39%。
在招股说明书中，步长制药披露了2013-2015年同行业上市公司销售费用率的平均水平，分别为47.4%、43.92以及44.64%。不难看出，步长制药的销售费用率水平在报告期内均大幅高于同行业水平。
而在上市后，步长制药2016年的市场及学术推广费仍居高不下，占同期销售费用总额的87.78%。相比之下，所属同行业的红日药业2016年的学术推广费在销售费用中的占比为22.07%。
步长制药表示，公司的市场及学术推广费主要包括在全国各地开展的各类学术推广会等活动产生的会议费、差旅费等。步长制药在2016年年报中提到，公司营销模式的核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广。但*经济学家宋清辉指出，医药行业公司的市场及学术推广费一直都是商业贿赂的高发区，并且步长制药居高不下的市场及学术推广费用存在侵蚀公司业绩的风险。
针对公司的相关问题，
智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，美的集团(000333.SH)内销市场地位稳固，同时积极在海外推动自主品牌的销售，经营管理稳健。预计21-23年归母净利润为291.42/328.44/361.71亿元，增速为7%/12.7%/10.1%;EPS为4.17/4.7/5.18元，PE为16.5/14.6/13.3倍，维持“买入”评级。
事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收2629.43亿元，同比提升20.75%，实现归母净利润234.55亿元，同比提升6.53%。其中，单三季度营收为880.96亿元，同比增长12.89%，归母净利润为84.46亿元，同比增长4.4%。
西部证券主要观点
业绩稳健增长，内销表现优于外销
公司前三季度国内收入同比提升24.7%，海外收入同比提升15.1%，单三季度国内收入同比提升17.0%，海外收入同比提升6.4%。白电方面，根据产业在线，Q3公司空调内、外销量同比分别为+3.2%/+8.5%，内外销增速均高于行业整体。国内白电业务市场份额领先，根据奥维云网，公司前三季度空调业务线上/线下市场份额为34.8%/35.8%。
外销由于去年的高基数今年三季度增速放缓，但公司始终贯彻全球突破战略，今年累计新增海外自有品牌销售网点超36000家。库卡业务经营逐渐步入正轨，前三季度订单金额和销售收入分别同比增长35.3%和26.8%，库卡中国订单金额及销售收入分别同比增长41.1%和47.2%。全品类、多元化经营战略助力公司稳步增长，龙头地位稳固。
盈利能力持续改善，现金流充沛
Q3毛利率为24.94%，同比提升0.13pct，年内*同比提升，预计主要由于公司通过产品结构升级以及提价措施逐步对冲成本上涨压力;费用方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.4/+0.8/+1.0/-0.4pct;综合来看，Q3净利率为9.68%，同比-0.78pct。经营净现金流Q3同比提升16.81%，公司经营稳健。
风险提示：海内外疫情反复;原材料价格上涨;行业竞争加剧。
30日晚，美的集团赶在中报业绩披露日结束的最后一天发布了2021年半年度业绩报告，其实美的自上市以来的股价表现还算不错，7年的时间翻了10倍。但自2月以来，整个家电板块都有些颓势。
美的集团从2月初105元/股的*点一路下跌，大跌了将近37%，截至今天收盘，报66元/股。
无独有偶，另一个白电公司海尔智家，也发布了中报业绩，打开股价看了看，原来也不止美的一个混得这么惨，海尔智家的A+H股都在六个月内下跌了20%。
其实自从整个A股冲高了一波之后，家电板块后续的表现都十分萎靡，指数下跌了近25%。三大白电巨头的股价不断回撤，这也把投资者都看呆了，大盘涨你微跌，大盘跌你大跌。
而从格力、美的、海尔这“家电三傻”的股价来看，美的价格是*的。但高也是有原因的，美的集团上半年实现净利润150亿元，远高于109亿元的格力和70亿元海尔，而美的集团的状况真的有所见的这么好么？
1
疲软的业绩
海尔主要做的是冰箱和洗衣机，在这里就不详细说了，我们把重点放在都做空调的美的和格力上，这两家公司的业绩报中都出现了一些耐人寻味的细节。
（格力中报）
（美的中报）
格力说自己的中央空调凭借着16.2%的空调市场份额*，且家用空调内销占比33.89%排名行业第一；美的说自己的家用空调产品全渠道份额提升，按照零售额计算以37.6%和36.5%的份额位居行业第一。
看起来有些离谱，两大公司都称自己的家用空调目前市场份额第一，我们无法辨别是谁在玩文字游戏，但这也没那么重要，因为更值得研究的是公司的业绩表现。
从30日晚披露的业绩来看，2021年上半年美的集团实现营收1738.1亿元，同比增加24.98%；实现净利润约150.09亿元，同比增加7.76%。
具体分产品来看，上半年暖通空调实现营收764亿元，同比增长19.33%，空调业务的毛利率为20.85%，同比下滑3.35% ；消费电器营收649.64亿元，同比增长22.49%，毛利率为29.6%，同比下滑2%；此外机器人、自动化系统及其它制造业营收126.93亿元，同比增长33.28%，毛利率为23%，同比增长3.94%。
仔细分析，主营业务空调的营收同比增长近20%，但毛利率是有所下滑的。
从财报数据来看，毛利率的下滑主要是因为营收同比增速的放缓加上营业成本的大幅提高，而要是撕开去年同期营收基数低的遮羞布，跟2019年中报的数据相比，2021年的空调营收增速也仅为4%。
所以其下滑还是另有原因，还是成本上涨的有些太多了，毛利率比美的9个点的格力，今年空调的毛利率也下滑了2.26%。成本上涨的倒不是三费，而是原材料价格的暴涨。
在家电行业中，空调、冰箱等白电产品对铜的依赖性较高，而且铜丝铜管等材料因其性价比高、延展性好，也很难找到合适的代替品。
而金属铜作为一个与国际市场联动性较强的大宗商品种类，价格波动比较明显，自去年的3月到今年的5月，国际铜价从35000元/吨一路飙升至75000元/吨。
铜价上涨的原因不多赘述，受到了美联储、经济复苏强劲、制造业需求升温等多方面因素的刺激，但核心原材料的上涨给制造业带来了不小的冲击。
所以在铜材料涨价之后，白电企业受到了很大的伤害，很多厂商不得已对旗下白电产品进行向上的价格调整。3月初，美的对渠道商发放涨价通知函，把冰箱的价格上调10%-15%。
而一直称“格力坚持不涨价”的董小姐，最终也宣布自5月27日起格力商用空调全线上涨；自6月1日起，格力家用空调、中央空调执行涨价后的价格标准。
尽管很多款式的上涨价格在100-200元左右，但这也很大程度上抑制了消费者的购买欲，且作为空调和冰箱这样的白色家电，本来就在每年的10月至次年4月会迎来销售淡季。
在多重的重压之下，白色家电们也只能给出了一份不太*的半年报。
2
新的转机？
当前，中国的自主家电品牌已经占据国内市场90%以上份额，而且家电普及程度已很高。在一二级市场，冰箱、洗衣机、彩电、空调用户人均拥有率已经超过***；在三四级市场，除了厨电之外，这四大类家电的普及率也已超过70%。
普及率的上升也让家电巨头们争相另谋出路，其中美的就把目光瞄向了工业机器人。
从2021年中报的业绩里可以看到，机器人相关业务实现营收127亿元，同比增长了33%，毛利率也同比上升了近4%，这会成为一个公司业绩的新转机么？
可能有点困难。
2020年中国工业机器人出货量为17万台，同比大增15%。预计2021年我国机器人市场规模将达到813亿元，未来五年的年均复合增长率约为15.80%，2025年将达到1463亿元，照理说工业机器人的赛道是不错的，但从美的的相关业绩中却没看出来。
自2017年美的斥巨资300亿收购库卡公司已经过去了四年。在2017年收购之前，库卡每年基本可以实现两位数的高速增长，而收购后大幅变脸，连连负增长。到2020年，还巨亏8.3亿拖累了美的家电主业。
从收购三年内（2018-2020）的业绩来看，库卡公司的营收分别为256.8亿、252亿、216亿，同比增速分别为-5%、-1.9%、-14.3%，归母净利润分别为1亿、0.76亿、-8.3亿，可以说是非常惨了。
虽然业绩大幅变脸，但美的一分钱都不减值，财务处理上也非常激进，这也为后面可能埋下了大雷。2017年，库卡被美的收购的时候，股价一度高达256欧元，而现在仅为54.6欧元，累计跌幅高达78.6%。
因此，截至2021年二季度末，美的总商誉为293亿元，其中库卡形成了218亿元的商誉，占比高达74%。
虽然库卡也在积极的转型当中，去年也与宝马签订了机器人购买协议，但是业绩很惨烈，美的这波投资算是有些打水漂了，算是在山顶上接了盘。
收购库卡不仅没有新的增长点，反过来还有点得不偿失了。
另外从中报报告看，美的在投资这件事儿真的不拿手，报告期内投资亏损3.81亿元。整个证券投资的期初账面价值约为23.25亿元，期末账面价值为17.64亿元。这么看来，最近股价一直在走下坡路也很正常，公司也很难扭转这波二级市场的颓势了。
3
小结
美的也不是没有想办法。
对格力大手笔的回购，市场已有所耳闻，但美的集团也没有手软。2021年2月，为了托住高点快速回落的股价，美的用一个月的时间完成了第一期回购计划，以86.6亿元回购了近1亿股，但这波好像没有改变股价下跌的趋势。
于是紧接着在一个月后，美的再次抛出了第二个回购计划，最终8月初宣布成功斥资50亿元回购了约7200万股。而反映到股价上的，仅仅是在7月底出现了一波小反弹，一度冲到了75元/股，随后很快随着整个家电板块的下行趋势下跌，现在已经跌到了66元/股了。
这么来看，回购没有解决股价下跌的问题，而业绩的增速还在持续承压，随着30日业绩的披露，美的估值来到了16.28倍。
虽处在历史平均水平的低位，但说白了家电行业的低增速已经透支了投资者的想象空间，未来的股价可能还会面临进一步的回撤。
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