引力传媒股份有限公司(引力传媒)
引力传媒股份有限公司(引力传媒)
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作为一家以电商为主的广告公司，引力传媒依靠“网红直播”收入颇丰，但在监管趋严的大背景下，公司还能给投资人多大想象空间？此外，并购而来的子公司质量如何，存在多大商誉风险？这些都是市场关心的问题。
直播带货 监管趋严
5月25日，国家互联网信息办公室、公安部、商务部等七部门联合发布的《网络直播营销管理办法（试行）》正式实施。直播带货如火如荼之时，行业内也乱象丛生，这份法规的实施，或能在很大程度上规范电商行为，遏制其野蛮疯长的势头，一些电商、广告概念股也受到一定影响。
引力传媒股份有限公司（603598.SH，下称“引力传媒”）正是与电商深度关联的一家广告企业，公司成立于2002年，于2015年登陆A股。2020年报的“公司业务概要”中写到，公司业务目前分三大板块，分别为“品牌营销” “效果营销”及 “红人营销及电商综合服务”。
受非公开发行股票的影响，2020年1月，引力传媒的股价急速拉升，一度突破24元/股，达到高位后又迅速下滑，跌破12元/股，截至今年6月11日，其股价报收为10.58元/股。
引力传媒股价
直播带货离不开网络红人，而监管层对此早有监督。2016及2017年，广电总局等部门接连下发文件整顿网络视听环境，“限模令”、“限星令”、“网台同标”等人们耳熟能详的政策。上述*出台的《办法》则做出更加细致的规定，区分了“直播发布者”和“直播营销人员”的主体责任，甚至对于直播者年龄、行为，直播场地，以及商品信息核验等提出更加具体的要求。
在监管趋严的背景下，引力传媒继续对“红人营销”加码。
2020年，引力传媒在北京、杭州、济南三地刚成立了红人营销与内容电商的百人团队，截至年底，公司全网粉丝总量超1.5亿，自主孵化的网红、达人、明星等合计超百人。同时，引力传媒还与抖音等平台深度合作，去年“双11”期间，公司MCN机构入围抖音达人服务排行周榜TOP10。公司还签约明星带货，收入可观，陈志朋单日带货成交额突破2200万元，邓莎单日带货成交额突破960万元。
从财务数据也不难看出公司对电商的依赖。2020年，公司“数字营销”的营收高达约49.78亿元，同比增加107.62%，营业成本也显著升高，达到约47.12亿元，同比上升约120%。相比之下，“品牌营销”和“专项广告服务”的营收规模则降低了许多，二者分别约为6.12亿元，612万元。
“红人营销”虽然让引力传媒成功站在了“风口”上，但公司是否过于依赖网红？政策层面变化是否给公司带来较大风险？
对此，引力传媒证券事务代表王泽邦对《投资者网》称，“公司红人营销与电商综合服务业务的重心，已由红人带货，转移到围绕短视频及电商等平台的，为客户提供内容电商运营服务与电商数据服务等，进一步提升公司全域与全链路消费赋能的服务能力与效率，提升客户合作深度与广度，增强公司盈利能力。”
商誉计提 风险几何
纵观近年数据，引力传媒净利润表现不甚稳定，2012年和2018年分别盈利约为6674万元、5663万元，2019年亏损约为2.1亿元，2020年盈利约为1.02亿元。
引力传媒净利润
(资料同花顺)
但值得注意的是，公司去年归母净利润与扣非净利润差距较大，虽然归母净利润约为1.02亿元，而扣非净利润仅约为1813万元。对此，公司方面对《投资者网》解释称：“归母净利润与扣非后归母净利润差异较大，主要是由于非经常性损益的影响，主要为业绩补偿和增值税加计扣除。”
从财报数据来看，业绩补偿款主要计入“营业外收入”，去年该科目约为6417万元，同比增长约319%。引力传媒为谋求快速发展，曾一度并购不少子公司，但子公司的经营状况良莠不齐，一些未能完成业绩的子公司，需要给上市公司递交补偿款。该科目下金额的走高，容易让投资者担心子公司的质量，更担心前期并购时形成的商誉，是否存在“爆雷”的可能。
而去年未完成业绩的子公司主要为“上海致趣”和“珠海视通”两家。经审计，上海致趣的完成率为57.65%，珠海视通仅为36.89%。为此，上市公司对上海致趣的商誉计提减值约4610万元。对于完成率更低的珠海视通，引力传媒却表示“经过商誉减值测试，并未出现减值损失”。
完成率更低的公司反而未曾计提商誉，这在会计处理当中较为反常。实际上，公司2019年亏损已经超2亿元，很大原因也是由于商誉减值。在连续两年计提后，目前公司仍有约2.27亿元的商誉。
《投资者网》就此问题询问引力传媒，公司表示：“公司按照企业会计准则执行商誉减值测试，数据以专业评估机构出具的评估报告为准。”
至于上述两家子公司是否稳定，公司表示：“2020 年主要受疫情影响两家子公司未完成业绩对du协议，但上海致趣四年累计完成业绩承诺超 95%，珠海视通四年累计完成业绩承诺超 87%，两家公司经营稳定，新老业务协同发展。此外公司积极推进相关的人才激励，加强对全部下属企业的统一管理等，并购标的的未来经营业绩展望相对稳定，公司经营与发展情况良好。”
对于引力传媒来说，子公司稳定与否至关重要。2020年，“合并利润表”中营业总收入约为55.96亿元，而母公司营业收入仅约17.49亿元。“合并现金流量”约为53.62亿元，“母公司现金流量”约为16.86亿元，也就是说，引力传媒绝大部分营收来自于下属子公司，这无疑是对公司内部风控提出了更高的要求。
营收扩大 毛利率偏低
虽然子公司业务有一定不确定性，然而立足于公司核心竞争力，引力传媒方面对未来颇具信心。公司对《投资者网》表示，公司具有“全域营销与全链路消费赋能能力”，具体来说，“公司能够积极顺应媒体变化与消费者消费方式变化，满足客户对传播方式多样化的需求，以企业品牌定位为营销传播的基点，以技术、数据为驱动，以场景、 媒体、内容为抓手，为客户量身定制媒体传播解决方案。”
同时，公司着重打造媒介整合能力，“公司常年与 3000 多家媒体展开合作，覆盖传统媒体端、互联网移动端及新兴平台，传播形式不断丰富，合作形式不断创新。对一些互联网平台例如腾讯、阿里、拼多多、京东等而言，不仅是公司媒体战略合作平台，这些企业或旗下部分产品还成为公司服务客户，合作强度进一步提升。”
引力传媒的营收变化，也在一定程度上印证了其竞争力。2018年和2019年，公司营收分别约为31.47亿元、30亿元，前面提到，去年公司营收达到约55.96亿元，同比上涨86.55%。但与此同时，应收账款也同比增加95.21%。
在快速扩张过程中，如何减少公司坏账风险？就此，公司对《投资者网》表示：“公司将持续加强风险管控能力，通过严格把关新开发客户，同时对原有客户结构进行梳理和信用评级，对高风险客户进行优化，提高业务增长质量;通过调整客户结构、建立信用评价制度、实施全过程控制等综合性措施，加强应收账款的管理，*限度地降低应收账款的风险，确保公司经营质量。”
与同行业对比，引力传媒尚有提升空间。据同花顺数据，今年一季度，引力传媒净利润在行业排名第14，营业收入排名第9，毛利率为4.4%排名第31。同为广告公司的分众传媒毛利率在60%以上，壹网壹创近50%，与上述公司相比，引力传媒尚有一定差距。
天风证券分析师文浩认为，公司营收高速增长的同时，新业务扩张也会带来毛利率和费用率的影响。他预计2021至2022年，公司归母净利润分别约为1.89亿元和2.59亿元。不过，他也警示了风险，其中就包括“新业务拓展不及预期”，“子公司业绩不及预期”，“市场竞争加剧”等方面。
粉丝提问：模拟交易到底有没有用呢？为什么我模拟操作猛如虎实战却亏成狗？
白鹤回复：
这是一个很有意思的问题，也是非常常见的现象，这里直接说下个人观点，看完你可能不会再浪费时间了。
首先要搞清楚模拟交易的意义是什么？期货公司或者软件商提供模拟交易，目的在于让我们快速了解游戏规则，比如盈亏计算、手续费、保证金、开平仓委托等等，对于散户而言还有一个作用就是可以检验下自己的交易策略是否真的可行，除此之外并无任何意义，因为不论盈亏都是冲的欢乐豆，赚再多你也取不出来，亏再多你也不会心痛长记性，输赢无所谓。
就像你去QQ游戏斗地主、打麻将一样，欢乐豆随便充值，随便玩儿，无所谓的态度，不会太在乎结果，人比较放松，敢于冒风险，所以结果反而还可以，到真正回到现实上了du桌，每一局就涉及你真金白银的得失，因为你知道如果一天输几千又要心痛好几天，你就变得畏畏缩缩、疑神疑鬼，导致经常发挥失常。
再比如各种体育竞赛也是一样的道理，很多运动员日常训练牛逼的很，一到比赛现场就慌得一比，紧张兮兮、各种杂念，太在乎输赢而发挥不好，就拿最近的斯诺克台球世锦赛来说，中国人最关注的丁俊晖这次一轮游又被淘汰，不是他技术不好，大家都知道更多的是心理素质的问题，你看他，平时训练的时候各种秀，还发到抖音，到了比赛现场就经常关键时刻掉链子，让人直犯心脏病，这是为啥？训练的环境和比赛的环境能一样么？
回到期货交易也是这么回事，模拟交易有恃无恐，实战交易患得患失，环境不同，心境也不同，最后表现出来的行为自然也不同。
说到底，交易逻辑、交易技术的实质性提升一定是源于实战总结，模拟交易本质就是冲假钱玩票，除了我说的那2点，长期做模拟交易纯属浪费自己时间，如下图所示：
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资金流向数据方面，7月11日主力资金净流出83.79万元，游资资金净流出1268.33万元，散户资金净流入1352.12万元。
近5日资金流向一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内无机构评级。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
1月18日，引力传媒（603598.SH）封涨停板失败，盘中再现异动。
当日上午开盘，引力传媒即封死涨停板，不过，下午开盘后1分钟股价急速下挫约5%，日内*价为15.63元（-3.58%），14:30后，出现3分钟内从-0.99%（16.05元/股）迅速拉升至9.99%（17.83元/股）涨停价的一次异动，最终以16.68元收盘，涨2.90%。
此前，引力传媒4天收获4个涨停板，并发布《股票交易异常波动公告》。其中显示，根据申万行业分类，公司所属“传媒行业”市盈率为30.9倍，公司当前市盈率为81.9倍，显著高于同行业平均水平；2022年1月，“传媒行业”累计涨幅为0.98%，公司累计涨幅为50.09%。公司股价短期内涨幅较大，存在二级市场交易风险。
引力传媒股票这一轮异常波动最早出现在2021年12月10日（周五）和13日（周一），该股在这两日连续涨停，经过一段时间的调整之后，又出现了近日的连续数天涨停的情况。
引力传媒这次股票交易异动被认为跟“虚拟数字人”热点概念有关。
根据《第四届董事会第八次会议决议公告》，公司以书面形式向全体董事发出会议通知的日期是2021年12月9日，恰好是12月10日股价涨停的前一天。该次董事会会议审议并通过了两个事项，一项是《关于聘任潘欣欣女士为公司总裁的议案》；另一项则是跟“虚拟数字人”有关的《关于公司对外投资设立全资子公司的议案》，其中显示公司拟以自有资金5000万元人民币投资设立全资子公司，重点布局XR技术商业化应用、数字人和虚拟IP等战略性新兴产业。
引力传媒在其后续公告中表示，公司目前已签约“聆秋”、“沐汐”数字人，并主要将通过品牌商业代言、IP授权周边衍生品、品牌直播带货等方式进行商业化变现。不过，公司“虚拟数字人”相关业务尚处于发展初期，有待市场验证，已签约的数字人流量较小，未来商业化价值和变现能力存在不确定性。
在引力传媒决定对外投资设立该子公司之前，几年来发布的关于对外投资的公告很少，而且自2015年*公开发行股票后，最近五个会计年度不存在通过配股、增发、可转换公司债券等方式募资的情况。
进入2021年第四季度之后，引力传媒开始着手于2021年非公开发行股票事项。2021年10月30日，引力传媒发布《2021年非公开发行股票预案》，拟发行股份总数不超过8035.89万股（含本数），募资总额（含发行费用）不超过5.05亿元（含本数），扣除发行费用后的募资净额将全部投资于以下项目：
在三个募投项目中，“兴趣与信任电商综合服务平台建设项目”跟后来签约“虚拟数字人”的商业化变现方式有关。该平台以直播及短视频等形式为主，核心包括品牌策略、内容创意、红人运营、店铺运营、供应链管理、客户服务以及技术支持等7大模块。
公司拟通过非公开发行股票募资，控股股东、高管则长期保持着减持股份的姿势。
引力传媒提示，2021年8月31日，公司披露了《引力传媒股份有限公司股东、董事及*管理人员减持股份计划公告》，并于2021年12月23日披露了《引力传媒股份有限公司股东、董事及*管理人员减持股份进展公告》、2022年1月14日披露了《引力传媒股份有限公司董事、*管理人员减持股份结果公告》。
其中，公司董事兼副总裁李浩在2021年10月30日至12月23日期间已减持13.45万股，减持价格区间在11.90元至11.92元，套现160万元。在近日的股价连续涨停期间，2022年1月14日，公司董事兼财务总监王晓颖通过集中竞价方式减持公司股份6.32万股，减持价格为14.74元，套现93.16万元。2022年1月17日，公司董事兼总裁潘欣欣通过集中竞价方式减持公司股份5.18万股，减持价格为16.21元/股，套现83.97万元，提前完成减持计划。
公司控股股东、实际控制人罗衍记此前也抛出了减持计划。2021年11月11日、12月30日披露的《引力传媒股份有限公司股东减持股份进展暨控股股东减持达到1%的提示性公告》等相关公告显示，罗衍记拟减持1070万股，已经于2021年12月28-29日通过大宗交易减持500万股，套现4635万元，该减持计划尚未实施完毕。加上在此之前已经减持的94.5万股，自2020年9月28日至2021年12月28日，罗衍记已经累计减持594.50万股。
另外，控股股东的一致行动人北京合众创世管理咨询合伙企业（有限合伙）拟减持500万股，减持计划尚未实施完毕。
更早前，2019年12月30日至2020年9月22日，罗衍记及其一致行动人蒋丽通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份1353万股，占公司总股本比例为5.00%。
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