周期性行业(周期性行业是什么意思)
周期性行业(周期性行业是什么意思)
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新华财经长沙8月26日电（分析师万方明）“周期陷阱”仿佛是悬在我国工程机械行业头上的“达摩斯之剑”。自2016年下半年复苏至今，我国工程机械行业进入高速增长期，若按照行业五年左右的景气周期计算，目前即将面临调整窗口。中国工程机械工业协会数据显示，2021年6月，26家主机制造企业国内销量同比下降达21.9%。除高空作业机械外，工程机械其他产品销量增幅二季度有所下滑。这不禁让人担忧：行业会否重现五年前的历史低点？我国工程机械龙头企业能否度过周期难关？
周期律：长期维持稳健上扬 深度调整或难再现
在我国，工程机械是与基础设施建设深度绑定在一起的行业，也正因如此，该行业才被打上“周期性”的烙印。
2012年之前，受益于产业政策和市场环境，我国工程机械行业快速增长，以中联重科为例，公司营收从2000年的2.45亿元增长到2012年的480.71亿元，年复合增长率达55%。
2012年至2016年，国内基础设施建设和房地产投资增速降温，工程机械行业出现严重的产能过剩，并在2015年跌入谷底，当年挖掘机全国销量仅5.6万台，较2011年下滑68%，企业大面积亏损。
2016年至今，在基建投资加速、存量设备更新以及机器代人趋势加快等多方因素影响下，工程机械行业景气度持续上升，过去四年间，中联、三一、徐工和柳工四家龙头企业的收入复合增速分别为41%、38%、36%和27%，企业经营业绩屡创历史新高。
中信建投证券认为，市场上普遍认为工程机械属于强周期性股票，其惯性思维正是源于2012年-2015年的行业周期，回顾此轮低谷出现的两个核心原因：一是宏观政策转向，行业直接面临调控带来的压力；二是不少主机厂推出的零首付和低首付政策，大量产品流向资质较差的客户。由此判断，此前出现的行业低谷没有重现的可能。
“工程机械行业景气度跟宏观经济高度关联，从国家‘两新一重’发展前景以及十四五规划的投入来看宏观经济是上升直线，我认为工程机械的波动也是围绕国家发展主线震荡向上的，至于波动幅度则在于企业自身能否实现高质量稳健地增长。”中联重科董事长詹纯新表示。
三一重工总裁向文波在接受中国证券报采访时表示，工程机械行业不会再经历像之前那样的低迷周期，一方面国家的宏观经济政策是稳定的，市场虽然会有一些波动，但不会出现之前那样较大幅度的下跌；另一方面机器替代人工的过程才刚刚开始，挖掘机作为一个工具，还有很大的市场空间。
“这种周期性的变化是不可避免的，对整个行业来说，周期性的变化与经济周期的变化密切相关。”山河智能董事长何清华举例说，2012年到2016年期间，我国挖机销量由十几万台降低不到5万余台，现在又达到30余万台，但对比欧洲的工程机械市场，他们虽然也有比较大幅度的波动，但波动幅度远远小于中国。
针对近期销售增幅的下滑，也有分析认为，这并不足以证明新一波调整周期的到来。一方面，由于疫情影响，2020年的开工时间整体延后，造成设备销售需求在后期集中释放，2021年二季度的同比增速被基数拖累；另一方面，今年上半年，钢材原材料价格持续高位运行，催动不少企业年内多次提价，从而对销售产生一定的影响。
需求端：海外市场蓝海依旧 国内市场大有可为
仔细观察近年来我国工程机械行业数据的变化，一大显著特征是，海外市场正日益成为新蓝海，国内国际双循环相互促进的新发展格局正逐步形成。
新华财经数据显示，2021年上半年，我国工程机械实现贸易顺差130.25亿美元，是上一轮景气高点2011年的9.11倍。2020年我国挖掘机出口量达3.47万台，是2013年的4.65倍，而同期国内销量增长2.79倍，出口增速明显快于内销。
目前，中联、三一和徐工的海外业务占比分别为5.89%、14.20%和8.26%，对比日本小松80%以上、美国卡特彼勒60%以上的海外业务占比，国内企业仍有较大提升空间，海外业务或将成为这些企业“拉平”周期的发力点。
“目前，中联重科的产品覆盖100余个国家和地区，在全球设立50多个常驻机构，并积极在‘一带一路’沿线国家布局。2015年，中联重科入驻中白工业园后建设的中联重科白俄罗斯基地，目前已正式运营投产。”中联重科海外公司常务副总经理李宾说，公司正积极调整优化全球产业布局和资源配置，打造海外业务新的增长极。
回看国内，工程机械市场依然大有潜力。2019年，中国挖掘机保有量152.6万台，约为美国的2.7倍，日本的2.3倍。中金公司认为，尽管从*量上看，中国挖掘机保有量显著高于美国和日本。但从人均、单位国土面积以及单位建筑业总产值的相对保有量比较来看，我国工程机械渗透率依然较低：2019年中国每百万人挖掘机保有量为1,090台，远低于日本和美国的5,154台和1,707台。
从长远来看，随着我国人口老龄化加剧，机器代人将成为大势所趋。国家统计局数据显示，2019年，我国建筑业城镇单位就业人数达2270万人，同比减少16.2%，自2013年的2922万人持续下降，而2019年建筑业城镇单位就业人员平均工资为6.56万元，同比增长8%，多年来持续上涨。业内人士预计，随着劳动力短缺和人力成本上升，将带来大量的工程机械需求。
从短期看，中央政治局二季度会议在对当前经济形势判断上删除了一季度会议提出的“稳增长压力较小的窗口期”，表明下半年我国经济增长面临不确定性，财政政策新增了“推动今年底明年初形成实物工作量”的表述。这被市场解读为利好未来大基建，特别是工程机械行业的预期。受此影响，8月2日开盘后，股价持续多月走弱的大基建板块突然发力，三一重工、中联重科先后涨停。
除此之外，装配式建筑的迅速发展给行业带来了新的红利。据达丰设备的预测，预计到2024年，装配式建筑的渗透率可以达到32.4%,相较于2019年的18.4%，接近翻番。
“中联重科已发展为全球*的塔机制造商，市占率长期保持全球第一。”中联重科副总裁唐少芳说，装配式建筑涉及吊装大型建筑结构件，这将给行业带来需求，特别是增加大量中大型吨位塔机的需求。
供给端：多元化布局 智能化升级 数字化转型
从企业层面来看，多元化布局、智能化转型和数字化升级正成为业内龙头企业抵抗周期波动的普遍作法。
2001年起，山河智能切入航空领域，在飞机租赁、航空快运、无人机、轻型运动飞机等方面大展拳脚，开发了以山河SA60L轻型运动飞机为代表的多款*的自主品牌通航产品；2011年，中联重科在业内率先布局农机产业，如今，农机和智慧农业板块已成为公司三大业务板块之一，2020年实现收入超过26亿元，同比增长67%。
“除了农业机械和智慧农业板块，高空作业机械在国内市场现在正处于快速发展期，基于中联重科此前积累的技术、管理和资源优势，公司高空作业机械板块发展迅速。”据中联重科董秘杨笃志介绍，除了农机、高机、挖机等为代表的机械板块，以特种干混砂浆为代表的新材料板块也有望给中联重科拓展新的盈利空间。
或许是经历了行业低谷的阵痛，这些工程机械龙头企业在回归高盈利后将稳健经营摆在了重要位置。据了解，目前中联、三一等龙头企业未通过降低信用门槛来透支需求，总体业务质量明显优于此前。
如今，智能化、数字化、网络化、轻量化正赋能工程机械不断拓展应用领域。在上海自由贸易试验区临港新片区的三一重工生产车间，每条生产线平均7分钟就有一台挖掘机下线；在长沙高新区，总占地面积超一万亩的中联智慧产业城已进入“边建设边投产”的阶段，通过建设超过7个全球领先的灯塔工厂，300余条智能产线，全域覆盖5G、首创行业20条“黑灯产线”，最终可实现产品合格率***，生产周期缩短55%，每6分钟下线一台挖掘机；在中联重科工业互联网平台上，连接着全国各地的各类工程机械设备45万余台，通过数据实时传送，可在线了解到每台设备的实时状态和开工率情况，成为反映国家经济运行的“晴雨表”。
近年来，国内工程机械国产品牌市场占有率不断提升，以销量占比*的挖掘机为例，国产品牌市占率从2007年的16%已提升至目前的69%。经历了周期洗礼的中国工程机械，正通过产品和服务的不断升级实现长期可持续发展。不少研究者判断，在稳中求进工作总基调下，我国工程机械行业的去周期化将成为长期趋势，行业的马太效应也将愈发明显。
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深交所2020年11月12日交易公开信息显示，科翔股份因属于有价格涨跌幅限制的日换手率达到30%的前五只证券而登上龙虎榜。科翔股份当日报收59.34元，涨跌幅为-10.35%，换手率38.50%，振幅9.05%，成交额9.65亿元。
11月12日席位详情
龙虎榜数据显示，今日共2个机构席位出现在龙虎榜单上，分别位列卖二、卖五。合计净卖出2287.55万元，占龙虎榜净卖额的47.33%。除此之外还有涪陵榨菜、华帝股份、海南发展等22只个股榜单上出现了机构的身影，其中13家呈现机构净买入，获净买入最多的是海南发展，净买额为5407.05万元；9家呈现机构净卖出，其中遭净卖出*的为涪陵榨菜，净卖额为2.73亿元。
榜单上出现了4家实力营业部的身影，分别位列买二、买四、买五、卖一、卖三，合计买入2337.07万元，卖出4754.30万元，净额为-2417.23万元。
买二、卖三均为证券拉萨团结路第二证券营业部，该营业部买入798.42万元，卖出1114.75万元，净买额为-316.33万元。近三个月内该席位共上榜1100次，实力排名第5。证券拉萨团结路第二证券营业部今日还参与了神州数码（净买额3073.64万元），华峰铝业（净买额1455.13万元），狄耐克（净买额1318.98万元）等17只个股。
买四为证券拉萨东环路第二证券营业部，该席位买入739.95万元，卖出811.77万元，净买额为-71.82万元。近三个月内该席位共上榜748次，实力排名第6。证券拉萨东环路第二证券营业部今日还参与了狄耐克（净买额1527.47万元），山东玻纤（净买额697.28万元），*ST美 净买额-240.86万元）等11只个股。
买五为平安证券深圳深南东路罗湖商务中心证券营业部，该席位买入546.02万元，卖出520.86万元，净买额为25.16万元。近三个月内该席位共上榜212次，实力排名第29。平安证券深圳深南东路罗湖商务中心证券营业部今日还参与了优彩资源（净买额-788.52万元），华鹏飞（净买额-329.59万元），深深房A（净买额317.49万元）三只个股。
卖一为中国中金财富证券北京宋庄路证券营业部，该席位买入252.68万元，卖出2306.93万元，净买额为-2054.25万元。近三个月内该席位共上榜464次，实力排名第8。中国中金财富证券北京宋庄路证券营业部今日还参与了迎驾贡酒（净买额3898.36万元），华峰铝业（净买额1358.76万元），惠云钛业（净买额1339.97万元）等14只个股。
注：文中合计数据已进行去重处理。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
万物皆周期，短期看趋势延续，长期看均值回归。伴随经济增速放缓，万物内卷，存量市场上越来越多的行业从持续成长转向为周期波动，因此，有周期规律的行业会越来越多，而周期类的机会也将越来越多。
所谓周期性行业是指那些对经济波动更敏感的行业。更敏感是因为这些行业的经营杠杆与财务杠杆较高。周期行业收入对整个国民经济波动的弹性大于1，利润对收入的弹性远远大于1，股价的弹性更是可以突破想象的极限。看看“磷三杰”与中远海控。经营杠杆与财务杠杆均导致公司的不可变成本（折旧摊销与利息支出）非常高，这可以用不可变成本与净利润的比值来衡量。对于周期股，我们很容易看到如下财务特征：折旧摊销、利息费用支出占收入的比重很高；毛利率*值不高，且成周期波动；净利率*值较低，且成周期波动。
基于不可变成本占比非常高以及毛利率*值较低两个行业特点，周期行业对于产品销量变化与价格变化极其敏感。因此，周期行业大概可以分为两类：一类是因为量变而引起周期变化的行业，另一类是因为价变而产生周期变化的行业。量的快速增长可以大幅降低每一单位产品上分担的固定成本，进而引发盈利的周期性变化，汽车、重卡、酒店就属于这一类。价格的变化就更好理解了，价格变化引发毛利率变化，进而引发净利率更大幅度的变化，例如养猪是一个典型的对价格敏感的行业。当然，量与价的变化是同时发生的，进行区分是为了更好地抓住主要矛盾。
对于价格敏感的周期行业，我又将其细分为价格类与价差类。价格类是指没有原材料成本的行业，主要是指有矿的资源类，例如金矿、银矿、煤矿、锂矿、磷矿等；价差类是指终端产品与成本品之间的价差，例如文化纸与纸浆，箱板瓦楞纸与废纸，生猪与玉米及豆粕，钢铁与铁矿石，还有很多化工小品类均是价差类。
另外，我认为房地产及后周期也将成为一个周期型的行业，但是，目前还无法将其放入上述分类中，就单独列出来了。
基于上述划分方式，可以将申万一级28个行业中的9个放入周期的框架内，如下图所示。
还有很多细分行业不是很了解，希望各周期大神帮忙补充。
#股票#
#投资理财#
#价值投资#
伴随政策端对碳中和持续加码，无论是对新兴能源领域的扶持，还是传统高耗能产业的转型，抑或是碳排放权在不同行业主体间的传递和让渡，都会让碳中和多层次产业链下的主题性投资机会不断涌现。伴随着我国发电方式的演变，绿电的成长性机会和火电的周期性机会成为市场的焦点。
碳中和路径明确 新老能源机会显现
我国碳排放总量持续位居世界首位，2021年二氧化碳排放量达105.2亿吨。而部分发达国家或地区2005年前后已经实现碳达峰。
减碳带来的投资机会分布在电力、交通、工业等领域。其中，电力部门即清洁能源发电代替火电，如光伏、风电、水电等；交通部门主要为新能源汽车的发展，目前国内新能源汽车渗透率快速提升；工业部门的减碳一方面依赖新技术、新工艺；另一方面高排放部门的减产、限产会带来供需错配下的阶段性机会，如煤炭、钢铁等。
6月，九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，提出“2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右，着重强调大基地建设与分布式开发”，风电、光伏成为清洁能源转型的重要抓手，一系列政策落地将为风光电未来5年加速放量提供强力保障。
据预测，到2026年，我国风电、光伏装机量保守估计将达535.4GW、685.6GW，与2021年322GW、311.8GW的装机规模比较，未来5年内风电、光伏装机分别具备66％、120％的增长空间，对应复合年均增速分别为11％、17％。
交通运输是我国二氧化碳排放量第三大部门，新能源汽车对传统燃油车的替代是降减碳排的主要手段。近日商务部等17部门印发通知，具体从支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费等入手，提出多项政策措施。4月末起各地陆续出台以旧换新购置新能源车补贴政策，叠加新能源汽车下乡、购置税延期等，新能源汽车也是碳中和主要发力方向。
钢铁、煤炭等属于高耗能的传统周期性行业，实现2030年碳达峰目标需要严格限制这些高耗能行业的新增产能，因此碳中和对这些行业的影响类似一轮供给侧改革。在新老能源转换过程中，煤炭企业产能会受到严格限制。在需求稳定的情况下，会出现阶段性的供需不平衡，从而带动煤价上涨。当前，随着夏季高温用电高峰即将来临，叠加疫情好转及后续经济“稳增长”政策的落地，煤炭需求有望得到支撑。
钢铁行业作为能耗高密集型行业，在制造业31个门类中碳排放量*，在“碳达峰、碳中和”的明确规划下，钢铁行业是高耗能行业中节能减排的重点。需求方面，基建项目发力、制造业中能源、新能源汽车及家电消费放量有望带动钢铁需求上升。供给方面，双碳政策下粗钢压产延续，吨钢盈利水平仍有较大上升空间，钢企下半年盈利能力或显著提升。
碳中和相关ETF成为市场焦点
过去几年在碳中和风口下，新能源类基金产品收益突出。不过市面上这类主动基金数量众多，且重仓股一季度更新一次，对普通投资者来说由于持仓透明度低，较难把握它们的区别。而ETF的好处是作为指数基金，其持仓权重基本和标的指数一致，且每日披露清单。
当然ETF也存在同名的情况，不过可以从标的指数去区分。6月28日，首批8家公募基金上报的跟踪中证上海环交所碳中和指数的ETF产品正式获批，包括富国、广发、招商、南方、易方达、汇添富、工银瑞信、大成等8家公司。
此前市场上已有碳中和类的ETF，如跟踪中证环保产业50指数的碳中和50ETF，以及跟踪中证环保产业指数的碳中和龙头ETF等等。从指数行业分布来看，均以电力设备为主，即光伏、锂电等，其中中证上海环交所碳中和指数中传统周期行业的成分股多一些，持仓相对分散。
三只指数中，仅有中证环保产业50指数为50只成分股，其他两只是100只成份股，因此中证环保产业50指数的权重也更为集中。2020年我国*提出碳中和概念，考察指数近1年、近3年收益，该指数涨幅分别达到19.24％和170.13％，相对其它两个指数超额收益显著。
特别是跟踪该指数的碳中和50ETF，自2021年3月19日成立以来，收益率达到64.40％，而同期沪深300指数下跌13.58％。
（本文已刊发于7月9日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
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