back结构(特斯拉股票价格实时行情)
back结构(特斯拉股票价格实时行情)
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1、back结构
back结构的品种往往都是供需偏紧，现货强于期货，在某个阶段供需矛盾激化，现货价格暴涨，造成了价格高位的大基差，以致于很多back结构下做多的交易者不知道如何去判断价格的顶部在哪里，甚至还有很多人高位去加仓追大基差，最终可能被深套。
通常情况下，我们判断价格顶部可以从波动率方面来考虑，当价格不断上涨的时候，波动率没有明显放大，盘面的行情是缓推上涨，那大概率行情是还没有到头，不能盲目摸顶；当价格上涨的高位的时候，波动率开始明显放大甚至剧烈波动的时候，这个时候往往是行情最疯狂的时候，容易出现顶部，但是也不太好抓，但是这个时候不能够重仓去追行情，而是要逐步减仓原来的多单，避免上涨趋势的末端随着波动率放大之后开始反转。
除了从波动率角度去观察价格上涨的风险之外，也可以从产业上下游角度去考察，例如，上游价格涨得太猛了，把下游干亏损了，下游开始逐步停产，一下子导致上游需求受到影响，从而开始负反馈下跌，就像当年2018年的甲醇，当时甲醇01合约价格一直在3200-3500震荡，下游MTO纷纷停产，最终港口甲醇快速累库，创了当时历史天量库存，甲醇从那个时候开始累库暴跌。
因此，大多数时候，在back结构下，我们去观察价格的顶部，基本上就是几个角度：第一，价格高位+高波动率；第二，下游停产检修导致上游库存累积；第三，盘面价格行为信号。今天，我们再介绍一种可以帮助我们提示风险的方法：月差结构的变化。
1几个案例
PVC是最近两年期货市场上的一个明显品种，最近的连续两个跌停，引发了市场的热议，很多人觉得很奇怪，为什么基本面似乎没有什么变化，甚至基差还是那么强，盘面突然就转头向下了呢？其实，在价格的顶部和底部，盘面一定是先于基本面，即盘面期货的暴涨或者暴跌，引发现货市场上各参与者心态和行为的变化，然后改变其现货行为，从而引发负反馈，这个是期货对现货的影响，所以价格的顶部和底部容易走负反馈，期货盘面先于现货基本面发生变化。
那么，我们如何在价格的顶部来观察这些细微的变化呢？最近盘面的波动率放大，这个确实是一个变化，但是由于今年期货市场保证金规模破万亿，资金规模大了，商品波动率变大这个也是正常现象，另外，可能量化资金参与过多，盘面的价格深度比较浅，都是几十手或者上百手的单子，一下子都被吃完了，瞬间价格上下跳动很多，这和过去盘口价格深度不一样，过去上千手单子都有的是，现在好像很少见了。
除了波动率变化之外，我觉得还有一个重要的参考指标，值得大家去关注，那就是月差的变化，月差的变化不正常了，往往是行情末端或者阶段性结束的一个标志。
V2201价格与V1/5价差的关系
我们可以看一下V2201的价格走势图与V1/5的月差变化，back结构下，正常的上涨是走正套逻辑，其实单边做多就是明着看多明着做多，跨期正套就是明着看多暗着做多。在现货偏紧的情况下，供需矛盾激发，现货暴涨，盘面价格上涨的同时开始走正套，月差不断拉大，直到某一时刻（图中圈1）V1/5月差率先见顶回落，而V2201价格还在继续上涨，可能是由于V2201持仓过高，主力资金还没有出完货，所以继续拉高，但是月差反而却不断走弱，随后，突然V2201开始大量减仓，盘面暴跌，月差见顶之后，V2201合约开始从高位大跌。
V2101价格与V1/5价差的关系
当然，不仅仅是今年的情况如此，去年的V2101合约也是让人印象深刻，当时由于天津港塞港，导致华南地区库存偏紧，资金开始不断增仓搞事情，把V2101价格拉到8000多，最后在11月中旬左右开始下跌，最后一路跌到6000多，相信有一些交易者经历过这个行情。
我们再看一下V2101的价格走势与V1/5月差的变化，同样是back结构下低库存做多，价格高位出现了大基差，后来到某一时刻V1/5月差见顶（图中圈1），而由于当时V2101合约持仓过大，价格还在继续涨，但是这个时候的上涨存在巨大风险，不宜追多，而是逢高减持多单，果然，在最后一段时间里，V2101页很快见顶反转了，又是一个价格月差见顶之后期货价格见顶的案例。
需要注意的是，如果月差见顶之后震荡，那么期货价格可能还会继续上涨一段时间；如果月差见顶之后立即回落，那么期货价格也会很快见顶回落。
那么问题来了，会不会一定每次都是月差先见顶，然后期货价格再见顶呢？答案是否定的，也有可能同时见顶，让我们再来看一下TA1909合约与TA9/1月差的情况。
TA1909价格与TA9/1价差的关系
可能大家印象比较深刻的是2018年夏天的TA1809，那个时候简直太疯狂，其实2019年的夏天也很疯狂，只不过那个时候的疯狂体现在TA1907，据说当时华泰场外子公司有客户期权爆仓了。当时也是back结构，TA9/1月差拉得非常大，从图中可以看出，TA9/1月差（图中圈1）和TA1909的价格（图中圈2）几乎是同时见顶开始下跌，然后月差一路走弱，盘面一路下跌。
所以，并不是说，back结构下上涨到高位，一定是月差先于期货价格见顶，如果行情太过极端，盘面有可能是月差和期货价格同步见顶，因为那个时候资金会大量从近月合约撤出，期货价格暴跌，盘面同时走反套，所以是同步见顶。这个可能与当时主力合约的持仓量有关，也可能与资金出货的方式有关：资金温和出货的情况下，月差先于期货见顶；资金暴利出货的情况下，月差和期货同时见顶。
当然，还有没有例外情况，例如，期货先见顶了，然后月差才见顶，我找了一下，还真找到了例外情况，就是甲醇1901合约的案例。
MA1901价格与MA9/1价差的关系
对于甲醇来说，有两个常规的套利操作，一个是MA9/1反套，一个是MA1/5正套，在2018年的时候，除了PTA比较疯狂之外，那年的甲醇也是价格高位，MA1/5月差也很早拉得很高。然后MA1901一直在等不震荡，月差也一直在高位震荡。
从图中我们可以看出，MA1901的价格（图中圈1）是比MA1/5月差（图中圈2）先见顶的，但实际上，严格来说，MA1901的高点只是在长期震荡过程中的一个突然冲高，而MA1/5月差的高点也是长期震荡过程中的一个冲高，可能这种震荡行情导致顶部有些失真，其实可能在图中那个震荡平台左侧的高点才是真实的，而那个高点，实际上也是MA1/5月差先出现高点，然后才是MA1901合约才出现高点。
然后，当MA1/5月差（图中圈2）创高点之后，MA1901合约才开始真正突破下跌，而在此之前，虽然MA1901合约创出了高点，但是整体价格还是在高位震荡，真正向下突破还是在月差见顶之后发生的。
SA2001价格与SA1/5价差的关系
我们再来看一下SA2001价格和SA1/5月差的案例，当时纯碱的价格处于历史低位，后来当时1909合约开始带动上涨，那个时候纯碱成为市场上的明星，连续涨停，玻璃纯碱价差也开始得到修复，当时期货主力合约价格在1800多，把纯碱从contango结构拉成了back结构，这个时候SA1/5月差也是假定了，然后和期货价格同步见顶开始下跌，SA2001合约几乎是从哪里来又回到哪里去，完美的过山车行情。
这又是一个期货价格和月差同步见顶的案例，这是一种凶狠的出货手法，是资金拉高近月之后，然后在远月凶狠打下去，不是那种温和的出货手法，价格没变，资金近月09狠狠赚了一把多头行情的钱，又在01合约狠狠把货抛上去赚了一把空头行情的钱。
SA2201价格与SA1/5价差的关系
现在我发现了一个奇怪的问题，那就是SA2201合约。我们可以发现图中SA1/5月差已经很早见顶开始大幅下跌了，而SA2201合约还在高位震荡，没有跌下来，但是显然波动率放大了很多。客观来讲，从纯碱的供需角度来讲，我是偏继续看多的，但是从盘面的来看，感觉哪里有问题，最近盘面纯碱确实不如以前强了，偏震荡甚至走弱了，下面的文章中，我再解释一下其中的原因。
总体来讲，通过几个案例，我对上面的这几个案例做一个简单的归纳总结：
back结构下的上涨，月差见顶是一个极其危险的信号。近月高持仓，资金温和出货的情况下，月差先于期货见顶；近月持仓一般，资金凶狠出货的情况下，月差和期货同时见顶。高位震荡行情下，有可能出现期货先于月差见顶，但月差见顶后，往往是期货高位开始向下突破加速下跌。2如何理解
先从结构说起，back结构是现货供需偏紧的一个特征，但是也非常考验市场的承接能力，因为在back结构下，库存主要流入现货市场，如果市场需求接不住，就可能出现一系列问题，例如，原来一些投机囤货的库存，都出来了，市场贸易商恐慌纷纷抛货，社会库存累积，现货价格下跌，负反馈就出现了。但如果市场需求真的很好，这个品种就是很缺，那么可能会进一步刺激现货上涨，继续走期现共振的正反馈上涨。
很多时候，back结构下，现货价格*高位，期货价格也是高位，从而形成了super back结构，由于现货市场情绪亢奋，现货一下子暴涨，但是需求跟不上，与此同时，期货也不跟了，反而现货大涨，期货震荡偏弱或者下跌，这个也很危险。
期货下跌之后，开始带动现货市场的情绪，此时还是维持高基差，现货也跟着慢慢降价，看一下市场能不能接住，市场需求如果接不住，那么现货价格继续降价，库存继续显性累积，期货继续下跌，这个时候，期货越跌，现货市场往往成交越弱，大家都是买涨不买跌，因为这个时候库存买完了价格下跌就贬值了，如果下游需求被之前的上涨给打没了，在下跌过程中可能也不会很快恢复，市场缺乏刚需来接住库存，就会继续下跌，高基差不断收窄，库存不断累积，到最后变结构，从back结构变成contango结构。
为什么会变结构呢？因为contango结构下期货升水锁库，现货市场承接不了那么多的库存，只能通过变结构，让盘面升水，把过剩的现货库存锁在期货市场，从而缓解现货市场上的库存压力。所以，我们会发现，很多品种从back结构下的高基差开始下跌，然后不断累库，然后基差不断收窄，到最后变成contango结构，本质上就是期货市场暴跌之后，引发现货市场各参与者的心态及行为发生变化，采购策略，库存策略发生变化，慢慢地现货市场承接不了那么多的库存，只能通过改变价差结构，通过contango结构升水锁库来锁住过剩库存。
我们可以通过上面的几个案例可以看出，很多品种月差结构都是这样变化的，从高月差见顶，到月差从正变成负的，即back结构变成contango结构，对应的时间段这些品种都是在不断累库，这个就是期货市场对现货市场的影响，期货盘面的大跌，影响到了产业各参与者的心态和行为，采购策略，库存策略都发生变化，所以基本面跟随盘面技术面变化，这也是为什么很多人说基本面没用，直接看图就可以了，其实不是的，只有在价格*的顶部或者底部，才容易发生期货对现货的负反馈；在大多数时候期现之间更多的是正反馈的。
所以，很多过剩的品种，价格基本上都处于低位，都维持着contango结构，因为现货市场承接不了那么多库存，只能通过期货市场升水锁库，来缓解现货市场的库存压力。但是，这并不意味着contango结构就不会发生大的上涨行情了，今年好多品种大的上涨行情都是在contango结构下发生的。
例如纯碱，它就是在contango结构下一路上涨走出大行情的，这种结构下，我们还需要关注未来的供需预期，纯碱是一个未来供需预期非常良好的品种，在这种大背景下，它的现货肯定是逐步涨价的，基于这个确定性，很多聪明的资金就提前开始在期货买入，所以盘面始终领先于现货价格的上涨，短期涨多了，就回调一下杀杀盘面的升水。
由于期货的涨价幅度有时候看供需预期，而现货的涨价幅度看得是供需现实，只要现实有比较大的压力，现货就很难一下子大涨，所以起初随着现实逐步改善，现货都是小涨，20块，50块的涨价；但是期货不一样，期货是长期供需预期改善而且比较乐观，盘面可以涨100块，200块。所以盘面一直维持着contango结构。
当然，在contango结构下升水锁库，就会有一个问题，就是盘面越涨，现货市场上的库存就越紧张，因为空盘面的产业客户被套住了，他们没有平仓的机会，所以现货没办法解锁，现货不解锁，就不会冲击现货市场，不会给现货市场带来流动性冲击，不会大量增加供应，所以contango结构下，期货越涨，现货市场上反而越缺货。
相反，如果contango结构下不断下跌，那么空头就有机会平掉盘面的空单获利，同时解锁现货，这部分现货就可以流入到现货市场，造成现货市场供应大幅增加，所以contango结构下，期货越跌，现货市场反而货越不缺。
另外，在contango结构下走出大的上涨行情，最后一般都是要变结构的，一定是真的是需求很好，而不是总是靠contango来锁住库存，一定是要把这些库存给消化掉的，这个才是正常健康的上涨，否则contango结构下，这些库存不消化，这个上涨就不可持续，因为这些货总是要出来的，到时候没有需求承接，还是要跌下去。所以真正的大行情，一定是要有很好的需求在，现货市场需求好的话，一定是现货大涨来变结构。
所以，纯碱之前上涨的时候都是每次提价50块，到后来供需矛盾激发的时候，都是100块甚至200快的提价，提价的节奏加快了，提价的幅度也加空了，这个就是现货市场供需紧张的表现，需求好的表现，所以一定要变结构。
近期随着库存的不断消耗到了较低位置以及能耗双控，拉闸限电等各种原因，导致碱厂开工率下降，所以一下子导致现货市场供需矛盾变得激烈了，现货价格涨幅也比较大，所以盘面也变了结构，从contango结构变成back结构，这些都是正常情况。
但是我们发现，最近SA1/5月差走反套，明显已经见顶了，至少是阶段性见顶，这个时候可能会有两种理解：第一，像其他品种一样，月差见顶是一个危险信号，SA2201合约随时有可能走弱下跌甚至反转；第二，虽然纯碱阶段性供需最紧的时刻可能已经过去，但是依然是供需紧平衡，可以接得住这些库存，从而维持住back结构。
如果是前者的话，那目前的盘面很危险；如果是后者的话，那么一旦接住之后，现货和盘面的价格可能会再上一个新的高度，表现在SA2201和SA1/5月差的关系就是：当前阶段，SA1/5月差随着拉闸限电供需最紧张的时候结束，高位开始回落，而SA2201维持高位震荡；后面阶段，现货市场接得住这些库存，可以消化，现货和期货继续联动上涨，SA2201继续走高，SA1/5月差开始上涨，甚至创出新高，那么前面那个就是假的SA1/5月差见顶。
不过，从SA2201的价格走势以及SA1/5月差的情况来看，即便是一个阶段性的月差见顶了，也使得SA2201很难再像以前那样强势上涨了，现在的盘面处于弱势调整。从交易的角度来讲，我们是需要注意一下back结构下，月差见顶的这个信号，注意控制仓位，不能盲目加仓，而是要逢高减仓。
3波动率交易
近期，期货市场波动比较大，很多人可能多空都受伤，关于波动率与交易方法上，我觉得有几点可以需要注意一下。
首先，价格高位高波动率的情况下，仓位不宜过重，不然，你即便看对方向，由于仓位过重也可能被高波动率给来回绞杀。*的方法是，确定一个交易方向，最核心的矛盾只有一个，这个矛盾不变，交易的方向就不发生改变，然后轻仓去做那一个方向，然后用一部分仓位去利用盘面的高波动率进行高抛低吸，底仓可能没怎么变化，但是高抛低吸的仓位可以增加收益。
但是，当波动率降下来之后，就不要做高抛低吸了，因为那个时候行情可能又要走某个趋势，你在低波动率下做高抛低吸，容易把仓位给弄丢，反而得不偿失了。
其次，高波动率下不宜使用重仓搞起爆点的交易手法，因为盘面波动太大，有时候跳得太快，本身就不适合重仓，与是不是起爆点无关；重仓搞起爆点的交易手法是在低波动率突然变成高波动率的时候，你要抓的就是那个时刻。
因此，资金发动行情的常规套路就是，首先需要把仓位干进去，建底仓，这个时候就会出现持仓异常；然后，开始慢慢波动率变大，即升波；最后就是突然价格爆发起来，一根大阳线。所以重仓搞起爆点的时候是选择在盘面低波动率向高波动率转换的时候。
最后，不要频繁切换交易方向，一会儿做多，一会儿做空，就跟个无头苍蝇似的，只做一个方向，不要因为盘面的波动轻易改变自己的方向，除非你发现原来的逻辑不存在了，顺着原来的方向，等盘面调整到位了，波动率降下来了，继续做矛盾没有发生变化的那个方向，不然一会多一会儿空，盘面那么大的波动，来回让你止损，自己做起来也郁闷。
免责
近年来，马斯克一直是科技圈的顶流。他本人一直活跃在推特上，在推特上的粉丝有7400多万。他发一条推文，就能影响特斯拉股票，比特币市值。
之前一直关注Fenng大，Fenng大对马斯克一直以来都不是很感冒（现在不知道是否有所改观）。或认为马斯克投机，或认为马斯克营销手段有点恶劣，或认为马斯克的星链计划炒作大于实际用途。所以或多或少，我也会认为马斯克做事浮夸，是个嘴炮，而且也会认为马斯克是一个精致的利己主义者。比如他为了避税搬家德州。
但最近有一条从 SEC 02/14/2022的文件披露的信息来看，马斯克从11/19/2021 到11/29/2021 卖出了5,044,000股特斯拉股票。以当时特斯拉的股票价格计算，金额高达58亿美元,而以2022年2月18号，特斯拉股价859.980 美元算，市值也有4322708000美元，即43亿美元。从文件的信息来看，受益方是一个慈善机构，然而具体是哪个慈善机构，并没有披露。如此看来，马斯克还是做了一个让很多人，至少是我所吃惊的举动。然后推特上，就有很多美国人@巴菲特，希望他也有所行动。后面也了解到马斯克有一个类似比尔盖茨梅琳达基金会的基金，叫马斯克基金。我们可以持续关注马斯克这个人，作为一个效率至上的一个人，值得我们学习。
如果想查看SEC 文件的原文链接，可以点击原文链接。
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之前还是牛冠商品的*，眨眼便从指标上跌入了“熊市”概念区域，从直冲云霄到坠落谷底，周期不过短短一月，原油的牛熊转化令人猝不及防。其中WTI原油日线十连阴，创下34年最长连阴记录，更令市场瞩目。
分析人士表示，国际原油价格连续大跌在历史上并不罕见，主要因为品种受宏观因素影响较多，市场体量庞大，周期性趋势性较强。短期内原油市场供需结构尚处于偏弱格局之中，后市油价依然会呈现易跌难涨的格局。
油价跌入技术性熊市
10月3日，美油和布油双双创下76.90美元/桶和86.74美元/桶的四年新高，时隔一个多月后的11月9日，美油和布油*下探至*59.26美元/桶和69.13美元/桶，较前期高点已经跌去超过20%，进入了技术性熊市。
美尔雅期货能化分析师黎磊表示，造成本轮油价大幅下跌的主要原因有三个：一是原油市场处于库存升、价格跌的周期，美国商业原油库存连续7周大幅增加，超过5年均值水平，油价在库存压力下转头下跌。二是美国在正式制裁伊朗后，豁免包括中国在内的8个国家，*的利多因素消失，促使油价加速下跌。三是IMF预测主要原油消费国2019年经济增速放缓，全球经济下行风险加大带动原油需求减弱，中长期油价面临较大压力。
11月初彭博和路透的调查数据均显示，10月OPEC产量环比增幅高达40万桶/日。同时，俄罗斯10月产量再创新高，环比增加5万桶至1141万桶/天。
“供应过剩和需求放缓的忧虑导致原油延续弱势。”前海期货分析师唐伟表示，美国制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免条款的制裁措施显得成色不足，而在供应端，一些主要产油国在压力下大幅增产以弥补可能的缺口，两者出现了一定的错位，短期反而导致了供应可能过剩的担忧。
宝城期货分析师陈栋指出，目前美国、俄罗斯和沙特石油产量正处于或接近历史*水平，日产量超过3300万桶，占全球石油产量的三分之一。
连续阴跌少见多怪
10月29日至11月9日，WTI原油连续10个交易日下跌，累计跌幅11.37%。雷菲尼蒂夫公司数据显示，美国原油期货价格连续十个交易日下跌，为1984年7月以来最长跌势。
事实上，国际原油价格连续大跌在历史上并不罕见。例如，文华财经数据显示，WTI原油主力连续合约2016年3月22日至2016年4月4日，日线9连阴。6连阴、7连阴更是多次出现。
混沌天成期货研究院表示，不同于其他商品，原油供需基本面对于原油价格的影响程度明显偏低。美元强弱、地缘政治、OPEC政策等均会对油价产生明显影响。造成油价持续下跌的原因一般分为三种情况：一是地缘政治风险导致油价脉冲式上涨之后的冲高回落；二是OPEC减产协议失败之后对于原油供应边际上大幅增加的悲观预期；三是全球性的经济危机对于原油需求的冲击。
“原油市场体量庞大，参与者众多，市场价格充分竞争，趋势性表现强。”唐伟表示。
11月11日，OPEC监管委员会在阿布扎比召开会议，讨论12月及2019年可能的减产措施。尽管会议没有达成任何实质性的减产协议，但会议前各石油部长释放出的信号，以及沙特能源部长法利赫在会后表示，12月沙特的原油日均供应量将比11月减少50万桶，堪堪稳住了油价的跌势。
截至11月12日17:40分，NYMEX原油微涨0.78%；报60.66美元/桶；布伦特原油则上涨1.24%，报71.04美元/桶。
“原油由于人为因素干扰带来的供应紧张并不具有可持续性，随着美国、巴西、中国等非OPEC+会议成员原油产量的提升，OPEC+减产会议影响的边际效应在下降。由于供应端的保障，未来需求端对价格的影响将更加突出。”唐伟说。
黎磊表示，减产协议名存实亡，减产执行力主要看沙特和俄罗斯。从今年4月份开始，产油大国的减产执行力度出现松动，沙特、俄罗斯原油产量分别增加61万桶/日、39万桶/日，减产协议名存实亡。沙特和俄罗斯是减产协议的主力军，如果两国重新执行较高的减产执行率，而不是靠伊朗、委内瑞拉等被动减产国家支撑，原油市场将重新进入降库存、再平衡的阶段，使价格超过产油国的财政盈亏平衡油价。
熊来了吗
当前市场，对于原油进入熊市的声音日渐高涨。目前持油价跌入熊市观点的主要依据有二，一是油价相比于10月份高点跌幅超过20%。二是近期WTI、Brent远期曲线已经由Back转变为Contango结构（远期升水），这通常被认定为原油市场熊市的特征之一。
混沌天成期货研究院认为，油价下跌只是挤出风险溢价，冲高回落。由于OPEC对于供应端的调控，油价下行空间有限，并未真正进入下行通道，而是重回震荡区间。
陈栋认为，油价目前处于中期调整的阶段，是对于2017年6月以来的上涨作出的阶段性回调行情。短期而言，原油市场供需结构尚处于偏弱格局之中，后市油价依然会呈现易跌难涨的格局，外盘油价WTI或继续走低至55美元/桶，布伦特原油或继续下探至65美元/桶，国内原油期货1812合约也将面临继续走低的风险，短期关注475-485元/桶的区间支撑。中期来看，随着北美需求取暖油消费旺季到来，以及中东地缘因素的再度光临，未来油价存在上涨的积极因素，中期油价存在反弹的动力和预期。
“12月的OPEC+会议大幅收紧供应的概率不大，同时增产的概率更小。宏观经济表现对价格影响较大，预计原油后市震荡偏弱，下行趋势还将延续。”唐伟表示。
主旨导读
基差一直都是交易中判断品种基本面的关键指标，是期货和现货之间一条非常有价值的纽带。对于交易来说，对我们最重要的就是价格，可以说观测一个品种基本面强弱*需要弄清楚的就是它的基差。
在市场上见过了非常多的交易者，但很多人其实都没有足够的理解交易，创作的初衷还是想让身边的朋友们更加专业，于是复也打算系统性的做一些基础知识的解读，希望通过分享一些自己的经验，展示一些教科书上学不到的内容。
在许多指导交易的书籍中都有提到过基差和最基本的交易策略，不过以复也的视角来看，理解基差扩大及缩小的原因及逻辑反而更加重要。
基差的扩大、走强往往意味着现货的紧缺，结合仓量等盘面信息就能有助于我们的交易，当然如果再往深入研讨一就还能发现更多的有价值的信息，即将进入的回归月对于基差的应用将会更多，我们今天就细细品一品。
01
基差的构成
基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。
这个定义说简单也简单，但是真要理解基差又不够。
简单来说基差就算现货和期货的价差，期货的价格可以直接从盘面获取，观测起来是非常方便的，但是现货就会因为不同时间供给需求不同、质地不一、地理位置不同、资金和仓储的成本不同没有同一的价格。
所以这个基差的构成就要从这几个方面来研究：1、时间维度，2、品质维度，3、运输费用。
1、 时间维度
这个是基差中*理解的一个维度，盘面上不同月份之间也存在一定的价差，如果两个不同到期时间的合约价格是一样的，很可能就有套利空间。
不同到期的产品之间有资金成本、仓储成本在，完全相同的情况是可能存在端倪的。
另外，不同时间段商品的稀缺性是不一样的，这是关注基差最重要的那一部分，基差之所以能表现出商品供需的矛盾逻辑主要在于当下的稀缺性。
之所以基差能够作为观测一个品种基本面*需要了解的指标，就是因为基差能够描述商品当下的稀缺性。这个时候如果该品种的产能受到制约不能充分释放，这种稀缺性就可能继续维持，则这个品种就很值得关注了。
2、 品质维度
期货的交割品往往都是合格品中质量最差的那一部分，而现货却不一样，为了保证当期的销售，为了提高短期资金的回笼，往往有动机将合格品中质量相对比较好的部分先进行销售，去化库存，然后再想办法处理后续的产品。
因此，商品质量比较复杂的品种这部分的差价就会更大，最差的那一部分更有可能留下来参与交割。
这部分是熟悉现货的交易员理解得比较好的，不过参与交割这种经历是很少有人做得到的，总体来说就是即使是产业直接参与交割的也非常少，就因为交割未必能买到自己想要的那*货。
3、 运输成本
其实要充分理解基差，需要对交割流程有个大致的了解，不需要有亲自参与的经历，通过交易所公开的文件信息就可以查询。
另外关于厂库还是仓库交割这个再次复习一下，厂库交割不利于空头，而仓库交割不利于多头。
厂库交割，交割品的数量和质量就容易被少数实力资本所控制和管理，要交货的空头就得付出更高的成本；仓库交割的货物品质会多样化，很可能并不是多头想要的那*货。
进入回归月以后厂库交割的基差水平是被低估的，而仓库交割的则正相反，基差会是可能出现高估的。
另外，任何一家机构和数据方，都不一定能做到对于基差的完美理解，所观测的基差*值因此也各不相同，不能*基差的具体数值。
我们关注基差更多是对于趋势的参考，当我们不能完全掌握一个变量时，通过寻找一个相关性比较高、趋势相同的变量来进行观测，只要趋势不出现问题，机构的数据就有观测的价值。
基差是判断品种基本面最直观的指标，较强的基差表现的就是品种的稀缺性，体现了比较强的基本面。
说句题外话，没有具体的到基差到某个点位就做多，基差跌倒负的多少就做空这种说法，要知道期货是人与人之间的博弈，如果能简单到看一个量或者通过单一不变的数学模型就能赚钱，那谁来亏钱呢？
02
基差修复的路径
期货的交割将实现期货向现货的转化，基差的修复是进入回归月以后期货和现货之间的价差逐渐收敛，进入回归月以后盘面的商品逐渐走向现货逻辑，这个时候商品供需的矛盾成为主导。当然这个路径也并不单一，关键看最后的价格由期货和现货的哪一方主导了。
接下来进入11月开始很多品种的基差观测的价值将逐渐提高，系统性的进行分解方便在接下来几个月的交易中更清晰的去理解行情。
1、 价格发现逻辑
这是期货定价比较强势的路径，期货发挥了良好的价格发现功能，期货定价比较合理对于未来价格的预判比较到位。
最明显的例子股指期货的价格指导意义，股指期货远月贴水和远月升水对于指数现价的指导意义截然不同，股指期货在信息传导和表达中是比较显著的，特别是在2015年调整之前股指期货的信息贡献度更为突出。
价格发现的逻辑就是，现货逐渐向期货靠拢，期货在价格发现方面表现突出，期货远月的价格具有比较强的指导意义。
2、 套期保值逻辑
不过最后由预期逻辑引导现货最终完成期货和现货价差收敛的情况并不是全部，而且还相对是比较少的。行情由预期带动，往往是主力合约交割比较远，预期的基本面可能和现实的基本面有比较大的差距。
因此，另外还有一条路径就是以现货企业套期保值，期货的价格向现货靠拢让期现价格回归的路径，随着交割期临近预期逻辑逐渐向现实逻辑去靠拢。
期货的价格发现功能在商品上的表现其实是不足的，交割月前两个月开始基本上逐渐进入回归月。通常对于商品来说，行情开始的时候近端的涨跌幅度会比较强，由现货带动的趋势往往有更强的动力。
期货向现货回归比较典型的案例就是今年的棕榈油，5月开始基差就一直处于一个高位， 6月因为生物柴油等政策因素出现波动，提前做的已经自挂东南枝，因为09交割还比较远，盘面还是走预期逻辑。
但是进入回归月开始现货的强势就带着期货走出了接近3000个点的行情，最终的回归阶段是期货向现货的靠拢。
还有比较典型的还有LH生猪这样的品种，临近交割月以后如果期货高升水，往往更适合做空，而做多的机会往往离交割期比较远的几个月时间。
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基差不修复的原因
如果在市场上交易比较久，在圈子里呆久了也会发现虽然绝大多数时候交割都伴随着期货价格和现货价格价差的修复，也就是基差的回归；但是很多时候即使是交割基差也不一定会完全修复，甚至不修复。
市场那么大，没有什么新鲜事儿，这样的事情也是常有发生。
主要在于以下几个方面：
1、 流动性问题
首先最直接的就是商品现货端的流动性出现了问题，要么现货价格过高，下游无法转价，传导的下一方不能接受高价，这样的情况下会发现即使是Back结构临近交割期货仍然往下打；
还有另一种现象就是现货端过于悲观没有拿货的动机，产业机构只能通过盘面锁定亏损，从盘面上出货，继续把期货往下打。
2、 逼仓行情
逼仓行情也是到后期基差不修复的原因之一，如果发生硬性逼仓，无论是多逼空还是空逼多，最后行情的价格和现货都没有了必然关系，是资金动作决定了合约价格，逼仓到最后一定都是失败的，不宜进入尾部行情，到最后一定是一地鸡毛。
3、 质量和规则相关
盘面上还有一部分品种，即使进入交割期，期货和现货的价差长期不回归，即便是加上了交易所规定的升贴水，依旧没有收敛价差。
这部分品种主要体现在交割成本比较高，交割品的种类较多质量不易把握等等原因。类似近期经常聊到的LPG厂库交割，空头参与交割难度相对较大，造成了盘面上期货长期升水。
另外，类似于螺纹钢，焦煤，不锈钢等黑色品种交割品质量上的差异比较多，铁矿石目前由于对于交割品的放开也变得更加复杂，玻璃之类的化工品种也因为厂库交割对回归造成影响。
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总结
1、 基差实际上是由三部分构成，①时间维度②品质维度③交割运输成本，这显示了品种的稀缺性、品质好坏和交割难度，最终导致了现货和期货的价格不一致。
2、 基差通常能做为判断一个品种基本面*入手的方式，虽然我们不能掌握最准确的基差*值，但是我们可以通过观测基差的趋势来分析品种基本面。
3、 基差修复的路径主要分解为①价格发现逻辑，期货的价格更具备指导意义，最终价差的修复向期货靠拢；②套期保值逻辑，期货为现货企业提供了风险管理工具，回归月后由预期逻辑逐渐向现实逻辑进行修正。
4、 交割节点基差不修复也常有发生，主要的原因在于①现货市场流动性出现问题，现货端有价无市，现货企业需要通过期货渠道进行销售；②逼仓行情，出现逼仓行情以后期货的价格会脱离基本面，纯粹由资金来决定；③质量和交割规则，由于部分品种交割品范围比较大，交割品质量不确定性存在，交割阶段会出现价差不修复。
另外，交割规则及仓单保质期也会对基差修复过程产生影响，这就需要各位对自己正在交易的品种去仔细阅读交易所手册了。
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