杠杆基金哪个好(杠杆基金是什么基金)
杠杆基金哪个好(杠杆基金是什么基金)
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量化私募巨头九坤投资旗下产品1月份亏损40%？原来，这是一只加了杠杆的美元基金。
九坤投资称，该基金1月份平层回撤约-7.8%，叠加5倍左右杠杆，回撤预估为-39.13%。九坤投资表示，该基金高波动的风险特征定位将不会发生改变，公司已于2月4日自购该基金3000万美元。同时，国内量化产品不加杠杆，业绩不受影响。
头疼的私募不只是九坤一家，量化私募的这场集体回撤已经持续了半年，有的跌幅超过20%，有的则触及了清盘线。
1月份回撤近40%
近日，量化私募巨头九坤投资因旗下一只基金大幅回撤近40%而受到市场关注。
回撤的这只基金是九坤投资海外关联公司所管理的美元基金Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund。资料显示，该基金主要运用量化对冲策略，通过量化模型，多头一篮子持有未来表现相对更好的股票，空头做空一篮子认为未来表现相对不好的股票，辅助以股指期货、股票指数互换等衍生品对冲工具，缩小产品的净风险暴露以缩减波动率和回撤，同时利用融资放大产品收益，以获得较好的风险调整收益。
该基金成立于2019年4月，前期净值稳步增长。不过，2021年9月左右，该基金就面临持续回撤，今年1月单月收益率为-39.13%，历史*回撤已达到55.09%，即相比去年高点，净值已腰斩。
九坤亚太对冲基金2022年1月投资报告
九坤投资进行业绩归因时表示，在不考虑杠杆因素的情况下，总体收益回撤约-7.8%，其中-4.7%来自alpha，-2.1%来自市值敞口暴露，费用和基差（对冲成本）分别贡献-0.5%左右的亏损。叠加杠杆（一月份杠杆维持在5倍左右），该基金回撤预估为-39.13%。据九坤人士透露，该基金规模约2亿美元。
对于基金后续运作情况，九坤投资表示，2022年1月的大幅下跌主要来自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要亏损来源是风险因子的超预期下跌。在基金后续运作中，将保持对风险因子暴露的更严格的管控。此外，根据对冲成本以及市场成交情况，一月底公司将产品市值敞口调整至0，对冲市场风险。同时，该基金高波动的风险特征定位将不会发生改变，创造较大收益空间的同时，也可能面临较大幅度的回撤与波动，盈亏同源。
九坤投资人士表示，公司已于2月4日自购该基金3000万美元，同时已于上周末与投资者进行了一轮沟通，投资者情绪整体表现平稳。该人士强调，九坤投资国内量化产品不加杠杆，业绩不受影响。
多家百亿量化私募产品出现亏损
不只是九坤，2021年9月以来，国内头部量化私募普遍遭遇大幅回撤。
以头部量化私募幻方为例，第三方平台数据显示，其旗下一只代表产品今年以来收益为-11.72%。从去年9月开始，截至今年2月11日，*回撤已达23.33%。2021年末，幻方曾因业绩大幅回撤向投资者公开致歉。
第三方平台
第三方平台数据显示，国内其他几家头部量化私募的股票策略产品，今年来的回撤均在10%左右。最近半年，也都面临着20%左右的回撤。
第三方平台
此前，百亿量化私募上海赫富投资也向持有人发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的净值已触及预警线。而期货大佬郗庆旗下浙江善渊投资的一只产品单位净值跌破0.8元止损线，面临清盘风险。
业内人士表示，当回撤幅度较大，并且已经持续了较长时间时，就应该考虑策略失效的问题了。
一、由范奇先生对公司近况进行了解读：
1、公司在2021年春节前已顺利足额完成9.7亿元增发，增发价格23.51元，股份已于3月2日正式上市；
2、公司军品持续向好，截至2021年2月，仅正式公告的军品订单已有3.2亿元，预计高增长态势在“十四五”期间有望保持；
3、公司三季报对2020年全年经营业绩的预计，净利润3.8亿元——4.5亿元，增长179.88%——231.43%。公司除防疫业务爆发式增长外，传统主营业务增长也符合预期，实现了2位数以上的快速增长；
4、公司核心探测器技术发展持续得到政府支持，继“十二五”、“十三五”期间独立承担“核高基”专项任务后，第三次独立承担电子元器件领域军口重大专项。
二、互动交流：
1.问：请介绍下制冷和非制冷红外两种技术优劣，非制冷红外技术是否正在取代制冷红外技术答：从物理原理上比较，制冷红外探测器是光-电探测器，非制冷红外探测器是热-电探测器。制冷红外探测器从灵敏度、响应率、积分时间等诸多方面皆远高于非制冷，两者间是数量级的差距，也就是在军用特别是小体积、高性能的应用场景下只能使用制冷型探测器的原因。非制冷*的优势是相较于制冷的低成本，使其可以在单兵装备、工业测温及民用领域推广应用。两者间不是取代关系，而是根据应用场景的选择不同。 2.问：请比较下非制冷红外两种技术路线的优劣非晶硅较氧化钒有三个明显优势，首先，热响应时间只有氧化钒时间的一半，特别适合高速运动平台应用，如车载、导引头等；其次，工艺兼容性好，和半导体生产工艺完全兼容，便于发展高分辨率，公司在2019年已推出了业内第*600万像素的探测器，而多家友商氧化钒的产品水平还停留在100万像素左右；其三，产品稳定性好，在测温应用场合优势突出。总结来看，非晶硅的优势在于高分辨率和快速响应，适用于大视场观测、运动及测温等场景；氧化钒的优势在于灵敏度略高，适用于静态观察场景。
3.问：请介绍下公司光电吊舱的进展情况。
答：机载光电吊舱是战斗机拓展对地攻击功能的标准配置装备，只有美、法、以色列等少数发达国家具有研发生产能力。该产品是公司军品产业升级的重要方向，将使公司在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商，有效提升公司军品业务的发展空间。公司于2020年6月份完成了对北京航宇智通的并购，其是一家主要从事光电探测与制导设备的企业，研发团队对光电吊舱系列产品有着深厚的技术积累和项目经验。该项目目前进展顺利，正按计划开展相关研制工作。
4.问：请介绍下公司巡检机器人的进展情况。
答：巡检机器人是公司民品业务领域重要的产业方向，目前已涉及的行业领域包括电力、轨道交通及IDC数据机房等。在电力行业，2018年开始向无人值守的大型变电站供货，是机器人业务的主要领域；在轨道领域，2019年开始向地铁、高铁等运维保障单位供货，除京张高铁示范线，还与长三角多地的地铁运维单位积极开展合作，是机器人业务的快速增长点；在IDC数据机房领域，2020年实现巡检机器人在的应用拓展，项目起点高，现正顺利推进。可以发现，“新基建”七大领域中特高压、轨道交通和数据中心都是公司巡检机器人涉及的领域，都为公司巡检机器人产业持续快速增长提供了保障。
5.问：公司在智能驾驶领域是否有业务涉及。
答：公司一直积极推进红外在车载领域的应用，从事红外辅助驾驶相关产品生产已经有近10年的时间，前期已开展和智能驾驶专业厂商开展合作，为智能驾驶提供低成本红外视觉感知方案，为“端到端”的智能驾驶规模化应用提供可能。
6.问：防疫产品的需求下降，公司能否继续实现业绩增长。
答：公司判断防疫产品需求将由突击爆发转为长期持续、稳定增长的新阶段，本次疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会，如：大健康、养老产业等新行业都对红外人体测温提出了明确的新需求。公司预测防疫产品对公司业绩的贡献占比将显著下降，但得益于公司军品持续快速放量和民品电力、户外狩猎等行业的恢复性增长及“新基建”对巡检机器人等新产业的明显拉动，都为公司2021年及今后的业绩持续快速增长提供了保障。
注：本次机构调研未发生未公开重大信息泄密情况。
附：活动信息表
投资者关系活动类别特定对象调研□分析师会议□媒体采访□业绩说明会□新闻发布会□路演活动□现场参观其他（电话会议）参与单位名称及人员姓名国盛证券朱曾辉，星通资本衣帅、黄可奕，博通基金龚耀民，正圆投资张萍，中科鹏凯李智，碧云资本柯伟等机构投资者（共计10人）（2月25日）泰康资产郑仁乔，广发证券真怡，华能贵诚信托杨卓，天弘基金祁世超，上投摩根基金翟旭，安信基金王渊锋，韶夏资本王凌志、施慧，人保资产王楠，宏源资管梁飚，诺安基金蒋澍，中融信托赵晓媛，宝盈基金曹潜，融通基金孙卫党，中邮创业基金任慧峰，长乐汇资本邹嘉鸿，成泉资本胡继光，香橙资本刘伟，上海宽奇资管常永涛，江苏瑞华投资章礼英，盘京投资王莉，鼎萨投资张王品，华夏未来丁鑫，宝新能源闫鸣，中宏卓俊陈金红，华杉投资章耿源，混沌道然资产王菁、万大平等机构投资者（共计37人）（3月2日）时间2021年2月25日-2021年3月2日地点公司一号会议室、电话会议上市公司接待人员姓名董事会秘书范奇附件清单（如有）无日期2021年2月25日-2021年3月2日
先来说下第二名
它来自：招商基金管理有限公司旗下
它的名字叫：（招商国证生物医药指数积极）代码：150272
今年来收益：为182.84%，排名全国第二
最后说下第一名
它来自：易方达基金管理有限公司旗下
它的名字叫：（易方达生物科技指数B）代码：150258
今年来收益：为197.42%，排名*
经历2008全球金融危机10多年之后，经过整治的金融系统再次暴露出风险。一只隐藏持仓的对冲基金，通过结合多家投资银行的高杠杆衍生品爆仓，暴露出全球金融体系背后的风险和弊病。
尽管这一事件已告一段落，但其影响远未消弭。受到冲击的投行经济业务，可能在此次爆仓中亏损100亿美元，瑞士信贷成为爆仓后首家遭到投资者起诉的投行。
遭受此次冲击并被*去杠杆的中概股至今未能恢复元气，跟谁学1月份股价创下新高后暴跌82％，爱奇艺自3月份高点下跌47％，腾讯音乐从3月份高点暴跌43％，百度从2月高点下跌37％。
新冠疫情之后美联储大量放水，银行流动性充沛放贷意愿强烈，资产价格水涨船高，泡沫化风险越来越大。作为一个警告信号，这起爆仓事件显示出金融系统中存在相当大的系统性风险。从华盛顿到苏黎世、东京的金融监管机构，正仔细研究这起爆仓事件后所蕴含的结构性问题，不管是投资银行、对冲基金都有可能面临调整，以迎接自金融危机以来最重大的变化。
高杠杆为何被隐于无形？
爆仓的起因源自一名叫作比尔·黄（Bill Hwang）的韩裔美国人采用了一种杠杆率异常高的多空策略，而其投资策略却是押注了少数几只股票。
各大投行不断给予比尔·黄所需的杠杆，这意味着他每投入一美元，就会有几倍资金买入其看好的股票，但各家投行看不到du注的全部。正因为利用了高杠杆，比尔·黄所管理的Archegos 基金利用自身的100亿美元的资金撬动了其自身数倍的资金。
究竟这个持仓总头寸有多大？从上百亿美元、500亿美元，甚至上千亿美元，估算数据在不断攀升。晨星估计其杠杆率从最早的3~5倍，跃升至8倍以上，这意味着即使出现轻微亏损，也会迅速消耗完基金本金。
随着股价的快速下跌，比尔·黄可能单日损失就达到200亿美元，有高盛前合伙人如此评价：从未见过如此快速集中、迅速的财富泯灭，这肯定是历史上个人财富*的单笔损失之一。
富国银行投资研究所*全球市场策略师萨马纳表示，尽管华尔街可能避开了一场系统性灾难，但此次崩盘是“杠杆失灵”的一个例子。这次崩盘确实让人联想现在市场中累积了多少不为人知的杠杆，包括经纪账户、期权和信贷领域。
经历了2008年金融危机之后，华尔街原本高杠杆、扩散风险的做法得到了一定程度约束，为何这种充满系统风险的高杠杆产品得以成功运作，基金又为何敢如此豪du却又功亏一篑？投资银行为何没能预测到这些风险？
不用披露持仓的家族办公室
杠杆隐于无形的第一个原因是，Archegos并非常规对冲基金，而是一家仅面向自有资本形式存在的家族办公室（Family Office）。这意味着，比尔·黄的亏损均由其自己承担，也因此外界对其产品的高杠杆运作模式一无所知。
在由对冲基金转为家族办公室之前，比尔·黄有着漫长且充满争议的职业生涯。作为对冲基金老虎管理公司传奇人物朱里安·罗伯逊的门徒，比尔·黄凭借自己的努力在纽约创建了亚洲老虎管理公司，部分资金就来自朱里安这位前任老板。
比尔·黄投资数十亿美元、专注于投资亚洲市场，一度取得了出色的回报。不过，2012年，因为内幕交易，他同意与监管机构达成超过6000万美元的和解协议，随后把之前管理的亚洲老虎基金变成了他的家族办公室，并将其更名为Archegos。
据了解，专门管理自有财富的家族理财机构通常免于在美国证券交易委员会登记为投资顾问。它们不必披露自己的所有者、高管信息或管理资产规模。但如果基金接纳外部投资人，只要持有规模超过1亿美元，就需要向外界披露相关信息。
因为不需要向外部投资者推销自己的基金，也没义务披露任何信息，比尔·黄的策略和业绩一直对外保密，哪怕比尔在知名的老虎基金工作过，但他在华尔街及纽约的社交圈里并不出名，以至于在这家投资公司倒闭之前，投资界很少有人听说过他的名号。
外界过问的规定，对小型家族理财办公室来说是有些道理的，但如果它的规模膨胀至数百亿美元，甚至通过杠杆达到上千亿头寸时，却仍然不为外界所知，就可能会构成难以控制的“黑洞”。
这也是为什么不少中概股开始暴跌之后，市场都还没有完全弄清楚究竟是谁在背后兴风作浪，一度被市场误读为中概股面临退市风险所至。
高杠杆背后的秘密:掉期交易
与通常的直接投资不同，比尔·黄并没有直接持有所持仓的股票，而是通过总收益互换（total return swaps）的掉期交易来构建组合。掉期是其与投资银行之间的协议，根据股票价格的变化进行结算，真实头寸却被记在这些大型投行的资产负债表上，因此隐蔽性更好。
据了解，大宗经纪业务通常设在投行的股票部门下，会向基金提供现金和证券贷款及各种衍生交易工具，并帮助执行交易，总收益互换正是他们所提供的掉期衍生工具之一。
掉期交易的一个好处是，它允许像比尔·黄这样的投资者匿名建立股票头寸。一家投行的大宗经纪部门会购买这些股票，并报告自己是收益所有人，上市公司的持仓人只会显示为投行，而实际上由Archegos 承担风险。
由于掉期合约只允许投资者预先投入有限的资金，这也就意味着其自带杠杆属性。Archegos 会将头寸价值的一定比例以现金形式作为保证金，其余的部分将由投行以杠杆形式提供。
除了匿名性外，掉期交易具有较强的波动性。由于掉期交易每天结算，收益和损失已经扣除，如果其投资组合价值下降，Archegos 还必须再度提供质押，即浮动保证金。但如果股票价值增加，银行将付给公司现金。
从这几只已经爆仓的股票持仓来看，投行“代持”相当集中。数据统计显示，投行共计持有至少68％的跟谁学已发行股票，至少持有爱奇艺公司40％的股份，这种带有杠杆性质的衍生品本身就蕴藏着极大的风险。一旦股票下跌，掉期合约无法满足追加保证金的情况下，投行就会出售作为质押而持有的股票，进一步引起股票下跌，股票下跌又会进一步提高保证金要求，这往往引起一种螺旋式的抛售，为爆仓埋下种子。
大宗交易抛售
加大“踩踏”风险
除了前面提到的中概股外，Archegos*的持仓是传媒集团维亚康姆哥伦比亚广播公司，它的意外下跌成为导火索。
3月22日，维亚康姆宣布出售30亿美元的股票和可转换债券，其股价随后2天暴跌了30％。加上Archegos的其他持仓也不理想，其持有的百度到3月中旬时，其股价已经高位下跌20％ 以上。持仓恶化迫使采用高杠杆策略等的 Archegos触及平仓线，危若累卵。
伴随股价回调，放大的杠杆和集中持仓加剧了Archegos亏损，投行开始要求比尔·黄主动抛售，以满足其不断扩大的保证金要求。
在紧急会议上，各家提供杠杆的投行终于意识到du注有多大。3月25日以来，高盛和摩根士丹利紧急出售其持有部分股票，以满足保证金要求。由于量大，这些银行只能通过大宗股票交易减仓，短短几天时间，高盛出售了1亿股腾讯音乐，总价值达18亿美元；摩根士丹利出售了3600万股腾讯音乐的股票，总价值约为6亿美元。
大宗交易出现抛售总是令投资者感到不安，尤其是在卖方不明和成交价低于市场价时更是如此。市场担心，接近消息源的人知道一些市场尚未了解的坏消息，并开始提前行动。这不仅促使各大投行交易部门因为股价进入螺旋式下跌而竞相抛售，其他持有股票的交易员们在摸不清楚原因时，也急着清空仓位，引起“踩踏”。这也解释了为何像百度等中概股股价大幅下跌时，跌幅如此之快。
就这样，高杠杆引起的抛售在市场引起负反馈的涟漪。9只股票陷入了抛售漩涡：美国在线娱乐公司维亚康姆、探索频道，中概股包括百度、腾讯音乐、跟谁学、爱奇艺、唯品会，英国在线零售商 Farfetch和加拿大电商Shopify，短短几天，这些股票不少跌幅超过50％，这些上市公司及其背后的股民，是此次爆仓事件的*受害方之一。
高杠杆的另一面
跑在前面是“赢家”
一方面，为了扩大杠杆，Archegos与野村控股、摩根士丹利、德意志银行和瑞士信贷等多家投行的经纪业务部门建立了合作关系。各自为政的投行，给Archegos提供杠杆时往往互不清楚其他交易方，无形之中累积了更高的杠杆率。
另一方面，这些互不通气的机构在面临风险时，又往往为了利益*化选择抢跑，趁着股价大跌之前尽量抛售股票兑现。伴随不断升级的混乱局势，谁跑在前面，似乎就成了赢家。3月26日，早在开盘之前，高盛就已经通过大宗交易方式出售其持有的33亿美元头寸，摩根士丹利和富国银行等投行紧随其后。
不过，并非所有投行都这么想。瑞士信贷不是*一家在衍生品上存在高杠杆风险的银行，但却是少数没有像其它投行一样迅速平仓，减少损失的机构。这轮爆仓中亏损最多的就是瑞士信贷。从其亏损程度推测，瑞士信贷想等股价止跌反弹以此减轻损失，因此没有不断追加保证金。
瑞士信贷披露，由于Archegos的爆仓，该行出现了47亿美元的亏损，远高于此前的预期。这将导致该行第一季度亏损约10亿美元。根据其2020年度报告，这家投行净资产（减去商誉后）约416亿美元，意味着这笔亏损相当于抹去了其净资产的十分之一。
瑞士信贷随后解雇至少7名高管、交易员和风险经理，暂停了15亿瑞士法郎的股票回购计划，并将股息削减三分之二。瑞士信贷高管全年的奖金已被取消，而即将离任的董事长罗内尔也放弃了150万瑞士法郎的奖金。
这不禁引发了人们对公司高管和风险管理机制的质疑。由于其高杠杆所带来的风险，4月16日，美国一家养老机构起诉瑞士信贷，称其误导了投资者，参与了过高风险的借贷，这也是该起爆仓事件后银行所面临的首个诉讼。受此影响，瑞士信贷的股价从今年的高点已经下跌了27％。
其他参与的投行也面临着不小的损失。野村证券面临着爆仓带来的约20亿美元的损失，摩根士丹利4月16日公告面临9.11亿美元的损失。目前来看，这一爆仓事件引起银行业的亏损约在百亿美元规模。
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