世茂股票(医药板块)
世茂股票(医药板块)
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10月22日，一则***将对横琴口岸澳方口岸区实施管辖的消息出炉。
粤港澳大湾区再度迎来重大利好，毕竟***的主业太对房地产的胃口了。
而就在四天前，世茂以56亿元摘得港珠澳大桥珠海口岸一幅商业用地，宗地面积22.6万平方米。
两口岸虽不在一地，但世茂切入粤港澳大湾区的时间节点可谓*。
而决心也可谓迫切。
世茂称之为“这是继深圳世茂深港国际中心惊艳亮相后，世茂在粤港澳大湾区的又一次重要落子。”
因为仅在2019年世茂集团在广州就投资近百亿，接连将三幅住宅类项目纳入麾下，其中包括世茂广州院子、以及位于五羊新城的世茂天越、占位白鹅潭之心的世茂珠江天鹅湾，引起市场及行业轰动。
轰动之处在于今年前9个月，世茂房地产拿地金额201亿元，其中广州就占据半壁江山。
2019年中报披露，世茂房地产在全国土储货值已超10500亿元，其中仅大湾区土储货值已达2600亿元。
与世茂房地产的激进相比，世茂股份则谨慎许多。
中报显示，世茂房地产（00813）上半年拿了60宗地，而世茂股份（600823）只获取了4个商业或商业综合体项目，全部位于二三线城市，没有一宗是一线城市地块。
整体土储方面，与世茂房地产过万亿的土储、遍布101个城市、高达301个项目以及仅上半年就拿地60宗相比，世茂股份只有35宗土储地块，除了其中位于深圳的3处地块外再无一线城市土储。
上半年世茂房地产斥资200多亿元拿地，世茂股份仅在分别位于南京、杭州、昆明、张家口拿了4宗地，不含张家口共计消耗39.96亿元。
为何世茂房地产杀伐决断、攻城略地，世茂股份畏葸不前、坐守孤城呢？
这实际上是世茂的家族产业基因所决定的。
在世茂体系内，世茂房地产由世茂创始人许荣茂之子许世坛执掌（任职副董事长），世茂股份由许荣茂之女许薇薇执掌（任职副董事长）。两个同样从事房地产业务的上市公司，虽然一家港股上市，一家A股上市，但不可避免的同业竞争问题困扰世茂许久。
2009年，*许荣茂快刀斩乱麻。指定世茂房地产从事住宅开发与酒店业务，世茂股份从事商业运营业务，从源头上隔绝同业竞争。
然而，十年过去了，双方的同业竞争问题不但没有得到解决，似乎越来越难以分割了。
2019年上半年，世茂房地产所拿的60宗地块，用途涉及到商业或商住的达37宗，占比超过一半。截至今年上半年，世茂房地产尚有包括上海世茂广场在内的15个商业项目在正常运营与收租，商业运营收入达7.22亿元，增幅46.1％。
世茂股份上半年所拿四宗地中，纯商业项目只有2个，另外2个是商住。报告期内35个在建拟建项目中，纯商业项目也只有16个，剩下的要么是商住，要么是纯住宅项目，如天津世茂悦府、苏州世茂铜雀台、青岛世茂诺沙湾等占比100％权益的项目均为纯住宅。
营收上来看，住宅也占据了世茂股份2019上半年营收的大部分，达到94.48亿元，商业地产销售仅为26.60亿元。
不止是2019年，视线延长到近三年一期来看，商业与住宅的营收占比同样如此。
2016年至2018年及2019H1，世茂股份商业物业运营占营收比重分别为37.28％、11.29％、35.20％、35.48％。
同期，世茂股份住宅地产业务占营收比重分别为59.23％、84.92％、61.42％、59.35％。
显然，住宅才是世茂股份的营收利器。这与世茂股份一再宣称的“发行人的业务板块包括商业物业运营和住宅地产两大板块，其中核心业务为商业物业运营”并不相符。
但是在包括年报在内的信息披露中，世茂股份都是一再强调已建立“以商业地产为主、多元业务为辅”的业务架构。
中期票据募集说明书里剖析的这种业务架构形成的缘由也可以佐证世茂股份主业为商业地产而非住宅。
2009年以前，公司主营业务主要为开发规模小于 20 万平方米住宅项目和规
模小于 10 万平方米商业地产项目，并定位于开发长三角、环渤海湾以及经济发达的沿海区域的中高端住宅产品。
为突破主营业务开发规模的限制，发行人启动非公开发行 A 股股票暨发行股份购买资产，发行人主营业务随之变更为主要从事商业地产的投资、开发和经营，相应调整公司发展的战略地位，致力于打造成为国内具有较大影响力的商业地产龙头上市公司。
说好的一起到白头，想不到你却偷偷焗了油。
许荣茂先生亲自划定的同业竞争红线就这样被一再踩线，在一遍又一遍的信息披露中彼此龃龉，难以自圆其说，究竟是什么原因在促使世茂不惜冒着违规的风险进行同业竞争？
一种未经证实的说法是世茂太子掌管的世茂房地产在内部话语权增加，接班趋势逐渐明朗化，而长公主掌管的世茂股份则逐渐有式微迹象。
净资产负债率高企，世茂系同样的烦恼
家族权力纷争的外在表象是两家上市公司各自的资金面现实。
数据显示，世茂股份的资金状况不容乐观。
2019年一季度预付款大增，达到42.47亿元，占流动资产和总资产比重分别达到5.69％、3.81％。
2018年底，预付款金额为30.62亿元，占流动资产和总资产的比重为4.27％和2.83％。
显然，2019年一季度预付款金额和占比均有所提升。
到2019年半年报，预付款上升势头不改，达到73.58亿元，占总资产比重达到6.18％。
拿地冲动，抑制不住。
不过这种激进拿地策略也只是相对而言，较疯狂的2017年，世茂已经收敛许多。
2017年世茂预付款项（预付土地款、预付投资款）高达141.86亿元，占流动资产比重24.72％，占总资产比重15.43％。
而在这前后，无论是2016年还是2018年，预付款项都在30亿元左右，占流动资产和总资产的比重也在个位数。
后果就是，2018年世茂股份的负债冲到600亿元规模，净资产负债率继续260％以上攀升。
历史往往惊人的相似，因为在历史中左冲右突的人和思维惯性从未变过。
预付款大增，相应的，现金流就显得有些吃紧。2019年3月，世茂货币资金较2018年末减少6.49亿元，降幅6.28％。
更难堪的是销售不振，利润下滑。
报告期内，世茂股份实现营业收入 128.21 亿元，同比增长 5.54％；实现净利润 23.60 亿元，同比下降 5.36％；
报告期内，世茂股份实现签约额 122 亿元，同比减少24％，完成年度目标的41％；实现销售签约面 积约57万平方米，同比减少34％。
没有销售反馈现金流，则只能依赖发债缓解资金之渴。
中报披露世茂股份负债合计721.15亿元，净资产负债率285.3％。向前追溯，自2015至2018年，世茂股份的净资产负债率分别为173.07％、253.11％、263.44％、268.31％，居高不下且逐渐递增。
2015-2018年世茂股份净资产负债率
| 年度 | 净资产 | 负债 | 净资产负债率 |
| 2015 | 235.13 | 406.93 | 173.07％ |
| 2016 | 198.07 | 501.34 | 253.11％ |
| 2017 | 217.47 | 572.91 | 263.44％ |
| 2018 | 236.76 | 635.26 | 268.31％ |
今年中报显示，世茂房地产负债总额3046.6亿元，净负债率却仅有59.6％。更可怕的是世茂集团已经连续8年将净负债比率维持在60％左右。
可是如果采用净资产负债率指标来看，世茂房地产的净资产负债率为489.83％，远非其高调宣称的60％净负债比率所可比拟。
也许在有着业内接盘侠之称的世茂看来，这都不是事，毕竟2019年全年货值目标，是4000亿元。
没有举债，哪有投资，没有投资，哪有货值？
只是不知道上半年完成全年销售目标不足50％的世茂房地产（注1）有没有想过，即使全年完成销售目标2000亿元，还有2000亿元的货值怎么消化？
卖给接盘侠一哥融创？
注1：2019年上半年世茂房地产合约销售额达1003.4亿元，完成全年销售目标约47.8％。
有股民问：“看解盘，几次观察万泰、君实-生物这一波又一波的挺好做啊，但自己初次做，感觉还是挺难得，似乎怎么就不行，是个股到我这里不行了？”
@玉名 其实，这是一个过程，要看股民是否用心了，以及愿意一段时间非功利性地去研究和跟踪。当然，首先应该排除一些干扰因素，认清行业的现状，如有股民就说喜欢智飞，就不喜欢万泰，那这个就是思维错误，万泰替代智飞，国产替代买办成为新一哥，这就是事实，股民是否接受不重要，事实如此，行业因素如此。然后是博弈具体的细节，我们说万泰的强弱切换节奏清晰，但问题是连一段时间都不研究，不要说切换了，强弱都没经历过，何来把握？
而关键的是策略的合理性。我们提到君实、万泰的时间窗口，运行到相关节点，就是一个敏感期，按照风控博弈，就有了计划。这个不需要你学什么技术、缠论，K线，要的只是熟悉，以及对应试错后的感受与完善，你不接受初期陌生时要付出来的代价，就没有随后的利润，哪怕是别人告诉你了结果，也永远不是你自己盈利模式。说白了，做多少次，都不是你的个股。所以，股民也可以扪心自问，来股市的时间里，或长或短，熟悉了哪个行业，对其脉络清晰而有合理的策略；持续跟踪了哪种模式，有哪只个股可以用来波段，可以用来靠股性熟悉换取波段利润？
提到医药科技，不少股民想博弈，但又能力和精力很难应对。是的，这里面相对于其他板块，这个门槛的确是高一些，机构和股民同样面对新的事物。而我也是和欧美投资者研究过1980年之后美股的生物科技板块和随后几十年走势，我们有几点共识其实都来自于博弈中一些突发事件，失败经历，还有实践试错等积累。但随后就总结出来了这个行业多次呈现集中高度热情后的回落周期，然后炒作的节奏，也就有对辉瑞、默沙东等个股几十年走势的规律。
包括我们看到对美股来说，医药科研公司多，经常呈现成功后的暴涨；但对应更多的也是失败（近期最典型的就是诺瓦瓦克斯医药的重组蛋白的新冠疫苗副作用因素而濒临失败等），这也是博弈前面对的，投资者无论赚钱与亏钱，别甩锅给上市公司，而是应该明白，选择这个行业就是这样的结果，只有让自己更专业，才能对相关走势更处变不惊。
这个就是回到了专题文章《投资者逃不过的收益率“天花板”》，为什么长期收益率是有天花板的？因为局部谁都能超越巴菲特，但长期就几乎没有了，经济年化收益率天花板12%，基金的年化收益率天花板15%，股民的年化收益率天花板20%，哪怕是局部有大利润，长期因为没有操作和盈利系统就会逐步送回去。而真正适用的模式，就是大时代时跟随去把握大利润；差的时代蛰伏，而收敛于自己的熟悉品种，这就是需要我们想明白的。
其实，时间越久，往往是劝股民离开股市更多一些，因为股民越不付出，越会想着捷径，而股市中所有的捷径都是害人的。而老股民能活下来，去获得收益，恰恰是因为没有捷径，实践中去经历各种考验，试错后总结相关经验与教训，形成并完善自己的模式（《股民进阶战法之行业研究成果与典型股策略汇总》）。因此，股民要么踏踏实实地按照行业因素，增长能力，能力圈拓展盈利圈；要么就是尽快退出股市，长周期时是逃不过这里的残酷。接下来也针对诸多行业经历的因素，包括大家认为比-亚-迪万亿元市值强势，其实也有很多被忽略的因素，与大家分享。
在恒大、融创等房地产巨头相继出现危机后，相关部门出台了一系列新政策用来稳住市场，但地产行业并没有像预想的那样，迎来平稳期。很多公司仍身处水深火热之中，难以为继。
例如，销售额一度超3000亿跻身行业前十的世茂集团，便是其中之一！在其陷入流动性危机后，债务的兑付情况受到市场广泛关注。
而就在刚刚，千亿房产巨头世茂10亿美元债违约了......
壹
7月3日晚间，世茂集团控股有限公司（0813.HK，简称“世茂集团”）公告称，该公司于7月3日到期的一笔10亿美元债未能进行本息偿还。
公告披露，该票据是由公司发行并在新加坡证券交易所上市的4.75%利率票据，票据规模10亿美元，本金以及应计未付利息总计10.23亿美元已到期应付。截至本公告日期，公司尚未支付有关款项。
不得不说，外部机构、投资人对世茂还算宽容：目前世茂还没有收到境外债权人任何加速还款的通知，且在2018年、2019年合作银团的大多数参贷行也给该公司出具了书面支持函，表示原则上支持公司继续探讨重组方案，并愿意与公司合作，不影响公司的正常经营，并无意采取法律行动。
世茂集团表示，2021年下半年以来，销售持续下滑、流动性承压，虽然公司积极采取包括促进销售回款、处置资产、现有融资展期及豁免等措施以改善流动性，但受限于融资市场的不确定性以及整体经营及资金状况，现阶段公司仍面临着较大的流动性压力，公司因不能如期还款向所有债权人致以最诚挚的歉意。
世茂集团还透露，其已聘请钟港资本有限公司作为财务顾问及盛德律师事务所作为法律顾问，与董事会及管理层一同评估本集团的资本结构及流动性状况以探讨可行的解决方案。
10亿多美元债，怎么就难倒了一个曾经位于行业前十的，销售额一度3000千亿的业内巨头呢？除了这笔债务以外，世茂集团究竟还有多少债务呢？
贰
值得一提的是，这是世茂集团在境内债违约后*出现美元债违约。
据了解，境外债方面，目前世茂集团共存续美元债8笔，金额约57亿美元，合计约人民币380亿元。从2023年到2027年世茂集团每年都有票据到期，目前这些美元债价格大部分跌到了1美元面值十几二十美分区间。
而且，在此之前境内债方面世茂早已违约，4月份旗下一笔本金5亿的私募债“20沪世茂PPN002”宣布展期一年，本金分期支付。5月一笔本金4.75亿元的公司债“19世茂G3”违约，宣布展期一年。
此外，世茂集团正在推动7月7日到期，本金金额9.5亿元的“20 世茂 G2”展期2年。
choice数据显示，目前世茂集团旗下上海世茂建设和上海世茂股份共存续境内公司债、中期票据、ABS等共21只，合计金额约242亿元。
境内除了这些有息债务外，公司实际上还欠着大量的供应商款项。上海票交所截至2022年5月的商票持续逾期名单世茂旗下有上百个子公司或项目公司主体上榜，涉及几十个城市，几乎遍布世茂集团有项目的地方，单个主体金额从几百万到1亿多不等。
截至2021年6月末，公司的“应付账款及票据”有1082亿元。公司表内负债超4600亿元，其中有息负债1645亿元。另外，瑞银的报告估算，世茂集团还有表外负债约1200亿元。
世茂集团，曾被认为是房企中的优等生，究竟是怎么陷入债务泥潭的呢？
叁
世茂集团创始于1989年，最开始在北京、上海投资高端住宅项目，进入本世纪后，世茂集团顺着城镇化东风，迅速在全国布局。
逐渐的，写字楼、酒店等项目取代住宅项目，成为世茂集团的核心业务。不仅如此，世贸集团还将触手伸到了海外。随着与国际IP合作建设主题公园，收购悉尼CBD超级甲写字楼等项目宣布成功，世茂集团顺利跻身我国十大房企。
2015-2020年，世茂集团签约销售额从670亿元大幅增长至3003亿元。其中，2017年，世贸集团全年销售突破千亿门槛。2019年与2020年，世茂连续两年跻身中国房企销售额前十。
2019年，雄心壮志的许世坛接手世茂集团，有了“并购王”之称。
许世坛上任后，花费近200亿先后收购万通地产、泰禾、明发股份等公司20多个项目。资料显示，2019年，世茂新增土储规模曾有大幅提升到3092万平方米。
2020年“世纪大并购”—— 世茂集团并购首个暴雷规模房企福晟。同时，世贸集团总负债也节节攀升，资金链压力越来越大。
终于在去年下半年，市场急转直下，世茂的危机开始爆发！
往往有时候，可怕的并不是债务违约和股价下跌，最可怕的是，眼前这些问题同时出现，你却不知道它们是否存在内在联系。
对于世茂集团而言，仅仅只是被资本市场鞭打，哪怕出现股债双杀，我们对其还是应该保留充足的信心；但股债双杀随之而来又带来了供应链挤兑，局面就变得有些艰难了。（供应链挤兑，即上下游供应商都要求先付款再供货，或者先付款再干活。）
这是信用崩塌之后的恶性循环。这个时候，世茂集团能做的或许只有断尾求生，也就是快速而果绝地卖项目。
肆
债务暴雷，新增融资堵死的情况下，世茂集团一直在自救，积极采取多项措施缓解流动性压力，努力通过销售和出售资产回笼资金。
公开信息显示，世茂集团目前已成功处置近30项资产，包括香港维港汇项目股权、黄浦路229号地块、广州亚运城股权、上海外滩茂悦大酒店等资产；
也有媒体报道称，近几个月来公司又陆续出售上海21街坊、北京IN三里、世茂御榕·武夷度假酒店等近20处资产。
业绩方面，世茂集团目前迟迟未发布其2021年年报，但据其公告，今年5月世茂集团实现合约销售额仅约61.1亿元，与去年5月的290.5 亿元相比，下滑79%。今年前5个月，世茂集团累计实现合约销售总额约为342.6亿元，相比2021年同期约1217.9亿元，下滑72%。
二级市场方面，世茂集团股票停牌超过三个月。目前股价4.42港元/股，总市值仅167.86亿港元。相较于2年前的高点，世茂股价已暴跌87.5%，市值缩水上千亿元！
“见他起高楼,眼见他宴宾客,眼见他楼塌了。”曾经的巨头，或许在重压之下就此陨落！
那么，世贸集团断臂求生的操作，能帮助其顺利翻身吗？
随着国家对稳定房地产市场健康有序发展陆续释放支持政策和信号，市场有所回暖。
据克而瑞数据显示，百强房企销售5月止跌回升，环比增长约5%，6月环比显著增长61.2%，同比跌幅逐步收窄。世茂集团6月销售环比增长55.5%，销售改善明显。
可以预见的是，世茂可能还有更多的债务到期，深陷违约风波之中的世茂集团，面临压顶的债务，只能选择自我救赎，付出更多的努力！
接下来，世茂成败的关键，在于企业的背包里，是否有支撑长期发展的资源。而时间和信任危机将会是世茂集团当前面临的*难题！
参考资料：
《3000亿巨头突然爆雷！》，中国基金报
《世茂集团：债务压顶下的自我救赎》，阿尔法工场研究院
《10亿美元债未如期兑付，世茂集团仍需积极自救》，界面新闻
《世茂集团：考虑境外债务展期 境外银团给予书面支持函》，证券时报
7月4日，南都
7月3日晚，世茂集团控股有限公司在港交所发布公告称，由于2021年下半年房地产行业环境变化，以及疫情影响，该集团的合约销售额在今年前五个月为342.6亿元，较2021年同期下降72%。世贸集团称，目前出现境外债务本金未付情况，由其发行并在新加坡交易所上市的2022年7月票据已于7月3日到期，本金与利息总计10.24亿美元，该公司尚未支付有关款项。
世贸集团公告称，截至目前没有收到债权人加速还款通知，该司将继续积极与债权人沟通，寻求*解决方案。
南都
据南都此前报道，2021年10月15日，“神秘房叔抛售93套房产”的消息引发关注。位于上海浦东新区陆家嘴附近的浦城小区，突然放出近百套房源，因小户型、总价低且免收二手中介费，吸引大量看房客涌入。南都
然而两个月后，上述房源无法网签过户的消息再次引发关注。据上海电视台报道，购房者报料称付全款后未能过户，“世茂集团一直拖着不网签”。此外，购房者此前签署的知情同意书显示，这批抛售房源在2020年1月21日抵押给陆家嘴国际信托有限公司，抵押期限为2年，要求购房者确认知晓该信息，了解并承担存在的风险。
该抛售风波最终以世茂地产终止销售告一段落。
2021年12月14日，世茂集团旗下的世茂房地产有限公司发布公告，终止近百套房源销售，启动善后程序，将主动联系客户解除房屋买卖合同。当晚，世茂股份收到上交所问询函，被要求对出售旗下物业公司、财务指标以及舆情对世茂股份及控股股东债务事项等的关注，作出说明。
截至目前，世茂集团尚未发布2021年年报，其股票目前停牌。公开报道显示，除美元债务外，其近期对境内三笔私募债券亦宣布展期一至两年。
采写：南都
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