方正证券股吧股吧(茅台市盈率)
方正证券股吧股吧(茅台市盈率)
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方正证券(601901.SH)发布公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本为基数，每股派发现金红利0.04元(含税)。
本次权益分派股权登记日为2022年7月13日，除权(息)日为2022年7月14日。
小慢投资之路 陪你慢慢变富
今年白酒龙头茅台低点反弹了近30%，最近一直在了解白酒行业不同企业的合理估值，尝试着分析下茅台，茅台这个企业产量可以预测，价格可以预测，基本就能估算出合理的一个范围，对于一个长期景气稳定增长的企业，用现金流贴现模型进行估算，看看是否有合适的机会买入？
一、新增产能
2021年公司共计生产基酒84721吨，其中茅台基酒56472吨，系列酒基酒28249吨。年报设计产能42743吨，实际产能56472吨，将会是茅台基酒的天花板了，除非有新的产能扩张计划，那么2025年可销售量也能看得到。
系列酒这块2021年营业额约126亿，毛利润73.69%，这个成绩可以排在第七名。系列酒的产能扩张没有完成，2021年实际产能是28248吨。那么2022年的实际产能多少呢，我们来预估一下：2021年投产设计产能25260吨，实际产能28248吨。2022年设计产能31660吨，预估2022年系列酒基酒产能=28248/25260X31660≈35400吨。
系列酒新建的产能2022年建完投产，生产后投放市场，也要等到2024年才有新增长，也就是说这两年系列酒产量维持在35400吨左右。想要增收就需要涨价，就算涨价也增加不了多少营收。
二、存货分析
公司2021年报存货，成品酒1万吨，半成品酒也就是基酒25万吨，合计26万吨，比上年新增4%的库存。系列酒销售大于产能，说明库存里面系列酒占比较低，绝大部分应该是茅台酒的库存，可以用库存来调节供应能力，达到控量提价。
三、价的估算——毛估新的利润增长点
传统渠道增量方面：60124吨增至60703吨，增价方面：销售收入从2020年的816亿到2021年的820亿，销量和价格增幅不足1%。
2021年新增的直销渠道，销售量从2020年的3932吨，增至5736吨，量的增幅46%，而销售增幅81%，直销渠道成为新的利润增长点。直销渠道毛利率高达96.12%比传统批发渠道90.3%高了6%个点，我们来算下新增的利润。
2021年茅台公司一共销售茅台酒和系列酒共计66439吨，营业成本共计88.91亿，获得销售收入1061亿。按照一吨=2124瓶计算，每500ml成本63元，销售均价751.8元，含增值税均价751.8X1.13=849.5元/瓶。
成本均价63元，卖给批发渠道的毛利90.3%，整体均价=63/（1-90.3%）=649.5元X1.13=733.9元（含税价）
再来算下直销渠道96.12%的毛利率，销售给批发渠道均价=63/（1-96.12%）=1623.7元X1.13=1834.8元（含税价）
1834.8/733.9=2.5倍，我们可以得出结论6%的毛利润差异，背后是2.5倍的销售价差，发现茅台新的利润增长点。而且i茅台上线至今累计申购茅台的人次超过3亿，但消费者申购成功的比例不到0.4%，新增的几千吨量，足够消化。
四、量的估算——毛估2022年茅台酒销售情况
2021年茅台酒的销售量为36261吨，占2017年基酒产量42828吨的84.6%，这已经是持续第四年可销售商品酒＞四年前基酒产量的84%，如果2022年大概率保持这个比例的话，2018年基酒产量为49672吨，按照84%的比例来算，2022年可售商品酒可以做到4.2万吨。
2022年相比2021年增量5750吨，按照1499的含税指导价来销售，可以带来1499/1.13X2124X5750=162亿新增营收。根据公司2022年营收增长15%的目标，162/1062≈15%，可以完成增长目标。
如果新增的全部投入直销渠道，按照直销渠道均价1623.7元/瓶。新增营收1623.7/1.13X2124X5750≈175亿，按照2021年净利润53%来估算，2022年新增净利润约93亿。
2022年增长主要来自新增产量，和除普茅外其他酒提价增收，毛估归母净利润增长20%左右，2022年归母净利润大概525X1.2=630亿。
五、生意模式：
产品：用五斤特殊高粱经过特殊工艺酿造一斤酒五年后出售，这个酒还供不应求，想抢都抢不到，想复制也没办法复制就此一家。
销售：出厂价969卖给经销商后自己的毛利润90.3%，经销商销售价格2700左右，经销商每瓶倒手就赚1700元，如果你是供应商你也会囤货，经销商是茅台企业的第一道防火墙，当市场萎靡经销商利润会受损，这个价差就是防火厚度，当然现在来看觉得价差大，限制三公消费、塑化剂白酒低谷的时候经销商可是都赔钱的。
新的利润增长点：i茅台，直销模式来消化新增产能，换种方式提价，平均毛利率96%，售价提高2.5倍，也可以看作靠提价来提高利润。
那么这个印钞机般的好生意需要给一定估值的溢价空间，这个估值*给多少呢？我的心理价位是30倍市盈率，代表3.3%的盈利收益率。这个收益率存银行就可以办到，本息***确定可以拿到。如果买入一家公司的股权，无法***保证本金和收益的安全，这个风险就需要提高盈利收益率来补偿，即降低市盈率。
当企业估值超过了无风险收益率的倒数，也就到了企业进入合理估值的上沿，没有太多胜算，也就是没便宜占，不适合重仓买入。做投资要有胜率和赢率思维，胜率保证安全边际，赢率保证赚钱，当胜率和赢率都具备则是个投资的好时机。
六、估值分析
1、合理价值=自由现金流/（折现-永续增长率）=净利润/2X无风险收益率=630亿/2x3%=10500亿
2、依据无风险收益率估值
预计2022年茅台的增长率在15-20%之间不提价的情况下（保守状态），估计净利润应该在600-630亿左右，合理估值区间=630X1/3-4%=15750-21000≈18375亿。安全边际7折=18375X0.7=12862.5亿为2022年买入点。
而630亿的净利润对应现在2.5万亿市值约40倍市盈率，盈利收益率=2.5%。按照3-4%的无风险收益率水平，算是高估状态，除非增长超预期再叠加提价，估值才能降低。
3、透支两年估值法
预计2022年增长20%后每股收益50.11元，净利润630亿。
预计2023年增长15%后每股收益57.62元，净利润725亿。
预计2024年增长15%后每股收益66.26元，净利润835亿。
如果增长率15%，根据现在2.5万亿市值，现在买入后2023年34.5倍市盈率，2024年29.9倍市盈率进入合理估值区间。
如果一直高估状态，现在买入在两年时间后会回到一个合理估值，这也是很多机构们采用的方法。
4、未来三年现金流折现
合理估值=三年后净利润x(6%-3%),当前买入点=合理估值/2，（2是3年后以15倍市盈率翻倍卖出的要求，可以根据自身要求调整）
两段式折现法计算，净利润2022年630亿，2023年725亿，2024年835亿。
按照无风险收益率4%，折现率为两倍的无风险收益率来计算：
630/103%+725/103%2+835/（6%-3%）/103%3
=648.9+683.4+27833/103%3
=648.9+683.4+25471.4
=26804亿
买入点估值：
预留安全边际50%（两倍无风险收益率），现在的买入点26804亿X0.5=13402，也可以直接用835/（6%-3%）=27833（835X33倍=27833），加安全边际27833X0.5=13916.5，也基本接近。
卖出点估值：
三年后合理估值的150%，和一年内50倍市盈率位置，取较低的数值为一年内卖出点。
26804X150%=40206亿
630X50=31500亿
结论：经过各种毛估2022年买入点市值12000-13000亿左右买入，高于31500亿卖出，市值之间波动持股不动。按照现在的价格又贵了，估计今年这次机会又错过了。
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5月18日下午，方正证券（601901,SH）披露称，大连市中级人民法院依法作出执行裁定书，裁定将政泉控股持有的10.9亿股公司股票予以追缴、没收，过户至财政部指定的受让方名下。按照《财政部关于将有关依法罚没股票划转充实全国社会保障基金有关事宜的通知》，全国社会保障基金理事会（以下简称社保基金理事会）为财政部指定的股票受让方。
截至5月18日收盘，方正证券股价报收于6.09元/股；以此估算，上述被划转至社保基金理事会的股票总市值约66.36亿元。
值得一提的是，政泉控股所持方正证券10.9亿股股份曾两度被放上拍卖台，但均以流拍收尾。
政泉控股涉强迫交易罪案件往事
政泉控股所持方正证券股票被罚没，源于其涉及强迫交易罪案件。
回顾历史，2008年至2014年，政泉控股通过强迫交易手段成为民族证券控股股东。2014年，借方正证券与民族证券合并之机，政泉控股成为方正证券的第二大股东。
然而，在两家券商合并后不久，政泉控股便从民族证券抽走逾20多亿元资金用于投资。2015年7月，民族证券被北京证监局指出上述行为存在违法违规，政泉控股“抽逃出资”事件随之浮出水面。
2017年，针对政泉控股变相抽逃出资行为，方正证券将其告上法庭。
2018年10月，大连市中级人民法院在其官网披露，被告单位政泉控股、被告人郭汉桥、赵大建强迫交易、被告人赵大建、单蔚良、杨英、吕涛挪用资金案一审公开宣判。对被告单位政泉控股以强迫交易罪判处罚金六百亿元；对被告人郭汉桥以强迫交易罪判处有期徒刑二年六个月，缓刑三年，并处罚金三十万元；对被告人赵大建以强迫交易罪判处有期徒刑二年，并处罚金二十五万元。而在此之前，政泉控股持有的方正证券股票也已被司法冻结。
对于一审法院认定其构成变相抽逃出资的观点，政泉控股并不认可，并曾提出上诉。2018年12月，二审法院辽宁省高院作出判决，驳回政泉控股上诉，维持原判。
股份曾两度流拍
事实上，政泉控股所持方正证券10.9亿股股票曾两度被摆上拍卖台，但均无人问津。
2021年5月，方正证券曾披露称，公司于5月19日收到大连市中级人民法院通知，在执行被执行人政泉控股犯强迫交易罪刑事判决涉财产部分一案中，为执行生效刑事判决确定的财产刑罚，大连中院将于2021年6月中旬在淘宝网司法拍卖网络平台公开拍卖政泉控股持有的10.9亿股公司股份。
《》
2021年7月末至8月初，大连市中级人民法院将政泉控股持有的10.9亿股方正证券股份第二次放上了拍卖台。此次拍卖的起拍价为88.71亿元，但最终仍然遭遇流拍。
司法拍卖平台网页截图
3月30日，小编了解到，方正证券(601901.SH)发布2021年年报。
报告期内，方正证券集团实现营业收入86.21亿元，比上年同期增加14.31%；营业利润26.90亿元，比上年同期增加68.22%；归属于上市公司股东的净利润18.22亿元，比上年同期增加66.19%；营业收入、营业利润及归属于上市公司股东的净利润均创5年来新高。
(图源：方正证券)
截至2021年12月31日，集团总资产1726.13亿元，同比增加40.04%，财务杠杆倍数2.90；净资产421.44亿元，同比增加4.43%。方正证券表示，目前公司存量风险已基本出清，资产负债结构持续优化。
主营分业务看，财富管理业务实现收入68.44亿元，同比增长15.39%；第二大营收板块投资与交易实现13.04亿元，同比大涨76.71%；资产管理业务实现收入6.67亿元，同比增长11.54%；投资银行业务实现4.42亿元，同比下降42.53%。
(图源：方正证券)
方正证券表示，2021年，控股股东重整“靴子”落地，未来中国平安将间接控制公司。随着重整进入实质执行阶段，公司展业限制正逐步解除，融资渠道正逐渐打开，经营环境更加稳定，员工预期更加明确。
截至报告期末，方正证券在中国证监会2021年分类监管评价中获评A类A级，连续第四年获评A类。
同时根据中国证券业协会截至2021年末及期间的数据，主要财务指标方面，方正证券总资产、净资产、营业收入、净资本分别位列行业第18、15、18、19名；主要业务指标方面，代理买卖证券业务净收入、利息净收入、代理销售金融产品净收入分别位列行业第13、11、14名。
报告期内，集团证券经纪业务、期货经纪业务位居行业第一梯队。集团自主研发的小方APP月活跃度位列行业第4；证券营业部数量行业排名第2；证券客户数超过1330万，行业排名第8；期权经纪商交易量行业排名第9。
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