贵州茅台股票分析报告，贵州茅台股票分析报告2020年

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• 1、贵州茅台股票分析报告

• 2、德艺文创股吧

• 3、贵州茅台股票分析报告论文

• 4、贵州茅台股票分析报告2020年

“我们公司最适合元宇宙！”B站CEO陈睿宣称。近两个月以来，上市公司纷纷披露卡位元宇宙。

“炒股的没赚钱，卖课的反而先赚钱了。”投资者11月18日在股吧上调侃。

11月18日，A股元宇宙概念指数11连阳之后，出现3.34%的下跌。

11月最强概念

近日，外界对于元宇宙质疑的声音显著增多。

另一边，资本市场元宇宙第一股Roblox（RBLX.N）在Q3业绩公布之后大涨42%，A股元宇宙指数11月以来涨幅20%，大幅跑赢其他概念板块。

9月以来，A股宣称自身业务“与元宇宙相关”的上市公司接近20家。互动易平台上也交流火热，以深交所互动易平台为例，近一个月涉及元宇宙的问题超过2700个。投资者热情火爆。

上市公司也积极备战元宇宙。在海外，不仅有号称元宇宙第一股的Roblox，Facebook、谷歌、亚马逊、迪士尼也纷纷布局元宇宙；国内腾讯、网易、字节跳动等互联网大厂也已悉数入局Metaverse元宇宙赛道。

11月17日晚间，B站发布2021年第三季度财报。在随后的财报电话会议上，B站董事长兼CEO陈睿等高管解答了分析师提问。被问及是否在元宇宙领域有所布局，陈睿解答称，元宇宙概念包含了部分产品的要素，比如虚拟现实、紧密的社交体系、在游戏内的自循环生态系统。这些要素本身并不新鲜，已经有一些公司实现了，B站也实现了这些要素中的一部分。

他表示，如果现在听到元宇宙的概念，再宣布布局或者进军元宇宙的那些公司，应该是来不及了，因为刚才提到的元素，不是几个月甚至一两年就能够做好的。

“目前B站已经有一套出色的创作生态，围绕这个生态已经形成一个月活2.7亿人的大社区，而且这2.7亿人中大部分是中国最有创造力和最有活力的年轻人。我认为在中国，B站就是最适合实现元宇宙这个概念的公司之一。”陈睿表示。

不少公司自称拥有元宇宙概念，以期待提振公司股价。11月16日，蓝色光标在互动平台称，公司与腾讯在作为元宇宙入口的虚拟人业务也有较深入合作。受消息影响，本来走势低迷的蓝色光标股价瞬间飙升，股价从跌超2.5%直线拉升，盘中一度涨至15.83%。

重点监管

沪深交易所对于元宇宙概念股持续重点监管，月内已有12家相关公司收函。

专家提醒称，热点题材往往有较大波动性，投资者切勿盲目跟风炒作。特别是当公司大股东或高管不断减持时，投资者须注意其中的风险。

11月16日晚间，元宇宙概念股德艺文创和大富科技均收到深交所关注函。深交所要求德艺文创结合在互动易平台上对投资者的答复，具体说明现有业务与元宇宙概念的关联性，公司及相关方是否存在热点炒作。公司明确目前暂未涉及“元宇宙”业务，但公司此前在互动易回复时提及未来在产品设计、产品营销、商业模式拓展等方面将运用相关技术。

11月12日至15日，德艺文创股票价格累计上涨44.01%。

不少个股股东高管趁着这波炒作趁机减持。凯撒文化、中青宝、力源信息、易尚展示、汤姆猫等元宇宙概念公司，近期也纷纷披露公司大股东和高管的减持计划。

公募提示风险

对于“元宇宙”概念为何突然爆发，富国基金认为，主要是虚拟产品与应用需求的增长，加速推动了元宇宙概念的爆发。

华泰柏瑞游戏ETF基金经理李沐阳表示，资本的入局代表元宇宙不再是数年前的“空中楼阁”，其实际应用推广已经进入快车道，是一个具有相对确定性的发展机会。游戏作为元宇宙的主要载体，必将成为元宇宙高速发展的核心受益板块。

广发基金国际业务部负责人李耀柱表示，元宇宙发展趋势带来的投资方向也是多样化的，虚拟商品市场的进一步繁荣，AR/VR的快速发展，进一步推动云计算的快速发展，最后是对于内容或者平台搭建者本身，能够建立一个集社交、娱乐、广告、电子商务等于一体的沉浸式虚拟世界，其商业价值随着用户价值链的延展而呈现几何级数的提升。

“元宇宙从长期来看，具有不错的长期投资机会。但是当下蹭热点的公司不少，基本面还有待时间验证，因此题材的持续性是要打问号的，可能不会太过关注。”沪上某成长型基金经理直言。

富国基金认为，当下力推元宇宙概念、标榜“元宇宙概念股”的，多数是游戏软件公司，或者是社交网络公司，这其中可能存在着蹭概念资本的摇旗呐喊。投资价值是有的，但从短期看，风险还是不小的，需要提防。

元宇宙

“元宇宙不是单一的静态语义概念，而是宏大的动态叙事主题。有关元宇宙的讨论必要且重要，其中隐含了利益纠葛与规则制定的多重博弈。”工银国际首席经济学家称，资本市场对元宇宙的理解在不断加深；不同市场对元宇宙题材的反应时间与挖掘深度不同，存在市场间的套利机会。

资本市场通过自身学习，加深对元宇宙的理解。A股的元宇宙概念股收益率表现具有显著的阶段性、结构性特征。第一阶段（8/29-10/28），元宇宙概念的炒作高度集中于少数几个与游戏和5G相关的公司之上，元宇宙指数收益率为-2.0%；第二阶段（10/28-11/15），Facebook改名加强了元宇宙与现实落地的联系。虽然当前仍处于第二阶段的早期，但截至11月15日，元宇宙指数的收益率达到22.1%，而同期沪深300指数的收益率为0.4%。

采写：南都

贵州茅台股票分析报告论文

现金流折现（DCF模型）堪称谜一般的存在，它被价值投资者认为是衡量一家公司内在价值的*判断标准，但真正计算起来确实十分复杂和主观，因为即使是一家公司的董事长也无法精确预计明年现金流的精确数字，更不用说五年、十年后的现金流了。

连芒格也说过：“我从来没见过巴菲特用计算器算过现金流这些公式。”

但每次有人问巴菲特怎么计算内在价值时，他都会解答用现金流折现公式，既算不出来，又要用，看似非常矛盾，其实不然。

其背后的根本原因是在于巴菲特已经将现金流折现模型了如指掌了，所以今天我们就来看一下，现金流折现到底如果指导我们投资？

一、现金流折现法：两个关键因子

现金流折现理论是约翰·威廉姆斯在1938年《投资价值理论》一书中首先提出的，现金流折现理论的含义为：“任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流，以一个适当的折现率加以折现后所得的的现值。”

其中，净现金流=现金流流入-现金流流出，也就是我们特指的企业自由现金流，

自由现金流=经营活动现金流量净额-维持性资本支出①

=净利润+折旧、摊销等非现金支出-净营运资本的增加量-维持性资本支出②

值得注意的是，在实际自由现金流的预测中，往往要依据第②个计算公式。

在这里有两点需要解释，一个是关于自由现金流折现公式的两个关键因子，一个是自由现金流的含义。

由折现公式可以得知，时间和折现率是影响内在价值计算的两个关键因素，其中时间代表了对企业未来有效存续期的判断，折现率则反映了对企业净现金流（真实盈利能力）增长力的判断。

一般情况下，企业生命周期越长，企业的内在价值越高，以及由对企业盈利能力判断得出来的折现率越低，企业内在价值越高；

反之如果企业的盈利空间和时间都有限，那么即使当前的贴现金额很高，从而使得企业当下的市场价格看上去很低，它也是没有投资价值的。

其中我还想说到的一点是，折现率r除了取决于企业经营确定性大小之外，还和无风险利率有着很大的关系，而无论是我国还是美国等其他国家，折现率r取值随着长期债券（10年期国债）收益率的下行存在降低趋势，从而使得企业内在价值“被动”提高；

事实上，我国10年期国债利率下行幅度还不算太大，但美国等其他10年期国债利率下降幅度则较为明显，我认为这便是助推美国股市走长牛的一大宏观因素。

（红色线债券利率走势为中国，其余其他国家当前的10年期国债利率都要低于中国。）

另外，关于自由现金流计算的问题，企业的财务报表上并没有“自由现金流”以及“维持性资本支出”这两个科目，导致我们无法精确计算，但净利润含金量越高（净利润含金量=经营活动现金流净额/净利润），

以及维持性资本支出越低的企业，它的自由现金流越高。

二、现金流折现案例：以贵州茅台为例

周末，财联社弹出来一则消息，据“今日酒价”*消息，多类茅台酒价格全线下跌，截至11月1日，53度飞天（2021）原箱价已由3750元下降至3400元，2021年份散飞已经跌至1660元，其他各年份的原箱价和散飞价亦于近几个交易日全线杀跌。（以上价格特指批发价/渠道价。）

这是茅台酒供过于求了？？

不管事实如何，今日茅台连带白酒板块都不太好看，也正是在这时，让我们来看一下茅台当前的价值如何吧。

1、贵州茅台未来五年的自由现金流预测（10年太长了，取5年吧）

首先，由自由现金流计算公式，并结合贵州茅台实际情况，我们认为由于茅台每年的维持性资本支出并不高，且企业每年的折旧、摊销等非现金支出以及净营运资本的增加量的和实际是可以覆盖企业维持性资本支出的，所以在维持保守估计的基础上，我们将贵州茅台每年的自由现金流=净利润，

是合理的。

所以最终我们要预测贵州茅台未来五年的净利润，它的增长率取值需要我们对贵州茅台进一步深入的了解。

参考依据①：

过去十年贵州茅台营业收入复合增长率为23.75%，净利润复合增长率为24.9%，但在这个过程中，贵州茅台出厂价由420元左右提升至969元，翻了一倍多，那么如果刨除涨价的因素，贵州茅台的净利润复合增速又该是多少呢？

50.51为2010年贵州茅台净利润，466.97为2020年贵州茅台净利润。

所以根据这个依据，在不确定贵州茅台是否涨价的基础上，我们对于未来五年贵州茅台净利润的增速预测不能超过15%。

参考依据②：

在白酒产量下行的阶段，贵州茅台近几年的整体销量并不太好，以及随着业绩基数的增大，企业业绩增长遇到了阻力，多亏了高价酒的结构性增长，才能使得业绩维持了正的增长，2019年净利润同比增长率为17.05%，2020年为13.33%，2021年前三季度为10.17%；

所以，未来五年白酒行业的高端白酒的结构化趋势将是企业增长的主要动力，同时结合主流白酒在“十四五规划”立下的五年翻倍目标，将贵州茅台未来5年的增长率设置为10%，得出来下图的净利润/自由现金流。

在不涨价的基础上，这个增长率已经不低了，那将来贵州茅台出厂价如果上涨的话，肯定就是利好了。

最后，对于5年之后，贵州茅台净利润/自由现金流的永续增长率我们就设置为5%吧。

2、贵州茅台的折现率取值以及内在价值计算

对于折现率的取值前面也说到了，是非常主观的事，如果对这家企业的确定性越强，我们的折现率就可以取得低一点，反之我们就应该取高一点，以保证投入的钱快速“回本”。

但这个值对企业最终内在价值影响又很大，所以我们就取两个值，分别是7%和10%吧。

最后，计算的贵州茅台内在价值如下图：

不得不说，折现率3%的差距构成了两个计算结果千差万别，内在价值呈现出1万多亿元的差距恐怕只有大体量的诸如茅台才会有了，那么这个结果的背后对于我们的投资有何指导意义呢，

我认为大家可以问自己两个问题，

对于贵州茅台的折现率你倾向于选择10%呢还是7%呢？

如果选择10%的话，那贵州茅台的泡沫岂不是上天了，而如果选择7%的话，你自己又确定可以取这个值吗？

（截至11月1日，贵州茅台的总市值为22649亿元。）

对于我来说，我可能会偏向于7%吧，这样也符合市场当前的情况，但市场显然对贵州茅台未来的发展还有所疑虑，现值22649亿元与内在价值28848亿元之间还存在6000多亿元的空间；

这个疑虑是存在哪里呢？我想可能是企业增长性的问题上，难道在2021-2025年取10%的增长率、永续增长率取5%的基础上，市场认为这个值还会低吗？

那么我们就将2026年以后的永续增长率取为3%计算一下吧。

（如果你看到了这里或者看不懂了，请回去阅读现金流折现理论，或者在评论区向我提问。）

最终计算出来，我把计算过程省略了，贵州茅台的内在价值为15442.81亿元。

因此贵州茅台未来能否涨价以及能否在高端白酒市场保持持续的增长成为非常关键的两点，但同时市场上，包括任何人都不可能确定，在老龄化加剧的时代，我们的白酒消费会在5年后甚至10年后维持稳定吗？

三、总结一下

总的来说，我们应该对贵州茅台现在是否被高估还是低估做个总结了，或许你们心中也都有自己的答案了；

立雪认为贵州茅台现在没有被低估，但泡沫也不大，最多称为不是很好的投资机会，但同时立雪对于茅台未来涨价还是有预期的，在自己的预测之下，贵州茅台还是有投资价值的企业，有三个原因：

一是基于企业内在价值本身随时间推移便是增长的；

二是基于茅台酒出厂价会涨价的预期，涨价预期与消费量下降预期对冲之后，永续增长率维持5%也是有可能的；

三是基于我对贵州茅台的确定性，这个确定性显然是来源于公司品牌价值与盈利能力方面的考虑。

当然，市场上一定有明显被低估的机会会被高估的风险，大家感兴趣就自己去预测一下吧！如巴菲特所说：“真正的好机会是冲着你大声喊叫的！”

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飞鲸投研

历史*！3月7日晚间，贵州茅台发布首份月度经营数据，据公告，2022年1-2月，公司营收及净利润均实现20%的增速。

3月8日早盘时间，贵州茅台股价走高，*逆市涨超4%，截至午间收盘，贵州茅台股价报1749元/股，逆市涨2.46%。

需要关注的是，贵州茅台首份月度经营数据一出，不少投资者认为公司在此时发布，或有稳股价、稳军心之意。不过，接近公司人士向相关媒体表示，本次发布月度经营数据系正常业绩披露，无需过度解读。

公告数据显示，2022年1-2月，贵州实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长20%左右。贵州茅台方面称，春节期间市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门红”。

武汉金魁科技有限公司董事长肖竹青指出，前两月贵州茅台营收和净利润能够增长20%左右，实属不易。“在过去的一年，很多行业受疫情影响尚未完全恢复，很多的消费场景如餐饮消费，如走亲访友的社交属性消费均因此受到一定制约，在此情况下，茅台作为高端白酒代表依旧能取得20%的业绩增速，说明支撑中国经济恢复主流的民营经济力量、商务消费仍很活跃。”

“现在茅台消费以自饮消费和商务消费为主，商务消费人群的交流频繁，带动了茅台的热销，所以对未来的经济复苏是个积极的晴雨表。”肖竹青进一步表示。

据

“今年前两月净利润增长20%左右，其一在于茅台本身除了高端名酒在春节期间具有高端社交属性之外，其实还具备了一定的金融投资属性，因而会受到市场极大的追捧，同时恰逢销售旺季，共同带动了业绩增长；其二，茅台旗下很多新品如珍品、虎年生肖、茅台1935相继上市，也直接拉动了茅台在多个细分市场的销量增长。”知趣咨询总经理蔡学飞向《证券日报》

对于贵州茅台的首份经营月报，不少机构对贵州茅台持续看好，维持“买入”评级。中信证券研报指出，贵州茅台披露1-2月收入利润实现双20%增长，其中非标提价贡献主要增速，其次来自系列酒量价齐升，业绩表现高于市场预期，有望稳定市场预期、支持板块估值。公司渠道结构愈发均衡，产品体系日臻完善，量价策略游刃有余，同时管理更加科学有效，呈现历史上*之态，未来5年业绩具备高确定性。

花旗在报告中指出，因强劲的市场需求，贵州茅台前两个月业绩强于预期。在当前市场高度波动的情况下，相信茅台较高的盈利确定性、稳健的资产负债表和卓越的现金流水平，能够为投资者在中国消费品领域提供独特的保护和盈利增长的弹性。

花旗分析师Xiaopo Wei等在报告中指出，茅台前两个月的经营情况，这在公司的历史上前所未有。根据最近的调研，茅台一线产品的批发价格已反弹至约2770元/瓶，同时渠道库存处于更加健康的水平，表明高端白酒的市场需求旺盛，以及市场对茅台产品的需求具有弹性。与2020下半年和2021上半年相比，预计投资者今年在中国消费板块的选择会更具防御性，更注重资产负债表、现金流和盈利确定性，维持买入评级，目标价2685元。

（编辑 乔川川）

今天的内容先分享到这里了，读完本文《贵州茅台股票分析报告》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多贵州茅台股票分析报告、德艺文创股吧相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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