国内期货交易时间及规则，国内期货交易规则和标准
国内期货交易时间及规则，国内期货交易规则和标准
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2、仙鹤股份股吧
撰文｜徐龙捷 编辑｜王思雪
资产不足80亿元的公司却要大手笔投资百亿建厂，仙鹤股份（603733.SZ）是从哪里来的勇气？
上周，特种纸厂商仙鹤股份公告称，公司已于广西来宾市人民政府签订《投资框架协议》，项目总投资不低于100亿元，预计该项目在2026年前完工。
自2018年上市以来，仙鹤股份一直在布局扩大产能，作为特种纸细分赛道的领头羊，继续扩大市场份额是必然的选择，但投资百亿无疑是一次押上身家的豪du。
“限塑令”造福，平稳原料价格
仙鹤股份成立于2001年12月，2018年4月正式在上交所主板挂牌上市。仙鹤股份为国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业，也是品种最齐全、技术最全面的大型特种纸企业。
在特种纸领域，仙鹤股份算是国内实打实的头名，多项产品在国内居于龙头地位，其中烟草行业用纸产品市占率超过40%、热敏纸市场占有率超过20%、低定量出版印刷用纸市场占有率超过80%、装饰原纸行业产品市场占有率超20%。
仙鹤股份在招股书中提及的主要竞争对手齐峰新材、冠豪高新、恒丰纸业其2017-2019年营业收入分别如上图所示。营收上，除齐峰新材在2017年领先外，其余仙鹤股份均保持对*优势；而在造纸产量上，仙鹤股份始终保持领先。
在今年6月的机构调研中仙鹤股份表示，公司拥有43条生产线，业务模块众多，竞争对手难以模仿，而其中还包含了仙鹤股份自身的核心技术，这也是公司能够占据较大市场份额，保持领先的原因之一。
自2013年起，仙鹤股份的主营业务收入始终保持上涨趋势，市场消费强劲，2019销量达到510649.88吨，但由于原料价格波动，造成利润呈现波动上升的趋势。即使是受疫情影响，在2020年上半年，仙鹤股份仍旧交出了不错的成绩单。
根据仙鹤股份2020年披露的中期业绩来看，2020年上半年，公司资产总额达到78.3亿元，同比增长6.12%；报告期内实现营业收入20.32 亿元，同比减少3.36%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长116.00%；实现扣非后归母净利润2.41亿元，同比增长84.08%。
与此同时，宏观环境正在朝着有利于仙鹤股份的方向变化。根据中央“十四五规划”，自2021年1月1日起，在城市商场超市等特定场所内，将禁止使用不可降解塑料购物袋，暂不禁止连卷袋、保鲜袋和垃圾袋的使用。“限塑令”会进一步刺激特种纸的广泛使用。
目前，仙鹤股份年产能接近90万吨。《投资框架协议》显示，上述百亿建厂的项目完工后，预计公司能够增加年产250万吨产能，其中包括150万吨纸浆纤维，这将进一步降低纸浆原料波动对仙鹤股份业绩带来的波动。
仙鹤股份的招股书显示，其原料木浆成本约占仙鹤股份采购总额的40%左右，2018年和2019年仙鹤股份销量不断增长，营收分别增长34.48%、11.45%，但净利润分别增长-26.68%、50.45%，其中最主要的还是受到原料木浆价格大幅波动的影响。2020年的收入增长，也有原料价格保持低位的原因。
由于木浆原料价格极大程度的影响着仙鹤股份的利润，如果能自产原料，形成稳定低廉的原料供给，对于仙鹤股份来说，将极大地保障自身业绩。
高投资长周期，风险难料
对于仙鹤股份来说，扩大产能，降低生产中的原料价格变动的风险，对其未来的发展具有相当的战略意义。但不低100亿元的投资对于总资产尚不足百亿的仙鹤股份来说，恐怕是一场负重训练，难度堪比回炉重造一只“仙鹤”。
国际木浆价格自从2018年年底便开始回调，2019年年中价格开始保持底部横盘阶段。而2020年突如其来的新冠疫情，使得需求端疲弱，供给端价格始终位于底部。以目前来看，仙鹤股份属于逆周期进行投资扩建，如若未来木浆原料价格开始不断上涨，自己供给低价原料甚至是出售原料都是不错的选择；但原料价格如若长期保持低位，那这笔巨额投资的收益就未必划算。
半年报显示，截至2020年6月30日，仙鹤股份资产总计为78.3亿元、负债合计为39.25亿元、净现金流为-10.28亿元。2020年4月，仙鹤股份曾发公告称，拟申请综合额度授信业务，公司及子公司授信总额不超50亿元。
以目前仙鹤股份的状况看，如此大的投资，负债率将进一步增加，而每年数额不菲的利息，对本就不算高的净利压力巨大，现金占用对日常经营的影响同样难以忽视。即便来宾市给予了不错的政府倾斜与优惠，但应对如此数额庞大的投资款，更多还是要看仙鹤股份自己的应对。
公告中称，由于本次项目投资资金较大，远高于目前公司账面货币资金水平，同时支付期间较长，目前尚未具体明确投资安排。
财报显示，2020年上半年，仙鹤股份货币资金余额为3.78亿元，要撬动百亿投资的项目自身能力几无可能。因此，市场开始猜测仙鹤股份可能拿出的融资方案到底是定向增发、转债还是长期贷款。
事实上，仙鹤股份一直没有停下扩张的脚步，2018年IPO上市募资8.43亿元主要用于年产10.8万吨特种纸项目、年产5万吨技改项目；2019年公司再次可转债募资12.50亿元，主要用于年产22万吨*纸基新材料项目以及补充流动资金，该项目计划在2020年年内完工，但目前该项目进度尚不足40%。如果该项目今年内无法完成，2021年仙鹤股份有可能将陷入两个项目同时开工的境地。
仙鹤股份的股吧中，不少股民都表达出了自己的顾虑，“项目每年进行投资与偿还付息，而无任何产出，对公司的经营十分不利”。而“投资金额大”、“建设周期长”、“风险因素多”也是成为了大多数股民讨论的焦点。同时，公告发布后，沪股通两日累计减持137.5万股。
针对项目有关问题，《蓝筹企业评论》专门致电仙鹤股份，相关负责人称目前仅为项目框架，具体项目细节仍需后续进一步的讨论，公司内部对于该项目的具体收益，暂不方便对外透露。
《蓝筹企业评论》出品
文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎
蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
1、保证金规则：在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例(通常为5-10%)缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保。
2、每日结算：每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用。
3、涨跌停板：期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该幅度的报价将被视为无效。
4、持仓限额：期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制。
5、大户报告：当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等。
6、实物交割：交易所制定的、当期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移了结未平仓合约。
7、强行平仓：当会员或客户的交易保证金不足并未在规定的时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。
一、期货交易机制
（一）期货合约
期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，其交易基础是标准化期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。如下图所示：
（二）交易方式
1.公开喊价
早期交易所内合约交易都是靠面对面的公开喊价方式进行交易，这种交易方式也一直沿用至今。
2.电子交易
1992年第一笔电子期货交易在CME Globex电子交易平台上完成，随着电子交易的技术发展，其便捷、快速的优势逐渐获得投资者的青睐，目前电子交易终端下单方式几乎覆盖了全市场。
（三）期货合约结算
1、对冲平仓
对冲平仓是指期货交易最主要的了结方式，买进一张期货合约后，持有者可在交割前任意时间卖出一张时间、数量相同的期货合约。结算结果：盈或亏=(卖出价-买入价)*合约张数*合约单位-手续费或=(买入价-卖出价)*合约张数*合约单位-手续费。
例如：张三在期货交易所以3000元/吨买入5手大豆期货合约(每手10吨)后，大豆价格如期上涨到3200元/吨，张三立刻卖出5手大豆期货合约进行对冲平仓，完成一次交易，手续费10元/手，盈利为(3200-3000)×5×10-10×5×2=9900元
2、实物交割
在期货交易中实物交割方式平仓了结的交易只占合约总数的1—3%，结算结果：卖方将货物提单和销售发票通过交易所结算部门或结算公司交给买方，同时收取买方支付的全部货款。
3、现金结算
只是很少量的期货合约到期时采取现金清算而不是实物交割，这是因为有的期货合约并不代表具休的商品（例如股指期货），不能进行实物交割。
（四）期货交易参与者
1、期货交易所
期货交易所是买卖期货合约的场所，是期货市场的核心。它是一种非营利机构，为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经济利益，具有以下功能：
（1）提供期货交易的场所、设施和服务；
（2）设计期货合约、安排期货合约上市；
（3）组织、监督期货交易、结算和交割；
（4）保证期货合约的履行；
（5）制定和执行风险管理制度。
2、期货经纪公司
期货经纪公司是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。期货经纪公司为一家期货交易所的会员，为客户进行代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户帐户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。
3、投资者
（1）投机交易者
投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。
（2）套期保值者
套期保值：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
二、期货交易基本制度
（一）保证金制度
投资者在进行期货交易时，须按照其买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约买卖。这笔资金就是保证金。假设沪深300股指期货的保证金为15%，合约乘数为300，那么当沪深300指数为3000点时，投资者交易一张期货合约保证金应是3000×300×0.15=135000元。
（二）当日无负债结算制度
当日无负债结算制度也称“逐日盯市”制度，是指期货交易所要根据每日市场价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。期货交易实行分级结算。交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非结算会员及其客户进行结算。
（三）涨跌停板制度
交易所实行涨跌停板制度。涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10％，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。
（四）持仓限制制度
交易所为防范市场操纵和少数投资者风险过度集中，实施持仓限制制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的*数额。一旦会员或客户的持仓总数超过了这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。
（五）强行平仓制度
强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或当会员或客户的持仓量超出规定的限额，或当会员或客户违规时，交易所或期货公司为了防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。
（六）大户持仓报告制度
大户持仓报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况。
（七）结算担保金制度
结算担保金制度是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。结算会员联保机制的建立，确保了市场在极端行情下的正常运作。
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