华东医药股票(中信农业产业基金)
华东医药股票(中信农业产业基金)
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7月4日消息，生物医药板块继续强势。截至10：46，权重股华东医药（000963）涨8.66％，创新药指ETF（159858）涨3.51％，近10日涨8.14％；近20日涨16.76％。交投活跃，换手率超13％。
业内人称，创新药研发九死一生，业界一直都有“双十”的说法，即10年时间，10亿美元。成功获批的创新药，如果能扩展更多适应症，意味着它将有机会造福更多患者，也将释放出更大的市场潜力。而随着新一轮医保谈判的到来，新获批的创新药有望迎来快速放量的机会。
10月27日，伊利以62.45亿港元的总价获得澳优乳业34.33%的股权，成为澳优单一*股东，创下中国乳企间规模*的一笔投资并购。而在3年前，入股澳优并成为单一*股东的，是中信农业产业基金。
对于当初这笔投资，中信农业产业基金总经理乔百君依然记忆深刻。3年里，他见证了澳优如何按照战略目标一步步成长壮大。
11月11日，乔百君接受新京报
“过去合作过程中，澳优获得了很好的成长，也给投资人带来了良好回报。”乔百君希望“澳优和伊利的结合未来能够产生更好的结果，给行业强强联合做出标杆，给社会带来更好的产品，给行业提升和消费者带来更多福祉”。
中信农业产业基金总经理 乔百君
谈投资澳优
“优势企业份额会持续增长”
新京报：3年前中信农业产业基金投资澳优的契机是什么？
乔百君：中信农业产业基金是中信集团旗下专注于农业产业链投资布局的股权投资机构，有两大投资方向，一是农业产业链前端的农业科技，二是产业链后端的食品消费，投资遵循“好行业、好企业、好估值”三好标准。
3年前投资澳优时，我们看好乳品行业。婴幼儿配方奶粉产值和营收有1000亿元规模，相比液奶，婴配粉盈利能力、毛利率、净利率更高，投资回报率更好，且三个趋势依然存在机会：一是消费者对高品质产品的需求持续增长；二是羊奶粉、有机奶粉等细分品类成长很快；三是从全球来看，婴配粉行业集中度很高，但3年前中国市场还很分散，我们判断优势企业的市场份额会持续快速提高。
从企业端来讲，2018年左右，我在与澳优大学堂（澳优内部培训机构）交流时，澳优团队的文化氛围以及高管团队做事的决心和信心，令我印象深刻。加之此前对澳优有一定研究和了解，就跟澳优董事长颜卫彬说起股权合作机会。后来我们做了很多调研，走访了全国几百家终端门店，与经销商、行业专家交流，向行业主管部门咨询，甚至跟竞争对手进行了解，总体判断，澳优的理念、文化是向优向上的，具备很好的市场份额成长基础。
从估值角度讲，2018年是很好的投资机会。当时，澳优市值只有五六十亿港元，资本市场对它不太关注，股票流动性差，估值处于比较低的水平。我们当时判断，随着澳优成长，公司会得到越来越多的资本关注，业绩成长会带来市值增长，市值增长会带来流动性的改善、估值的提高。
澳优全球总部大楼。
新京报：3年合作中，中信农业产业基金在澳优扮演什么角色？
乔百君：总体上讲，双方合作非常默契。作为第一大股东，我们要做的是“赋能不添乱，补位不越位”。投资管理及企业管理中，管理边界特别重要，基金主要做好战略与资本方面的事情，运营则放心地交给管理团队去做。澳优有很好的团队及前瞻性布局，基金在战略上给予加持，对行业及竞争环境跟踪分析，与公司一起不断战略复盘，聚焦发展婴配粉及营养品业务，对投资项目共同论证分析，寻求外延并购机会，嫁接关键资源，引入*经理人。投资后我们虽然是第一大股东，但仅在董事会层面保有2名董事，对公司年度经营计划及预算、管理层激励、资本运作等重大问题进行决策。
谈股权转让
“伊利是最合适的产业资本”
新京报：既然看好澳优，为何选择把控股权交给他人？
乔百君：我们非常看好澳优，想陪着公司一直走下去，但要考虑基金投资期限的匹配以及基金投资人的需求，投资澳优的这期基金差不多还有3年存续期，考虑到我们作为公司第一大股东，退出一定要有合适的契机，更要充分考虑澳优未来的发展。这次基金与伊利、澳优三方达成一致，澳优其他老股东也支持，时间点刚好，就启动了这次交易。
新京报：为何还要保留5%的股权？
乔百君：核心原因是看好澳优发展。从财务角度来说，现在出售澳优股权还处在相对较低的价格，在未来将近3年的退出期里，保留5%的股权也是希望给我们投资人更好的回报。另一方面，无论澳优还是伊利，对我们基金都比较认可，希望我们留一点股份，可以更好发挥桥梁纽带作用，我们也会在澳优保留一个董事席位。此外，我们基金未来还要在农业和食品领域投资布局，伊利、澳优都是这一领域很好的公司，希望与他们建立更长久的联系，一起做更多的事情。
伊利与澳优合作签约。
新京报：当时参与竞购澳优控股权的企业有哪些？为何最终选择伊利？
乔百君：我们（当时）是澳优第一大股东，出于负责任的态度，股权转让不能到二级市场，要找到合适的投资人承接。原本有两种考虑，一是金融资本，二是产业资本。考虑到金融资本持有几年依然要退出，对澳优发展可能不利，于是我们希望选择与澳优有较强协同效应、认可澳优的产业资本，接触下来伊利是最合适的。
2018年基金投资后，陆续来找我们的企业不少，有国际大公司，也有国内企业。我们和澳优有一种情怀，一定要做优做强中国品牌。国内竞购者中为什么选择伊利？首先，伊利是最合适的企业，无论体量规模和竞争力，伊利都是行业内最有实力的企业。伊利进入后，会给澳优成长带来更好的确定性和前景，双方有很大的协同空间。其次，这次要约收购是一笔很大的交易，需要收购方有很强的资金实力，作为主要的股权出让方，我们把交易完成的确定性放到很重要的位置，不希望中间因为资金问题而影响交易达成。
最重要的一点，潜在的合作方和收购方一定是澳优认可的，也要认可澳优的发展与团队能力，给团队未来独立经营发展创造更好的空间和机会。澳优有自己的战略节奏，希望在一段时间内，新股东进来后能够支持公司按照既定战略发展。
谈澳优未来
“发挥1+1＞2的效果”
新京报：在你眼中，澳优是一家什么样的企业？
乔百君：澳优的战略前瞻性和战略定力非常好。从战略前瞻性来看，澳优是较早在海外做股权投资和资产布局的奶粉企业，也是较早做羊奶粉、有机奶粉细分品类的企业。从战略定力来看，自2015年提出“黄金十年”战略至今，澳优大的战略方向和目标从没有改变。同时，澳优的执行力很强，这得益于团队的凝聚力、执行文化及管理系统。此外，澳优是一家很有温度及责任感的企业，有很完整的员工培训体系，积极参与社会公益活动，公司的向优向上文化突出。最后，澳优是一家充满活力及创新氛围的企业，从董事长颜卫彬到管理团队、基层员工，充满创新意识。我们认为，在消费品领域，只有具备战略前瞻性及坚定性，执行力强，同时不默守陈规，不断创新迭代的企业和品牌才有机会胜出，澳优具备这些特点。
新京报：如今澳优和3年前有哪些不同？
乔百君：过去3年，澳优持续快速成长，营收从2018年的40亿元增长到2020年的80亿元，净利润从3亿元增长到10亿元，市场份额从3%提升到6.5%。这3年，澳优体量规模增长不少，行业影响力明显提升，使其具备更好的资源和团队基础来做更大的事情。
此外，3年前澳优以婴配粉为核心，如今在益生菌、营养品、特殊食品等领域的战略布局已卓有成效。随着伊利战略入股，这些业务的发展更值得期待。
新京报：伊利入主澳优会带来哪些增量？
乔百君：伊利入主澳优，双方将产生很好的协同机会，能够发挥1+1＞2的效果。伊利液奶强，奶粉业务的行业地位不及液奶。未来要跟伊利全球乳业*地位相匹配，就要做大做强奶粉。在奶粉品类上，伊利与澳优可实现牛、羊互补，高中低价格带互补，营销和渠道互补，国内外资源布局互补。澳优的羊奶业务全球领先，产能布局主要在海外，优势市场在南方，母婴渠道占比高。而伊利的牛奶业务强，成人奶粉行业领先，国内产业布局优势突出，全国、全渠道销售，北方市场优势更突出。
此外，澳优在营养品领域提早进行布局，成果逐渐释放，也契合伊利的战略需求。伊利液奶、酸奶等乳制品对益生菌、关键原料的需求，可以带动澳优相关业务更好发展。
总体上，对澳优而言，引入伊利这样的战略大股东，也引入了更多产业资源及标杆学习机会，双方广泛的协同空间将带来更好的业务增长机遇。伊利的市场布局、管理体系与资源可为澳优极大赋能，加速“黄金十年”战略目标实现，而澳优的国际化布局与全球团队可以让伊利“如虎添翼”。
新京报：伊利与澳优联合，会给乳制品行业带来哪些影响？
乔百君：第一，会提升婴配粉行业整体经营水平。过去几年，乳业并购整合多集中在上游奶源环节，在品牌端像伊利与澳优这种规模体量的并购联合案例很少。伊利与澳优的结合是标志性事件，对未来国内大中型企业间合作发展、共同把企业和产业做大，起到标杆作用。
第二，双方通过股权合作，树品牌，增份额，会带来行业集中度的快速提升，符合国家对乳品行业的产业政策方向和行业发展趋势。大企业在产品质量和产业布局上有资源优势，在关键领域会发挥更大的价值和作用，对行业标准水平提升更有利。
新京报
编辑 李严 校对 柳宝庆
一场上市公司同控股子公司之间的内斗正在A股市场轰轰烈烈地上演。
8月24日晚，华东医药（000963,SZ）公告称，公司控股子公司华东宁波医药有限公司（以下简称华东宁波）被华东宁波20名自然人股东起诉，股东们请求法院判令解散华东宁波，华东医药被列为了本案第三人。按照上市公司的说法，其与华东宁波自然人股东围绕股权并购、公司经营存续等问题产生了分歧；同时，上市公司还称华东宁波管理负责人存在违规情形。对此事件，也进行了关注报道。
华东宁波称上市公司信披违规
华东医药在8月24日晚发布的公告中表示，华东宁波原有经营期限于2017年12月31日到期，在此之前，以冯幸福（其通过女儿冯依莹代为持有华东宁波31.5%股份）为代表的自然人股东要求华东医药收购其持有的华东宁波49%少数股权，实现套现退出，但双方一直因转让对价和业绩承诺未能达成一致。
对此，华东宁波表示，股权收购是为解决自然人股东拟把华东宁波做成科工贸一体化公司与华东医药不允许华东宁波做工业只能做商业的产业安排之间的矛盾，原管理团队将继续为华东宁波服务三年，并非（华东医药）公告所称的“套现退出”。
华东宁波进一步透露，华东医药曾委托律所、会所、券商尽调论证并形成完整的尽调文件，再经过多轮次的谈判，在2019年12月26日与自然人股东达成了49%股权暂定价11.17亿元，华东医药以30%现金+70%新增股份为对价收购的《关于推进华东宁波医药有限公司自然人股东股权处置的意向书》（以下简称《意向书》）。
据称，《意向书》对股权交易价格、路径、时间、如何推进都做了全面的约定；华东宁波全体自然人股东于2020年4月30日前完成了《意向书》约定的的全部准备工作。不过，2020年5月5日，全体自然人股东收到了华东医药控股股东远大集团的通知，无原因全面停止股权收购事宜。
基于上述情况，华东宁波认为上市公司公告所称“转让对价和业绩承诺未能达成一致”与事实不符；其还认为，华东医药管理层未在《意向书》达成后进行信息披露，且否认该事实存在，有违信披规定和诚信原则。
在澄清说明的结尾，华东宁波挂出了《意向书》的影印文本，文本盖有“华东医药股份有限公司”的红色公章，并有吕梁（华东医药董事长）和冯幸福两人的签名。目前，华东医药尚未对此发声，文本真实性还有待考证。
《意向书》签字部分 华东宁波官网截图
否认存在管理问题
对于公司经营期自2018年11月10日后只能一年一续的问题，华东宁波也归咎于上市公司。
华东宁波称，（出现上述情况）是华东医药（或其背后左右管理层决策的力量）利用收购谈判的幌子，通过一年一续久拖不决的方式，启动、培育其全资控制的医美业务，是为了医美业务“去华东宁波化”。
此外，对于华东医药提到的公司关联交易问题和历史资产交易问题存在违法违规事项的情况，华东宁波称自己“每半年都接受并通过了华东医药指定的会计师事务所进行的严格审计，每笔重大交易及应收应付事宜每次审计都会涉及，每笔交易都有其正常公允的商业逻辑。”“历史资产交易均按照公司法和华东宁波章程所规定的权限通过股东会或董事会决策程序处理。”
“（如被解散清算）华东宁波原经营的所有业务并无并入或整合给华东医药的安排。”华东宁波如是说。
华东宁波主要从事生物血液制品的代理销售以及韩国LG生命科学的伊婉系列玻尿酸的中国市场代理销售业务，并获得了韩国Jetema公司医美产品肉毒素中国市场代理权。2016年~2020年，华东宁波分别实现净利润1.49亿元、2.05亿元、2.29亿元、1.92亿元和1.23亿元，是华东医药较为稳定的利润来源之一。
对于华东宁波的澄清说明，华东医药如何看待？《》
8月25日、26日，华东医药股价分别下跌4.98%、9.94%。
华东医药（000963.SZ）过去三年频频进行BD（商务拓展）交易，正迎来收获期。
6月23日，华东医药第二单海外授权（License-out）落地：公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司（简称“中美华东”）将授予中东知名制药商Julphar利拉鲁肽注射液用于糖尿病及减肥两个适应症在阿联酋、沙特阿拉伯、埃及等中东和北非地区17个国家的开发、生产及商业化权益。
与之对应，华东医药将获得授权首付款，开发和注册里程碑付款，以及约定比例的净销售额分成。
值得一提的是，利拉鲁肽注射液是华东医药旗下产品第二次“出海”，早在2021年9月，华东医药将*小分子口服GLP-1产品TTP273在韩国的*开发、生产及商业化权益授予韩国公司Daewon。
以仿制药起家的华东医药，正加速转型：2019年-2021年过去三年里，其落地了近20笔BD交易，一方面布局内分泌、肿瘤和自身免疫三大创新药管线，手握近40款在研创新药及生物类似物；另一方面高调进军医美业务，储备了36款“微创+无创”医美产品。
在业务端发力的同时，华东医药在资本市场也备受关注。
7月1日，公司盘中股价曾触及47.3元/股，达到近两个月的历史高点，从4月27日至6月30日的两个月时间，区间涨幅超过50%。
2022年一季度，工银瑞信，中欧医疗，挪威中央银行，高毅资产等投资机构现身华东医药前十大股东。
三年近20笔BD交易，扩充创新药管线
“利拉鲁肽注射液，其糖尿病适应症上市许可申请于2021年9月获得受理，目前已完成药品注册核查，预计有望于2022年底前获批上市；减肥适应症已完成国内III期临床研究，正积极进行上市申请”，6月1日，华东医药接受摩根大通、工银瑞信、中金公司等180余位机构人士和个人投资者调研时介绍。
根据公告，华东医药子公司中美华东于2017年以8000万元受让旗下子公司九源基因拥有的利拉鲁肽新药技术。按目前进度，华东医药有望在国内首个取得利拉鲁肽生物类似药注册证书。
利拉鲁肽注射液，只是华东医药布局创新药的一个缩影。
根据2021年年报，华东医药还在糖尿病治疗领域布局了全球第*口服GLP-1小分子创新药TTP273，目前正在中国大陆、中国台湾地区开展II期临床试验，预计2022年正式进入III期临床。
围绕内分泌、肿瘤、自身免疫三大管线，华东医药频频布局在研产品。
6月29日，华东医药相关负责人告诉
而在自身免疫领域，华东医药相关负责人介绍，“公司于2021年2月引进美国Provention Bio公司的在研产品HDM3002（PRV-3279），用于治疗系统性红斑狼疮(SLE)以及预防或降低基因治疗的免疫原性，目前国内已递交pre-IND申请并已获得反馈。此外，公司与参股公司荃信生物合作开发产品HDM3001（QX001S），用于治疗成年中重度斑块状银屑病，于2021年5月进入III期临床试验阶段”。
据今年6月公司的调研记录，华东医药创新管线有34个项目在推进，其中进入临床阶段的有14项，预计今年底前可能还有约10项创新品种的立项和储备。
上述项目储备，离不开华东医药的BD交易。
“自主研发+合作委托开发+产品授权引进(License-in)，这些都是公司研发策略的重要组成部分”，华东医药相关负责人认为。
仅以2021年为例，华东医药在创新药领域就重点布局了7笔BD交易，如2021年4月，中美华东以4.88亿元收购创新生物药研发的浙江道尔生物科技有限公司75%股权，成为其控股股东；到了2021年10月，中美华东及华东医药投资控股(香港)有限公司与美国Ashvattha Therapeutic公司签订了股权投资协议及产品*许可协议，获得其8款在研产品在中国、新加坡、马来西亚等20个亚洲国家和地区的*许可。
2022年一季报中，华东医药又披露了4笔BD交易。
其中较引人注目的是，2022年2月，华东医药通过全资子公司华东医药(香港)，以1.05亿欧元认购德国上市公司Heidelberg Pharma公开增发的股票并从交易对方收购部分股权，取得该公司共计35%股权，成为其第二大股东。
Heidelberg Pharma专注于肿瘤ADC药物研发。
与此同时，华东医药全资子公司中美华东将获得Heidelberg Pharma拥有的2款在研产品HDP-101、HDP-103在中国等20个亚洲国家和地区的*许可，包括*开发及商业化权益。此外，中美华东还将获得Heidelberg Pharma另外2款在研产品HDP-102、HDP-104的*选择权(Opt-in)以及两款后续在研产品的优先谈判权。
为此，中美华东将向Heidelberg Pharma支付2000万美元首付款，*不超过4.49亿美元的开发、注册及销售里程碑付款以及净销售额提成费。
医美储备36款“微创+无创”产品
除了围绕内分泌、肿瘤、自身免疫三大管线储备项目，华东医药在医美布局上也是大刀阔斧。
“目前，公司已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品36款，其中海内外已上市产品达20余款，在研全球创新产品10余款，产品组合覆盖面部填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等非手术类主流医美领域。其中多款产品有望于2022年起陆续在海内外上市销售”，华东医药相关负责人告诉
继2018年下半年斥资约1.69亿英镑(按现行汇率约合15.2 亿元人民币) 收购英国医美公司Sinclair之后，华东医药在医美领域步入了快车道。
2021年2月，华东医药全资子公司Sinclair以6500万欧元股权对价款及*不超过2000万欧元销售里程碑付款，收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech***股权，进一步覆盖非手术类主流医美产品。
一年之后，2022年2月，华东医药通过全资子公司Sinclair收购另一家能量源型医美器械公司美国Viora***股权，深化布局全球医美能量源器械市场。
“Sinclair是公司全球化的医美运营平台，在全球市场推广销售注射用长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品，并通过全资子公司High Tech和Viora在全球市场研发及拓展能量源医美器械业务。公司的医美板块，还包括中国市场全资运营销售子公司欣可丽美学及海外参股技术研发型子公司美国R2和瑞士Kylane”，华东医药相关负责人介绍。
在产品层面，华东医药最受关注的无疑是被市场喻为“少女针”的Ellansé®伊妍仕®，注册名为注射用聚己内酯微球面部填充剂（胶原蛋白刺激剂）。
2021年4月13日，伊妍仕®在国内获批上市的消息传出后，华东医药股价第二天即涨停。2021年8月底，该产品正式登陆中国大陆市场。
作为伊妍仕®的国内销售主体，欣可丽美学截至2022年一季度末签约合作医院数量已超400家、培训认证医生数量超过700人。以欣可丽美学2021年营收1.85亿元、2022年一季度营收1.57亿元推算，上市销售不到一年，伊妍仕®已为华东医药带来3.42亿元营收。
此外，Sinclair旗下2021年于欧洲上市的两款填充剂——MaiLi®系列新型高端玻尿酸和Lanluma®左旋聚乳酸类胶原蛋白刺激剂，也助力海外营收增长。
在医美器械方面，华东医药引进美国R2公司的冷触美容仪酷雪Glacial Spa®已于今年3月在国内5大城市的首批合作机构开展销售和服务，今年3月24日，酷雪旗舰店正式登陆天猫，开启线上销售模式。
转型成效几何
在“创新药+医美”双路径上，华东医药转型动作频频，到底成效如何？
从收入构成来看，华东医药主要有医药工业（聚焦专科、慢病用药及特殊用药领域）、医药商业（涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务等等）、医美业务三大板块。
2021年公司总营收345.63亿元中，“医药商业”为业绩担当，实现收入231.15亿元，占比约67%；以中美华东为核心的“医药工业”实现营收101.09亿元，占比约29%；“医美业务”实现营收约10.02亿元，占比约2.90%。
对华东医药来说，转型效果仍需时间检验。
一方面，由于华东医药重点布局的创新药均未在国内获批上市，因此也未贡献利润；另一方面，华东医药“医美”业务营收占比较小，因此，“创新药”+“医美”业务目前还难扛大旗。
不过，华东医药相关负责人认为，“公司营业收入中，医药商业体量占比较大，使目前医美业务的占比相对较小，但医美业务占总营收的比例并不能客观反映公司医美业务发展的实际情况”，在他看来，医美业务是公司大健康产业核心战略领域之一，“我们会加强以英国全资子公司Sinclair为全球医美运营中心的国际化医美产业发展，同时依托公司国内医美营销基础，助力国际优质产品的迅速落地。”
从数据来看，尽管医美业务营收占比较小，但是其业务增速不容小觑。
2021年，华东医药的国际医美业务（以Sinclair为核心）实现营收约6.65亿元，同比增长108.51%；国内医美业务（以欣可丽美学为核心）实现营收约3.67亿元，同比增长182.82%。
而*的2022年第一季度，公司医美板块合计实现营收4.53亿元，按可比口径(剔除华东宁波)同比大增226.8%。
其中，国际医美业务主体Sinclair注射类与EBD（能量源设备）板块实现合并营收约2.6亿元，同比增长163.1%，创历史单季度*水平。国内医美业务主体欣可丽美学实现营收1.57亿元，已超越去年同期原子公司华东宁波医美代理业务收入规模（9600万元）及对公司利润贡献。
而现阶段，华东医药仍需面对主营业务承压的挑战。
2021年，由于核心子公司中美华东受部分产品集采和医保谈判降价等因素影响，华东医药净利润23.02亿元，同比下滑18.38%。
2022年一季度，公司净利润7.04亿元，同比下滑7.12%，不过，如按剔除华东宁波上年报表同口径计算，扣非净利润同比增长1.74%。
主业承压之下，华东医药的“医美+创新药”转型路径能否顺利走通？
对此，有医药行业人士分析认为，“这要看其医美业务的产品和渠道布局，业绩能否放量，能否支持创新药长期大量的研发投入。同时，也要关注创新药重大里程碑兑现的情况”。
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