东江环保招股说明书(广大特材股票股吧)
东江环保招股说明书(广大特材股票股吧)
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近日，一家危废处置公司——上海丛麟环保科技股份有限公司（简称：丛麟环保）向上交所递交招股书。
招股书显示，丛麟环保系宋乐平、朱龙德、邢建南三人2017年出资设立，三人也系丛麟有限的实控人。2018年，丛麟环保依靠收购上海天汉规模迅速扩大，成立仅4年就冲击科创板。
丛麟环保此次计划豪募20亿元，表示要冲击国内危废龙头。值得玩味的是，国内上市龙头东江环保（002672.SZ、0895.HK）以2020年危废产量1亿吨测算，市占率仅约1%。从外部看，目前国内危废市场整体处于起步阶段，企业呈分散化、小规模的特征。近两年随着市场进入者增加，无害化处置业务价格下跌明显，能否在价格战下生存下来是个问题。
此外，丛麟环保募投项目的收益性也遭到市场质疑，其募集20亿资金已超过总资产18.25亿元，项目投入局限于华中、华北等竞争较为激烈的地区，区域单一。有相关人士认为，募投地区产能过剩，难以获得良好收益。
依靠收购上海天汉BUFF加成
丛麟环保的主营业务为危险废物的资源化利用和无害化处置，致力于危废处理的资源循环利用，销售收入依靠无害化处置和资源化利用两大块。
无害化处置是指将危险废物焚烧和用其他改变危险废物的物理、化学、生物特性的方法，达到减少已产生的危险废物数量、缩小危险废物体积、减少或者消除其危险成分的活动；资源化利用是指以危险废物为原料，在满足处理过程无害化的基础上，生产符合相关标准产品的活动，资源化产品包括有机溶剂、无机盐类、基础油、重金属和包装容器等。
其中，2020年丛麟环保无害化处置收入4.42亿元，占当期营收的66.67%；资源化利用收入2.21亿元，占当期营收的33.33%。
实际上，2019年以前丛麟环保并无资源化利用业务，2018年丛麟环保的无害化处置业务收入也仅3187.00万元，当时丛麟环保的总收入为3407.42万元，扣非后归母净利润也还未扭亏，为-1032.43万元。
因此，2018年上海天汉的置入对于丛麟环保而言不仅是一次重大的资产重组，还是一次重大的转折，这次置入使得丛麟环保用短短4年就摸到了上市的门槛。
招股书显示，2018年，丛麟有限（丛麟环保前身）第一次增加注册资本，金俊发展有限公司（下称：金俊发展）拟将其持有的上海天汉与丛麟有限进行重组。
作为境外投资者，为了合理避税，金俊发展依据当时有效的《关于境外投资者以分配利润直接投资暂不征收预提所得税政策问题的通知》的规定，将上海天汉与丛麟有限重组的交易分为两步，即第一步：金俊发展以其自上海天汉分得的利润向丛麟有限直接投资；第二步：金俊发展以其持有的上海天汉***的股权对丛麟有限进行增资。
2018年7月，金俊发展以其自上海天汉取得的利润分配所得2.31亿元用于认购丛麟有限新增注册资本1433.93万元（约16.10元/1元注册资本），同年11月，上海天汉将经评估的***股权作价1.48亿元认购丛麟有限第二次新增的注册资本919.07万元，至此，上海天汉成为丛麟有限的全资子公司。
上海天汉对丛麟环保的贡献是巨大的。上海天汉成为子公司后，丛麟环保2019年营收一跃而起，大增17倍至6.10亿元，扣非后归母净利润直接扭亏增至2.13亿元；至2020年，丛麟环保营收为6.69亿元，扣非后净利润为2.29亿元，直接满足科创属性最近一年营业收入金额≥3亿元的要求，摸到了上市门槛。
收购上海天汉后，丛麟环保的无害化处置数量从2018年的6200.57吨同比大增734.43%至2019年的51739.22吨，无害化处置收入2019年也同比大增910.74%，此外依靠丛麟环保还新增资源化利用业务，增收2.82亿元。招股书显示，上海天汉2020年营收5.89亿元，占当期合并报表总收入的比重达88.04%。
行业进入洗牌阶段
结合招股书和中商产业研究院数据，目前我国危废处理市场尚处于起步阶段，市场竞争格局整体呈现“散、小、弱”的特征。如广东省2020年危废处置企业单体平均处置资质不足6万吨/年，接近50%的企业单体危废处置资质小于3万吨/年。
大部分危废处置企业的技术、资金和研发能力较弱、处置资质单一，而规模大，且具备深度资源化能力的企业较少。招股书中将我国危废行业现状定位到美国二十世纪九十年代初，据悉，美国1991年共有近4000家危废处置公司，而随着监管趋严、危废处理费用回归正常水平以及技术的逐步成熟等多种影响之下，美国2017年危废处置公司仅剩1000余家，且CR10（表示*的10项之和所占的比例）的市占率已超90%，市场格局已非常成熟。
界面新闻
过去两年，丛麟环保无害化处置业务销售单价从2019年的6225.89元/吨下降至去年的5356.51元/吨。不久前登陆创业板的超越科技（301049.SZ），其焚烧业务处置单价从2019年的4096.24元/吨下降至去年的3459.86元/吨，填埋业务单价从2019年的3038.58元/吨下降至去年的2705.56元/吨，超越科技2020年的电视机、洗衣机、电脑等电子废物拆解单价也均同比下滑。
国内目前无害化处置规模*的东江环保（002672.SZ、0895.HK），虽未披露销售单价，但其去年营收和归属于股东的净利润均同比下滑，今年上半年的净利润也同比大跌30.47%，东江环保将业绩暴雷的情况归咎为危废行业的市场竞争加剧、资源化业务成本上升和无害化废物市场收运价格有所下降导致。值得注意的是，作为国内龙头的东江环保，虽然其资质许可总量超过200万吨/年，但以2020年危废产量1亿吨测算，其市占率仅约1%，国内市场分散化明显。
据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计，截至2019年底，全国危废许可证持证单位核准收集和利用处置能力达到1.29亿吨/年，同比增长26%，实际收集和利用处置量为3558万吨，同比增长32%，实际产能利用率仅为27.5%，其中，资源化利用2468万吨，同比增长29%；填埋213万吨，同比增长36%；焚烧247万吨，同比增长36%；水泥窑协同处置179万吨，同比增长77%。
上述数据充分反映了当前危废行业产能整体过剩，产能错配现象普遍，出现低价竞争等情况。招股书显示，随着无害化处置产能的快速增加导致市场价格有所下降，部分运营管理能力较弱的企业将被迫退出行业，最终形成由龙头企业主导的市场格局。
20亿募投项目遭质疑
招股书显示，丛麟环保此次上市拟募资20.3亿元，远超2020年丛麟环保的资产总额18.25亿元，坦言要通过延伸产业链和丰富种类，成为全国危废处理的龙头企业。
具体来看，3.10亿元用于上海临港地区工业废物资源化利用与处置示范基地再制造能力升级项目；3.00亿元用于阳信县固体废物综合利用二期资源化项目；2.80亿元用于运城工业废物综合利用处置项目；5.40亿元用于运城工业废物综合利用处置基地刚性填埋场项目；还有6亿元用于补充流动资金。
从区域上看，根据各省（区、市）大、中城市发布的工业危险废物产生量统计，2019年度工业危险废物产生量排在前三位的省是山东、江苏、浙江。处理能力方面，我国危险废物处理行业资质和产能分布不均，主要集中在华东和华南沿海地区，以及西部部分矿产资源较为丰富的地区。
而上述募资款主要投入到上海、山东阳信县、山西运城等主要集中于华东、华北地区等危险废物产生量较高等地区，较为单一，而对于西南、华南、西北等地区均未提及。
市场有危废行业的产能过剩的言论，此前侨银控股集团公司环保事业部总经理房建忠在接受媒体采访时提到，目前国内局部地区，比如山东，危废行业的产能过剩已经非常明显。而像山西、内蒙古、新疆、东北等地，危废项目也已经‘吃不饱’了，项目盈利比较困难。
而另一方面，丛麟环保的产能利用率偏低。招股书显示，2018年至2020年，丛麟环保的产能利用率分别为27.56%、58.34%和55.98%，整体处于较低水平且2020年有所下降，未来倘若募投项目不能很好的盈利，其产能利用率或将进一步下降。
此外，丛麟环保的报告期前五名客户收入占营收比重分别为93.18%、14.21%和20.76%，集中度不高，且大客户变动较大。招股书显示，2019年，除齐鲁制药外，其余四名大客户全部更换，2020年，除上海浦东投资控股（集团）有限公司和上海华虹（集团）有限公司外，其余三大客户又经历一轮新的洗牌。
一千万损失仲裁尚在审理
截至招股书发行，丛麟环保身缠三起尚未了结的诉讼和仲裁。值得注意的是上海润正机械设备有限公司诉丛麟环保及盐城源顺供货及施工的合同纠纷，该纠纷造成了丛麟环保1289.56万元的损失。
据悉，2020年7月，上海润正机械设备有限公司以被申请人——丛麟环保、盐城源顺拒绝依据有关设备供货及施工合同支付货款为由，向盐城市仲裁委员会提起仲裁申请，请求裁决被申请人丛麟环保、盐城源顺支付合同剩余款项共计389.1万元及相应利息，支付增补工程量价款共计80.78万元及相应利息，并承担律师费、仲裁费用。
而丛麟环保于2020年8月，以润正公司为反请求被申请人，向盐城市仲裁委员会提起仲裁反请求申请，请求裁决润正公司向公司支付验收不合格罚款、停产损失等共计1289.56万元，并承担仲裁费用。截至本招股说明书签署日，该仲裁案件尚在审理中。
界面新闻
近日，广大特材发布了2021年年度报告，公司实现营业收入27.4亿元，同比增长51.2%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长1.7%；实现扣非净利润1.48亿元，同比减少9.38%。
显然，公司的利润增速远不及其营收增速，广大特材处于增收不增速的不利局面。截止到2021年第三季度，广大特材的SGI评分为64分，与第一季度、第二季度持平，在和讯SGI总榜单中位列265名，排名靠后。下面看看公司究竟为何排名落后？
1、盈利能力有所下滑
从营收增速来讲，2019年和2020年公司的营收增速分别是5.36%、13.98%。2021年，广大特材实现营收27.4亿元，同比增长51.2%，这一年成为广大特材营收增速最快的一年。
但是，公司的营业成本22.24亿元，同比增长60.78%，营业成本增速明显高于营业收入增速。
2021年公司成本压力较大，废钢等原辅材料价格上涨明显，其中废钢市场价格上涨29.90%，生铁市场价格上涨34.78%，严重侵蚀了公司利润。
不仅如此，陆上风电退坡使得公司产品售价承压，公司的毛利率和净利率下滑，毛利率下滑了4.84%，至18.76%；净利率下滑3.41%，至6.16%。如图所示，分布于各行业的产品均出现不同程度的下降，导致公司的归母净利润增速仅上升1.7%，远不及营收增速。
2、风电铸件项目加速产品结构优化
受风电补贴政策刺激，2020 与 2021 年相继迎来陆上风电与海上风电“抢装潮”，为公司积极布局的新能源海上风电大型铸件业务的拓展带来较好的机遇。
财报显示，风电铸件产品营收为8.45亿元，同比增长247.37%，增幅明显。随着风电铸件项目稳步落地，公司的产品结构持续优化。
在风电铸件领域，目前全球风电铸件80%以上产能集中在我国， 其余20%产能主要位于欧洲和印度等。
中国风电铸件行业竞争格局主要体现为：以一重、二 重为代表国有控股的大型综合性重工装备铸件制造企业，风电铸件仅为其业务领域中的某一细分板块；以日月股份、吉鑫科技为代表的民营企业在风电铸件领域占据优势并不断发展壮大。国内年产能超过 15 万吨铸件的公司包括日月股份、永冠集团、吉鑫科技等。
2021年广大特材风电铸件二期技改及15万吨配套精加工项目稳步推进，预期2022年1季度末完成设备调试，二期技改及精加工投产后，公司将成为国内少数具备20万吨5.5MW风电铸件生产能力的企业。
国泰君安分析师李鹏飞认为，陆上风电需求旺盛，风电铸件产能稳步释放。2021年我国陆上风电装机容量35GW，随着风电成本继续降低，结合目前招标情况，我们预期2022年陆上风电装机量仍将进一步上升，陆上风电需求旺盛。海上风电在21年抢装结束后不确定加大，整体看风电需求仍偏旺盛。他表示，预期公司风电铸件订单情况良好，陆风的占比将上升，公司风电铸件产能将稳步释放。
3、公司靠筹钱度日，现金流紧张
2019-2021年，广大特材已连续三年现金净流出，经营活动产生的现金流量净额分别为-2385万元、-1.628亿元、-6.96亿元，占营收的比例分别是-1.5%、-8.99%、-25.4%，降幅明显。
拆分来看，公司第三、四季度现金流出金额最多，分别是-2.77亿元和-4.33亿元。
广大特材解释称，公司销售收入增加应收账款相应增加16505.28 万元，货款主要以票据结算为主，使得收到的经营现金减少。
销售收入增长带动采购量上升，结算的应付票据发生额上升，公司支付的票据保证金增加，相应支付的经营现金增加。
新设控股子公司德阳广大东汽经营活动现金流为-10614.12 万元，主要系其为报告期新设公司，铺底存货和应收账款增加所致。
如下图所示，2021年公司的应收账款及应收票据合计增加了5.15亿元，而公司2021年新增的收入为9.27亿元，也就是说，一半以上的收入变成了应收账款及票据。
2021年，公司筹资活动产生的现金流量净额为19.56亿元，其中，公司向公司向特定对象发行股票募集资金净额为12.87亿元，公司借款为14.3亿元。
2021年，公司的资产合计74.96亿元，负债40.41亿元，资产负债率高达53.91%，依然很高。截止到2021年12月31日，广大特材账上资金为7.81亿元，短期借款为11.05亿元、长期借款为5.69亿元，面对如此大规模的资金净流出，外加公司大额的借款，账上的钱显得捉襟见肘，公司靠筹钱度日。
4、研发投入力度小
研发投入方面，广大特材的研发投入从2018年的4950.56万元涨到了1.31亿元，2021年研发费用较上年同期增长75.17%。
但是，研发投入占营收的比例从3.28%涨至4.78%，没有明显上升，公司的研发投入占比一直较低，研发投入力度小。
截止2021年末，公司新增了18项在研项目，主要涉及板块为系新能源风电及能源电力装备。
新产品方面，公司研发的第四代储能转子金属材料，目前已形成低合金高强度钢、中高强度钢、超高强度钢的金属转子材料谱系，产品广泛应用于能量性以及功率型储能系统。
其中，能量型系统单体储能*达到 50KW•h，功率型系统单体储功*达到500KW；11MW 级别风电机组零部件开发成功并投入生产； F4+燃机透平缸、燃烧室、压气机缸、进气缸等实现大批量生产；特种不锈钢、高温合金及高强钢多牌号研发成功并小批量试产供应。
5、盈利有望得到改善
民生证券表示，广大东汽铸钢板块技改项目顺利实施完成，铸钢件产能增加至30000吨。广大东汽自2021年二季度起，启动技术改造、产能提升及降本增效工作，其中核心铸钢件产品年产能从原先10000吨提升至30000吨，并已于2021年四季度逐步投产。
东方证券认为，2022年营收有望延续高增长，盈利水平有望提升。随着二期铸件和铸钢件技改产能的陆续释放，公司2022年规模有望延续高增长。盈利端，尽管2022年一季度原材料价格仍处高位，但较为平稳，并且随着陆上风电装机的回暖，小兆瓦铸件售价有望回升，带动公司盈利改善。
除此之外，公司大型齿轮箱精加工项目已于2021年10月开工建设，产线或在2022年下半年试运行，并在2023年成为公司新的利润增长点。
东江环保2022年7月4日在深交所互动易中披露，截至2022年6月30日公司A股股东户数为3.82万户，较上期（2022年5月31日）减少329户，减幅为0.85%。
东江环保股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年6月30日环保行业上市公司平均股东户数为3.02万户。其中，公司股东户数处于0.5万~1.5万区间占比*，为29.06%。
环保行业股东户数分布
股东户数与股价
2021年11月30日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为3.05%。2021年11月30日至2022年6月30日区间股价下降14.38%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2022年6月30日，公司*A股总股本为8.79亿股，其中流通股本为6.79亿股。户均持有流通股数量由上期的1.76万股上升至1.78万股，户均流通市值11.01万元。
户均持股金额
东江环保户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年6月30日，环保行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为17.97万元。其中，25.64%的公司户均持有流通股市值在10万~14万区间内，东江环保也处在该区间范围内。
环保行业户均流通市值分布
深股通持股
2022年6月30日，深股通持有东江环保的股份数量为552.44万股，占A股流通股本的0.81%，较上期（2022年5月31日）的596.28万股下降7.35%。
深股通持股图
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
07月08日讯 汇添富中证环境治理指数(LOF)A基金07月07日上涨0.69%，现价0.582元，成交26.83万元。当前本基金场外净值为0.5883元，环比上个交易日上涨1.03%，场内价格溢价率为-0.39%。
本基金为上市可交易型股票型基金、指数型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨6.00%，近3个月本基金净值上涨2.03%，近6月本基金净值下跌12.05%，近1年本基金净值上涨3.74%，成立以来本基金累计净值为0.5883元。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为赖中立，自2016年12月29日管理该基金，任职期内收益-41.77%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有龙净环保（持仓比例2.66%）、兴源环境（持仓比例2.41%）、清新环境（持仓比例2.38%）、旺能环境（持仓比例2.29%）、重庆水务（持仓比例2.12%）、富春环保（持仓比例2.11%）、高能环境（持仓比例2.11%）、金圆股份（持仓比例2.07%）、节能国祯（持仓比例2.04%）、东江环保（持仓比例2.03%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2022年政府工作报告指出，能耗强度目标在“十四五”规划内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。整体来看，这样的表述和2021年12月召开的中央经济工作会议的内容基本一致，保持了政策的连续性，对于“双碳”发展具有积极的推动作用。
从环境治理板块本报告期表现来看，1月火电企业发布的业绩预告显示去年四季度受煤价影响的亏损超出市场预期。2月末的俄乌冲突爆发以来，国际油价和煤价连续大幅上涨，在当前煤炭现货价格下，火电公司盈利承压加重。新能源发电则受益于“双碳”目标的持续推进，继续维持高景气度。两会前后，碳中和概念发酵，环保行业中的资源化、土壤修复等板块获得较高关注度，前期调整较多的行业龙头在年报业绩预告符合市场预期后，逐渐迎来价值修复过程。3月由于市场波动，行业也随之迎来大幅调整。
报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。
报告期内基金的业绩表现
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