九阳股票，九阳股票深度分析
九阳股票，九阳股票深度分析
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今日九阳股份（002242）涨6.35%，收盘报18.43元。
2022年5月3日，开源证券研究员吕明,周嘉乐,陆帅坤发布了对九阳股份的研报《公司信息更新报告：2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善》，该研报对九阳股份给出“买入”评级。研报中预计 2022-2024 年归母净利润 8.26/9.35/10.69 亿元，对应 EPS为 1.08/1.22/1.39 元，当前股价对应 PE 为 14.0/12.4/10.8 倍， 维持“买入”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为98.22%。
此外，国盛证券研究员鞠兴海,徐程颖,杨凡仪，中泰证券研究员邓欣近期也对该股发布了研报，同样给出“买入”评级。
证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中国银河的李冠华。
九阳股份（002242）个股
6月13日丨康芝药业(300086.SZ)公布，公司收到国家药品监督管理局下发的布洛芬颗粒《药品补充申请批准通知书》，公司产品布洛芬颗粒通过仿制药质量和疗效一致性评价。
布洛芬颗粒作为常用的解热镇痛药品，已列入《国家医保目录(2020年版)》，是医保乙类药品，其中0.1g规格在OTC说明书中明确可用于1-3岁儿童。公司生产的布洛芬颗粒由于其方便的剂型与良好的口感，主要适用于儿童普通感冒或流行性感冒引起的发热，也可用于成人。同时也可缓解儿童和成人轻至中度疼痛如头痛、关节痛、偏头痛、牙痛、肌肉痛、神经痛、痛经。
截至本公告披露日，该0.1g规格的布洛芬颗粒通过国家药品监督管理局一致性评价的厂家有超过3家，如：本公司和扬子江药业集团江苏制药股份有限公司、石药集团欧意药业有限公司及浙江康恩贝制药股份有限公司。
公司0.2g规格布洛芬颗粒已于2020年4月通过仿制药质量和疗效一致性评价。
米内网终端数据显示：相应零售和医疗终端市场2019年布洛芬口服制剂销售额约30亿元，其中散剂、颗粒剂销售额约2.15亿元。
新浪财经
公司上市都是因为缺钱吗？贵州茅台首先表示不服。2001年上市的贵州茅台，除了上市网友分享募资了22亿，上市18年来再也没有从资本市场融资，不仅如此，除了2014年有笔6255万的短期借款，贵州茅台再也没向谁借过钱。
自力更生的茅台，上市以来归母净利润复合增速超30%，上市期间累计分红超过757亿。所以贵州茅台——你上市是为了给投资者分钱吗？可以说贵州茅台不折不扣是只不吃草的现金奶牛。
除了贵州茅台，A股市场还有这样的公司吗？我们来看2008年上市的九阳股份。
九阳股份同样是只不吃草的现金奶牛。
公司上市网友分享募资15亿，上市期间累计分红了53亿，分红率77%。公司上市十年没有任何增融资行为，没有任何借款，财务费用一直为负数。一句话就是不差钱！！！
九阳不差钱，可是成长能力和茅台比就差远了。
数据显示，公司上市当年营收43亿，到了2018年营收81亿，十年复合增速仅6%；归母净利润复合增速更低了，上市当年归母净利润5.3亿，2018年归母净利润7.5亿，十年复合增速只有3%。
增速这么低，公司有钱就分掉，难道不考虑扩大再生产？毕竟投资者要的是能分红又有成长性的公司。
主营业务市场份额收缩
自从上市后，九阳股份扩张步伐很小，市场份额也在逐渐收缩。
从公司历年在建工程项目可以看出，公司在建工程项目*峰是在2013年，当年公司在建工程3.5亿，主要投入年产800万台豆浆机，25万商用豆浆机项目，此后5年，公司在建工程项目都不超过1000万。
可惜的是公司投入的豆浆机项目却没有带来营收的大幅增长，公司上市之初豆浆机收入30亿占总营收的70%，2018年豆浆机营收34亿，复合增速仅有1%，毛利率也从上市时期的43%掉到2018年的39%。
根据近期九阳的间接控股股东JS环球生活在港交所披露的全球发售公告显示，九阳豆浆机在2018年在中国市场份额达到约80.6%（按零售额计）。
80%以上，寡头垄断是不是？但若对比上市前，市场份额已然在收缩。
九阳上市之初招股书披露，2006年公司占据豆浆机市场87.00%的市场份额。十年时间，市场份额不进反退，我们还能期待九阳豆浆机市场份额再提升吗？
相对豆浆机而言，但公司另外两大品类——营养煲系列产品和西式小家电营收复合增速还比较快。营养煲系列产品十年间营收复合增长25%，西式小家电7年间营收复合增速68%。
但由于这两个品类的基数比较低，到2018年营收分别是27亿和10亿，占总营收比分别是33%和12%，相加也不到总营收的一半。值得注意的是，再观近三年的数据，这两个品类营收复合增速分别是11%和24%，也呈现增速放缓的态势。
投入开支过于保守谨慎
2018年九阳股份的总营收81亿，反观其竞品企业：美的集团2016年小家电营收已经超过432亿，苏泊尔2018年也有百亿以上的营收。
毋庸置疑，当前小家电行业市场空间依然巨大，九阳股份如何能收复失地，对其管理层是个考验。目前各公司常用的扩张手段莫过于“三个招式”。
第一招：加大长期资本投入。明显的，九阳目前在这方面尚未发力。数据显示，九阳现金流量表中构建固定资产、无形资产和其他长期支出支付的现金*额是2010年的3.6亿，公司对于这个项目的支出从2013年起就没有超过公司购买理财产品支出的钱，2017年理财产品购买额达到近年来的*峰，当年公司买了近27亿的理财产品。
第二招：加大研发投入。可惜的是，九阳同样没有发力。2018年是公司历年研发支出最多的一年——2.9亿元，但在总营收占比低的可怜，只占当年总营收3.64%。
公司既然在这些方面上不愿意花费太多，还有第三招：可以对外投资。但明显，目前九阳对此意向兴趣也不是很浓。
2014年公司开始涉足房地产，当年投入2.8个亿，此后投入也没高过这个金额，显然房地产投资属于小打小闹型投资。
当然公司还投资了其他企业，2018年年报显示，公司长期股权项目下有20多家大大小小的联营公司，不过加起来也就2.5个亿；公司还有一部分投资放在可供出售金融产品项目里，大概4.5亿。
总体来看公司历年为投资支付的现金*额也就3.8亿。从投资收益来看，2018年是公司投资净收益最多的一年，也只有1.3亿，只占营收的1%。
在各种开支上保守谨慎，但在分红方面却是大方如斯。最为受益的还是公司大股东，自从上市，大股东未减持过股份。
大股东的大股东的大股东的大股东
计划上市：九阳加大分红概率增加
九阳股份的大股东是谁？2018年年报显示公司第一大股东上海力鸿持股占比50%，第二大股东Bilting Developments Limited ，持股16.93%，这两大股东从九阳上市至今基本持股未动。也就是说九阳股份向这两个大股东十年间分红了35亿。
九阳招股书显示，上海力鸿成立于 2003 年 2 月 14 日，有20个股东，*股东王旭宁持股占比29.44%；Bilting Developments Limited于 2004 年 10 月 19 日在英属维尔京群岛注册成立，实控人为新加坡籍自然人 Lee Puay Khng。
不过九阳股份今年4月15日公司权益变动书显示，上海力鸿与Bilting Developments Limited目前均为公司实际控制人王旭宁控制的企业。
大股东股权变动的背后是因为九阳股份的大股东的大股东的大股东的大股东—JS环球生活准备要上市了。
根据港交所JS环球生活的全球发售公告显示目前九阳股份大股东依旧是上海力鸿，而上海力鸿的大股东是一家叫sunshine rise的公司，持有上海力鸿82.89%股权；sunshine rise大股东叫JY—SN，JY—SN的大股东才是要上市的JS环球生活，再向上还有三层架构才是公司实控人王旭宁等。
之所以股权架构变得如此复杂，全是因为一笔大收购。2017年10月，九阳控股股东上海力鸿旗下全资子公司收购了美国家电品牌SharkNinja，为了这笔收购，公司实控人在英属处女群岛成立了一批特殊目的公司，经过一系列眼花缭乱的操作，经过重组后的企业架构如下图：
JS环球生活招股书
在资本运作方面保守谨慎的九阳股份大股东终于出手了，当然这笔收购也让JS环球生活背负了一大笔债务。根据公司全球发售公告，JS环球生活目前资产负债率高达87%，负债总额28亿美元，此次公司上市筹集的资金一半都要用来偿还银行4.5亿美元贷款。
虽说九阳分红比例已经很高了，但间接控股股东如此高的负债率，九阳股份会不会加大分红比例，成为第二个双汇发展？
我们看到在大股东收购的当年，也就是2017年九阳股份分了4.6个亿，2018年分了5.3个亿，今年分了9.9个亿，从这种趋势上看，九阳股份的小股东是不是可以期待一下？
不过，JS环球生活IPO近期按下暂停键。10月29日，JS环球生活正式发布了停止IPO的公告，有媒体披露原因是公司在招股书中着重其在中美市场中的协同效应，似乎投资者并不买账，目前大环境的不确定性，也是投资者所担忧的因素之一。
何时摆脱佛系发展？
上市公司分红并不*就是好事。伯克希尔哈撒维就从不分红，因为巴菲特可以用留存收益找到更好回报率的资产。
反观九阳股份虽然不吝啬分红，但由于增长乏力，上市十年股价只上涨了不到三倍。于投资者而言，股价不涨，分红似乎也就显得比较鸡肋。
从另一个角度看，真正有成长性的价值型公司，又有持续分红机制，投资者应该趋之若鹜，股价呈现出翻几番的红火局面。九阳股份的股价表现其实也反映出投资者对其成长性价值的忧虑。
公司实控人用九阳分红的钱购买的资产并没有注入九阳股份，而是另起炉灶重新组建一家公司，并准备运作上市。未来九阳股份在整个集团中会处于什么地位？间接控股股东上市以后，九阳股份还会维持这种“佛系”发展吗？
乐观的观点认为控股股东有望通过全球版图扩张，突破在中国厨房小家电的增长瓶颈，同时通过海外资源和九阳股份的协同发展，为九阳股份提供新的增长动能。
其实说到协同效应，从九阳股份2018年营收来看，毋庸置疑是有作用的。2018年公司来自海外的收入同比120%增长，而公司当年应付账款第一名就是SharkNinja(香港)有限公司。
海外收入大增助力公司当年总营收重回两位数增长轨道，当年增长12%，但由于当期营业总成本增长15%，导致公司归母净利润只有9%的个位数增长。
再细分看，公司营业总成本中销售费用增速是最快的，同比增长25%，而销售费用中增速最快的是渠道、售后和广告费，当年花费了8个亿。
此外，九阳股份在这次实控人的收购中也得到了一部分资产。2018年4月九阳股份公告花费了1249.5万收购了sharkNinjia（Hong Kong）旗下的尚科宁家科技有限公司51%的股权，资料显示，尚科宁家科技有限公司成立于2018年2月，是一家吸尘器公司。今年上半年这家子公司给九阳股份带来了1524万的亏损。
承载着间接股东的负债压力，以及自身发展的瓶颈，九阳股份是否会下定决心摆脱佛系发展的路径？（全球财说）
最早使用的是九阳豆浆机，说实话我觉得产品很不错，其他小家电后来多多少少也接触过，产品真心可以，为啥九阳股价就是涨不上去呢？
一直在研究九阳股份股票（002242），之前也写了两篇分析九阳的文章，虽然现在股价确实"怂"了些，我还是觉得九阳是家好公司，我知道肯定会有人不赞同，可以理解。我总结了美的集团、海天味业这类牛股成长的原因，不外乎三个：行业空间和所处周期、竞争格局、护城河。
一、九阳具备以上三种特征吗？
1、行业空间及所处周期
首先，行业空间有多大，企业成长的舞台就有多大，不论是哪个企业，所处行业不好，就算是一家独大也没有大发展。
其次，行业所处周期也很重要。例如钢铁、煤炭估值较低，却少有人买，因为该行业目前已进入缓慢增长期，未来甚至还会进入衰退期，成长空间有限。
但白酒、食品饮料估值高达几十倍、上百倍，大家还是在追捧。因为消费升级、老龄化社会日渐凸显，它们未来成长空间大、确定性也高；加之通货膨胀的影响，估值自然不低。
九阳所处的行业和行业所处的周期都十分有利。消费升级，家电也在快速更新换代，小家电行业处于快速增长期、空间广阔，预计2023年将达到6500亿左右。
2、竞争格局
行业问题解决了，行业里有哪些竞争者呢？
竞争格局有一家独大、有前几名企业共同垄断、也有充分竞争的格局。一般来说，大多行业到最后都是赢者通吃的局面，排名越靠前的企业确定性越高。九阳目前最主要的竞争对手有苏泊尔、小熊电器，当然美的小家电企业也不错，这些都会对九阳造成冲击。
但是，每个企业的主营业务都不一样，优势也不同。苏泊尔集中在炊具、小熊电器主打线上、九阳则主要是豆浆机、料理机和榨汁机，这三大产品市场份额排名均是第一，竞争优势很明显。
3、护城河
护城河是企业最核心的竞争力，贝壳投研（ID:Beiketouyan）也提过很多次，简而言之就是"独有的、不可替代的优势"。例如品牌、渠道、技术、规模经济等等，至少有一个。
10年以上的大牛股，都有自己的护城河。比如茅台——品牌；海天——品牌+渠道；宁德时代——技术等等。
九阳的护城河就是品牌、渠道和经营模式，这也是决定企业未来业绩的重要因素。
二、九阳的护城河
1、渠道和品牌优势凸显
在互联网电商还未兴起时，小家电的渠道主要在线下，九阳也是一开始就着手渠道建设的。如今九阳在全国拥有4万多个销售终端、数百家专卖店，线下渠道十分成熟。
随着电商兴起，线上渠道的重要性显现出来，小家电的主战场也从线下转移到线上，2014-2020年，我国小家电线上销量占比从24%预计将提升至79%。就现在的结果来看，九阳线上转型比较成功，2019年产品市场综合占有率达到20.8%，排名第二，线上的整体表现优于同样做小家电的苏泊尔。
渠道优势增强了九阳的品牌影响力，提到豆浆机，除了九阳股份股票（002242）我想不出第二个品牌。九阳豆浆机市场份额连续几年*，料理机和榨汁机近几年销量增长迅速，市占率提升快，目前在40%左右。
"九阳"这个品牌已经打出来了，由豆浆机起家，产品种类扩展到破壁机、厨房小电、IP合作款等等，多元化发展，这都是品牌在起作用，也都有可能成为新的业绩增长点。
2、九阳的经营模式
九阳善用杠杆，尤其是2017年开始通过加大杠杆以此驱动净资产收益率，这就是九阳的精明之处。
2017-2019年九阳的ROE（净资产收益率）由18%提升至21%，通过ROE三大影响因素（净利率、总资产增长率和资产负债率）的拆解，我发现只有资产负债率变动趋势与净资产收益率保持一致，资产负债率就是驱动ROE提升的关键原因。
公司借钱不是因为缺钱，九阳并没有长短期借款，货币资金十几亿也很充裕；资产负债率增加是由于应付预收款项增加所致，这证明了其强势的话语权。
九阳在小家电行业有很高的话语权，应收款项（资产）明显低于应付款项（负债），2019年应付款28亿、应收只有14亿。九阳一方面预收着下游的资金，另一方面欠着上游的钱，今年三季度，九阳应付款项占总资产比重接近40%，强势的行业地位毋庸置疑。
三、总结
九阳现如今的股价可能让很多短线投资者心生不满，但从财务表现来看九阳基本面并没有问题。找不到九阳股价下跌的合理原因，贝壳投研（ID:Beiketouyan）也很头疼，我们只有等2020年的业绩预告了，到时业绩如果没有问题，股价自然会上去的。（ty015）
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