江苏通润(储能概念龙头股)
江苏通润(储能概念龙头股)
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壹财信
5月26日，常熟通润汽车零部件股份有限公司（下称“常润股份”）在2022年第60次发审委会议上顺利过会，“千斤顶第一股”的美誉或被常润股份收至囊中。在这次发审委会议上，证监会对常熟股份原控股股东常熟市千斤顶厂（下称“千斤顶厂”）退出的原因、合理性、价格公允等问题提出了质疑。
前控股股东溢价退出，公司评估价值变动大
对比常润股份减资前的历次增资及股转情况，《壹财信》发现，2018年发生的减资定价依据略有不同。
常熟股份的前身常熟通润汽车零部件有限公司（下称“通润有限”）成立于2002年8月，由千斤顶厂与其在美国设立的子公司TORIN JACKS,INC.共同出资650.00万美元。26个月内，通润有限分四次完成注册资本的实缴。
2008年12月，通润有限完成股份改制。在2013年至2017年5年间，常润股份历经5轮增资和2次股权转让，原控股股东千斤顶厂的持股比例持续降低至38.00%，现控股股东常熟势龙股权管理企业（有限合伙）和实控人JUN JI持股比例陆续增长。在此期间，常润股份进行增资或股转的定价是依据前一年度12月31日为基准日的经审计的公司每股净资产值（减去整个年度每股分红）。
2018年9月，常润股份股东大会同意，常润股份注册资本由9,000.00万元减至5,580.00万元，股份总数由9,000.00万股减至5,580.00万股，减资以常润股份回购千斤顶厂所持有全部股份的方式实施。同年10月，双方签订《减资及股份回购协议》。根据该协议约定，这次减资前常润股份整体价值为70,000.00万元，按照千斤顶厂持有的股份数及股份比例确定回购对价为26,600.00万元。
2018年8月20日，银信资产评估有限公司（下称“银信资评”）出具的“银信评报字[2018]沪第1147号”《评估报告》显示，截至2018年6月30日，常润股份的全部股东权益评估值为70,100.00万元。同一天，立信所出具的“信会师报字[2018]第ZA52211号”的《审计报告》显示，经审计，常润股份截至2018年6月30 日的净资产为32,697.77万元。
这次减资，常润股份没有像之前增资或股转那样依据净资产来定价，双方协议的公司整体价值是净资产的2.14倍，千斤顶厂的退出价格是7.78元/股。
在减资后的一年，2019年9月，常润股份拟进行股权激励时，再次委托银信资评对公司的股东全部权益价值进行评估。以2019年8月31日为基准日，采用收益法，常润股份的净资产评估价值为50,200.00万元，反而相较于减资时公司整体评估价值出现缩水。
同期收购前股东资产，是巧合还是一揽子交易？
常润股份在减资操作的同时，2018年10月，还谋划了承德通润汽车零部件有限公司（下称“承德通润”）的股权收购。
承德通润是汽车配套千斤顶和随车工具的专业生产企业，客户主要为现代、长城、福田、一汽等整车生产商。常润股份于2018年10月23日与承德通润的股东江苏通润机电集团有限公司（下称“通润集团”，千斤顶厂全资子公司）、陆建国分别签订《股权转让协议》，分别作价2,835.31万元、1,659.37万元收购通润集团、陆建国持有的承德通润51.26%、30.00%股权，合计收购承德通润81.26%股权。
以上收购价格是在承德通润评估后的6,983.42万元全部股东权益减去1,000.00万元分红款基础上，经各方协商确定。
上海申威资产评估有限公司当时出具的“沪申威评报字〔2018〕第1017号”《评估报告》显示，承德通润截至2017年12月31日的全部权益评估值为6,983.42万元。同一基准日，立信所出具的“信会师报字[2018]第ZA51170号”《审计报告》显示，承德通润经审计的所有者权益为1,912.60万元。
常润股份又以溢价的方式收购了千斤顶厂孙公司的控制权。
从减资到收购，常润股份与千斤顶厂之间的交易环环相扣，并且招股书中提及，千斤顶厂基于经营管理权和所有权统一的考虑，从2007年起就开始通过核心管理团队持股的方式，进行股权激励、增强管理团队凝聚力，促进企业发展，并在随后的若干年中逐渐稀释其在常润股份处的持股比例，而逐步增加核心管理团队的持股。为进一步支持常润股份的发展，并基于其他业务板块资本运行情况的考量，千斤顶厂在2018年退出常润股份的股东行列。
常润股份发生的控制权转让及收购承德通润，是否属于一揽子交易安排呢？而且在两次交易中，常润股份都以溢价的方式与千斤顶厂进行交易，定价依据是否合理？
10月28日晚间，阳光电源发布三季报，第三季度公司实现营业收入71.63亿元，同比增长44.23%；归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比下降0.19%。
值得注意的是，在阳光电源十大流通股东名单中，刘格菘管理的3只基金分列第7、8、9大流通股东，相比上期合计增持274.08万股。
刘格菘表示，随着产业政策不断调整，资源品价格快速上涨的局面可能已经接近尾声，但未来提高生产过程中绿色能源的比例已经成为不可逆的趋势，他预计光伏、储能、新能源汽车等高端制造业的需求可能会迎来较长一段时间的“黄金成长期”。
第三季度净利润同比下降
阳光电源三季报显示，2021年前三季度，公司实现营业收入153.74亿元，同比增长29.09%；净利润为15.05亿元，同比增长25.89%；扣非后净利润为14.52亿元，同比增长33.95%。
其中，2021年第三季度，公司实现营业收入71.63亿元，同比增长44.23%；净利润为7.48亿元，同比下降0.19%；扣非后净利润为7.32亿元，同比增长8.76%。
阳光电源三季报
2021年半年报显示，阳光电源主要围绕光伏逆变器、风电变流器、储能、电站投资开发四方面开展工作。其中，在光伏逆变器方面，目前公司已在海外建设了20+分子公司，全球五大服务区域，200+服务网点，签约数个GW级逆变器订单，在海外光伏投资巨头中占有率遥遥领先。
浙商证券研报认为，2020年公司光伏逆变器全球出货35GW，市占率27%。中国厂商市占率稳步提升，叠加龙头效应强化，产品技术成熟，市场格局基本确定。新进入者面临产品认证、渠道搭建与客户培养三大壁垒，短期难以对格局形成扰动。公司全球销售网络加速建设、扩产有序进行，市占率提升确定性大。
此外，在风电变流器方面，阳光电源持续开拓风储业务及风电后市场运维业务，2021年上半年，公司风电变流器发货量持续增长。在储能方面，公司储能业务高速增长，1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著，成为当前光储平价上网压力下，新能源+储能实现规模化发展的关键支撑技术，全球储能发货量实现大幅增长。在电站投资开发方面，公司坚持“技术+市场”双轮驱动，截至2021年上半年，阳光新能源业务已覆盖国内30个省、自治区和直辖市，布局东南亚、澳洲、南美等10多个国家，全球累计开发建设光伏、风电项目超1800万千瓦。
刘格菘大手笔加仓
在阳光电源十大流通股东名单中，广发基金、天弘基金等公司旗下产品均有现身。
Wind
其中，最引人注意的是刘格菘，旗下掌管的3只基金广发双擎、广发科技、广发创新基金分列第7、8、9大流通股东，分别持有969.98万股（0.88%）、947.82万股（0.86%）、824.89万股（0.75%）。三只基金合计持股2742.69万股，持股占比2.50%。对比2021年半年报，刘格菘在今年三季度分别增持104.61万股、157.84万股、11.63万股，相比上期合计增持274.08万股。按9月30日收盘价148.38元计算，加仓市值约4.07亿元。
三季度，刘格菘配置的光伏股不止阳光电源一只。截至三季度末，上述3只产品的前十大重仓股中，均增持了隆基股份，且持有比例较高。此外，刘格菘减持了亿纬锂能。
刘格菘在三季报中指出，2021年三季度，与资源品价格上涨相关的周期性行业成为市场表现*的行业。多年的供给侧改革与严格的环保政策下，落后产能的不断退出，叠加碳减排背景下高能耗行业整体进一步压减产能，导致在需求有增长的上游资源品价格上涨。
刘格菘表示，随着产业政策不断调整，资源品价格快速上涨的局面可能已经接近尾声，但未来提高生产过程中绿色能源的比例已经成为不可逆的趋势，预计光伏、储能、新能源汽车等高端制造业的需求可能会迎来较长一段时间的“黄金成长期”。从竞争格局上看，国内上述新能源行业已经具备了“全球比较优势”：产业链各个环节均有技术、成本领先的全球龙头；产业集群效应带来的综合成本优势突出；工程师红利远未结束；国内疫情防控的制度优势，带来稳定的供给。基于上述供需两方面原因，在三季度增加了光伏、新能源汽车、储能等方向的资产配置。
通润装备 股票代码：SZ002150
江苏通润装备科技股份有限公司（原名江苏通润工具箱柜股份有限公司）于2002年经国家商务部批准成立，由国家工商总局登记注册，成立之初公司注册资本为5200万元，经过二十多年的发展和扩张，目前注册资本已达27424.3887万元。公司以“创新设计、精心制造，为全球顾客提供*产品、*服务”为质量方针，以“保护环境，预防污染，遵守法律，持续发展”为环境方针，公司质量/环境管理体系健全并有效运行，并已获得ISO9001：2015质量体系及ISO14001：2015环境体系认证。下面，我们通过缠论的方法对其各个级别的走势做一下分析。(下述图形价格采用不复权方式计价)
通润装备 月K线图
上图是通润装备的月K线走势图。从图中的划分，我们可以清楚地看到两段走势，即【53.65-4.25元】的下跌走势和【4.25-20.58元】的上涨走势。前一段下跌走势有一个次级别中枢扩张而来的下降中枢，同时出现了盘整背驰和MACD底背离，所以我们判定其走势已经完毕。后一段上涨走势，目前走出了一买4.25元、二买5.36元和一个上涨中枢【5.36-8.86元】。目前股价就是处于月线类二买5.01元后的向上一笔【5.01-6.71元】形成阶段当中。
通润装备 周K线图
上图是通润装备的周K线走势图。从图中的划分，我们可以清楚地看到两段走势，即【18.97-4.87元】的下跌走势和【4.87-8.76元】的上涨走势。前一段下跌走势有一个下降中枢【7.28-8.86元】，同时出现了盘整背驰和MACD底背离，所以我们判定其走势已经完毕。后一段上涨走势，目前走出了一买4.87元、二买5.24元和一个上涨中枢【5.28-7.55元】。该中枢超过9笔构成，进而扩展为高一级别的上涨中枢。目前股价就是处于周线类二买5.01元后的向上一笔【5.01-6.71元】冲高阶段当中。
通润装备 日K线图
上图是通润装备的日K线走势图。从图中的划分，我们可以清楚地看到两段走势，即【8.25-5.01元】的下跌走势和【5.01-6.71元】的上涨走势。前一段下跌走势有一个次级别扩展而来的下降中枢，同时出现了盘整背驰和MACD底背离，所以我们判定其走势已经完毕。后一段上涨走势，目前走出了一买5.01元和一买后的向上一笔【5.01-6.71元】。该向上笔中有一个次级别扩展而来的上涨中枢。目前股价就是处于日线一买5.01元后的向上一笔【5.01-6.71元】冲高阶段当中。
通润装备 30分钟K线图
上图是通润装备的30分钟K线走势图。从图中的划分，我们可以清楚地看到一段走势，即【5.01-6.71元】的上涨走势。该段走势已经走出了一买5.01元、二买5.91元、三买6.32元和一个上涨中枢【6.00-6.19元】。该中枢超过9笔构成，进而可以扩展为高一级别的上涨中枢。目前股价就是处于30分钟三买6.32元后的向上一笔【6.32-6.71元】冲高阶段当中。我们预计后续股价冲高回落形成第二个中枢之后，再冲高发生背驰，进而结束30分钟的上升趋势。等30分钟的上升趋势结束之后，就进入下降趋势。下跌的低点就是日线的二买机会。
最后，我们把股价在各个阶段的走势汇总一下，即月线上处于类二买形成阶段，看涨；周线上处于类二买冲高阶段，看涨；日线上处于一买冲高阶段，注意冲高回落。30分K线上处于三买冲高阶段，注意冲高回落。综上，我们预测该股的第一目标位（日线级别）为7.36元，第二目标位（周线级别）为8.81元。
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5月26日，常熟通润汽车零部件股份有限公司（下称“常润股份”）在2022年第60次发审委会议上顺利过会，“千斤顶第一股”的美誉或被常润股份收至囊中。在这次发审委会议上，证监会对常熟股份原控股股东常熟市千斤顶厂（下称“千斤顶厂”）退出的原因、合理性、价格公允等问题提出了质疑。
前控股股东溢价退出，公司评估价值变动大
对比常润股份减资前的历次增资及股转情况，《壹财信》发现，2018年发生的减资定价依据略有不同。
常熟股份的前身常熟通润汽车零部件有限公司（下称“通润有限”）成立于2002年8月，由千斤顶厂与其在美国设立的子公司TORIN JACKS,INC.共同出资650.00万美元。26个月内，通润有限分四次完成注册资本的实缴。
2008年12月，通润有限完成股份改制。在2013年至2017年5年间，常润股份历经5轮增资和2次股权转让，原控股股东千斤顶厂的持股比例持续降低至38.00%，现控股股东常熟势龙股权管理企业（有限合伙）和实控人JUN JI持股比例陆续增长。在此期间，常润股份进行增资或股转的定价是依据前一年度12月31日为基准日的经审计的公司每股净资产值（减去整个年度每股分红）。
2018年9月，常润股份股东大会同意，常润股份注册资本由9,000.00万元减至5,580.00万元，股份总数由9,000.00万股减至5,580.00万股，减资以常润股份回购千斤顶厂所持有全部股份的方式实施。同年10月，双方签订《减资及股份回购协议》。根据该协议约定，这次减资前常润股份整体价值为70,000.00万元，按照千斤顶厂持有的股份数及股份比例确定回购对价为26,600.00万元。
2018年8月20日，银信资产评估有限公司（下称“银信资评”）出具的“银信评报字[2018]沪第1147号”《评估报告》显示，截至2018年6月30日，常润股份的全部股东权益评估值为70,100.00万元。同一天，立信所出具的“信会师报字[2018]第ZA52211号”的《审计报告》显示，经审计，常润股份截至2018年6月30 日的净资产为32,697.77万元。
这次减资，常润股份没有像之前增资或股转那样依据净资产来定价，双方协议的公司整体价值是净资产的2.14倍，千斤顶厂的退出价格是7.78元/股。
在减资后的一年，2019年9月，常润股份拟进行股权激励时，再次委托银信资评对公司的股东全部权益价值进行评估。以2019年8月31日为基准日，采用收益法，常润股份的净资产评估价值为50,200.00万元，反而相较于减资时公司整体评估价值出现缩水。
同期收购前股东资产，是巧合还是一揽子交易？
常润股份在减资操作的同时，2018年10月，还谋划了承德通润汽车零部件有限公司（下称“承德通润”）的股权收购。
承德通润是汽车配套千斤顶和随车工具的专业生产企业，客户主要为现代、长城、福田、一汽等整车生产商。常润股份于2018年10月23日与承德通润的股东江苏通润机电集团有限公司（下称“通润集团”，千斤顶厂全资子公司）、陆建国分别签订《股权转让协议》，分别作价2,835.31万元、1,659.37万元收购通润集团、陆建国持有的承德通润51.26%、30.00%股权，合计收购承德通润81.26%股权。
以上收购价格是在承德通润评估后的6,983.42万元全部股东权益减去1,000.00万元分红款基础上，经各方协商确定。
上海申威资产评估有限公司当时出具的“沪申威评报字〔2018〕第1017号”《评估报告》显示，承德通润截至2017年12月31日的全部权益评估值为6,983.42万元。同一基准日，立信所出具的“信会师报字[2018]第ZA51170号”《审计报告》显示，承德通润经审计的所有者权益为1,912.60万元。
常润股份又以溢价的方式收购了千斤顶厂孙公司的控制权。
从减资到收购，常润股份与千斤顶厂之间的交易环环相扣，并且招股书中提及，千斤顶厂基于经营管理权和所有权统一的考虑，从2007年起就开始通过核心管理团队持股的方式，进行股权激励、增强管理团队凝聚力，促进企业发展，并在随后的若干年中逐渐稀释其在常润股份处的持股比例，而逐步增加核心管理团队的持股。为进一步支持常润股份的发展，并基于其他业务板块资本运行情况的考量，千斤顶厂在2018年退出常润股份的股东行列。
常润股份发生的控制权转让及收购承德通润，是否属于一揽子交易安排呢？而且在两次交易中，常润股份都以溢价的方式与千斤顶厂进行交易，定价依据是否合理？
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