方正证券交易软件(000061股吧)
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过去数年，方正证券持续经历着动荡不安的内外部经营环境，股价表现也一直较为低迷，而这一情况正在逐步发生改变。
3月31日，方正证券副总裁、财务负责人尹磊在业绩发布会上指出，“过去几年因为股东纷争等市场因素，公司融资成本较高，财务杠杆水平比较低，直接影响了业绩表现。”
2015年的股东纷争、民族证券资金挪用事件是方正证券上市后的发展转折点，自此步入艰难时刻，此后7年间，还经历了网点新设被监管暂停、股权质押风险暴露、控股股东债券违约、融资困难……方正证券一路走来较为坎坷。
方正证券执行委员会主任、董事会秘书何亚刚用三个“新”来概括公司的历史位置，即“新起点、新动能、新高度”。他表示，“2015年至2021年，是方正证券背负历史包袱、艰难前行的7年，但同时也是退而结网、补齐短板的7年，去年公司业绩创下5年新高，我认为这不是终点而是起点。”
年报发布后的第二天，4月1日方正证券股价一度上涨5.93%，收盘报7.14元/股，创下自2021年5月份以来的单日*涨幅。
营收净利创5年新高
2021年年报显示，方正证券期内实现营收86.21亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润18.22亿元，同比增长66.19%。这是方正证券在营收、净利方面创下近5年来的新高，业绩喜人底气十足，方正证券召开了上市以来规模*的线上业绩发布会。
从各项业务来看，去年表现*的是财富管理业务、投资与交易业务，营收分别达到68.44亿元、13.04亿元，同比增长15.39%、76.71%，尤其是占总收入比例近八成的财富管理业务，还取得相当较高的增幅。
从营业利润率来看，财富管理业务、投资与交易业务、资产管理业务以及投资银行业务分别为61.03%、91.22%、43.74%以及-1.28%，其中投资与交易业务的高利润率主要得益于营业成本同比大幅减少52.53%。
财富管理业务一直以来都是方正证券的“长板”业务。据管理层介绍，方正证券近几年正在进行“交易型财管—产品销售型财管—资产配置型财管”路径的转型。
从具体举措来看，在“粮仓”业务方面，方正证券接下来的运营重点包括提升融资融券规模，运用AI赋能投顾队伍，做强线上线下获客，做大高净客户资产配置业务，在固收投资交易方面推进业务创新和金融科技赋能、做大非占资销售业务。
依赖于遍布全国的庞大数量网点，方正证券报告期内财富管理业务表现较好，截至2021年年末，方正证券分支机构总数达到387家，位居行业第2，年内方正证券新增客户132万户，客户总数超过1330万。其中产品销售、期货业务和投顾业务的增长速度较快，而经纪业务的增长则有所放缓。
据尹磊介绍，“通过前几年的布局，投顾业务有了较大幅度的增长”。报告期内公司实现证券经纪业务净收入39.94亿元，同比增长8.65%，投顾业务收入达到5.03亿元，复合增长率达到47.5%，累计签约资产982亿元，签约客户数达到72.9万人。
而在产品销售收入则达到9.09亿元，近三年复合增长率为80.5%，期末保有规模为809亿元，产品客户数为87.2亿元；期货业务收入同比增加46%至10.32亿元。
不过，市场也关注到，在同业持续关闭线下网点大背景下，方正证券是否有关停线下网点的计划？
方正证券副总裁姜志军表示，“确实有一些低效网点，考虑到区域、市场增长，经济增长或者结合人口因素增长有限等因素，我们会对这些网点会持续的优化。但是对于网点的定位，对于网点的管理模式是不变的。”在他看来，网店除了自身创造营收以外，也是公司各项业务的一线触角，能提升客户的信赖度。
除了财富管理业务以外，方正证券去年投资与交易业务的表现也较为亮眼，已成为公司第二大“粮仓”，营收占比从去年的9.79%提升到15.13%。其中包括权益投资、固定收益投资和另类股权投资，固定收益投资实现收入7.06亿元，同比增长69.71%；另类股权投资实现营收2.60亿元，同比增加377.59%，实现净利润1.82亿元，同比增长15倍。
不过，在业绩超出市场预期的背后，也有投资者提问管理层，为什么股价一直跌跌不休？
何亚刚回应称，“公司股价受压制的原因，一个原因主要融资渠道受限，融资难，融资贵，导致公司需要资金弹药的业务没有办法突破瓶颈，比如融资融券业务；另一个原因是风险事件计提减值拖累了业绩，2017年到2021年累计计提减值23.86亿元，但随着股东重整靴子落地，融资恢复正常，风险也出清了。”
截至4月1日，方正证券股价为7.14元/股，总市值为587.77亿元，在全行业内排名第14位；市盈率为32.25倍，排名第12位；市净率位1.42倍，排名行业第28位。
计提减值23亿元
此前，方正证券受到股东纷争、全资子公司民族证券20.5亿元违规投资事件、股权质押风险爆发、控股股东债券违约、融资受限等诸多问题困扰，其中民族证券20.5亿元“资金窟窿”受到市场关注，而后续股票质押业务的爆雷，方正证券也遭遇一定冲击，如今历史包袱持续出清。
2014年8月，方正证券以130亿元的价格吸收合并了民族证券，并将其打造成专门从事承销保荐业务的子公司。2015年7月，方正证券被证监会立案调查，民族证券的“20.5亿元抽逃出资”问题亦被曝光。
尹磊表示，2014年原民族证券发生的20.5亿资金挪用案件，经过这些年该公司的积极跟进处置，在2021年取得突破性进展，通过接收裕达国际贸易中心等资产作为抵偿，基本完成资产清收，风险敞口仅余0.58亿。
一方面，过去的风险事件造成了方正证券的融资贵、融资难，比如公司去年融资成本在4%-4.4%之间，而行业平均水平仅有3.23%-3.75%之间；公司的财务杠杆倍数在2.09到2.9倍之间，而行业净资产top20的券商财务杠杆倍数在3.8-4.1倍，限制了方正证券的业务开展。
另一方面，2017年至2021年间，方正证券累计计提信用类业务减值损失23.86亿元，多数因股票质押业务而起，也一定程度上侵蚀了利润表现。
仅2021年度公司合并报表就确认信用减值损失2.83亿元，其他资产减值损失1.92亿元。两项合计减少公司净利润4.16亿元。
尹磊介绍，公司自2017年起，通过积极清收、减值计提等手段，积极化解股票质押业务风险。年报信息显示，截至2021年12月31日，方正证券表内股票质押式回购业务净值5.93亿元，与2017年末的98.7亿元相比压降了94%。
何亚刚则指出，“随着融资能力恢复，公司的财务杠杆逐渐打开，融资融券，固收投资交易等风险低，收益稳的资本投资和资本中介业务大有可为。”
随着控股股东方正集团重整方案落地，融资渠道逐步恢复，方正证券2021年末资产总额增至1726亿元，同比增长40%，创近年来新高，财务杠杆倍数2.9，资产负债表得到较大程度修复。可以预期方正证券未来财务杠杆倍数提升后，两融、交易等差异化优势业务将有突破用资瓶颈的可能，业绩弹性空间有望进一步打开。
新方正和平安系协同
从2014年股东纷争到2020年控股股东重整，股东问题一直困扰着方正证券。今年1月30日，银保监会正式批复同意平安人寿参与重整投资新方正集团，这也意味着方正证券迎来了新的股东。
根据重整计划，方正集团及其一致行动人合计持有方正证券23.63亿股，占公司总股本的28.71%，根据重整计划，这部分公司股份将全部转由新方正集团持有。
而新方正集团的股权结构为平安人寿设立的SPV持股约66.5%，珠海华发集团有限公司（代表珠海国资）设立的SPV持股约28.5%，债权人组成的持股平台（合伙企业）持股约5%。
换而言之，原方正集团不再持有方正证券股份，而平安人寿成为方正证券的控股股东。平安系和方正证券如何协同，也成为市场非常关注的问题。
方正证券董事长施华表示，“我们相信投资人也将本着保障上市公司全体股东利益的原则，在维护广大股东尤其中小股东利益的前提下，通过合法合规的方式，解决方正证券与平安证券的同业竞争问题。不管在何种情况下，中国平安都会对方正证券在科技、管理、生态等方面对方正证券进行全面赋能，快速提升公司的市场竞争力。”
如何赋能？何亚刚认为，中国平安作为未来的新股东，会带来丰富的生态场景，领先的金融科技，强大的综合金融，完备的管理机制，将为公司进行全方位的赋能。
展望未来，何亚刚认为，“公司已经有了清晰的业务布局。比如依托资金和科技赋能，财富管理、固收投资、期货这些粮仓业务新活力可以有第二增长曲线。”
“此外，方正证券还会持续做大基金做市，股权投资业务。资管、公募基金、投行、研究业务，这些业务市场空间很大，公司也一直在努力的布局。未来要抓住机遇，持续投入，打造新引擎。”
2018年2月24日，吉利通过二级市场收购了戴姆勒公司9.69%的股权，由此成为了戴姆勒公司第一大股东，并且拥有了同等的9.69%投票权。吉利收购戴姆勒的消息立刻占据了各种媒体的头版头条，“为国争光！”，当时几乎所有中国人都向李书福竖起了大拇指。
然而前几天，突然有报道称吉利计划减持戴姆勒5.4%的股份，虽然吉利方面随即对减持股份进行了辟谣，但热衷于吃瓜的群众大多相信空穴不来风。与此同时，周末的一篇爆款文章在朋友圈刷屏，该文中提出，吉利在收购戴姆勒股份时，实际只付出了少量的本金，同时在国际投行的协助下借用“领口期权”这一衍生金融产品，加杠杆实现了这一收购，而由于戴姆勒股价自收购以来近乎腰斩，吉利正面临爆仓的风险。
不久前高盛坑了中石化的新闻余热未去，使得很多对于领子期权不够了解的人们，一听到期权就认为是高杠杆高风险，认为中国企业又被国际投行坑了。而在该爆款文章的评论中，出现了很多诸如“农民企业家没见识”、“中国企业家做实业赚的辛苦钱都被外国资本家割韭菜了\"等大量清一色的言论。不到一年时间，舆论从盛情褒扬转向了极力地讽刺，让人感叹群众的情绪是多么容易地能被煽动，而自媒体们在和
领子期权是什么？
期权，有看跌期权（put）和看涨期权（call）两种。买入看涨期权和看跌期权都不会有爆仓的风险，*损失只是期权费。卖出看涨期权，如果标的价格大幅上涨，*损失无上限；卖出看跌期权，*损失为期权执行价减去看跌期权价格。因此，提到期权就认为风险很大是不正确的。
农产品(000061,股吧)供应商为了防止未来的自己产品价格下降，可以买入看跌期权，或者是下游加工厂为了防止原材料价格大幅上涨，可以买入看涨期权，实现稳定的收益。因此我们不应该恶魔化期权，期权最开始问世时的目的也是用来对冲风险的。
而在吉利买入戴姆勒股权的同时，属于本身持有股权标的，然后同时买入看跌期权，卖出看涨期权。当股价下跌时，可以通过看跌期权的收益降低损失；当股价上涨时，卖出看涨期权导致的损失抵消了股权标的的收益。这样就使得买入戴姆勒股权的盈利和损失维持在一个非常有限的上限区间内，形状类似人的领子，称为领子期权。
如下图中，持有股权、买入看跌期权和卖出看涨期权的组合收益为红色线，被限制在一个波动较小的区域。
之所以还要通过卖出看涨期权构成领子期权而不是单纯买入看跌期权，应该是两个原因：
1、买入覆盖90亿美元戴姆勒股票的看跌期权费用很大，通过卖出看涨期权可以获得收入弥补；
2、正如吉利控股所称，买入戴姆勒是作为战略投资者进去的，是为了未来可以和戴姆勒进行业务上的合作以及获得投票权，因此通过股票盈利不是吉利的初衷。
我们来算笔账，估计下吉利目前大概的浮亏。由于具体细节未披露，以下只是大概推测：
目前吉利的浮亏主要取决于当时看跌期权的执行价定在何处，执行价越高，看跌期权的费用越高，但当股价下跌时，吉利的损失就越小。考虑到该份领子期权的目的是将风险锁定，那么执行价应该会比较接近成本价位。同时出售的看涨期权价格在当时也能获取一定收入（看涨期权并不处于虚值状态）。
这样吉利目前的浮亏应该是 ：（1－执行价X/成本价87美元）*90亿美元-看跌期权费用+看涨期权收入
假设看跌期权和看涨期权实现基本的盈亏平衡，而执行价设成成本价的90%，那么吉利控股的亏损约为9亿美元。
而在此前的爆款文章中称，吉利通过卖出看跌期权和买入看涨期权构建了组合，正好与实际对冲风险的组合操作相反，从而得出戴姆勒股价下跌，吉利即将爆仓的结论。如果按照爆款文章，那么吉利就是单边押中戴姆勒股价会涨，吉利被描述成了一个du徒。
李书福显然不是评论中所说的没有见过世面的农民，鲁迅曾说过，“我向来不惮以最坏的恶意揣测中国人”，而现实中的键盘侠则往往是，不惮以*的下限来揣测别人的智商。
吉利控股的并购史
在收购戴姆勒股权之前，吉利就已经有着多起的国际并购：
1997年，吉利汽车成立；
1998年，吉利汽车自主研发的第一台轿车豪情在浙江临海正式下线；
2003年，吉利控股成立；
2005年，吉利汽车成为第一家在港交所上市的中国汽车制造商。
自此之后，吉利控股便开始了其国际收购之路。
2006年，吉利控股购买了英国锰铜公司19.97%的股份，成为锰铜控股的*股东，随后合资成立了上海英伦帝华公司，生产伦敦经典黑色出租车，于2013年以1104万英镑将其全部收购；
2009年，吉利控股以7000万澳元收购了世界第二大自动变速器公司澳大利亚DSI并在中国成立工厂生产（2014年出售）；
2010年，吉利控股以18亿美元从福特汽车手中全资收购了沃尔沃汽车；
2014年，吉利控股收购国电动车制造商—绿宝石汽车公司；
2017年，吉利控股以7.39亿元收购宝腾汽车49%股权；以5100万英镑收购英国路特斯汽车集团51%的股权；
2017年，全资收购美国飞行汽车；
2017年底，吉利控股计划以38亿美元收购沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大持股股东，并拥有15.6%的投票权；
2018年，吉利控股以90亿美元收购戴姆勒集团9.69%的股权。
收购戴姆勒股份的不是港交所的上市公司吉利汽车，而是吉利汽车的大股东浙江吉利控股集团，吉利控股也是之前一系列收购的主角。因此并不能通过吉利汽车的财务报表来分析一系列的并购行为。
从下面两张图中可以看出，上市的吉利汽车只包括吉利品牌以及50%的领克品牌。而包括沃尔沃汽车及其他收购的车企、吉利新能源商用车、戴姆勒和沃尔沃集团的股份都是在吉利控股下面。
2017年，吉利控股实现营业收入2783亿元，净利润188亿元，汽车销量215万；同期吉利汽车实现收入928亿元，净利润107亿元，销量125万辆（包括领克）。
过去几年，吉利汽车作为自主品牌中最闪耀的明星，在资本市场上也实现了两年10倍的回报，而吉利的成功离不开沃尔沃汽车。2010年，吉利控股花费18亿美元从福特手中全资收购了沃尔沃汽车。
对于这次大手笔的收购，当时市场普遍不看好。
自从1999年被福特收购之后，沃尔沃汽车一直处于亏损状态。李书福在收购时，扬言要让沃尔沃汽车在两年之内扭亏。李认为，沃尔沃亏损的原因主要是研发支出太大，而销量较低导致不够摊销，只要规模上去就能盈利。他的解决方法是充分放权，吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃，给沃尔沃团队比福特时代更大的自由度，同时得益于成本的降低，沃尔沃2013年实现扭亏。
收购了沃尔沃汽车后的吉利在技术和管理上有了很大的提升，这可以从收购前后造车质量对比中看出，早期的金刚、远景从各方面都明显落后于后期的帝豪、博瑞。经过一段时间的消化后，吉利在16和17年推出了多款爆款车型。而如今吉利与沃尔沃合资成立了领克，用于生产高端车型，领克01和02搭载的均是沃尔沃的发动机，而领克产品基于的CMA平台也由沃尔沃和吉利共同研发。
吉利控股此后收购了超豪华跑车路特斯，其轻量化底盘技术处于业内领先地位，吉利方面计划未来结合沃尔沃的电气化平台以及路特斯的轻量化底盘技术打造*电动超豪华SUV，两者技术可谓非常互补，可以看出吉利旗下的多笔收购不仅为吉利过去几年的成功奠定了基础，同时也在积极地布局未来。
试图成为中国的大众
吉利控股通过国际化并购逐渐扩大其产品组合，目前，吉利、领克、沃尔沃汽车、路特斯实现了从低高端、豪华、超豪华产品的覆盖，通过伦敦电动车和宝腾在欧洲和东南亚实现了布局，新能源方面旗下各品牌均有发展，收购沃尔沃集团股权布局商用车，入主戴姆勒在其本身出租车业务的发展上将探索在共享出行上的合作。
吉利正通过多元化的布局试图成为下一个大众集团，虽然并购后的整合可能面临千难万阻。然而我们不能忘记正是通过成功的整合沃尔沃汽车，吉利才有了今天，第一口糖的甜蜜促使吉利通过并购整合的方法实现突破。李书福认为未来只会有为数不多的汽车大集团能在激烈竞争中存活下来，因此现存的汽车制造商都应该联合起来。
虽然今年吉利受行业影响销量不及目标，同时2019年业绩将仍然承压。但是，短期的盈利无法抹杀吉利是一家伟大公司的事实，而李书福的战略眼光也不是我等键盘侠可以看清的，如果未来中国真的有幸可以走出来几家像大众、丰田这样的伟大车企，我认为吉利应该大概率会是其中一员。
伴随着方正集团重整步伐进一步加快，关于金融板块方正证券“易主”的内容备受关注，2月6日，该事件迎来新进展。
方正证券发布公告称，银保监会于1月30日作出正式批复，同意中国平安旗下平安人寿提出的重大股权投资新方正集团的申请。即平安人寿拟出资约482亿元受让新方正集团约66.51%的股权获批。
公告显示，根据生效的重整计划，方正集团及其一致行动人合计持有方正证券 28.71%的股权，这将全部转入新设立的新方正集团，重整计划执行完毕后，新方正集团的股权结构为：平安人寿设立的SPV持股约66.5%，珠海华发集团设立的SPV持股约28.5%。
因此，平安人寿设立的SPV拟成为新方正集团的控股股东，中国平安作为平安人寿的控股股东，拟间接控制方正证券。
根据规定，证券公司股东以及股东的控股股东、实际控制人参股证券公司的数量不超过2家，其中控制证券公司的数量不超过1家。业内猜测中国平安或面临控股平安证券、方正证券两家券商的情形，未来可能突破证券公司“一参一控”的要求。
贝壳财经
*投行人士王骥跃向贝壳财经
在他看来，两边的资源投入一定会有差异，不会同等条件。此外，业内担心的突破“一参一控”政策要求的可能性不大，且对业内其他公司没有影响。具体从股权来看，方正集团对方正证券并不是*控股。
方正证券有关人士告诉贝壳财经
值得注意的是，方正证券在2021年交出了一份不错的成绩单。近日，方正证券发布公告称，预计2021年度实现归母净利润为16.45亿元至18.65亿元，上年同期为10.96亿元，同比增长50%至70%。
就具体的业绩增长原因，方正证券认为，一方面，2021年资本市场整体行情回暖，两市交易量、成交额同比增长；另一方面，公司的经纪业务收入和自营收益等均较上年实现增长。
不过从资本市场的表现来看，2022年1月28日，方正证券股价盘中*触及7.34元，创2020年7月2日以来新低。相比2021年年初11.95元的高点，累计跌幅达38.58%。
2月7日，方正证券以每股7.59元的价格高开，截至上午收盘，方正证券股价相比开盘价有所低走，但仍在7.5元上方。
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过去数年，方正证券持续经历着动荡不安的内外部经营环境，股价表现也一直较为低迷，而这一情况正在逐步发生改变。
3月31日，方正证券副总裁、财务负责人尹磊在业绩发布会上指出，“过去几年因为股东纷争等市场因素，公司融资成本较高，财务杠杆水平比较低，直接影响了业绩表现。”
2015年的股东纷争、民族证券资金挪用事件是方正证券上市后的发展转折点，自此步入艰难时刻，此后7年间，还经历了网点新设被监管暂停、股权质押风险暴露、控股股东债券违约、融资困难……方正证券一路走来较为坎坷。
方正证券执行委员会主任、董事会秘书何亚刚用三个“新”来概括公司的历史位置，即“新起点、新动能、新高度”。他表示，“2015年至2021年，是方正证券背负历史包袱、艰难前行的7年，但同时也是退而结网、补齐短板的7年，去年公司业绩创下5年新高，我认为这不是终点而是起点。”
年报发布后的第二天，4月1日方正证券股价一度上涨5.93%，收盘报7.14元/股，创下自2021年5月份以来的单日*涨幅。
营收净利创5年新高
2021年年报显示，方正证券期内实现营收86.21亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润18.22亿元，同比增长66.19%。这是方正证券在营收、净利方面创下近5年来的新高，业绩喜人底气十足，方正证券召开了上市以来规模*的线上业绩发布会。
从各项业务来看，去年表现*的是财富管理业务、投资与交易业务，营收分别达到68.44亿元、13.04亿元，同比增长15.39%、76.71%，尤其是占总收入比例近八成的财富管理业务，还取得相当较高的增幅。
从营业利润率来看，财富管理业务、投资与交易业务、资产管理业务以及投资银行业务分别为61.03%、91.22%、43.74%以及-1.28%，其中投资与交易业务的高利润率主要得益于营业成本同比大幅减少52.53%。
财富管理业务一直以来都是方正证券的“长板”业务。据管理层介绍，方正证券近几年正在进行“交易型财管—产品销售型财管—资产配置型财管”路径的转型。
从具体举措来看，在“粮仓”业务方面，方正证券接下来的运营重点包括提升融资融券规模，运用AI赋能投顾队伍，做强线上线下获客，做大高净客户资产配置业务，在固收投资交易方面推进业务创新和金融科技赋能、做大非占资销售业务。
依赖于遍布全国的庞大数量网点，方正证券报告期内财富管理业务表现较好，截至2021年年末，方正证券分支机构总数达到387家，位居行业第2，年内方正证券新增客户132万户，客户总数超过1330万。其中产品销售、期货业务和投顾业务的增长速度较快，而经纪业务的增长则有所放缓。
据尹磊介绍，“通过前几年的布局，投顾业务有了较大幅度的增长”。报告期内公司实现证券经纪业务净收入39.94亿元，同比增长8.65%，投顾业务收入达到5.03亿元，复合增长率达到47.5%，累计签约资产982亿元，签约客户数达到72.9万人。
而在产品销售收入则达到9.09亿元，近三年复合增长率为80.5%，期末保有规模为809亿元，产品客户数为87.2亿元；期货业务收入同比增加46%至10.32亿元。
不过，市场也关注到，在同业持续关闭线下网点大背景下，方正证券是否有关停线下网点的计划？
方正证券副总裁姜志军表示，“确实有一些低效网点，考虑到区域、市场增长，经济增长或者结合人口因素增长有限等因素，我们会对这些网点会持续的优化。但是对于网点的定位，对于网点的管理模式是不变的。”在他看来，网店除了自身创造营收以外，也是公司各项业务的一线触角，能提升客户的信赖度。
除了财富管理业务以外，方正证券去年投资与交易业务的表现也较为亮眼，已成为公司第二大“粮仓”，营收占比从去年的9.79%提升到15.13%。其中包括权益投资、固定收益投资和另类股权投资，固定收益投资实现收入7.06亿元，同比增长69.71%；另类股权投资实现营收2.60亿元，同比增加377.59%，实现净利润1.82亿元，同比增长15倍。
不过，在业绩超出市场预期的背后，也有投资者提问管理层，为什么股价一直跌跌不休？
何亚刚回应称，“公司股价受压制的原因，一个原因主要融资渠道受限，融资难，融资贵，导致公司需要资金弹药的业务没有办法突破瓶颈，比如融资融券业务；另一个原因是风险事件计提减值拖累了业绩，2017年到2021年累计计提减值23.86亿元，但随着股东重整靴子落地，融资恢复正常，风险也出清了。”
截至4月1日，方正证券股价为7.14元/股，总市值为587.77亿元，在全行业内排名第14位；市盈率为32.25倍，排名第12位；市净率位1.42倍，排名行业第28位。
计提减值23亿元
此前，方正证券受到股东纷争、全资子公司民族证券20.5亿元违规投资事件、股权质押风险爆发、控股股东债券违约、融资受限等诸多问题困扰，其中民族证券20.5亿元“资金窟窿”受到市场关注，而后续股票质押业务的爆雷，方正证券也遭遇一定冲击，如今历史包袱持续出清。
2014年8月，方正证券以130亿元的价格吸收合并了民族证券，并将其打造成专门从事承销保荐业务的子公司。2015年7月，方正证券被证监会立案调查，民族证券的“20.5亿元抽逃出资”问题亦被曝光。
尹磊表示，2014年原民族证券发生的20.5亿资金挪用案件，经过这些年该公司的积极跟进处置，在2021年取得突破性进展，通过接收裕达国际贸易中心等资产作为抵偿，基本完成资产清收，风险敞口仅余0.58亿。
一方面，过去的风险事件造成了方正证券的融资贵、融资难，比如公司去年融资成本在4%-4.4%之间，而行业平均水平仅有3.23%-3.75%之间；公司的财务杠杆倍数在2.09到2.9倍之间，而行业净资产top20的券商财务杠杆倍数在3.8-4.1倍，限制了方正证券的业务开展。
另一方面，2017年至2021年间，方正证券累计计提信用类业务减值损失23.86亿元，多数因股票质押业务而起，也一定程度上侵蚀了利润表现。
仅2021年度公司合并报表就确认信用减值损失2.83亿元，其他资产减值损失1.92亿元。两项合计减少公司净利润4.16亿元。
尹磊介绍，公司自2017年起，通过积极清收、减值计提等手段，积极化解股票质押业务风险。年报信息显示，截至2021年12月31日，方正证券表内股票质押式回购业务净值5.93亿元，与2017年末的98.7亿元相比压降了94%。
何亚刚则指出，“随着融资能力恢复，公司的财务杠杆逐渐打开，融资融券，固收投资交易等风险低，收益稳的资本投资和资本中介业务大有可为。”
随着控股股东方正集团重整方案落地，融资渠道逐步恢复，方正证券2021年末资产总额增至1726亿元，同比增长40%，创近年来新高，财务杠杆倍数2.9，资产负债表得到较大程度修复。可以预期方正证券未来财务杠杆倍数提升后，两融、交易等差异化优势业务将有突破用资瓶颈的可能，业绩弹性空间有望进一步打开。
新方正和平安系协同
从2014年股东纷争到2020年控股股东重整，股东问题一直困扰着方正证券。今年1月30日，银保监会正式批复同意平安人寿参与重整投资新方正集团，这也意味着方正证券迎来了新的股东。
根据重整计划，方正集团及其一致行动人合计持有方正证券23.63亿股，占公司总股本的28.71%，根据重整计划，这部分公司股份将全部转由新方正集团持有。
而新方正集团的股权结构为平安人寿设立的SPV持股约66.5%，珠海华发集团有限公司（代表珠海国资）设立的SPV持股约28.5%，债权人组成的持股平台（合伙企业）持股约5%。
换而言之，原方正集团不再持有方正证券股份，而平安人寿成为方正证券的控股股东。平安系和方正证券如何协同，也成为市场非常关注的问题。
方正证券董事长施华表示，“我们相信投资人也将本着保障上市公司全体股东利益的原则，在维护广大股东尤其中小股东利益的前提下，通过合法合规的方式，解决方正证券与平安证券的同业竞争问题。不管在何种情况下，中国平安都会对方正证券在科技、管理、生态等方面对方正证券进行全面赋能，快速提升公司的市场竞争力。”
如何赋能？何亚刚认为，中国平安作为未来的新股东，会带来丰富的生态场景，领先的金融科技，强大的综合金融，完备的管理机制，将为公司进行全方位的赋能。
展望未来，何亚刚认为，“公司已经有了清晰的业务布局。比如依托资金和科技赋能，财富管理、固收投资、期货这些粮仓业务新活力可以有第二增长曲线。”
“此外，方正证券还会持续做大基金做市，股权投资业务。资管、公募基金、投行、研究业务，这些业务市场空间很大，公司也一直在努力的布局。未来要抓住机遇，持续投入，打造新引擎。”
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