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半导体领域又现罕见海外并购。

6月26日，电连技术披露重大资产重组预案，公司拟收购海外公司FTDI，交易完成后，FTDI将成为公司控股子公司。

FTDI是一家成立于1992年的全球头部USB桥接芯片公司。USB桥接芯片，属于模拟芯片，广泛应用在汽车电子、IOT互联网、工业产品、医疗设备、新能源以及高端消费电子。

在这笔交易中，FTDI的总价值约35亿人民币，而电连技术却针对并购基金GP、LP以及FTDI原股东开出了4种对价。

而且经过测算，其中参与这项交易的并购基金GP、LP的浮盈高达17亿，电连技术实控人通过一番腾挪也净赚2亿，交易方案有何特点？

操刀本次并购的建广资产，曾经主导中国财团以约181亿元成功收购了海外公司恩智浦剥离的安世半导体，而安世半导体后来被闻泰科技纳入麾下，此后闻泰科技市值从200多亿*涨至1900多亿。

因此，市场对这次电连技术收购FTDI后的表现也颇为期待，那么FTDI实力如何、能否给电连技术带来与收购价相匹配的价值？

交易中的“套路”

所有参与并购的玩家都挣钱了

本次电连技术收购FTDI实际上分了两步完成。首先，电连技术先找了具备海外并购经验的建广资产，由建广资产设立的飞特半导体发起第一步收购。

2022年2月11日，飞特半导体通过英国全资孙公司以境内自有资金3.64亿美元，境外银行并购贷款5000万美元，合计4.14亿美元，收购FTDI 80.2%的股权。

然后，电连技术再收购飞特半导体的股权，以及FTDI另一股东Stoneyford持有的19.8%的股权。

为什么会涉及4种不同的交易对价？

主要是因为用于收购FTDI的飞特半导体上层股东是5支基金，分别为建广广力、建广广联、建广广金、建广广科、建广广鹏，这5支基金的GP都是建广资产，除了建广广连的LP就是电连技术以外，另外4支基金的LP各不相同，因此电连技术在收购过程中的交易对手众多，利益诉求也并不一致。

下图为目标公司相关股权及控制关系：

交易完成后，股权结构

根据电连技术公告的交易预案，交易作价根据交易对手不同分为4种。

一是作为GP的建广资产，获得3亿元现金。

二是建广广全的 LP 深圳海汇、杭州国廷、宁波枫文的交易对价和建广广科的 LP 东莞引导投资的交易对价，尚未确定价格，未确定股份和现金支付的比例。

三是其余 LP 暂定的交易对价合计为13.58亿元，未确定股份和现金支付的比例。这些LP持有的基金份额间接持有FTDI 股权比例为 46.02%。

四是FTDI的原股东Stoneyford 获得1.1亿美元现金，约合7.36亿人民币。

假设尚未确定交易对价的这部分LP与其他 LP的价格一致，那么电连技术本次交易支付的股份加现金总交易对价约为28.98亿元（3+5.04+13.58+7.36亿元）；加上电连技术自身还是建广广连的LP，2021年成立基金时出资了5.52亿。所以电连技术收购FTDI合计大概花了约34.5亿元。

而在这场交易中，背后的每个参与方都有望获得不菲的收益。

按照方案，“标的企业的 LP 份额作价”这部分是没有明确用现金还是股票支付的。如果我们假设，合计交易对价约18.62亿元（13.58+5.04亿元）全部用股份支付，那么按照发行价格26.22元/股来看，截至6月28日，电连技术的股价为48.89元/股，这些股票市值在34.72亿。

而年初飞特半导体收购标的80.2%的股权时，花费4.14亿美元，约合人民币27.68亿，除电联技术以外的LP间接持股比例在63.09%，合计出资约17.46亿。对比之下，如果接受股票支付，这些LP已然浮盈17.26亿，差不多有***的收益率。

在其他LP都接受股份作为支付对价这一假设的基础上，电连技术在这次收购中前前后后至少要拿出现金15.88亿元。

那么它用于支付现金的钱从哪里来？

2022年5月9日，电连技术刚刚公告有14亿闲置募集资金刚刚用于购买理财产品；而且截至4月30日，电连技术还花了1亿现金在二级市场回购公司股票，可见它手头现金充裕。

而且这次收购，电连技术同时还会向实控人发行股份募集配套资金。就在去年9月，电连技术的实控人陈育宣和林德英分别减持其持有的电连技术5%、2%的股权，套现约10.77亿元。

有意思的是，减持的成本在35.88-38.1元/股，而发行价格为29.95元/股，这中间有6-8元/股的差价。通过减持再增持，一来一回实控人能净赚2个亿。

小而美的FTDI

毛利率超70%，销售网络遍布50个国家

电连技术主营微型电连接器及互连系统相关产品。

微型电连接器顾名思义，是设备能量、信息稳定流通的桥梁。据调研机构Bishop & Associates数据显示，全球连接器市场规模到2022年将达840亿美元。

电连技术2017年上市时，正值智能手机的高光年代，那时它也与小米、OPPO等手机厂商保持稳定的供应关系，同时也已经进入磨刀霍霍，准备投资1亿多用于建设汽车用射频连接器生产线，想要打入车企供应链。

到了2021年，智能手机熄火，新能源汽车爆发，汽车智能化程度进一步提升，电连技术也顺势而为，将业务侧重转到了汽车领域。

加上这次新能源汽车战事中，国内车企占据先机，这就给原来被德系、美系统治的车用连接器市场划开一道口子，电连技术得以获得更多订单。

目前电连技术的汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，其车用连接器产品在2021年营收实现翻倍增长，成长性很高。

既然本身所处的连接器市场空间大，且下游领域也不断有新的需求产生，为何电连技术还要收购一家海外公司呢？

FTDI比电连技术还要早14年成立，不过在规模上与后者相距甚远。它2021年营收为7218万美元、净利润为1303万美元，大概是电联技术同期营收规模的1/7、净利的1/3。

虽然规模上不及电连技术，但是FTDI 深耕 USB 桥接芯片行业多年，其高速和超高速USB 3.0系列等产品受到市场认可，目前在桥接芯片领域市场占有率排名全球前列。

在高手林立的USB桥接芯片市场中，FTDI的毛利率在2020年和2021年分别为73%和77.69%，比之电连技术的毛利率要高出40多个百分点，也能证明其实力不俗。预计收购完成后，能在一定程度上提升电连技术的技术实力和毛利率水平。

更重要的一点是，FTDI的拥有丰富的销售网络，目前产品销往全球50多个国家。

（图源：FTDI官网）

在连接器领域，并购并不鲜见，如今排在全球连接器厂商第二位的安费诺就是主要依靠并购整合来进行细分领域扩张。同样的，为了获得新的客户，直接收购拥有优质客户资源的企业，会比慢慢拓展客户要来的更直接。

对于从2021年开始战略布局海外市场的电连技术来说，这次收购拥有全球销售网络的FTDI也将为它的出海省下不小的力气。

近日，电连技术股份有限公司（以下简称“电连技术”）因子公司环境污染问题被罚69万元而广受关注。

或许是受业绩变化的影响，2019年电连技术部分董事、高管以及大股东均出现连续减持公司股份的操作。截至今年11月底，董事、股东等已累计减持近1450万股，套现约4.57亿元，且减持操作仍在继续。

那么到底是什么原因，导致了电连技术的业绩不断下滑、股东减持股份呢？

（文丨本报实习

子公司违法排污被罚69万元

11月中旬，电连技术发布公告称，其全资子公司深圳市电连西田技术有限公司（以下简称“电连西田”）于近期收到深圳市生态环境局光明管理局（以下简称“深圳生态环境局”）出具的《行政处罚决定书》（深光环罚字[2019]第137号）。

据悉，今年8月29日，深圳生态环境局执法人员在对电连西田做现场检查时发现，其存在排放污水等环境违法情形，遂决定对其作出处罚69万元的决定。

公开资料显示，电连技术主营微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务；其子公司电连西田主要生产产品为以3C为代表的消费电子用电磁屏蔽件。

行政处罚决定所披露信息显示，电连西田开工建设有8条超声波清洗线改变了地点和生产工艺，却未向生态环境主管部门重新申报环境影响评价文件；且清洗工艺产生的废水通过管道直接流至厂内污水井，最终排入市政管网。其中，所排废水PH值为9.67超标，化学需氧量则超标81.3倍，且该项目还位于特别控制区内。

对此，电连技术董秘办在回应

电连技术还称，目前电连西田已按照审查批复意见重新建造废水处理设施，购买处理设备，同时公司还委派专员负责监督实施，严格按照批复要求施工、验收。

不过，对于

上市后业绩连降被指“开倒车”

据了解，电连技术于2017年7月31日登陆深圳证券交易所，发行价为67.72元/股，而截至2019年11月28日收盘，电连技术股价为38.64元/股，相比发行价已大幅缩水。

事实上，在成功上市前电连技术业绩一直保持上涨。招股书披露数据显示，公司在2014年、2015年、2016年的营业收入为6.91亿元、9.09亿元和13.92亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2.07亿元、2.26亿元和3.65亿元，营收与净利润双双连涨。

但上市当年，电连技术业绩便开始出现下滑。财报数据显示，其2017年公司营收为14.23亿元，同比微增2.21%；归母净利润为3.43亿元，同比下滑2.85%；2018年营收和归母净利润分别为13.41亿元和2.4亿元，同比分别下降5.75%和33.58%；而今年前三季度公司营收为14.92亿元，营收虽同比增长58.75%，但归母净利润却下滑30.71%，仅为1.4亿元。

电连技术曾在2018年财报中称，其营收主要来自于手机领域客户，而手机行业2018年受内外环境影响，销量持续低迷，公司整体订单量较上年同期有所下降，受此影响，各项经营业务指标较2017年均有不同程度的下降。

对于今年前三季度公司“增收不增利”的情况，电连技术则解释称，2018年下半年并表的子公司恒赫鼎富收入较去年同期有较大增长，增收主要是当期销售增加所致；但同时公司还加大了对新产品的研发投入及非手机行业的拓展。

受新业务拓展影响，电连技术近两年的营业成本增速大幅提升，其中2018年和2019年三季度公司营业成本分别为11.26亿元和13.69亿元，同比增速为9.77%和83.01%。

除归母净利润下滑以外，同时值得注意的是，电连技术自上市以来不断下滑的毛利率。数据显示，其毛利率已经由2017年的46.71%下降为2018年的37.86%，到2019年三季度已降至27.68%。“毛利率下滑主要是市场竞争加剧，导致了产品价格下降”，电连技术董秘办相关负责人对

大股东密集减持，或借5G突破？

实际上，在电连技术业绩下滑的同时，公司股东亦在不断减持股份。

截至目前，公司董事、大股东任俊江已通过集中竞价交易方式减持254.3万股，减持均价为31.6元/股，套现8035.88万元；公司*管理人员李瑛亦通过集中竞价交易方式减持10万股，减持均价为43.13元/股，套现431.3万元；大股东宁波琮碧睿信投资管理合伙企业（有限合伙）两次披露减持计划，先后减持214.5871万股和969.0626万股，累计减持1183.6497万股套现约3.72亿元。

对于公司董事、高管以及大股东的连续减持，电连技术方面称，部分高管及股东减持股份是因为各自的资金需求；对于

另外值得注意的是，电连技术曾多次表示其在5G方面的投资较多，受相关产业发展影响，5G天线和射频通路增加，射频连接产品需求放量，因公司主营产品包括射频连接器、连接线缆组件、电磁兼容件、软板等5G配件等，其股价亦随之出现多次上涨。

事实上，电连技术在5G方面动作颇多，10月底其与上海荣慕通讯科技中心（普通合伙）、深圳市昶盛科技中心（普通合伙）三方共同出资3000万元人民币成立了“上海电连技术有限公司”，以布局5G时代微型射频以及LCP天线产业链。

不过，目前需面对的事实是5G智能手机出货量仍低于预期；新技术研发及新产品开发未能突破；上游原材料价格波动幅度大；FPC（柔性电路板）业务整合速度亦低于预期。

中国能源报

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