流动性效应(000061基金)
流动性效应(000061基金)
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15日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对10月15日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。
其中，MLF期限为1年，逆回购期限为7天，中标利率均保持前值。对冲到期量后，中国人民银行实现零投放、零回笼。
值得注意的是，10月MLF到期量为5000亿，尽管环比上月下降1000亿，但仍是年初以来第三高的水平。同时也是央行连续第二个月等量续作。
MLF连续第二个月高额等量续作
本周资金到期规模较大，10月11日至15日，逆回购到期规模为5100亿元；MLF到期规模为5000亿元，处于年初以来第三高水平，两者合计1.01万亿。
从央行公开市场操作来看，本周保持每日100亿元的7天期逆回购操作，结合今天开展的5000亿元MLF，对冲到期资金后，本周实现净回笼4600亿元。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行等量续作MLF到期量，价格平稳，主要是目前市场流动性维持合理充裕格局，央行通过多种工具灵活应对短期扰动因素。释放央行在保持总量适度，强调货币政策支持实体经济*性，对症下药，增强政策有效性。
10月MLF连续第二个月高额等量续作，意味着7月降准释放的增量长期资金为6000亿（10000亿-3000亿-1000亿）。市场人士认为，这一增量资金规模不小，能够对接下来银行加大信贷投放提供一定支持。
自7月7日国常会宣布降准决定以来，中端市场利率大幅下行。其中，作为中端市场基准利率的1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值从6月的2.88%降至8月的2.66%，9月小幅反弹至2.70%，继续明显低于中期政策利率（MLF利率），且“倒挂”幅度变化不大。
东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报
从利率水平看，本月MLF操作利率未作调整，且近期央行每日开展7天期逆回购操作，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率持续处于稳定状态。王青认为，利率水平保持稳定进一步打破了市场中部分存在的政策性降息预期，表明7月全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，当前货币政策并未转向全面大幅宽松，灵活*、合理适度的政策基调未发生变化，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。
四季度流动性缺口较大
市场普遍认为，今年四季度至明年一季度会存在一定经济放缓压力，对于货币政策将如何相机抉择，市场高度关注。
据国泰君安研报测算，四季度流动性缺口较大，各月均在万亿级别。一方面是MLF到期量规模庞大，10-12月分别为5000亿元、10000亿元和9500亿元，合计2.45万亿元，另一方面四季度地方债发行提速，截至9月30日，地方债发行5.62万亿元，进度为71.4%，往年同期为91.0%，四季度地方债发行提速，流动性吸收效应较强。
王青认为，今年底明年初经济放缓压力可控，特别是城镇调查失业率升至5.5%控制目标之上的可能性不大。另外，当前政策面强调跨周期调节，央行多次强调要“珍惜正常的货币空间”，也意味着未来一段时间稳增长政策力度整体上会比较温和。由此，在诸多备选政策工具中，短期内实施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望继续保持不动。
国泰君安宏观首席分析师董琦预计，四季度央行或将通过“降准+适度公开市场操作+再贷款”的政策工具维持流动性边际宽松，不排除定向降息的可能，但全面降息的概率当前来看依然较小。
天风证券固定收益首席分析师孙彬彬预计，货币政策工具运用可能还是量宽价平，即数量工具保持合理充裕，价格工具依然谨慎。虽然总量上货币易松难紧，但央行仍会把好货币总闸门。
10月LPR报价有望保持不变
1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。10月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，预计10月LPR报价将大概率保持不变。
7月全面降准后，包括3月期SHIBOR、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行边际资金成本整体上有所下降。此外，降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。
王青认为，基于上述考虑，银行下调1年期LPR报价的动能正在累积。10月12日*一年期LPR利率互换（IRS）为3.88%，较7月降准前下行8个基点，正在接近现值水平(3.85%)，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。若四季度央行再度实施全面降准，累积效应下1年期LPR报价下调的可能性将大幅增加。
04月30日讯 华夏盛世精选混合型证券投资基金（简称：华夏盛世精选混合，代码000061）04月29日净值下跌2.19%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.6260元，累计净值为0.6260元。
华夏盛世精选混合基金成立以来收益-37.40%，今年以来收益18.34%，近一月收益-5.01%，近一年收益-19.33%，近三年收益-36.58%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为代瑞亮，自2015年07月09日管理该基金，任职期内收益-37.90%。
王晓李，自2019年01月14日管理该基金，任职期内收益16.79%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有平治信息（持仓比例4.28%）、金辰股份（持仓比例3.88%）、远兴能源（持仓比例3.07%）、特锐德（持仓比例2.76%）、上海洗霸（持仓比例2.68%）、中国平安（持仓比例2.39%）、和仁科技（持仓比例2.10%）、南方航空（持仓比例2.08%）、中国联通（持仓比例1.75%）、ST新梅（持仓比例1.70%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年一季度，国内主要经济数据好于市场悲观预期，社融数据出现拐点，叠加去年四季度以来上市公司股权质押问题得到缓解，国内权益市场流动性出现显著改善。中美贸易谈判持续推进，对国内投资者而言外部压力最困难的时候似乎已经过去，同时在MSCI权重将提高背景下，海外资金进一步流入。一季度A股市场呈现持续上涨态势。报告期内，结合以上市场判断，本基金始终维持了相对较高的仓位。行业配置和个股选择上，坚持寻找行业趋势较好、行业地位和执行力较强的公司进行了投资，持续优化配置。一季度本基金重点在5G、新能源、计算机、券商等行业景气度向上，估值又相对合理的行业中精选个股进行配置。
截至2019年3月31日，本基金份额净值为0.659元，本报告期份额净值增长率为24.57%，同期业绩比较基准增长率为22.76%。
（小尘4x/图）
钱在银行存得越久，利息却越少。如此“反常”现象近日出现在金融市场。这在中国金融市场上非常罕见。
据南方周末
其中，工商银行、农业银行与中国银行3年存款利率*为3.15%，5年存款利率则为2.75%。建设银行3年期定存达到5万元人民币可上调至3.15%，但5年期存款利率并不上调，同样出现明显利率倒挂。
部分股份银行与城商行也有类似现象，譬如招商银行3年期与5年期定期存款利率均显示为2.75%。
存款本质上是储户对银行的一笔投资，按照“高风险=高收益”的规律，存款期限越长、客户承担的流动性风险越高，回报率（利息）也理应更高。
然而利率“倒挂”为何出现？又会产生怎样的影响？
银行“用脚投票”
为什么市场上会出现银行存款利率倒挂？
上海国家会计学院金融系主任叶小杰公开指出，3年期、5年期存款利率“倒挂”是银行主动控制成本的一种表现。
存、贷息差是银行的主要利润来源之一，若银行的存款利率不变，贷款利率越低，息差部分的利润也就越低。
他解释，之所以会出现5年期存款利率比3年期还低，是因为银行预期未来存款利率还会下降，因此现在获取长期存款不划算。如果银行吸收的5年期存款过多，就相当于提前锁定了这部分资金的成本，不利于在后续随行就市降低成本。
而5年期的存款之所以低于3年期利率，是因为一旦利率会长期下行，如果维持高存款利率水平，就相当于提高了银行负债的成本。若要维持这部分利润，银行只能降低存款利率。
“倒挂”的一个大背景，是央行存款利率的市场化改革。自2015年10月起，央行放开了对存款利率的管制，允许金融机构可在存款基准利率基础上自主确定存款实际执行利率。
2021年6月，存款利率自律上限确定方式改为“在存款基准利率基础上加上一定基点确定”。 调整之后，短期存款利率的上限水平明显比之前高，长期存款利率的上限水平则大幅下降。
2022年4月，央行在《2022年第一季度中国货币政策执行报告》中披露，已指导建立了存款利率市场化调整机制，将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期贷款市场报价利率（LPR）为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。
由于受到俄乌冲突、疫情等多方面影响，监管出台了多项措施，鼓励金融机构为实体经济降低融资成本。
比如最近一年，1年期LPR和5年期LPR已经陆续出现下降，且5年期LPR在2022年5月下调15个基点、创下*降幅。LPR被视为“贷款基准利率”，伴随贷款利率逐步下降，为了调节自身利润，于是银行业存款利率顺势下调。
居民更爱存钱
存款利率下降实则早有征兆。
根据融360统计，2021年6月改革后，银行业定期存款短期利率持续上涨，长期利率断崖式下跌后走势平稳。直到2021年年底，2年、3年、5年期的存款平均利率相较于5月份分别环比下跌17.4BP、31.2BP、13.2BP。
自2022年4月央行确立存款利率市场化机制后，银行业已经进行过一轮利率调整。中国银行、建设银行的两年期存款利率，已经下调到了2.25%，工商银行下调到了2.5%。三年期存款利率，下调到了3.15%。
同时下调的还有大额存单利率，多家银行的下调幅度普遍在10个基点或以上。大额存单的起存金额普遍在20万甚至30万元以上，利率也较高，一直被视作较为优质的存款产品。
在上海某城商行担任理财经理的秦风表示，他所在银行的3年大额存单利率为3.4%左右，起购资金为20万。由于最近这项业务太过火爆，部分分行的起购门槛甚至涨到了40万，“基本是‘*’的状态，App一上线没几分钟就卖光了，客户都要刷手速。”
城商行、地方银行的存单利率通常略高于国有大行，因此也称为近年来不少银行客户的储蓄*。
疫情以来，居民的存款意愿持续上升。
根据央行数据，2022年5月人民币存款增加3.04万亿元，同比多增4750亿元。兴业银行首席经济学家鲁政委此前在研报中表示，2020年的经验显示，疫情会导致居民存款同比增速上升，而且存款同比增速会在较高水平上保持一段时间。
央行近期发布的报告也能印证上述判断，根据其2022年一季度城镇储户问卷调查报告显示，在消费、储蓄和投资意愿方面，倾向于“更多储蓄”的居民占54.7%，比上季增加2.9个百分点；倾向于“更多消费”的居民占23.7%，比上季减少1.0个百分点；倾向于“更多投资”的居民占21.6%，比上季减少1.9个百分点。
“爱存钱”的人多了，消费意愿却在下降。国家统计局数据显示，2022年5月，社会消费品零售总额同比下降6.7%。1—5月，社会消费品零售总额同比下降1.5%。
据鲁政委观察，企业投资意愿尚弱，导致企业存款期限长期化但融资期限短期化。
这也引发了他的担忧，存款长期化、贷款短期化，加剧了资产端与负债端不匹配的问题。对于金融机构而言，私人部门存款意愿更高、贷款意愿更低，意味着贷存比监测指标的压力将减轻，但金融机构不仅要面对“资产荒”的挑战，也要面对平衡负债成本与资产收益的挑战。
激励私人部门“加杠杆”
经济学家辜朝明将上世纪90年代日本的经济衰退归因为“资产负债表衰退”（balance sheet recession），由于经济泡沫破灭，居民和企业资产大幅减值，令他们不得不节衣缩食偿还债务。
当所有人的行为都以偿还债务为*目标时，经济体中的借款人消失了。结果是，即便央行将利率降至零，也无人借款。大量资金囤积在金融体系当中，无法进入实体经济。
储蓄过多而投融资过少，导致利率不断下行，经济陷入通缩，此时货币政策，已经难以对经济起到作用，更多是要靠财政政策发力，也就是由政府部门来加杠杆。
招商银行首席经济学家丁安华撰文指出，个人消费和购房需求尚处于疲弱之态、预防性储蓄倾向上升。
2022年1-5月企业中长期贷款同比收缩超过1万亿（-17.5%），受疫情和政策不确定性双重冲击，企业新增中长期贷款自2021年7月以来仅有2个月实现了小幅同比正增长（1月和3月），企业加杠杆的意愿不足。
“目前市场上居民和企业仍在降杠杆。市场对私人部门资产负债表衰退还存担忧。”他认为，当前我国私人部门去杠杆的现象，与日本当年截然不同。我国并未发生经济泡沫破裂，居民和企业也并未陷入“资不抵债”之境。
因此，他建议，要在财政政策上继续发力，让政府部门和国企加杠杆，以此起到引导和撬动的作用，为私人部门重新扩张资产负债表提供激励。
（应受访者要求，秦风为化名）
南方周末
价格冲击波及全球，对贫困家庭的影响尤甚。如果冲突升级，相关经济损失的破坏性将更大
油价上涨通过价格输入效应和收入转移效应传导使得通胀水平上升，进而抑制投资和消费。摄/《财经》
文 | 《财经》特派
当地时间3月8日，美国白宫在其网站上发表声明，称美国总统拜登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令。行政令包括：禁止进口俄罗斯原油和某些石油产品、液化天然气和煤炭及煤炭产品；禁止美国对俄罗斯能源部门的新投资；禁止美国人资助或支持在俄罗斯投资能源公司等。据悉，禁令立即生效，白宫官员说，现有合同将有45天的了结期。
去年，美国每天从俄罗斯进口近70万桶的原油和精炼石油产品，远远少于欧洲每天从俄罗斯进口的450万桶石油。
当地时间3月8日，英国宣布计划将在2022年底前停止进口俄罗斯石油和相应石油产品，以进一步加强对俄制裁。预计英国将逐步调整从美国和中东购买石油。英国商务大臣科沃滕表示，企业和供应链进行调整的“时间绰绰有余”。他敦促企业“利用今年剩余时间确保平稳过渡，以免消费者受到影响”。当前，俄罗斯石油进口占英国需求的8%。
拜登表示，他将继续努力减轻因能源价格上涨给美国家庭带来的压力，并减少美国对外国石油和化石燃料的依赖。美国政府已经承诺在本财年释放超过9000万桶战略石油储备。美国政府也正在与一系列能源生产商和消费者就可以采取的进一步措施进行对话，以确保稳定的全球能源供应。
美国*大宗商品投资人安迪·赫克特(Andy Hecht)对《财经》
汽油价格同比已上涨51%，上年同期汽油均价为2.77美元/加仑。美国汽车协会(AAA)公布的数据显示，截至3月8日，普通汽油均价过去一周里飙升55美分，达到4.17美元/加仑，创下未经通胀因素调整的名义价格*纪录。该数据打破了2008年夏天创下的4.11美元/加仑纪录，当时美国正值房地产崩盘引发严重衰退期间。
美国消费者很快就要承受不起高企的油价。民间普遍流传的调侃是：多喝酒，比油便宜。摄/《财经》
康菲石油国际(ConocoPhillips)的负责人指出，现在的油价已达到消费者能接受的节点，人们开始节约能源并改变消费行为。如果战争持续数月，现有的计划肯定无法应对。确保消费者承受得起的油价需要提供充足的石油供应。如果企业决定产更多的油，那需要8到12个月的时间才能看到“第一滴新油”，这是必须考虑中长期的原因。
美国企业也在最近几天大幅削减了从俄罗斯进口的能源规模。美国对俄罗斯新制裁措施可能影响每日约500万桶的原油供应，包括输油管道和海运在内。多位能源专家对《财经》
位于迪拜的顾问公司Qamar Energy首席执行官罗宾·米尔斯（Robin Mills）对《财经》
知名能源专家、埃信华迈公司副董事长丹尼尔·耶金日前表示，俄乌冲突可能导致供应、物流和支付方面出现危机，危机规模可能与上世纪70年代的石油危机相当。
制裁博弈
禁令一出，欧美原油期货大涨，已接近2008年7月创下的历史*价位。3月8日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2022年4月期货结算价每桶123.7美元，为2008年8月2日以来的*结算价，比前一交易日上涨4.30美元，涨幅3.6%，交易区间117.07美元-129.44美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2022年5月期货结算价每桶127.98美元，为2008年7月22日以来的*结算价，比前一交易日上涨4.77美元，涨幅3.9%，交易区间121.31美元-133.15美元/桶。
俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)警告称，如果对俄罗斯的石油实施出口禁令，可能将油价推升至超过300美元/桶，他还威胁切断通往欧洲的一条重要天然气管道。
俄罗斯是欧盟*天然气和原油供应国，欧盟进口天然气中约40%、进口原油中约30%来自俄罗斯。其中，奥地利、意大利、斯洛伐克自俄进口的天然气主要经由乌克兰运输，德国和波兰部分天然气也经由乌克兰运输。欧盟表示，计划今年年底前把俄罗斯天然气的进口量减少三分之二。
近几个月来，欧洲一直面临能源价格上涨困扰，近期乌克兰局势导致的供应不确定性进一步加剧了欧洲能源困境。布鲁塞尔欧洲与全球经济研究所报告显示，如果俄罗斯停止输送天然气，在欧洲遭遇严寒天气的情况下，欧盟天然气储备将在今年3月清零。处于能源转型之中的欧洲国家短期内找到替代供应的可能性不大。
俄乌冲突升级后，德国政府宣布中止原本可以增加俄天然气供应的“北溪-2”项目。欧盟连日来也对俄施加制裁，包括将部分俄罗斯银行排除在环球银行金融电信协会（SWIFT）支付系统之外，进一步加大了俄对欧能源供应的不确定性。在SWIFT系统内，俄罗斯银行的交易规模排位第二，其中80％的交易通过美元进行，鉴于俄罗斯在油气等大宗商品贸易中的地位，将部分俄罗斯银行踢出SWIFT系统，有专家担心会损伤美元流动性。
法国外贸银行(Natixis)美洲首席经济学家约瑟夫·拉沃尼亚（Joseph LaVorgna）在给客户的报告中称：“政策失误的风险正在迅速上升，因而美国经济衰退的风险也在迅速上升。”
全球供应紧张的前景进一步推高了油价，延续了这场地缘政治危机引发的长达数月的涨势。国际货币基金组织（IMF）5日发表声明说，虽然目前乌克兰局势仍在快速变化、未来前景充满极大不确定性，但所带来的经济后果已经非常严重。能源和包括小麦等谷物在内的大宗商品价格飙升，进一步加剧了源于供应链扰动和新冠肺炎疫情后复苏带来的通胀压力。价格冲击波及全球，对贫困家庭的影响尤甚。如果冲突升级，相关经济损失的破坏性将更大。同时，针对俄罗斯的制裁措施将对全球经济和金融市场产生重大影响，对其他国家也将产生重大的溢出效应。声明指出，乌克兰危机对许多国家的通胀和经济活动都带来不利冲击。
致同会计师事务所(Grant Thornton)首席经济学家Diane Swonk表示，根据一项预期显示，如果汽油价格在2022年的大部分时间里保持在4美元/加仑以上，今年家庭将比去年平均多支出850美元——去年家庭的汽油成本比2020年增加了940美元。
在西方步步紧逼之际，俄罗斯宣布将限制部分商品和原材料贸易以应对制裁，具体清单将在近期内公布。据相关文件，俄罗斯总统普京签署了这项禁止或限制商品贸易的命令，但称具体清单仍有待内阁确定。克里姆林宫指示政府在两天内准备出一份适用国家清单。俄罗斯是石油、天然气、谷物和金属的主要出口国。俄罗斯铝、镍、小麦的出口量占全球产量的比重分别为4.2%、5.3%和5%。这项命令发布后，小麦、铝和钯金价格飙升。
到目前为止，除了限制货币汇出，俄罗斯的报复性制裁措施一直模糊不清，包括创建“不友好国家”清单，以及威胁切断对欧洲的北溪1号天然气管道供应。
重新站队
每天有多达80万桶的俄罗斯旗舰产品乌拉尔(Urals)原油继续通过Druzhba管道流入欧洲。这条苏联时代修建的管道将原油输送到欧洲*的经济体德国以及波兰、斯洛伐克、匈牙利和捷克共和国的炼油厂。分析师人士说，一旦对俄罗斯实施原油禁运，这些国家将面临*的困难。
有媒体报道，德国政府发言人表示，德国反对进入下一轮(对俄)制裁。发言人表示俄罗斯石油在欧洲很难被取代，德国将考虑对俄罗斯石油的各种选项。 此外，德国总理朔尔茨表示，德国目前没有停止俄罗斯能源进口的计划。此消息一出，欧洲股市触底反弹。欧股收复大部分跌幅，欧洲斯托克50指数转涨，此前跌近5%，德国DAX指数跌幅收窄至0.68%，法国CAC40指数跌幅收窄至0.36%。
出于同样的考虑，保加利亚也表示不会加入制裁行列。保加利亚对俄罗斯能源十分依赖。保加利亚的天然气供应几乎完全依赖于俄罗斯出口，其境内*一家炼油厂属于俄罗斯卢克石油公司，全国所使用的60%燃油由这家炼油厂提供。
土耳其45%的天然气需求、17%的石油和40%的汽油都依赖俄罗斯。土耳其能源部官员3月8日表示，土耳其将继续购买俄罗斯石油，并希望解除对伊朗的制裁，从而增加供应，以满足全球需求。
金融服务巨头DeVere集团创始人兼首席执行官尼格尔·格林（Nigel Green ）对《财经》
欧佩克(OPEC)秘书长巴尔金多(Mohammed Barkindo)也在3月7日警告称，欧佩克无法通过增产方式来抵消俄罗斯石油禁令的影响。巴尔金多淡化了欧佩克提高石油产量以抵消俄罗斯石油禁令影响的能力。他表示：“我们无法控制当前的事件、地缘政治，而这正决定着市场的步伐。”
OPEC+曾在去年定下目标，自2021年8月逐月把日产量提高40万桶。在2022年3月2日召开的OPEC+会议上，维持了这一增产规模，原因是目前的高油价主要缘于地缘政治，而非有真正的基本面支撑。美国的页岩气生产则一直保持克制。即使钻井数量增加，也需要6个月的时间才能实现产量的增长。随着闲置产能下降，进一步动用石油战略储备将让投资者感到不安。
但无论如何，经过俄乌冲突，俄罗斯油气或在一定程度上被挤出市场。对于新出现的空间，米尔斯对《财经》
美国则开始试探与曾经的、对美*石油供应国委内瑞拉恢复友好关系 ，日前两国举行了2019年两国断交以来的*高层会晤，以寻得对俄罗斯的替代石油供应。
加拿大阿尔伯塔省能源部长则表示，作为加拿大主要产油区，阿尔伯塔省可以帮助缓解能源中断导致的全球石油供应危机。这位官员称，“我们才是解决方案，而不是委内瑞拉和其他国家。”
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