老白干酒(600677)
老白干酒(600677)
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文/懂酒哥
“饮后不上头”是很多人对衡水老白干的印象，但是最近几年随着名酒的高端化趋势加速，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，舍得酒业、水井坊等都在发力中高端的路上，而主要销量在百元左右的老白干酒似乎压力越来越大。
不过从今年一季报看，老白干酒反而以373%的净利增速，成为白酒增速黑马。扣非净利润增速超40%，也在行业平均水平之上。难道背后有什么“秘密武器”吗？多数人可能以为老白干酒只有衡水老白干系列，但公司还有一个酒品，毛利率超高，跻身白酒6强，这些年来业绩增速和头部酱香白酒系列也是有一拼，而随着扩产计划开始，消费升级趋势下，即使抢不到高端市场，在次高端市场发力后，可能成为公司的第二增长曲线！
一季度净利增速夺冠，扣非净利0.7亿增长41%
下面来从头拆解一下，仔细从数据来看，今年一季度，上市白酒企业净利润增速最为亮眼的是老白干酒。18家白酒企业的净利润增速平均数是54.99%，而老白干酒净利润增速373.72%，实现净利润2.66亿元，增速夺冠并以300%优势超平均水平。
图：上市酒企一季度业绩比较
Choice、懂酒谛
如此高的增速有一部分原因是公司一月收到南厂拆迁的政府补偿款，此部分金额将近2亿元。这项收入不太有持续性，扣除该非经损益部分，公司扣非归母净利润0.7亿元，同比增长41.2%。
扣非之后，老白干酒净利润增速位列第8名，在金徽酒和古井贡酒之间，增速依旧高过18家酒企35.64%的平均数。且公司一季度营收9.08亿元，同比增长20.36%，扣非净利增速快过营收，表明是高成长的经营成果。毛利率也由去年同期的67.75%上升至目前的70.23%，毛利提升空间好过多数酒企。
图：扣非净利润增速居前的酒企
Choice、懂酒谛
翻看10年老白干酒的净利润看出，公司从2018年开始放量，这与收购酒企扩展酱香型白酒市场有关。之后3年公司净利润依旧保持稳步增长。2021年实现净利润3.89亿元，增长了24.50%，恢复至疫情前即2019年业绩的96%。
图：老白干酒年度净利润
Choice、懂酒谛
老白干酒三香合一，酱香白酒毛利率80%以上
提到老白干酒，多数人对它印象是实控人为河北衡水财政局，公司是12大香型之一老白干香型的代表。但公司已是三种酒香味道合一，事业部也不局限在河北地区，是一家多元化酒企。
2018年1月，老白干酒成功并购丰联酒业。形成了老白干香型、浓香型、酱香型的三香鼎立局面。在2021年报中，公司营收项目分为衡水老白干、板城烧锅、文王贡、孔府家和武陵五大系列酒品。
具体来看，老白干酒在大本营衡水地区，去年实现营业收入21.05亿元，营业利润13.6亿元，占公司利润的55.32%。承德地区的板城烧锅酒，实现营收5.95亿元，排在第2位。
表：老白干酒5大酒品营收情况
上市公司年报、懂酒谛
除了河北地区外，武陵等系列酒分布在湖南、山东、安徽等地区。其中，酱香型的武陵酒是公司一大招牌，武陵酒也是国内十七大名酒。而即便目前营收规模靠前的今世缘、迎驾贡酒等也并未在第五届国酒评选会上入选。
2021年，武陵系列酒实现营业收入5.37亿元，5大酒品中排名第3，但营业利润4.3亿元，反超板城烧酒。武陵系列酒毛利率高达80.2%，是系列酒品中毛利率*的。除他之外，4类酒品毛利率平均数为61.19%。武陵酒4年来毛利率提升较快，从73.93%增长了6个点以上。
武陵酒在上市酒企中毛利率和规模处于什么水平？懂酒哥专门做了一个数据统计。武陵酒80.2%毛利率，在上市酒企整体毛利率中能排在第4位。考虑到白酒企业中高端酒品都有布局，此项毛利率数值为整体加权平均，武陵酒的毛利率位置稍微往后下调，或排在第6名，即舍得酒业和五粮液之间。
横向比较看出，武陵酒的毛利率非常不错。再看规模，武陵酒5.37亿元的营收在酒企中非常靠后，仅高过*ST皇台，但高毛利优势之下，营业利润反超金徽酒，和伊力特，甚至和顺鑫农业非常接近。
表：武陵酒与酒企经营比较
Choice、懂酒谛
武陵酒4年增速174%，扩产与消费提升同步发展
懂酒哥在查阅老白干酒的营收增长情况后发现，武陵酒是公司经营发展潜力*的项目之一，不只是80.2%的高毛利贡献了很高的营业利润，这几年发展增速也是杠杠的。
自2018年纳入麾下后，2018年武陵酒营收只是1.96亿元体量，到2021年成长至5.37亿元，4年增了约174%。对比之下，其他4大酒品增速比不过武陵酒，有些还是原地踏步。以老白干系列为例，2018年22.98亿元的营收，连续横了3年，至今也没有超越。孔府家虽然从0.98亿元营收做到1.77亿元，但基数有限。
这样看来，武陵酒增速最快，是老白干酒主打系列，这一酒品也有望在2022或2023年，营收规模超过板城烧锅酒。
表：老白干酒5大酒品营收
上市公司年报、懂酒谛
至于老白干酒未来发展方向，2021年度报告的两项扩产给出了答案。一是摆脱目前老白干酒营收瓶颈，公司四期制酒车间项目投产，年新增约2万吨产能。二是继续发挥武陵酒优势，先从扩大产量开始，武陵酒一期扩建项目投料生产。
图：老白干酒不同酒品产量
上市公司年报、懂酒谛
从产量分析来看，武陵酒提产算是明智的选择，符合名酒势能走强的趋势，发挥出武陵酒高毛利、高增长的优势。可以看到，公司去年老白干酒产量达到34691.81千升，但武陵酒在5大酒品中最少只有1611.01千升，不足其5%。在产销比接近1:1的情况下，提产对扩大营收有最直接效果。
目前，航天通信（600677）虚假陈述案正在征集投资者索赔，符合索赔条件的投资者可积极提起索赔。值得注意的是，根据新司法解释的颁布，航天通信（600677）索赔案的诉讼时效即将截止，还未参与索赔的投资者一定要抓紧时间。
航天通信控股集团股份有限公司原名浙江中汇( 集团)股份有限公司，系经浙江省轻工业厅以87轻办字49号文批准设立。在2021年7月30日，航天通信（600677）公告收到中国证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，因三年年报存在虚假记载，以及未依法披露智慧海派向关联企业提供担保事项的违法行为，拟被证监会行政处罚。
直至目前，证监会还未下发《行政处罚决定书》，但因航天通信虚假陈述造成损失的投资者仍可提起索赔。
航天通信（600677）虚假陈述案已获得法院受理，根据航天通信（600677）公告的情况和法律及司法解释规定，暂定在2017年4月29日至2019年10月14日期间买入*ST航通（600677）股票，并在2019年10月15日后卖出或继续持有该股票的受损投资者可以索赔（最终以法院判决为准）。
财联社4月5日讯，本周由于清明假期，A股交易日减少一天，限售股规模也是4月中最小的，个股解禁无一只数量超过1亿股。
据星矿数据显示，除将上市的新股外，本周将有14只股票面临解禁，合计解禁量为5.70亿股。按*收盘价计算，合计解禁市值为88.68亿元，较上周解禁市值432.72亿元环比降低79.50%。
值得注意的是，从全年维度看，本周解禁市值也为全年*水平。
智能机器龙头解禁市值居首 锋龙股份(002931,股吧)解禁比例*
从解禁市值情况来看，星矿数据显示，按*收盘价计算，雷赛智能、锋龙股份、三友医疗解禁市值居前，解禁市值分别为26.16亿元、13.59亿元、10.78亿元。其中雷赛智能是国内运动控制龙头企业，主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售。
相对于解禁市值，解禁比例更能反映解禁对股票冲击的程度。星矿数据显示，在本周面临解禁的14只股票中，有4只股票解禁股数量占总股本比例超过20%，分别为锋龙股份、京源环保、雷赛智能、测绘股份，解禁比例分别为59.19%、45.44%、29.12%、20.40%。
市场表现来看，锋龙股份、京源环保、雷赛智能年内分别跌去10%， 15.36%， 2.62%。
此外，本周面临解禁的14只股票中，禾丰股份、科森股份、中国联通、上海沪工(603131,股吧)这4只个股解禁股数量占总股本比例不足1%。
本周解禁个股一览：
白酒股在列 股东此前已接连减持
值得一提的是，解禁名单中，白酒股老白干酒(600559,股吧)赫然在列，约2100万股限售股4月6日上市，此前，该股股东已持续减持。
其中解禁的股东包括佳沃集团有限公司和西藏君和聚力投资合伙企业。
值得一提的是，其中佳沃集团2020年3季度以来持续减持，截至1月15日，佳沃集团持股比例为5.12%。
1月16日，老白干酒公告，佳沃集团计划自公告发布之日起15个交易日后的3个月内，拟通过集中竞价交易方式减持老白干酒股份，减持股份比例不超过公司总股本的1%。
老白干酒周五涨超4%，*股价为22.11元，若当前股价计算，该批股票解禁收益率达101.20%。
财联社
今日老白干酒（600559）涨6.50%，收盘报28.69元。
2022年5月5日，东方证券研究员叶书怀,蔡琪,周翰发布了对老白干酒的研报《一季度业绩表现亮眼，股权激励有望改善治理》，该研报对老白干酒给出“买入”评级，认为其目标价为23.25元，现价已超分析师预估，涨幅达到23.40%。研报中预测公司22-24年每股收益分别为0.75、0.76和0.91元（原22-23年预测为0.77和0.93元）。结合可比公司估值，给予公司22年31倍PE，对应目标价23.25元，维持买入评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为47.1%。
证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的周悦琅。
老白干酒（600559）个股
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